公司战略与品牌发展 - 公司董事长认为英国首相到访豫园并购买产品是对其品牌力、产品力及中国文化力量的认可 [1] - 公司未来将思考如何把文化价值发挥到极致 并向全球传播中国文化与东方生活美学 [1] - 公司是上海国际消费中心城市建设的重要参与者 在推动珠宝时尚产业升级与城市消费能级提升中扮演关键角色 [1] “修内功”与“走出去”双轮驱动 - 公司未来将从两方面发力：一方面“修内功” 将上海豫园打造成“国际友好”消费新地标 在支付便利、语言服务等细节上做到极致 [3] - 另一方面“走出去” 以全球为阵地 加大优质品牌与产品的出海力度 [3] - 品牌出海既要快 更要扎实 商业模式打造与产业链布局需稳扎稳打 [5] 品牌出海具体进展与规划 - 公司早已以“灯会出海”为纽带 带动文化与品牌协同出海 且成效显著 [5] - 2025年在伦敦开出首家松鹤楼旗舰店 老庙黄金在东南亚也已布局多家门店 舍得酒、海鸥表等品牌也借势完成出海初步布局 [5] - 2026年 公司将聚焦重点地区实现突破 同时打磨可复制的出海产业链与商业模式 推动品牌向全球性名牌迈进 [5] - 灯会作为国家文化名片 未来下一站可能走进德国、新加坡、马来西亚等国家 [5] 豫园灯会核心升级 - 今年豫园灯会有三大核心升级：其一 地理范围大幅扩容 从往年10万方的豫园商城升级扩容至整个大豫园片区及外滩区域 形成六大灯区 [6] - 其二 文化与科技双向赋能 [6] - 其三 创新“票根经济”模式 票根不仅是入场凭证 还可在豫园内部及周边合作商户全场抵用消费 [6] - 今年客流量预计超过去年的400万人次 但公司更关注年味体验和消费升级 [6] 国际珠宝时尚功能区建设 - 国际珠宝时尚功能区的揭牌对大豫园片区是很好的发展契机 [6] - 公司作为核心参与主体 已明确招商方向 更希望推动黄金产品的佩戴性、美观性和文化性 降低金融属性 [6] - 功能区的产业链布局、招商主体及配套措施已基本形成 上海黄浦区政府也在积极筹建运营主体 [6] - 公司希望与政府一起努力 让功能区集聚全世界最好的品牌、珠宝产业上下游链条及消费者需要的体验与服务功能 [7] 黄金业务转型与品牌文化 - 面对金价波动与行业“一口价转型”趋势 公司原有模式面临挑战 必须结合新场景、新需求转变 [7] - 老庙的“好运文化”成为转型关键 是支撑黄金消费文化属性、美观属性的天然优势 [7] - 公司早几年便开始加强品牌文化基因建设 推动IP合作与文化产品设计 去年尝试了天官赐福、封神系列 未来还会拥抱年轻人喜欢的IP [7] - 目标是让产品超越黄金本身 对冲金价波动带来的短期压力 [7] 对老字号品牌发展的建议 - 公司董事长指出 老字号品牌存在产品文化内涵挖掘不足、创新转化能力较弱、消费场景单一、文化体验感不强、伴手礼体系不健全、政策协同与资源整合不足等问题 [8] - 建议深化产品文化融合 推动老字号创新升级 打造沉浸式文化消费场景 构建上海特色伴手礼体系 强化跨部门协同与政策集成 [8] - 具体建议包括支持在上海表厂址等场所设立“红色工匠体验空间” 制定发布《上海城市伴手礼推荐名录》 在进博会等平台设立“老字号伴手礼专区” [9]

核心业绩与历史性转折 - 公司预计2025年度归母净利润为负值，这是自1992年上市34年来的首次年度亏损 [2] - 2025年前三季度，公司已亏损4.88亿元，扣非净利润亏损扩大至9.53亿元，营收同比下滑21.3% [2] - 公司净利润从2021年的37.69亿元断崖式下跌至2024年的1.25亿元，再到2025年全面亏损，显示盈利持续三年滑坡 [2] 主营业务表现疲软 - 珠宝时尚板块作为核心支柱，2025年营收同比下降31.86% [3] - 餐饮管理与服务板块2025年营收下滑30.06% [4] - 海外化妆品业务因供应链问题营收下滑18.67% [4] - 旗下“老庙黄金”与“亚一金店”合计拥有超4000家门店，但产品创新乏力，渠道偏重中老年客群，在争夺年轻消费者（Z世代）市场中掉队 [3] - 餐饮业务连锁化运营能力薄弱，对比同行通过预制菜和电商实现增长，公司业务仍困于堂食依赖与单店模型瓶颈 [4] - 房地产业务虽有增长，但仅因个别项目结盘所致，不具备可持续性 [4] 资产剥离与现金流策略 - 为应对困境，公司自2022年起持续出售资产，三年内回笼资金超百亿元 [2][5] - 具体出售包括：转让金徽酒13%股权套现19.37亿元，清仓泰康保险股份获11.57亿元，出售招金矿业股票换回约44亿港元，出售IGI海外分公司八成股权获4.55亿美元，出售日本新雪滑雪度假村变现412亿日元 [5] - 2025年12月，以1.5亿元出售持续亏损的康养项目“星健兰庭”，该项目2024年及2025年前十月累计亏损超1.1亿元 [5] - 资产出售策略短期内缓解了现金流压力，但被出售的多为能产生长期价值的资产，留下的是增长乏力的传统业务，被指为“拆东墙补西墙” [7] 公司治理与股东动态 - 2024年以来，公司超过10位高管接连离职，包括轮值总裁、CFO、董秘等核心岗位 [8] - 2025年6月30日，董事长黄震紧急兼任总裁，原总裁改任执行总裁，暴露公司治理结构问题 [8] - 大股东复星集团持股比例从2022年9月的70.8%降至2024年4月的68.17% [9] - 2025年6月1日，公司公告大股东拟减持1600万股 [9] - 2024年，公司向复星系地产合营企业提供160.8亿元财务资助，引发中小股东关注 [9] 战略困境与市场挑战 - 公司自2020年提出“东方生活美学”战略，试图融合多元业态，但各业务间缺乏真正的场景联动与会员互通，战略落地艰难 [10] - 在消费降级趋势下，2025年全国社会消费品零售总额增速放缓至3.2%，消费者更关注实用与性价比，“美学溢价”面临失效风险 [10] - 国际金价在2025年一度突破每盎司2800美元，剧烈震荡导致消费者持币观望，影响了黄金珠宝销售 [3] - 公司战略被指停留在符号堆砌，未能构建清晰的消费闭环，未能解决“用户为何买单”的根本问题 [10]

公司业绩预告 - 豫园股份预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为负值 [2] - 公司预计2025年度经营业绩将出现亏损 [2]

复星系资本版图扩张与IPO动态 - 复星国际旗下智能科技集团上海翌耀科技股份有限公司已于1月7日启动上市辅导，拟冲击A股IPO [1] - 翌耀科技成立于2018年7月31日，注册资本约为6.25亿元，第一大股东为宁波梅山保税港区复联投资合伙企业（有限合伙），持股22.16%，其背后为上海复星高科技（集团）有限公司 [3] - 若翌耀科技成功上市，将进一步完善复星系在智能制造板块的资本布局 [3] 复星系上市公司概况 - 实际控制人郭广昌旗下目前共有10家上市公司，包括6家A股公司和4家港股公司 [1][6] - A股上市公司包括：复星医药、豫园股份、舍得酒业、海南矿业、万盛股份、上海钢联 [1] - 港股上市公司包括：复星国际、复锐医疗科技、复星医药、复宏汉霖，其中复星医药为“A+H”两地上市 [1] - 集团业务划分为健康、快乐、富足和智造四大板块 [6] 公司经营业绩与财务表现 - 从最新财报看，旗下上市公司业绩呈现明显分化，6家公司净利润同比下滑 [1] - A股公司2025年前三季度营收均超20亿元，其中上海钢联营收最高，约为573.18亿元，复星医药和豫园股份分别为293.93亿元和284亿元 [8] - A股公司中，仅复星医药和上海钢联2025年前三季度归属净利润同比增长，分别为约25.23亿元和1.68亿元 [8] - 豫园股份、海南矿业、万盛股份、舍得酒业4股2025年前三季度净利同比下滑，其中豫园股份净利转亏，约为-4.88亿元 [8] - 港股方面，复星国际和复锐医疗科技2025年上半年净利同比下滑，复星国际归属净利润约为6.6亿元；复宏汉霖归属净利润约为3.9亿元，同比增长 [9] 公司市值与二级市场表现 - 截至1月8日收盘，A股公司总市值分别为：复星医药约733.03亿元、海南矿业约229.4亿元、豫园股份约202.41亿元、舍得酒业约191.1亿元、上海钢联约82.96亿元、万盛股份约64.15亿元 [9] - 港股公司总市值分别为：复宏汉霖约359.52亿港元、复星国际约356.88亿港元、复锐医疗科技约21.78亿港元 [9] 集团整体战略与业务布局 - 复星集团定位为创新驱动的全球家庭消费产业集团，战略聚焦健康、快乐、富足的幸福生态系统 [1] - 截至2024年12月31日，公司总资产达7965亿元 [4] - 集团两大核心引擎为“全球化”和“创新”，在全球超35个国家和地区拥有产业布局，2024年海外收入占比达49.3% [4] - 2024年科创投入约69亿元，建立超过20家全球科创中心 [4] - 集团正从“多元化扩张”转向“核心赛道资本化深耕”，通过推动资产证券化优化现金流，并收缩非核心或回报不佳的资产 [7] 主要业务板块构成 - 健康板块：以复星医药为核心，业务涵盖制药、医疗器械与医学诊断、医疗健康服务，并参股国药控股 [6] - 快乐板块：包括家庭消费和文旅产业，涉及豫园股份和舍得酒业，核心公司复星旅游文化集团已于2024年宣布私有化退市 [6] - 富足板块：聚焦保险、资管领域，核心公司为Fidelidade [6] - 智造板块：以战略性资源、功能性新材料和智能制造产业为主体，涵盖绿色资源（如海南矿业）和智造科技（如万盛股份、翌耀科技） [6]

核心观点 - 豫园股份以1.5亿元对价出售宁波星健100%股权及相关债权，是其自2022年以来持续“瘦身健体”、聚焦核心主业战略的延续[2][5][7] - 公司前三季度业绩承压，营收同比下降21.33%至284亿元，归母净利润由上年同期盈利11.59亿元转为亏损4.88亿元[9] - 公司在业绩下滑背景下仍进行大额分红，且核心管理层频繁更迭，同时实际控制人郭广昌的财富值较巅峰时期缩水265亿元[18][21][22] 资产出售与战略聚焦 - 公司拟向宁波塑料转让持有的宁波星健100%股权及截至2025年11月20日的债权，交易总对价1.5亿元，其中股权对价9178.81万元，债权对价5821.19万元[2][3] - 宁波星健主营业务为养老养护服务及资产管理，持有用于经营星健兰庭康养项目的地块，宗地面积28727平方米，地上计容面积约5.7万平方米[4][5] - 宁波星健经营状况不佳，2024年及2025年1至10月营收分别为280.07万元和226.86万元，净亏损分别为2745.28万元和8718.44万元[5] - 自2022年起，公司频繁出售资产，包括转让金徽酒13%股权（对价约19.37亿元）、清仓泰康保险股份（对价约11.57亿元）、出售招金矿业股票（对价约44亿港元）[7] - 2023年，公司以约4.55亿美元对价出售IGI集团股权，实现5倍回报，并退出了肯德基股权、山东招金股权等项目[7] - 2024年，公司退出全资子公司株式会社新雪股权，出售上海真如广场、会景楼等部分非核心资产[7] - 公司表示出售资产是“聚焦主业，瘦身健体”战略的一部分，旨在集中资源投向高潜力、高增长、高利润、高协同的核心产业[5][6] 财务业绩表现 - 2025年前三季度，公司营收284亿元，同比下降21.33%，归母净利润亏损4.88亿元，同比由盈转亏（上年同期盈利11.59亿元）[9] - 第三季度单季营收92.87亿元，同比增长8.89%，但归母净利润亏损5.51亿元，成为拖累前三季度业绩的主因[10] - 公司归母净利润自2021年的37.69亿元连续下滑至2024年的1.25亿元[11] - 第三季度净利润下滑主要因处置非核心资产产生的投资收益同比减少，以及物业开发与销售业务利润同比下降[11] - 各主营业务板块前三季度营收全线下滑：珠宝时尚板块同比下降31.86%，餐饮管理与服务板块同比下降30.06%，化妆品板块同比下降18.67%，度假村业务同比减少55.05%[12][13][14][15] 业务运营与网点情况 - 截至第三季度末，公司共有4639家营业网点，其中珠宝时尚4128家（加盟店3866家），餐饮管理及服务131家（加盟店41家）[16] - 核心珠宝时尚业务旗下拥有“老庙”、“亚一”品牌，截至第三季度末连锁网点为4115家，包括250个直营网点和3865家加盟店[16] - 相较2024年末，“老庙”和“亚一”品牌连锁网点在9个月内减少500家（上年末为4615家）[17] 融资、分红与公司治理 - 2023年，公司曾筹划向特定对象发行股票募资不超过80亿元，后经调整降至不超过42.5亿元，最终于2024年5月终止该定增事项[18] - 在筹划定增的同时，公司于2023年和2024年分别进行现金分红7.39亿元和7.35亿元[18] - 2024年分红金额7.35亿元占当期归母净利润1.25亿元的比例高达588%[20] - 2025年6月末，公司宣布拟发行不超过40亿元公司债券，用于偿还到期债务及补充流动资金[20] - 公司资产负债率维持在较高水平，2022年末至2024年末接近70%，2025年第三季度末为68.91%[21] - 自2024年以来，公司已有超10位高管离职，包括董事会秘书蒋伟、轮值总裁倪强、总裁胡庭洲、执行总裁唐冀宁等人[21][22] 实际控制人及集团背景 - 公司实际控制人为郭广昌，其以360亿元财富位列《2025胡润百富榜》第168位，财富值较巅峰时期的625亿元缩水265亿元[2][22] - 郭广昌掌舵的复星集团商业版图涵盖快乐、健康、富足等板块，旗下包括复星医药、豫园股份、复星旅文等资产[22] - 复星国际2024年营收1921亿元，总资产达7965亿元，2022年至2024年累计完成非核心资产退出约750亿元等值[22] - 2024年，复星集团层面资产退出签约约175亿元等值，合并报表层面签约约300亿元等值[22] - 2025年上半年，复星国际再度完成退出超100亿元等值资产[23]

交易概述 - 公司及其下属公司拟向宁波塑料有限公司转让其持有的宁波星健资产管理有限公司100%股权及相关债权，交易对价共计1.50亿元 [1] - 交易对价中股权转让对价为9178.81万元，债权转让价款为5821.19万元 [1] - 交易完成后，宁波星健将不再纳入公司合并报表范围 [1] 交易标的详情 - 标的公司宁波星健持有位于宁波市江北区用于经营星健兰庭康养项目的资产 [1] - 该项目由养老公寓部分、商业部分及养老社区配套部分组成，宗地面积为2.87万平方米 [1] 交易对方信息 - 交易对方宁波塑料是一家具有40多年历史的塑料粒子贸易及薄膜生产企业 [1] - 其为中石化、浙石化、沙特石化等在华东地区的经销商，年经销高压、低压、线性聚乙烯约5万吨，销售额超过4亿元 [1] 交易目的与影响 - 本次交易有利于公司聚焦主营业务、盘活存量资产、加快资金回笼，系正常经营行为 [1] - 交易符合公司和全体股东的利益 [1] 公司主营业务与近期业绩 - 公司主营业务涉及珠宝时尚等消费升级行业、商业零售行业、房地产行业 [1] - 前三季度公司实现营业总收入284亿元 [1]

公司概况与战略 * 公司为豫园股份 是复星集团的快乐产业旗舰平台 以东方生活美学为顶层战略 致力于成为全球一流的家庭快乐消费产业集团[1] * 公司采用产业运营和投资双轮驱动的发展模式 拥有19个中华老字号和多个国内外领先品牌 并加速国际化[1] * 受宏观消费和房地产市场影响 公司2025年业绩出现波动 公司采取瘦身健体 轻重并举策略 聚焦主业并调整业务结构[2] * 控股股东为复星高科技及其一致行动人 持股比例达62% 第二大股东为上海黄浦区国资委[3] * 高管团队主要由职业经理人组成 大部分具备丰富的消费产业运营管理经验[3] 业务结构与财务表现 * 核心业务结构包括三大板块：产业运营 物业开发与销售 商业综合运营与物业服务[3] * 2024年全年 产业运营营收约3400亿元 占比73% 物业开发与销售营收约100亿元 占比21% 商业综合运营与物业服务营收约28.5亿元 占比6%[4] * 整体趋势显示产业运营占比持续上升 而地产占比下降 体现了公司提质增效及改善抗风险能力的举措[2][4] 核心业务板块详情 * **珠宝时尚**：是公司主要收入来源 占整个总营收64% 以老庙和亚一两个品牌为驱动[5] * 珠宝时尚业务从婚庆黄金逐步转向小克重 IP联名等年轻消费趋势 通过加盟精细化管理优化渠道结构[5] * 2024年底门店数量约5000家 截至2025年三季度末调整至4115家 以江浙沪等五大核心区域为主 未来将维持在4000家左右 转向精细化管理[5] * 一口价产品占比计划从目前3%-5%提升到10%-15%[5] * **餐饮管理与服务**：涵盖松鹤楼 春风松月楼等多个中华老字号品牌 今年前三季度营收6.49亿 同比下降30% 但毛利率较高 为65%以上[5] * **食品百货与工艺品**：包括食品饮料和传统工艺品等 今年前三季度营收7.49亿 同比下降8% 但毛利率提升至10.75%[6] * **医药健康**：以同含春堂品牌为代表 今年上半年销售额超3900万 同比增长119% 该板块毛利率提升至34.71%[6] * **化妆品**：由Ahava和蔚蓝之美两个品牌构成 今年前三季度营收1.65亿 毛利率55%[6] * **表业**：包括海鸥表和上海表两个核心品牌 今年前三季度营收4.6亿 毛利率40.86%[6] 地产与商业运营调整 * 公司整合成立了豫源商置集团 将传统房地产业务进一步聚焦文商旅 产业办公和高端住宅场景 加速存量退出[6] * 今年前三季度地产板块利润同比减少 公司通过低价出售二三线或四五线城市非核心地产项目回笼资金 并进行减值处理[6] * 未来 公司不再开展纯地产项目 而是转向商业综合体的运营[6] * 公司在上海市中心拥有豫园商圈作为核心商业物业 并计划通过豫园商城二期和三期建设 将其打造成具有世界影响力的文旅标杆[6] * **二期项目**总规模约为20万平方米 其中10万平方米为沿街商铺 收入模式包括部分商铺的一次性售卖以及沿街商铺的代管收取管理费[7] * **三期项目**规划总规模约为17万平方米 收入模式与二期类似[7] * 二 三期计划在2028年底全部竣工 动工后会逐步确认收入 而不是一次性确认 二期已经动工 部分收入预计在2026年确认[7] 国际化与出海业务 * 自2025年起 公司积极进行全球化发展 实现了从0到1的突破 多个业务板块包括灯会 珠宝 餐饮和表业已经在海外布局[8] * 豫园灯会自2024年起已在法国巴黎亮相 并于2025年在越南 泰国 新加坡等地落地 通过门票 招商和品牌输出实现商业变现 计划于2026年拓展至更多国家[8] * 珠宝时尚业务方面 老庙已于2025年分别在澳门威尼斯人和马来西亚吉隆坡开设首店 并计划继续深耕东南亚市场 加速免税渠道及东南亚市场布局[8] * 餐饮业务方面 松鹤楼于2025年在伦敦唐人街开设海外首店[8] * 汉成表业则通过跨境电商及海外实体店双轮驱动 加速国际化进程[8] * 这些举措标志着公司实现了0到1的国际化突破 并有望形成公司的第二增长曲线[9] 未来展望与业绩预估 * 预计2025年是公司的调整年 核心任务包括剥离非核心资产及优化黄金珠宝门店运营 因此报表可能受计提等影响而受损[10] * 到2026年 非核心资产处置接近尾声 大源板块动工后收入确认 以及出海业务上量 将使公司业绩向好[10] * 长期看好公司黄金珠宝业务品牌化及精细化运营成果 大源板块商业综合体收入不断确认 以及出海业务上量[10] * 首次覆盖给予增值评级[10]

公司战略定位与业务概览 - 公司以“东方生活美学”为置顶理念，坚持产业运营与产业投资双轮驱动 [1] - 公司旗下拥有19个中华老字号、一众领先品牌以及多个全球知名品牌 [1] - 公司致力于向全球一流的家庭快乐消费产业集团迈进 [1] 业务运营与改革举措 - 珠宝时尚业务围绕产品、渠道、供应链与营销进行升级改革 [1] - 公司通过产品创新、渠道优化与出海布局，推动主业复苏 [1] - 珠宝业务加快产品迭代与海外拓店 [1] - 餐饮、化妆品等板块积极推进国际化与年轻化转型 [1] - 公司整合成立豫园商置事业群，推动商业与物业板块“轻重结合”，以提升资产运营效率 [1] 业绩表现与未来展望 - 公司业绩此前逐年增长，但近年受地产等拖累出现下滑，当前已现转机 [1] - 未来随着非核心资产处置接近尾声、大豫园板块动工收入确认、出海业务上量，业绩有望向好 [1]

公司股份回购情况 - 截至2025年11月底累计回购股份300万股，占公司总股本比例约0.077072% [1] - 股份回购最高价为5.42元/股，最低价为5.36元/股 [1] - 股份回购已支付总金额约为1618万元 [1] 公司财务与业务构成 - 2025年1至6月份营业收入构成为：产业运营占比76.09%，物业开发与销售占比17.2%，商业综合运营与物业综合服务占比6.71% [1] - 截至发稿时公司市值为209亿元 [1]

公司股份回购计划 - 公司拟以2亿元至3亿元回购股份 [1] - 回购价格不超过每股8.6元 [1] - 回购股份将用于员工持股计划或股权激励 [1]