长虹华意在接受特定对象调研时表示，墨西哥工厂一期、二期项目已分别于2023年10月、2024年10月完 成建设并投入使用，总产能规模400万台/年。目前工厂生产订单稳步增长，聚焦北美、辐射南美的市场 功能正逐步释放。 ...

项目合同概述 - 公司泰国孙公司与中国建筑工程（泰国）有限公司及世源科技工程有限公司签订工厂建设项目EPC工程总承包合同 [1] - 合同金额为9.72亿泰铢 [1] - 项目建设内容包括2栋厂房、1栋配套功能用房、1栋危化品及危废品仓库、1栋固废品仓库 [1] - 项目总建筑面积共计约5万平方米 [1] 项目战略意义 - 合同的签订及履行将缓解公司国内产能压力 [1] - 项目旨在满足不断增长的市场需求 [1] - 项目将提升公司海外产销服务能力 [1]

项目合同核心信息 - 公司泰国孙公司与中国建筑工程(泰国)有限公司及世源科技工程有限公司签订工厂建设项目EPC工程总承包合同 [1] - 合同金额为9.72亿泰铢 [1] - 项目建设内容包括2栋厂房、1栋配套功能用房、1栋危化品、危废品仓库、1栋固废品仓库 [1] - 项目总建筑面积共计约5万平方米 [1] 项目战略意义 - 合同的签订及履行将缓解公司国内产能压力 [1] - 项目旨在满足不断增长的市场需求 [1] - 项目将提升公司海外产销服务能力 [1]

公司股价表现 - 2025年9月15日触及涨停 涨停价47.92元 涨幅20.01% 总市值364.58亿元 流通市值185.03亿元 总成交额14.91亿元 [1] 海外产能与产品结构 - 马来西亚9万吨产能项目推进 完善全球化布局 规避贸易摩擦 新增产能提升市场份额 [2] - 高端产品占比达40% 研发投入持续增加 累计专利126项 [2] 行业政策环境 - 行业协会发布《关于维护磷酸铁锂材料行业健康有序发展的倡议》 抵制恶性价格竞争 促进行业高质量发展 [2] - 作为磷酸铁锂正极材料行业企业 将受益于行业环境改善 [2] 股权激励与公司治理 - 股权激励计划首个归属期业绩达标 销量增长40.2% 绑定264名核心员工 [2] - 公司治理规范 信息披露及时 审计无保留意见 程序合规性获保荐机构认可 [2] 市场资金与技术面 - 涨停吸引市场资金关注 若后续资金持续流入且技术指标形成金叉 将推动股价进一步上涨 [2]

核心财务表现 - 2025年H1营收4.1亿元同比下降34% 归母净利润0.17亿元同比下降79.9% [3] - 2025年Q2营收2.2亿元同比下降42% 环比增长13.2% 归母净利润0.11亿元同比下降74.9% 环比增长100.3% [3] - 剔除EPC项目后营收同比下降3% 综合毛利率38.5%同比提升3.5个百分点 净利率4.1%同比下降9.4个百分点 [4] 分业务表现 - 矿用橡胶耐磨备件营收2.9亿元同比下降2.6% 毛利率40.3%同比下降2.2个百分点 [5] - 选矿设备营收0.4亿元同比下降9% 毛利率27.1%同比下降5.3个百分点 [5] - 矿用管道营收0.2亿元同比增长5.3% 毛利率39.3%同比下降12.4个百分点 [5] - 矿用金属设备营收0.6亿元同比下降2.6% 毛利率37.5%同比增长11.8个百分点 [5] - 选矿系统方案及服务业务营收同比减少100%（2024年H1为2.0亿元） [5] 地区表现 - 国内营收1.9亿元同比下降4.9% 毛利率31.6%同比增长1.4个百分点 [5] - 国外营收2.3亿元同比下降47.3% 毛利率44.1%同比增长7个百分点 [5] 产能与战略布局 - 海外五大生产基地建设进展：蒙古已投产 赞比亚工程进度92% 智利工程进度80% 秘鲁工程进度48% 塞尔维亚基地正在布局 [6] - 总产能有望达30亿元 致力于打造覆盖全球矿业发达地区的连锁工厂 [7] - 依托海外工厂持续加强拉丁美洲、非洲等海外市场的客户开发 [7] 研发与未来展望 - 期间费用率同比提升15.3个百分点至32.8% 主要因二代衬板研发投入及销售费用增长 [4] - 二代衬板产品预计2025年Q4开始贡献收入 有望助力业绩改善 [4]

核心财务表现 - 2025H1公司实现收入7.92亿元，同比增长45.5%，归母净利润0.74亿元，同比增长0.4%，扣非归母净利润0.73亿元，同比增长3.5% [1] - 2025Q2公司实现收入4.57亿元，同比增长53.1%，归母净利润0.49亿元，同比增长30.6%，扣非归母净利润0.48亿元，同比增长29.9% [1] 分地区收入结构 - 2025H1境内营收1.72亿元，同比增长136.77%，境外营收6.20亿元，同比增长31.44%，境外为主要收入来源但境内增速显著更高 [1] - 境外市场覆盖美国、欧洲、日本等多个国家和地区，主要通过向境外知名企业销售贴牌产品实现收入增长 [2] 分品类收入表现 - 宠物零食营收4.12亿元，同比增长64.6%，宠物牵引用具营收1.96亿元，同比增长6.9%，宠物主粮营收0.77亿元，同比增长55.4% [1] - 宠物玩具营收0.45亿元，同比增长47.9%，其他产品营收0.61亿元，同比增长103.0% [1] 自主品牌发展 - 境内市场通过经销雀巢、玛氏旗下品牌搭建销售渠道，同时推出匹卡噗、哈乐威、传奇精灵等自主品牌矩阵，实现宠物用品及食品全覆盖 [1] - 销售费用率同比提升1.1个百分点至4.3%，主要来自业务宣传及展览费用，可能与自主品牌建设投入相关 [3] 海外产能布局 - 公司在国内、柬埔寨设有现代化工厂，柬埔寨生产基地已完成建设并承接境外订单 [2] - 柬埔寨新增产能及孟加拉新生产基地正在建设中 [2][3] 盈利能力与费用 - 2025H1毛利率21.5%，同比下降0.9个百分点，2025Q2毛利率24.2%，同比上升1.8个百分点 [3] - 期间费用率中管理费率2.9%（-0.5pct）、研发费率2.0%（+0.2pct）、财务费率-0.8%（+2.4pct） [3] 营运与现金流 - 2025H1存货周转天数96天，同比增加6天 [3] - 经营活动所得现金净额为-0.31亿元 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.8亿元、2.2亿元、2.8亿元 [3] - 对应PE估值分别为25.6倍、20.6倍、16.2倍 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 核心观点 - 2025Q2受贸易扰动和原料成本同比高位影响 公司盈利承压 Q2归母净利润同比下降29.11%至7.92亿元 [7] - 海外产能释放带动产销放量 2025H1轮胎产量4060万条同比增长14.66% 销量3914万条同比增长13.32% 境外收入134.13亿元同比增长18.72% [7] - 研发投入持续加大 2025H1研发费用5.37亿元同比增长14.67% 液体黄金系列产品完善高端布局 品牌价值位列全球轮胎行业第10位 [7] - 海外基地建设有序推进 墨西哥 印尼项目首胎下线 埃及 沈阳基地规划启动 全球产能规划达3155万条全钢胎 1.09亿条半钢胎和46.7万吨非公路轮胎 [7] - 预测2025-2027年EPS分别为1.26元 1.46元 1.68元 对应PE为11.42x 9.80x 8.55x [7] 财务表现 - 2025年上半年营业收入175.87亿元同比增长16.05% 归母净利润18.31亿元同比下降14.90% [7] - 经营现金流净额8.84亿元同比大增179.10% [7] - 预测2025年主营收入361.61亿元同比增长13.7% 归母净利润41.33亿元同比增长1.7% [6] - 预测2025-2027年毛利率分别为25.3% 25.9% 27.2% ROE维持在18.9%-19.1% [6] 产能与布局 - 柬埔寨子公司收入同比大幅增长70.44% [7] - 墨西哥 印尼生产基地进入运营阶段 将缩短与终端市场距离 [7] - 全球供应链响应速度与灵活适配能力提升 [7]

海外工厂建设进展 - 马来西亚小圆柱电池产能已实现量产 [1] - 马来西亚二期储能工厂预计今年底建成 明年初开始量产交付 [1] - 匈牙利项目已收到建筑许可决定 建设工作全面推进 预计2027年建成投产 [1]

公司投资计划 - 公司计划对建霖工业(泰国)有限公司进行增资扩产，建设第三期厂房，以扩大海外产能 [1] - 项目投资总额为3.19亿元 [1] - 此次投资由泰国建霖各股东按股权比例出资 [1] - 公司拟不超过4300万美元增资全资子公司新加坡建霖用于对泰国建霖进行增资 [1]

海外产能扩张 - 公司拟在阿曼投资建设年产20万吨锂离子电池负极材料一体化基地项目 计划总投资不超过80亿元 分两部分建设 每部分产能10万吨/年 建设周期各36个月 [1][2] - 摩洛哥年产10万吨锂离子电池负极材料一体化基地项目将延缓建设 该项目原计划投资不超过50亿元 分两期建设 [1][2] - 海外市场需求快速增长且毛利水平更高 成为头部负极材料厂商竞相布局的重点区域 [2] - 公司国外收入占比仍较低 最近三年国外营收分别为6706.65万元 3.59亿元 1.24亿元 占比分别为1.28% 7.31% 2.22% [2] 业绩表现 - 2024年公司实现营业收入55.81亿元 同比增长13.72% 归母净利润3.03亿元 同比增长626.56% [3] - 2025年一季度营业收入15.98亿元 同比增长49.92% 归母净利润1.34亿元 同比增长465.8% [3] - 自2023年四季度起 归母净利润已连续6个季度增长 其中4个季度增速超过100% [4] 研发投入与技术布局 - 2022-2024年研发费用维持在2亿元以上 2025年一季度研发费用7315.87万元 同比增长99.87% [4] - 公司在硅碳负极 锂金属负极等领域进行前瞻性布局 硅碳负极已建设中试产线 并有产品进入多家客户测评和平台开发阶段 [4] 行业地位与客户 - 公司负极材料出货量位居行业第三 已进入宁德时代 比亚迪 中创新航 亿纬锂能 LGES SKOn 三星SDI等国内外电池厂供应链 [3] - 行业面临产能阶段性过剩 竞争加剧 负极材料价格下行 但公司通过推进一体化产能建设和差异化竞争实现业绩逆势增长 [3]