**行业与公司** 中国半导体行业 A股半导体板块上周上涨13% 8月跑赢沪深300指数13个百分点[1] 行业涉及本土AI芯片、晶圆厂设备(WFE)、苹果供应链、安卓智能手机组件及IDM供应商[1][3] 具体公司包括华勤技术、浪潮信息、中微公司、立讯精密、韦尔股份、闻泰科技等[3][26] **核心观点与论据** * **板块上涨驱动因素**：情绪改善源于三大催化剂 包括深度求索V3 1模型推出支持新一代本土AI芯片的新数据格式(UE8M0 FP8) 中国移动公布50亿人民币AI服务器招标供应商名单 7月WFE进口数据超预期[1][3] * **本土AI供应链表现突出**：中国移动AI服务器招标总量约7058台 基于伪CUDA或CANN架构 提振本土AI解决方案需求 本土AI芯片量产预计2025年下半年放量 封装测试服务商和服务器供应商将受益[3][4] * **WFE进口数据强劲**：7月中国WFE进口同比增长约14% 环比增长11% 前7个月累计同比增长2% 超出市场预期的全年下降10% 主要类别如蚀刻和沉积设备同比增长强劲 由先进存储和逻辑产能扩张驱动[3] * **估值重估预期**：科技板块当前市盈率较历史均值高约20% 但WFE和苹果供应链板块市盈率低于均值0 5个标准差 预计在积极营收/盈利增长基础上将迎来估值重估[3] * **投资偏好与选择性**：看好本土AI供应链的服务器厂商(华勤技术、浪潮信息) 领先WFE设备商(中微公司) 以及苹果供应链(立讯精密、高伟电子) 因iPhone新机旺季量能上调 对安卓组件供应商持选择性态度 因2025年下半年需求低于季节性水平 尽管晶圆厂和IDM利用率高涨 但对半导体涨价持谨慎态度 看好估值要求较低的韦尔股份和闻泰科技 对卓胜微预期 turnaround 有限[3] **其他重要内容** * **中国移动招标份额分配**：H3C在多个包件获得70%份额 ZTE在部分包件获得70%份额 浪潮信息在伪CUDA高显存包件获得100%份额 昆仑信息、华鲲振宇、长江计算等公司在CANN包件获得显著份额[4][6] * **板块相对表现**：A股WFE个股年内跑输科技和半导体指数2%和1% 尽管指引30-50%的销售增长[3] * **历史市盈率波段**：A股科技、半导体、半导体生产设备、苹果供应链的历史市盈率均值分别为33倍、48倍、54倍、22倍[13][16][19][24] **风险提示** 报告由J P Morgan Securities (China) Company Limited发布 包含分析师认证和重要披露信息 公司可能与本报告所涵盖公司存在业务关系 产生潜在利益冲突[2][28]

金融IT行业 - 金融IT行业曾在2015年实现最高450%涨幅 当前估值仅为当年的1/3 存在显著低估 [1] - 部分标的被点名有望复刻2015年金融IT神话级涨幅 潜在投资机会突出 [1] AI硬件产业链 - AI服务器与AI PC需求双线爆发 带动高多层HDI板扩产潮 [1] - HDI板设备商订单已排至2027年 行业景气度持续高企 [1] - 产业链最大赢家已被明确圈出 设备商成为核心受益环节 [1]

商业航天+CPO+数据中心+芯片+华为+可控核聚变 - 公司产品已参与国家某重大航天工程配套 [1] 液冷服务器+算力+英伟达+机器人+数据中心 - 公司二季度AI服务器营收同比增长超60% [1] - 公司是英伟达GB200机柜最重要的供应商之一 [1] 创新药+中药+合成生物+三胎概念 - 公司中药创新药研发项目临床试验获批 [1]

股价表现 - Super Micro Computer股价在周四上涨 当日最高涨幅达52% 截至美东时间下午2:11上涨49% [1] - 标普500指数当日上涨1% 纳斯达克综合指数上涨2% [1] - 前一日该公司股价曾下跌近20% [1][3] 行业资本开支动向 - 微软确认资本开支计划达800亿美元 [2] - Meta将年度资本开支预测上调最多70亿美元 预期范围提高至640-720亿美元 [2] - 这些开支的绝大部分将投向人工智能基础设施领域 [2] 市场情绪变化 - 科技巨头AI支出持续强劲的表述缓解了行业担忧 [3] - 微软和Meta的积极表态与超微电脑初步业绩形成对冲 提振投资者情绪 [3] - 超微电脑于5月6日发布初步业绩数据引发市场担忧 [3] 公司基本面状况 - 公司预计每股收益为029-031美元 大幅低于华尔街054美元的预期 [4] - 公司正陷入会计实务争议 审计机构安永已辞职 [4]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：亚洲人工智能服务器行业[1] - **公司**：Unimicron（3037 TT）、Lotes（3533 TT）、Nvidia [3] 纪要提到的核心观点和论据 - **GB300计算托盘设计可能变更**：GB300计算托盘设计可能改回GB200的Bianca架构，原因可能是GPU OAM与PCB的连接出现传输问题，但不确定变更是否会实现、何时实现以及是否会导致GB300交付延迟，同时也不清楚PCB/CCL设计是否与GB200相同[1][2] - **对相关供应商的影响**：Bianca架构对HDI供应商如Unimicron可能是积极的，但可能对Lotes的市场情绪产生负面影响，尽管Lotes目前还不是Nvidia的GPU插座供应商；GB300的潜在延迟有助于消化GB200库存[3] - **Unimicron目标价及风险**：目标价为新台币198元，基于2026年预期每股收益新台币10.98元的18倍市盈率，目标市盈率倍数处于其7 - 20倍历史市盈率区间的高端；下行风险包括高性能计算和5G基础设施相关集成电路的市场需求低于预期、意外的市场份额损失以及由于良率、利用率、外汇和原材料价格导致的利润率低于预期[8] - **Lotes目标价及风险**：目标价为新台币2021元，基于2026年预期每股收益新台币101.1元的20倍市盈率，目标市盈率倍数处于Lotes自2020年以来13 - 18倍历史市盈率区间的高端；下行风险包括新服务器平台延迟、集成电路短缺和原材料价格上涨[9][10] 其他重要但可能被忽略的内容 - **分析师认证**：分析师Anne Lee和Gillian Yen认证报告观点准确反映个人观点，薪酬与报告中的具体推荐或观点无直接或间接关联，且与野村集团的特定投资银行交易无关[5] - **评级分布**：野村集团全球股票研究发布的评级中，53%为买入评级，其中37%的公司是野村集团的投资银行客户；44%为中性评级，其中57%的公司是野村集团的投资银行客户；3%为减持评级，其中3%的公司是野村集团的投资银行客户[14][15] - **评级和目标价定义**：评级系统是相对系统，分析师目标价是对股票当前内在公允价值的评估；“买入”表示分析师预计股票在未来12个月内表现优于基准，“中性”表示表现与基准一致，“减持”表示表现逊于基准；目标价反映分析师对公司股价12个月的预测，但可能受市场和宏观经济趋势以及公司相关风险影响[16][17][18] - **免责声明**：报告由野村集团编制，信息来源虽认为可靠但未独立验证，野村集团不保证报告的公平性、准确性等，对使用报告产生的损失不承担责任；报告观点可能随时变化，野村集团无义务更新；野村集团及其关联方可能持有报告中提及证券的头寸或进行交易；报告包含第三方信息，野村集团对第三方信息不承担责任；投资者应将报告作为投资决策的一个因素，不同研究产品的推荐可能不同；报告中的数据可能不代表未来表现，某些证券受汇率波动影响[21][24][25][27][28][29] - **分发限制**：报告在不同地区有不同的分发限制和批准情况，如在英国、欧洲经济区、中国香港、澳大利亚、马来西亚、新加坡、美国、沙特阿拉伯、阿联酋、卡塔尔、中国台湾、印度尼西亚、中国内地等地区的分发要求和适用对象不同[33][34][35][36][37][38][39][40][41][42] - **版权和使用限制**：未经野村集团事先书面同意，不得复制、再传播或重新发布报告；电子传输不能保证安全或无错误，如需验证可索取硬拷贝版本[44] - **冲突管理**：野村集团通过合规政策和程序、维护防火墙和员工培训来管理研究生产中的冲突[45] - **信息获取**：可向野村研究分析师索取投资建议所用方法或模型的额外信息，披露信息可在野村披露网页获取[46]