市场整体格局 - 最近一周（2月3日至9日）国内食用油市场进入小幅震荡格局，节前集中备货已基本结束，各品种进入供需双弱阶段 [1][4] 豆油市场 - 国内豆油市场整体弱势震荡，价格重心较前一周下移 [1] - 市场预期主要进口国需求可能放缓，国际豆油报价疲软，令国内成本支撑减弱 [1] - 若无明显利多因素驱动，预计短期豆油市场将延续弱势整理态势 [1] 棕榈油市场 - 国内棕榈油现货市场整体呈震荡偏弱态势，成交持续清淡，受高库存压制明显 [2] - 棕榈油与豆油、菜油性价比优势不明显，替代消费乏力 [2] - 春节临近，现货市场需求将进一步萎缩，贸易商去库存压力仍存，现货价格或继续震荡下行 [2] 菜籽油市场 - 截至2月9日当周，国内菜籽油现货市场整体呈震荡波动态势，价格跟盘调整 [3] - 国内菜籽油商业库存延续下降趋势，短期供应压力温和 [3] - 市场预期后期压榨开机率提升，远月供应增加，压制现货价格 [3] - 春节临近，现货需求进一步萎缩，价格或维持震荡运行 [3] 花生油市场 - 国内花生油现货市场整体保持平稳运行，价格波动微弱 [4] - 成交端呈现“产区平稳、销区微暖”态势 [4] - 春节临近，市场交易逐步收尾，花生油现货价格将维持平稳 [4] 后期关注重点 - 后期重点关注节后需求恢复情况、国内外供应变化以及原油等外围市场对油脂价格的传导影响 [4]

文章核心观点 - 国内油脂市场在春节假期前避险情绪升温 豆油与棕榈油走势在各自基本面及外盘因素影响下各有侧重但保持联动 [1] 豆油市场分析 - 市场当前核心焦点是3月初即将确定的美国2026年生物燃料强制掺混配额 政策利好预期持续提振美豆油及全球豆油需求前景 [2] - 美国财政部发布的45Z清洁燃料税收抵免拟议规则对美豆油期价构成深刻且多层次的长期结构性支撑 为美豆油注入稳定且可预期的工业需求 并在战略层面重塑美国大豆消费结构 [2] - 在短期市场博弈中 政策影响体现为强烈的预期驱动 在45Z细则及后续可再生燃料义务目标正式落地前 市场将持续聚焦政策利好预期对美豆油期价的支撑作用 [2] 棕榈油市场分析 - 市场核心逻辑围绕产地供应收缩 出口需求回暖及库存超预期下降展开 马来西亚棕榈油局最新报告彻底扭转了此前市场对库存累积的担忧情绪 [4] - 1月底马来西亚棕榈油库存环比大幅下降7.72%至281.5万吨 显著低于市场预期 [4] - 1月毛棕榈油产量为157.7万吨 环比骤降13.78% 低于市场预期的161万吨 [4] - 1月出口量表现强劲 环比大增11.44%至148.4万吨 高于市场预估的142万吨 [4] - 供给收缩主要源于马来西亚已进入传统季节性减产周期 出口强劲则主要受益于主要消费国如印度 中国的补库需求 [4] - 印度炼油协会表示 目前3月船期运往印度的毛棕榈油CIF价格约为每吨1165美元 较毛豆油CIF价1281美元/吨低9% 价格竞争力明显增强 [4] 国内市场与潜在关注点 - 随着春节临近 国内市场避险情绪升温 对价格形成一定拖累 [5] - 后期豆油市场需关注南美产区天气变化 美豆出口销售数据及国内节后库存变化 [3] - 棕榈油市场需密切关注东南亚产区后续天气变化 以及主要进口国如印度的后续采购节奏 [5] - 节后市场应重点关注2月马来西亚棕榈油产量预估 高频出口数据以及国内港口实际到货节奏 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周油脂整体震荡上涨，受中东地缘升级、美国寒潮带动原油上涨以及美国生柴预期良好等因素影响 [5] - 国内现阶段大豆供应充足，未来两周大豆压榨回升，豆油现货成交好转，国内豆油小幅去库但库存不紧张，短期表现尚可但无突出矛盾 [5][24] - 中加菜籽贸易有望重启，菜籽供应或增加，但加菜籽买船到港需时间，菜油持续去库，近月合约下跌空间有限 [5][24] - 马棕1月高频数据显示减产且库存去化，后期预计持续减产去库，但去库速度慢，高库存或持续 [5][24] - 短期油脂整体或继续宽幅震荡，暂无趋势性行情，单边、套利、期权策略均建议观望 [26] 根据相关目录分别进行总结 周度核心要点分析及策略推荐 近期核心事件&行情回顾 - SPPOMA数据显示马棕1月前20日产量环比上月同期减少16.06%，ITS显示出口量95万吨，环比增加11.4% [5][8] - 截至2026年1月21日，阿根廷2025/26年度大豆播种进度完成计划面积的96.2%，较上周推进2.3个百分点 [5][11] - 本周油脂震荡上涨，国内大豆供应充足，豆油去库，菜油有望增加供应但买船到港需时间，马棕减产去库 [5] 国际市场 - 马棕1月或减产去库，库存预计降至280万吨左右，仍处历史同期偏高水平，UOB预计1月前20日产量环比减少13%-17%，印尼3月将上调Levy税 [8] - 巴西截至1月17日，25/26年度大豆播种率98.6%，收获进度2.3%，部分地区降雨或阻碍收获；阿根廷截至1月21日，2025/26年度大豆播种进度96.2%，北部农区降雨影响作业进度 [11] 国内市场 - 棕榈油存在近月买船，库存处中性略偏高水平，短期缺乏驱动，高库存去库慢，盘面震荡运行，不建议追高 [14] - 豆油小幅去库，基差稳中有降，库存处历史同期偏高水平，供应充足，上涨乏力，预计底部震荡 [19] - 菜油持续去库，中加菜籽贸易有望重启，菜籽供应预期增加，菜油或震荡偏弱，但近月合约下跌空间有限 [22] 策略推荐 - 单边策略短期油脂或宽幅震荡，无趋势性行情；套利和期权策略建议观望 [26] 周度数据追踪 国际市场 - 展示马来西亚棕榈油月度产量、出口、库存，印尼棕榈油月度产量、出口、库存，国际豆油市场相关数据（NOPA美豆压榨量、美豆油月度库存、巴西大豆月度压榨量、豆油月度库存、阿根廷大豆月度压榨、豆油库存），印度油脂供需数据（食用油月度消费、进口、港口库存等） [31][36][40][49] 国内市场 - 展示国内棕榈油、豆油、菜油供需数据（进口量、压榨量、消费量、成交量、库存等），油脂现货基差数据（一级豆油、24度棕油、国内三菜现货基差），油脂商业库存数据（豆油、棕榈油、菜油周度库存，总油脂库存） [13][15][20][72][77]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期国内外油脂市场整体承压，维持震荡偏弱格局 核心驱动为国际市场供应压力与疲软需求 南美大豆产区天气良好、丰产预期压制市场情绪，国际原油价格回调削弱生柴题材支撑，节后终端采购放缓，市场交投清淡 棕榈油因库存压力领跌，豆油因部分油厂停机、供应阶段性收紧表现相对抗跌 [2] - 油脂板块缺乏有效利多，在宏观与基本面双重影响下重心下移，主力参考豆油7700 - 8000，棕榈油8300 - 8600，菜籽油8900 - 9200 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 12月国内油脂期货市场整体震荡走弱，受国际棕榈油产区季节性增产、相关植物油供应宽松以及原油价格回调等因素影响，市场情绪偏空 虽国内消费端有阶段性补库需求支撑价格，但上行驱动不足 豆油、棕榈油和菜籽油主力合约月内均下跌，棕榈油受外围市场影响跌幅明显 油脂板块在供需基本面偏松背景下延续调整态势 [5] 棕榈油 - **产地基本面**：25年11月马来西亚棕榈油产量182.9万吨，环比增7.3%，高于市场预期，厄尔尼诺对产量负面影响未明显体现，压制减产乐观情绪 11月末库存跃升至251万吨，环比增约10.8%，重回250万吨以上高位且高于市场预估区间上沿 [10] - **出口情况**：25年11月马来西亚棕榈油出口量144万吨，环比降约9.3%，出口疲软因主要进口国库存充足、采购意愿低迷以及印尼竞争加剧；船运调查机构SGS数据显示，12月出口量为1000703吨，较11月增28.4% [14][18] - **进口利润与到港**：截至12月31日，棕榈油商业买船10船，6船为1月船期，其他为12 - 1月，无新增洗船，年底采购量较大，船期集中到港 进口利润大部分时间深度倒挂，国际价格坚挺，国内港口分销价格疲软，抑制贸易商新增采购兴趣 [21] - **库存与成交**：截至2025年12月底，全国重点地区棕榈油商业库存73.41万吨，环比增3.41万吨，增幅4.87%；同比增20.57万吨，增幅38.93% 本统计月内成交总量1.3万吨，日均成交量590.9吨，较上月日均减少709.25吨，环比减幅54.55% [25] - **基差与价差**：截至12月31日，棕榈油期价先跌后涨，各区域基差整体下调 豆棕期货价差 - 722元/吨，月环比跌幅89.01%；现货价差 - 320元/吨，月环比跌幅79.78% 上月豆棕价差倒挂加深，本月棕榈油行情相对抗跌，因供应压力边际缓解，马来西亚12月产量虽高但出口环比改善、库存累积速度放缓，国内到港量充足但前期超跌后市场对底部价格共识增强、资金抄底情绪升温 [29] 豆油 - **国际大豆**：美国政府停摆令USDA错失10月报告，11月报告对单产调整谨慎，12月报告未调整平衡表，美豆2025/26年度单产预估仍维持53蒲式耳/英亩高位，未反应8月偏差降雨影响，USDA 1月定产报告调整单产预估十分关键，超预期调降将带来CBOT大豆超预期反弹 [32] - **出口销售**：上个月美国大豆出口销售平淡但符合季节性特征，旧作可供出口货源有限，周度出口销售量低位，主要需求来自未知目的地和部分传统买家常规采购 国际采购焦点转向南美新作大豆，美豆新成交缺乏亮点，出口装运进度缓慢，市场关注美国新季大豆种植意向和天气情况 [36] - **升贴水**：上月国际大豆升贴水报价走势分化，美豆（美国海湾）升贴水稳中偏强，1月船期美湾大豆升贴水报价在 + 90至 + 110美分/蒲式耳；南美豆（巴西/阿根廷）升贴水普遍承压下行，2 - 3月船期巴西大豆升贴水报价在 - 10至 + 10美分/蒲式耳，整体美强南弱 [39] - **库存**：截至2025年12月26日，全国重点地区豆油商业库存108.9万吨，环比减少3.45万吨，降幅3.07%；同比增加12.27万吨，涨幅12.70% 12月下游终端进入年底备货阶段，部分油厂因海关通关影响断豆停机，豆油产出减少，库存逐步回落 [43] - **基差与成交**：12月国内豆油现货价格震荡偏弱，供应端油厂压榨量高位、国家持续进口大豆拍卖，增加市场供应预期，虽进入季节性去库周期但全国商业库存仍处同比高位；需求端节前备货清淡，市场成交以刚需为主，下游采购谨慎，现货基差稳中偏弱 本统计月内，国内重点油厂豆油散油成交总量46.14万吨，日均成交量2.1万吨，较上月成交总量环比增幅18.58%，日均成交量增幅2.33% [47] 菜籽油 - **贸易情况**：中国积极拓展油菜籽进口来源多元化以降低对单一来源依赖，加拿大寻求与中国就油菜籽贸易对话恢复并稳定对华出口 中加油菜籽贸易目前无正式反倾销措施，但存在实质性贸易壁垒和不确定性，官方调查未启动，行业摩擦和贸易政治风险是影响全球菜籽市场重要潜在变量，未来进展需关注中国官方公告、国内产业动作以及双边外交经贸对话 [51] - **库存与基差**：截至12月底，全国主要地区菜油库存总量28.5万吨，较上月下降10.72万吨，降幅明显，反映现货流通端供应趋紧，且前期采购成本较高 在库存去化与成本支撑双重作用下，贸易商挺价意愿强烈，菜油基差表现坚挺，市场预计短期行情区间宽幅震荡，后续需关注澳大利亚新作菜籽压榨进度与到港节奏以及中加经贸关系走向对进口采购心态的潜在影响 [55]

报告行业投资评级 - 马来棕榈油近月压力大，偏空对待；菜油或有补跌 [2] 报告的核心观点 - 马来棕榈油产量增加、出口减少，国内棕榈油累库；美国大豆出口预测下调，国内豆油库存微降；11月菜油进口量预计增加 [1][2] 现货价格 - 2025年11月26日，24度棕榈油天津8480元、张家港8360元、黄浦8290元，较11月25日分别降80元 [1] - 2025年11月26日，一级豆油天津8320元、张家港8460元、黄浦8470元，较11月25日分别降50元 [1] - 2025年11月26日，四级菜油张家港10110元、武汉10160元、成都10360元，较11月25日分别降80元、80元、110元 [1] 期货数据 - 2025年11月26日，豆棕主力合约价差-290，较11月25日降74；菜豆主力合约价差1669，较11月25日降5 [1] - 2025年11月26日，棕榈油仓单0，与11月25日持平；豆油仓单24625，较11月25日降2596；菜油仓单3968，较11月25日降3 [1] 产量与出口 - 据SPPOMA，11月1 - 20日马来西亚棕榈油单产环比上月同期产量增加10.32% [1] - 据ITS，11月1 - 20日、1 - 15日、1 - 10日马来棕榈油出口较上月同期分别降20.5%、15.5%、12.8% [1] - 据AmSpec，11月1 - 20日、1 - 15日、1 - 10日马来棕榈油出口较上月同期分别降14%、10%、10% [1] 库存情况 - 截至11月14日，全国棕榈油商业库存为65.32万吨，周环比上升9.36%，处近年高位 [1] - 截至11月14日，全国豆油商业库存为114.85万吨，周环比降0.75% [2] - 11月菜油进口量预计22.6万吨，环比增26.3%，因俄罗斯新季菜籽油集中到港 [2] 美国大豆情况 - 2025/26年度美国大豆产量预测为42.66亿蒲式耳，单产为53.1蒲式耳/英亩，期末库存为3.04亿蒲式耳 [1] - 2025/26年度美国大豆出口预测为16.35亿蒲式耳，较9月预测下调5000万蒲式耳，受南美大豆出口竞争力增强及国际采购节奏放缓影响 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周受生柴政策以及高频数据利空等因素影响，油脂震荡偏弱运行，短期油脂缺乏利多驱动，但下方空间有限，或出现技术性反弹，但反弹高度也有限 [4] - 马棕逐渐进入减产季将去库，但整体仍处偏高水平且去库慢，印尼库存持续偏低，产地报价稳中有增，棕榈油短期缺乏持续利多，反弹高度有限 [4][31] - 豆油无突出核心矛盾点，价格跟随油脂整体走势，上涨乏力但更抗跌，国内供应充足，预计维持震荡运行 [4][31] - 国内菜籽供应不足、进口量有限，菜油预计继续去库，对价格有一定支撑 [4][31] 各目录总结 周度核心要点分析及策略推荐 近期核心事件&行情回顾 - SPPOMA预计11月1 - 20日马棕产量环比增10%，ITS预计同期出口环比减20% [4] - 美国能源部计划撤销部分办公室并新增办公室，还将审查并可能撤回约130亿美元未拨付资金 [4][17] - 本周油脂受生柴政策和高频数据利空影响震荡偏弱，棕榈油缺乏持续利多，豆油跟随油脂走势，菜油因供应问题预计去库支撑价格 [4] 国际市场 - 马棕11月有增产预期，12月出口税率不变，11月出口欠佳或使库存不减反增 [5][8] - 12月印棕出口税下调一档，CPO现货价有所回升，果串价格和CPO招标价处历史同期偏高 [13] - 美国RVO最终方案未落地，能源部调整办公室并可能撤回资金，美阿豆油价差持续走缩 [17] 国内市场 - 棕榈油库存累库，基差偏稳，进口利润倒挂收窄，短期缺乏利多，可逢低短多或高抛低吸 [20] - 豆油小幅去库，基差偏稳，现货成交一般提货好，预计库存易降难升，维持震荡，可回调企稳后轻仓试多 [26] - 菜油库存去库，基差维持高位，进口利润倒挂扩大，预计去库趋势延续，可回调时逢低做多OI03或05合约 [29] 策略推荐 - 单边策略：可考虑逢低短多高抛低吸区间操作 [33] - 套利策略：观望 [33] - 期权策略：观望 [33] 周度数据追踪 国际市场 - 展示马来西亚棕榈油、印尼棕油、国际豆油市场、印度油脂供需的月度产量、出口、库存等数据 [37][44][45][47] 国内市场 - 展示国内菜油、豆油、棕榈油的进口利润、供需、现货基差、商业库存等数据 [57][60][62][66]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 马来高频产量数据显示11月上半月增产,带来利空预期差,棕榈油预计偏弱运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 现货价格 - 24度棕榈油11月17日天津、张家港、黄浦价格分别为8760、8640、8570元,较11月14日各降20元 [1] - 一级豆油11月17日天津、张家港、黄浦价格分别为8450、8590、8640元,较11月14日无变动 [1] - 四级菜油11月17日张家港、武汉、成都价格分别为10240、10290、10520元,较11月14日各降50元 [1] 基差数据 - 棕榈油主力现货基差(华南)张家港为4000,黄浦为3000 [1] - 豆油主力现货基差(华北)为2000 [1] 期货数据 - 11月17日豆棕主力合约价差为 -398,较11月14日降10;菜豆主力合约价差为1598,较11月14日降69 [1] - 11月17日棕榈油仓单730,无变动;豆油仓单24777,较11月14日降216;菜油仓单5323,无变动 [1] 棕榈油相关数据 - 产量方面,11月1 - 15日马来西亚棕榈油单产环比上月同期增0.82%,出油率增0.43%,产量增4.09%,前10日产量较上月同期减4% [2] - 出口方面,据ITS,11月1 - 15日马来棕榈油出口较上月同期降15.5%,前10日降12.8%;据AmSpec,11月1 - 15日出口较上月同期降10%,前10日降10% [2] - 库存方面,截至11月14日全国棕榈油商业库存65.32万吨,周环比升9.36%,处于近年高位 [2] 大豆相关数据 2025/26年度美国大豆产量预测为42.66亿蒲式耳,单产为53.1蒲式耳/英亩,期末库存为3.04亿蒲式耳,出口预测为16.35亿蒲式耳,较9月预测下调5000万蒲式耳 [2] 豆油相关数据 截至11月14日全国豆油商业库存为114.85万吨,周环比降0.75% [2] 菜油相关数据 11月菜油进口量预计22.6万吨,环比增26.3%,俄罗斯新季菜籽油集中到港 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 马来、印尼棕榈油产量超预期压制棕榈油行情表现，棕榈油短期因供应偏大累库的现实可能在四季度及明年一季度反转，若印尼高产量不能持续去库时间点或更快到来，若维持高产则棕榈油继续弱势，策略上建议马棕出口未转好前震荡偏弱看待，出现产量下降信号则转向多头思路 [11][12][13] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 10月三大油脂大幅下跌，外资席位油脂净多仓位转负，棕榈油产地供应大且马棕出口数据未放量，印尼2025年棕榈油预计增产10%，市场预期产地累库持续 [11] - 10月中国与加拿大元首会见，加方事后表示不会立即降低关税，印尼8月棕榈油产量大，国际供应充足，四季度若维持高产，马来及印尼棕榈油将持续累库，按正常情况来年一季度进入快速去库节奏 [11] - 10月油脂现货基差稳定，国内油脂总库存较高，供应充足，大豆压榨量因到港量下滑而下降，豆油产量降低，菜油库存因预期进口维持偏高水平，棕榈油库存因进口量低维持稳定，国内油脂总库存可能呈高位小幅下行趋势 [11] 期现市场 - 展示马棕FOB与马棕2601、马棕01基差季节性、棕榈油01合约基差及季节性、豆油01合约基差及季节性、菜籽油01合约基差及季节性等数据图表 [18][20][22] 供给端 - 展示马棕月度产量及出口、印尼棕榈油+棕榈仁油月度产量及出口、大豆周度到港及港口库存、菜籽月度进口及菜油月度进口等数据图表 [28][29][30] - 展示印尼和马来西亚产区加权降水叠加预报、NINO 3.4指数及拉尼娜现象对全球气候影响等数据图表 [34][35] 利润库存 - 展示国内三大油脂总库存、印度进口植物油库存、棕榈油近月进口利润及商业库存、广东进口大豆现货榨利及豆油主要油厂库存、菜籽沿海现货平均榨利及华东菜油商业库存、马来西亚棕榈油库存、印尼棕榈油+棕榈仁油库存等数据图表 [41][44][46] 成本端 - 展示马来西亚棕榈鲜果串参考价、马来西亚棕榈油进口成本价、CNF进口价:菜油、中国:油菜籽(进口):进口成本价等数据图表 [51][52][55] 需求端 - 展示棕榈油和豆油作物年度累积成交、POGO价差（马来棕榈油 - 新加坡低硫柴油）、BOHO价差（豆油 - 取暖油）等数据图表 [58][60]

生物柴油政策带来的需求提振 - 多国政策推动生物柴油掺混，成为豆油和棕榈油增量需求的主要来源 [2] - 美国EPA将2026年生物质柴油掺混目标提高至56.1亿加仑，所需原料总量2080万吨，按豆油投料占比40%计算，豆油用量达832万吨，较2024年增加232万吨，增幅38.5% [2] - 巴西批准将柴油中的生物柴油掺混率从14%提高至15%（B15）[3] - 印尼计划2026年启动B50计划，预计将额外产生530万吨毛棕榈油需求 [3] - 政策落地为豆油和棕榈油中期增量需求提供稳定支持，全球油脂供求中期面临收紧压力 [3] 价格表现与市场反应 - 美国EPA新提案提振CBOT美豆油期价当日强势涨停，第二日继续跳空高开、大涨近9% [2] - 美豆油期价在其后三个月基本维持在50美分/磅的年内高位区间，并一度触及57美分/磅上方的两年新高 [2] 原油价格低迷带来的挑战 - 国际原油价格重心从去年每桶70至80美元下滑至今年迄今的60美元上下，与2022年95美元左右的均价相比下跌三成 [4] - 低迷油价压低了生物柴油掺混的性价比，给未来生物柴油需求前景蒙上阴影 [4] - 生物柴油政策推广面临现实挑战，政策能否转变为实际油脂消费增量存在不确定性 [4] 短期市场不确定性 - 美国联邦政府新一轮停摆导致多份油脂市场相关报告延迟发布，增加市场短时不确定性 [4] - 基金选择离场观望，给油脂市场带来抛压 [4] 油籽原料供应宽松 - 美国农业部在9月供需报告中将2025/26年度美国大豆收获面积预估上调20万英亩，年度产量预估较8月调增0.09亿蒲式耳 [5] - 2025/26年度美豆出口预估被下修0.2亿蒲式耳，年末库存预计将达到3亿蒲式耳 [5] - 受贸易局势影响，中国本年度以来未下单一单美豆采购，导致CBOT仓库可交割大豆库存激增 [5] - 巴西2025/26年度大豆总产量预计达1.7767亿吨纪录高位，同比增3.6% [6] - 全球大豆丰产压力不减，美豆出口承压，美豆期价退守1000美分/蒲式耳关口 [6] 行业综合影响 - 植物油脂连接农产品和工业品两大板块，面临宏观经济变化带来的冲击 [6] - 尽管生物柴油政策长期内将支撑相关植物油需求并支撑价格趋涨，但原油等相关因素的表现会带来短期冲击 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油方面，9月后产量趋势需关注，9月难言是最后的回调窗口，美豆油政策落地推迟可能使油脂今年难有大行情，震荡或持续至年底，后续价格空间打开需关注国内宏观和产量问题 [3][5][7] - 豆油方面，国内豆油驱动受南美天气、出口持续性和中美贸易谈判结果影响，消息不确定性强，难以独立驱动，跟随油脂板块震荡，豆棕价差在棕榈油非回调期间区间震荡偏弱 [7] 根据相关目录分别进行总结 上周观点及逻辑 - 棕榈油：阿根廷宣布油粕零关税出口致油脂油料板块周二全线重挫，9000一线有逢低买盘，棕榈油01合约周跌1.11% [2] - 豆油：阿根廷宣布油粕零关税出口后油脂油料板块重挫后反弹，美豆主力合约周跌1.17%，豆油01合约周跌2.09% [2] 本周观点及逻辑 棕榈油 - 需求方面，欧美柴油裂解高位维持、汽油裂解走弱，欧洲UCO制HVO利润走强，欧洲需求支撑暂未结束；但印度采购放缓、其他地区增长乏力，且印度毛豆油及毛葵油进口利润好于CPO，欧洲EUDR推迟可能性增大，需求端难有进一步刺激 [3] - 供应方面，9月降雨增加或使马来产量持平或转降，8月可能是今年产量高点，全年产量预计1940万吨；9月马来出口或仅140万吨左右，消费40万吨，库存有在230万吨徘徊压力，产地销售意愿强烈；印尼三季度库存200 - 300万吨较合理，今年增产至少550万吨，虽市场此前已有所交易，但需关注9月后产量趋势 [3] - 库存方面，马来7 - 9月库存增幅极缓，8月起印尼库存见底，印马合计将累库至10月后缓慢去库，不排除印尼年底持续暴露隐形库存 [3][7] 豆油 - 美豆油政策乐观情绪已充分反应，现实仅在50美分/磅有生柴性价比支撑，政策落地可能推迟，RVO公布前以50 - 56美分区间震荡为主，累库趋势下可能四季度寻求出口，价格跟随原油、柴油裂解价差及南美豆油价格波动；若生柴利润改善、政策落地，有助于库存去化和表达预期估值 [6] - 国内豆油受南美天气、出口持续性和中美贸易谈判结果影响，国际大豆供给渐宽，难以独立驱动，跟随油脂板块震荡，豆棕价差区间震荡偏弱 [7] 盘面基本行情数据 |品种|开盘价|最高价|最低价|收盘价|涨跌幅|成交量|成交变动|持仓量|持仓变动| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |棕榈油主连|9,322元/吨|9,400元/吨|8,946元/吨|9,236元/吨|-1.11%|3,453,811手|415,816手|363,269手|-48,545手| |豆油主连|8,320元/吨|8,396元/吨|8,018元/吨|8,162元/吨|-2.09%|3,037,995手|465,901手|535,857手|-35,569手| |菜油主连|10,079元/吨|10,196元/吨|9,841元/吨|10,162元/吨|1.15%|3,529,223手|255,353手|354,265手|1,836手| |马棕主连|4,435林吉特/吨|4,479林吉特/吨|4,269林吉特/吨|4,396林吉特/吨|-0.63%| - | - | - | - | |CBOT豆油主连|50.62美分/磅|50.77美分/磅|48.89美分/磅|50.15美分/磅|-0.87%| - | - | - | - | |价差品种|本周收盘|上周收盘|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |菜豆01价差|2,000元/吨|1,740元/吨|14.94%| |豆棕01价差|-1,074元/吨|-988元/吨|-8.70%| |棕榈油15价差|184元/吨|202元/吨|-8.91%| |豆油15价差|236元/吨|276元/吨|-14.49%| |菜油15价差|520元/吨|500元/吨|4.00%| |仓单品种|本周|上周|变化值| | ---- | ---- | ---- | ---- | |棕榈油|410手|1,500手|-1,090手| |豆油|25,534手|25,644手|-110手| |菜油|8,057手|8,202手|-145手| [9] 油脂基本面核心数据 - 马来9月产量预估环比持平或微减，库存预计微增 [11] - 印尼二季度后库存有望恢复至去年水平，印马价差本周略微下滑 [13] - 北苏果串价格本周回落，印尼精炼利润大幅回落后震荡 [13] - ITS显示马来西亚9月1 - 25日棕榈油出口量为1,288,462吨，较上月同期增加12.9%，POGO价差高位震荡回落 [14][15] - 印度棕榈油进口利润明显低于豆葵油，豆棕CNF价差走弱，棕油需求难驱动 [17] - 棕榈油（华南）对01基差 - 100，豆油（江苏）基差企稳 [17] - 欧盟2025年棕榈油进口量累计减40万吨，四大油脂进口量累计减60万吨 [18]