■私募新观察 股票策略私募连续三周加仓 管理人瞄准新成长板块 截至8月22日，股票私募仓位指数为75.55%，较前一周加仓0.69个百分点。拉长时间线来看，8月以来股 票私募仓位指数上涨态势显著，累计涨幅达1.62个百分点。其中，55.29%的股票私募仓位处于满仓水平 （仓位高于80%）。在私募机构看来，新消费、科技等"新兴成长"方向值得持续关注。具体来看，私募 重点关注科技成长方向，如机器人、国产算力、AI应用、液冷、军工等板块，以及半年报业绩较好的 新消费、传媒等领域。此外，受益于海外授权和国内放量逻辑的创新药板块，也在私募关注之列 ◎记者 马嘉悦 锚定权益市场的结构性机会，私募积极进攻。 私募排排网数据显示，截至8月22日，股票私募仓位指数超过75%，连续三周加仓。其中，管理规模超 过50亿元的私募仓位高企，满仓占比超过50%。在业内人士看来，今年以来A股和港股结构性行情持续 演绎，业绩确定性强且代表中国经济转型方向的企业仍存在重估空间。随着政策效果逐步显现，流动性 保持充裕，新消费、人工智能等新成长板块有望继续走强。 私募加仓积极 私募排排网最新数据显示，截至8月22日，股票私募仓位指数为75.55% ...

公司业务与财务表现 * 新大陆公司2025年上半年营业总收入21.16亿元，同比增长略微增长[7] * 支付流水规模达到约1.05万亿，自2024年第三季度以来呈现环比逐季提升态势[7][9] * 活跃商户数从2024年的390万增加到2025年年底超过480万，净增100万个商户[7][9] * 月流水50万元以上商户比例提高近8个百分点[7] * 经营类增值服务收入达2.57亿元，半年度单商户加权UP值达到98元[7] * 会来电开放平台2.0产品已入驻开发者伙伴近300家，合作应用超过180个，与各大银行合作交易规模突破4,400亿元，同比增幅33%[7] * 公司对长期业绩发展充满信心，尽管利润端因毛利问题有所波动[24] 收单业务与商户质量 * 收单业务流水自2024年第三季度行业达到最低点后，每个季度流水都在环比增加[9] * 交易流水超过50万的商户占比和金额占比均显著提高[9] * 通道端费率从千一左右提高到千一以上，主要得益于竞争格局优化及持牌玩家减少[11] * 公司计划通过营销补贴提升商户收入，并试点agent端服务，在第四季度至2026年大规模推广[12] 智能设备业务 * 2025年上半年智能设备毛利率下降，主要由于全球市场扩展和不同区域毛利率水平差异[3] * 欧美地区智能设备销量增速显著，受益于团队建设完成和核心客户需求放大[5] * 欧美市场出货量和收入占比增加，对整体毛利率有提升作用[5] * 拉美、中东、非洲等新兴市场短期内需要低毛利设备服务，但随着渗透率提高将带来增量[3][5] * 主要竞争对手包括Ingenico、Verifone和百富，这些竞争对手有所收缩[17] * 公司在全球设有七家代工厂，分布于巴西、东南亚和中国，有效降低供应链成本并提高产品交付能力[18] 海外市场与跨境支付 * 公司已获得美国MSB牌照，并在美国设立Nova Pay子公司[10][15] * 正在申请香港MSO牌照，预计2026年第一季度有可能获得[10][15] * 重点布局福建、广东、浙江等对外贸易活跃省份[2][10] * 与全球各大卡组织建立战略合作关系[2][6] * 在拉美地区已成为巴西第二大玩家，并计划进一步扩大规模[4][18] * 欧美市场本地化建设取得客户粘性与增长[4][18] AI应用与数字化产品 * AI营销产品已在超千家商户试用，助力商户提升营销效能[2][6][13] * AI营销agent产品按商户定制化需求自动生成活动策划、文案及视频数字人，可一键投放至主流平台[13] * 与阿里云战略合作，阿里云擅长算法和大模型能力，公司拥有场景解决方案及480万活跃商户数据[14] * 在2025年9月20日左右的云栖大会上展示agent产品，下半年第四季度推出更加明确的商业模式[2][13] 网证网号业务 * 网证网号政策正式稿由六部委联合发布，加快文旅、教育、交通等领域商业模式的复制与推广[4][16] * 2024年已有几千万收入及几百万到千万级别利润水平，具备盈利能力[22] * 核心优势包括芯片和数据认证服务，形成完整闭环[21] * 普通模组价格约几百元，总市场规模可达百亿级[23] * 数据验证服务根据公益或非公益场景不同，有不同收费标准[23] 稳定币与人民币国际化 * 稳定币技术可降低跨境支付交易成本，提升结算效率，减少汇率波动风险[15] * 公司已申请美国MSB牌照，这是进行稳定币交易的重要基础[15] * 优先考虑法币与稳定币结算过程中的转化和场景建设，积极与多家发币机构及潜在合作伙伴探讨[15] 回购与股东回报 * 公司持续推进回购计划，以3.5至7亿元资金回购公司股份[8] * 截至2025年8月6日累计回购总金额达2.7亿元，占总股本比例1%[2][8] * 每年基本按照利润的一半进行分红，总体分红比例保持一致[22] * 通过少数股权、奖金包和信托计划等多种方式进行海外员工激励[22] 行业动态与增长机会 * 抖音"碰一碰"活动为商户带来显著增量和价值增量[19] * 钱包侧玩家加入带来高质量商户及更好流水增长机会[19][20] * 阿里和抖音之间的竞争带来更大投放力度，促进消费[20] * 第三季度和第四季度是旺季，有暑假、十一和过年准备[20] * 经济复苏趋势向好，并逐步在底部爬坡[20]

创业板人工智能板块市场表现 - 创业板人工智能板块逆市上涨并续创新高 光模块龙头天孚通信冲击20CM涨停 AI应用股润和软件大涨超9% 软通动力等多股逆市上涨超3% [1] - 创业板人工智能ETF（159363）下探回升后一度上攻逾1%再刷上市新高 实时成交额快速放量超2.7亿元 [1] - 创业板人工智能指数由年内历史低点反弹超100% 显著跑赢CS人工智指数（64.90%）和科创AI指数（59.14%） [3] 天孚通信业绩表现 - 天孚通信上半年实现营业收入24.56亿元 同比增长57.84% 归母净利润8.99亿元 同比增长37.46% [3] - 人工智能行业加速发展带动全球数据中心建设 高速光器件产品需求持续稳定增长 推动公司有源和无源产品线营收增长 [3] - 天孚通信今年以来股价涨幅接近100% [3] 算力行业投资趋势 - 算力行业投资进入白热化阶段 海内外CSP巨头厂商资本开支明显向AI算力倾斜 [3] - 光通信和液冷等算力基础设施板块正迎来成长春天 坚定推荐算力产业链如光模块行业龙头 [3] - 以光模块为核心的算力硬件频繁走高 光模块含量超41%的创业板人工智能指数持续领跑AI行情 [3] 创业板人工智能ETF产品特征 - 创业板人工智能ETF（159363）为全市场首只跟踪创业板人工智能指数的ETF 约七成仓位布局算力 三成仓位布局AI应用 [4] - 重点布局光模块龙头"易中天" 光模块含量超41% 高效捕捉AI主题行情 [4] - 截至2025年8月25日 ETF最新规模超32亿元创上市新高 近1个月日均成交超3亿元 在6只同类ETF中规模与流动性排行第一 [4]

短期关注赛道 - AI应用赛道具备边际改善潜力 [1] - AI硬件赛道具备边际改善潜力 [1] - 非银金融赛道具备边际改善潜力 [1] - 国防军工赛道具备边际改善潜力 [1] - 创新药赛道具备边际改善潜力 [1] 中长期投资主线 - 关注新科技周期下全社会智能化进展 [1] - 关注大模型持续迭代趋势 [1] - 关注算力基础设施与AI生态完善进程 [1] - 关注AI商业模式落地进展 [1] - 关注AI对消费电子领域赋能机会 [1] - 关注AI对机器人领域赋能机会 [1] 国产替代周期 - 关注国产大模型产业链自主可控机会 [1] - 关注国产AI应用与算力产业链自主可控机会 [1] - 关注国产集成电路产业链自主可控机会 [1] 双碳周期领域 - 关注光伏全产业链降本增效机会 [1] - 关注风电全产业链降本增效机会 [1] - 关注储能全产业链降本增效机会 [1] - 关注氢能全产业链降本增效机会 [1] - 关注核电全产业链降本增效机会 [1] - 关注电动智能汽车渗透率提升趋势 [1]

私募仓位变化 - 截至8月15日股票私募仓位指数达74.86% 较8月8日上涨0.64个百分点 连续两周上涨 [2] - 百亿级私募仓位指数达82.29% 较8月8日大幅上涨8.16个百分点 创年内单周最大加仓幅度 [3] - 满仓百亿级私募占比达61.97% 较8月8日的37.16%显著提升 [3] 配置方向偏好 - 科技成长领域的机器人 国产算力 AI应用获重点关注 [8] - 创新药 新消费板块持续成为私募布局重点 [7][8] - 受益于反内卷政策的化工 煤炭 光伏 保险等行业获加码 [1][8] 市场驱动因素 - 市场处于趋势性上行上半场 未来将由流动性与基本面双重驱动 [1][4] - 低利率环境推动资金为寻求收益提升风险偏好 险资与固收+基金向高成长领域扩展 [5] - 家庭资产负债表从超额储蓄向增配股市转变 增量资金入市对市场形成支撑 [6] 行业逻辑判断 - 中国创新药企在全球具竞争力 当前涨幅属对过去4年下跌的修复 [8] - 反内卷政策引导下 有商业壁垒的企业将获得更大市场空间 [8] - 政策发力推动内需企稳 企业业绩触底回升 基本面向好企业值得关注 [1][4]

核心观点 - 证券化率（股市总市值/GDP）是识别流动性驱动的"指数牛"估值高点的有效工具 当前A股证券化率为0.83 较历史牛市高点1.57（2007年）和1.16（2015年）仍有上行空间 预计随着PPI触底回升和流动性支撑 市场将迎来盈利与估值"双击" [1][2][3][26][35] 证券化率指标分析 - 传统分子端指标（PPI、M1）在盈利驱动的"慢牛"中有效 但在流动性驱动的"指数牛"中参考价值有限 例如2007年指数超前基本面反弹 2015年PPI未上行但指数陡峭上涨 [11][12][22] - 证券化率在盈利驱动行情中变化有限（市值与GDP同步上升） 而在流动性驱动行情中显著抬升（估值扩张主要影响股市端） [2][23] - 发达国家证券化率通常维持在1以上 直接融资为主的国家（英美法系）该指标常年高于1 而发展中国家和间接融资为主的国家（大陆法系）多低于1 中国作为大陆法系发展中国家 证券化率长期稳定在1以下 [2][28][29][30] 当前市场评估 - 尽管上证指数涨幅斜率看似平缓 但考虑市场扩容因素（A股上市公司数量从2014年2592家增至2025年5150家 接近翻倍） 实际行情强度不逊于历史牛市 [13][33] - Wind全A等权指数从2024年底部至今已翻倍 显示广泛赚钱效应 本轮行情与分子端盈利表现错位 主要依赖流动性充裕和政策改革预期的估值扩张 [33][34] - 当前证券化率0.83较前两轮牛市高点（1.57和1.16）仍有距离 整体估值存在上行空间 [2][26] 行业配置建议 - 科技成长与自主可控：液冷、机器人、游戏、AI应用、军工（导弹/无人机/卫星/深海科技）及金融科技与券商板块 [4][39] - 顺周期扩散品种：钢铁、化工、有色金属、建材（受益于PPI边际改善） 保险、白酒、地产（估值修复机会） [4][39] - 反内卷广谱方向：光伏、锂电、工程机械、医疗、港股恒生互联网等制造与成长领域 [4][39] - 出海结构性机会：中欧贸易缓和受益的汽车、风电及小品类出海（如零食） [4][39] - 底仓配置：稳定型红利、黄金、优化的高股息策略 [4][39]

公司业务转型与市场定位 - 从政府承包商转型为AI全场景服务商 技术基因决定从政府向商业市场渗透的必然性 [4][5] - 早期为美国中情局 联邦调查局提供核心数据分析服务 核心技术能在复杂数据中快速挖掘关键信息 [6] - 核心产品AIP平台通过独家本体论技术将碎片化数据转化为可执行知识网络 解决大模型行业痛点 [8] 财务表现与业务增长 - 2025年Q2营收首次突破10亿美元 同比增长48% 调整后自由现金流5.688亿美元 同比增长283% 利润率57% [9] - 政府业务营收4.26亿美元 同比增长53% 手握美国陆军100亿美元10年期合同 [7] - 商业业务营收3.06亿美元 同比增长93% 客户数达849家 同比增长43% 商业业务占比从2024年23%提升至31% [7][13] 技术优势与行业应用 - 本体论技术在数据整合效率上显著领先同行 对比全球12家顶级AI数据公司技术架构 [6] - 在医疗领域使医院出院休息室利用率增长2100% 在制造领域为Lear汽车优化生产流程 服务超1.1万用户 [8] - 花旗银行使用技术将客户审核从9天压缩至秒级 房利美将房贷欺诈核查从2个月提速至实时 [7] 市场表现与估值争议 - 2024年以来股价上涨10倍 2025年4月至今反弹幅度接近200% 8月12日股价冲至190美元 [2] - 做空机构香橼称估值虚高70% 质疑588倍市盈率存在泡沫和商业业务增长持续性 [10][11] - 股价从190美元跌至142美元后上演深V反转 基本面最终击碎做空质疑 [3][12] 成长潜力与未来展望 - 管理层目标美国业务未来5年增长10倍 全年营收指引上调至41.42-41.5亿美元 中值同比增长45% [9][14] - 2030年总营收预计达300-400亿美元 对应自由现金流150-200亿美元 [16] - 欧洲政府项目竞标胜率达68% 远超行业平均水平 与BT集团 丰田Woven等国际企业合作 [15][16] 行业地位与竞争格局 - 服务客户涵盖金融 制造 医疗等多元领域 商业客户续约意愿达92% 平均客单价年增长45% [13] - 技术能力被形容为"机器"与"零件"的关系 全栈能力在AI应用圈独树一帜 [8] - 参考Salesforce超15万客户规模 当前849家客户仅为市场冰山一角 [15]

公司背景与转型 - 由硅谷投资人彼得·蒂尔于2004年创立 早期为美国中情局和国防部提供数据分析服务 现已转型为政企通吃的AI全场景服务商 [2][5] - 核心技术为数据整合与挖掘能力 从政府场景向商业市场渗透 技术基因驱动转型 [5][6] 业务表现与财务数据 - 政府业务营收4.26亿美元（2025年Q2 同比增长53%） 手握美国陆军100亿美元10年期合同 [7] - 商业业务营收3.06亿美元（2025年Q2 同比增长93%） 客户数达849家（同比增长43%） 商业营收占比达31% [7][12] - 总营收首次突破10亿美元（2025年Q2 同比增长48%） 调整后自由现金流5.688亿美元（同比增长283%） 利润率57% [9] - 全年营收指引上调至41.42-41.5亿美元（中值同比增长45%） [9] 技术优势与产品应用 - 核心产品AIP平台通过本体论技术整合碎片化数据 解决大模型落地痛点 在医疗领域提升医院休息室利用率2100% 在制造领域服务Lear汽车超1.1万用户 [8] - 技术架构数据整合效率领先同行 具备全栈能力 CTO称"AIP是机器 LLMs只是零件" [6][8] 市场反应与做空事件 - 股价2024年以来上涨10倍 2025年4月至反弹期涨幅近200% 但香橼做空报告称估值虚高70% 导致股价从190美元跌至142美元 [4][10][11] - 做空理由包括588倍市盈率泡沫和商业增长可持续性质疑 但被反驳为方法论错误 [11][12] - 商业客户续约意愿达92% 平均客单价年增长45% 政府订单抗周期性强 现金流增长283%支撑高估值 [12][7][9] 增长潜力与未来展望 - 政府端受益美国"AI驱动国防与民生"战略 商业端客户仅849家（对比Salesforce超15万客户） 海外市场在欧洲竞标胜率达68% [15][16] - 管理层目标美国业务5年增长10倍 预计2030年总营收达300-400亿美元 自由现金流150-200亿美元 对应市值潜力达6000亿至1万亿美元 [13][16] 行业地位与竞争分析 - 被视为AI应用领域成长股标杆 技术壁垒难以复制 业务覆盖金融（花旗银行）、房地产（房利美）、制造（Lear汽车）等多行业 [2][7][8] - 行业渗透路径从G端到B端再到C端 解决实际生产问题的AI公司具备长期价值 [8]

港股市场表现 - 恒生指数跌0.21%至25122.9点，成交额2782.18亿港元；恒生国企指数跌0.3%；恒生科技指数跌0.67% [1] - 中金刘刚分析港股跑输A股原因：AH溢价低于125%分红吸引力下降、港币流动性收紧、中报盈利下修与宏观数据一致 [1] 蓝筹股表现 - 华润啤酒涨6.24%，中期营业额239.42亿元同比增0.83%，净利润57.89亿元同比增23.04%，中期股息每股0.464元同比增24.4% [2] - 中升控股涨8.29%，翰森制药涨4.75%；中国生物制药跌6.57%，比亚迪电子跌4.67% [2] 热门板块 - AI应用方向逆市走高：知乎-W涨23%，粉笔涨13.98%，汇量科技涨13.09% [3] - 物管股活跃：万物云涨7.19%，中期营收181.4亿元同比增3.1%，核心净利润13.2亿元同比增10.8% [4][5] - 体育用品股上扬：安踏体育涨4.61%，李宁涨2.55%，特步国际涨3.74% [5][6] - 黄金股走软：赤峰黄金跌3.15%，灵宝黄金跌3.13%，受美元指数上涨及地缘局势缓和影响 [7] 热门异动股 - 康臣药业涨10.39%，中期收入15.69亿元同比增23.7%，净利润4.98亿元同比增24.6% [8] - 零跑汽车涨7.63%，中期收益242.5亿元同比增174%，毛利率提升至14.1%，净利润3303万元扭亏 [9] - 同程旅行涨7.43%，上半年营收90.5亿元同比增11.5%，线上度假收入13.6亿元同比增24.1% [10] - 珍酒李渡涨6.9%，政策推动消费潜力释放，公司发力新品大珍、牛市啤酒 [11] - 东方甄选跌20.89%，盘中振幅达45%，近期股价两月内飙升两倍，市场传闻CEO被立案调查遭辟谣 [12] - 歌礼制药-B跌15.01%，控股股东折价9.9%配股集资4.68亿港元，90%用于肥胖症药物研发 [13] 政策与行业动态 - 上海出台"AI+制造"实施方案，推动AI与制造业融合，长江证券建议关注AI基础设施、出海应用及垂直场景公司 [4] - 中泰证券指出物管板块减值规模缩小、分红意愿强，建议关注高股息高效率企业 [5] - 国盛证券推荐运动鞋服龙头安踏体育（2025年PE 17倍）、李宁（PE 18倍）及特步国际（PE 11倍） [6]

今天，上证指数突破2021年的高点3731点，创下最近10年的新高。 上周末，市场关于股市热度是否过高的话题不绝于耳，且有10多家银行发声严禁信用卡资金流入股市。 然而，市场担忧的调整并没有出现，反而是再创新高，赚钱效应不错。 严禁银行信贷资金违规入市，严禁信用卡资金入市，这是银行方面最基本的"操作"。因为股市具有高波 动性，牛市中因追涨杀跌等频繁操作而亏大钱的人也不少。 对于股市热度是否过高的话题，达哥觉得当前股市的热度并不高。 打开微信指数小程序，达哥输入"牛市"二字发现，相比去年9月末，"牛市"的微信指数当前还趴在底 部。 虽然近期市场连续上涨，但大盘的涨幅并不大，并没有太明显的加速。 而关于市场是否见顶的问题，有一个段子可以供大家参考。 问：平时不炒股的亲戚朋友开始问股票了，这是见顶信号吗？ 答：这不是见顶信号，见顶是他教你炒股票。 东方财富证券研究所副所长、首席策略官陈果近期与机构沟通得出，绝大多数机构都体现了实质性的牛 市思维。这些机构的代表性观点如下： ▲图片来源：截图自微信指数小程序 A.目前市场趋势形成，场外资金流入股市刚开始，国内基本面数据弱已经很难改变市场整体氛围，只能 影响结构，节奏扰 ...