核心观点 - 油脂市场多空因素交织，节后开盘表现偏强但持续上行需等待关键支撑落地 美国生物燃料政策进展与棕榈油产地基本面收紧是核心上行驱动，而南美大豆丰产、菜系供应恢复及消费淡季预期构成主要压制 [5][11] 国际市场动态 - **外盘期货表现**：春节期间，CBOT美豆主力合约整体运行偏震荡，方向不明 而CBOT美豆油表现强劲，截至2月23日主力合约涨幅在4%左右 马来西亚BMD棕榈油期货在假期4个交易日内主力合约上行幅度达68% [3][10] - **原油价格影响**：上周四国际原油价格单日涨超2%，触及六个月高位 主要因美伊军事活动增加引发供应担忧，原油走强从生物柴油利润和市场情绪上对油脂板块形成支撑 [3][10] - **南美天气与供应**：巴西中部地区降雨有限，有利于大豆收割加快 巴西丰产较为确定，南美大豆后市将对美豆供应形成竞争 阿根廷土壤深层水分仍处于全年低位 [3][10] - **美国政策焦点**：美国环境保护署预计将在本周向白宫提交2026年生物燃料掺混配额提案，市场对豆油需求增长持乐观预期 该政策进展将直接利好美豆油走势，并提振国内豆油板块 [3][10] - **马来西亚棕榈油产量**：SPPOMA数据显示，2月1-10日马来西亚棕榈油产量环比下降58%，其中鲜果串单产环比下降9.16%，出油率环比增加0.3% 2月1-20日产量降幅进一步扩大，环比下降22.24% [4][10] - **马来西亚棕榈油出口**：据船运机构数据，2月1-15日出口量（SGS）为393,853吨，较1月同期减少0% 2月1-20日出口量，ITS数据为863,358吨，环比减少8.9%，AmSpec数据为779,834吨，环比减少12.6% [8][10] 国内市场与供需 - **国内库存与补货**：春节前国内油脂总库存高于去年同期 工厂在初六后逐步恢复开机，在春节消耗与开学季备货背景下，预计将迎来一轮集中补货 叠加一季度二、三月份大豆进口量偏少，节后首周或面临去库存状态 [8][10] - **后续供应与消费**：三月份后市场将迎来季节性消费淡季 巴西大豆丰产以及我国恢复采购加拿大菜籽，预计油厂开机率将提升，基差存在先稳后跌的可能 [8][11] 主要品种分析 - **棕榈油**：马来西亚最新产量数据出现回落，但出口数据的环比收紧幅度不尽如人意 未来产地库存去化节奏需观察，若产量降幅持续扩大，对油脂价格的提振或逐渐明确 [5][11] - **菜系油料**：中加关系缓和，我国菜系原料供应紧张的格局面临被打破 变量在于美加关系对我国菜系原料进口的影响，若不出现较大变数，近强远弱的格局或逐渐形成，菜系上方压制力量不容忽视 市场关注3月9日商务部将发布的加拿大菜籽反倾销仲裁公告 [3][5][11] - **豆油及生物柴油**：美国生物柴油政策提供重要长期支撑，当前预计2026年美国生柴掺混义务量将大幅增长，对油脂油料板块整体产生下方支撑 需紧盯美国可再生燃料义务最终方案的落地进展 [5][11]

市场走势与宏观影响 - 本周油脂市场走势先扬后抑，受到宏观因素较大扰动，周初在文华商品指数突破、美元指数下跌及贵金属上涨带动下，商品市场氛围好转，油脂获得资金青睐并出现集体向上突破 [3][11] - 然而，后半周因伊朗地缘政治风险降温及市场对美联储偏鹰派主席的预期，美元指数触底反弹，贵金属暴跌拖累大宗商品，导致周四晚间及周五的油脂走势受牵连 [3][11] 价格上涨驱动与基本面背离 - 油脂价格在经历10-12月持续杀跌后利空基本出尽，但在宏观偏多氛围加持下，近期价格过快且大幅的上涨已脱离基本面，导致盘面高位波动风险显著增加 [4][12] - 当前油脂多头逻辑主要来自美国逐渐清晰的生物柴油政策，以及棕榈油自身基本面利空出尽与边际好转，但这两个驱动暂时不足以支撑如此大幅快速的涨幅，高位回调几乎成为必然 [4][12] 美国生物柴油政策动态 - 美国45Z税收抵免方案已于1月23日通过白宫审议，预期很快将公布；2026-2027年可再生燃料掺混最终方案预计在3月初敲定 [4][12] - 生物质柴油2026年的掺混义务量较大概率落在52-56亿加仑，较2025年的33.5亿加仑大幅增长 [4][12] - 但美国政府正忙于解决停摆危机，可能影响45Z方案的公布时间，且最具影响力的可再生燃料掺混终案要到3月初才可能公布，导致美豆油价格转强节奏较慢，本周涨幅显著落后于国内油脂 [5][13] 马来西亚棕榈油供需状况 - 马来西亚棕榈油产量表现较好且库存仍处高位，制约BMD毛棕榈油涨势，MPOA预计马棕1-20日产量较上月同期减少14.43%，SPPOMA预计1-25日产量减少14.81% [5][13] - 按1月产量环比降15%左右测算，马棕1月产量同比增幅高达25.44%，产量约156万吨仍处历史同期较高水平 [5][13] - 船运调查机构ITS及AmsSpec预计马棕1月1-25日出口较上月同期增长7.97%-9.97%，若预估准确，1月出口将落在140万吨左右，月末库存可能环比下降20万吨至285万吨左右，虽有边际改善但仍处同期高位 [5][13] 印尼市场潜在支撑因素 - 近期棕榈油价格强势反弹带动印尼CPO参考价核算价格大幅走高，印尼2月CPO参考价为918.47美元/吨，在1月20日至2月19日的核算周期中，印尼3月CPO参考价突破930美元/吨关税提档门槛的可能性增加 [7][15] - 这可能导致印尼3月迎来出口专项税及关税双重提高，预计将对印尼棕榈油出口报价带来支撑，印马价差走强亦将促进3月后马棕出口及库存加速去化 [7][15] 后市展望与价格预期 - 近期油脂凌厉涨势由宏观乐观情绪助推，但在美国生柴题材未实质性发酵且马棕库存高位的背景下，价格上涨过快已脱离基本面，随着宏观预期转弱及春节假期临近，短期盘面高位回落风险增加 [7][15] - 中长期看，随着斋月题材临近及美国生柴政策消息增多，油脂再见新低的可能性不高，价格仍具向上突破潜力，可关注回调做多机会 [7][15] - 预计豆油05合约下方支撑在7900-8000附近，棕榈油05合约下方支撑在8700-8800附近 [7][15]

1月13日油脂油料期货市场行情 - 1月13日国内期市油脂油料板块互有涨跌 油菜籽主力合约领跌5.93%至5221.00元/吨 菜籽油主力合约上涨0.69%至9033.00元/吨 棕榈油主力合约上涨1.85%至8818.00元/吨 豆粕主力合约下跌0.29%至2778.00元/吨 [1] - 当日各品种期货开盘价与昨结价对比显示多数品种价格变动 棕榈油开盘价8746.00元/吨较昨结价8658.00元/吨上涨 豆粕开盘价2799.00元/吨较昨结价2786.00元/吨上涨 油菜籽开盘价5462.00元/吨较昨结价5550.00元/吨下跌 [2] 1月12日期货市场仓单与基差数据 - 1月12日期货仓单数据显示部分品种仓单数量出现变化 豆油仓单减少229手至29,197手 棕榈油仓单增加200手至1,448手 豆一仓单减少260手至25,546手 菜油仓单增加130张至2,292张 花生仓单增加239张至1,855张 豆二与豆粕仓单数量环比持平 [3] - 截至1月12日 多个油脂油料品种出现期现倒挂现象 即现货价格高于期货价格 其中豆粕基差为400元/吨 基差率达12.55% 菜籽油基差为911元/吨 基差率达9.22% 豆油基差为376元/吨 基差率达4.50% 菜籽粕基差为132元/吨 基差率达5.37% 豆一基差为106元/吨 基差率达2.38% 而棕榈油期货价格略高于现货价格 基差为-38元/吨 [3][4]

文章核心观点 - 油脂市场基本面缺乏利好因素 在短暂反弹后重回下跌趋势 悲观情绪蔓延导致盘面破位下行 [2][15] - 马来西亚棕榈油库存高企且12月可能继续累积 美国生物燃料政策推迟加剧美豆油累库担忧 两者共同压制油脂价格 [2][12][15][26] 高频数据表现不佳 马棕12月或延续累库 - 马来西亚棕榈油局11月报告利空超预期 尽管产量略低且国内消费大增 但出口远不及预期导致库存超预期累积至284万吨的历史高位 [2][16] - 高频数据显示马棕12月上半月产量降幅不及季节性 出口大幅下滑 市场担忧去库艰难 普遍预期12月末库存将累至300万吨以上 [5][19] - SPPOMA预计马棕12月1-15日产量环比下降2.97% 显著低于五年平均9.5%的季节性减幅 [5][19] - 船运机构ITS和Amspec预计马棕12月1-15日出口环比分别下降15.89%和16.37% [5][19] - 高国际豆棕价差使棕榈油保持性价比优势 对明年3-4月前的出口构成潜在支撑 需关注印度等需求国的采购行为 [7][21] EPA推迟RVO终案公布时间 美豆油做多热情再受打压 - 美国环保署应法院要求 将2026-2027年生物燃料掺混义务最终方案推迟至明年一季度公布 政策不确定性笼罩市场 [8][22] - 45Z税收抵免政策细节及发布时间仍不明确 国会的相关讨论进一步推迟了其发布 [8][22] - 生物柴油政策悬而未决 抑制了美国生物柴油工厂采购原料的积极性 [8][22] - 美国大豆压榨量创纪录高位 加剧美豆油累库压力 NOPA会员单位9-11月压榨大豆6.42亿蒲式耳 同比大幅增长12.5% [8][22] - 美豆油库存连续两个月回升 11月末库存升至15.13亿磅 [8][22] - 美豆榨利转弱可能抑制后期压榨量增长 从而减轻美豆油累库压力 短期关注美豆油在48美分附近表现 [12][26] 市场整体表现与关键价位 - 市场悲观情绪未获改善 马来西亚棕榈油与国内油脂期货出现破位下跌 [12][26] - 短期市场焦点集中于棕榈油产地去库的时点与速度 需关注马棕高频数据、印尼报价及印度采购 [12][26] - 棕榈油05合约跌破8300支撑后 下方支撑移至8000 豆油05合约跌破7800后 下方支撑降至7500附近 [12][26]

价格表现 - 8月26日油脂油料板块多数下跌 棕榈油主力合约跌幅最大达1.14%至9504元/吨[1] - 菜籽粕主力下跌0.39%至2549元/吨 豆粕主力下跌0.64%至3090元/吨[1] - 花生成为当日唯一上涨品种 主力合约微涨0.31%至7802元/吨[1] 期货合约价格比较 - 棕榈油合约开盘价9610元较昨结价9614元低开4元[2] - 豆粕合约开盘价3122元高于昨结价3110元 显示盘中冲高回落[2] - 菜籽油合约昨收价9891元与昨结价9890元基本持平[2] 仓单数据变化 - 菜粕仓单减少187张至8101张 豆一仓单减少115手至12082手[3] - 豆油 棕榈油 菜油 豆二 花生仓单均环比持平[3] - 豆油仓单维持15760手 棕榈油仓单持续为零手[3] 期现结构分析 - 六大品种出现期现倒挂现象 现货价格均高于期货价格[3] - 豆一基差率最高达7.02% 现货4300元较期货3998元高出302元[4] - 菜籽粕基差率为2.33% 现货2620元较期货2559元高出61元[4] - 棕榈油基差率最小为0.25% 现货9638元略高于期货9614元[4]

油脂油料期货价格表现 - 6月16日棕榈油主力合约上涨3.76%至8436元/吨，菜籽油主力上涨1.86%至9476元/吨，豆油主力上涨2.57%至7970元/吨，菜籽粕主力下跌0.41%至2662元/吨 [1] - 当日棕榈油开盘价8170元/吨，较昨结价8130元/吨高开40元/吨，菜籽油开盘价9324元/吨，较昨结价9303元/吨高开21元/吨 [2] - 豆粕昨结价3048元/吨，较开盘价3040元/吨下跌8元/吨，菜籽粕昨结价2673元/吨，较开盘价2677元/吨低开4元/吨 [2] 仓单及库存变动 - 6月13日豆粕期货仓单减少81手至26263手，菜粕仓单减少60张至26255张，豆一仓单减少383手至21350手 [3] - 豆油、棕榈油、菜油期货仓单分别维持在17552手、540手和1185张，未出现环比变动 [3] - 花生期货仓单持续为零，豆二仓单保持5900手未变 [3] 期现价差分析 - 菜籽油现货价格9473.33元/吨高于期货价格9303元/吨，基差170元/吨，基差率1.79% [4] - 棕榈油现货8528元/吨较期货8130元/吨溢价398元/吨，基差率达4.67%，豆油现货8064元/吨较期货7770元/吨溢价294元/吨，基差率3.65% [4] - 豆一现货4295元/吨较期货4218元/吨高77元/吨，基差率1.79%，而菜籽粕和豆粕呈现期货升水，基差分别为-66元/吨和-54元/吨 [4]

油脂油料期货价格行情 - 5月23日花生主力合约下跌1.17%至8288元/吨，棕榈油主力下跌0.17%至8018元/吨，豆粕主力上涨0.75%至2954元/吨，豆一主力下跌0.36%至4189元/吨 [1] - 豆油开盘价7770元/吨，昨收7760元/吨，昨结7760元/吨；棕榈油开盘7996元/吨，昨收7994元/吨，昨结8032元/吨；菜籽油开盘9408元/吨，昨收9405元/吨，昨结9388元/吨 [2] - 豆粕开盘2944元/吨，昨收2939元/吨，昨结2932元/吨；菜籽粕开盘2563元/吨，昨收2562元/吨，昨结2550元/吨 [2] 期货仓单数据 - 5月22日菜油期货仓单减少67张至2121张，菜粕仓单减少2070张至28877张，豆一仓单减少600手至30136手 [3] - 豆油期货仓单持平于14602手，棕榈油仓单持平于330手，豆粕仓单持平于38311手 [3] - 花生期货仓单持平于600张，豆二仓单持平于900手 [3] 期现价差情况 - 菜籽油现货价格9541.67元/吨，期货价格9388元/吨，基差153元，基差率1.60% [4] - 棕榈油现货8546元/吨，期货8032元/吨，基差514元，基差率6.01% [4] - 豆一现货4255元/吨，期货4204元/吨，基差51元，基差率1.20%；豆粕现货2998元/吨，期货2932元/吨，基差66元，基差率2.20% [4] - 豆油现货8074元/吨，期货7760元/吨，基差314元，基差率3.89% [4]

油脂油料期货价格行情 - 5月22日菜籽粕主力上涨1.07%报2554.00元/吨，棕榈油主力下跌0.57%报8058.00元/吨，豆油主力下跌0.44%报7778.00元/吨，豆一主力下跌0.21%报4197.00元/吨 [1] - 豆油开盘价7810.00元/吨，昨收价7814.00元/吨，昨结价7812.00元/吨 [2] - 棕榈油开盘价8098.00元/吨，昨收价8104.00元/吨，昨结价8104.00元/吨 [2] - 菜籽油开盘价9436.00元/吨，昨收价9440.00元/吨，昨结价9415.00元/吨 [2] - 豆粕开盘价2936.00元/吨，昨收价2934.00元/吨，昨结价2908.00元/吨 [2] 期货仓单数据 - 5月21日豆油期货仓单14602手环比持平，棕榈油期货仓单330手环比持平，菜油期货仓单2188张环比持平 [3] - 豆粕期货仓单38311手环比持平，菜粕期货仓单30947张环比减少37张，豆一期货仓单30736手环比增加500手 [3] - 豆二期货仓单900手环比持平，花生期货仓单600张环比持平 [3] 基差与期现倒挂现象 - 菜籽油现货价格9541.67元/吨高于期货价格9415元/吨，基差126元，基差率1.32% [4] - 棕榈油现货价格8584元/吨高于期货价格8104元/吨，基差480元，基差率5.59% [4] - 豆一现货价格4255元/吨高于期货价格4206元/吨，基差49元，基差率1.15% [4] - 豆粕现货价格2986元/吨高于期货价格2908元/吨，基差78元，基差率2.61% [4] - 豆油现货价格8074元/吨高于期货价格7812元/吨，基差262元，基差率3.24% [4]

油脂油料期货价格表现 - 5月21日国内期市油脂油料板块全线上行 菜籽粕主力上涨1.40%至2532.00元/吨 豆粕主力上涨1.18%至2913.00元/吨 [1] - 豆一主力上涨0.79%至4214.00元/吨 豆二主力上涨0.91%至3542.00元/吨 [1] - 豆油开盘价7820.00元/吨 棕榈油昨结价8076.00元/吨 菜籽油昨结价9389.00元/吨 [2] 期货仓单数据变化 - 5月20日菜油期货仓单环比减少2张至2188张 菜粕期货仓单环比减少64张至30984张 [3] - 豆一期货仓单环比增加653手至30236手 花生期货仓单环比减少138张至600张 [3] - 豆油 棕榈油 豆粕 豆二期货仓单环比持平 [3] 期现价格结构分析 - 菜籽油现货价格9520元/吨 期货价格9389元/吨 基差131元(1.38%) 呈现期现倒挂 [4] - 棕榈油现货价格8636元/吨 期货价格8076元/吨 基差560元(6.48%) 倒挂幅度最大 [4] - 豆一 豆粕 豆油均出现期现倒挂 基差率分别为1.74% 2.93% 3.44% [4]