商业模式 - 公司采用会员制模式，仅限付费会员进入门店购物，与传统零售商开放模式形成鲜明对比 [1][3] - 会员费收入虽仅占总营收约2%（2025财年第三季度1.2亿美元/63.2亿美元），但对盈利结构影响重大 [5][8] - 会员续费率长期稳定在90%左右，形成类年金型收入流 [4][8] 财务表现 - 2025财年第三季度商品销售成本达550亿美元，门店运营及行政费用约57亿美元 [7] - 当季毛利润约25亿美元，其中会员费贡献近半（12亿美元）[8] - 会员费几乎无对应成本，直接转化为毛利润 [6][8] 战略优势 - 低会员费模式允许公司压缩商品毛利率，提升客户满意度 [9] - 业务核心并非商品销售，而是通过高服务质量维持会员续费 [10] - 与沃尔玛旗下山姆会员店等竞争对手相比，差异化体现在会员粘性管理 [3][10]

Costco的商业模式与估值问题 - Costco采用会员制仓储零售模式 会员费创造稳定收入来源 并保持较低利润率 形成良性循环[2] - 会员续费率高达90% 体现商业模式优势[2] - 近期业务表现强劲 新店扩张 顾客访问频次和单次消费额均提升[4] - 当前估值指标全面高于五年均值 P/S P/E P/B均处于高位 股息率仅0.6%[4] 可口可乐的投资价值 - 第二季度有机收入增长5% 在通胀环境下仍保持稳定增长[6] - 估值指标接近或略低于五年均值 股息率3% 具有绝对吸引力[8] - 作为股息贵族 连续60多年增加股息 业务表现优于同行[8] 百事可乐的投资机会 - 估值指标显著低于五年均值 股息率约4% 处于历史高位[10] - 第二季度有机销售增长2.1% 仅为可口可乐增速的一半[11] - 业务多元化 涵盖饮料 咸味零食和包装食品 近期收购益生菌饮料和墨西哥食品企业以增强业务[12][13] - 作为股息贵族 连续50多年增加股息 当前低估或为长期投资者创造机会[12] 核心投资建议 - Costco业务健康但股价过高 可口可乐和百事可乐提供更优估值和股息回报[14] - 可口可乐兼具业务增长和合理估值 百事可乐则提供深度价值和高股息组合[14][15] - 两家食品巨头均拥有长期稳定的股息增长记录 适合不同偏好的投资者[15]

文章核心观点 - 好市多业务表现出色，但当前股价过高，不适合买入，可列入愿望清单等待价格下跌 [1][9][10] 好市多业务模式 - 好市多是仓储式会员店，顾客需支付会员费购物，会员费无重大成本，大部分直接转化为营业收入，超半数运营收入来自会员费 [1][2] - 公司的关键是让会员满意，会员续约率超90%，通过提供价格有吸引力的优质产品实现，会员费收入有助于压低价格，公司市值超4600亿美元，对供应商更有话语权 [3] 财务表现 - 2025财年第一季度，公司运营收入约22亿美元，会员费收入近12亿美元 [2] - 第一财季营收增长7.5%，同店销售额增长5.2%，每股收益从上年同期的3.58美元增至4.04美元，客流量增长5.1% [5] 估值情况 - 从价格图表看，好市多股价距历史高点差距在5%以内，股息收益率降至历史区间低端，暗示股价昂贵 [7] - 市销率和市盈率均远高于五年均值，且接近公司历史最高水平，表明股价过高 [8] 投资建议 - 好市多当前股价贵，但过去多次跌幅超40%，未来可能出现价格下跌使其具备投资价值，目前可列入愿望清单 [10]