核心观点 - 豫园股份以1.5亿元对价出售宁波星健100%股权及相关债权，是其自2022年以来持续“瘦身健体”、聚焦核心主业战略的延续[2][5][7] - 公司前三季度业绩承压，营收同比下降21.33%至284亿元，归母净利润由上年同期盈利11.59亿元转为亏损4.88亿元[9] - 公司在业绩下滑背景下仍进行大额分红，且核心管理层频繁更迭，同时实际控制人郭广昌的财富值较巅峰时期缩水265亿元[18][21][22] 资产出售与战略聚焦 - 公司拟向宁波塑料转让持有的宁波星健100%股权及截至2025年11月20日的债权，交易总对价1.5亿元，其中股权对价9178.81万元，债权对价5821.19万元[2][3] - 宁波星健主营业务为养老养护服务及资产管理，持有用于经营星健兰庭康养项目的地块，宗地面积28727平方米，地上计容面积约5.7万平方米[4][5] - 宁波星健经营状况不佳，2024年及2025年1至10月营收分别为280.07万元和226.86万元，净亏损分别为2745.28万元和8718.44万元[5] - 自2022年起，公司频繁出售资产，包括转让金徽酒13%股权（对价约19.37亿元）、清仓泰康保险股份（对价约11.57亿元）、出售招金矿业股票（对价约44亿港元）[7] - 2023年，公司以约4.55亿美元对价出售IGI集团股权，实现5倍回报，并退出了肯德基股权、山东招金股权等项目[7] - 2024年，公司退出全资子公司株式会社新雪股权，出售上海真如广场、会景楼等部分非核心资产[7] - 公司表示出售资产是“聚焦主业，瘦身健体”战略的一部分，旨在集中资源投向高潜力、高增长、高利润、高协同的核心产业[5][6] 财务业绩表现 - 2025年前三季度，公司营收284亿元，同比下降21.33%，归母净利润亏损4.88亿元，同比由盈转亏（上年同期盈利11.59亿元）[9] - 第三季度单季营收92.87亿元，同比增长8.89%，但归母净利润亏损5.51亿元，成为拖累前三季度业绩的主因[10] - 公司归母净利润自2021年的37.69亿元连续下滑至2024年的1.25亿元[11] - 第三季度净利润下滑主要因处置非核心资产产生的投资收益同比减少，以及物业开发与销售业务利润同比下降[11] - 各主营业务板块前三季度营收全线下滑：珠宝时尚板块同比下降31.86%，餐饮管理与服务板块同比下降30.06%，化妆品板块同比下降18.67%，度假村业务同比减少55.05%[12][13][14][15] 业务运营与网点情况 - 截至第三季度末，公司共有4639家营业网点，其中珠宝时尚4128家（加盟店3866家），餐饮管理及服务131家（加盟店41家）[16] - 核心珠宝时尚业务旗下拥有“老庙”、“亚一”品牌，截至第三季度末连锁网点为4115家，包括250个直营网点和3865家加盟店[16] - 相较2024年末，“老庙”和“亚一”品牌连锁网点在9个月内减少500家（上年末为4615家）[17] 融资、分红与公司治理 - 2023年，公司曾筹划向特定对象发行股票募资不超过80亿元，后经调整降至不超过42.5亿元，最终于2024年5月终止该定增事项[18] - 在筹划定增的同时，公司于2023年和2024年分别进行现金分红7.39亿元和7.35亿元[18] - 2024年分红金额7.35亿元占当期归母净利润1.25亿元的比例高达588%[20] - 2025年6月末，公司宣布拟发行不超过40亿元公司债券，用于偿还到期债务及补充流动资金[20] - 公司资产负债率维持在较高水平，2022年末至2024年末接近70%，2025年第三季度末为68.91%[21] - 自2024年以来，公司已有超10位高管离职，包括董事会秘书蒋伟、轮值总裁倪强、总裁胡庭洲、执行总裁唐冀宁等人[21][22] 实际控制人及集团背景 - 公司实际控制人为郭广昌，其以360亿元财富位列《2025胡润百富榜》第168位，财富值较巅峰时期的625亿元缩水265亿元[2][22] - 郭广昌掌舵的复星集团商业版图涵盖快乐、健康、富足等板块，旗下包括复星医药、豫园股份、复星旅文等资产[22] - 复星国际2024年营收1921亿元，总资产达7965亿元，2022年至2024年累计完成非核心资产退出约750亿元等值[22] - 2024年，复星集团层面资产退出签约约175亿元等值，合并报表层面签约约300亿元等值[22] - 2025年上半年，复星国际再度完成退出超100亿元等值资产[23]

核心观点 - 公司2025年上半年营业收入同比下降30.68%至191.12亿元，营业成本同比下降32.11%至162.29亿元，整体毛利率提升1.68个百分点至14.09% [1][2][3] - 珠宝时尚业务受消费行业结构调整和国际金价震荡影响，收入同比下降35.87% [1][3] - 地区表现分化明显：上海地区收入同比下降40.70%，四川、陕西、江苏等省份实现正增长，海外日本市场收入同比下降61.75% [2][3] 分行业经营情况 - 产业运营收入145.42亿元（同比-35.87%），成本127.93亿元（同比-36.86%），毛利率提升1.10个百分点至11.28% [1] - 珠宝时尚业务受消费结构调整及国际金价波动影响显著 [1][3] - 餐饮管理与服务毛利率减少0.74个百分点 [1] - 食品百货及工艺品收入5.11亿元（同比-16.69%），毛利率提升6.94个百分点至14.32% [1] - 化妆品收入1.13亿元（同比-22.42%），毛利率减少2.53个百分点至55.60% [1] - 酒业收入1700.52万元（同比-12.36%），毛利率提升3.65个百分点至32.39% [2] - 商业综合运营与物业综合服务收入12.83亿元（同比-27.08%），毛利率减少1.45个百分点至46.48% [2] - 度假村收入3.10亿元（同比-57.35%），毛利率减少1.39个百分点至67.75% [2] 分地区经营情况 - 上海地区收入140.78亿元（同比-40.70%），减少96.61亿元 [2][3] - 四川收入5.35亿元（同比+121.59%），增加2.94亿元 [2] - 陕西收入3065.52万元（同比+283.54%），增加2266.25万元 [2] - 江苏收入13.96亿元（同比+44.05%），增加4.27亿元 [2] - 日本收入2.88亿元（同比-61.75%），减少4.65亿元 [3] - 以色列收入3932.31万元（同比-26.51%），减少1418.20万元 [3] - 山东收入7.55亿元（同比+2697.78%），增加7.28亿元 [3] - 安徽收入2.56亿元（同比+684.62%），增加2.23亿元 [3] 营业网点情况 - 截至2025年6月末，"老庙"和"亚一"品牌连锁网点4249家，较2024年末减少366家 [4] - 直营网点250家（较2024年末减少3家），加盟店3999家（较2024年末减少363家） [4] - DJULA直营网点17家，加盟店1家 [4] - LUSANT直营网点1家 [4]

业绩数据 - 2025年Q1总营收87.82亿元，同比减49.00%，毛利率14.74%增1.63个百分点[4] - 产业运营营收61.16亿元，同比减56.94%，毛利率14.45%增4.39个百分点[3] - 珠宝时尚营收51.79亿元，同比减60.20%，毛利率9.75%增2.62个百分点[3] 地区营收 - 上海营收55.81亿元，同比减63.35%[7] - 四川营收3.36亿元，同比增121.95%[7] - 陕西营收0.21亿元，同比增586.10%[7] 用户数据 - 截至2025年3月末，营业网点4986家，珠宝时尚4422家（加盟店4158家）[10] - 2025年Q1，“老庙”和“亚一”连锁网点4407家，直营249个，加盟4158家[10] 原因说明 - 珠宝时尚业务收入和成本减少因消费结构、金价及零售占比变化[5] - 日本地区收入减少因2024年6月处置度假村[8]