涉及的行业与公司 * 行业：中国物流行业，特别是快递物流子行业[1][3] * 公司：重点关注快递公司，包括通达系（ZTO Express 中通快递[121]、YTO Express 圆通速递[121]、STO Express 申通快递[121]、Yunda Holding 韵达股份[121]）、J&T Global Express 极兔速递[121] 以及 SF Holding 顺丰控股[121][98] 核心观点与论据 自动驾驶技术将重塑物流行业并带来成本节约 * 自动驾驶货车和无人配送车预计将进入大规模部署阶段，其车队规模在2025年底预计将分别增长至约5,000辆和40,000辆，较此前增长3倍和6倍[3] * 驱动因素是技术成熟和支持性政策，预计到2030年，自动驾驶货车和无人配送车在快递行业干线运输和末端配送车队中的渗透率将从目前的不足5%分别提升至50%和30%[3][7] * 这一结合解决方案预计在2024-2030年间可降低快递物流成本约10%，从而为行业带来约2个百分点的净利润率和5个百分点的净资产收益率提升[3][103] * 快递行业平均净利润率和净资产收益率近年来约为3%和10%，显著低于2019年之前的10%以上和20%，亟需新的成本削减动力[7] 自动驾驶物流解决方案的具体成本效益分析 * **无人配送车**：主要用于短途运输，价格从2018年的100万元人民币大幅下降至2024年的约5万元人民币，目前可低至2万元，相比传统微型货车有45%的成本节约[4][53][57] * 关键假设：Zelos Z5车型，每车次运送500包裹，每日3次50公里行程，每包裹成本约0.08元人民币；传统微型货车（考虑司机月薪约5,000元人民币）每包裹成本约0.15元人民币，节约0.07元[55][57] * **自动驾驶货车**：主要用于高速公路干线物流，已商业化L2+级自动驾驶功能[4][70] * 可将长途运输所需司机数量从两名减少到一名（针对500-1000公里行程），并通过更高效的制动和加速减少2-10%的燃油消耗[76] * 考虑到司机和燃油成本分别约占干线运输成本的20%和30%，L2+自动驾驶货车可实现约10%的总成本节约；L4级全无人驾驶场景下成本削减比例可达24%[76][80] * L2级自动驾驶系统溢价5万至8万元人民币，投资回收期约一年[76] 自动驾驶技术在物流领域的应用现状与挑战 * **无人配送车**： * 已在超过100个中国城市的部分街道进行低速试点测试[4][61] * 快递公司是主要客户，例如2025年上半年顺丰控股有1,800辆，中通快递有2,000辆，中国邮政在2025年9月招标租赁7,000辆创下全球纪录[58][59] * 面临的挑战包括：技术瓶颈（缺乏人类驾驶的细微操作能力，仍需人工装卸货）、路权限制（虽在超100个城市发放，但多限于试点区域，且存在合规风险）以及产能限制（主要供应商如Neolix和Zelos正积极扩产）[60][61][65] * **自动驾驶货车**： * 目前主要专注于L2+技术，因实现L4技术在高速长距离场景下面临更多技术难题[70] * 主要供应商Inceptio和SmartxTruck在2025年预计占据90%的市场份额[70][79] * 在快递公司中的渗透率仍很低，2024年通达系公司车队中此类车辆占比约4%[85][86] 对快递公司盈利能力的潜在影响与投资偏好 * 基于30%的无人配送车渗透率和50%的自动驾驶货车渗透率的基本假设，预计到2030年，通达系快递公司相比2024年的利润增幅在17%至130%之间，顺丰控股的利润增幅约为38%[93][94][98][99] * 在覆盖的物流公司中，更看好J&T Global Express（极兔速递）和STO Express（申通快递），因其从自动驾驶解决方案中获得的潜在利润增幅更大（基本假设下，2030年利润较2024年分别增长89%和130%）[5][103][121] * 当前快递板块交易于14倍2026年预期市盈率，与最近价格战开始前水平相同，认为自动驾驶带来的未来成本效率提升尚未被市场定价[5][101][102] 其他重要内容 * **中国物流效率提升空间**：中国物流总费用占GDP比重在2025年前三季度为14%，虽较21世纪初改善5个百分点，仍高于发达国家（美国/日本2022年为9%/10%）[10] * **物流成本结构**：运输是主要成本（2021年占物流总费用的54%），对于快递公司而言，短途运输+末端配送占整个物流链成本的约60%，干线运输另占20%[12][16] * **成本压力来源**： * **末端配送**：面临劳动力短缺和薪资压力，中国快递员典型月薪约6,000元人民币，每日工作约11小时，每周工作6天，日均派送超过100件包裹[19][24] * **干线运输**：成本削减措施（如自营卡车车队、数字化路线优化）似乎已达极限，自有卡车比例已达70-100%，车辆装载率亦提升至70%以上[25][33][34] * **潜在市场规模**：预计到2030年，无人配送车和自动驾驶货车的潜在总市场规模分别可达364.9亿元人民币和78.07亿元人民币[68][69][88] 风险提示 * 行业增长高度依赖于电子商务、国内消费和国际贸易的增长步伐[107] * 主要风险包括价格竞争加剧、燃油和劳动力成本上升以及中美贸易政策的不确定性[107]

合作扩展 - Kodiak AI与ZF扩展长期合作伙伴关系，采购100套带冗余部件的转向系统，以支持其卡车业务增长[1] - 此次合作包括购买100套带有冗余部件的转向系统，Kodiak已于2025年初开始将这些冗余转向部件集成到配备Kodiak Driver的卡车上[1] 技术整合与安全 - ZF提供创新的冗余转向解决方案，包括冗余ReAX自适应电子转向辅助系统和下一代电动助力转向，旨在提升自动驾驶行业的安全性、精确度和AI驱动功能[3] - 冗余是确保无人驾驶安全部署的关键，若主转向执行器发生故障，卡车将无缝切换至辅助执行器，使Kodiak虚拟驾驶员能保持车辆控制并实现安全回退[3][5] - ZF的转向创新是Kodiak自动驾驶平台的关键组成部分，Kodiak在2024年1月发布的第六代卡车就包含了由Kodiak自动驾驶系统控制的ZF冗余转向执行器[3] 商业化与制造 - ZF的柔性制造系统为Kodiak的转向解决方案快速创建了专用产能，ZF在整个转向系统解决方案的开发过程中为Kodiak提供了支持[6] - Kodiak的制造合作伙伴Roush在其密歇根州利沃尼亚的工厂为配备Kodiak Driver的卡车安装了ReAX转向解决方案[6] - 这些技术创新对无人驾驶半挂卡车的商业化至关重要，有助于提升商用车领域的安全性、效率和环保责任[7] 公司背景 - ZF是一家全球性技术公司，为乘用车、商用车和工业技术提供先进的移动出行产品和系统，拥有约161,600名员工，在2024财年报告销售额为414亿欧元，在30个国家拥有161个生产基地[8][9] - Kodiak AI成立于2018年，是AI驱动自动驾驶技术的领先供应商，其开发的Kodiak Driver是一款结合先进AI软件与模块化硬件的虚拟驾驶员，目前已在无人驾驶状态下运行，服务于长途货运、工业货运和国防行业客户[9] - 公司相信其在2024年实现了历史性里程碑，成为首家在商业服务中部署客户拥有和运营的无人驾驶卡车的公司[9]

股价表现 - 小马智行(Pony AI)股价在周一早盘交易中飙升12% 午后略有回落 截至美东时间12:10仍保持10%的稳健涨幅 此次上涨无明显新闻驱动 [1] 财务表现 - 公司市值超过50亿美元 但过去一年营收不足8600万美元 亏损近3.2亿美元 [4] - 近两年半营收仅增长25% 年增长率低于10% 远低于成长股标准 [4] - 同期亏损幅度扩大超过一倍 [5] 业务进展 - 公司与卡塔尔最大运输服务商Karwa合作 在多哈公共道路测试robotaxi服务 计划在该国推出自动驾驶出租车服务 [6] - 公司称此为"重要里程碑" 可能成为业务转折点 [7] 资金状况 - 公司持有6亿美元现金 年现金消耗率为1.4亿美元 按此速度可维持约四年运营时间 [7] 行业比较 - 该股未被纳入Motley Fool Stock Advisor推荐的十大最佳股票名单 [8] - Stock Advisor历史平均总回报率达1052% 显著超越标普500指数188%的回报率 [9]

公司动态 - 现代汽车旗下电动空中出租车初创公司Supernal已暂停飞机项目开发工作[1] - 公司首席执行官Jaiwon Shin与首席技术官David McBride均已离职[3] - 今年夏季已进行数十人规模裁员并突然关闭华盛顿特区新总部[5] - 商业服务原定2028年推出 新任领导层将重新评估时间表[2][4] - 业务发展高级总监David Rottblatt担任临时首席运营官过渡期负责业务运营[6] - 现代集团计划任命具备深厚运营经验的新领导层推进城市空中交通解决方案[6] 技术进展 - 技术验证机于今年初完成首次系留试飞 后续进行多次测试[2] - 暂停前公司正筹备首次无系留自由试飞[2] - 前CEO在2024年国际消费电子展宣称即将通过验证机突破技术极限[8] - 前CTO表示试飞将验证飞机建造能力以支持2028年商业发射计划[8] 行业环境 - 电动空中出租车行业处于动荡期 部分企业获得融资与合作伙伴关系[4] - 丰田支持的Joby等公司宣布合作与收购 而Lillium等企业已停止运营[4] 集团关联 - 这是现代集团旗下第二家遭遇困难的未来科技初创企业[9] - 2024年自动驾驶合资企业Motional因合作伙伴Aptiv停止注资而重组[9][10] - Motional去年末裁员约40% 首席执行官Karl Iagnemma最终离职[10]