行业投资评级 - 报告对行业评级为“增持” [4] 核心观点 - 2026年清明假期与多地春假衔接，交通客流与山岳景区热度均处高位，餐饮零售及服务消费稳健增长 [2] - 出行链景气延续，清明假期跨区域流动人员预计8.45亿人次 [4] - “春假+清明”双重驱动，餐饮零售及服务消费表现亮眼 [4] - 清明春游踏青属性强，山岳类景区受益明显 [4] 投资观点与标的推荐 - 看好旅游出行：推荐酒店（华住集团-S、首旅酒店、锦江酒店，相关标的亚朵），景区（九华旅游、三特索道、黄山旅游、三峡旅游、峨眉山A等） [4] - 竞争格局显著改善：关注菜百股份、行动教育、锅圈、珠免集团、中国中免、华图山鼎 [4] - 个股机会：江苏国泰、苏美达、海底捞、步步高、古茗等 [4] - 消费科技：关注个股绿联科技，培育钻石行业机会等 [4] 假期出行与交通数据 - 清明假期（4月4日至6日）全社会跨区域人员流动量预计84537.8万人次，日均28179万人次，同比增长6% [4] - 铁路客运量预计5767.9万人次，日均1923万人次，同比增长8.2% [4] - 公路人员流动量预计77845万人次，日均25948万人次，同比增长5.8% [4] - 水路客运量预计372.5万人次，日均124万人次，同比增长9.8% [4] - 民航客运量预计552.4万人次，日均184万人次，同比下降1.3% [4] 餐饮零售与服务消费表现 - 清明假期全国重点零售和餐饮企业日均销售额同比增长2.4% [4] - 商务部重点监测的78个步行街（商圈）客流量、营业额分别增长6.0%、6.7% [4] - 商务部重点监测餐饮企业销售额增长3.9% [4] - 重点平台酒店住宿消费增长2.6% [4] - 跨城出游人次同比增长15.1% [4] - 主题乐园消费同比增长11.7% [4] - 亲子研学订单同比翻倍 [4] - 租车订单量增长约40% [4] 山岳景区表现 - 峨眉山景区春假三天（4月1日-3日）累计接待游客超8.3万人次，同比增长200% [4] - 峨眉山景区清明三天（4月4日-6日）累计接待游客13.73万人次，同比增长73.76% [4] - 九华山景区预计接待游客量将创历史新高 [4] - 长白山清明假期前两日共接待游客12625人次，同比增长29.05% [4] - 黄山风景区三天假期累计接待游客突破9.6万，略高于2025年清明假期的9.5万人次 [4] 重点公司盈利预测与评级 - 报告提供了涵盖黄金珠宝、电商、超市、百货、专业连锁、免税、酒店、餐饮、景区、OTA、人力资源服务、教育等多个子行业的大量公司盈利预测与评级，普遍给予“增持”评级 [5][6]

公司观点与投资建议 - 资深市场评论员Jim Cramer建议对伯克希尔哈撒韦B类股采取“持有”策略 并建议至少观察一年后再做判断 理由是该公司为长期投资标的 需要时间观察其投资组合的开放性以做出更好判断 [1] - 有观点认为 尽管伯克希尔哈撒韦具备投资潜力 但某些人工智能(AI)股票可能提供更大的上涨潜力和更小的下行风险 [5] 公司业务概况 - 伯克希尔哈撒韦是一家业务多元化的综合企业 其业务范围涵盖保险、货运铁路、公用事业、制造业、零售和消费品 [4] - 公司还提供建筑材料、航空航天与工业部件、能源服务以及金融和物流解决方案 [4]

报告行业投资评级 报告未明确给出统一的行业投资评级，但基于对消费复苏趋势和结构性机会的分析，给出了具体的细分行业和公司投资建议 [9] 报告的核心观点 报告核心观点认为，中国消费市场正处于温和复苏与结构性变化并存的关键阶段 “十五五”规划延续了大力提振消费的系统性政策，2026年春节等数据显示部分消费领域出现价格和需求改善的信号，但整体购买力不足和消费降级压力依然存在 消费理念变迁、性价比连锁业态下沉以及一线城市显现复苏迹象是当前消费市场的主要特征，政策刺激与行业监管共同塑造了新的投资机会 [1][2][4][5][7][8][9] 根据相关目录分别进行总结 一、2026春节期间客流活跃，部分消费回暖 - **假期延长带动总量增长，但人均消费承压**：2026年春节假期延长至9天，带动全国国内出游达5.96亿人次，旅游总花费达8034.83亿元，分别较2025年8天春节增长19%和18.7% 然而，人日均旅游消费约为150元/人次/日，同比下降11.3% [11][12][13] - **跨区域人员流动创历史新高**：2026年春节假期全社会跨区域人员流动总量达28.08亿人次，创历史新高，日均流动量3.12亿人次，同比增长8.2%，其中自驾出行占比达86% [24][25] - **出入境旅游持续火爆**：2025年我国出入境人次达6.97亿人次，为2019年的104% 2026年春节出入境总人次达1779.6万人次，较去年春节增长23.9%，入境外国人次日均增长21.8%，免签政策显著提升入境游热度 [27][29][35] 二、部分服务消费价格扭转 - **消费市场走出通缩区间**：2025年10月起CPI同比转正，10月、11月、12月分别增长0.2%、0.7%、0.8%，2026年2月CPI同比上涨1.3% [38] - **航空票价与客座率上升**：2026年春节民航境内航班经济舱含税平均票价1026元，较2025年春节提升7.1%，客座率达89.1%，提升3个百分点 [41] - **餐饮日均销售额提升**：2026年春节全国重点零售和餐饮企业日均销售额较2025年春节增长5.7%，增速加快1.6个百分点 肯德基、麦当劳等性价比餐饮出现提价信号 [53][56] - **酒店入住率与RevPAR增长**：“反向过年”趋势带动酒店需求，2026年春节非旅游景区类县城酒店入住增幅超60% 供需关系改善及反垄断调查推进，有望推动酒店价格弹性显现 [64][65][67] - **茅台批价见底反弹**：飞天茅台批价从2025年12月低点约1500元持续反弹，至2026年2月27日整箱批价达1700元，验证了需求底部 [70] 三、社会变迁，消费理念变化 - **悦己型春节消费崭露头角**：家庭小型化、汽车普及推动消费模式变化，“反向过年”、 “返乡+旅游”复合模式流行 2026年春节用户人均打卡2.2个城市，到访多个城市文旅消费人数占比同比增长50% [72][73] - **新时代免税消费潜力可期**：海南自贸港封关及离岛免税政策优化，2025年离岛免税购物额304亿元，2026年春节离岛免税购物金额27.2亿元，同比增长30.8% 入境游便利化政策推动境外消费增长，2026年春节外国人出入境日均人次增长21.8% [74][76][81] - **性价比连锁全国渗透，县城消费结构趋同**：连锁品牌加速下沉，2024年中国餐饮连锁化率达23% 现制茶饮、西式快餐、零食量贩在低线级城市快速扩张，例如鸣鸣很忙66.2%的门店位于三线及以下城市 [85][90][92][95] 四、一线城市的复苏信号 - **人口与消费表现分化**：2022年一线城市常住人口净流出，2023年起逐步恢复，新一线城市人口增长更快 2019-2025年，4个一线城市合计社零总额占全国比重从12.1%下降至10.3% [8][98][101] - **春节期间一线城市客流创新高**：2026年春节，北京、上海、深圳、广州、杭州客流均创历史新高，日均客流量分别同比+0.3%、+8.4%、+4.8%、+9.3%、+29.4% [9] - **中国香港率先复苏，上海显现迹象**：2025年5月起中国香港零售业持续复苏，楼市触底回暖 上海单月社零自2025年4月以来持续正增长，2026年春节后出台楼市新政，有望推动价格反转 [9] 五、“十五五”延续大力提振消费 - **规划明确系统性提振消费政策**：“十五五”规划对提振消费做了系统性安排，深入实施提振消费专项行动，统筹促就业、增收入、稳预期 2025年3月印发《提振消费专项行动方案》，部署8大方面30项重点任务 [1][2] - **政策力度自2024年下半年显著增强**：2024年7月统筹安排1500亿元超长期特别国债资金支持消费品以旧换新 2024年12月中央经济工作会议将大力提振消费列为2025年经济工作首要任务 [2] - **互联网反垄断反内卷改善消费生态**：2026年市场监管总局发布《互联网平台反垄断合规指引》，并对携程等平台企业进行调查或约谈，旨在规范竞争，改善消费生态，利好餐饮酒店等细分市场 [3] 六、以旧换新，短期刺激效果显著、但逐步退坡 - **中央补贴资金安排**：2024/2025/2026年消费品以旧换新政策分别安排1500亿元、3000亿元、2500亿元中央补贴资金 [10] - **补贴短期效果显著**：以旧换新政策短期刺激效果显著，但也形成高基数，未来将逐步退坡 [10] 七、投资建议 报告基于消费复苏的结构性机会，推荐了多个细分领域的公司： - **社服**：中国中免、首旅酒店、锦江酒店，古茗 H、三特索道 [9] - **食品饮料**：东鹏饮料、锅圈 H、安井食品、万辰集团 [9] - **农业**：牧原股份、海大集团、佩蒂股份 [9] - **家电**：美的集团、海尔智家、TCL 电子 H、绿联科技、石头科技 [9] - **轻工**：恒丰纸业、翔港科技、恒辉安防、泡泡玛特 H，建议关注岳阳林纸、太阳纸业 [9] - **纺织服装**：安踏体育 H、开润股份，建议关注新澳股份 [9] - **产业跨界**：三花智控、儒竞科技、兆驰股份、海信视像 [9]

政策核心 - 云南省政府宣布2026年将安排10亿元规模的省级促消费资金[1] - 这是继2025年之后，云南省再次投入10亿元规模的省级促消费资金[1] 资金分配与支持方向 - 资金将涵盖四大支持方向：发放彩云消费券、推动零售业创新提升、支持供应链体系优化升级、培育消费新业态新模式新场景[1] - 在彩云消费券方面，将安排8.2亿元用于发放9类消费券，包括汽车、电商、美物、美食、美宿、电影、家政、文旅、体育[1] - 彩云消费券是“彩云消费礼包”中最重要的部分[1] 实施策略与联动活动 - 相关部门将联动“夏凉菌香”、“秋‘丰’送爽”等主题消费季集中发放消费券[1] - 发放活动将与“滇超”、“南博会”等重要赛事展会联动[1] - 发放活动将与“五一”、“国庆”等重要节庆假日联动[1] - 通过政企金叠加优惠、消费场景多元串联的方式，旨在充分激活“票根经济”[1]

江西省新春消费季政策与资金安排 - 江西省统筹安排17亿元资金足额保障新春各品类换新购新补贴 [1] - 针对汽车报废更新提供最高2万元补贴 针对1级能效家电提供立减15%补贴 针对手机平板购新提供每件500元补贴 [1] - 推出“满200元抽盲盒”活动 个人消费者在江西境内相关领域消费满200元即可获一次盲盒抽奖机会 [1] 消费季活动形式与规模 - 活动以“千集万店”为主题 涵盖“品赣味贺新春、享赣居暖新春、畅赣行赴新春、揽赣景庆新春、淘赣品迎新春、赏赣艺闹新春”六大主题 [1] - 活动实现“百县千乡”联动 从省城到乡镇 从线下到线上全面铺展 [2] - 具体活动包括萍乡发放百万元消费券连发12天 覆盖商超、景区、餐饮、家装 上高灯火夜市与富硒年货节云端直播吸引150万人次围观 乐平老北街供销集市开进千年古街 [2] 农村消费战略与支持措施 - 消费季战略重心精准下沉至农村消费提质扩容 [2] - 江西省将印发《促进农村消费专项行动方案》 从“增收入、强供给、优环境”三方面发力 [2] - 具体措施包括壮大乡村特色产业、畅通产销对接链条、开展政策和商品服务“四下乡”活动 推动适农商品、惠农服务和消费场景更多向乡村延伸 [2] 消费促进的宏观意义 - 消费被视为万家灯火里的获得感和寻常日子里的幸福感 涵盖柴米油盐、衣食住行等多方面 [2] - 17亿元补贴与其他促消费新政旨在化为推动经济发展的春潮 [3] - 消费兴旺被视为百业兴旺和区域经济强劲的关键驱动力 [3]

市场整体表现 - A股三大指数集体收涨 上证指数报4134.02点涨幅0.05%成交额8979.55亿元 深证成指报14283.00点涨幅0.86%成交额12437.83亿元 创业板指报3328.06点涨幅1.32%成交额6134.82亿元 [1] 领涨板块分析 - 其他电源设备板块涨幅居首达3.88% 总成交额270.07亿元 板块内净流入资金39.21亿元 上涨家数29家 [2] - 小金属板块涨幅2.72% 总成交额567.81亿元 净流入资金37.48亿元 上涨家数22家 [2] - 半导体板块涨幅2.37% 总成交额1707.70亿元 净流入资金120.37亿元 上涨家数148家 下跌家数23家 [2] - 电网设备板块涨幅2.09% 总成交额674.17亿元 净流入资金63.00亿元 上涨家数115家 下跌家数22家 [2] - 通信设备板块涨幅2.00% 总成交额1292.81亿元 净流入资金70.88亿元 [2] 领跌板块分析 - 影视院线板块跌幅最大为-5.39% 总成交额316.02亿元 净流出资金8.75亿元 上涨家数2家 下跌家数18家 [2] - 旅游及酒店板块跌幅-2.14% 总成交额62.71亿元 净流出资金13.30亿元 上涨家数1家 下跌家数34家 [2] - 零售板块跌幅-1.90% 总成交额189.15亿元 净流出资金40.45亿元 上涨家数5家 下跌家数67家 [2]

菏泽市提振消费政策核心框架 - 菏泽市政府印发《2026年菏泽市提振消费实施方案》，着力推动消费市场高质量发展，打出政策“组合拳”[1] - 聚焦构建“大消费”工作格局，围绕商品、文旅、住房、健康、体育、养老、农业农村、稳产优供、优化环境、数实融合等重点领域，健全“1+N”提振消费政策体系[2] - 坚持政府引导、市场化运作，围绕春夏秋冬四季主题，推动多领域举办促消费活动800余场，确保“月月有活动、季季有主题、全年不断档”[1] 具体促消费措施与行动 - 统筹整合汽车、家电、数码、电商平台、金融机构及县域商业资源，推出消费券发放、满减让利、折扣优惠、分期免息等多样化优惠“大礼包”[1] - 持续实施提振消费十大行动，提质增效实施消费品以旧换新，聚焦汽车、家电、数码及智能产品等重点领域，优化补贴流程，加快资金兑付[2] - 扎实推进汽车报废更新、汽车置换更新、6类家电以旧换新、4类数码和智能产品购新等领域以旧换新[3] - 用足用好各级促消费资金，适时发放餐饮、零售等消费券，联动金融机构及文旅企业推出系列促消费优惠政策[3] - 落实“房票”安置、房贷优惠等住房消费政策，加大对养老、托育等服务的金融支持力度[3] 消费新业态、新模式与新场景 - 大力发展直播电商、即时零售、智慧商圈、品牌首店等消费新业态，深化“文旅+”、“牡丹+”、“中医药+”等产业融合模式[2] - 积极培育萌宠经济、悦己经济、银发经济、“好房子”供给等消费新模式，支持知名企业来菏布局[2] - 创新消费新场景，积极打造数字文旅、夜间经济、商圈升级等消费新场景，推动“商、旅、文、体、健、展”深度融合，培育一批沉浸式、体验式消费新地标[3] 重点活动与品牌打造 - 持续擦亮“惠享菏泽”消费品牌，积极探索与国内知名IP合作，举办音乐节、体育赛事、美食嘉年华等大型活动[1] - 紧抓春节、“五一”、国庆、“双十一”等重要节点，开展汽车展销、牡丹节会、美食嘉年华、直播带货等线上线下促消费活动[3] - 目前全市已启动70余场迎新春系列促消费活动，涵盖年货、文旅、餐饮等领域[3] - 支持“曹县汉服”等特色品牌做大做强，完善“一老一小”服务供给，深化“放心消费在菏泽”创建[3] - 整合本地及周边景区资源推广“惠游菏泽·旅游年卡”[3]

本周核心观点与仓位建议 - 核心观点：建议A股在周初跟随外盘反弹后进一步减仓，将主板仓位降至低仓位，中小市值板块维持低仓位，风格判断为均衡 [1][3] - 主板仓位建议：中低仓位，建议在周一跟随美股短期反弹后进一步减仓至低仓位 [1][3] - 中小市值板块仓位建议：低仓位，建议同步主板适度参与周一反弹后再度转为低仓位不变 [1][3] 上周市场表现回顾 - A股表现：上周A股跌幅相对温和，沪深300指数周涨幅-1.33%，上证综指周涨幅-1.27%，中证500指数周涨幅-2.68% [1] - 全球资产表现：上周全球美元资产如期巨震，虚拟货币、白银、科技股等板块跌幅居前 [1][2] - A股抗跌性：国内A股体现出略超预期的抗跌性 [1] 基本面分析 - 美国经济数据：美国经济数据分歧再扩大，1月ISM制造业PMI大幅飙升至52.6，但12月岗位空缺继续快速下降，居民消费信心指数在历史最低位置徘徊，而美国消费零售同比增速处在异常高位 [2] - 国内经济数据：上周国内经济数据更新有限 [2] 技术面与资金面分析 - 市场情绪：上周伴随外盘全球资产价格巨震，国内A股受到情绪拖累同步下跌 [2] - 国家队行为：国家队减持行为自1月30日周五开始已连续6个交易日未有大额日度减持 [2] - 机构行为：机构整体维持减持状态，指数难言反转看多 [2] 板块与风格分析 - 主板市场：上周市场重心如期下移，但在1月先跌的部分消费与价值板块超跌反弹下，指数整体跌幅受限 [3] - 中小市值板块：上周中小市值板块相对抗跌，市场在传统二月风格强势效应与连续上涨后补跌预期下摇摆 [3] - 风格建议：风格建议暂维持均衡，但仍需密切观察周中的中小盘二次补跌的概率事件 [3] - 行业关注：短期动量（趋势）模型建议关注行业为无 [3]

公司春节运营与员工关怀举措 - 公司宣布将在为期9天的春节假期投入超过13亿元人民币，用于为一线员工提供福利补贴和保障，补贴形式包括加班费、过大年红包和子女团聚补贴等，标准超过国家法定要求 [1] - 公司为春节期间在岗的快递员、全职骑手、客服、门店店员等一线员工提供专项补贴，有全职骑手计算其春节期间各项补贴福利合计最高可获得超过6000元人民币 [3] - 公司为骑手提供24小时专人值守的安全热线，以应对安全问题或急事 [3] - 公司在快递站点、物流仓库、家政培训中心、养车门店、电器门店、超市及药房等多个线下场所布置春节氛围并举办送福字、包饺子、发放暖冬礼包等文化关怀活动 [1] - 公司在北京、武汉等多地设有“小哥之家”，用于接待全职骑手和快递员的家人前来团聚 [1] 员工体验与福利制度 - 有全职骑手表示，加入公司后首次享受到法定3倍加班费，并将其归因于签订了正式劳动合同 [3] - 公司提供的子女团聚补贴，使得员工可以将子女接到工作所在城市共同过年 [3] - 员工可申请入住公司提供的“小哥之家”公寓，例如有两室一厅的户型，方便家人团聚居住 [3] - 春节期间排班较为灵活，员工可以自行申请，从而兼顾工作收入与家庭活动 [3] - 有营业部负责人计划组织站点员工及其家人，并邀请同片区其他业务线的伙伴一同吃年夜饭，营造大家庭团聚氛围 [5] - 有家政保洁师因其优质服务，获得了客户的个人关怀，例如被邀请品尝年夜饭，建立了超越普通服务关系的感情连接 [5] 业务运营与市场活动 - 公司年货节已于1月25日开启，春节期间公司各岗位员工将继续在岗，以保障消费者的购物体验和年货配送服务 [7] - 公司的服务网络在春节期间覆盖快递、外卖、家政、养车、电器、超市、药房等多个线下业态，保障服务连续性 [1]

政策核心与目标 - 商务部等九部门联合印发《2026“乐购新春”春节特别活动方案》，旨在繁荣节日市场、激发消费活力、满足人民美好生活需要 [1][13] - 活动贯彻落实扩大内需、提振消费的决策部署，深入实施提振消费专项行动，打造“购在中国”品牌 [4][16] - 活动坚持政府引导、市场主导、全民参与，聚焦年俗文化、家庭团圆、购物出行等核心需求 [4][16] - 活动聚焦首发经济、数字消费、绿色消费、智能消费、健康消费、入境消费等多个领域 [4][16] - 活动通过商旅文体健融合、线上线下联动，组织丰富多彩的促消费活动，以扩大优质供给、丰富消费场景、激发实体商业活力 [4][16] 活动时间与标识 - 活动时间为2026年2月15日至23日，覆盖春节9天假期 [5][17] - 设计并使用统一活动标识，所有参与部门、地方政府、商协会、金融机构及经营主体的宣传物料和推出的红包、积分、代金券等均需统一冠名并标注该标识 [6][17] 主要活动内容：餐饮与住宿 - 组织餐饮名店、老字号、地方小吃推出年夜饭套餐、新春团圆宴及增值服务（如表演、抽奖） [7][18] - 鼓励各地发布美食地图，在步行街、公园、社区设置年味美食市集，举办美食大赛、厨艺比拼等活动 [7][18] - 联动家居卖场、家电品牌、家装企业推出“新春焕新家”惠民促销 [7][19] - 组织连锁酒店、精品民宿、度假村开展主题活动，推出连住优惠、家庭套房礼包、错峰住宿券等 [7][19] 主要活动内容：交通与旅游 - 民航、铁路部门增加运力，优化空铁联运产品 [7][19] - 鼓励航空公司开展机票抽奖、提供春节特供飞机餐，联合机场丰富航文旅产品 [7][19] - 铁路部门提升节日运输供给，加大非紧张时段车票优惠，扩大“静音车厢”范围，推行行李取送等便利措施 [7][19] - 开展全国春节文化和旅游消费月活动，支持各地举办庙会、灯会、非遗展演、冰雪嘉年华等活动 [8][19] - 开展“跟着电影去旅游”等活动，铁路部门组织开行特色旅游专列，支持文旅主体推出优惠早鸟票引导错峰出游 [8][19] 主要活动内容：购物与文娱 - 组织“百街千圈、千集万店”开展“好礼享不停”活动，指导重点商圈、品牌门店、离境退税商店备足货源开展促销 [8][20] - 鼓励开辟市集专区举办年货展销，开展非遗年货购物月、网上年货节、外贸优品中华行 [8][20] - 支持县域地区举办年货大集，组织土特产品进商圈、进景区、进社区 [8][20] - 鼓励推出春节档观影优惠，开展“跟着电影品美食”等活动 [9][20] - 鼓励文艺院团开展精品剧目展演，倡导文艺工作者开展公益演出等文化惠民活动 [9][20] - 举办全民健身大拜年活动，鼓励热门文博场馆延长开放时间，支持公共体育场馆免费或低收费开放 [9][20] 政策支持措施 - 指导有奖发票试点城市在春节期间加大奖金投放，鼓励其他地区开展购物抽奖、消费补贴、返券等活动 [10][21] - 鼓励各地增加春节期间消费品以旧换新补贴数量，动员企业持续开展汽车、家电、数码等产品展销活动 [10][21] - 鼓励金融机构与商户合作推出春节专属消费红包、立减优惠，鼓励使用数字人民币智能合约消费红包 [10][21] - 金融机构需保障适量网点营业以满足金融服务需求，并加强手机红包技术保障 [11][21] - 鼓励各领域商家企业联合推出“乐购新春票根福利”，串联消费场景，发挥平台企业线上引流作用 [11][22] - 鼓励各地发布多语种春节民俗地图引导国际旅客，在国际航线增加运力，提供“民航+文旅”组合产品，完善支付环境便利入境消费 [11][22]