London, United Kingdom and Singapore, Singapore--(Newsfile Corp. - February 8, 2026) - Abaxx Commodity Exchange and Clearinghouse (Abaxx Exchange), together with TMX Trayport, a wholly owned subsidiary of TMX Group, today announced that Abaxx Exchange will extend trading access through TMX Trayport’s Joule trading platform, with connectivity expected before the end of the first quarter of 2026. Through this integration, traders will be able to view Abaxx Exchange markets alongside energy and commodities an ...

报告概述 - 海赫特商品报告是当今最全面的商品报告之一 [1] - 该报告每周覆盖超过20种不同商品的市场动态 [1] - 报告提供看涨、看跌和中性观点、方向性交易建议以及通过投资组合方法为交易者提供的可行思路 [1] 分析师背景 - 分析师安德鲁·海赫特是拥有35年华尔街经验的资深人士，专注于商品和贵金属领域 [2] - 其负责的投资团体“海赫特商品报告”是最全面的商品服务之一 [2] - 该服务覆盖20种不同商品的市场动态，并提供观点、建议和可行思路 [2] 披露信息 - 分析师在提及的公司中未持有任何股票、期权或类似衍生品头寸，且无在未来72小时内开立此类头寸的计划 [3] - 分析师在商品市场中始终持有期货、期权、ETF/ETN产品及商品股票的头寸 [4] - 这些多头和空头头寸通常在日内发生变化 [4] - 文章内容代表分析师个人观点，其报酬仅来自Seeking Alpha平台 [3] - 分析师与文章中提及的任何公司均无业务关系 [3]

公司动态 - 大宗商品贸易商托克预计将于下周装载其第一艘用于向美国出口委内瑞拉石油的船舶 [1] - 该信息由托克首席执行官理查德·霍尔特姆告知美国总统唐纳德·特朗普 [1]

2025年大宗商品交易行业表现 - 2025年大宗商品交易策略整体表现不佳 落后于大多数其他资产类别 [1] - 截至11月 大宗商品对冲基金平均仅上涨2.2% 显著低于对冲基金行业10.7%的平均涨幅 [3] - 知名大宗商品基金经理Pierre Andurand旗下基金因可可交易遭受巨额亏损 上半年回撤超过50% [3] 主要市场参与者动态 - Citadel凭借其天然气交易员和整体大宗商品部门在多策略同行中脱颖而出 但其旗舰基金今年大部分时间表现落后于竞争对手 [4] - Millennium的大宗商品部门由前高盛高管Anthony Dewell领导 今年流失了数名高级投资组合经理 [4] - 尽管面临挑战 Citadel和Millennium仍在继续加强其大宗商品业务建设 [5] 市场波动的主要驱动因素 - 中东冲突导致原油价格波动 [2] - 前总统特朗普的关税政策及其不均衡的实施 导致大豆等农作物价格波动 [2] - 人工智能巨头对数据中心的使用急剧增长 极大地改变了电力需求前景 甚至令该领域的顶级投资者也对未来感到不确定 [2] 行业发展趋势与扩张计划 - 随着多策略公司资产规模膨胀 其向其他资产类别扩张的需求增加 大宗商品交易成为目标领域 [6] - 实物大宗商品交易（需要买方实际接收、持有和运输商品）曾是专业基金与大型银行及BP、壳牌等能源公司交易部门竞争的领域 [6] - 行业数据公司With Intelligence报告指出 实物大宗商品将成为2026年最大的多元化投资领域 大型公司和初创企业都在寻找量化方法难以触及的阿尔法收益 [7] - Steve Cohen已告知其Point72的支持者 公司可能很快将扩张至大宗商品领域 [8] - Balyasny在丹麦港口城市设有办事处 从事实物大宗商品交易 [8] - 截至年中 Jain Global将其13%的风险配置于大宗商品交易 [8]

全球宏观展望与策略电话会议纪要分析 涉及的行业与公司 * 本次会议纪要为摩根大通（J.P. Morgan）发布的全球宏观展望与策略研究报告，涉及全球利率、外汇、大宗商品及新兴市场等多个宏观资产类别 [1][3][5] * 报告未针对特定上市公司进行讨论，而是对宏观经济、央行政策及大类资产配置进行系统性分析 核心观点与论据 全球宏观与央行政策展望 * **全球央行转向鹰派**：自11月底以来，发达市场（DM）利率普遍上涨，主要受央行基调普遍转向鹰派、数据表现强劲以及头寸平仓驱动 [4][39] * **美联储政策路径**：美联储的“保险式降息”阶段已结束，市场对美联储的中期预期现已更接近摩根大通的预测 [3][14] * **2026年增长与通胀预测**：预计2026年全球及新兴市场的增长和通胀变化不大，央行宽松政策有限 [6] * **具体央行预测**： * **美联储**：预计在2026年第一季度进一步降息25个基点，之后在2026年剩余时间按兵不动，目标利率区间降至3.25-3.5% [11] * **英国央行**：预计在2025年12月、2026年3月和6月分别降息25个基点 [40] * **日本央行**：预计在2025年12月加息25个基点至0.75%，并可能在2026年4月再次加息 [40][51] * **其他DM央行**：预计欧央行、瑞典央行等将在2026年维持政策利率不变 [40] 美国利率市场 * **收益率预测**：预计2年期和10年期美债收益率在2026年上半年分别达到3.60%和4.25%，到2026年底分别达到3.85%和4.35% [9][11] * **供需分析**： * **供给端**：美国财政部在2026财年将出现较大的融资缺口，预计从2026年11月开始增加前端和中期债券的发行规模 [21][22] * **需求端**：价格敏感型投资者持有美债比例上升，有助于改善供需平衡 [3] * 外国官方需求可能因外汇储备温和增长和波动性环境温和而回升，但私人需求可能因收益率上升和利差吸引力下降而减弱 [30] * 共同基金/ETF需求预计保持稳定，货币市场基金可能吸收50%的净短期国库券供应 [31][32] * **交易策略**：鉴于近期收益率大幅上升，建议对2年/5年/10年期蝶式策略（belly-cheapening butterflies）获利了结 [3][18][40] 国际利率市场 * **整体策略**：在年底前普遍降低投资组合风险 [4][40] * **地区策略**： * **欧元区**：了结10年期德债多头头寸；在区内保持低贝塔的看涨利差暴露，例如超配30年期欧盟债券 vs 做空30年期法国和德国债券 [44][59] * **英国**：继续持有1年期远期SONIA利率接收头寸，因估值相对于英国央行基准情景显得便宜 [48][56] * **日本**：市场已完全定价12月加息，且投资者在为1.25-1.50%的更高中性利率做准备，日本央行在下次会议上鹰派超预期的门槛很高 [51][57] * **澳新地区**：澳新市场引领了非美货币前端收益率的上升；已了结澳大利亚10年期国债与美债利差收窄的头寸，并对新西兰2年期利率互换（IRS）获利了结 [55][58] 外汇市场 * **美元展望**：看跌美元，但跌幅可能受限于美国经济增长超预期以及美元利差优势的持续 [63] * **驱动主题**：偏好高贝塔/高收益货币；主要交易主题包括全球顺周期性、央行在高利率水平同步暂停、低波动性、财政与货币贬值担忧、AI投资影响以及发达市场融资的套利交易 [64][69][72] * **主要货币对观点**： * **欧元/美元**：温和看涨，基于增长/德国财政因素，短期看1.16-1.18，第二季度看1.20；上行空间有限，除非美国数据显著走弱 [85][87] * **美元/日元**：看跌日元，预计2026年第一季度为157，第四季度为164；随着全球其他地区宽松周期结束，日本政策行动阻止日元贬值的效力下降 [88][90] * **人民币**：中国股市潜在上涨和美元进一步回流可能对人民币汇率构成上行风险；预计美元/人民币2026年第一季度为7.10，第四季度为7.05 [91][95] 大宗商品市场 * **指数再平衡影响**：可可重新纳入彭博商品指数（BCOM）预计将引发相当于总未平仓合约22%的指数再平衡买盘，远超玉米、小麦、糖和棉花的温和买盘 [6][101] * **能源**： * **原油**：尽管制裁扩大，俄罗斯原油流向亚洲仍保持韧性，中国和印度继续大量进口 [106] * **天然气**：西北欧（NWE）天然气净库存提取量高于189百万立方米/天的预测水平，尽管需求趋势弱于预期 [6][111] * **基础金属**：对铜价持建设性看法，基于全球库存严重错位和美国对精炼铜的持续需求拉动 [115] * **贵金属**：只要围绕232条款关键矿产的不确定性持续并限制流动性，白银、铂金和钯金仍易受价格波动性上行影响；年底至年初是黄金等贵金属的季节性强劲期 [6][119] * **农产品**：美国农业部12月报告显示，全球小麦库存因加拿大和阿根廷创纪录高产而上升；美国玉米库存因出口强劲而下降 [6][120][121] 新兴市场 * **总体立场**：超配（OW）新兴市场外汇，并通过高收益债券超配新兴市场利率；对新兴市场主权和企业债券持中性（MW）观点，因利差已处于历史低位 [6][33] * **新兴市场利率**：超配新兴市场利率，重点在欧非中东和拉美新兴市场 vs 中性看待亚洲新兴市场；高收益债券相对于低收益债券的利差压缩是看涨利率观点的关键 [124][128] * **新兴市场外汇**：进入2026年超配新兴市场外汇，偏好高收益货币；主要回报主题已转变为套利交易，而整体看跌美元的趋势自7月以来已停滞 [129][131] * **新兴市场信用债**：预计新兴市场债券指数（EMBIGD）利差在2026年底位于280个基点，较当前水平温和扩大约7个基点；鉴于基本面相对强劲且美国衰退风险消退，利差可能维持在紧张水平 [134][138] 其他重要内容 * **美国经济预测**：预计2026年美国GDP增长1.8%（第四季度同比），核心PCE通胀保持坚挺于2.7%（第四季度同比）；失业率在2026年第一季度达到峰值4.5%，随后在第四季度缓解至4.3% [11] * **美国财政细节**：债务上限提高5万亿美元，估计可维持至2027年下半年；美联储预计将在2026年于二级市场购买总计4900亿美元的短期国库券 [25] * **中国去美元化**：中国约28%的货物贸易以人民币计价（截至2025年上半年），较2018年的约12%稳步增长；公共部门的国内去美元化也在悄然推进 [95] * **AI对汇率的影响**：套利交易是外汇市场最清晰的AI主题表达，因其对股市的贝塔暴露以及在过往创新周期中的历史表现；铜出口国（如澳元、智利比索）也将受益 [71][74]

华尔街对2026年美国经济前景的共识 - 核心观点是华尔街共识预测认为美国经济将在2026年保持“火热运行” 即持续强劲增长并避免衰退 同时通胀将高于目标水平 [1][2][6] 经济“火热运行”的主要驱动因素 - 美联储的降息周期被视为关键支撑因素 [2][3] - 人工智能投资浪潮为经济增长提供动力 [2] - 更支持性的贸易政策（如关税削减）和财政刺激（如前总统特朗普的“大美丽法案”）构成顺风 [2][3] - 美联储宣布将开始准备金管理购买 为市场提供流动性 [3] 在“火热运行”市场中的投资主题 - 大宗商品被视为2026年最佳的投资交易 [7][8] - 石油和能源板块被认为是有利的投资 并且可能是最佳的逆向交易 [8] - 小盘股和周期性股票也是投资者应关注的领域 [6]

报告服务概览 - 赫希商品报告是当前最全面的商品报告之一 由一位在商品、外汇和贵金属领域排名顶尖的作者提供 [1] - 该报告每周覆盖超过29种不同商品的市场走势 并提供看涨、看跌和中性观点、方向性交易建议以及可供交易者和投资者操作的想法 [1] - 报告作者安德鲁·赫希是拥有35年华尔街经验的资深人士 专注于商品和贵金属领域 [2] - 其运营的投资服务小组“赫希商品报告”覆盖20种不同商品的市场走势 并提供观点、交易建议和可操作想法 [2] 宏观经济背景 - 美国联邦储备委员会在2024年将短期联邦基金利率下调了1% 并在2025年再次下调50个基点 [2] - 鉴于就业市场疲软且股市承压 在12月的联邦公开市场委员会会议上再次降息25个基点的可能性增加 [2] 作者持仓披露 - 作者在商品市场始终持有期货、期权、ETF/ETN产品以及商品股票的头寸 [4] - 这些多头和空头头寸往往在日内发生变化 [4]

海希特商品报告服务 - 该报告是当前最全面的商品报告之一 由一位在商品、外汇和贵金属领域排名顶尖的作者提供[1] - 报告每周覆盖超过29种不同商品的市场走势 并提供看涨、看跌和中性观点 方向性交易建议以及为交易者和投资者提供的可操作想法[1] - 报告作者安德鲁·海希特是拥有35年华尔街经验的资深人士 专注于商品和贵金属领域[2] AdvisorShares Pure Cannabis ETF (YOLO) - YOLO是流动性最强的大麻ETF之一[2] - 截至12月2日 YOLO股价为2.93美元 管理资产规模近3800万美元[2] - YOLO日均交易量超过36,000股[2] 作者持仓与披露 - 作者在商品市场持有期货、期权、ETF/ETN产品及商品股票的头寸[4] - 这些多头和空头头寸通常在日内发生变化[4] - 作者声明在所提及的任何公司中没有股票、期权或类似衍生品头寸 并且在未来72小时内也无计划建立任何此类头寸[3]

**纪要涉及的行业或者公司** * 全球宏观经济与金融市场 [1] * 具体涉及美国、欧洲（欧元区、英国）、日本等发达市场（DM）的利率、外汇、大宗商品 [3][4][5][6] * 新兴市场（EM）的利率、外汇、主权及公司债券 [6][100][104][109] * 大宗商品市场，包括能源（原油、天然气）、基础金属（铜、铝、镍、锌）、贵金属（黄金、白银、铂金、钯金）及农产品 [6][81][89][92][95] **纪要提到的核心观点和论据** **美国利率** * 美联储政策预期：鉴于近期美联储官员言论转向谨慎以及9月就业报告，预计美联储将跳过12月会议，在2026年1月和4月分别降息25个基点，使联邦基金利率目标区间在2026年二季度达到3.25-3.5%，并在2026年剩余时间暂停 [3][10] * 收益率预测：预计2年期国债收益率在2026年上半年达到3.60%，年底达到3.85%；10年期收益率在2026年上半年达到4.25%，年底达到4.35% [10] * 交易策略：鉴于估值和头寸技术面带来的阻力，长端收益率难以从当前水平显著下降，建议持有50:50加权的5年/10年/30年蝶式交易（belly-cheapening butterflies）作为低贝塔的看跌交易，并持有5年/20年曲线陡峭交易 [3][11][15] * 国债发行：由于中期赤字预测下调和量化紧缩（QT）提前结束，融资缺口小于此前预期；预计财政部将在2026年11月之前维持票面利率债券发行规模不变，此后增加将集中在曲线前端和中部 [3][16][19] **国际利率** * 欧元区：建议战术性做多10年期德国国债，因收益率接近预期区间2.55-2.75%的上限 [33][36][40] * 英国：预计英国央行将在2025年12月、2026年3月和6月各降息25个基点，终端利率为3.25%；由于财政政策不确定性导致期限溢价增加，建议持有2年/10年金边债券曲线陡峭交易 [41][45][46] **外汇（FX）** * 欧元/美元：维持看涨倾向，但相对于1.22的目标位，涨幅可能温和；欧洲经济复苏故事是主要看涨因素，而美国增长路径（如AI/科技）使得涨幅相对受限 [6][53][55][58] * 美元/日元：由于日本央行在10月按兵不动，上调美元/日元目标位，现预计2025年四季度为156，2026年一季度为152，二季度为151，三季度为150；短期风险仍偏向上行，直至日本央行下次加息 [71][73] * 人民币：人民币国际化在第十五个五年规划中地位提升；中国货物贸易中约28%以人民币计价（2025年上半年），高于2018年的约12% [74][78] **大宗商品** * 原油：预计市场将通过低价刺激需求以及自愿和非自愿减产实现再平衡；维持2026年布伦特原油价格58美元/桶（WTI 54美元/桶）的预测，并引入2027年布伦特57美元/桶（WTI 53美元/桶）的预测 [6][81][85] * 天然气：美国天然气价格将由满足液化天然气（LNG）需求的生产增长驱动；预计2026年亨利港均价为3.74美元/MMBtu，2027年为3.73美元/MMBtu；充足的美国LNG将导致欧洲价格和存储需求下降 [6][86][88] * 基础金属：最坚定看涨铜价，预计价格在2026年上半年升至12,500美元/吨，2026年全年均价12,075美元/吨 [6][89][91] * 贵金属：维持黄金结构性多年看涨观点，预计价格在2026年四季度迈向5,000美元/盎司 [6][92][94] * 农产品：预计2026年风险偏好和波动率将显著回升；全球农产品库存使用比在2026/27和2027/28年度将保持在多年低点附近 [6][95][97] **新兴市场（EM）** * 本地利率：由于全球增长上行惊喜和新兴市场通胀放缓动能停滞，将新兴市场利率超配（OW）规模减半 [6][100][103] * 外汇：保持超配（OW）新兴市场外汇，因利差交易和贸易条件可能成为跑赢主题 [6][104][106] * 主权债券：将新兴市场主权债券（EMBIGD）从低配（UW）调整至中性（MW），并将年底利差预测从350个基点调整至300个基点 [109][111] * 公司债券：保持新兴市场公司债券（CEMBI BD）中性（MW） [6][109][111] **其他重要但是可能被忽略的内容** * 美国财政一般账户（TGA）：预计在票据偿还和延迟支出拨付后，TGA将在12月中旬下降至7500亿美元以下，然后在年底反弹至略高于8500亿美元的目标水平 [20][22] * 外国对美国国债的需求：尽管存在“去美元化”担忧，但2025年迄今外国需求步伐稳健；预计官方需求可能因外汇储备温和增长和波动性环境温和而回升，但私人需求将因收益率上升和利差吸引力不足而下降 [27] * 外部平衡：发达市场（DM）经常账户余额相对于新兴市场（EM）恶化，但由于净股权流入（主要流向美国、欧元区和英国），基本余额（经常账户+净股权流入+净FDI流入）有所改善 [59][61] * 人工智能（AI）对汇率的影响：美国可能是AI浪潮的主要受益者，但由于各种因素的复杂性，美元结果可能不那么乐观；在大多数情景下，利差交易可能跑赢 [70]

报告概述 - 赫希商品报告是当前最全面的商品报告之一，由在商品、外汇和贵金属领域排名顶尖的作者提供 [1] - 报告每周覆盖超过29种不同商品的市场动态 [1] - 报告提供看涨、看跌和中性观点，方向性交易建议以及为交易者和投资者提供的可操作思路 [1] 分析师背景 - 分析师安德鲁·赫希是拥有35年华尔街经验的资深人士，专注于商品和贵金属领域 [2] - 其运营的赫希商品报告服务覆盖20种不同商品的市场动态 [2] 分析师持仓披露 - 分析师始终在商品市场持有期货、期权、ETF/ETN产品及商品股票的头寸 [4] - 这些多头和空头头寸通常在日内发生变化 [4]