报告行业投资评级 - 报告未给出明确的行业投资评级，仅提供操作建议：预计开盘后葵油期货在9600-10800区间内运行，建议区间操作；套利方面可布局正套；现货企业建议等上涨给出利润后再卖套保，若开盘后期货价格小幅回落可小比例买套保 [35] 报告核心观点 - 2026/27年度全球葵油丰产累库、供需转宽松，但黑海航运扰动令产地报价居高不下，国内则在进口成本高企下形成买船收缩、需求替代与库存低位并存的供需双弱格局，价格趋势性回落需待装运恢复，短期维持近强远弱 [31] - 国外方面，26/27年度全球葵油供需双增，但供应增幅大于需求增幅，期末库存及库销比同比上涨，供需转宽松；但短期俄乌冲突持续干扰黑海航运及葵油等农产品出口航线，令国际葵油报价居高不下，需等待黑海航运恢复正常后价格才会明显下行 [31] - 国内方面，葵油进口成本处于历年高位，因此2026年1-9月葵油进口量偏低，下游消费也呈现偏弱格局，需求被其他油脂大量替代，整体呈现供需双弱、库存偏低格局 [31] 合约上市基本信息 - 11月12日葵花籽油期货、期权上市，首批上市交易期货合约为SO2705、SO2707、SO2709、SO2711，期权合约为以SO2705、SO2707期货合约为标的的期权，挂牌基准价为10000元/吨 [3] - 交易单位为20吨/手，报价单位为元（人民币）/吨，最小变动价位为1元/吨，每日价格波动限制为上一交易日结算价±4%，最低交易保证金为合约价值的5%，合约交割月份为1、3、5、7、9、11月，最后交易日为合约交割月份的第10个交易日，最后交割日为合约交割月份的第13个交易日，交割方式为实物交割，交易代码为SO，上市交易所为郑州商品交易所 [3] - 指定葵花籽油交割仓库共3家，交割厂库共10家，交割区域为江苏、上海、山东、天津，新疆为非基准交割区域 [3] - 葵花籽油期货合约交易保证金标准为8%，涨跌停板幅度为7%，上市当日涨跌停板幅度为合约挂牌基准价的14% [3] - 葵油期货基准交割品为符合《中华人民共和国国家标准 葵花籽油》（GB/T 10464-2026）亚油酸型葵花籽油相对密度和脂肪酸组成、葵花籽原油质量指标规定，且酸价（KOH）≤2.0mg/g的压榨葵花籽原油 [3] 全球葵籽葵油供应 - 26/27年度全球葵籽产量6362.4万吨（同比+14.94%），葵籽国内消费量6176.9万吨（同比+12.6%），出口396.4万吨（同比-7.49%），期末库存451.4万吨（同比+44.4%），库销比6.87%（同比+1.58%） [7] - 26/27年度全球葵油产量2389.4万吨（同比+13.2%），葵油国内消费2189.8万吨（同比+15.01%），出口1596.8万吨（同比+17.51%），期末库存288.5万吨（同比+20.76%），库销比7.62%（同比+0.3%） [7] - 26/27年度全球葵油主产国大部分同比增产，其中俄罗斯同比增13.18%至780.6万吨、乌克兰同比增20%至5410.8万吨、欧盟同比增16.1%至384.6万吨，表现亮眼；食用及出口需求恢复，葵油总需求也同比增长；总供应增幅大于总需求增幅，期末库存及库销比同比增长，供需较上一年度略微转宽松，对国际葵油价格影响偏空 [7] 黑海航线中断对俄乌葵油出口的干扰 - 26/27年度俄罗斯（同比增13.18%至780.6万吨）、乌克兰（同比增20%至5410.8万吨）葵油均预计同比增产，但2026年7月后俄乌冲突升级，黑海附近港口设施及炼油厂频繁遭到袭击，严重阻碍两国通过该航路对外出口葵油的能力，两国出口葵油的运输周期拉长，到港事件不稳定 [10] - 主消国中印度受影响较重，7月后该国葵油进口量大幅下滑，9月仅进口10万吨（环比-5万吨，同比-16万吨） [10] - 关键事件时间线：7月下旬俄塔曼港EFKO码头遇袭；8月12日新罗西斯克停摆，出口能力损失约97%；9月19日全黑海列高风险区，战争险至船值15%；10月乌限价降至969美元/吨，俄油升水超100美元；11月10-11日阿布扎比会谈涉黑海航运，结果待确认 [11] 国内葵油进口情况 - 2026年1-9月国内共进口45万吨葵油（同比增20%），虽然较2025年同期有所增加，但仍然远低于2023-2024年同期124万吨和93万吨的高位 [16] - 进口结构上，俄罗斯仍然处于主导地位，其次为哈萨克斯坦和乌克兰——俄罗斯葵油25.57万吨，占比56.82%；乌克兰5.62万吨，占比12.48%；哈萨克斯坦12.33万吨，占比27.39% [16] 国内葵油需求 - USDA预估26/27年度中国葵油国内消费量141.1万吨，同比增长达71.03% [20] - 但黑海运输扰动等因素导致当前国内葵油价格处于高位，与棕油、豆油和玉米油的价差也处于历年偏高水平，性价比处于劣势，葵油下游需求整体偏弱，小包装消费维持刚需，食品加工随采随用且部分需求被豆油、玉米油等替代，贸易商观望情绪较浓，市场成交偏淡，多以执行前期合同为主，USDA预估有后续下调的可能 [20] 国内葵油库存 - 供需双弱下，国内葵油库存处于历年最低位置，截至2026年11月6日，全国主要区域葵花籽油库存约9.5万吨，较上周统计增加0.6万吨，增幅6.70%，较去年同期相比减少10.73万吨 [22] 葵油进口成本及利润 - 截至2026年11月6日，乌克兰葵油进口成本10120元/吨，俄罗斯葵油进口成本10398元/吨，均处于历史高位，因为俄罗斯关税高位以及黑海出口困难 [25] - 两国葵油进口利润在1-7月之间持续下滑，一度达到-600元/吨低位，之后随着黑海出口路线受阻而快速修复；截至11月6日，乌克兰葵油现货进口利润380元/吨，俄罗斯葵油现货进口利润102元/吨；但按照葵油期货开盘后基准价10000元/吨计算，盘面无进口利润 [25] - 俄罗斯葵油关税月度数据显示，2026年9月为14377卢布/吨，2026年8月为7748.00卢布/吨，2026年7月为3294.2卢布/吨，2026年6月为1337.5卢布/吨，2026年5月为4650.0卢布/吨，2026年4月为16222.4卢布/吨，2026年3月为9710.2卢布/吨，2026年2月为9495.0卢布/吨，2026年1月为9298.6卢布/吨 [26] 操作建议 - 目前国内葵油现货均价10400元/吨，较葵油期货开盘基准价格10000元/吨高400元/吨，预计开盘后葵油期货在9600-10800区间内运行，建议区间操作 [35] - 套利方面，考虑到26/27年度葵籽供需宽松以及俄乌和平协议落地后黑海运输正常化，期价表现预计近强远弱，可布局正套 [35] - 现货企业方面，因盘面基准价格10000元/吨低于葵油进口成本，目前现货企业卖套保动力较低，建议等上涨给出利润后再卖套保；如果开盘后期货价格小幅回落，可以小比例买套保 [35]