Metaplanet (3350) expects its revenue to nearly double this year after a volatile end to 2025 that saw the firm post a paper loss of over 100 billion yen ($650.6 million) over bitcoin’s sharp correction. The Tokyo-listed company revised its full-year FY2025 forecast and released its outlook for FY2026, showing operating income and sales far exceeding earlier projections thanks to its expanding Bitcoin Income Generation business. That unit uses the company’s bitcoin (BTC) holdings as collateral to genera ...

比特币被动收入方式概览 - 文章核心观点：通过各类理财和创新工具赚取比特币被动收入正成为新趋势，主流方式包括存币生息、借贷放款、结构化理财、DeFi流动性挖矿及创新型理财产品，它们各有门槛、收益和风险，适合不同需求的用户 [1] 收益率分析 - 活期存币提供0.5%-3%的年化收益率，优势在于流动性高、风险低，是新手理想的起点 [2] - 定期理财提供2%-8%的年化收益率，通过锁定资金（如7天、30天、90天）获得更可观的回报 [2] - 借贷赚息提供3%-12%的年化收益率，利率随市场供需变化，平台通过智能匹配确保市场化收益 [2] - 结构化产品提供5%-30%以上的收益可能性，收益与比特币价格表现挂钩，包括双币理财、鲨鱼鳍等多种类型 [2] - DeFi收益提供5%-20%甚至更高的年化收益率，但伴随智能合约、流动性等高风险 [3] - BGBTC创新理财提供2%-5%的基础年化收益率，并加上BGPoints积分空投机会，形成双重收益模式 [3] 存币生息 - 方式简介：类似于传统银行定、活期储蓄，用户将BTC存入支持该服务的交易所，平台定期发放年化利息 [4] - 操作流程：用户充值BTC至交易所账户，选择活期或定期产品，合约到期或按天计息，平台发放BTC或稳定币利息，年化收益率一般在0.5%～5%区间 [4] - 优点：操作简单门槛低，灵活便捷 [4] - 缺点：收益有限，部分平台定期产品提前赎回需预留时效 [4] - 常见平台：包括Coinbase、Bitget EARN等 [4] 比特币借贷 - 方式简介：用户将BTC借给需要资金的借款人，平台撮合配对，由借款方支付利息，与P2P理财类似 [5] - 操作流程：平台设定借贷年化利率，用户选择借出金额和期限，借款方抵押资产借入BTC，到期收回本金及利息，部分平台提供“随借随还”产品 [5] - 优点：部分平台利率高于单纯存币，操作便捷，利息兑现快 [5] - 缺点：存在对手方违约、平台跑路等风险，合约期间流动性较差 [5] - 常见平台：包括Bitget借贷、Nexo、BlockFi等 [5] 结构化理财产品 - 方式简介：将BTC收益与特定市场行情（如价格涨跌）结合，类似“银行结构性存款+看涨/看跌期权”组合，在特定风险敞口下获得更高潜在收益 [6] - 操作流程：用户选定结构化产品（如“定投增强”、“双币理财”），约定参与门槛、期限和触发条件，到期时按照BTC行情和产品规则结算本息 [7][8] - 优点：在行情平稳或策略看对时，收益率可大幅高于普通存币 [8] - 缺点：存在亏损本金、结算稳定币非BTC等风险，产品结构复杂 [8] - 常见平台：包括Binance Dual Investment、Bitget Earn等 [8] DeFi协议与流动性挖矿 - 方式简介：DeFi生态为BTC理财开辟新路径，用户通过跨链资产（如wBTC、tBTC）参与以太坊等链的借贷协议、收益聚合、流动性池赚取利息或交易费 [8] - 操作流程：将BTC跨链转换为ERC20形式（如wBTC），转入DeFi钱包，参与Aave/Compound等借贷或加入Uniswap等流动性池赚取手续费，收益可自动复投 [9] - 优点：年化收益率弹性大，有时高于中心化理财，资金可随时退出 [9] - 缺点：需一定链上操作能力，跨链桥、智能合约存在技术和安全风险，操作失误风险较高 [9] - 主流平台：包括Aave、Compound、Curve、Uniswap [9] 创新型BTC理财产品（以Bitget BGBTC为例） - 方式简介：Bitget等头部平台推出创新BTC理财产品，结合了中心化风控与DeFi收益，代表产品有BGBTC [9] - 收益机制与亮点：一键质押、自动收益；除基础利息外，还获得BGPoints奖励积分，可兑换BTC生态项目未来空投；平台与第三方托管方联合保障资金安全，采用MPC多重签名机制并为用户资产买保险；流动性灵活，期满即可取出；在重要活动期（如Season 1）可享受免手续费、额外奖励和提前结算积分等福利 [10][11] - 适合人群：追求BTC长期持有同时希望获得更高、更多元被动收益的投资者；希望尝试BTC生态空投、DeFi红利但不想承担复杂操作和高技术门槛的用户 [11] 其他赚币方式 - 云算力挖矿：早期流行通过云算力平台远程“挖矿”赚BTC，但平台多鱼龙混杂，门槛和风险高，盈利能力受市场与合约运作影响极大 [12][13] - NFT或“节点分红”项目：多以创新概念为主，收益及安全性需充分评估 [13] - 综合建议：普通投资者应优先考虑流动性强、品牌背书靠谱且有受制监管的主流理财工具，不建议重仓实验性极强的方式 [13] 选择方案总结 - 保守型和新手：建议主攻交易所活期/定期理财，可试探性参与结构化与创新类产品 [14] - 注重收益弹性和多样化：可逐步尝试BGBTC等创新产品，兼顾平台生态空投和多重收益 [14] - 高手和高风险偏好者：可适度参与DeFi借贷、流动性池等链上收益方案，但需严控风险 [14] - 安全为首：优选受监管、品牌优质的大平台，分散风险，不加杠杆，不轻信高收益“暴利”产品 [14] - 当前趋势：传统存币生息虽安全但收益有限，DeFi门槛高风险大，Bitget等创新产品正在成为BTC理财用户新选择 [14]

公司战略部署 - SharpLink Gaming (SBET) 已将其价值1.7亿美元的以太坊 (ETH) 部署到Consensys旗下Linea的收益策略中，标志着其去年底首次概述的多年期国库计划从规划进入执行阶段 [1] - 该策略结合了原生以太坊质押收益、通过EigenCloud提供的再质押奖励，以及来自Linea和ether.fi的激励，所有操作均在通过Anchorage Digital的合格托管结构下进行 [1] - 公司此前曾披露计划在多年内向Linea分配最多2亿美元的ETH，此次部署是后续行动 [2] 收益策略构成 - 公司将此设置描述为一种在加密原生市场中流行的交易策略的机构版本：在保持严格操作控制的同时，在ETH之上叠加多重收益流 [2] - 该组合创造了所谓的“增强收益”模式，旨在使其ETH持有“更具生产力”，而无需转向纯粹的DeFi托管模式 [4] 技术平台与优势 - Consensys支持的Linea是一个零知识以太坊虚拟机 (zkEVM) 平台，通过将交易捆绑在一起并在主网上批量验证，能够以更低的成本实现更快的交易速度 [3] - Linea定位为一个继承以太坊结算和安全性的链上资本部署场所，同时提供比主网更低的手续费和更快的执行速度 [3] 行业趋势与定位 - 此次公告反映了上市加密相关公司更广泛的定位转变：减少作为方向性代币敞口工具，更多地作为收益和基础设施工具，为机构投资者提供合规的链上回报包装 [4] - SharpLink的股票近期受到关注，此前Bernstein开始覆盖该公司并给予“跑赢大盘”评级，称其为机构进入以太坊的网关 [5]

纳斯达克合规状态与公司应对 - 公司收到纳斯达克通知 因不符合最低买入价要求[1] - 具体规则要求上市证券维持每股至少1美元的最低买入价 若缺陷持续30个连续交易日则构成不符合要求[2] - 该通知目前不影响公司在纳斯达克资本市场的上市 公司拥有180个日历日的合规补救期 直至2026年6月15日[3] - 为恢复合规 公司普通股收盘买入价需在至少10个连续交易日内达到至少1美元[3] - 若截至2026年6月15日未能恢复合规 公司可能有资格获得额外补救时间 或面临退市[3] 公司业务与潜在措施 - 公司的业务运营未受收到通知函的影响[4] - 公司计划监控其普通股的收盘买入价 并可能考虑实施可用方案以恢复合规 包括但不限于对其已发行普通股进行并股[4] - 公司是首家实施长期比特币国库策略的纳斯达克和TASE双重上市公司[5] - 公司通过持有比特币作为战略资产 开创了一种创新的资本配置方法 为股东提供不对称的长期比特币敞口 同时保持财务和监管标准[5]

行业背景与历史问题 - 在2021年和2022年的比特币牛市中，以ASIC矿机为抵押的贷款在美国新兴的比特币挖矿行业非常流行 [1] - 当比特币价格下跌并拖累挖矿收入时，许多此类贷款恶化，出现债务人违约和债权人没收并运行ASIC矿机以偿还贷款的情况 [1] Coinbase资产管理公司的新产品 - Coinbase资产管理公司是Coinbase Global的全资子公司，是一家在CFTC和SEC注册的投资顾问 [4] - 该公司在2025年重新设计了以ASIC为抵押的融资方案，推出了一种“灵活的抵押品组合”贷款，抵押物不再是单独的计算机，而是整个数据中心和比特币 [2] - 该比特币挖矿融资方案接受算力、实体基础设施和比特币作为抵押品形式 [2] - 该贷款结构允许信用良好的借款人使用高达50%的算力和50%的数字资产作为抵押 [3] 产品特点与行业对比 - 传统的比特币抵押贷款通常具有50%至70%的贷款价值比，并且通常包含保证金要求，即比特币价格下跌时需要追加抵押品以避免清算 [3] - 历史上，比特币矿工（尤其是上市公司）严重依赖股权融资或基础的信贷产品 [3] - 与上一周期专注于单个机器融资的贷款机构不同，Coinbase资产管理公司将算力视为一个包含ASIC矿机、土地、变压器和电力基础设施的成品进行评估 [6] 公司战略与理念 - Coinbase资产管理公司前身为One River数字资产管理公司，于2023年第一季度被收购 [5] - 该公司团队将比特币挖矿视为一个必然经历繁荣、萧条和复苏周期的商品行业 [5] - 基于此理念，公司正在为比特币矿工设计资本市场产品，以提供与其他商品生产商类似的金融工具 [6] - 公司将比特币挖矿ASIC矿机比作汽车发动机，认为贷款应该针对“汽车”（即整体资产包）而非单独的“发动机” [7]

迈克尔·塞勒的比特币战略与愿景 - 迈克尔·塞勒在比特币MENA 2025会议上阐述其核心观点，认为比特币是“数字资本”，是一种得到美国政府及主要金融监管机构（在特朗普总统任内）有效认可的优质抵押品 [2] - 塞勒指出美国银行已开始托管比特币并发行比特币支持的信贷，鉴于美国金融政策的全球影响力，这标志着一个全球监管转折点 [2] - 塞勒旗下公司MicroStrategy（NASDAQ: MSTR）的战略目标是“买入所有卖家愿意出售的比特币”，并将自身定位为第一家将波动性数字资本（BTC）转化为稳定、能产生收益的数字信贷的数字国库 [3] - 塞勒认为，比特币是长期且具有波动性的资产，而信贷能提供可预测的现金流，这正是许多投资者所偏好的 [3] - 塞勒的最终愿景是，比特币支持的信贷将形成一个全球自由市场收益率曲线，其竞争力将超越传统货币市场，并且每个主要经济体最终都需要比特币国库公司来修复其破损的储蓄体系 [7] MicroStrategy的信贷产品与价值主张 - MicroStrategy的信贷产品（STRK, STRF, STRD, STRE, STRC）被设计为永续、高收益、比特币支持的金融工具，类似于优先股或债券 [4] - 塞勒的核心论点是，MicroStrategy创造的是“作为产品的信贷”，这与仅为融资而发行的传统公司债券不同 [5] - 由于比特币会随时间增值，塞勒认为比特币支持的信贷从根本上优于由贬值资产支持的信贷 [6] - 塞勒进一步声称，发行信贷能使MicroStrategy增加其每股对应的比特币持有量，实质上为投资者提供了为长期持有者设计的“杠杆化比特币权益” [6] 彼得·希夫的批评观点 - 比特币批评者彼得·希夫驳斥了塞勒的愿景，认为其不切实际，声称不可能在消除比特币波动性的同时保证永续的10%收益率 [5] - 希夫还断言，比特币获得的政治支持并非基于其基本面，而是源于政客们“为那些帮助他们当选的人提供便利” [5]

公司上市与交易表现 - Twenty One Capital于周二在纽约证券交易所开始交易，代码为XXI，此前完成了与Cantor Equity Partners的合并[1] - 公司上市时资产负债表上持有超过43,000枚BTC，价值近40亿美元，这使其成为全球最大的公开上市公司比特币持有者之一[1] - 然而其交易首日遭遇大幅抛售，XXI股价交易于约11美元，远低于Cantor Equity Partners合并前最后收盘价近14美元的水平[1] 行业背景与市场模式 - XXI的首日交易模式与今年其他比特币储备上市公司类似，新进入者定价往往低于合并前的基准，因为比特币价格未达高点且该板块的溢价持续收窄[2] - 市场分析师指出，下跌是“更大模式的一部分”，投资者对比特币储备公司和SPAC上市变得谨慎，因为它们“倾向于表现得像没有经过验证收入的杠杆化比特币赌注”[3] - 其他SPAC上市也出现同样情况，市场似乎已经“度过了公司可以筹集资金、购买比特币并期望其股票交易价格高于这些资产价值的阶段”[6] 公司业务与战略 - 公司进入市场得到了Tether、Bitfinex以及软银的少数投资的支持[2] - 管理层概述了围绕比特币构建金融基础设施和教育产品的计划[2] - 但这些努力仍处于早期阶段，投资者一直在权衡公司从资产负债表驱动型转向清晰业务运营支持型的速度[3] 投资者情绪与估值逻辑 - 投资者现在战略性地密切关注更清晰的商业模式、更透明的治理以及真实的收入计划[4] - XXI上市正值“避险环境”持续，市场“不再像过去那样优先给予这些公司溢价”[4] - 下跌并非Twenty One独有，它反映了对采用‘我们持有大量比特币’而非‘我们产生可预测现金流’方法的公司更广泛的重新定价[4] - 股票可能保持不变，并“与比特币价格高度同步交易，至少在公司证明其能在该资产基础上建立真实、可持续的收入之前”[5] 可比案例与行业趋势 - 分析师引用ProCap Financial本周类似但“甚至更残酷”的下跌，跌幅约50-60%，指出折价“正在成为常态”[6] - 折扣反映了市场对这类公司估值逻辑的转变，从单纯持有资产溢价转向要求可验证的盈利能力和现金流[4][6]

公司战略与新产品 - 东京上市公司Metaplanet计划推出名为MARS（MetaPlanet Acquisition and Reserve Strategy）的新型优先股资本工具 旨在筹集资金专门用于购买更多比特币 该计划是对其扩大公司比特币储备战略的进一步强化 [1][2] - 该MARS优先股的结构模仿了Strategy公司广受关注的比特币融资工具STRC优先股 Metaplanet首席执行官Simon Gerovich在比特币企业研讨会上确认了该计划 并与Strategy董事长Michael Saylor一同出席 [1][2] - Metaplanet董事会已于11月初正式批准了内部称为Mars和Mercury的两类新优先股 其中Mars股份被设计为高级非稀释性A类优先股 在公司资本结构中位列Mercury股份和普通股之上 无转换权 并对股息和资产拥有优先索偿权 [3] 产品结构与机制 - MARS优先股的募集资金将专门用于比特币积累 作为公司长期国库战略的一部分 该股份还设计为支付可调整的月度股息 [4] - 股息率的设计机制是 当股票交易价格低于面值时股息率上升 高于面值时股息率下降 此机制旨在降低价格波动 同时为寻求比特币关联敞口但不想承担直接股权风险的投资者提供稳定收入 [4] 模仿对象与市场表现 - Metaplanet模仿的对象是Strategy公司于2025年7月推出的可变利率永久优先股STRC 该股票目前交易价格接近98美元 年化股息率约为10.75% 有效收益率接近11% 其股息每月调整 以保持STRC交易价格接近其100美元的目标价 [5] - 自推出以来 STRC的回报率略高于10% 同时其波动性远低于Strategy公司的普通股或比特币本身 Strategy利用STRC及其他优先股计划的收益为比特币购买提供资金 [5][6] 战略成效与比特币持仓 - Strategy公司的策略推动了其比特币国库的积极扩张 到2025年底 该公司持有650,000枚比特币 全年增加了数万枚 仅通过STRC首次公开募股所得资金就购买了约21,000枚比特币 [6] - 在10月和11月通过各类优先股发行和按市价出售股票筹集资金进行的额外购买 当时将其总持有量提升至超过641,000枚比特币 [7]

公司现金储备策略 - 公司建立14.4亿美元现金储备以平息投资者对其在比特币价格大幅下跌时偿债能力的担忧 [1] - 该储备旨在确保至少12个月的股息支付并计划将缓冲期延长至24个月 [3] - 储备资金通过股票发售筹集使公司在市场动荡期无需出售任何比特币 [4] 管理层回应与市场沟通 - 首席执行官表示此举是对数周来市场猜测的直接回应旨在消除“FUD”（恐惧、不确定性和怀疑） [3] - 公司在八个半日内筹集14.4亿美元以展示即使在市场下行周期仍能吸引资本 [5] - 管理层否认了股息支付会出现问题并强调此前不太可能需要出售比特币 [4] 公司财务状况与承诺 - 公司推出新的“BTC信用”仪表板显示其持有足够支付超过70年股息的资产 [6] - 公司表示仅在其股价低于资产净值且丧失额外融资能力时才会考虑出售比特币 [5] - 公司强调股票融资的积累为其提供了喘息空间无需在市场低迷时出售比特币 [4] 战略模式转变 - 公司已从长期“不惜一切代价购买比特币”的策略转变为双储备国库模型 [7] - 新模式将长期持有的比特币与不断增长的美元现金缓冲相结合 [7] - 这一转变发生在公司比特币购买速度放缓的背景下 [7]

核心观点 - TD Cowen分析师因股价波动加剧及股东稀释影响 下调Strategy股票目标价至500美元 较此前535美元目标下调[1] - 公司近期通过发行优先股筹集14.4亿美元以维持现金储备 用于支付优先股股息 并避免出售其比特币持仓[2] - 尽管股价表现疲软且面临稀释 部分机构如Benchmark仍看好公司长期价值 认为其是捕捉比特币上涨潜力的有力工具[6] 公司财务与融资活动 - 公司为维持现金储备筹集14.4亿美元资金 主要用途为支付优先股股息 因传统融资渠道受限[2] - 公司表示将现金储备作为避免出售比特币持仓的手段 但必要时仍会考虑出售[2] - 历史上公司通过增发普通股来增加其600亿美元的比特币储备[3] - 但今年公司已发行价值77亿美元的优先股 因增发普通股对提升每股比特币持有量的效果已减弱[3] - 分析师认为在压力时期增强流动性是审慎之举 所有利益相关方都将显著受益 公司已很大程度上消除了市场对其持续进入资本市场能力的疑虑[4] 股价表现与估值调整 - TD Cowen将公司股票目标价从535美元下调至500美元[1] - 公司股价近期交易价格约为188美元 过去一个月下跌约24%[1] - 年初至今 公司股价已下跌约35%[7] - 股价下跌导致股东稀释程度超过投行此前预期[5] - 由于股价波动性升高 分析师将其盈利倍数从9倍下调至5倍[5] - 尽管500美元的目标价在近期市场情绪下看似脱离背景 但考虑到公司内含杠杆及其比特币溢价可能随数字资产价格快速变动 该目标价是合理的[5] 比特币市场环境与同业观点 - 同期比特币价格小幅下跌2.5%至略高于92,000美元[7] - 投资银行Benchmark将公司2026年目标价上调至705美元[6] - Benchmark分析师认为 凭借其无可匹敌的融资能力及从比特币潜在上涨中获益的能力 公司股票仍是全球市场中最强大的不对称投资工具之一[6] - TD Cowen下调目标价之际 部分机构对公司看法转趋乐观[6]