葵花籽油期货上市首日策略推荐 陈晨（投资咨询证号：Z0022868） 研究助理 施哲（从业资格证号：F03157308） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 2026年11月11日 一、葵花籽油期货合约相关参数解读 葵花籽油期货自2026年11月12日（星期四）起上市交易，当日集合竞价时间为上午8:55-9:00，交易时间为 9:00-11:30和13:30-15:00。11月12日当晚起开展夜盘交易，夜盘交易时间为21:00-23:00。首批上市交易的葵 花籽油期货合约为SO2705、SO2707、SO2709、SO2711。按照挂牌公告，四份葵油期货合约挂牌基准价皆 为10000元/吨。交易保证金标准为8%，涨跌停板幅度为7%，上市首日涨跌停板幅度为挂牌基准价的14%。 交易单位20 吨/手，是豆油、菜油、棕榈油（均为 10 吨/手）的两倍。 source： USDA、南华研究 我国葵花籽油进口以初榨葵花籽油为主，几乎不进口精炼葵花籽油，整体贸易格局服务于国内油脂消费补 充需求。从进口来源结构看，俄罗斯、乌克兰长期是我国初榨葵油最核心的供给方，哈萨克斯坦近年来占据 越来越重要的位置。俄罗斯长 ...

报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][29] 报告核心观点 - 葵花籽油期货及期权将于11月12日上市，填补我国油脂油料衍生品板块在葵花籽油品种上的空白，为高度依赖进口的葵花籽油产业提供首个本土价格风险管理工具 [1] - 2026/27年度全球葵花籽产量创历史新高，供需平衡表极其宽松，但黑海物流受阻导致实际葵油供应紧张，形成“纸面宽松、实际偏紧”的矛盾格局 [2][14] - 短期策略建议以单边多头为主，跨品种建议葵花籽油-棕榈油、葵花籽油-豆油价差扩大策略，期权建议采用做多期货叠加买入虚值看跌期权的组合策略 [29][31][32] 一、全球葵花籽供需格局 - 2026/27年度全球葵花籽产量预计达6316.4万吨，较上年度5534万吨同比大增14%，创历史新高 [2] - 全球葵花籽期末库存预计达449.6万吨，较上年度309.3万吨同比大增45%；库存使用比从上年度5.6%恢复至7.3% [2] - 全球葵花籽收获面积从2025/26年度的30269千公顷扩增至2026/27年度的33093千公顷；压榨量从49991千吨增至56180千吨 [3] - 全球葵花籽总供给从62270千吨增至69746千吨，国内总消费从54857千吨增至61359千吨 [3] 二、全球葵花籽油供应与黑海物流问题 - 2026/27年度全球葵花籽油产量预计达2375万吨，上年度2111.5万吨，同比增加12.5%，创历史新高 [7] - 全球葵花籽油期末库存预计达283.5万吨，上年度238.1万吨，同比增加19%；库存使用比从上年度12.5%恢复至13% [7] - 核心主产国产量：俄罗斯755.8万吨（上年度689.7万吨）、乌克兰541.8万吨（上年度451.5万吨）、阿根廷267.4万吨（上年度252.1万吨）、哈萨克斯坦113.2万吨（上年度96.4万吨） [7] - 俄乌冲突自7、8月以来加剧，互相袭击导致部分黑海港口出口设施受损，黑海地区粮食出口部分中断；俄乌正在谈判但结果高度不确定，黑海货运量恢复正常尚需时日 [14] - 一旦未来黑海恢复通航，葵花籽油价格可能面临额外下行压力 [14] - 油世界10月23日报告预估2026年9-12月全球葵花油出口约400万吨，较510万吨潜力水平减少近110万吨 [15] - 若黑海运输不畅问题在12月底前无法解决，预计9-12月俄罗斯和乌克兰葵油总出口或接近200万吨，为11年来最低，较上年同期削减80万吨，较2024年同期减少170万吨 [15] - 9-12月葵花籽油出口分国别预估：俄罗斯1.05百万吨（2025年1.48百万吨）、乌克兰0.95百万吨（2025年1.37百万吨）、阿根廷0.61百万吨、欧盟27国0.34百万吨、哈萨克斯坦0.3百万吨、土耳其0.25百万吨，总计3.96百万吨（2025年4.45百万吨、2024年5.15百万吨） [16] - 我国葵花籽油高度依赖海外进口，黑海葵油出口受阻将持续导致我国葵油供应保持相对紧张 [15] 三、替代品市场情况 - 2026/27年度美国大豆产量创历史新高，主要由于种植面积大幅扩增及单产创历史新高 [17] - 11月USDA供需报告将美豆新作单产上调至53.3蒲式耳/英亩，上调幅度不及市场预期的53.5；期末库存预估由10月的3.15亿蒲式耳下调至3亿蒲式耳，市场此前平均预期为上调至3.31亿蒲式耳 [17] - 报告发布后美豆价格快速上行，前期供应端利空基本消化，价格进入反弹通道 [17] - 美豆供需平衡表（2026年11月）：种植面积86.9百万英亩、收获面积85.9百万英亩、产量4574百万蒲式耳、出口1720百万蒲式耳、期末库存300百万蒲式耳 [18] - 马来西亚10月棕榈油产量215万吨，低于市场预期220万吨；出口171万吨，高于预期160万吨；10月末库存362万吨，低于市场预期376-378万吨 [20] - 报告公布后内外盘棕榈油期货价格大幅上涨，高供应及高库存交易告一段落，短期价格进入反弹期，但产地绝对库存水平仍高，中期将压制棕榈油反弹高度 [20] 四、我国葵花籽油港口库存 - 截至11月6日，葵花籽油港口库存9.55万吨，上年同期11.5万吨，2024年同期25.28万吨，当前库存水平处于过去几年同期低位 [22] 五、期现价差及跨品种价差 - 江苏、天津、山东交割升贴水为0，新疆交割贴水-900元/吨；基准交割品为酸价（KOH）≤2.0mg/g的压榨葵花籽原油，符合标准的一级压榨葵花籽油升水300元/吨 [24] - 按上市期货合约10000元/吨计算，当前最低现货基差为900元/吨（青岛） [24] - 各地现货基差：昌吉1100元/吨、南通1050元/吨、青岛900元/吨、天津1150元/吨 [25] - 葵油与棕榈油现货价差：自2020年1月1日以来平均价差2338元/吨；截至11月11日现货价差2492元/吨；上市首日毛葵花籽油期货挂牌价10000元/吨，棕榈油2705合约价格在9300~9400元/吨之间波动，二者价差仅600~700元/吨，大幅低于历史现货平均价差 [25] - 葵油与豆油现货价差：自2020年1月1日以来平均价差2242元/吨；截至11月11日现货价差2336元/吨；豆油2705合约价格在8400~8500元/吨之间波动，二者价差约1500~1600元/吨，低于历史现货平均价差 [26] 六、上市首日交易策略 - 单边策略：建议短期单边期货多头策略，考虑到国际大豆及棕榈油短期利空出尽进入反弹通道，叠加俄乌冲突延续导致黑海葵油出口受阻 [29] - 月间价差策略：建议观望，基差处于高位，基差收敛方向需关注现货市场动态；上市合约周期较长，供需变数较大，月间价差需关注海外物流恢复、国内现货商库存及现货价格表现 [30] - 跨品种价差策略：建议葵花籽油-棕榈油、葵花籽油-豆油价差扩大策略，因期货价差大幅低于历史现货平均价差，且葵花籽油纸面供应宽松而实际供应因出口受阻维持紧张，预计葵油价格较其他油脂更加坚挺 [31] - 期权策略1：做多葵花籽油期货+买入虚值看跌期权，保护持仓同时保留期货上涨收益，应对俄乌局势缓解导致物流通道打开、期货价格短期跳水的风险 [32] - 期权策略2：少量买入虚值看涨期权，若葵油期货价格大幅上涨再卖出虚值看涨期权转为多头价差策略，锁定部分盈利的同时避免地缘局势缓和产生意外下跌风险 [33][34]

报告行业投资评级 - 报告未给出明确的行业投资评级，仅提供操作建议：预计开盘后葵油期货在9600-10800区间内运行，建议区间操作；套利方面可布局正套；现货企业建议等上涨给出利润后再卖套保，若开盘后期货价格小幅回落可小比例买套保 [35] 报告核心观点 - 2026/27年度全球葵油丰产累库、供需转宽松，但黑海航运扰动令产地报价居高不下，国内则在进口成本高企下形成买船收缩、需求替代与库存低位并存的供需双弱格局，价格趋势性回落需待装运恢复，短期维持近强远弱 [31] - 国外方面，26/27年度全球葵油供需双增，但供应增幅大于需求增幅，期末库存及库销比同比上涨，供需转宽松；但短期俄乌冲突持续干扰黑海航运及葵油等农产品出口航线，令国际葵油报价居高不下，需等待黑海航运恢复正常后价格才会明显下行 [31] - 国内方面，葵油进口成本处于历年高位，因此2026年1-9月葵油进口量偏低，下游消费也呈现偏弱格局，需求被其他油脂大量替代，整体呈现供需双弱、库存偏低格局 [31] 合约上市基本信息 - 11月12日葵花籽油期货、期权上市，首批上市交易期货合约为SO2705、SO2707、SO2709、SO2711，期权合约为以SO2705、SO2707期货合约为标的的期权，挂牌基准价为10000元/吨 [3] - 交易单位为20吨/手，报价单位为元（人民币）/吨，最小变动价位为1元/吨，每日价格波动限制为上一交易日结算价±4%，最低交易保证金为合约价值的5%，合约交割月份为1、3、5、7、9、11月，最后交易日为合约交割月份的第10个交易日，最后交割日为合约交割月份的第13个交易日，交割方式为实物交割，交易代码为SO，上市交易所为郑州商品交易所 [3] - 指定葵花籽油交割仓库共3家，交割厂库共10家，交割区域为江苏、上海、山东、天津，新疆为非基准交割区域 [3] - 葵花籽油期货合约交易保证金标准为8%，涨跌停板幅度为7%，上市当日涨跌停板幅度为合约挂牌基准价的14% [3] - 葵油期货基准交割品为符合《中华人民共和国国家标准 葵花籽油》（GB/T 10464-2026）亚油酸型葵花籽油相对密度和脂肪酸组成、葵花籽原油质量指标规定，且酸价（KOH）≤2.0mg/g的压榨葵花籽原油 [3] 全球葵籽葵油供应 - 26/27年度全球葵籽产量6362.4万吨（同比+14.94%），葵籽国内消费量6176.9万吨（同比+12.6%），出口396.4万吨（同比-7.49%），期末库存451.4万吨（同比+44.4%），库销比6.87%（同比+1.58%） [7] - 26/27年度全球葵油产量2389.4万吨（同比+13.2%），葵油国内消费2189.8万吨（同比+15.01%），出口1596.8万吨（同比+17.51%），期末库存288.5万吨（同比+20.76%），库销比7.62%（同比+0.3%） [7] - 26/27年度全球葵油主产国大部分同比增产，其中俄罗斯同比增13.18%至780.6万吨、乌克兰同比增20%至5410.8万吨、欧盟同比增16.1%至384.6万吨，表现亮眼；食用及出口需求恢复，葵油总需求也同比增长；总供应增幅大于总需求增幅，期末库存及库销比同比增长，供需较上一年度略微转宽松，对国际葵油价格影响偏空 [7] 黑海航线中断对俄乌葵油出口的干扰 - 26/27年度俄罗斯（同比增13.18%至780.6万吨）、乌克兰（同比增20%至5410.8万吨）葵油均预计同比增产，但2026年7月后俄乌冲突升级，黑海附近港口设施及炼油厂频繁遭到袭击，严重阻碍两国通过该航路对外出口葵油的能力，两国出口葵油的运输周期拉长，到港事件不稳定 [10] - 主消国中印度受影响较重，7月后该国葵油进口量大幅下滑，9月仅进口10万吨（环比-5万吨，同比-16万吨） [10] - 关键事件时间线：7月下旬俄塔曼港EFKO码头遇袭；8月12日新罗西斯克停摆，出口能力损失约97%；9月19日全黑海列高风险区，战争险至船值15%；10月乌限价降至969美元/吨，俄油升水超100美元；11月10-11日阿布扎比会谈涉黑海航运，结果待确认 [11] 国内葵油进口情况 - 2026年1-9月国内共进口45万吨葵油（同比增20%），虽然较2025年同期有所增加，但仍然远低于2023-2024年同期124万吨和93万吨的高位 [16] - 进口结构上，俄罗斯仍然处于主导地位，其次为哈萨克斯坦和乌克兰——俄罗斯葵油25.57万吨，占比56.82%；乌克兰5.62万吨，占比12.48%；哈萨克斯坦12.33万吨，占比27.39% [16] 国内葵油需求 - USDA预估26/27年度中国葵油国内消费量141.1万吨，同比增长达71.03% [20] - 但黑海运输扰动等因素导致当前国内葵油价格处于高位，与棕油、豆油和玉米油的价差也处于历年偏高水平，性价比处于劣势，葵油下游需求整体偏弱，小包装消费维持刚需，食品加工随采随用且部分需求被豆油、玉米油等替代，贸易商观望情绪较浓，市场成交偏淡，多以执行前期合同为主，USDA预估有后续下调的可能 [20] 国内葵油库存 - 供需双弱下，国内葵油库存处于历年最低位置，截至2026年11月6日，全国主要区域葵花籽油库存约9.5万吨，较上周统计增加0.6万吨，增幅6.70%，较去年同期相比减少10.73万吨 [22] 葵油进口成本及利润 - 截至2026年11月6日，乌克兰葵油进口成本10120元/吨，俄罗斯葵油进口成本10398元/吨，均处于历史高位，因为俄罗斯关税高位以及黑海出口困难 [25] - 两国葵油进口利润在1-7月之间持续下滑，一度达到-600元/吨低位，之后随着黑海出口路线受阻而快速修复；截至11月6日，乌克兰葵油现货进口利润380元/吨，俄罗斯葵油现货进口利润102元/吨；但按照葵油期货开盘后基准价10000元/吨计算，盘面无进口利润 [25] - 俄罗斯葵油关税月度数据显示，2026年9月为14377卢布/吨，2026年8月为7748.00卢布/吨，2026年7月为3294.2卢布/吨，2026年6月为1337.5卢布/吨，2026年5月为4650.0卢布/吨，2026年4月为16222.4卢布/吨，2026年3月为9710.2卢布/吨，2026年2月为9495.0卢布/吨，2026年1月为9298.6卢布/吨 [26] 操作建议 - 目前国内葵油现货均价10400元/吨，较葵油期货开盘基准价格10000元/吨高400元/吨，预计开盘后葵油期货在9600-10800区间内运行，建议区间操作 [35] - 套利方面，考虑到26/27年度葵籽供需宽松以及俄乌和平协议落地后黑海运输正常化，期价表现预计近强远弱，可布局正套 [35] - 现货企业方面，因盘面基准价格10000元/吨低于葵油进口成本，目前现货企业卖套保动力较低，建议等上涨给出利润后再卖套保；如果开盘后期货价格小幅回落，可以小比例买套保 [35]

lixin@htfc.com 从业资格号：F03120775 投资咨询号：Z0019724 白旭宇 期货研究报告|农产品专题 2026-11-11 葵花籽油期货上市首日策略报告 研究院 农产品组 研究员 010-64405663 dengshaorui@htfc.com 从业资格号：F3047125 投资咨询号：Z0015474 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 | 内容摘要 | 1 | | --- | --- | | 葵花籽油期货合约介绍 | 3 | | 葵油供应分析 | 3 | | 葵油需求分析 | 3 | | 葵油价格走势 | 3 | | 首日观点策略 | 5 | 010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号：F03114139 投资咨询号：Z0023055 薛钧元 010-64405663 xuejunyuan@htfc.com 从业资格号：F03114096 投资咨询号：Z0023045 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 内容摘要 葵花籽油期货 11 月 12 日郑商所上市，首批 SO2705、SO2707、SO2709、SO2711 合 约挂牌基准价 ...

行业投资评级 - 报告未明确给出葵油行业的投资评级，属于上市首日策略报告而非传统评级研报 [2][3] 核心观点 - 宏观利空因素施压近期油脂，美联储12月加息预期升温、美元与美债收益率走强、原油回落削弱生柴需求 [2][13] - 供应端全球油料维持丰产预期，马棕10月库存创历史新高，但远月预期并不悲观 [2][17] - 厄尔尼诺12月或达峰值并有望延续至2027年，棕油11月进入减产季、2027年二季度减产预期兑现，棕油产地或将转向去库 [2][17] - 葵油受黑海物流约束，俄乌葵油出口存在较大不确定性，供应宽松与发运受限并存 [2][17] - 葵油首日基准价10000元/吨即新疆原油价，低于全国毛油10500元/吨、天津10950元/吨、长三角10800元/吨，叠加近日油脂期价明显走强，葵油首日高开概率大 [2][21] - SO2705定价2027年5月，全球丰产预期或压制远月升水，葵油价格相对或偏弱 [2] - 综合看葵油首日或偏强震荡，预计中期先扬后抑；葵油对豆菜棕价差处于近期相对高位，中期以做缩为主 [2][26] 合约与首日交易参数 - 葵花籽油期货自2026年11月12日起上市交易，集合竞价时间上午8:55-9:00，交易时间9:00-11:30和13:30-15:00，当晚起开展夜盘交易21:00-23:00 [8] - 首批上市合约为SO2705、SO2707、SO2709、SO2711，挂牌基准价均为10000元/吨 [8] - 交易保证金标准为8%，涨跌停板幅度为7%，上市当日涨跌停板幅度为合约挂牌基准价的14% [8] - 替代交割品升贴水：浸出葵花籽原油贴水100元/吨；厂库出库符合质量标准的一级压榨葵花籽油升水300元/吨 [8] - 葵油交易单位为20吨/手，是豆油、棕榈油、菜油（均10吨/手）的两倍，为最显著设计差异 [9] - 交割月份方面葵油与菜油均为奇数月共6个月，豆油含8月和12月共8个月，棕榈油覆盖全年12个月 [9] - 葵油与菜油同为郑商所品种，交易时间、最后交易日与交割日、最小变动价位、涨跌停板与保证金基准等基本一致 [9] 宏观情绪分析 - 地缘方面俄乌阿布扎比三方会谈首日评价积极，冲突边际降温；美伊方面特朗普表示战争军事层面"实际上已经结束"，油价应声回落，地缘风险溢价大幅回吐 [13] - 伊朗坚持美方须满足七项条件才开放霍尔木兹海峡，海上封锁仍在，供应端尾部风险并未出清，近日油价更可能高位震荡而非趋势下行 [13] - 美国10月非农新增16.5万人远超预期、CPI环比0.4%再超预期，市场已完全押注12月美联储加息25个基点并计入50个基点可能 [13] - 日本央行与欧洲央行亦释放12月加息信号，全球流动性收紧推动美元指数偏强、美债收益率抬升 [13] - 美元走强直接抬高商品持有成本、压制以美元计价的油脂估值，又通过雷亚尔等新兴市场货币贬值刺激巴西大豆出口销售，强化近月供应压力 [13] - 国内10月CPI同比仅0.7%、核心CPI回落至0.8%，PPI同比5.7%创近52个月新高，剪刀差扩至5个百分点，反映下游需求承接不足、油脂终端消费缺乏弹性 [13] - 国常会强调重大项目与"六张网"建设、设备更新及消费城乡联动，政策托底预期仍在 [13] 全球油料供需分析 - USDA11月报告维持2026/27年度全球油籽丰产预期，全球油籽产量预估721.9百万吨、同比增2062万吨，植物油产量243.19百万吨、同比增233万吨 [17] - 美豆产量预计45.74亿蒲处于历史高位但低于预期，美豆期末库存下调至3.00亿蒲；全球大豆产量4.425亿吨、期末库存降至1.235亿吨连续两月下调 [17] - 巴西大豆预期产量1.86亿吨、阿根廷大豆预期产量5000万吨未变，南美大豆丰产预期已被充分反应 [17] - 加拿大2026/27年度菜籽产量2250万吨处于历史高位、同比增加27万吨，叠加澳大利亚、俄罗斯等增产，全球菜籽产量100.25百万吨、同比增加421万吨，全球菜油供应趋向宽松 [17] - USDA11月报告预计2026/27年度全球葵花籽产量6316万吨，环比下调46万吨但同比增加782万吨，处于历史高位 [17] - 乌克兰葵花籽产量恢复至1300万吨、同比增230万吨；俄罗斯葵花籽产量2040万吨、同比增加290万吨 [17] - 正常条件下俄乌两国合计年度葵油出口量约1000万吨，但黑海地区港口物流与安全风险仍较高，实际可出口量存在折损 [17] - 马棕10月产量215.37万吨环比增1.74%，出口环比增幅达52%至170.9万吨，库存362万吨环比增3.14%连续第七个月刷新纪录 [17] - 棕油11月已进入季节性减产，厄尔尼诺导致棕油减产预期将在2027年二季度兑现，棕油供应压力最大阶段将结束，后期产地进入去库周期概率较大 [17] 现货价差分析 - 截至11月10日葵油原油均价为10583元/吨，天津、长三角、新疆地区葵油原油现货价格分别为10950元/吨、10800元/吨、10000元/吨 [21] - 截至11月10日国内葵油原油均价与棕油、豆油、菜油均价的价差分别为2075元/吨、1720元/吨和320元/吨 [21] - 近期葵油现货价格较为坚挺，葵油与棕油、豆油、菜油价差走扩 [21] 交易策略建议 - 单边趋势：SO2705首日以"回调多"为主，不参与集合竞价追高；若开盘直接冲至天津现货价与交割成本附近，产业卖保压力增大，不建议追多 [3][27] - 套利：中期以"空葵油、多豆/棕/菜"做缩为主，驱动逻辑为葵油丰产兑现与替代比价修复；首日流动性不足、价差无历史序列，建议暂时观望等待建仓时机，优先葵豆、葵棕套利机会 [3][28] - 套保：预计葵油期货上市初期盘面或偏强震荡，卖保不宜一次性抢跑，宜小比例、多批次试保 [3][29] - 期权策略：葵油期权11月12日21:00上市，首日仅SO2705、SO2707期权，预计流动性与报价深度有限、IV偏高 [3][30] - 期权首日宜轻仓、限价、分批，以保险和备兑为主，避免裸卖或重仓买权；IV过高时优先领口或价差，不无条件买权 [3][30] - 买看跌仅为库存尾部保险不代表看空；高成本库存可买虚值看跌或领口；低成本库存且判断"偏强但上方有限"时可备兑卖看涨；未点价采购可买虚值看涨并锁汇 [3][30]

文章核心观点 - 国内葵花籽油本土增产空间受限，油葵种植收益偏弱、籽源多作食用，压榨产出长期低位 [2][3] - 精炼产能富余，供给瓶颈在进口毛油到港，毛油占进口95%以上、货源集中于黑海 [2][3] - 消费属小众高端油脂，受比价驱动替代、波动较大 [2] - 整体为进口定价型品种，行情主线锚定黑海供给节奏与油脂比价 [2] 国内产量：低位震荡，本土难以承担增量 - 国内油葵种植集中在新疆、内蒙古、河北等北方区域 [3] - 与玉米、大豆等主流油料作物相比，油葵种植收益竞争力偏弱，农户扩种动力不足 [3] - 早期产量基数偏低，常年徘徊在200-350千吨区间 [3] - 2010年之后一段时间，油葵压榨规模有所变化 [3] - 本土葵油产量变化核心跟随当年油葵播种面积和收获期单产，产区干旱、病害等气象与农事风险是造成产量大幅起落的主要原因 [3] 国内产能：精炼产能富余，供给瓶颈在原料端 - 国内油葵压榨产能整体体量有限，能够投入压榨的本土葵籽原料供给不足 [3] - 国内葵花籽油精炼装置储备充足，产业结构呈现精炼产能富余特征 [3] - 2000年之前，受加工设备、油葵品种制约，压榨出油率长期稳定在21%–23%区间 [3] - 2000年前后工艺升级后，压榨出油率有所提升 [3] - 精炼产能才是成品油供给的核心约束，压榨产能并非核心约束 [3] - 国内加工厂开工节奏高度跟随进口毛油到港节奏，当黑海货源到港时开工节奏相应变化 [3] 国内进口：毛油主导，进口节奏锚定货源与利润 - 国内葵花籽油本土压榨产能有限，供给缺口主要依靠进口补足，以初榨毛油进口为主、精炼成品油进口作为补充 [5] - 毛油货源集中于俄罗斯、乌克兰等黑海地区 [5] - 2025年国内初榨葵花毛油进口合计321.26万吨，精炼成品油进口合计仅1.85万吨 [5] - 毛油进口体量远高于成品油 [5] - 葵花籽油进口节奏一方面跟随黑海产区的压榨出货、船期装运节奏，具备季节性 [5] - 进口节奏另一方面受国内精炼利润、葵花籽油与豆油等其他食用油比价影响 [5] 国内消费：长期增长但波动偏大，结构集中于食品端 - 国内葵花籽油消费长期呈增长趋势，但波动幅度偏大，需求结构高度集中于食品端 [7] - 葵花籽油凭借低饱和脂肪酸、富含维生素E的健康属性，在消费市场中具有特定定位 [7] - 90年代初期国内葵花籽油消费基数很低，仅200千吨上下 [7] - 2010年之后消费规模抬升加速，2020年前后达到阶段性峰值2067千吨（即约206.7万吨） [7] - 国内油脂消费选择丰富，豆油、菜籽油、棕榈油是主力大宗油脂，葵花籽油属于补充型消费，跨品种替代效应显著 [7] 供给格局总结 - 国内葵花籽油供给呈现本土增产弹性不足、高度依赖进口毛油的格局 [7] - 国内油葵种植收益偏弱、葵花籽以食用为主，本土葵油产量长期低位震荡 [7]

报告行业投资评级 - 报告未给出明确的行业投资评级，属于新品种上市策略报告，核心聚焦葵花籽油期货上市细则与首日交易策略 [2][19] 报告核心观点 - 葵花籽油期货（交易代码SO）将于2026年11月12日在郑商所挂牌上市，首批合约为SO2705、SO2707、SO2709、SO2711 [19][23] - 基准交割品为压榨葵花籽原油，挂牌基准价10000元/吨，相对毛油现货贴水约800-1100元/吨，呈现深贴水结构 [31] - 盘面基准价10000元/吨相对黑海毛油完税成本11700-11900元/吨贴水1700-1900元/吨，进口商盘面卖保基本无动力 [32] - 首日核心震荡区间预判为9800-10800元/吨，深贴水结构下偏强运行 [34] - 低库存（8.95万吨，同比-11.3万吨）叠加深贴水，下方支撑扎实 [32] 01 葵花籽油产业链概览 - 产业链结构：上游葵花籽（进口为主）→中游压榨/浸出→毛油→精炼加工（脱胶/脱酸/脱色）→下游小包装油/餐饮/食品工业，副产物葵花籽粕用于饲料 [9] - 原料端：国内葵花籽产量有限，油用籽高度依赖进口，主要来自俄罗斯、哈萨克斯坦、乌克兰 [11] - 加工端：压榨与浸出并行，期货基准交割品为压榨葵花籽原油，浸出原油贴水100元/吨 [11] - 消费端：健康油脂定位，以小包装C端为主，餐饮与食品工业占比逐年提升 [11] - 全球葵花籽油产量约2200万吨/年，俄罗斯产量占比约28%（第一出口国）、乌克兰约27%（第二出口国），两国合计占全球产量约53%、出口量约60%，构成全球定价的"黑海走廊" [12] - 其他主产国：阿根廷产量占比约8%（主供南半球）、欧盟约13%（消费为主）、哈萨克斯坦约4%（对华出口激增）、中国<3%（净进口国） [12] - 中国食用葵花籽油消费约280-320万吨/年，进口依存度长期保持在85%以上 [12] - 关键变量：黑海地缘、出口政策、汇率；俄乌冲突后乌克兰出口物流受阻，中国进口来源由乌克兰主导向俄罗斯、哈萨克斯坦切换 [12] - 进口来源切换：2020年乌克兰约88%、俄罗斯约12%，进口总量约130万吨（其中乌克兰113万吨）；2026H1俄罗斯约55%、哈萨克斯坦34.9%、乌克兰6.4%，进口总量27.38万吨，同比下降58.9% [14] - 切换驱动：俄乌冲突后乌克兰黑海港口物流受阻，中国进口商转向俄罗斯远东口岸与哈萨克斯坦铁路通道 [15] - 进口依存度>85%，国内年消费量约300万吨，黑海走廊贡献全球60%+出口量 [16] - 仍存风险：俄罗斯出口关税、哈萨克斯坦铁路运力、人民币兑卢布汇率为核心扰动项；SO盘面将同时交易"黑海FOB价+运费+关税+汇率"四条线索，外部敏感度高 [17] 02 期货合约核心细则 - 交易品种为葵花籽油（简称"葵油"），交易代码SO，交易单位20吨/手，报价单位元/吨 [19] - 最小变动价位1元/吨，每日涨跌停板±4%，最低交易保证金为合约价值的5%，交割方式为实物交割 [19] - 合约交割月份为1、3、5、7、9、11月（奇数月），上市交易所为郑商所 [19] - 交易时间为9:00-11:30、13:30-15:00及交易所规定的其他交易时间；最后交易日为交割月第10个交易日，最后交割日为交割月第13个交易日 [19] - 合约规则于2026年10月14日经郑商所第九届理事会第六次会议审议通过，自2026年11月12日施行 [19] - 基准交割品：压榨葵花籽原油，标准GB/T 10464-2026，亚油酸型葵花籽油，酸价KOH≤2.0 mg/g [20] - 替代交割品与升贴水：浸出葵花籽原油贴水100元/吨；一级压榨葵花籽油（厂库出库）升水300元/吨 [20] - 设计意图：以压榨葵花籽原油为基准覆盖国内主流压榨产能，同时接纳浸出工艺原油扩大可交割资源池 [21] - 升水引导：一级精炼油升水300元/吨，鼓励厂库直接出库精炼成品，降低买方二次加工成本 [21] - 定价含义：盘面代表"压榨原油"价格，与市场常见的精炼散油价存在约200-400元/吨加工升贴水 [21] - 上市安排：11月12日挂牌，首日保证金8%、涨跌停14%（基准价±14%），次日起保证金8%、涨跌停±7%，逐步回归标准合约5%、±4% [23][24] - 交易时间安排：8:55-9:00集合竞价，9:00-11:30上午盘，13:30-15:00下午盘，21:00-23:00夜盘（首日当晚起） [23] - 首批上市合约：SO2705（2027年5月交割）、SO2707（2027年7月交割）、SO2709（2027年9月交割）、SO2711（2027年11月交割） [23] - 20吨/手与现货主流运输载具液袋集装箱匹配，适当提高合约门槛，合约价值居油脂油料板块及农产品板块首位 [26] - 最小变动价位1元/吨即20元/手，为其他油脂油料品种整数倍，可跨品种套利 [28] - 合约价值对比：葵花籽油SO为207100元/手（价格10355元/吨），菜籽油98090元/手（9809元/吨），豆油85900元/手（8590元/吨），棕榈油83300元/手（8330元/吨），豆粕36290元/手（3629元/吨），菜籽粕29750元/手（2975元/吨） [29] 03 现货价格与首日定价 - 进口一级葵油（华东港口）价格区间11200-11400元/吨，交割关系为升水+300元/吨 [31] - 折算压榨葵籽毛油（基准交割品）价格区间10900-11100元/吨，为基准价 [31] - 折算浸出葵籽毛油价格区间10800-11000元/吨，贴水-100元/吨 [31] - SO2705挂牌基准价10000元/吨，盘面-基准毛油现货贴水800-1100元/吨，呈深贴水结构 [31] - 基准交割品是葵籽毛油（未精炼），并非市场报价的一级精炼油；港口一级精炼油升水300元/吨后交割，倒推毛油现货10900-11100元/吨 [31] - 基准价10000相对毛油现货贴水约800-1100元/吨；盘面提前计价新季俄哈增产、黑海物流改善预期；深贴水结构下下游买保窗口打开，上行有贴水修复弹性 [31] - 数据来源：中国粮油商务网2026-11-10港口一级进口精炼葵油报价，全国主流均价约11306元/吨 [31] - 进口成本测算：黑海葵油FOB（12月船期）1260美元/吨（Oil World数据），运费+战争险+保险后CIF约1370-1390美元/吨（按战前加110-130美元计） [32] - 汇率/关税/增值税分别为7.15/9%/9%（海关税则/26年15号公告），完税成本（毛油口径）11700-11900元/吨（含港杂约180元） [32] - 盘面SO2705基准价贴水1700-1900元/吨（10000 vs 11700-11900） [32] - 盘面基准价10000 vs 黑海毛油完税11700-11900元/吨，进口亏损约1700-1900元/吨；港口毛油现货10900-11100元/吨，低于即时进口完税600-800元/吨；港口一级精炼现货11200-11400元/吨，进口窗口关闭 [32] - 核心结论：黑海葵油FOB1260美元对应毛油完税约11700-11900元/吨，盘面SO2705基准价10000贴水1700-1900元/吨，进口商盘面卖保基本无动力；运费+战争险按2025年3月计；若FOB回落至1050-1100美元，盘面10000的挂牌基准价才接近进口盈亏平衡线 [32] 04 上市首日策略 - 首日预判核心震荡区间9800-10800元/吨，深贴水结构下偏强运行 [34] - 关键价位：跌停8600元/吨，强支撑9600元/吨（贴水2100+），基准价10000元/吨（贴水1700-1900），核心上沿10800元/吨（贴水900），套保压力11200-11400元/吨，涨停11400元/吨 [35] - 基准情景：现货坚挺+深贴水修复，多空均衡，开盘9900-10100元/吨，震荡区间9800-10800元/吨 [35] - 偏强情景：黑海出口受阻/国内油脂共振，贴水加速修复，冲高测试11000-11200元/吨套保区间，极端情绪可看涨停11400元/吨 [35] - 偏弱情景：油脂板块整体回调，下探9900-10000元/吨，破位看9600元/吨强支撑（贴水2100+） [35] - 偏多策略（深贴水修复）：入场位9900元/吨以下（回踩第一支撑），止损位9550元/吨（跌破强支撑9600后30点确认），目标位1为10500元/吨（贴水修复至1200），目标位2为11000-11200元/吨（套保盘压力区），盈亏比约1:2.5-1:3.5，仓位单品种不超过2成，首日波动放大可减半 [37] - 偏空策略（冲高至完税成本区套保）：入场位11200-11400元/吨放量滞涨（接近完税成本），止损位11550元/吨（突破涨停11400后确认），目标位1为10500元/吨（贴水修复中位），目标位2为10000元/吨（回踩基准价），盈亏比约1:2-1:3，油厂套保盘可稍重 [37]

报告基本信息 - 报告类型为晨会纪要，2026年第（223）期，发布日期2026-11-11，由中原期货研究咨询部发布 [2] - 报告包含国内外期货品种行情数据、宏观要闻及主要品种晨会观点 [2][4][10] 核心观点 - 宏观层面美国10月CPI环比上涨0.4%高于预期0.3%，核心CPI持平于0.3%亦高于预期0.2%，美联储12月加息预期升温，美债遭抛售，2年期美债收益率一度飙升20个基点至4.767%，美元走强、黄金白银承压 [6] - 特朗普表示美伊战争军事层面实际已结束，但美国将继续维持对伊朗海上封锁并保留重新采取军事行动的能力；伊朗要求美国满足七项条件否则霍尔木兹海峡不会开放 [7] - 前10个月我国货物贸易进出口总值44.81万亿元同比增长20%，10月当月进出口4.87万亿元同比增长31.2%，出口增长28.7%、进口增长34.7%，均连续6个月保持两位数增长；以美元计价10月出口同比增长35.2%、进口增长41.6%，贸易顺差1052.8亿美元 [7] - 伦敦基本金属全线下跌，LME期铜跌1.33%报13712.0美元/吨，LME期铝跌1.60%报3017.5美元/吨，LME期锌跌0.38%报3717.0美元/吨，LME期镍跌0.86%报16085.0美元/吨 [8] - 美油主力合约收跌0.47%报86.44美元/桶，布油主力合约跌0.54%报92.07美元/桶，市场押注伊朗局势降温、中东原油供应回升 [8] - 住建部表示前10个月全国二手房交易网签面积67971万平方米同比增长11.4%，二手房单月交易量已连续7个月同比增长超过10% [8] - 郑商所公告11月12日葵花籽油期货首批上市合约SO2705、SO2707、SO2709和SO2711挂牌基准价为10000元/吨 [8] 农产品品种观点 - 红枣：沧州市场特级灰枣11月10日报6.80—7.30元/公斤，低端价格较前期松动，新疆产区新枣陆续下树但客商收购积极性一般，销区库存去化偏慢，下游按需采购，旺季备货尚未集中启动，短期现货价格承压运行 [11] - 鸡蛋：河北馆陶45斤粉蛋11月10日报173元/箱较前一日持平，在产蛋鸡存栏量仍处相对高位，下游贸易商拿货偏谨慎，各环节库存小幅累积，蛋价贴近综合成本线，短期维持区间整理 [11] - 生猪：河南外三元生猪现货11月10日报8.72元/公斤较前一日微跌0.03元/公斤，全国生猪均价8.69元/公斤南北价差收窄，规模场出栏节奏平稳，屠宰企业开工率窄幅波动，短期现货价格或延续弱势震荡 [11] - 白糖：11月10日郑糖主力收于5195元/吨涨跌幅0.23%，持仓增加11842手至648578手，成交36.63万手，价格重心仍显承压；国际端印度泰国新榨季减产预期及巴西中南部减产对中期糖价有支撑，但印度开榨加快、雷亚尔贬值与乙醇采购政策扰动令原糖短期承压；国内高结转库存叠加新榨季广西云南增产预期，现货供应压力延续 [11] - 玉米：11月10日玉米主力合约开2235、收2195，跌42或1.88%，高点2237、低点2195，日内单边回落并收于最低，持仓增5220、成交放大，短线转弱特征明显；供应端主产区售粮进度同比偏慢，农户惜售叠加东北降雪阻碍外运，阶段性流通粮源偏紧但售粮压力后移隐患未消；需求端生猪养殖亏损、能繁去化延续，饲料企业随采随用 [11][13] - 棉花：11月10日郑棉主力开盘15375、收盘15370，较前一日跌25、跌幅0.03%，盘中最高15440、最低15355，持仓增1377至631961手，成交209275手；截至11月5日全国累计公检约247.6万吨，新疆机采籽棉收购价回落至6.5—7.0元/公斤，纺企开机率约68.5%，郑商所仓单降至6376张 [14] - 花生：10日花生主力合约收于7792元/吨较前一日下跌18元、跌幅0.31%，持仓减少4962手至127747手，减仓特征明显；河南花生价格稳定、东北偏弱，进口量大幅减少，新作河南花生3.75元/斤附近，油厂收购价稳定 [15] - 原木：11月10日原木主力收于811元/吨较前日上涨7.5元或0.50%，持仓量降至11528手减少1460手，成交量5727手；淡季定价重心由供应扰动转向需求验证，外盘报价持稳、成本底部未破，11月船期偏少、江苏货源偏紧 [18] - 纸浆：11月10日纸浆主力收于4688元/吨涨26元或1.25%，日内自4612低点回升并逼近4692高点，持仓减8304手、成交34.3万手；国产阔叶浆、化机浆产量环比回升，港口库存单周大幅累库至年内偏高位，供需宽松底层逻辑未改 [19] - 胶版印刷纸：11月10日主力合约收于3536元/吨涨跌幅-0.11%，日内高点3552、低点3522，持仓量增150手至21938手而成交仅7696手，交投相对清淡；双胶纸受浆纸同步检修及产线改造影响产量小幅缩减，但未改变整体宽松格局 [20][22] 能源化工品种观点 - 双焦：临汾低硫主焦煤现货价2230元/吨，邯郸准一级冶金焦（湿熄）2210元/吨，蒙5原煤1520元/吨，蒙5精煤1688元/吨，蒙3精煤1590元/吨；10日因成吉思汗诞辰纪念日三大口岸闭关一天，主产区煤矿复产持续推进但整体产量恢复偏慢，下游钢焦企业采购意愿不足，双焦低位弱势震荡运行 [22] - 尿素：当前尿素行业日产为21.70万吨，中下旬部分装置计划停车，供应预计下降，上游企业库存持续累积；下游补货逢低跟进，复合肥及板材企业维持按需补库，UR2701合约关注1700-1780元/吨运行区间 [22] - 烧碱：11月10日山东地区32%碱主流价报529元/吨（-1），郑商所仓单222（-10）；截至20261105中国10万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为77.0%环比-1.3%，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存60.49万吨（湿吨）环比+9.27%、同比+45.84% [22] - 原油：11月10日原油主力合约收于597.2元/桶单日下跌40.4元、跌幅5.36%，盘中高开低走并逼近日内低点595.7，成交放大至120957手而持仓减少348手；美伊在卡塔尔、巴基斯坦斡旋下重启实质性谈判的概率上升，地缘供应溢价快速回吐 [22][23] - LPG：11月10日LPG主力合约收于6158元/吨单日下跌4.94%，盘中冲高6387后大幅回落并下探6081，结算价6271，放量长阴收于低位；丙烷CP上调至720美元/吨、丁烷780美元/吨及海运费高企带来进口成本支撑，但被需求走弱和地缘缓和预期压制 [23] - 塑料：11月11日8:00塑料主力合约8362.00较11月10日15:00的8276.00上涨86.0，涨幅1.039% [4] - 聚丙烯PP：11月11日8:00聚丙烯PP主力合约9060.00较11月10日15:00的8912.00上涨148.0，涨幅1.661% [4] - 苯乙烯：11月11日8:00苯乙烯主力合约8826.00较11月10日15:00的8654.00上涨172.0，涨幅1.988% [4] - 甲醇：11月11日8:00甲醇主力合约3105.00较11月10日15:00的3064.00上涨41.0，涨幅1.338% [4] - 乙二醇：11月11日8:00乙二醇主力合约4857.00较11月10日15:00的4782.00上涨75.0，涨幅1.568% [4] - 天然橡胶：11月11日8:00天然橡胶主力合约18755.00较11月10日15:00的18800.00下跌45.0，跌幅0.239% [4] - 燃油：11月11日8:00燃油主力合约3947.00较11月10日15:00的3985.00下跌38.0，跌幅0.954% [4] 有色金属及黑色品种观点 - 螺纹钢热卷：螺纹钢夜盘涨12收报3045，热卷夜盘涨1报3197；11日全国建材成交万吨环比增加8.79%，市场报价多数持稳个别下调10元/吨；钢厂盈利率仅11.26%，随着淡季深入原料补库动力不足，负反馈压力仍存，预计钢价短时波动反复但整体趋于低位震荡运行 [23] - 金银：周二COMEX黄金期货跌1.80%报4040.50美元/盎司，COMEX白银期货跌2.21%报51.53美元/盎司，主要因美联储加息预期升温叠加美元走强和美债收益率大幅上行 [23][24] - 氧化铝：11月10日上海有色氧化铝均价报2644元/吨，上期所仓库仓单206016（+8404）；截至11月5日全国冶金级氧化铝建成总产能11962万吨/年，运行总产能9037万吨/年，周度开工率环比下降1.63个百分点至75.55%；供应端阶段性减产逐步落地，但需求端备货意愿不足，总库存延续高位累库态势 [24] - 铜铝：11月10日上海有色1电解铜均价报109430元/吨（-555），升贴水报1700元/吨（-675）；A00铝均价报23290元/吨（-250），升贴水报-20元/吨（+0）；全国主流地区铜库存环比上周一减少1万吨左右至5万吨上方，较去年同期20万吨附近减少14万吨左右；国内电解铝锭社会库存50.70万吨较上周四减少1.40万吨；10月中国未锻轧铝及铝材出口量为59.4万吨环比下降9.5%降幅略超预期；印度商工部于11月9日对原产于或进口自中国、马来西亚、泰国和越南的铝挤压型材启动反倾销调查 [24] - 硅铁：11月10日主产区72硅铁自然块5400-5500元/吨，01合约基差48元/吨（+2） [24] - 硅锰：11月10日北方6517价格5630-5730元/吨，南方价格5700-5800元/吨；天津港Mn45%澳块39.3元/度（+0.1），Mn36.5%半碳酸34.3元/吨度（+0.1）；周二锰硅减仓反弹近2%，主力01合约基差174元/吨（-28） [24] - 铁合金总结：周二锰硅强势领涨商品减仓反弹近2%，煤电曾是三季度价格反弹核心驱动，进入四季度煤炭保供增产预期+电价下调，成本逻辑削弱是近期合金走弱主要原因；锰硅虽有锰矿成本支撑但自身供强需弱延续，弱现实将压制反弹高度 [26] - 碳酸锂：11月10日碳酸锂主力合约收于87100元/吨跌0.43%，日内冲高89560后回落、最低下探86660，收盘明显低于88080结算价，呈现反弹乏力、低位弱势探底特征；供应端锂盐产量维持高位，远期供给宽松预期继续压制上方空间，需求端下游以逢低采购为主主动补库意愿偏弱 [26] 化工品行情数据 - 焦煤：11月11日8:00主力合约1414.50较11月10日15:00的1410.50上涨4.0，涨幅0.284% [4] - 焦炭：11月11日8:00主力合约1940.00较11月10日15:00的1938.00上涨2.0，涨幅0.103% [4] - PVC：11月11日8:00主力合约4884.00较11月10日15:00的4840.00上涨44.0，涨幅0.909% [4] - 沥青：11月11日8:00主力合约4255.00较11月10日15:00的4234.00上涨21.0，涨幅0.496% [4] - 玻璃：11月11日8:00主力合约885.00较11月10日15:00的875.00上涨10.0，涨幅1.143% [4] - 纯碱：11月11日8:00主力合约965.00较11月10日15:00的954.00上涨11.0，涨幅1.153% [4] - LPG：11月11日8:00主力合约6227.00较11月10日15:00的6158.00上涨69.0，涨幅1.120% [4] - 烧碱：11月11日8:00主力合约1551.00较11月10日15:00的1544.00上涨7.0，涨幅0.453% [4] - 纸浆：11月11日8:00主力合约4682.00较11月10日15:00的4688.00下跌6.0，跌幅0.128% [4] - 20号胶：11月11日8:00主力合约15885.00较11月10日15:00的15895.00下跌10.0，跌幅0.063% [4] - PTA：11月11日8:00主力合约5936.00较11月10日15:00的5914.00上涨22.0，涨幅0.372% [4] - 原油：11月11日8:00主力合约604.40较11月10日15:00的597.20上涨7.20，涨幅1.206% [4] 农产品行情数据 - 黄大豆1号：11月11日8:00主力合约5192.00较11月10日15:00的5190.00上涨2.0，涨幅0.039% [4] - 黄大豆2号：11月11日8:00主力合约3830.00较11月10日15:00的3830.00持平 [4] - 豆粕：11月11日8:00主力合约3090.00较11月10日15:00的3086.00上涨4.0，涨幅0.130% [4] - 菜粕：11月11日8:00主力合约2242.00较11月10日15:00的2243.00下跌1.0，跌幅0.045% [4] - 豆油：11月11日8:00主力合约8672.00较11月10日15:00的8690.00下跌18.0，跌幅0.207% [4] - 菜籽油：11月11日8:00主力合约9755.00较11月10日15:00的9779.00下跌24.0，跌幅0.245% [4] - 棕榈油：11月11日8:00主力合约8734.00较11月10日15:00的8729.00上涨5.0，涨幅0.057% [4] - 白砂糖：11月11日8:00主力合约5157.00较11月10日15:00的5195.00下跌38.0，跌幅0.731% [4] - 黄玉米：11月11日8:00主力合约2191.00较11月10日15:00的2195.00下跌4.0，跌幅0.182% [4] - 玉米淀粉：11月11日8:00主力合约2483.00较11月10日15:00的2484.00下跌1.0，跌幅0.040% [4] - 一号棉花：11月11日8:00主力合约15445.00较11月10日15:00的15370.00上涨75.0，涨幅0.488% [4] - 棉纱：11月11日8:00主力合约21375.00较11月10日15:00的21325.00上涨50.0，涨幅0.234% [4]

报告行业投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级 [1][2][3][4][5][6][7] 核心观点 - 前10个月我国货物贸易进出口总值44.81万亿元，同比增长20%，与算力、人工智能相关产品出口增长迅猛 [2] - 10月当月进出口4.87万亿元，同比增长31.2%，其中出口增长28.7%，进口增长34.7%，均连续6个月保持两位数增长 [2] - 以美元计价，10月出口同比增长35.2%，进口增长41.6%，贸易顺差1052.8亿美元 [2] - 美国10月CPI环比上涨0.4%，高于经济学家普遍预期的0.3%；核心CPI持平于0.3%，亦高于市场预期的0.2% [3] - 美联储理事沃勒表示支持12月加息，同时对加息50个基点持开放态度；交易员已完全押注美联储将于12月加息25个基点，同时计入大幅加息50个基点的可能性 [3] - 郑商所公告葵花籽油期货首批上市交易合约SO2705、SO2707、SO2709和SO2711挂牌基准价为10000元/吨 [3] - 重点关注品种为尿素、碳酸锂、锰硅、沥青、PVC [4] 热点资讯总结 - 美伊战争在军事层面实际上已经结束，目前似乎没有必要采取进一步军事行动，但美国将继续维持对伊朗海上封锁并保留必要时重新采取军事行动的能力 [2] - 伊朗最高国家安全委员会秘书雷扎伊表示，伊方已要求美国对伊朗提出的条件作出清晰明确的回应，美方尚未给出明确回应；除非美国满足伊朗的七项条件，否则霍尔木兹海峡不会开放，目前伊朗与美国之间没有进行任何谈判 [2] - 俄罗斯、美国和乌克兰代表团结束在阿联酋阿布扎比的首日会谈，谈判将在11月11日继续进行；美国国务卿鲁比奥表示俄美乌三方会谈富有成效，乌克兰总统泽连斯基称首日三方会谈富有建设性 [3] 板块表现总结 - 商品各板块资金占比：贵金属25.62%、有色24.87%、化工13.08%、油脂油料11.57%、煤焦钢矿9.81%、能源4.46%、农副产品3.73%、软商品3.46%、非金属建材2.12%、谷物1.29% [4] - 非金属建材板块涨跌幅2.12%，为板块中涨幅最高 [4] 大类资产表现总结 - 权益类：上证指数日涨跌幅0.08%，月内涨跌幅1.80%，年内涨跌幅-7.69%；上证50日涨跌幅-0.58%，月内1.12%，年内-8.52%；沪深300日涨跌幅0.07%，月内1.85%，年内-12.33%；中证500日涨跌幅0.91%，月内6.06%，年内-10.98% [6] - 海外权益：标普500日涨跌幅-0.38%，月内-0.78%，年内9.87%；恒生指数日涨跌幅0.44%，月内5.42%，年内-4.19%；德国DAX日涨跌幅0.31%，月内2.05%，年内7.58%；日经225日涨跌幅2.87%，月内-4.47%，年内20.10%；英国富时100日涨跌幅-0.29%，月内0.20%，年内8.26% [6] - 固收类：10年期国债期货日涨跌幅-0.08%，月内0.28%，年内2.12%；5年期国债期货日涨跌幅-0.05%，月内0.14%，年内1.03%；2年期国债期货日涨跌幅-0.01%，月内-0.00%，年内0.21% [6] - 商品类：CRB商品指数日涨跌幅-0.60%，月内-6.63%，年内28.47%；WTI原油日涨跌幅-0.41%，月内-16.76%，年内50.42%；伦敦现货金日涨跌幅-2.61%，月内4.05%，年内-6.63%；LME铜日涨跌幅-1.33%，月内-2.96%，年内9.73%；Wind商品指数日涨跌幅0.62%，月内-1.77%，年内-12.31% [6] - 其他：美元指数日涨跌幅0.57%，月内0.27%，年内4.05%；CBOE波动率日涨跌幅0.00%，月内2.57%，年内33.24% [6] 主要大宗商品走势总结 - 报告展示波罗的海干散货指数(BDI)与CRB现货指数综合走势对比 [7] - 报告展示WTI原油期货结算价连续走势 [7] - 报告展示伦敦现货黄金与伦敦现货白银以美元计价走势对比 [7] - 报告展示LME3个月铜期货官方价走势 [7] - 报告展示金油比与铜金比走势对比 [7] - 报告展示万得全A(除金融、石油石化)风险溢价走势 [7] - 报告展示上证50、沪深300、中证500风险溢价走势 [7] - 报告展示CBOT大豆与CBOT玉米期货收盘价连续走势对比 [7]

报告行业投资评级 - 本报告为资讯早间报，未提供明确的行业投资评级 [3] 报告核心观点 - 美联储理事沃勒表示美联储将需要进一步收紧政策，美国通胀水平过高，9月通胀数据表现糟糕，尤其担心物价上涨呈现广泛蔓延态势，至少需要收回此前三次预防性降息 [8] - 美国10月季调后CPI月率录得0.4%高于市场预期，核心CPI月率录得0.3%高于市场预期，数据公布后市场提高对美联储下月加息50个基点的押注 [9] - CME"美联储观察"显示美联储12月加息25个基点概率为84.7%，累计加息50个基点概率为15.3%（此前为1.1%）[11] - 美联储洛根表示过度通胀不可接受，今年冬季美联储可能以比迄今为止更快的速度加息，至少还需加息两次每次25个基点 [12] - 美国10月通胀数据公布后美元走强和美债收益率大幅上行，削弱贵金属吸引力，COMEX黄金期货跌1.80%报4040.50美元/盎司，COMEX白银期货跌2.21%报51.53美元/盎司 [46] - 市场押注伊朗局势进一步降温，中东原油供应回升，趋势跟踪型商品交易顾问大幅削减布伦特多头头寸放大跌势，美油主力合约收跌0.47%报86.44美元/桶，布油主力合约跌0.54%报92.07美元/桶 [46] - 伦敦基本金属全线下跌，LME期铜跌1.33%报13712.0美元/吨，LME期铝跌1.60%报3017.5美元/吨，LME期镍跌0.86%报16085.0美元/吨 [47] 宏观资讯 - 国家发展改革委表示进一步完善重要民生商品价格调控机制，优化长效调控机制，落实好稻谷、小麦最低收购价等支持政策，以供应稳保障价格稳 [8] - 据海关统计10月份进出口4.87万亿元增长31.2%，其中出口2.79万亿元增长28.7%，进口2.08万亿元增长34.7%，截至10月份我国进口出口均已连续6个月保持两位数增长 [8] - 美国总统特朗普向卡塔尔首相明确表示希望与伊朗达成协议并愿意给谈判一个机会，但如果伊朗方面不认真对待谈判可能改变目前立场 [8] - 卡塔尔首相在巴黎向七国集团外长表示多哈已争取到至少两周时间推动美伊外交谈判，以避免美国对伊朗发动新一轮军事打击 [12] - 美联储到明年1月维持利率不变的概率为0%，累计加息25个基点概率43.9%，累计加息50个基点概率48.8%，累计加息75个基点概率7.4% [11] 能化期货 - 甲醇11月份进口量预估35万吨水平，10月中东装船量几无，截止10月26日暂无装船出来，但浮仓量较高在70万吨附近，船只难以突破海峡封锁，非伊量预估在30万吨左右较上个月略有增量，但总进口量预期仍较低 [14] - 美国汽油零售均价降至每加仑4美元以下报3.9788美元，为114天以来首次，尽管油价回落但仍较战前水平上涨约30%，已明显低于5月创下的约53%的涨幅峰值 [14] - 胡塞武装表示袭击了沙特阿拉伯东西向输油管道的输油泵站，袭击了沙特利雅得的哈立德国王国际机场 [15] - 阿布扎比国家石油公司将其穆尔班原油12月供应的升水下调逾60%至较迪拜基准油价每桶升水4美元，降幅超过沙特阿美上周宣布的降幅，中东原油出口正恢复至伊朗战争爆发前的水平 [15] - EIA上调2026年和2027年布伦特原油价格预测，预计2026年布伦特原油现货均价为97美元/桶高于此前预测的96美元/桶，2027年均价预计为86美元/桶较此前预测的84美元/桶上调2美元，预计布伦特原油现货价格将在2026年剩余时间维持在每桶100美元附近 [48] - 10月共有31艘液化天然气运输船通过霍尔木兹海峡创下2月底伊朗战事爆发以来新高，10月沙特阿联酋伊拉克科威特原油出口量总计达到日均1553万桶大致恢复至伊朗战事爆发前水平 [48] 金属期货 - 河南济源11月6日启动橙色预警二级响应，某再生铅炼企生产受限复产时间待定；河北保定11月9日启动一级预警响应，某再生铅炼企减产50%预计持续一周时间，秋冬季重污染天气频发环保管控预期升温需重点关注北方炼企生产情况变动 [18] - 津巴布韦政府维持2027年1月终止锂精矿出口的最后期限，促使矿业公司加快当地加工设施的建设与投产，生产商曾主张行业需要到2027年6月左右才能完成本地加工精矿所需的基础设施 [18] - 截至2026年11月6日当周，投资基金所持LME铜净多头为1.81万手较前一周减少6325手，LME铝净多头为11.74万手较前一周减少2330手，LME锌净多头为3.95万手较前一周减少853手，LME镍净多头为2188手较前一周增加1438手，LME铅净空头为2.92万手较前一周增加3425手，LME锡净多头为1598手较前一周减少275手 [19] 黑色系期货 - 主流焦企对第三轮提降存在明显抵触，钢厂虽亏损面较大但提降推进并非毫无阻力，钢焦博弈仍处胶着阶段，部分钢厂计划11日提降焦炭第三轮降幅50-55元/吨 [21] - 山东省工信厅印发《山东省建材产业高质量发展行动计划（2026—2030年）》，到2030年全省建材行业产业结构更加优化发展方式全面绿色转型，严格执行国家水泥熟料平板玻璃产能置换政策，大气污染防治重点区域不再新增水泥熟料平板玻璃产能 [21] - 蒙古国2026年前10个月出口煤炭9350万吨金额为67.7亿美元，今年9000万吨的煤炭出口计划超额完成350万吨增幅3.9%，与去年同期相比煤炭出口实物量增加2350万吨增长33.6% [22] - Mysteel卫星数据显示2026年11月2日-11月8日期间澳大利亚巴西七个主要港口铁矿石库存总量1168.5万吨环比下降28.1万吨，港口库存小幅回落当前库存水平略低于三季度以来的平均值 [22] 农产品期货 - 2025/26榨季食糖工业消费好于此前预期，消费总量比上月上调19万吨至1589万吨，食糖进口量下调73万吨至427万吨出口量下调7万吨至11万吨，2026/27榨季中国食糖产量1360万吨比上月预测值上调67万吨 [24] - 2025/26年度中国大豆进口量上调至11162万吨出口量下调至13万吨，美国大豆收获接近尾声预计再创丰产纪录，巴西大豆播种总体顺利进度快于去年同期，全球大豆供应宽松 [24] - 葵花籽油期货首批上市交易合约SO2705、SO2707、SO2709和SO2711的挂牌基准价为10000元/吨 [25] - 马来西亚11月1-10日棕榈油出口量为480725吨较上月同期出口的491954吨减少2.3% [26] - 马来西亚11月1-10日棕榈油出口量为515157吨较上月同期的525071吨减少1.9% [27] - 马来西亚10月棕榈油库存为362.12万吨环比增加3.15%，毛棕榈油产量为215.37万吨环比增加1.74%，棕榈油出口为170.87万吨环比增加55.75% [29] - 预计广西2026/27榨季开机糖厂数量为72家较上榨季减少1家，糖厂集中开机时段为11月下旬最早开机日为11月15日较上榨季持平，最晚开机时间或为12月末 [29] - 中国2026年10月大豆进口734.5万吨9月为1188万吨，1-10月大豆进口9347.9万吨2025年同期为9568.2万吨 [30] - 预计11月大豆压榨量约880万吨，豆粕需求有限预计月底库存小幅上升至140万吨左右月环比小幅上升约5万吨同比上升约20万吨 [30] - 美国民间出口商报告向墨西哥出售了15万吨大豆以及312700吨玉米于2026/2027年度交付 [31] - 巴西预计将于2027年3月完成柴油中掺混20%生物柴油的测试，预计将在2027年5月或10月获得批准 [31] - USDA 11月美国2026/2027年度大豆产量预期为45.74亿蒲式耳市场预期为45.97亿蒲式耳10月预期为45.62亿蒲式耳，大豆期末库存预期为3亿蒲式耳市场预期为3.31亿蒲式耳10月预期为3.15亿蒲式耳，大豆单产预期为53.3蒲式耳/英亩市场预期为53.5蒲式耳/英亩10月预期为53.1蒲式耳/英亩 [31] - USDA维持阿根廷2026/2027年度大豆产量预期在5000万吨不变，维持巴西2026/2027年度大豆产量预期在1.86亿吨不变，将阿根廷玉米产量预期从5500万吨上调至5700万吨，将巴西玉米产量预期从1.39亿吨上调至1.41亿吨 [32][33] 金融市场 - 周二A股震荡收高，上证指数收涨0.08%报3663.72点，创业板指涨1.46%，深证成指涨0.86%，万得全A涨0.84%，大市成交1.52万亿元全市场4270股上涨，AI短剧物理AI AI硬件房地产有色金属汽车板块走强，保险电信港口电力等红利板块集体调整 [35] - 香港恒生指数收涨0.44%报24557.04点，恒生科技指数涨1.08%，恒生中国企业指数微涨0.07%，光模块机器人苹果航空板块大幅上扬，石油海运铝金属板块调整，南向资金净卖出超27亿港元 [35] - 公募科技投资叙事切换，不少此前重仓硬件赛道的基金经理加仓软件互联网板块，多位基金经理判断AI大模型颠覆和吞噬软件的叙事被过度夸大，不少因叙事折价颇多的软件股未来仍有较好的生存机遇 [35] - 截至11月9日股票型ETF持续加仓A股，10月以来累计净流入额超5900亿元，港股上市公司10月以来累计回购金额超110亿港元，短期内市场风险偏好有所提升中国股市有望延续反弹态势 [36] - 阿里巴巴正式启动平头哥分拆上市计划，平头哥已于2026年9月11日以保密形式向香港联交所递交A1上市申请表格申请H股在港交所主板挂牌买卖，基于真武M890芯片的超节点实例已上线阿里云并开始销售截至8月初已服务逾650家客户 [36][37] 产业资讯 - 今年前10个月全国二手房交易网签面积67971万平方米同比增长11.4%，今年全国二手房单月交易量已连续7个月同比增长超过10% [38] - 国家卫健委等四部门联合印发通知要求各地二级以上医疗机构优化创新药进院流程按需纳入用药目录，强调不限制医疗机构药品品规总量，不纳入门诊次均药品费用增幅住院次均药品费用增幅等公立医疗机构绩效监测指标 [38] - 全国数据标准化技术委员会正式成立具身智能数据标准起草工作组及气象卫生健康电力商务等4个行业应用标准起草工作组，我国算力总规模已达到310万PFLOPS位居世界第二 [38] - 深圳华强北显卡市场价格大幅波动，RTX 5080报价已从10月23日的约1.8万元降至1.4万元左右半个多月下降约4000元，出货量较大的RTX 5060价格波动相对有限 [38] - 广州优化住房公积金提取政策，全国购房均可按规定提取公积金，购房提取频次由三个月一次调整为每月一次 [39] - 工信部批复10家企业开展号码保护服务业务试点并核配700专用码号资源，优先在外卖网约车等高频场景开展探索 [39] - 美国FDA表示在发现GLP-1类减肥药物可能增加一种罕见眼部疾病风险后，要求所有GLP-1类药物新增相关安全警告，该疾病可能导致患者突然视力下降甚至永久性失明 [41] 海外资讯 - 俄罗斯美国和乌克兰代表团结束在阿联酋阿布扎比的首日会谈，谈判将在11月11日继续进行，美国国务卿鲁比奥表示俄美乌三方会谈富有成效 [42] - 日本央行部分政策制定者在10月底政策会议上呼吁尽早加息，政策委员会认定剔除暂时性因素后日本基本通胀率已达到央行2%的目标 [42] - 欧洲央行首席经济学家连恩表示如果未来几周数据没有变化欧洲央行应在下次会议上再次加息，管委卡扎克斯表示当前条件可能使12月加息成为必要，管委内格尔表示12月加息看来相当明显 [42] - 英国央行副行长隆巴德利表示不排除在12月投票支持加息的可能性，但同时也指出目前掌握的信息尚不足以做出决定 [43] - 世界气象组织最新报告指出厄尔尼诺事件预计将在12月达到有记录以来最强水平，影响将持续至2027年，热浪热带气旋和暴雨的强度正以前所未有的速度加剧 [43] 国际股市 - 美国三大股指全线收跌，道指跌0.3%报52231.89点，标普500指数跌0.38%报7520.93点，纳指跌0.74%报25065.87点，英伟达跌超5%近两个交易日累跌超9%，博通涨近4%台积电涨超2%，万得美国科技七巨头指数跌1.4% [44][45] - 欧洲三大股指收盘涨跌不一，德国DAX指数涨0.31%报26347.45点，法国CAC40指数涨0.55%报8278.59点，英国富时100指数跌0.29%报10751.59点，特朗普暂缓对伊朗动武的表态使布伦特原油价格回落缓解了市场对能源涨价推高通胀的担忧 [45] - 亚太主要股指收盘集体上涨，韩国综合指数涨4.39%报5239.13点盘中一度涨超5%触发侧车机制，三星电子涨近5%SK海力士涨近7%，日经225指数涨2.87%报60459.58点，软银集团涨近14%铠侠涨超9% [45] - 软银集团第二财季录得净亏损1.12万亿日元为近两年来首次录得季度净亏损，愿景基金当季录得816亿日元亏损，投资收益仅为854.5亿日元较去年同期的2.81万亿日元大幅缩水 [45] 债券市场 - 中国银行间债市出现调整，主要利率债收益率纷纷上行幅度多在1bp左右，国债期货集体下滑30年期主力合约跌0.22%，央行开展1900亿元隔夜逆回购操作单日净投放80亿元 [50] - 美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨18.46个基点报4.742%，3年期涨16.90个基点报4.786%，5年期涨14.79个基点报4.823%，10年期涨11.17个基点报4.996%，30年期涨7.74个基点报5.357% [51][52] - 印度尼西亚计划发行不超过120亿元熊猫债期限包括3年5年7年，募集资金拟全部以人民币形式汇至发行人的境外人民币账户 [52] 外汇市场 - 周二在岸人民币对美元16:30收盘报6.6682较上一交易日上涨53个基点夜盘收报6.6805，人民币对美元中间价报6.7167较上一交易日升值21个基点 [53] - 纽约尾盘美元指数涨0.57%报102.25，非美货币普遍下跌，欧元兑美元跌0.53%报1.1165，英镑兑美元跌0.72%报1.3345，澳元兑美元跌0.87%报0.6866，美元兑日元涨0.54%报158.7620，离岸人民币对美元跌70个基点报6.6764 [53]