本周末各家券商策略提及较多的话题是12月中旬的重要会议+美联储12月的议息。以及岁末年初可能出现的春节躁动。 广发策略刘晨明团队称，"赚钱效应"最好的时间窗，即将打开。12月到1月是春季躁动布局的很好时机，尤其是针对那些年报预 告不太会暴雷且明年景气度趋势不错的方向（年报预告不好的方向，可能最好等到1月末布局）。同时考虑截至上周五市场最低 点，很多板块调整幅度已经达到历史上主线品种的平均水平（20%左右），12月可以逐步纳入观察范围。如游戏、PCB、科创芯 片、人形机器人等板块自9、10月份调整以来，已普遍调整幅度达20%。 中泰策略徐驰团队分析称，国内方面，12月中旬即将召开的中央经济工作会议被视为定调明年经济政策的风向标，下周会议前预 期差博弈可能令市场维持谨慎乐观，但若有超预期的政策利好流出，市场风险偏好或将显著修复，可能提前启动一波上涨行情。 外部方面，美联储12月议息临近，降息预期仍将对科技成长、消费龙头、有色金属等板块形成支撑。需关注美元和美债收益率走 势，若继续走低，将巩固全球风险偏好回升的趋势。 *风险提示：股市有风险，入市需谨慎 此外，人民币升值这个方向也值得关注。东财策略陈果团队分析到，升 ...

核心观点 - 市场调整已告一段落，建议积极布局即将到来的春季躁动行情 [2] - 牛市核心驱动力未变：流动性保持宽松，基本面温和修复，制度牛背景延续 [2][18] - 12月政治局会议和中央经济工作会议是重要宏观窗口，将为2026年经济定调 [2][14] - 当前证券化率为0.87，不及前两轮指数牛高点（1.16和1.57），显示总市值仍有扩张空间 [2][22] 市场调整分析与展望 - 近期调整（始于11月初）主要由三因素导致：宏观上无法形成强预期、地缘政治紧张、美国流动性风险传导 [2][11][12] - 10月经济数据疲软：制造业PMI为49%（连续7个月低于枯荣线），10月社融增量8161亿元，同比少增5959亿元，人民币贷款新增-154亿元 [11] - 调整幅度（最大回撤6.33%）小于4月份，且海外市场已快速修复，风险基本释放 [12][14][23] - 与4月调整类似，海外风险传导加速了调整，但牛市主基调未发生变化 [12] 市场风格判断 - 历史复盘显示，在牛市中的阶段性调整（60日回撤）后，风格延续的概率（53.8%）略大于风格切换（46.2%） [25][27] - 继续看好成长风格延续，前期超跌的成长板块机会已显现 [3][26] - 调整前已出现科技与周期的再平衡，此过程可能持续1-2个月 [3][26] 中小盘股投资机会 - 当前“流动性宽松 + 基本面缓速修复”的宏观环境是中小盘股的舒适区，与其历史占优时段契合 [4][28][29] - 在由流动性驱动的牛市中，中小盘股表现显著优于大盘，例如2014-2015年牛市期间，中证2000指数上涨276%，远超上证指数154%的涨幅 [30] - 中证2000指数中26%的成份股为“专精特新”小巨人企业，具备高成长性，易受短期资金推动 [33] - 中小盘股上涨不会导致指数斜率过于陡峭，更符合“慢牛”的政策导向 [4][36] 行业配置思路 - 投资主线为“科技与周期双轮驱动” [5][39] - 科技内部关注修复和高低切换机会：军工、传媒（游戏）、AI应用、港股互联网、电池、核心AI硬件 [5][39] - PPI改善及广谱反内卷政策受益板块：光伏、化工、钢铁、有色、电力、机械 [5][39] - 中长期底仓配置：稳定型红利、黄金、优化的高股息 [5][39]

市场近期表现与特征 - 上周市场如期走出修复行情，科技成长方向领涨，但成交量偏低迷，显示资金观望情绪偏高[1] - 11月全月行业轮动速度较快，避险和科技成长轮番接力，月度领涨行业包括银行、轻工纺服、通信、传媒，而计算机、汽车、电子、非银、医药领跌[5] - 历史经验表明，行业轮动加速期后市场未必进入系统性调整，其走势更多取决于估值水平、前期涨幅涨速以及后续主线能否形成有效接续[1][6] - 924行情以来，出现3个阶段“量缩价稳”，这是牛市中的震荡整固期特征，市场经过短暂震荡稳固后再次蓄势形成趋势上行[9] 跨年行情与政策预期 - 过去5年跨年行情的核心驱动因素是宏观政策取向，影响了整体流动性走向和行情方向，经济基本面并非决定性因素[8] - 跨年行情启动时点呈现“弱势行情前置启动”特征，本质是市场对政策宽松预期与流动性改善的提前定价[11] - 轮动路径遵循从价值风格主导到成长风格接棒的动态平衡，最近三年小盘股在跨年行情中均有突出表现[11] - 从过去5届中央经济工作会议看，政策基调若不出现明显转向，则对短期市场情绪影响有限，新提法通常为市场主题投资提供线索[15] - 央行于11月25日通过1年期1万亿元MLF操作释放中期流动性，反映货币政策维持灵活适度基调[12] 人民币汇率与外资流向 - 11月以来人民币对美元汇率呈现稳中偏强态势，截至11月28日美元对人民币汇率为7.08[16] - 人民币升值主要受美联储降息预期升温、中美关系预期稳定、出口企业结汇需求三大因素驱动[2][16] - 1-10月出口同比增长6.2%显示较强韧性，Q4季节性结汇高峰推动人民币需求上升[16] - 25Q3北向资金在科技成长方向大幅增持，电力设备、电子、机械设备、有色金属、通信、传媒行业获显著增配[2][18] - 人民币升值有利于进口依赖型行业成本下降，对有美元债融资的公司也有边际改善，并提升人民币资产相对收益吸引力[2][18][20] 行业与主题关注 - 重点关注主题包括半导体、储能、机器人、AI应用、医药[3] - 当前结构牛特征是主线带动大盘趋势上行，主题投资作为震荡期间重要补充，短期建议关注具备充分想象空间的主题投资机会[8] - 外资传统偏好价值白马，但近期对科技成长赛道显著增配，反映外资对中国科技认可度明显提升[2][18]

证券研究报告·策略报告·策略周评 策略周评 20251130 春季躁动之 AI 应用主线 2025 年 11 月 30 日 [Table_Summary] 大盘再次新高后，伴随海外 AI 泡沫的讨论愈演愈烈，海外科技龙头股 大幅调整，叠加美联储官员的鹰派发言，A 股市场亦出现大幅回调。短 期风险并未改变长期逻辑，美元仍处下行周期，成长风格仍将延续；"十 五五"规划，有望强化以科技创新与现代化产业体系为核心的政策主线， AI 为主的方向仍是关键变量。 ◼ AI 硬件风险收益比回落，但科技仍是首选方向。 算力链浮盈较多，资金存在切换需求。本轮主线行情中市场高度集中于 AI 上游算力硬件龙头，导致少量个股对大盘影响放大。若量能充沛，则 上述方向有望共振大盘续创新高；若市场进入缩量，则高杠杆方向"多 杀多"风险加剧。因此，由于多头拥挤、主线不确定性放大，追涨的胜 率和赔率都出现下降，此时资金更可能流向性价比更高的方向。类比 2023 年，受 ChatGPT 催化，CPO 与英伟达迎来趋势上行行情；机构抱 团推动下中际旭创自 2023 年初至 6 月中旬累计最高涨幅 530%，远超英 伟达的 200%，随后机构抱团松动 ...

本周市场走了一轮超跌反弹，创指领涨，但全市场量能萎缩至8.68万亿，这个信号值得玩味。缩量反 弹，说明共识未成，分歧仍在。下周，市场大概率进入关键事件（会议、联储）前的震荡整固期，我们 来推演一下。 一、市场状态：风险偏好边际修复，但仍是存量博弈 三、策略与应对：如何布局？ 我的思路是 "核心+卫星"，保持中性仓位，保持灵活性。 结尾：在震荡市中，比的不是谁更激进，而是谁更耐心、更细致。守住自己的能力圈，在好价格买入好 公司，等待价值的回归。各位股友，你们下周看好哪些方向？ 政策预期：12月的会议是市场目前最大的念想，特别是对"新质生产力"相关的科技、制造领域。 流动性友好：内部央行呵护，外部降息预期升温，宏观流动性无虞。 然而，最关键的量能指标是失真的。1.73万亿的日均成交，无法支撑普涨行情。因此，当前的本质是 "拆东墙补西墙"的存量博弈，而非趋势性行情的开始。 二、下周推演：支撑与压制的角力 支撑逻辑： 压制逻辑： 结论：指数层面，大概率是"螺蛳壳里做道场"，区间震荡。赚钱效应取决于结构性的阿尔法。 从风格看，$创业板指(SZ399006)$ 大涨4.5%，$科创50(000688)$ 和中证2000同 ...

A股市场表现 - 三大指数冲高回落，涨跌互现，沪指涨0.29%，深成指跌0.25%，创业板指跌0.44% [2] - 全市场个股涨多跌少，2790只个股上涨，63只个股涨停，2447只个股下跌 [3] - 创业板指数、深证成指持续跳水，尾盘翻绿，沪指勉强收红 [1] 行业板块动态 - 有机硅概念股走强，宏柏新材、晨光新材等涨停 [4] - 固态电池概念股拉升，海科新源、华自科技等封板 [5] - 消费电子板块活跃，惠威科技、福日电子等涨停，受工信部等六部门《方案》提振，目标到2027年形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点 [5] - AI应用端调整，凯淳股份等跌超10% [6] - CPO概念股涨幅收窄，带动科技股回落 [7] 亚太股市表现 - 印度基准股指创新高，Nifty 50指数盘中触及26284.2点，BSE Sensex指数一度升至86055点 [8] - 日经225指数上涨1.23%，韩国综合指数上涨0.66% [9] - 印度Nifty指数近期异常平稳，连续77个交易日盘中波动幅度小于1.2%，连续132个交易日单日涨跌不超过1.5% [10]

市场整体表现 - A股三大指数涨跌不一，上证指数下跌0.15%，深证成指上涨1.02%，创业板指数上涨2.14% [1][2] - 沪深两市成交额17833亿元，较昨日小幅缩量288亿元 [3] - 市场个股出现明显分化，共有3593只个股下跌 [3] - 市场已反弹3天，后市需注意上证指数上周五的跳空缺口能否回补 [3] AI硬件板块 - AI硬件核心股全线大涨，中际旭创涨幅达13.25%创历史新高，新易盛、天孚通信、工业富联、寒武纪、海光信息等表现强劲 [4] - 通信设备板块指数拉出中阳线 [6] - 近期催化事件包括伯克希尔购买谷歌股份、美国启动人工智能"创世纪计划"、亚马逊将投资500亿美元用于AWS人工智能和高性能计算能力、Meta考虑斥资数十亿美元购买谷歌TPU [4] - 谷歌AI基础设施负责人称公司必须每6个月将AI算力翻倍，未来4到5年内额外实现1000倍增长 [4] - 阿里巴巴表示将积极投资人工智能能力，不排除在已承诺的三年3800亿元人民币投资之外进行额外投资 [4] - 中信建投指出世界正处于AI产业革命中，对AI带动的算力需求及应用非常乐观 [5] - 中信证券表示阿里持续投入AI基础设施标志着国产算力自主可控进程稳步推进，国产算力有望迎来行业拐点 [5] AI应用板块 - AI应用方向有所走弱，周二走势未得到强化 [7] - 板块核心持续切换，无法聚焦，上周五核心是易点天下、视觉中国，周一是三六零、蓝色光标，周二是巨人网络等 [7] - 从10月30日以来的行情看，AI应用方向未体现能聚焦的核心龙头及带动市场的能力 [8] 人形机器人板块 - 人形机器人板块盘中一度走强，午后回落 [9] - 该行业处于从0到1阶段，从历次产业发展看从0到1阶段爆发力较强 [10] - 开源证券指出2026年人形机器人量产时刻将至，随着特斯拉、宇树、智元等产线投产，产业首次进入万台级规模化制造阶段 [10] - 未来5-10年人形机器人有望重塑制造业、服务业乃至家庭生活，成为下一代通用平台 [10] 商业航天板块 - 商业航天板块今天回调，主要是资金兑现利好所致 [10] - 部分个股在获利盘兑现后再度走强，如斯瑞新材、超捷股份等 [10] - 工信部发布关于组织开展卫星物联网业务商用试验的通知，旨在丰富卫星通信市场供给、支持商业航天、低空经济等新兴产业安全健康发展 [10] 消费品行业 - 工信部等六部门印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》 [11] - 方案指出到2027年消费品供给结构明显优化，形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点 [11] - 到2030年供给与消费良性互动、相互促进的高质量发展格局基本形成，消费对经济增长贡献率稳步提升 [11] - 该消息出来后，部分网红经济概念股、电商概念股拉升 [12] 资金动态 - 阳光和远私募证券投资基金已备案并进入运作，这是第10只开始正式投资运作的险资系私募证券基金 [12] - 保险资金长期投资试点已有三批，试点金额合计2220亿元 [12]

A股市场整体表现 - 沪指微涨0.29%，深成指下跌0.25%，创业板指下跌0.44%，三大指数涨跌互现[4] - 市场呈现冲高回落态势，创业板指数和深证成指持续跳水并尾盘翻绿[2][4] - 全市场2790只个股上涨，2447只个股下跌，上涨个股数量略多于下跌个股[5] - 个股涨跌分布显示，63只个股涨停，105只个股涨幅超过7%，2196只个股跌幅在0-3%之间[6] - 市场总成交额为17231.72亿元，总成交量为108728.9万手[6] 板块及概念表现 - 有机硅概念股走强，宏柏新材和晨光新材涨停，华盛锂电涨幅达15.54%[6][7] - 固态电池概念股拉升，海科新源和华自科技封板，多只个股涨幅超过10%[8] - 消费电子板块活跃，惠威科技和福日电子涨停，受工信部等六部门促进消费方案提振[9] - AI应用端出现调整，凯淳股份下跌12.02%，品茗科技下跌12.10%[10] - CPO概念股涨幅收窄带动科技股回落，中富电路下跌6.75%，源杰科技下跌5.81%[11] 亚太市场表现 - 印度股市创新高，Nifty 50指数盘中触及26284.2点，BSE Sensex指数一度升至86055点[13] - 日经225指数上涨1.23%至50167.100点，韩国综合指数上涨0.66%至3986.910点[16] - 印度Nifty指数近期异常平稳，连续77个交易日盘中波动幅度小于1.2%，连续132个交易日单日涨跌不超过1.5%[17]

【导读】印度股市创新高 大家好！今天上午，A股三大指数逐渐走高，但随后回落，创业板指数、深证成指持续跳水，尾盘翻绿，沪指勉强收红。 A股冲高回落 11月27日，A股全天冲高回落，三大指数涨跌互现。截至收盘，沪指涨0.29%，深成指跌0.25%，创业板指跌0.44%。 全市场共2790只个股上涨，63只个股涨停，2447只个股下跌。 | 880005 张洪家教 | | | | --- | --- | --- | | 日中 | 涨停 | 53 | | 涨幅 | > 7% | 105 | | 涨幅 | 5-7% 1 | 75 | | 沿岸墙 | 3-5% | 213 | | 涨幅 | 0-3% | 2397 | | 跌幅 | 0-3% | 2196 | | 跌幅 | 3-5% | 166 | | 跌幅 | 5-7% | 50 | | 跌幅 | > 7% | 35 | | 其中 跌停 | | 14 | | | | 2790 2447 | | 上證家數 下跌索數 平臺情報 高品牌救 | | | | | | 217 | | | | 5454 | | 总成交额 | | 17231.72 乙 | | 总成交量 | | 108 ...

市场整体表现 - 沪指收盘上涨0.29%，深成指下跌0.25%，创业板指下跌0.44%，市场呈现冲高回落态势 [1] - 沪深两市成交额为1.71万亿元，较上一个交易日缩量736亿元 [1] - 全市场超过2700只个股上涨 [1] 领涨板块及个股 - 锂电池概念股爆发，壹石通20cm涨停，石大胜华涨停，华盛锂电涨幅超过15% [1] - 消费电子板块走强，福日电子、科森科技等多股涨停 [1] - 大消费板块走强，茂业商业实现3连板，海欣食品、广百股份双双2连板 [1] 领跌板块及个股 - AI应用概念持续分化，欢瑞世纪、石基信息均跌停 [1] - 有机硅、电池、消费电子等板块涨幅居前 [1] - 海南、影视院线、AI应用等板块跌幅居前 [1]