核心观点 - 报告看好2025年11月海外市场投资机会，认为资源品和科技板块将呈现百花齐放态势[1] - 配置建议聚焦四大方向：成长性可期的能源及有色金属企业、受益AI迭代的互联网企业、低估值高成长的消费电子零部件企业、产品周期强势的汽车新势力及Robotaxi公司[5][6][23] 近期重点事件总结 - 中美经贸磋商取得进展，双方就海事物流、关税、农产品贸易等议题达成基本共识，并计划履行国内批准程序[1][9] - 中国发布"十五五"规划建议，明确要加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业发展，并推动量子科技、生物制造、脑机接口等成为新增长点[2][10] - OpenAI在2025开发者日宣布"Apps in ChatGPT"框架，允许开发者通过SDK将服务嵌入ChatGPT，同时发布AgentKit、Codex等新工具[2][10] - 智能驾驶领域催化事件频发：小鹏汽车将在AI科技日宣布物理AI重大突破；特斯拉提出潜在价值约1万亿美元的马斯克薪酬方案；小马智行和文远知行预计11月6日港股上市[3][11] - 英伟达GTC大会宣布与美国能源部合作打造7台超级计算机（其中一台采用10000块Blackwell GPU），与优步合作自动驾驶车队，向礼来出售1000块GPU，并预计2026年底GPU销售额达5000亿美元[4][12] 市场情况总结 - 港股10月出现回调，恒生指数从9月末26856点降至10月28日26346点，跌幅1.9%；恒生科技指数从6466点降至6093点，跌幅5.8%[13] - 2025年初至10月28日，恒生指数累计上涨31.3%，恒生科技指数累计上涨36.4%[13] - 南下资金持续净流入，10月净流入701亿港元，近30个交易日累计净流入2089亿港元，与9月末2086亿港元基本持平[14] - 行业表现分化，10月能源板块上涨8.2%、银行板块上涨6.2%，而家庭与个人用品板块下跌12.7%、耐用消费品与服装板块下跌12.2%[18] 当前配置建议及金股组合 资源品企业 - 洛阳钼业（3993.HK）：前三季度归母净利润142.8亿元，同比增72.6%；铜产量54.34万吨，同比增14.14%；KFM二期项目投资10.84亿美元，预计2027年投产新增10万吨铜金属[24][25] - 中国秦发（0866.HK）：剥离山西亏损煤矿业务，轻装上阵；收购印尼SDE煤矿小股东权益，提升持股比例；预计2025-2027年归母净利润1.6亿元、6.8亿元、11.5亿元[32][35][37] - 中国宏桥（1378.HK）：2025年上半年归母净利123.6亿元，同比增35%；电解铝销量290.6万吨，同比增2.4%；自备电成本0.33元/度，同比降31%[39][40] 科技及互联网企业 - 阿里巴巴（9988.HK）：FY2026Q1收入2476.52亿元，同比增2%；阿里云收入334亿元，同比增26%；即时零售日订单峰值达1.2亿单[45][46] - 快手（1024.HK）：2025Q2收入350亿元，同比增13.1%；电商GMV同比增17.6%至3589亿元；可灵AI在Q2实现收入超2.5亿元[50][51] 消费电子及汽车产业链 - 丘钛科技（1478.HK）：2025H1收入88.3亿元，同比增15.1%；净利3.08亿元，同比增168%；潜望模组出货1060万颗，同比增5.9倍[53][54] - 瑞声科技（2018.HK）：2025H1收入133.2亿元，同比增18.4%；净利8.76亿元，同比增63.1%；WLG超光棱镜解决方案实现量产[57][58] - 零跑汽车（9863.HK）：25Q2收入142.3亿元，同比增165%；交付量13.4万台，同比增152%；毛利率13.6%，同比提升10.8个百分点[62] - 小鹏汽车（9868.HK）：关注AI科技日物理AI突破；自研图灵芯片单颗算力等效3颗Orin-X；预计2026年L4车型算力达3000TOPS[67][69] - 小马智行（PONY.O）：Robotaxi已在一线城市部署超500台车辆；第七代自动驾驶系统成本降70%；目标2025年末部署1000台Robotaxi[74][76]

投资评级 - 投资评级为“增持”，系首次覆盖 [2] 核心观点 - 报告认为公司是优质智驾供应商，主营业务为Robotaxi、Robotruck及智驾解决方案，创始人技术背景深厚 [8] - 公司2025年加快Robotaxi商业化，计划年底车队规模达到1000台，并持续推进海外布局，例如与Uber达成战略合作 [8] - Robotruck业务目前是公司主要收入来源，2025年上半年营收占比达49%，且L4级重卡已获商业化许可 [8] - 基于Robotaxi业务加速商业化、车队及平台用户数增加，预计公司2025-2027年营业收入分别为0.80、1.00、1.94亿美元，对应PSG分别为13.6、2.8、0.4倍 [8] 公司概况与业务结构 - 公司于2016年成立，已发展为全球性自动驾驶企业，两位创始人彭军和楼天城合计持股23%，主要战略投资者包括丰田（持股12%）等 [12][15] - 主营业务包括Robotaxi、Robotruck和乘用车智驾解决方案“小马识途”，2025年上半年总营收0.35亿美元，三项业务营收占比分别为9%、49%、42% [8][18][24] - 2025年上半年公司归属普通股东净利润为-0.96亿美元，Non-GAAP口径为-0.80亿美元 [8][35] 财务表现与预测 - 2025年上半年公司营收同比增长43%至0.35亿美元，毛利率同比提升5.85个百分点至16.31% [24][31] - 公司费用率较高，2025年上半年研发费用率为272%（Non-GAAP为239%），销售、行政及一般费用率为75%（Non-GAAP为63%） [35] - 盈利预测显示，2025-2027年营业收入预计为0.80亿、1.00亿、1.94亿美元，增速分别为6.3%、24.8%、95.3% [7][58] - 分业务看，Robotaxi收入预计将快速增长，2025-2027年增速分别为80%、85%、350%；Robotruck及智驾解决方案业务预计保持稳定增长 [58] Robotaxi业务进展 - 公司在国内北京、广州、上海、深圳四个一线城市开展Robotaxi商业化运营，并计划在2025年加快商业化进展 [8][44] - 2025年4月发布第七代Robotaxi车型，自动驾驶套件成本较第六代下降70%，计划2025年底车队规模达到1000台 [8][40] - 2025年上半年Robotaxi收入同比大幅增长179%至0.03亿美元，一季度和二季度乘客车费收入分别同比增长约800%和300% [24][25] - 海外布局方面，公司已在卢森堡、韩国、中东等地进行路测，并与Uber达成合作，计划2025年下半年在中东市场启动服务 [8][46] Robotruck业务进展 - Robotruck业务主要通过向物流平台提供干线货运服务产生收入，2025年上半年营收占比49% [8][52] - 公司与中国外运合资成立青骓物流，截至2024年11月拥有190辆自动驾驶卡车，其中160辆由青骓物流部署 [52] - L4级重卡已获得商业化运营许可，可在京津塘高速进行跨省示范应用（主驾有安全员），并已开展编队测试 [8][56] 估值分析 - 公司2025-2027年PSG分别为13.6、2.8、0.4倍，高于特斯拉、文远知行、Mobileye等可比公司均值 [62][63] - 报告认为公司Robotaxi业务的高成长性为其带来估值溢价 [62]

行业里程碑与IPO背景 - 小马智行与文远知行先后通过港交所聆讯，Robotaxi港股第一股将诞生[2] - 两家公司先后过会表明自动驾驶技术已相对成熟，行业正处于从技术验证向规模商业化的关键拐点[2] - 选择港股IPO的原因包括：国内L4级自动驾驶商业化试点加速，政策确定性提升为上市提供合规背书[2] - 港股对本土政策敏感度高，利于锚定增长预期，且投资者更易理解其依赖国内Robotaxi项目的商业模式[2] - 港股融资可补充Robotaxi车队扩容、算力基建及数据闭环所需的长期研发资金[2] - 对比美股，港股对硬科技溢价能力更强，且受益于港股通南向资金定价权提升[2] - 同业竞争者加速商业化，抢先上市可抢占资本市场关注度，形成先发优势[2] - Robotaxi已进入规模验证阶段，当前是上市融资、城市级扩张与成本曲线的关键窗口[3] 公司业务模式对比 - 小马智行聚焦L4级自动驾驶，采用Robotaxi加Robotruck双引擎驱动模式[3] - 小马智行收入主要来自三大板块：Robotaxi服务收入、Robotruck服务收入和技术授权与应用服务[3] - 文远知行采用多元化策略，构建五大产品矩阵包括Robotaxi、Robobus、Robovan等[3] - 文远知行业务收入分为产品收入和服务收入两大板块[3] - 产品收入主要是销售L4级别自动驾驶汽车及相关传感器套件[3] - 服务收入包括提供L4自动驾驶运营和技术支持服务以及ADAS研发服务[3] 财务表现与市场现状 - 2025年第二季度小马智行营收1.54亿元人民币，同比增长75.9%[4] - 2025年第二季度文远知行营收1.27亿元人民币，同比增长60.8%[4] - 小马智行营收规模更大且增速更高，但两家公司均未盈利[4] - 小马智行第二季度亏损3.82亿元人民币，文远知行亏损4.06亿元人民币[4] - 自动驾驶技术已相对成熟，但商业化还需进一步提升[4] - 激光雷达成本已降至4000元人民币，整车成本逼近盈亏平衡[4] - 中国已开放3.2万公里测试道路[4] - B2B2C生态合作、订阅制及动态定价等商业模式逐步落地[4] - Robotaxi作为万亿级市场前景的自动驾驶重点场景，已吸引滴滴出行、百度萝卜快跑等多方企业布局[4][5]

"全球Robotaxi第一股"小马智行的证券化正迎来关键性进展。 日前，小马智行顺利通过港交所聆讯。 这是继2024年11月登陆纳斯达克后，小马智行证券化道路中再度取得的一个关键性进展——"美股+港股"双重上市在即。 另一方面，此次回港有利于拉近小马智行与内地投资者的距离。 在美股市场监管政策充满不确定性的当下，这为小马智行构建了一道资本防护河。 不到1年的时间连续登陆纳斯达克、港交所两大资本市场背后，是小马智 行的商业模式被得到进一步的认可。 小马智行是首家在中国推出自动驾驶出行服务的科技公司，主攻L4自动驾驶技术，业绩已足具规模。 2022年至2024年，小马智行的收入分别为6838.6万美元、7189.9万美元和7502.5万美元。 目前市场普遍预计，伴随着成本降低和商业化探索，2025年将是小马智行大规模商业化的元年。 这从近期的财务成果中已得到初步验证，2025年第二季度小马智行的收入为2150万美元，同比增长75.9%。 作为"全球 Robotaxi第一股"，小马智行的商业化价值逐步从资本预期转化为实际业绩。 此次回港上市对于小马智行来说，并不是一次简单的IPO募资。 一方面，这相当于为小马智行上 ...

上市进程与基本信息 - 公司于2025年10月17日在港交所披露聆讯后招股书，可能很快在香港主板挂牌上市 [1] - 公司此前通过保密方式向港交所递交上市申请，并于2025年10月14日获中国证监会备案通知书 [1] - 公司已于2023年2月9日在美国纳斯达克IPO上市，股票代码为HSAI NASDAQ，截至2025年10月17日总市值约68.54亿美元 [2] - 本次IPO的联席保荐人为高盛、美银、德意志银行及华泰国际 [1][15] 业务概况与技术核心 - 公司成立于2016年，为全球市场提供出行和物流领域的自动驾驶技术和解决方案 [3] - 技术核心为世界模型™和虚拟司机™，业务布局包括自动驾驶出行服务、自动驾驶卡车物流、技术授权与应用服务三大板块 [3] - 公司是全球极少数实现全无人驾驶常态运营的公司，也是唯一在北上广深四座一线城市实现Robotaxi全无人商业化运营的公司 [3] - 截至招股书披露日，公司自动驾驶路测总里程累计突破5500万公里 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入为3543万美元，同比增长43.3% [3] - 2022年、2023年、2024年及2025年上半年营业收入分别为0.68亿、0.72亿、0.75亿和0.35亿美元 [7][12] - 同期净亏损分别为1.48亿、1.25亿、2.75亿和0.91亿美元 [12] - 2025年上半年毛利为577.9万美元，经营亏损为1.17亿美元 [14] 自动驾驶出行服务 - 该业务板块在2025年上半年表现亮眼，收入达325.6万美元，同比大幅增长178.8% [3] - 2025年第一季度和第二季度的乘客车费收入分别实现约800%和超300%的同比飙升 [3] - 公司是唯一在四大一线城市开展全无人Robotaxi收费运营的企业，运营总面积超2000平方公里，APP注册用户突破50万 [4] - 公司已发布与丰田、北汽、广汽合作的三款第七代自动驾驶系统Robotaxi车型，多款车型已获北上广深的L4级自动驾驶测试许可，累计公开道路测试里程突破350万公里 [4] - Robotaxi车队规模已突破680台，预计到2025年底将超过1000台，2025年单车单日平均收入较2024年全年平均水平实现翻倍 [4] 自动驾驶卡车物流 - 公司于2021年3月在中国推出仓至仓自动驾驶货运解决方案，已在北京和广州获得自动驾驶公共道路测试许可 [6] - 公司运营一支由超过170辆自动驾驶卡车组成的车队，包括L2+卡车和L4无人驾驶卡车 [6] - 业务覆盖全国所有主要商业活跃区和关键交通路线 [6] - 2025年上半年，该业务收入为1730万美元，占总收入的48.8% [7] 全球化进展 - 2025年公司显著加快全球化步伐，业务网络已辐射至亚洲、欧洲、美洲及中东地区的八个国家，并已获得其中六个国家的Robotaxi测试许可 [5] - 在中东，首批Robotaxi车辆已在迪拜开启路测，并与卡塔尔国家运输公司在多哈成功开展公开路测 [5][6] - 在欧洲，与Emile Weber集团合作于卢森堡开启路测 [6] - 在亚洲，与新加坡康福德高联合部署自动驾驶服务，并已在韩国首尔启动路测 [6] 收入构成 - 收入主要来源于蒙駛出行服務、蒙駛卡車服務、長糧與應用三大板块 [7] - 2025年上半年，三大板块收入占比分别为9.2%、48.8%和42.0% [7] - 收入总额中包括来自关联方收入，2025年上半年为11,148千美元 [14] 成本与费用结构 - 2025年上半年收入成本为2965.5万美元，研发开支为9651.6万美元，销售、一般及行政开支为2657.4万美元 [14] - 经营开支总额为1.23亿美元，经营亏损为1.17亿美元 [14] 股权结构与公司治理 - 公司采用不同投票权架构，A类股每股可投1票，B类股每股可投10票 [8] - 彭军博士为控股股东，持有15.57%的股份，拥有约53.81%的投票权 [8] - 楼天城博士持有5.50%的股份，拥有约18.92%的投票权 [8] - 主要投资者包括丰田汽车公司、五源资本等 [8] - 董事会由7名董事组成，包括2名执行董事、2名非执行董事和3名独立非执行董事 [10][11]

上市进展 - 公司获得中国证监会境外发行上市备案通知书，拟发行不超过1.02亿股普通股在香港联合交易所上市[1] - 公司已于2024年11月在美国纳斯达克上市，股价累计涨幅超60%，美股市值达75.36亿美元（约合人民币536.76亿元）[1] - 港交所于2025年5月推出“科企专线”，允许特专科技公司以保密形式提交上市申请[1] 财务表现 - 2025年上半年公司营收3543.4万美元，同比增长43.34%[1] - 2025年上半年公司净亏损9064万美元，同比扩大75.07%[1] - 公司毛利率呈下降趋势，2022年至2024年分别为46.9%、23.5%、15.2%，2025年第一、二季度分别为16.6%和16.1%[5] - 2025年上半年运营费用为1.23亿美元，同比增长65.66%，其中研发费用9651.6万美元，销售、一般及行政费用2657.4万美元[3] 业务构成与运营 - 公司业务主要包括Robotaxi服务、Robotruck服务以及技术授权和应用服务[3] - 2025年上半年Robotaxi服务收入325.6万美元，同比增长178.77%，但占总收入比重不足10%[3] - 2025年上半年Robotruck服务收入1730万美元，同比下降4.08%[3] - 2025年上半年技术授权和应用服务收入1487.8万美元，同比增长169.68%[3] - 截至2025年4月10日，公司运营超过270辆Robotaxi，累计自动驾驶里程超过3920万公里[2] - 公司计划在2025年底实现1名远程协助人员监控30辆车的配比，并实现车辆保险成本降低18%[4] 产能扩张与战略目标 - 公司CEO预计Robotaxi规模达到5万辆时可达到盈利平衡点，盈利时间预计在2028年至2029年[2] - 2025年6月和7月，公司分别与广汽集团和北汽集团启动第七代Robotaxi车型大规模生产，目前已生产超过200辆，目标在2025年底实现1000辆车的生产[2] - 公司与深圳西湖集团达成战略合作，计划未来几年内在深圳联合部署超过1000辆第七代Robotaxi车型[2] 资本市场认可度 - 公司上市前获得五源资本、君联资本、红杉资本中国、IDG资本、丰田汽车等机构投资[6] - 2025年第二季度共有14家国际顶级机构增持公司股份，包括富达投资、威灵顿管理等[6] - Cathie Wood旗下ARKQ基金于2025年8月、9月买入公司股票，总金额超过1290万美元[6] - 柏基资本（Baillie Gifford）持有超700万股，持股2.01%，为公司第8大股东[6] - 公司是首家且唯一一家被纳入纳斯达克中国金龙指数（HXC）的L4级自动驾驶企业[7] 行业对比 - 同业公司文远知行自2024年10月上市以来股价累计下跌近30%，总市值34.63亿美元，低于公司的75.36亿美元[7] - 2025年第二季度，文远知行Robotaxi收入同比增长836.7%至4590万元，占总收入的36.1%，其Robotaxi业务收入贡献高于公司[8]

10月14日，中国证监会正式确认小马智行（Pony AI Inc.）境外发行上市备案信息，标志着这家自动驾驶头部企业赴港上市计划跨过核心监管门槛。根据 备案文件，小马智行拟发行不超过1.02亿股普通股登陆香港联合交易所，距离其2024年11月纳斯达克上市不足一年，有望成为行业内2少数实现"美+港"双 重上市的企业。 财务数据显示，小马智行2025年二季度营收达1.54亿元，同比增长75.9%，其中Robotaxi业务因收费运营扩张成为核心增长引擎，Robotruck收入也因合资 公司运输服务增加实现同比提升。不过研发密集型特性导致公司仍处投入期，同期净亏损同比扩大72.49%，上半年研发费用达0.97亿美元，主要用于第7 代汽车量产研发及技术迭代。 对于募资用途，小马智行此前在招股书中明确，约40%将投向自动驾驶出行及货运服务商业化，40%用于技术研发，20%预留作战略投资。CEO彭军表 示，2025年是Robotaxi量产元年，公司计划年内推出1000多辆自动驾驶出租车，未来3年实现1万辆运营规模。 此次备案落地凸显资本对自动驾驶赛道的持续看好。截至美东时间10月13日，小马智行美股股价报22.19美元，总 ...

2025年上半年，小马智行实现收入3543万美元，同比增长43.34%；归母净利润-9609万美元，同比下滑 87.24%。近3年半，该公司累计亏损约6.43亿美元。 开源证券研报指出，Robotaxi业务为小马智行收入增长助推器，重视研发致公司归母净利润承压。 2025上半年，小马智行Robotaxi业务增长主要受益于该业务在中国一线城市面向公众的收费业务的扩 张，Robotruck收入同比增长主要得益于Cyantron公司（公司与中外运合资成立的公司）Robotruck运输 服务费增加。上半年，公司研发费用为0.97亿美元，销售、一般及行政开支为0.27亿美元，均受对第7代 汽车量产的投资、IPO时归属于2025Q1的股份奖励相关的一次性费用及员工薪酬增加影响。 研报称，目前，小马智行已拿到北上广深无人商业化牌照，具备至少2到3年的领先时间，2026年有望实 现单车盈利。小马智行CEO彭军称，2025年是Robotaxi量产元年，预计2025年有望推出1000多辆 Robotaxi，计划在未来3年内让1万辆自动驾驶出租车上路运营。 公开资料显示，小马智行于2016年成立，以"虚拟司机"技术为主干，搭建起三 ...

食品饮料行业 - 8月社会消费品零售总额增速环比放缓 消费动能仍待提振 [1] - 椰水品类领航拓展蓝海市场 泰国产业链构筑竞争壁垒 [1] 银行业 - 资产端反内卷与存款财富化趋势重塑银行竞争格局 [1] 化工行业公司 - 合盛硅业作为硅产业链龙头企业 或将充分受益于反内卷政策 [1] - 龙佰集团钛白粉价格有望企稳反弹 两矿整合项目持续推进 [1] 海外自动驾驶企业 - 小马智行是全球无人驾驶领先企业 Robotaxi业务进入量产阶段 [1] - Robotruck业务进入跨省货运时代 [1]

核心观点 - 食品饮料行业8月社零增速环比放缓至3.4%，消费动能仍待提振，但中长期受益于经济政策改善和旺季需求回暖 [3][4] - 银行行业2025H1营收增速转正，净息差或企稳于1.4%，资产反内卷与存款财富化重构竞争版图 [8][9][10] - 化工行业多晶硅价格触底反弹58%，钛白粉供需格局好转，龙头企业受益于反内卷政策 [21][25][26] - 自动驾驶领域Robotaxi进入量产阶段，成本下降70%，全球市场规模预计2035年达3526亿美元 [29][30] 食品饮料行业 - 2025年8月社会消费品零售总额同比增速3.4%，环比下降0.3个百分点，粮油食品类增速5.8%环比下降2.8个百分点，烟酒类增速-2.3%环比下降5.0个百分点 [3][4] - 2025年7-8月餐饮收入同比增速1.5%，限额以上餐饮增速0.5%，相较2025Q2分别下降2.4和2.0个百分点 [5] - 白酒行业动销承压但环比回暖，西麦食品推出药食同源粉剂新品，包括燕窝杏仁、人参石斛等口味 [6] - 推荐标的包括卫龙美味、盐津铺子、西麦食品、东鹏饮料等新消费标的 [3] 银行行业 - 2025H1上市银行净息差收窄放缓，预计全年企稳于1.4%左右，金融投资对营收贡献提升至29.5% [8][9] - 资产端信贷对公强零售弱，国有行减少涉房信贷，股份行按揭恢复正增长，金融投资转向海外债、信用债等收益渠道 [10] - 负债端存款活期化和短期化，2025H2约16.8万亿元高息定存到期，非银存款放大期限错配和LCR下滑 [11] - 不良指标整体平稳但零售风险待修复，国有行拨备提升而中小行拨备覆盖率下降 [12] - 受益标的包括农业银行、招商银行、中信银行等 [13] 公司研究：IFBH(06603.HK) - 公司为椰子水头部品牌，中国内地市场份额33.9%，预计2025-2027年净利润38百万美元(+14.7%)、55百万美元(+44.2%)、71百万美元(+28.4%) [15][16] - 中国椰子水市场2019-2024年CAGR达82.9%，预计2024-2029年增速20.2%，2029年规模达25.5亿美元 [16] - 双品牌协同发展，if定位纯天然高品质，Innococo定位功能饮品，通过明星代言和社交媒体提升影响力 [17] - 泰国产业链优势明显，上游绑定种植产地，中游代工节约成本，下游采用大商模式渗透高线城市 [18] 公司研究：合盛硅业(603260.SH) - 公司为硅产业链龙头，拥有工业硅产能122万吨/年，有机硅单体产能173万吨/年，多晶硅产能40万吨/年 [20] - 多晶硅价格从低点反弹58%至4.76万元/吨，工业硅和有机硅价格分别约0.94万元/吨和1.09万元/吨，处于周期底部 [21] - 碳化硅材料6英寸衬底量产良率95%以上，8英寸小批量生产，12英寸研发中，未来贡献业绩增量 [22] - 预计2025-2027年归母净利润6.11亿元、22.86亿元、29.91亿元 [20] 公司研究：龙佰集团(002601.SZ) - 海外Venator关闭65万吨钛白粉产能(全球占比6.6%)，改善全球供需格局 [25] - 国内钛白粉行业开工率60.68%环比下降4.21%，库存下降1.72%，成本压力推动价格企稳反弹 [26] - 公司推进国际化布局和反倾销应对，红格北矿区和徐家沟铁矿项目提升原材料保障 [27] - 预计2025-2027年归母净利润28.38亿元、35.25亿元、43.24亿元 [25] 公司研究：小马智行(PONY.O) - 公司为全球自动驾驶领导者，Robotaxi获北上广深商业化牌照，第七代车成本下降70%，2025年持有200辆新车进入量产 [29] - Robotaxi全球市场规模预计2025年2.9亿美元，2035年3526亿美元，中国2025年1.6亿美元，2035年1794亿美元 [30] - Robotruck进入跨省货运时代，"1+N"编队后车主驾无人测试，具备成本优势 [31][32] - 预计2025-2027年收入0.86亿美元(+14.0%)、1.12亿美元(+31.5%)、1.60亿美元(+41.9%) [29]