核心观点 - 市场存在对康卡斯特的看涨观点 认为其估值低廉且现金流强劲 尽管面临增长乏力和竞争加剧的挑战 但稳定的资本回报提供了价值支撑 [1][5][6] 业务结构与市场地位 - 公司运营两大核心板块：“连接与平台”贡献62%营收和82%调整后EBITDA “内容与体验”贡献其余部分 [2] - 连接业务是公司主业 通过庞大的混合光纤同轴网络为3200万美国家庭提供服务 是美国最大的宽带提供商 [2] 核心业务面临的挑战 - 连接业务的护城河因竞争加剧而受到侵蚀 竞争对手包括特许通信的Spectrum以及AT&T和Verizon等5G无线提供商 [3] - 自2020年以来用户增长停滞 连接收入徘徊在810亿美元左右 导致股价减半 反映出定价能力减弱和消费者不满 [3] - 长期客户抱怨服务质量差和忠诚度奖励有限 突显了战略变革的必要性 [3] 战略转型与增长举措 - 公司将NBCUniversal旗下大部分传统有线电视网络分拆至新实体“Versant” 同时专注于流媒体和数字计划 [4] - 其流媒体平台Peacock目前拥有3600万订阅用户 2024年收入增长44.1%至49亿美元 推动媒体总收入增长10.6%至281亿美元 尽管影视工作室和主题公园收入小幅下滑 [4] 财务表现与资本回报 - 公司总收入增长1.8%至1237亿美元 增长乏力 [5] - 公司是自由现金流巨头 去年产生163亿美元自由现金流 并通过113亿美元股票回购和48亿美元股息返还了几乎全部 [5] - 净债务与EBITDA比率为2.64倍 自由现金流收益率为14.8% 股息收益率为4.4% [5] - 尽管增长动力有限 但稳定的资本回报状况提供了坚实的价值 [5] 估值与市场表现 - 截至12月1日 公司股价为26.58美元 [1] - 根据雅虎财经 其追踪市盈率和远期市盈率分别为4.42倍和6.50倍 [1] - 自2025年2月Boyar Research发布看涨报告以来 股价已下跌约26.77% 主要由于用户流失和竞争持续 [6]

联合CEO模式的兴起 - 近期有三家大型公司快速任命了联合CEO，包括Spotify、康卡斯特和甲骨文 [1][18] - 联合CEO模式在美国大型上市公司中仍属罕见，仅约1%的标普3000公司采用此结构 [2][19] - 该模式在欧洲公司中更为常见，例如德国的德意志银行和SAP，这些地区文化更注重平等和共识 [7][19] 采用联合CEO模式的原因 - 任命联合CEO有助于明确继任计划，康卡斯特的举措即被如此解读 [5][19] - 可应对日益复杂的商业环境，领导者需同时精通人工智能、地缘政治、销售渠道和利润率等多领域 [5][19] - 解决“现成”CEO人才短缺问题，通过引入两位技能互补的领导者来弥补单一人才的不足 [6][7][19] - 在需要不同能力组合且一人难以全面管理时，为公司做好准备 [6][19] 联合CEO模式的实践与挑战 - 全球最大建筑公司之一Gensler已成功运行联合CEO模式20年，现任者为Elizabeth Brink和Jordan Goldstein [10][19] - 成功的关键在于持续的迭代对话、相互信任、愿意妥协并放下自我 [11][12][19] - 爱荷华大学研究发现，存在适度权力不平衡（如薪酬差异）的美国联合CEO公司表现更好，甲骨文案例中Magouyrk比其联合CEO多获得1.5亿美元股票期权 [12][19] - 另一项研究（1996-2020年）显示，联合CEO公司的股票回报率优于行业指数，但样本量小（两项研究均少于100家公司），难以得出广泛结论 [13][19] - 在波动时期，顶层增加复杂性可能混淆员工职责并消耗其精力，SAP在新冠疫情初期就因需要快速决策而放弃了联合CEO结构 [14][19] 行业分布与传统 - 在美国，联合CEO模式多见于技术和创意产业，这些行业更倾向于打破传统 [8][19] - 对某些公司而言，联合领导是传统，例如私募股权巨头KKR从其早期就一直由Henry Kravis和George Roberts共同领导，并在2021年将权力移交给了两位继任者 [8][9][19] 权力结构与连续性 - 新任命的联合CEO将与公司创始人家族成员共同管理公司，强调连续性 [15][19] - 甲骨文创始人Larry Ellison担任董事长兼CTO，Spotify的Ek将担任执行董事长，康卡斯特的Brian Roberts在担任联合CEO的同时保留董事长职务 [16][19] - Spotify的举措被描述为“使头衔与现有运营方式相匹配”，联合CEO将在Ek领导下工作，而非直接向董事会汇报 [16][19]