投资组合表现 - Conestoga Small Cap Composite基金在2025年第三季度扣除费用后的回报率为-14% 大幅低于罗素2000增长指数122%的涨幅 [1] - 罗素2000增长指数的大部分涨幅来源于低质量股票的领涨 其中无盈利、高贝塔系数的股票表现显著领先 [1] AAON公司财务与市场表现 - AAON公司市值为7928亿美元 截至2025年10月17日股价为每股9724美元 [2] - 公司一个月回报率为463% 但过去52周股价下跌了1145% [2] - 2025年第二季度净销售额同比下降200万美元至3116亿美元 [4] - 持有AAON公司的对冲基金数量从上一季度的18家增加至第二季度末的29家 [4] AAON公司运营状况 - AAON公司设计并制造高效节能的商业和工业暖通空调系统 [3] - 公司业绩受到核心屋顶暖通空调业务需求疲软 ERP系统实施造成的生产效率低下以及田纳西州孟菲斯制造工厂扩张费用的不利影响 [3] - 公司当前强劲的未完成订单额为11亿美元 BASX业务（为数据中心市场制造冷却设备）大幅增长 且随着ERP系统实施对产出的拖累减小 制造业务趋于稳定 [3] 行业与市场背景 - 2025年第三季度股票市场延续了4月初开始的势头 并创下历史新高 [1]

核心观点 - 公司第二季度业绩超预期 非GAAP每股收益达782美元 高于分析师预期的686美元 GAAP收入达15亿美元 超出预期的147107万美元 [1] - 公司上调2025年全年指引 预计收入增长约3% 非GAAP每股收益预期上调至2325-2425美元 [10] - 创新与合规驱动业绩 新一代低全球变暖潜能值制冷剂产品R-454B推出并贡献利润 [7] 财务表现 - 非GAAP每股收益同比增长14%至782美元 收入同比增长3%至15亿美元 [2][5] - 分部利润增长11%至354亿美元 运营利润率提升15个百分点至236% [2][6] - 自由现金流同比下降61%至5870万美元 主要因资本支出增加 [2][8] 业务运营 - 两大业务板块均实现利润率提升 家庭舒适解决方案利润率达253% 建筑气候解决方案达249% [6] - 价格与产品组合优化贡献114亿美元利润 抵消销量下降42亿美元和产品成本上升16亿美元的影响 [6] - 应对钢铁和铝关税实施两轮提价 市场接受度达中个位数水平 [9] 战略举措 - 重点布局创新技术 新一代制冷剂产品符合最新环保法规并带来溢价 [4][7] - 扩大自有分销网络 加强紧急更换计划 投资销售培训以支持新产品过渡 [8] - 通过战略收购如AES Industries等持续拓展建筑气候解决方案业务 [9] 未来展望 - 维持2025年自由现金流指引65-8亿美元不变 未调整资本支出计划 [10] - 关注持续提价能力 供应链成本压力及关税变化可能影响业绩 [10]