公司业绩与展望 - 赛峰公司上调了其2028年的业绩预测 [1] - 上调预测的主要依据是强劲的民用发动机售后市场，包括维护和修理业务 [1] - 上调预测的另一依据是不断增长的国防需求 [1]

公司核心业务表现 - 当前GE Aerospace业务的最强驱动力是商用发动机与服务板块 该板块2025年第四季度有机收入同比增长24% 占其业务比重超过75% [1] - 2025年第四季度 商用发动机与服务板块的订单额同比增长76% 达到228亿美元 [1] - 公司正受益于不断增长的发动机装机量和平台使用率提升 这由商用和国防领域的强劲势头和增长所驱动 [2] 产品需求与市场动力 - 对LEAP、GEnx和GE9X发动机及服务的强劲需求 得到了航空交通增长、机队更新和扩张活动的支持 [2] - 随着航空旅行和国防预算的持续强劲 商用和军用飞机项目预计将继续受益 公司有望在未来几个季度保持强劲的需求势头 [4] 重大订单与合同 - 2025年迪拜航展期间 公司获得了超过500台发动机订单 包括flydubai的GEnx发动机订单和Riyadh Air的LEAP-1A发动机订单 [3] - 公司获得了国泰航空的订单 为其最新的波音777-9飞机提供GE9X发动机 [3] - 公司与卡塔尔航空签署协议 供应超过400台GE9X和GEnx发动机 这是公司历史上最大的宽体发动机交易 [3] 同业公司表现 - 同业公司Howmet Aerospace Inc 受益于商用航空航天市场的持续强劲 其2025年第三季度来自商用航空航天市场的收入同比增长15% 超过11亿美元 占其业务的53% 该市场收入在第一和第二季度分别同比增长9%和8% [5] - 同业公司RTX Corporation同样受益于商用航空航天市场的强势 其售后市场和原始设备制造商业务均实现增长 第三季度销售额增长12.1% 由柯林斯航空和普惠部门的强劲势头驱动 [6] 股价表现与估值 - 过去一年 GE Aerospace的股价飙升了49.7% 而行业增长为29.5% [7] - 从估值角度看 GE的远期市盈率为40.81倍 高于行业平均的32.60倍 GE Aerospace的价值评分为F [10] 盈利预测趋势 - Zacks对GE 2026年和2027年盈利的共识预期在过去60天内持续上升 [11] - 当前对2026年第一季度（3月）的每股收益共识预期为1.64美元 过去60天内从1.60美元上调 对2026年全年（12月）的共识预期为7.45美元 过去60天内从7.02美元上调 [12] - 公司目前拥有Zacks排名第一（强力买入） [12]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度订单同比增长74%，收入增长20%，每股收益增长19%至1.57美元，自由现金流增长15% [5] - 2025全年订单增长32%，收入增长21%，营业利润增长18亿美元，自由现金流增长15亿美元至77亿美元 [5] - 2025全年营业利润增长25%至91亿美元，利润率扩张70个基点至21.4%，每股收益增长38%至6.37美元，自由现金流转换率超过110% [18] - 2026年业绩指引：收入预计实现低双位数增长，营业利润预计在98.5亿至102.5亿美元之间，中点增长约10亿美元，每股收益预计在7.10至7.40美元之间，中点增长近15%，自由现金流预计在80亿至84亿美元之间，转换率远高于100% [7][25][26] 各条业务线数据和关键指标变化 - **商业发动机服务业务**：第四季度订单增长76%，收入增长24%，其中服务收入增长31%，内部维修厂收入增长30%，备件销售增长超25%，利润增长5%至23亿美元，利润率下降420个基点至24% [18][19] - **商业发动机服务业务**：2025全年订单增长35%，服务收入和发动机产量均增长约25%，利润增长26%至89亿美元，利润率扩张40个基点至26.6% [5][20] - **国防与推进技术业务**：第四季度订单增长61%，国防订单出货比高于2，收入增长13%，利润增长5%，利润率下降70个基点至8.9% [21] - **国防与推进技术业务**：2025全年订单增长19%，国防订单出货比为1.5，收入增长11%，利润为13亿美元，利润率上升110个基点至12.3% [21][22] - **LEAP发动机**：2025年商业发动机交付量增长25%，其中LEAP发动机交付量增长28%，超过1800台，创项目记录，内部维修厂访问量增长27% [11][12] - **GE9X发动机**：2025年亏损约数亿美元，预计2026年因交付量增加，亏损将同比翻倍 [53] 各个市场数据和关键指标变化 - **商业航空市场**：需求保持强劲，2025年订单增长32%，积压订单增长近200亿美元至约1900亿美元 [7] - **售后服务市场**：商业服务订单在2025年增长27%，收入增长26%，预计2026年商业服务收入将实现中双位数增长 [7][17][18] - **国防市场**：2025年国防发动机交付量增长30%，积压订单达210亿美元，增长近30亿美元 [12][21] - **CFM56发动机市场**：2025年退役率与2024年持平，预计2026年退役率在2%左右，2026至2028年间预计维修厂访问量在2300至2400次之间 [35][36][86] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司整合技术运营团队至商业发动机服务业务，并提升客户团队地位，旨在加强端到端发动机生命周期管理和以客户为中心的问题解决能力 [9] - 通过FLIGHT DECK运营体系推动持续改进，在第四季度实现了LEAP、CFM56和GE90发动机周转时间同比改善超10%，威尔士工厂的CFM56周转时间改善了20% [10] - 为支持售后市场需求，公司投资超过10亿美元用于全球维修网络，其中约5亿美元专门用于LEAP发动机，预计将使LEAP内部维修能力翻倍 [11] - 公司致力于通过研发投资（年约30亿美元）和超过23亿飞行小时的数据积累，提升发动机在翼时间并降低拥有成本，例如为LEAP-1A推出的耐久性套件将使在翼时间提升两倍以上 [12][13][28] - 在迪拜航展上获得超过500台发动机订单，包括窄体和宽体机型，巩固了在商业和国防领域的市场地位 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为年初势头延续，未看到令其担忧的需求环境变化，对2026年商业服务市场前景感到乐观 [32] - 行业需求环境依然强劲，航空公司需要更多、更快的支持，公司致力于在不牺牲安全和质量的前提下满足客户需求 [101][102] - 公司预计在2026年实现100亿美元的营业利润，比原先2028年的展望提前了两年，并对实现2028年115亿美元营业利润的目标充满信心 [7][69][70] - 供应链状况在2025年有所改善，来自优先供应商的材料输入同比增长超40%，但仍有工作要做以满足客户需求 [9][33][42] 其他重要信息 - 公司更新了部门报告结构，将衍生航空发动机业务从商业发动机服务调整至国防与推进技术业务，涉及约14亿美元收入和数亿美元利润的转移 [23] - 公司完成了首次混合动力窄体发动机架构的地面测试，标志着技术从概念走向实际可扩展应用 [14] - 公司与FTAI Aviation达成材料协议，以支持其不断增长的CFM56机队服务，这体现了公司对开放第三方售后市场生态系统的支持 [14][93] - 公司首席财务官预计2026年第一季度总收入将实现高双位数增长，且两个业务部门增速都将超过其全年指引，但自由现金流将同比下降 [54][57] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于商业售后市场的势头和2026年中双位数服务增长指引的假设 [31] - 管理层表示年初势头延续，未看到需求环境变化，对实现中双位数增长感到乐观，能否超预期取决于公司提升备件供应和完成内部维修的能力 [32][33] - 具体驱动因素包括：备件收入增长主要由窄体机驱动，LEAP外部渠道增长，CFM56保持强劲且退役率预期较低（约2%）；维修厂访问量增长来自双位数的发动机拆卸量、工作范围扩大及定价因素 [34][36] 问题: 关于LEAP发动机OE端盈利能力及为达到2500台产量目标所需的供应链投资 [40] - LEAP发动机的OE业务预计在2026年将实现盈利 [44] - 供应链投资需同时满足新发动机生产和售后市场需求，公司在2025年提升了供应链能见度，预计通过流程改进和资本扩张来满足未来需求，但投资增速不会每年都像2025年那样达到40% [41][42][43] 问题: 关于周转时间改善的范围、驱动因素及财务影响 [48] - 周转时间改善主要针对内部维修厂，驱动因素是材料供应改善和车间标准工作执行效率提升 [49][50] - 财务上体现为收入增长（完成更多维修）和生产率提升（减少因缺料导致的停工） [50] 问题: 关于GE9X发动机在2025年的亏损额、2026年增量亏损及CES业务2026年季度收益节奏 [52] - GE9X在2025年亏损约数亿美元，符合预期；2026年因交付量增加，亏损预计将翻倍 [53] - 2026年第一季度，公司总收入预计实现高双位数增长，两个部门增速均超全年指引，利润预计同比增长，但利润率与2025年第四季度大致持平或略好，自由现金流预计同比下降 [54][56][57] 问题: 关于CES业务2026年利润率持平背后的驱动因素分析 [61] - 利润率持平是强劲的服务收入增长（预计35亿美元）与OE交付增长、备用发动机比率下降、GE9X交付及研发投入增加等因素相互抵消的结果 [62] - 由于2025年利润率比2024年10月指引高出约70个基点，起点更高，因此对2026年的利润率轨迹感到满意 [63] 问题: 关于CES业务2026年之后的利润率轨迹展望 [68] - 公司此前预计2028年利润率约为21%，但2025年已实现21.4%，起点更高，2026年预计维持该利润率水平，因此正朝着2028年的利润率目标迈进 [71] - 支撑因素包括：CFM56退役率低、维修量稳定；LEAP服务盈利能力随外部渠道和内部维修能力提升而改善；宽体机项目（如GE90）表现强劲 [72][73] 问题: 关于每年约30亿美元研发支出的具体投向 [78] - 研发重点首先是改善在役发动机（如LEAP、GE9X）的客户体验，例如提升在翼时间和降低拥有成本 [78] - 其次投资于未来飞行技术，如RISE项目，以及下一代国防项目 [79] - 公司致力于保护并扩大研发投入规模，以通过创新引领产品周期 [80] 问题: 关于CFM56退役率预期变化及维修量峰值 [84] - CFM56退役率预期降低，2026年预计约2%（此前预期2%-3%），主要因航空需求强劲使该机型服役时间延长 [85][86][87] - 预计2026至2028年间维修厂访问量在2300至2400次，高于此前预期，之后将逐步下降 [86] 问题: 关于与FTAI的协议含义及自由现金流从2026年到2028年的展望 [93] - 与FTAI的协议是公司开放第三方售后市场生态系统的一部分，旨在为客户提供选择灵活性，支持资产价值并降低拥有成本 [93] - 2026年自由现金流无异常，2025年库存增长约20亿美元是主要挑战，2026年预计库存增长放缓，合同资产利好减少，两者大致抵消，现金流展望与之前沟通一致 [94][95] 问题: 关于售后市场中客户在维修工作范围或定价行为上是否有变化 [101] - 管理层未观察到客户行为有明显变化或定价阻力，需求环境依然强劲，航空公司希望获得更多、更快的支持 [101][102]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度订单同比增长74%，收入增长20%，每股收益增长19%至1.57美元，自由现金流增长15% [5] - 全年订单增长32%，收入增长21%，营业利润增加18亿美元，自由现金流增加15亿美元至77亿美元 [5] - 全年营业利润增长25%至91亿美元，利润率扩张70个基点至21.4%，每股收益增长38%至6.37美元 [17] - 全年自由现金流增长24%至77亿美元，转换率超过110% [17] - 2026年业绩指引：收入预计实现低双位数增长，营业利润预计在98.5亿至102.5亿美元之间（中值增长约10亿美元），每股收益预计在7.10至7.40美元之间（中值增长近15%），自由现金流预计在80亿至84亿美元之间 [6][7][24] 各条业务线数据和关键指标变化 - **商业发动机服务业务**：第四季度订单增长76%，收入增长24%，其中服务收入增长31%，内部维修厂收入增长30%，备件销售增长超25%，利润增长5%至23亿美元，利润率下降420个基点至24% [18][19] - **商业发动机服务业务**：全年订单增长35%，服务收入增长约25%，利润增长26%至89亿美元，利润率扩张40个基点至26.6% [5][19] - **国防与推进技术业务**：第四季度订单增长61%，国防订单出货比高于2，收入增长13%，利润增长5%，利润率下降70个基点至8.9% [20] - **国防与推进技术业务**：全年订单增长19%，国防订单出货比为1.5，收入增长11%，利润为13亿美元，利润率上升110个基点至12.3% [5][20][21] - **LEAP发动机**：2025年商业发动机交付量增长25%，其中LEAP发动机交付量增长28%，超过1800台，创项目记录 [11] - **LEAP发动机**：2025年内部维修厂收入增长24%，其中LEAP内部维修量增长27% [10] - **GE9X发动机**：2025年亏损约2亿美元，符合预期；预计2026年随着交付量增加，亏损将翻倍 [48] - **CFM56发动机**：2025年退役率与2024年水平一致，预计2026年退役率在2%左右，2026-2028年间维修量预计在2300-2400次 [32][77] 各个市场数据和关键指标变化 - **商业航空市场**：需求保持强劲，2025年商业服务订单增长27% [17] - **国防市场**：2025年国防发动机交付量增长30%，连续三个季度实现强劲的国防发动机出货 [11][20] - **售后服务市场**：服务需求旺盛，2025年商业服务收入增长26% [17] - **订单与储备**：公司储备订单约1900亿美元，较去年增加近200亿美元 [6] - **迪拜航展**：获得超过500台发动机订单，包括利雅得航空的120台LEAP-1A发动机、flydubai的60台GEnx发动机、Pegasus航空的300台LEAP-1B发动机以及达美航空的GEnx发动机订单 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **运营效率提升**：通过“飞行甲板”计划推动运营进步，在维修网络中从批量生产转向流水线生产，使LEAP、CFM56和GE90的周转时间在第四季度同比改善超10% [9] - **产能投资**：计划投资超过10亿美元于维修网络，其中约5亿美元专门用于LEAP发动机，预计将使LEAP内部产能大致翻倍 [10] - **研发投入**：每年研发投资近30亿美元，专注于提升产品耐用性、效率和开发下一代技术，如混合电动窄体发动机架构 [11][14][26] - **组织架构调整**：将技术运营团队整合进商业发动机服务业务，以改善端到端的发动机生命周期管理；提升客户团队地位，直接向CEO汇报 [8] - **产品创新**：LEAP-1A耐久性套件将使在翼时间提高两倍以上，现已纳入所有新发动机交付和维修厂访问中，自认证以来已交付近1500套 [13] - **供应链合作**：与优先供应商的合作使2025年材料输入同比增长超40%，第四季度环比增长双位数 [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **需求前景**：管理层认为需求环境保持强劲，未看到任何令人担忧的迹象，航空公司对2026年展望充满信心 [30] - **增长动力**：商业服务业务是利润增长的主要引擎，预计2026年服务收入将增长35亿美元 [55] - **长期目标**：公司预计将在2026年实现100亿美元的营业利润，比原先2028年的展望提前两年 [6][62] - **挑战**：主要挑战在于满足客户需求的能力，特别是备件供应和完成内部维修厂访问的能力 [31] - **研发重要性**：公司致力于保护和扩大研发投入，因为该业务是通过创新和技术引领产品周期的 [72] 其他重要信息 - **领导层变动**：Russell Stokes宣布将于7月退休；Mohamed Ali将领导整合后的商业发动机服务与技术运营业务；Jason Tonich将领导客户团队并直接向CEO汇报 [8] - **部门重新划分**：航空衍生发动机业务（约14亿美元收入和2亿美元利润）将从商业发动机服务业务转移至国防与推进技术业务，以更好地与海事和移动业务供应链对齐 [22] - **第三方维修网络**：MTU达拉斯成为第六个顶级维修合作伙伴，第三方维修厂访问量约占LEAP总维修厂访问量的15% [10] - **客户协议**：公司与FTAI Aviation达成材料协议，以支持其不断增长的CFM56机队服务 [14] - **维修周转时间**：威尔士工厂的CFM56周转时间改善了20%，塞尔马工厂的周转时间维持在80天以下 [9] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于商业售后服务市场的势头和2026年服务增长指引的假设 [29] - 管理层表示年初未看到任何减弱迹象，需求势头持续 [30] - 增长指引基于强劲的储备订单、LEAP发动机份额增长、更广泛的工作范围以及定价能力 [30] - 能否超越指引取决于公司输出备件和完成维修厂访问的能力，组织架构调整旨在改善这一点 [31] - 预计备件和维修厂访问量均将实现中双位数增长，其中LEAP内部维修厂访问量预计增长25% [32] - CFM56退役率预计在2%左右，略好于此前预期，2026-2028年维修量预计在2300-2400次 [32][33] 问题: 关于LEAP发动机新机业务的盈亏平衡以及为达到2500台产量所需的供应链投资 [37] - LEAP发动机新机业务预计在2026年实现盈利，符合先前计划 [41] - 供应链投资需同时满足新机和售后市场的需求，公司在2025年提高了供应链的能见度和准备度 [38][39] - 预计未来几年需要持续的工艺改进和资本扩张，但可能不会每年都达到40%的供应增长 [40] 问题: 关于维修周转时间的改善（特别是成熟发动机）及其财务影响 [43][44] - 周转时间改善主要针对内部维修厂，由材料供应改善和车间标准作业执行效率提升驱动 [44] - 供应链表现改善（优先供应商交付达标率超90%）是降低周转时间的关键解锁因素 [45] - 财务上体现为更高的收入（完成更多维修）和生产率提升（减少因等待零件造成的闲置时间） [45] 问题: 关于GE9X发动机在2025年的亏损和2026年的增量影响，以及2026年商业发动机服务业务的季度收益节奏 [47] - GE9X项目2025年亏损约2亿美元，符合预期 [48] - 2026年随着交付量增加，亏损预计将翻倍 [48] - 预计2026年第一季度公司总收入将实现高双位数增长，商业发动机服务业务和国防与推进技术业务均将高于其全年指引 [49] - 商业发动机服务业务开局强劲，得益于强劲的储备订单、85%的备件已在手，以及没有去年同期的CMR费用 [49] - 利润预计同比增长，主要受服务增长和没有CMR费用的推动，但会被更高的交付量和GE9X交付所部分抵消 [50][51] - 由于备用发动机比率较低和GE9X交付，总利润率预计与2025年第四季度大致持平或略好 [52] - 第一季度自由现金流预计同比下降，因有特定款项支付 [52] 问题: 关于2026年商业发动机服务业务利润率持平的驱动因素 [54] - 利润率持平是服务强劲增长（预计35亿美元收入增长）与设备增长（包括GE9X）、备用发动机比率下降以及研发投入增加等因素相互抵消的结果 [55] - 2025年末的利润率比10月指引时高出约70个基点，因此从更高起点看，2026年保持平稳已是良好轨迹 [56] 问题: 关于2026年之后商业发动机服务业务的利润率轨迹 [60] - 公司此前预计2028年营业利润达到100亿美元，现在预计2026年即可达到中值，显示增长动力（尤其是商业服务）超过了已知的阻力 [62] - 2025年利润率已达21.4%，超过了此前为2028年设定的约21%的指引，起点更高 [63] - CFM56维修量展望（2300-2400次）略好于此前预期，LEAP服务盈利能力随着外部渠道和维修目录扩大而持续改善，这些因素支持了更好的远期利润率前景 [64][65] 问题: 关于每年约30亿美元的研发支出重点 [69] - 研发重点首先在于改善正在量产发动机（如LEAP）的客户体验，例如耐久性套件 [70] - 同时投资于未来飞行技术，如RISE项目，以及下一代国防项目 [71] - 公司致力于保护和扩大研发投入，以通过创新引领未来产品周期 [72] 问题: 关于CFM56退役率预期和维修量峰值的变化 [76] - 退役率低于预期（2026年约2%）主要是由于航空公司为满足需求而保持CFM56飞机服役 [77] - 2026-2028年维修量预计在2300-2400次，略高于此前预期，预计到2030年才会逐步下降 [77] - 需求环境下，CFM56将“更持久地保持强劲” [78] 问题: 关于与FTAI的协议含义，以及2026年自由现金流达到2028年指引水平是否正常 [85] - 与FTAI的协议体现了公司开放的第三方售后市场理念，旨在为客户提供选择权，支持资产价值并降低拥有成本 [85] - 2026年自由现金流强劲并无异常，2025年库存增加约20亿美元是为支持2026年增产的投资，2026年预计库存增长放缓，同时合同资产利好减少，两者大致抵消 [86][87] 问题: 关于售后市场中客户行为是否有变化，例如维修范围或定价 [92] - 管理层未观察到客户行为有明显变化或定价阻力，需求环境依然强劲 [93] - 航空公司希望获得更多、更快的服务，同时不妥协安全或质量 [94]

业绩总结 - GE航空在2025年第四季度的调整后收入为118.65亿美元，同比增长20%[23] - 2025年全年调整后每股收益（EPS）为6.37美元，同比增长38%[12] - 2025年全年调整后收入为458.55亿美元，较2024年的423.22亿美元增长8.7%[63] - 2025年全年调整后净收入为85.98亿美元，较2024年的68.12亿美元增长26.2%[63] - 2025年第四季度净收入为24.61亿美元，较2024年第四季度的18.97亿美元增长30%[64] - 2025年全年运营利润为91亿美元，同比增长25%[13] - 2025年调整后运营利润为90.55亿美元，较FY'24增长约8.5%[56] 用户数据 - 2025年全年订单增长32%，第四季度订单增长74%至270亿美元[13] - 2025财年商业订单量为4,869台，同比增长24.3%（FY'24为3,919台）[55] - 2025年第四季度商业销售量为2,386台，同比增长24.8%（FY'24为1,911台）[55] - 2025年第四季度内部商店访问收入增长30%，较4Q'24的17%显著提升[55] 现金流与财务指标 - 2025年第四季度的自由现金流为18亿美元，同比增长15%[13] - 2025年全年自由现金流为76.94亿美元，较2024年的62.03亿美元增长24%[64] - 2025年第四季度现金流来自经营活动（CFOA）为20.96亿美元，较2024年第四季度的13.18亿美元增长59%[64] - GE航空在2025年全年自由现金流转换率超过100%[15] 未来展望 - 预计2026年调整后每股收益将增长至8.0至8.4美元[39] 产品与技术 - 2025年全年商业发动机交付量增长25%，LEAP发动机交付量创纪录达到1802台，同比增长28%[19] 成本与税务 - 2025年有效所得税率为14.1%，较2024年的17.3%下降3.2个百分点[63] - 2025年调整后的企业及其他运营成本为10.2亿美元，较2024年的8.64亿美元增长17.9%[66] - 2025年调整后的企业及其他运营成本（非GAAP）较2024年下降28%[66] 负面信息 - 2025年第四季度调整后每股收益为1.57美元，较4Q'24的1.75美元下降约10.3%[61] - 2025年保险收入为35.33亿美元，较2024年的35.81亿美元下降1.3%[66] - 2025年第四季度调整后运营利润为22.73亿美元，较4Q'24的22.93亿美元下降约0.9%[61]

财报发布与预期 - 公司将于1月22日周四开盘前发布第四季度财报 [1] - 市场预期第四季度每股收益为1.43美元，高于去年同期的1.32美元 [1] - 市场预期第四季度营收为112.1亿美元，高于去年同期的98.8亿美元 [1] 重大业务进展 - 公司于1月13日宣布，达美航空已选择GEnx发动机为其30架新的波音787-10飞机提供动力，并可选择额外30架 [2] - 该协议还包括备发和长期服务支持 [2] - 在此消息后，公司股价于周三上涨2%，收于318.50美元 [2] 分析师观点汇总 - UBS分析师Gavin Parsons于1月15日维持买入评级，并将目标价从366美元上调至368美元 [4] - Citigroup分析师John Godyn于1月13日维持买入评级，但将目标价从386美元下调至378美元 [4] - Susquehanna分析师Charles Minervino于12月12日首次覆盖该股，给予积极评级，目标价386美元 [4] - B of A Securities分析师Ronald Epstein于10月27日维持买入评级，并将目标价从310美元大幅上调至365美元 [4] - JP Morgan分析师Seth Seifman于10月27日维持超配评级，并将目标价从275美元上调至325美元 [4]

公司近期股价与市场预期 - 尽管行业背景有利且需求强劲 但GE Aerospace股价在过去三个月表现相对平淡 仅上涨3.3% [1] - 从技术分析角度看 股价并未过度拉伸 其14日相对强弱指数为59.55 明显低于通常表示超买的70水平 表明若业绩和指引超预期 股价有上行空间 [3] - 期权市场预计财报发布后股价将出现约4.6%的波动 这与过去四个季度的平均波动幅度基本一致 上一次财报发布后股价下跌了2.9% [4] 2025年前三季度财务表现 - 调整后营收同比增长21% 营业利润率扩大140个基点 这得益于销量增长和运营效率提升 [2] - 调整后每股收益大幅增长近46% 显示出强劲的经营杠杆效应 [2] - 自由现金流达到59亿美元 截至第三季度末 积压订单高达1750亿美元 为未来营收增长奠定了坚实基础 [2] 第四季度业绩展望与业务驱动力 - 公司业务持续增长的势头有望在第四季度延续 报告强劲增长 [3] - 公司业务受益于庞大的飞机发动机装机量 强劲的售后服务需求以及发动机交付的稳步复苏 这些因素将继续支持营收增长和盈利能力 [5] - 预计商用发动机与服务业务将是主要增长动力 其受到服务收入增长和设备销售改善的支持 随着更多发动机进入维护、修理和大修周期 对服务和备件的需求显著增加 使公司能够利用更高的业务量和有利的定价条件 同时 发动机交付量的增加也提供了进一步助力 [6]

公司业务架构 - GE航空航天公司通过两大主要部门运营：商用发动机和服务部门以及国防推进技术部门 [2] 会议及管理层信息 - 本次全球工业会议由Baird公司与GE航空航天公司共同开启 [1] - GE航空航天公司的Rahul Ghai是航空航天及多元工业领域经验丰富的高管 [1] - Rahul Ghai于2023年加入GE公司 并在2024年公司分拆前加入GE航空航天 [1]

涉及的行业或公司 * 纪要为GE Aerospace（NYSE: GE）在Baird全球工业会议上的发言[1] * 公司主要运营两个业务板块：商用发动机与服务、国防推进技术（DPT）[1] 核心观点和论据：2025年业绩与运营亮点 * 公司拥有行业最大的发动机安装基数，达78,000台，驱动着四分之三的商业飞机和三分之二的美国战斗及旋翼机[4] * 2025年约70%的收入来自服务业务，服务订单占公司1,750亿美元积压订单的大部分[5] * 2025年业绩强劲，10月份全面上调指引：商用服务订单同比增长超过30%，驱动该板块收入增长约25%，全年展望从高位 teens 上调至低到中位20s，增加约10亿美元服务收入[5][6] * 国防推进技术（DPT）收入预期从中个位数上调至高个位数增长，利润率区间收窄至此前指引的高端[6] * 专有的精益运营模式FlightDeck是关键驱动因素，帮助改善自身运营和供应商表现，第三季度材料流同比增长超过30%，环比增长高个位数[6][7] * 预计2025年全年收入将实现高 teens 增长，利润增长15亿美元，自由现金流增长超过10亿美元[7] 核心观点和论据：2026年展望与增长驱动 * 预计2026年航空交通增长将与2025年相似，但全球发动机大修（shop visits）数量在2025年仍低于2019年水平，存在被压抑的需求[10] * 2026年需要大修的发动机数量将比2025年增长两位数，LEAP发动机的外部大修次数今年增长约40%，这将驱动备件收入增长[11] * 宽体机（GE90, GE9X）的工作范围（work scope）在增加，第二次大修比第一次强度高50%，约70%的GE90发动机尚未进行第二次大修，是未来几年增长的重要驱动力[11][15][16] * 商用服务增长预计将向中期（2024-2028年）指引的两位数增速正常化，而非维持2025年的低-中20s高增速[12] * 商用发动机设备方面，LEAP发动机交付量预计在2025年约1,700-1,750台的基础上，明年再增长15%-20%，达到约2,000台的目标；GE9X交付量也将增长，但预计9X平台的亏损将比今年增加一倍以上[12][13] * DPT板块预计实现中个位数增长和利润率扩张[13] * 综合来看，预计2026年服务利润率大致持平，整体利润率也大致持平，但利润将比2025年增长约10亿美元[13][14] 核心观点和论据：LEAP发动机项目进展 * LEAP-1A（空客）发动机的性能现已达到CFM56的水平，新生产的发动机预计拥有与CFM56相同的在翼时间[18] * LEAP-1B（波音）的耐久性升级套件预计在2026年第一季度获得认证[28] * LEAP项目在2024年实现服务业务收支平衡，预计2026-2027年间服务盈利能力将显著改善，驱动因素包括：产量提升带来的生产率提高、开发更多维修方案（维修成本比新零件低约50%）、外部大修次数增长（从去年的10%预计增至2030年的30%）以及定价改善[19][20] * 预计到2030年，LEAP项目产生的利润将与CFM56相当[20] 核心观点和论据：CFM56发动机退役展望 * CFM56的大修次数预计在2027-2028年前在2,500-2,600次左右见顶，收入在2030年左右见顶[24] * 2026年退役率预计在2%-3%，到2027-2028年增至3%-4%[24] 核心观点和论据：FlightDeck运营模式与文化变革 * FlightDeck运营模式的核心原则是安全、质量、交付和成本（SQDC）[29][33] * 该模式使公司运营标准化，在所有工厂推行相同的指标和仪表板，并每日召开站会，提高了透明度和问题解决效率[30][31][33] * 文化变革是关键，管理层在车间现场讨论问题，而非会议室，增强了透明度和员工参与感，被认为是对今年成功谈判等因素的重要贡献[34][35] 核心观点和论据：供应链改善与需求展望 * 通过提高透明度、行为一致性与供应商共同进行问题解决（派驻约550-600名工程师），实现了供应链的解锁[37][38] * 需求前景强劲：空客和波音努力提高产量；LEAP大修次数从现在到2030年每年将增长25%；宽体机工作范围增加[38][39] * 供应链改善需要持续，以应对未来的产能爬坡压力[39] 核心观点和论据：国防推进技术（DPT）增长机会 * 2025年DPT表现强劲：第三季度国防发动机发货量同比增长80%，推进与增材制造部门的四个业务均增长超过20%[42] * 未来增长三大支柱：190亿美元积压订单（包括黑鹰、阿帕奇、F-16、F-15及国际平台）；欧洲业务（Avio Aero，参与欧洲六代机GCAP项目）增长；机密业务（Edison Works，涉及美国六代机等项目）[43][44] * 正在通过合资（如与Kratos合作开发低推力CCA发动机）、自主开发（中推力范围）和改装商用发动机（高推力范围）等方式投资协同作战飞机（CCA）市场[45][46][47] * 预计国际增长将快于美国，整体DPT板块预计实现中个位数增长[47] 核心观点和论据：长期财务目标（2028年） * 2025年预计利润为87-88亿美元，高于7月给出2028年115亿美元目标时的预期（82-83亿美元），公司更接近该长期目标[48] * 业务处于良好轨道，2026年将是实现2028年目标的一步[48]

股价表现 - 公司股价今年处于强劲的上升趋势中 目前徘徊在历史最高点附近 [1] - 近期股价表现停滞 部分投资者在等待即将到来的业绩时获利了结 [1]