The Hecht Commodity Report is one of the most comprehensive commodities reports available today from a top-ranked author in commodities, forex, and precious metals. My weekly report covers the market movements of over 29 different commodities and provides bullish, bearish, and neutral calls, directional trading recommendations, and actionable ideas for traders and investors.He runs the investing group The Hecht Commodity Report , one of the most comprehensive commodities services available. It covers the ma ...

The Hecht Commodity Report is one of the most comprehensive commodities reports available today from a top-ranked author in commodities, forex, and precious metals. My weekly report covers the market movements of over 29 different commodities and provides bullish, bearish, and neutral calls, directional trading recommendations, and actionable ideas for traders and investors.The US Dollar Index ( DXY ), which measures the U.S. currency against other global reserve currencies, is currently near the bottom end ...

全球宏观展望与策略纪要关键要点 涉及的行业与公司 * 纪要涉及全球宏观经济、利率、外汇、大宗商品及新兴市场等多个领域 [1][3][4][5][6][7] * 分析覆盖美国国债、欧洲主权债券（德国、法国、意大利等）、英国金边债券、日本政府债券等 [3][4][34][36][47] * 大宗商品分析涵盖原油、欧洲天然气、铜、铝、镍、锌、黄金、白银及农产品等 [5][8][84][87][88][89][93][94][98][131] * 外汇分析包括美元、欧元、日元、英镑、人民币及新兴市场货币等 [6][8][56][58][69][73][79][134] 核心观点与论据 **美国利率 (US Rates)** * 预计美联储将在2025年9月进行首次降息 并在2026年第一季度末将联邦基金利率目标区间降至3.25-3.50% [3][11][12] * 预测2025年底2年期和10年期国债收益率将分别达到3.50%和4.20% [11][12] * 前端利率风险仍偏向下行 因劳动力市场疲弱且美联储政策结果分布偏向更多宽松 但维持久期中性立场 因多头头寸目前承担显著的负利差 [13][15] * 持有5s/20s曲线陡峭化头寸 作为表达中期看涨观点的有吸引力且低贝塔的策略 因通胀风险上升环境中期限溢价风险及美联储独立性担忧可能推高长端利率 [3][16][18] * 预计美国财政部将在2026年5月开始进行多个季度的票息发行规模增加 以应对扩大的财政赤字和到期债务 [19][21][22] **国际利率 (International Rates)** * 发达市场曲线（美国、德国、英国、日本）在本周初因投资者重新关注曲线长端而普遍出现熊市陡峭 但后半周回吐部分涨幅 [4][34][36] * 德国曲线期限溢价有限、正利差改善以及长期对欧洲政府债券需求改善 支持对德国期限保持温和的中期看涨偏向 但近期保持中性 [36][37][39] * 法国与德国利差可能在75-85基点范围内交易 预计政治动荡后明年将进行财政整顿 [40][43] * 在英国 退出接收11月英国央行OIS头寸 因货币政策委员会暗示未来几个月放宽政策的门槛正在提高 并进入2s/10s金边债券曲线陡峭化头寸 [36][44][45][49] * 日本政治不确定性持续 若自民党决定提前进行领导层选举 预计反应相对温和 存在温和熊市陡峭或扭曲陡峭风险 [47][48] **外汇 (FX)** * 美元看跌背景仍然存在 支撑因素包括全球增长动能改善、美联储不对称宽松倾向以及对美联储独立性的担忧 [56][58] * 财政政策应是外汇差异化的主要来源之一 进一步的美债曲线陡峭应对美元不利 [61][63] * 保持看涨欧元/美元 4季度目标1.20 1年期目标1.22 因欧盟/德国财政影响、美国增长放缓、美联储独立性担忧以及潜在的俄乌停火等因素支撑 [69][72] * 日元 domestic uncertainties keep USD/JPY range-bound near term with forecasts of 146 in 3Q 142 in 4Q and 139 in 2Q26 [73][78] * 保持看涨人民币观点 预计美元/人民币4季度至7.10 2026年2季度至7.05 中国人民银行可能维持其较强的人民币指引 [79][81] **大宗商品 (Commodities)** * 石油市场面临相当大的过剩 中国库存增加的规模和驱动因素存在不确定性 暂时保持价格预测不变 Brent原油2025年预测70美元/桶 2026年58美元/桶 [8][88][131] * 欧洲天然气市场进入冬季时库存水平处于历史低位 面临挪威维护、中国液化天然气竞争加剧以及潜在监管和天气不确定性等持续风险 重申看涨4季度立场 目标价42欧元/兆瓦时 [8][89][93] * 未来几个月 随着美国进口和中国需求在2025年上半年提前透支后消退 铜价面临更多看跌压力 趋向每吨9,000美元 [8] * 多数农产品综合价格周环比下跌 总体投资者持仓周环比减少-3% 此前曾达10周高位 [8][98][102] **新兴市场 (Emerging Markets)** * 保持超配新兴市场外汇和本地利率 因全球增长韧性和美联储宽松政策继续带来帮助 但估值昂贵使得保持标配新兴市场公司债和低配新兴市场主权债 [7][8][105][107][113][121] * 新兴市场外汇风险偏好指数从7月初的1.93降至0.39 头寸看起来更清晰 [105][107] * 鉴于弱于预期的8月非农就业数据 坚持在新兴市场主权信贷中保持谨慎立场 并保持低配EMBIGD 主权债看起来紧张 并且表现优于新兴市场公司债（年初至今9.1%对比6.5%） [116][121] 其他重要内容 **全球经济预测** * 预计美国2025年GDP增长1.4% (q4/q4) 核心PCE通胀升至3.5% (q4/q4) 失业率到2025年底稳步上升至4.5% [12] * 预计中国2025年GDP增长4.8% 2026年增长3.6% [125] * 全球通胀预计从2025年的2.6%降至2026年的2.7% [125] **资金流动与需求** * 外国官方机构的需求在全球外汇储备减少的背景下仍然疲弱 [29] * 剥离活动(Stripping activity)近几个月有所放缓 [29] * 修订后的外国和LDI需求预测表明 其他投资者需要吸收8740亿美元的额外国债供应 [30][31] **策略头寸** * 外汇：解除美元/日元空头 并启动财政相对价值篮子（买入挪威克朗、瑞典克朗、瑞士法郎 卖出英镑、美元、日元） [8] * 利率：关闭接收10月25日欧洲央行ESTR和接收1Yx1Y ESTR 但通过期权保留看涨风险敞口 保持10s/30s欧元互换曲线陡峭化偏向 [36][39][53]

行业与公司 * 该纪要涉及中国整体出口行业 具体分析中国2025年8月的进出口贸易数据 涵盖对不同地区（如美国 欧盟 东盟）和不同产品类别（如科技产品 消费品 汽车 大宗商品）的详细分析[1][2][3][4] * 报告由UBS（瑞银）的经济学家团队编写 包括William Deng Grace Wang Jennifer Zhong Tao Wang和Ning Zhang[5] 核心观点与论据 **出口增长放缓但韧性仍存** * 中国8月出口同比增长4.4% 较前值的7.2%放缓 且低于彭博共识预期的5.5% 此为自1-2月以来最慢的同比增速[1] * 经季节性调整后出口发货量较前月基本持平 并较6月录得的近期峰值低约1% 表明中国整体出口水平并未出现实质性下降 尽管增长势头在放缓[1] * 以实际值计算 出口增长从先前10.2%放缓至7.1%[1] **对美国出口进一步下滑 其他目的地提供支撑** * 经季节调整后 8月对美出口环比再收缩13% 使月出口值降至自4月美国互征关税声明以来的最低水平 对美出口同比大幅下降33%[2] * 7月和8月对美出口持续下降表明6月的反弹是短暂的 这很可能反映了当前美国对中国征收的关税仍显著高于对其他出口国的关税[2] * 另一方面 对其他主要出口目的地的发货量在当月似乎有所改善 对欧盟和日本的发货量水平在8月均有所增加[2] * 对东盟经济体的出口发货量在7月下降后再次回升 对越南的发货量进一步攀升至历史新高 7月出现的抢运发货逆转的早期迹象并未得到进一步延续[2] **科技产品出口加速 消费品仍是最大拖累** * 科技产品出口增长加速至6.2%（前值为0.6%） 这得益于集成电路（IC）和面板等组件型产品更快的发货增长 以及计算机和手机等最终消费电子产品的同比收缩幅度收窄[3] * 该地区强劲的科技出口增长似乎也让中国受益 尤其是通过向其他生产商出口输入组件 科技出口增长的加速支撑了整体出口增长[3] * 汽车及零部件发货量增长基本维持在接近12%的同比水平 其他机械和电气产品增长从前值11%温和放缓至10%[3] * 消费品篮子的同比收缩幅度扩大是整体出口增长减速的最大拖累[3] **进口保持增长** * 进口增长从4.1%放缓至1.3%[4] * 尽管有所放缓 但进口已连续三个月保持同比增长 这是自2022年下半年以来罕见的情况 以实际值计算 进口增长从6.6%放缓至2.5%[4] * 主要大宗商品篮子录得更宽的进口价值同比跌幅至9.6%（前值为4%） 是整体进口增长放缓的关键驱动因素[4] * 以量计算 铁矿石和铜矿石的进口量基本稳定[4] * 与科技出口不同 科技组件进口增长放缓 这对中国科技出口增长加速的可持续性提出了疑问 自动数据处理设备（ADP）进口再度录得同比收缩 集成电路（IC）进口放缓 这可能反映了高端AI相关零部件和机械进口的放缓[4] **全年预测存在显著上行风险** * 中国的官方PMI和财新PMI等软数据显示新出口订单略有改善 发达国家市场（DM）PMI新订单和新兴市场（EM）新出口订单也表明需求改善[6] * 周边经济体的硬出口数据大多表明出口增长持续具有韧性 软数据和硬数据的结合并未预示中国出口水平在短期内会出现显著恶化[6] * 尽管鉴于关税水平仍高企和贸易存在不确定性 预计未来出口增长将放缓 但8月数据发布使年初至今的出口增长达到5.9% 这对瑞银全年1%的出口增长预测构成了显著的上行风险[6] 其他重要内容 * 报告包含大量图表数据 具体展示了同比贸易增长 出口水平动量 对不同地区的出口增长（美国 欧盟 日本 东盟等） 进口增长按关键产品分类（大宗商品 IT组件 ADP等） 以及PMI新出口订单等[7][9][11][12][13][14][16][17][19][21][23][24][25][26][27][28][29] * 报告后附有详细的估值方法 风险声明 所需披露信息 分析师认证以及全球分销免责声明 明确了报告的使用限制和目的[30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66]

报告覆盖范围 - 提供涵盖29种不同商品的市场动态分析 [1] - 服务覆盖20种不同商品的市况追踪 [2] 投资建议类型 - 每周发布看涨 看跌和中性观点 [1] - 提供方向性交易建议及可操作交易策略 [1][2] 作者持仓情况 - 作者持续持有期货 期权 ETF/ETN产品及商品股票头寸 [3] - 多头和空头头寸通常在日内交易时段发生变化 [3]

商品研究报告概述 - Hecht商品报告是当前最全面的商品研究报告之一 由在商品、外汇和贵金属领域排名靠前的作者撰写 [1] - 每周报告覆盖29种不同商品的市场走势 并提供看涨、看跌和中性的交易建议 [1] - 报告包含方向性交易推荐和可操作的投资策略 适用于交易者和投资者 [1] 服务内容 - 该投资服务覆盖20种商品的市场动态 提供多空双向交易观点 [2] - 服务内容包括：趋势判断(看涨/看跌/中性)、交易方向建议、具体操作方案 [2] 作者持仓情况 - 作者持续持有商品市场头寸 包括期货、期权、ETF/ETN产品和商品股票 [3] - 持仓结构包含多头和空头 且日内交易频繁调整 [3]

商品研究报告 - Hecht商品报告是当前最全面的商品研究报告之一 由在商品、外汇和贵金属领域排名靠前的作者撰写 [1] - 每周报告覆盖超过29种不同商品的市场走势 并提供看涨、看跌和中性的判断 [1] - 报告包含方向性交易建议和可操作的投资思路 适用于交易者和投资者 [1] 服务内容 - 该投资服务覆盖20种不同商品的市场动向 [2] - 提供多空双向交易建议 包括看涨、看跌和中性评级 [2] - 服务包含具体的交易策略和可执行的投资方案 [2] 作者持仓情况 - 作者持续持有商品市场头寸 包括期货、期权、ETF/ETN产品和商品股票 [3] - 这些多头和空头头寸通常在日内交易中频繁调整 [3]

商品研究报告 - Hecht商品报告是当前最全面的商品研究报告之一，由在商品、外汇和贵金属领域排名靠前的作者撰写 [1] - 该报告每周覆盖超过29种不同商品的市场走势，并提供看涨、看跌和中性的判断 [1] - 报告包含方向性交易建议和为交易者和投资者提供的可操作策略 [1] 美元指数 - 美元指数(DXY)衡量美元对其他全球储备货币的表现，其中欧元占比超过一半 [2] - 美元作为顶级储备货币的地位已持续一个多世纪 [2] 作者持仓情况 - 作者在商品市场持有期货、期权、ETF/ETN产品和商品股票的头寸 [3] - 这些多头和空头头寸通常在日内交易中发生变化 [3]

文章核心观点 公司宣布将于2025年6月23日召开特别股东大会，对多项关键提案进行审议和投票，旨在推动公司结构变革以实现可持续增长和提升股东价值 [1][6] 会议信息 - 会议时间为2025年6月23日下午2点（新加坡时间） [1] - 会议地点在新加坡裕廊云顶酒店1楼云顶宴会厅3 [1] - 确定股东参会和投票资格的记录日期为2025年5月12日 [4] - 股东可亲自参会或委托代理人投票 [4] - 相关会议详细信息文件于2025年6月11日起在公司网站或Form 6 - K上可查 [5] 提案内容 - 重新分类和重新指定股份，将现有普通股重新分类为A类普通股和B类普通股以优化股权结构和加强公司治理 [7] - 修订公司章程，采用第三次修订和重述的公司章程以反映重组后的股份类别及其相关权利 [7] - 授权休会，必要时授权特别股东大会休会以征集更多代理投票权 [7] 公司表态 - 董事会一致批准并建议股东对所有提案投赞成票，认为提案符合公司和股东的最佳利益 [3] - 公司认为此次特别股东大会是公司发展的重要一步，希望通过股东支持实施结构变革 [6] 联系方式 - 如需进一步咨询，可联系公司投资者关系部，邮箱investors@daviscl.com [7] - 也可联系Celestia Investor Relations的Dave Leung，邮箱investors@celestiair.com [7]