投资评级 - 报告给予微盟集团“增持”评级 [4][6] 核心观点 - 微盟集团是中国领先的AI+SaaS服务商，其新产品“星启GEO”已完成商业化落地，预计将在2026年贡献业绩增量，是未来重要的增长驱动力 [1] - 报告看好GEO（生成式引擎优化）市场的高增长潜力，认为其将逐步取代SEO（搜索引擎优化），微盟作为头部较早布局的厂商有望率先受益 [2][3] - 公司AI产品已取得突破，AI相关收入开始贡献，叠加GEO升级，预计未来客户数量、客户粘性及ARPU值均具备提升空间 [1][4] 公司近期业绩与财务预测 - **2025年上半年业绩**：实现总收入7.75亿元，同比下降10.6%，但经调整还原商家解决方案返点政策影响后，总收入实际上升7.8% [1] - 订阅解决方案收入4.38亿元，同比下降10.1%，主要受经济压力下小型商家流失及新客户拓展受阻影响，但收入已环比企稳回升 [1] - 商家解决方案收入3.38亿元，同比下降11.3%，但扣除返点政策影响后收入同比增长45.3% [1] - **AI收入突破**：2025年上半年AI相关收入达到0.34亿元 [1] - **财务预测**： - **营业收入**：预计2025-2027年分别为15.71亿元、17.63亿元、18.91亿元 [4] - **归母净利润**：预计2025-2027年分别为-1.56亿元、-0.18亿元、0.74亿元，预计在2027年实现扭亏为盈 [4] - **估值指标**：预计2027年市盈率（PE）为117.96倍，2025-2027年市销率（PS）分别为5.53倍、4.93倍、4.60倍 [4] GEO市场前景与公司产品 - **GEO市场空间广阔**：据预测，2025年全球GEO市场规模约112亿美元，到2030年将增长至1007亿美元；中国2025年GEO市场规模约29亿元人民币，2030年将达240亿元人民币，市场高速增长 [2] - **GEO对SEO的替代趋势**：目前至少有近4.2亿人在使用AI进行搜索问答，数量占同期搜索引擎用户8.78亿的近一半，GEO市场渗透率已达到SEO的50% [2] - **“星启GEO”产品优势**： - **全链路服务**：产品覆盖AI可见度效果监测、AI引用来源分析、AI舆情分析、内容创作调优与内容分发等，构建GEO营销闭环 [3] - **客户覆盖广泛**：服务客户涵盖传统制造业、汽车、教培、家居家装、企业服务、数码家电、护肤彩妆等多个行业 [3] - **效果显著**：以合作客户WIME为例，合作后品牌AI可见度提升72.8%，推广广告效果提升11.81%，注册/付费转化率提升500%以上；其他合作企业AI可见度提升大多超过50%，最高达90%以上 [3]