目录 第一部分 周度核心要点分析及策略推荐 油脂周报：政策扰动较多，油脂有所分化 研究员：张盼盼 期货从业证号：F03119783 投资咨询证号：Z0022908 国际市场—8月马棕如期增产累库，产地现货价持稳运行 第二部分 周度数据追踪 GALAXY FUTURES 1 内容摘要 近期核心事件&行情回顾： 1. MPOB 8月棕榈油供需数据显示，马棕8月期末库存累库至220万吨，产量如期增2%至186万吨，出口降至132 万吨，表观消费增至49万吨。 2. SPPOMA数据显示9月前10日马棕产量环比减少3%，ITS预计9月前10日马棕出口环比减少1%。 3.本周油脂盘面有所分化，豆棕油以震荡回落为主，而菜油震荡小幅上涨。整体上，8月马棕如期增产累库， 预计9月马棕产量或有所下滑，产地现货价持稳运行。豆油受美国生柴政策预期影响扰动，关注周六USDA报告， 短期盘面缺乏明显驱动，不过豆油下方支撑较强。加拿大正考虑免除或降低对中国电动汽车的关税以此换的中 国对加菜籽进口的限制，政策端不确定性仍存。 GALAXY FUTURES 2 国际市场—本周美国SRE传闻较多，D4 rins价格震荡走弱 GALAXY FU ...

8月18日，大商所棕榈油期货先涨后跌，主力合约日内涨幅一度涨近3%，后收盘涨幅为1.89%，涨幅有所收窄，但盘中触及9672元/吨的七个月高点。豆油及 菜油跟随棕榈油上行，盘面区间震荡，整体供需变化较为有限。 印尼军方突袭310万公顷种植园 印度排灯节备货点燃出口热潮 据船运调查机构SGS公布数据显示，预计马来西亚8月1-15日棕榈油出口量为537183吨，较上月同期出口的399366吨增加34.5%。其他机构数据同样亮眼，出 口增幅区间达16.5%-21.3%，印度排灯节备货需求成为核心驱动力。 SPPOMA数据显示，2025年8月1-15日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少1.78%，出油率环比上月同期增加0.51%，产量环比上月同期增加0.88%。中信 建投期货分析认为："在马棕产量及出口数据利多迹象初见，印棕产量因种植园没收面积增加而面临风险，且国内菜油去库预期被加菜籽高额反倾销保证金 强化，豆油亦面临进口成本拾升及累库放缓的背景下，随着三大油脂陆续迎来向上突破，前期压力转化为支撑，上方空间也被打开。" 后市展望 国信期货表示，印尼总统普拉博沃宣布将对非法棕榈种植展开更大规模整治，涉及370万公顷违规 ...

棕榈油价格走势 - 7月底国内豆油出口传闻导致棕榈油需求利空 盘面跌至8746元/吨 但8月初因印尼产量差传闻反弹至9000元/吨 涨幅近3% [4] - 6月印尼主产区降雨量比正常低20% 预估减产7%-8% 1-6月累计产量2769万吨 同比增151万吨 [10] - 6月印尼棕榈油出口环比增30.5%至258.8万吨 生物柴油消耗74.2亿升 库存下降 [10] 印尼生产与政策 - 7月印尼主产区降水比6月更差 气温偏高 正常应增产2.5%但实际持平 [10] - 8月印尼棕榈油出口关税上调 刺激7月底提前出口 库存或无明显升高 [10] - 印尼生物柴油补贴较4月下降150美元/吨 预计通过出口税征收30万亿印尼盾完成B40目标 [11] - 印尼测试B50混合比例 需新建5座生物柴油工厂 2026年实施存不确定性 [11] 马来西亚与印尼对比 - 马印精炼棕榈油价差缩至2019年以来次新低 仅高于2024年印尼减产时 [11] - 印尼上半年产量恢复65万吨 1-7月同比增104万吨 距全年200万吨目标仍有差距 [11] 印度油脂进口 - 6月印度棕榈油进口96万吨(5月59万吨) 24/25年度累计消费同比减13% [16] - 7月印度棕榈油进口降至85.5万吨 因价格偏高 豆油进口回升至49.5万吨 [16] - 印度本土大豆压榨量降 豆油供应依赖进口 [16] 南美豆油出口 - 阿根廷6月豆油出口53.2万吨 低于去年同期 7月关税上调后压榨利润仍处低位 [16] - 巴西1-5月豆油出口69万吨 高于去年同期 但协会下修24/25年度出口预估至135万吨 [17] 未来市场展望 - 排灯节前印度油脂消费将增 南美豆油出口放缓 印尼生物柴油需求支撑棕榈油价格 [19] - 9月黑海葵油上市将竞争市场 印度10月后排灯节备货结束 马印库存升高或致棕榈油需求转弱 [19]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 7 - 8月是棕榈油供给压力的最后释放窗口，若8月增产未形成有效价格压力，后期油脂市场难有重大供给端利空；若8 - 9月累库超预期，棕榈油或回调，但需警惕7 - 8月产量不及预期引发的利多情绪；豆棕价差今年难回平水，可关注低位布多棕榈油机会 [2][4][6] - 豆油当前处于弱现实、强预期格局，驱动在于美豆天气、豆油出口持续性和中美贸易谈判结果；若豆油出口趋势持续，有望带动中国豆棕价差向国际靠近；三季度末或有布多豆油、菜豆做缩机会，当前暂跟随油脂板块运行，关注中美贸易结果 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 上周观点及逻辑 - 棕榈油：国内宏观情绪将其顶至三年高位，但基本面缺乏强驱动，印度承接乏力致价格难继续上冲，棕榈油09合约周跌0.31% [1] - 豆油：中美贸易谈判临近，豆系紧张情绪改善国内豆油弱现实，但仍难给出上涨强驱动，豆油09合约周跌0.20% [1] 本周观点及逻辑 棕榈油 - 基本面：MPOB报告6月库存微增后利空落地反弹，市场交易下半年去库行情，但当前价格与基本面不配位；7月马来产量难达180万吨，前25日出口偏差预计140万吨以下，产地需求维持高位，7月延续累库但保守估计不超220万吨；印尼印马价差高，各类价格居高不下，贸易商情绪积极，棕榈油扛跌；印尼B50传言与价格上涨关联度低；美国生柴政策使国际油脂供给缩量，棕榈油或提前布局行情；销区除葵油外，毛棕榈油进口利润高于毛豆油，渠道库存重建，马棕库存难超230万吨 [2] - 行情分析：市场对马棕产量分歧大，若7 - 8月维持良好单产，8 - 9月产地有累库压力；若马棕库存难超230万吨，市场或已消化库存高点；7 - 8月未形成价格压力，后期油脂市场难有重大供给端利空；8 - 9月累库超预期，叠加欧洲菜籽上市和原油下行压力，棕榈油有回调空间，但需警惕7 - 8月产量不及预期引发的利多情绪；豆棕价差难回平水，可关注低位布多机会 [2][3][4] 豆油 - 基本面：美豆天气炒作乏力，未来一周中西部主产区雨势好，单产前景积极，需中美贸易谈判利好才能反弹；国内豆油处于弱现实、强预期格局，近两周港口大豆库存增长，压榨开机高、提货差，豆油累库快；上周传国内豆油大订单出口印度，若趋势持续，有望带动中国豆棕价差向国际靠近 [5] - 行情分析：若10月船期美豆未采购，月差和巴西贴水有上行空间，油粕价格或低估，豆油受益；三季度末棕榈油高产期过去，若中美贸易问题致大豆进口缺口，巴西贴水有上行题材，或有布多豆油、菜豆做缩机会；当前豆系缺乏驱动，暂跟随油脂板块运行，关注中美贸易结果 [5] 盘面基本行情数据 |品种|开盘价|最高价|最低价|收盘价|涨跌幅|成交量|成交变动|持仓量|持仓变动| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |棕榈油主连|8,976|9,106|8,868|8,936|-0.31%|3,475,013|597,494|456,448|-100,607| |豆油主连|8,156|8,206|8,040|8,144|-0.20%|2,877,519|268,435|504,638|-53,546| |菜油主连|9,600|9,659|9,356|9,457|-1.35%|3,053,981|-153,613|210,783|-36,060| |马棕主连|4,285|4,374|4,205|4,276|-0.93%|未提及|未提及|未提及|未提及| |CBOT豆油主连|55.58|56.47|54.71|55.92|0.61%|未提及|未提及|未提及|未提及| |价差|本周收盘|上周收盘|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |菜豆09价差|1,313|1,426|-7.92%| |豆棕09价差|-792|-804|1.49%| |棕榈油91价差|8|32|-75.00%| |豆油91价差|40|42|-4.76%| |菜油91价差|56|77|-27.27%| |仓单|本周|上周|变化值| | ---- | ---- | ---- | ---- | |棕榈油|0|854|-854| |豆油|21,495|22,118|-623| |菜油|3,487|3,487|0| [8] 油脂基本面核心数据 - 马来7月产量预计回升，库存有望继续增长 [10][11] - 印尼二季度后库存水平预计维持偏低，印马价差维持高位 [13] - ITS数据显示，马来西亚7月1 - 25日棕榈油出口量为1,029,585吨，较上月同期减少9.2% [13] - POGO价差大幅反弹 [13] - 印度棕榈油进口利润仅次于葵油，印度豆棕CNF价差小幅回升 [14] - 棕榈油（华南）对09基差 - 10，豆油（江苏）基差低位 [14] - 欧盟2025年棕榈油进口量累计减33万吨，四大油脂进口量累计减64万吨 [14]

国外棕油供需及走势 - 马来6月预计累库速度放缓 10月前大趋势仍是累库 全年产量接近去年的1900-1950万吨 [1] - 印尼预计增产200万吨至5500万吨未证实 B40政策及出口提振需求 下半年库存维持紧平衡 [1] - 国际棕榈油价格三季度震荡或震荡偏弱 四季度走强 [1] 国内棕油供需及走势 - 6月进口量提升 库存止跌反弹 [1] - 7-8月买船有限 中长期供应存不确定性 [1] 国外豆油供需及走势 - 24/25年度南美大豆增产 供应压力7月后释放 [1] - 24/25及25/26年度美豆供需连续收紧 关键生长期天气有隐患 [1] - EPA草案上调生柴掺混量 但当前美豆生长好 草案待落地 期价短期震荡 1020有强支撑 [1] 国内豆油供需及走势 - 三季度大豆到港量超1000万吨 油厂高开机率 有强累库预期 [1] - 四季度进口美豆态度观望 远期供应待观察 [1] 国外菜油供需及走势 - 25/26年度加菜籽产量小增 出口需求大降 [1] - 欧盟预计增产但前期干旱或低于预期 澳菜籽大幅减产 [1] - 新年度全球菜籽供需仅略放宽 国际菜系价格有支撑 [1] 国内菜油供需及走势 - 因担心反倾销 6月后菜籽到港量或下滑 库存有望去化 供应收紧 [1] - 中加关系及澳菜籽进口有潜在政策风险 [1] 市场整体走势分析 - 短期原油走弱 美豆暂无天气炒作 国内豆棕油累库 油脂上行难 [1] - 25/26年度全球植物油供需收紧 油脂下方支撑强 短期高位震荡 上行需天气/生柴/原油发力 [1] - 菜油表现预计相对最强 中长期看四季度油脂旺季仍有走强可能 [1] 投资策略建议 - 豆棕菜油09合约短期关注7900/8300和9400支撑位 支撑位附近谨慎多 [1] - 三季度马棕油结束后做多棕油01合约 [1] - 根据北美天气炒作情况做多豆菜油09合约 [1]

报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 昨日三大油脂价格震荡下跌，国产菜籽集中上市，产量供应充足，油脂市场承压 [3] 市场分析 期货价格 - 昨日收盘棕榈油2509合约8520.00元/吨，环比变化-16元，幅度-0.19%；豆油2509合约8126.00元/吨，环比变化-30.00元，幅度-0.37%；菜油2509合约9721.00元/吨，环比变化-5.00元，幅度-0.05% [1] 现货价格 - 广东地区棕榈油现货价8620.00元/吨，环比变化-110.00元，幅度-1.26%，现货基差P09 + 100.00，环比变化-94.00元 [1] - 天津地区一级豆油现货价格8280.00元/吨，环比变化-60.00元/吨，幅度-0.72%，现货基差Y09 + 154.00，环比变化-30.00元 [1] - 江苏地区四级菜油现货价格9900.00元/吨，环比变化-10.00元，幅度-0.10%，现货基差OI09 + 179.00，环比变化-5.00元 [1] 近期市场资讯 - 1月9日马来西亚棕榈油离岸价为1095美元，较上日跌15美元，进口到岸价为1125美元，较上日跌15美元 [2] - 2025年6月1 - 20日马来西亚棕榈油产量环比上月同期增加2.5% [2] - 印度6月豆油进口量预计环比下降18%，将创四个月来最低水平 [2] - 2024年马来西亚对尼日利亚的出口中约有50%是棕榈油，出口额为6亿美元，两国农业合作加强双边贸易，有多样化投资机会 [2] - 7月底前付运的蛋白质含量为12.5%的新作俄罗斯小麦离岸价（FOB）为每吨227美元，较前一周上涨5美元；咨询机构SovEcon估计新作小麦报价为每吨226 - 230美元，前一周为每吨225 - 229美元 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 新季美豆播种接近尾声且优良率较高，CBOT大豆围绕1050关口运行；机构预期5月马棕产量、出口、库存分别增3%、20%和8%，6月初产量大增19%，出口小增；印尼3月棕榈油供需均增，月末继续降库；产地处于增产周期且3季度将迎产量高峰，供应端压力渐增；需求端5月印度棕榈油进口激增87%至60万吨，6月产地出口因印度进口需求增加而好转 [7] - 中加会谈推进，市场情绪缓和，菜油快速回落后震荡整理；产地供需双增，缺乏明确方向指引，内外棕榈油短期涨跌两难；菜棕强弱短线扭转，9月价差大幅收缩至1000附近，做扩谨慎持有 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周内外豆系重心小幅上移，内外棕榈油止涨整理，郑菜油向下破位 [8] 基本面分析 - 美豆播种进度较快且优良率较高，截止6月1日当周，美豆播种进度84%，市场预期86%，上年同期77%，五年均值80%；优良率67%，市场预期68%；6月初巴西大豆升贴水反弹至70美分/蒲附近 [11] - 5月巴西大豆出口1410万吨，6月初巴西大豆升贴水反弹至70美分/蒲附近 [15] - 4月马棕产量、出口、库存同增，马来4月毛棕产量169万吨，月比增21.52%；出口110万吨，月比增9.62%；库存187万吨，月比增19.37% [18] - 5月马棕产量、出口、库存同增，6月初马棕产量大增；机构预期5月马棕产量增3%至174万吨，出口飙升17.9%至130万吨，月末库存增7.74%至201万吨 [22] - 2025年3月印尼棕榈油库存降至204万吨，产量480万吨，出口288万吨，消费210万吨 [23] - 5月印度棕榈油进口量激增87%至60万吨，食用油进口量环比增37%至118万吨 [28] - 印度下调毛食用油基本进口关税至10%，自5月31日起生效 [31] - 上周菜油向下破位，进口菜籽现货及盘面榨利整体降至0以下；国内棕榈油进口利润倒挂程度继续缩窄，6 - 9月船期缩至 - 300以内 [33] - 油厂压榨开机率大幅攀升，5月末周及6月初周周度压榨量达220 - 230万吨，近3年同期最高；油厂大豆库存560 - 590万吨，后续预计继续上升 [36] - 油厂压榨开机率回升，5月末周周度压榨9万吨菜籽；菜籽库存小增至23万吨，处于历年同期低位 [40] - 截止5月底，豆油库存连续5周回升至75万吨，菜油库存稳定在84万吨附近，棕榈油库存小幅反弹至36万吨；三大油脂总库存增加至181万吨，上年同期170万吨 [43] - 上周豆棕现货价格窄幅整理，菜油回落；截止6月6日，豆油价格7998元/吨，较上周微涨0.57%；棕榈油价格8617元/吨，较上周微跌0.14%；菜油价格9424元/吨，较上周跌1.46% [46] - 上周豆油成交缩量，棕榈油维持刚需；豆油现货成交5.9万吨，上周成交7.52万吨；棕榈油成交3610吨，上周成交2963吨；菜油成交1000吨，上周成交5000吨 [48] 价差跟踪 未提及具体内容

报告基本信息 - 行业：油脂 [1] - 日期：2025年6月6日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 报告核心观点 - 油脂板块缺乏明显驱动，以短线炒作消息或供需高频数据为主 [7] - 菜油在9000附近震荡整理，需关注中加经贸谈判进展和远月买船情况 [7] - 市场预期马来西亚棕榈油5月末库存大幅增长，抑制盘面涨幅，但出口强劲支撑盘面，延续区间震荡走势 [7] - 巴西充足的大豆供应对市场构成压力，关注近期大豆进口及压榨情况，供应形势改善可能给豆类油脂带来压力，可关注卖出豆油看涨期权 [7] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 东莞菜油贸易商报价：东莞三菜09 + 50（6月），一菜09 + 250（6月） [7] - 华东市场豆油基差价格：一豆6月上旬09 + 280，6 - 7月09 + 260；6 - 9月09 + 270，10 - 1月01 + 330 [7] - 华东24度：P09 + 450元/吨 [7] 行业要闻 - 5月马来西亚棕榈油产量环比增加3.53%，其中鲜果串单产环比增加1.9%，出油率环比增加0.3% [8] - 船运调查机构SGS公布，马来西亚5月棕榈油出口量为1069643吨，较4月增加29.6%，对中国出口13.19万吨，较上月同期增加6.27万吨 [8] - 船运调查机构ITS公布，马来西亚5月棕榈油出口量为1320914吨，较4月增加17.9% [8] - 独立检验机构AmSpec公布，马来西亚5月棕榈油出口量为1230787吨，较4月增加13.2% [8] 数据概览 - 展示了华东三级菜油、四级豆油、华南24度棕榈油现货价格，棕榈油、豆油、菜油基差变动，P1 - 5、P5 - 9、P9 - 1价差，美元兑人民币、美元兑林吉特汇率等图表 [10][12][15][21][26][27]