此次被豫园股份摆上货架的，是其持有的宁波星健100%股权，以及截至2025年11月20日对宁波星健的债权，此次交易对价总计达1.5亿元。 雷达财经梳理发现，自2022年起，豫园股份便频频出售资产回笼资金，包括转让金徽酒股权、清仓泰康保险股份、出售招金矿业股票等。此次剥离宁波星 健关联康养项目，延续了公司聚焦核心业务的战略思路。 然而，在持续落实"聚焦主业，瘦身健体"发展方针的同时，豫园股份的业绩压力犹存。三季报显示，今年前三季度，公司营收同比下降21.33%至284亿 元，归母净利润则由上年同期的盈利11.59亿元转为亏损4.88亿元。 雷达财经出品 文|彭程 编|孟帅 作为上交所"老八股"中一员的豫园股份，近日再度"抛售"旗下资产。 此外，豫园股份近年来"一边筹划融资、一边大额分红"的操作，以及核心管理层频繁更迭的情况，也引发外界的广泛关注。 值得一提的是，在10月揭晓的《2025胡润百富榜》中，豫园股份实际控制人郭广昌以360亿元的财富位列第168位，但其身家较巅峰时期的625亿元缩水265 亿元。 1.5亿"甩卖"亏损资产，豫园股份持续"瘦身健体" 12月16日晚间，豫园股份发布关于出售资产的公告，公司 ...

交易概述 - 公司及其下属公司拟向宁波塑料有限公司转让其持有的宁波星健资产管理有限公司100%股权及相关债权，交易对价共计1.50亿元 [1] - 交易对价中股权转让对价为9178.81万元，债权转让价款为5821.19万元 [1] - 交易完成后，宁波星健将不再纳入公司合并报表范围 [1] 交易标的详情 - 标的公司宁波星健持有位于宁波市江北区用于经营星健兰庭康养项目的资产 [1] - 该项目由养老公寓部分、商业部分及养老社区配套部分组成，宗地面积为2.87万平方米 [1] 交易对方信息 - 交易对方宁波塑料是一家具有40多年历史的塑料粒子贸易及薄膜生产企业 [1] - 其为中石化、浙石化、沙特石化等在华东地区的经销商，年经销高压、低压、线性聚乙烯约5万吨，销售额超过4亿元 [1] 交易目的与影响 - 本次交易有利于公司聚焦主营业务、盘活存量资产、加快资金回笼，系正常经营行为 [1] - 交易符合公司和全体股东的利益 [1] 公司主营业务与近期业绩 - 公司主营业务涉及珠宝时尚等消费升级行业、商业零售行业、房地产行业 [1] - 前三季度公司实现营业总收入284亿元 [1]

公司概况与战略 * 公司为豫园股份 是复星集团的快乐产业旗舰平台 以东方生活美学为顶层战略 致力于成为全球一流的家庭快乐消费产业集团[1] * 公司采用产业运营和投资双轮驱动的发展模式 拥有19个中华老字号和多个国内外领先品牌 并加速国际化[1] * 受宏观消费和房地产市场影响 公司2025年业绩出现波动 公司采取瘦身健体 轻重并举策略 聚焦主业并调整业务结构[2] * 控股股东为复星高科技及其一致行动人 持股比例达62% 第二大股东为上海黄浦区国资委[3] * 高管团队主要由职业经理人组成 大部分具备丰富的消费产业运营管理经验[3] 业务结构与财务表现 * 核心业务结构包括三大板块：产业运营 物业开发与销售 商业综合运营与物业服务[3] * 2024年全年 产业运营营收约3400亿元 占比73% 物业开发与销售营收约100亿元 占比21% 商业综合运营与物业服务营收约28.5亿元 占比6%[4] * 整体趋势显示产业运营占比持续上升 而地产占比下降 体现了公司提质增效及改善抗风险能力的举措[2][4] 核心业务板块详情 * **珠宝时尚**：是公司主要收入来源 占整个总营收64% 以老庙和亚一两个品牌为驱动[5] * 珠宝时尚业务从婚庆黄金逐步转向小克重 IP联名等年轻消费趋势 通过加盟精细化管理优化渠道结构[5] * 2024年底门店数量约5000家 截至2025年三季度末调整至4115家 以江浙沪等五大核心区域为主 未来将维持在4000家左右 转向精细化管理[5] * 一口价产品占比计划从目前3%-5%提升到10%-15%[5] * **餐饮管理与服务**：涵盖松鹤楼 春风松月楼等多个中华老字号品牌 今年前三季度营收6.49亿 同比下降30% 但毛利率较高 为65%以上[5] * **食品百货与工艺品**：包括食品饮料和传统工艺品等 今年前三季度营收7.49亿 同比下降8% 但毛利率提升至10.75%[6] * **医药健康**：以同含春堂品牌为代表 今年上半年销售额超3900万 同比增长119% 该板块毛利率提升至34.71%[6] * **化妆品**：由Ahava和蔚蓝之美两个品牌构成 今年前三季度营收1.65亿 毛利率55%[6] * **表业**：包括海鸥表和上海表两个核心品牌 今年前三季度营收4.6亿 毛利率40.86%[6] 地产与商业运营调整 * 公司整合成立了豫源商置集团 将传统房地产业务进一步聚焦文商旅 产业办公和高端住宅场景 加速存量退出[6] * 今年前三季度地产板块利润同比减少 公司通过低价出售二三线或四五线城市非核心地产项目回笼资金 并进行减值处理[6] * 未来 公司不再开展纯地产项目 而是转向商业综合体的运营[6] * 公司在上海市中心拥有豫园商圈作为核心商业物业 并计划通过豫园商城二期和三期建设 将其打造成具有世界影响力的文旅标杆[6] * **二期项目**总规模约为20万平方米 其中10万平方米为沿街商铺 收入模式包括部分商铺的一次性售卖以及沿街商铺的代管收取管理费[7] * **三期项目**规划总规模约为17万平方米 收入模式与二期类似[7] * 二 三期计划在2028年底全部竣工 动工后会逐步确认收入 而不是一次性确认 二期已经动工 部分收入预计在2026年确认[7] 国际化与出海业务 * 自2025年起 公司积极进行全球化发展 实现了从0到1的突破 多个业务板块包括灯会 珠宝 餐饮和表业已经在海外布局[8] * 豫园灯会自2024年起已在法国巴黎亮相 并于2025年在越南 泰国 新加坡等地落地 通过门票 招商和品牌输出实现商业变现 计划于2026年拓展至更多国家[8] * 珠宝时尚业务方面 老庙已于2025年分别在澳门威尼斯人和马来西亚吉隆坡开设首店 并计划继续深耕东南亚市场 加速免税渠道及东南亚市场布局[8] * 餐饮业务方面 松鹤楼于2025年在伦敦唐人街开设海外首店[8] * 汉成表业则通过跨境电商及海外实体店双轮驱动 加速国际化进程[8] * 这些举措标志着公司实现了0到1的国际化突破 并有望形成公司的第二增长曲线[9] 未来展望与业绩预估 * 预计2025年是公司的调整年 核心任务包括剥离非核心资产及优化黄金珠宝门店运营 因此报表可能受计提等影响而受损[10] * 到2026年 非核心资产处置接近尾声 大源板块动工后收入确认 以及出海业务上量 将使公司业绩向好[10] * 长期看好公司黄金珠宝业务品牌化及精细化运营成果 大源板块商业综合体收入不断确认 以及出海业务上量[10] * 首次覆盖给予增值评级[10]

公司战略定位与业务概览 - 公司以“东方生活美学”为置顶理念，坚持产业运营与产业投资双轮驱动 [1] - 公司旗下拥有19个中华老字号、一众领先品牌以及多个全球知名品牌 [1] - 公司致力于向全球一流的家庭快乐消费产业集团迈进 [1] 业务运营与改革举措 - 珠宝时尚业务围绕产品、渠道、供应链与营销进行升级改革 [1] - 公司通过产品创新、渠道优化与出海布局，推动主业复苏 [1] - 珠宝业务加快产品迭代与海外拓店 [1] - 餐饮、化妆品等板块积极推进国际化与年轻化转型 [1] - 公司整合成立豫园商置事业群，推动商业与物业板块“轻重结合”，以提升资产运营效率 [1] 业绩表现与未来展望 - 公司业绩此前逐年增长，但近年受地产等拖累出现下滑，当前已现转机 [1] - 未来随着非核心资产处置接近尾声、大豫园板块动工收入确认、出海业务上量，业绩有望向好 [1]

公司股份回购情况 - 截至2025年11月底累计回购股份300万股，占公司总股本比例约0.077072% [1] - 股份回购最高价为5.42元/股，最低价为5.36元/股 [1] - 股份回购已支付总金额约为1618万元 [1] 公司财务与业务构成 - 2025年1至6月份营业收入构成为：产业运营占比76.09%，物业开发与销售占比17.2%，商业综合运营与物业综合服务占比6.71% [1] - 截至发稿时公司市值为209亿元 [1]

公司股份回购计划 - 公司拟以2亿元至3亿元回购股份 [1] - 回购价格不超过每股8.6元 [1] - 回购股份将用于员工持股计划或股权激励 [1]

公司业绩表现 - 2025年前三季度公司降本增效取得阶段性成果，总部管理费用同比大幅下降21% [1] - 核心产业珠宝时尚板块毛利率为7.73%，同比上涨0.66个百分点 [1] - 珠宝时尚板块由加盟批发为主向精益运营和高毛利转型的成效初步显现 [1] 公司战略方向 - 公司坚持极致的东方生活美学置顶、坚定深度全球化发展策略 [1] - 公司发挥独特的场景打造优势、聚焦科创赋能驱动价值产出 [1] - 公司在目标和策略层面主动进化，创新破局 [1] - 公司坚持产业运营与产业投资双轮驱动 [1] - 在国内国际双循环新格局背景下，公司加快推进全球化布局 [1] 品牌与资产 - 公司旗下拥有19个中华老字号和一众领先品牌，以及多个全球知名品牌 [1] - 公司致力于传递东方生活的美学和美的生活方式，向全球一流的家庭快乐消费产业集团迈进 [1]

公司财务表现 - 2025年前三季度公司营收约284亿元，同比减少21.33% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润亏损约4.88亿元 [1] - 2025年前三季度基本每股收益亏损0.128元 [1] 公司市值信息 - 公司当前市值约为224亿元 [1] 行业相关动态 - 多地出现“负电价”现象 [1] - 在负电价情况下，电厂仍不愿停机 [1]

投资评级 - 给予"增持"评级 目标价6.83元/股 基于2026年30倍PE估值[5] 核心观点 - 公司战略转向"以轻驭重" 聚焦东方美学IP商业化运营 通过老字号品牌出海和商圈扩容开辟新增长曲线[3][5] - 大豫园片区二三期项目已获动工批文 占地面积达一期两倍以上 预计建成后片区销售金额达200亿元 客流量较现有4500万人次翻倍[3][33] - 黄金珠宝业务25Q2收入增速转正至2.1% 古法金产品驱动同店改善 老庙古韵金系列25H1营收超23亿元[4][51] - 餐饮出海采用轻资产合营模式 松鹤楼伦敦首店已于2025年4月开业 未来计划在全球华人街加速拓店[3][69] - 地产业务持续剥离 25H1收入32.87亿元同比增长4.84% 毛利率13.84%环比改善[4][22] 业务结构 - 25H1三大业务收入占比：消费产业运营76.1% 商业综合运营与物业综合服务17.2% 地产开发销售6.7%[2] - 消费产业运营中黄金珠宝占比88% 其余为餐饮食品(3.2%)、美丽健康、酒业、表业等[2][19] - 25H1珠宝时尚收入127.9亿元 餐饮业务收入4.7亿元[3][4] 发展规划 - 计划发行不超过40亿元债券 用于归还到期债务及补充流动资金[2] - 实施双重股权激励计划 考核要求2025-2027年营收增长率分别不低于5%/10%/15%[27] - 海外业务25H1收入5.22亿元 其中珠宝表业贡献约1.5亿元[69] 财务预测 - 预计2025-2027年营收分别为467.21/489.30/508.30亿元 同比增长-0.43%/4.73%/3.88%[5][9] - 预计2025-2027年归母净利润2.63/8.87/10.90亿元 同比增长109.90%/237.22%/22.89%[5][9] - 对应PE估值86.41/25.62/20.85倍[5][9] 产品创新 - 老庙古韵金系列销售额从2019年5亿元增长至2023年89亿元 CAGR达71.65%[50][51] - 2024年创立高端黄金艺术品牌"东家金" 产品溢价率50%-150% 摆件定价25-35万元[42][53] - 餐饮品牌与巴黎世家联名推出定制产品 定胜糕开售1分钟内售罄[65][68]

核心财务表现 - 25H1收入191.1亿元 同比下降30.7% 归母净利润0.6亿元 同比下降94.5% 扣非净利润-4.5亿元 与去年基本持平 [1] - 25Q2收入103.3亿元 同比微降0.2% 归母净利润0.1亿元 同比下降98.9% 扣非净利润-2.7亿元 亏损较前期收窄 [2] - 25H1毛利率15.1% 同比提升1.8个百分点 销售/管理/财务费用率分别为6.5%/5.8%/4.3% 同比上升1.6/0.9/0.3个百分点 [4] 业务板块收入表现 - 珠宝时尚板块25H1收入145.4亿元 同比下降36% 其中Q2收入同比转正增长2% 一口价产品销售额同比增长66% 古韵系列销售占比达18% [3] - 物业开发与销售板块收入32.9亿元 同比增长5% 商业物业收入9.7亿元 同比下降6% 度假村收入3.1亿元 同比下降57% [3] - 餐饮/食百及工艺品/医药健康/化妆品/时尚表业板块收入分别为4.7/5.1/2.4/1.1/3.1亿元 同比变动-28%/-17%/-1%/-22%/-16% [3] 运营与财务状况 - 期末在手货币资金117.9亿元 同比增长10% 经营性净现金流22.8亿元 同比增长71% 资产负债率68.2% 保持健康水平 [4] - 公司通过瘦身健体战略改善经营体质 费用总额在收入压力下实现收窄 [4] 战略发展与行业前景 - 以"东方生活美学"为核心战略 通过豫园商圈与B站合作破圈二次元经济 老庙品牌推出古韵金系列并创立"东家金造"高端黄金品牌 [5] - 美丽健康集团聚焦童涵春堂/AHAVA/wei/愈感等核心品牌 豫园灯会与松鹤楼成功出海 老庙计划在澳门及东南亚开设新店 [5] - 线下客流呈现边际回暖 体验性与高质价比产品需求旺盛 政策持续托底消费环境 [5] - 大豫园片区中豫园二期与福佑路地块开发将贡献未来增量 地产业务通过拥轻合重战略减轻报表拖累 [6]