公司战略与领导层重点 - 公司新任首席执行官上任数月 其领导下的重点将与过去有所不同 [1] - 公司过去30多年的发展路径建立在卓越创新和对整个暖通空调行业的颠覆之上 [1] - 公司通过整合BASX和数据中心增长引擎 暴露了对未来进行建设和投资的需求 [1] - 公司当前的投资重点不仅在于产能扩张 还在于系统建设和组织成熟化 [1] - 在快速增长期间 公司正确保技术、人才和系统就位 以支持更大规模的有意识成功 [2]

**公司 AAON (NasdaqGS:AAON)** [1] **核心观点与论据** * 公司专注于通过技术创新颠覆HVAC行业 并已整合Basics和数据中心增长引擎 这暴露了投资未来的需求 投资不仅在于产能 还在于系统建设和组织成熟化 以确保拥有支持大规模增长的技术、人员和系统[2] * 公司正将自身定位为年收入20亿、30亿、40亿美元的企业 以利用增长并交付卓越绩效和价值[3] * 公司ERP系统实施是支持其规模扩张的必要投资 以取代1988年的自建系统 提升运营可见性和透明度[5] * Q2的ERP实施未达预期 但恢复态势积极 7月和8月效率指标显示AAON品牌整体效率已几乎恢复到目标水平 Tulsa工厂效率已恢复至预期目标 Longview工厂效率略低于目标但持续改善[6][7] * 线圈供应链问题已通过Longview自身绩效改善、原有两家供应商重回正轨以及引入第三家供应商得到解决 线圈不再是影响Tulsa运营的问题[9] * ERP推广策略为Longview稳定后 依次在Memphis（新工厂）、Redmond和Tulsa上线 到Tulsa上线时 将有三个站点运营 全球职能部门每日使用系统 并可通过人员调动积累经验[12][13] * Basics品牌产品需求强劲 现有客户通常提供3年可见度的管道 且趋势在强化而非减弱 销售渠道参与度极高 AI领域和云计算数据中心投资均呈现巨大机遇[15][16] * Basics未来客户群将更多元化 从超大规模客户主导转向半定制化软件可配置产品 以接触更广泛的数据中心客户 包括新云（neocloud）客户[17][18] * Basics有增长上行空间 但需谨慎平衡产能与需求 确保在扩张中保持品牌完整性和交付质量[19][20] * Memphis工厂是公司首个大型全新制造基地 正从组装点转型为真正的制造点 相关设备正在安装 预计本日历年底完成转型 2026年将继续增加产线和设备[22][23] * 公司对接收订单保持纪律性 以确保交付能力 随着Memphis上线时间更明确 将重新加速销售对话 预计将推动2025年下半年和2026年的积压订单和收入增长[24][25] * Memphis产能释放的最大限制因素是生产线的中层管理人员需要时间积累经验 预计2026年上半年能更清晰地判断加速步伐[26][27] * Basics的差异化优势在于解决方案式销售 通过深入理解客户需求来定制方案 关注能效、成本、可维护性、耐用性和可服务性[28][29][30] * 公司 leveraged AAON的销售渠道网络来拓展数据中心市场[31] * 赢得新数据中心客户需要时间建立基于价值的信任关系 行业口碑是关键[32][33] * 公司仍从事制药和半导体行业的洁净室产品 但其增长率被数据中心领域 overshadowed[34] * AAON品牌产品的价格溢价相对于竞争对手有所收窄 从之前的中 teens 降至高位个位数 但远未达到平价水平[36][37] * 尽管2024年因制冷剂转换和渠道库存等因素导致市场份额数据 noisy 并可能出现份额回吐 但2024年的预订节奏显示份额捕获重回正增长 在行业整体市场可能下降10%的背景下 公司Q2隐含预订量增长20%以上[38][39] * 增长动力源于对国家账户（National Accounts）的 intentional effort 其预订占比从一年前的20%升至今年中的30%以上[40] * 国家账户客户范围广泛 包括大型零售商、农村医疗提供商、分销中心、仓库和快餐店等[41] * 技术创新是份额捕获的另一大驱动力 Alpha Class热泵系列是行业领先的屋顶热泵解决方案 其预订增长速度快于整体预订增长 极端系列（Extreme series）在零下20华氏度仍能运行 几乎没有竞争对手能及 是减少碳排放的关键产品[42][43][45] * 制冷剂过渡至454B已完成 市场上仍有410产品库存 但购买者并非AAON核心客户 AAON已进入常态化的454B环境[46][48] * 宏观需求感觉已触底并准备回升 价格动态趋于稳定 关税波动性减弱 行业逐渐适应通胀后的价格结构 随着资本成本下降和关税更清晰 预计明年趋势将转正 但复苏将是渐进的而非快速的J型曲线[50][51][52] * 供应链市场已大幅稳定 过渡至454B组件的制造供应基础表现良好 公司已投资成熟其供应链组织 变得更为 proactive[53][54] * 资本支出在2026年因Memphis而保持 elevated 现有投资计划支持投资者日目标 未来将根据需求考虑其他有机或无机的投资[55] * 公司正从整体审视其约400万平方英尺的制造资产 优化生产流程和效率 可能将产品在不同工厂间转移以释放空间并建设更高效的生产线[59] **其他重要内容** * 公司的主要竞争对手包括Vertiv、Schneider（旗下Munters品牌在液冷领域）、江森自控（JCI）及其Silent-Aire品牌[60] * 在液冷领域 公司认为即使市场成熟 定制化产品仍有空间 不会追逐 commoditized的CDU项目 而是专注于与客户重新思考架构和解决方案[61][62][63] **行业 HVAC与数据中心温控** * 行业整体宏观环境疲软 2024日历年市场规模可能下降10%[39] * 制冷剂410A phased out 过渡至454B已完成[46][48] * 过去五年HVAC市场经历了hyperinflation 屋顶机组成本可能翻倍[50] * 数据中心市场 AI投资和云计算投资均保持强劲增长[15][16] * 液冷数据中心市场正在动态增长 参与者多样[60]

公司业务发展 - 公司负责所有与财报电话会议文稿相关的项目开发 [1] - 公司目前每季度在其网站上发布数千份季度财报电话会议文稿 [1] - 公司的文稿覆盖范围正在持续增长和扩大 [1]

公司活动安排 - 首席执行官兼总裁Matt Tobolski将参加D A Davidson多元化工业与服务会议 会议于2025年9月18日在田纳西州纳什维尔举行[1] - 管理层计划参与40分钟炉边谈话 时间为美国东部时间11:30 并与D A Davidson分析师Brent Thielman进行对话[2] - 公司将通过网络直播形式播出炉边谈话 投资者可通过公司官网投资者关系栏目观看[2] 公司业务概况 - AAON成立于1988年 是全球商用、工业及数据中心室内环境HVAC解决方案的领导者[3] - 公司通过AAON和BASX品牌销售高端工程设备 专注于高配置和定制化设备制造[3] - 总部位于俄克拉荷马州塔尔萨 拥有世界级创新中心和测试实验室[3] 投资者关系动态 - 投资者可通过联系D A Davidson会议代表安排一对一会议[2] - 公司投资者关系总监为Joseph Mondillo 联系电话(617)877-6346 邮箱joseph.mondillo@aaon.com[4] - 公司近期宣布了季度现金分红计划[4]

公司研究策略 - 专注于挖掘能够长期实现可持续两位数回报的高质量企业 [1] - 投资策略聚焦于具备强大竞争优势、低债务水平且由专业管理团队领导的公司 [1] - 优先关注长期价值创造而非短期市场波动 [1] 行业覆盖范围 - 重点覆盖处于增长市场的企业 [1] - 研究范围涵盖管理团队与股东利益高度一致的公司 [1]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净销售额同比下降0.6%至3.116亿美元，其中Aon品牌销售额下降20.9%，Basics品牌销售额增长90% [21] - 毛利率为26.6%，同比下降950个基点，主要由于Aon品牌设备生产量下降及新Memphis工厂成本影响 [22] - 非GAAP调整后EBITDA为14.9%，同比下降1120个基点，非GAAP调整后EPS为0.22美元，同比下降64.5% [22] - 现金及等价物期末余额为130万美元，债务为3.173亿美元，杠杆率为1.4倍 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 Aon品牌业务 - Aon品牌销售额下降20.9%，主要受ERP实施导致的供应链中断影响 [21] - 生产量在7月较2024年前九个月基准低6%，但逐月改善趋势明显 [11][26] - 国家客户订单同比增长163%，占Aon品牌总订单的35%（去年同期为20%） [19] - Alpha Class热泵业务销售额增长8%，订单量增长61% [20] Basics品牌业务 - Basics品牌数据中心销售额同比增长127%，年初至今增长269% [18] - 液冷解决方案占Basics品牌数据中心销售额的40% [19] - 与Applied Digital达成战略合作，为其AI工厂提供定制化冷却解决方案 [19] 线圈产品业务 - 线圈产品销售额增长2710万美元（86.4%），主要受Basics品牌液冷项目驱动 [27] - Aon品牌线圈生产受ERP影响，4月产量下降50%，7月仍低37% [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 数据中心市场表现强劲，Basics品牌液冷解决方案需求持续增长 [18][19] - 非住宅建筑市场持续疲软，但Aon品牌通过国家客户策略实现逆势增长 [35] - 液冷产品在超大规模数据中心获得多批次追加订单，为未来增长奠定基础 [34] 公司战略和发展方向和行业竞争 - ERP系统升级采用分阶段实施策略，预计2026年底完成全部部署 [14][17] - Memphis工厂预计年底前产能翻倍，将成为Basics品牌主要生产基地 [33] - 通过定制化解决方案巩固在数据中心冷却市场的技术领先地位 [34] - 国家客户战略成效显著，订单占比从20%提升至35% [19][36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计2025年全年销售额实现低两位数增长，毛利率28%-29% [37] - 下半年Aon品牌销售额将显著增长，Basics品牌预计同比增长40% [35][36] - ERP实施带来短期挑战，但长期将提升运营效率，目标毛利率恢复至32%-35% [17][78] - 非住宅建筑市场已触底，利率和关税波动是主要不确定因素 [80][82] 其他重要信息 - 资本支出维持2.2亿美元预期，主要用于Memphis工厂扩建和ERP实施 [31][37] - 年初至今营运现金流为-3100万美元（去年同期为1.279亿美元），主要因库存投资增加 [30] - 3%价格上调及6%关税附加费的影响将在下半年逐步体现 [13][24] 问答环节所有的提问和回答 ERP实施影响 - 修订后的全年指引主要反映Longview工厂ERP影响及Tulsa工厂线圈供应问题 [44][45] - Q4毛利率预计30%-31%，2026年有望接近长期目标区间32%-35% [78] 数据中心业务 - 与Applied Digital的合作涉及AI数据中心全链条冷却解决方案，未来订单可期 [56][59] - Memphis工厂投产将解决当前产能瓶颈，2026年转为正向盈利贡献 [99][100] 市场与定价 - Aon品牌订单强劲反映市场份额提升，未来可能进一步利用定价权 [66][68] - 积压订单中已锁定3%价格上调及6%关税附加费，对下半年毛利率形成支撑 [90][91] 运营恢复 - 7月生产效率较4月低点显著改善，Tulsa工厂已接近基准水平6%以内 [11][72] - 供应链团队已采取应急措施确保线圈供应，缓解Tulsa工厂生产压力 [73]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净销售额同比下降0.6%至3.116亿美元，其中Aon品牌销售额下降20.9%，Basics品牌销售额增长90% [22] - 毛利率为26.6%，同比下降950个基点，主要由于Aon品牌设备产量下降及新Memphis工厂产生300万美元成本 [23] - 非GAAP调整后EBITDA为14.9%，同比下降1120个基点，非GAAP调整后每股收益为0.22美元，同比下降64.5% [23] - 现金及等价物期末余额为130万美元，债务为3.173亿美元，杠杆率为1.4 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 Aon品牌 - 生产效率7月较2024年前九个月基准低6%，但逐月改善 [12] - 俄克拉荷马州分部销售额下降18%，主要受供应链中断和线圈短缺影响 [25] - Alpha Class热泵业务订单增长61%，销售额增长8% [21] Basics品牌 - 数据中心销售额第二季度同比增长127%，年初至今增长269% [19] - 液冷解决方案占Basics品牌数据中心销售额的40% [20] - 与Applied Digital达成战略合作，为其AI工厂提供热管理解决方案 [20] 线圈产品 - 销售额增长8640万美元，主要受Basics品牌产品增长4010万美元推动 [28] - Aon品牌产品受ERP系统变更影响下降1300万美元 [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 数据中心市场表现强劲，液冷解决方案需求增长显著 [19][20] - 非住宅建筑市场持续疲软，但Aon品牌订单仍保持两位数增长 [36] - 国家账户订单同比增长163%，占Aon品牌订单的35% [20][21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - ERP系统升级采用分阶段推出策略，预计2026年底完成全面实施 [15][17] - Memphis工厂预计年底前将Basics品牌制造产能翻倍 [34] - 长期毛利率目标为32%-35%，预计2026年实现两位数增长 [18] - 液冷解决方案在数据中心市场的技术领先地位持续巩固 [35] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计下半年Basics品牌销售额同比增长40%，Aon品牌销售额显著增长 [36][37] - 修订2025年全年销售增长预期至低两位数，毛利率预期28%-29% [38] - 尽管短期挑战存在，但公司基本面强劲，长期前景乐观 [41][42] 其他重要信息 - ERP系统在Longview工厂的实施导致生产中断，影响线圈供应 [8][9] - 预计价格调整（3%涨价和6%关税附加费）将在第三季度开始对销售和毛利率产生积极影响 [14] - 2025年资本支出预计保持2.2亿美元 [32] 问答环节所有的提问和回答 ERP实施影响 - ERP实施导致Longview工厂Aon品牌设备生产下降37%，预计影响将持续到第四季度 [45][46] - 管理层对修订后的指引能够覆盖ERP相关风险表示信心 [72] 数据中心业务 - 与Applied Digital的合作是长期关系的第一步，涉及AI数据中心的多环节热管理解决方案 [58][59] - 数据中心订单保持强劲，但产能限制影响订单增长 [51][52] 毛利率展望 - 预计第四季度毛利率回升至30%-31%，2026年接近长期目标32%-35% [79] - Basics品牌因快速增长带来的投资压力，长期毛利率有望与Aon品牌持平 [86][87] 市场前景 - 非住宅建筑市场可能已触底，预计未来6-18个月趋于稳定 [82][83] - 国家账户战略和Alpha Class产品推动Aon品牌市场份额增长 [66][67] Memphis工厂 - 2025年Memphis工厂仍为成本负担，2026年将转为正面贡献 [101][102] - 工厂扩建将支持Basics品牌增长，预计年底完成 [34]

核心财务表现 - 季度每股收益0.22美元 低于预期0.31美元且同比去年0.62美元下降64.5% [1] - 季度营收3.1157亿美元 低于预期且同比去年3.1357亿美元微降0.6% [2] - 本季度出现29%的负收益惊喜 而前一季度曾有48%的正收益惊喜 [1] 股价表现与市场对比 - 年初至今股价下跌31.6% 同期标普500指数上涨8.6% [3] - 当前Zacks排名为第五级(强烈卖出) 预计近期表现将弱于市场 [6] 未来业绩预期 - 下季度预期每股收益0.66美元 营收3.83亿美元 [7] - 本财年预期每股收益1.98美元 营收13.9亿美元 [7] - 盈利预测修订趋势在财报发布前呈现不利态势 [6] 行业比较分析 - 所属建筑产品-空调与供暖行业在Zacks行业排名中位列前16% [8] - 同业公司M-tron预计季度每股收益0.60美元 同比下降4.8% [9] - M-tron预期营收1320万美元 同比增长11.8% [10]

业绩总结 - Q2 2025净销售额为3.116亿美元，同比下降0.6%[6] - Q2 2025非GAAP调整EBITDA为4666万美元，调整后EBITDA利润率为14.9%，同比下降64.5%[6][22] - Q2 2025的非GAAP调整每股收益为0.22美元，同比下降64.5%[22][57] - Q2 2025的毛利率为26.6%，较去年同期的36.1%下降[22] 用户数据 - AAON-branded backlog同比增长93.4%，达到4.942亿美元，预计在2025年下半年生产将显著增加[14][43] - BASX-branded销售额同比增长20.4%[23] - AAON Coil Products销售额同比增长86.4%[23] - 总体 backlog 达到11.2亿美元，同比增长71.9%[43] 未来展望 - 公司预计2025年销售增长将从中高个位数调整为低十位数[45] - 预计2025年资本支出约为2.2亿美元，主要用于准备孟菲斯工厂的生产[42] 成本与费用 - 2024年第一季度的销售、一般和行政费用为45,288万美元，占销售额的17.3%[62] - 2024年第二季度的非GAAP调整后的销售、一般和行政费用为45,895万美元，占销售额的14.6%[62] - 2024年第三季度的销售、一般和行政费用为48,637万美元，占销售额的14.9%[62] - 2024年第四季度的销售、一般和行政费用为48,194万美元，占销售额的16.2%[62] - 2024年全年销售、一般和行政费用总计为188,014万美元[62] - 2025年第一季度的销售、一般和行政费用预计为51,293万美元[62] - 2025年第二季度的销售、一般和行政费用预计为59,147万美元[62] - 2025年第一季度的非GAAP调整后的销售、一般和行政费用为48,823万美元[62] - 2025年第二季度的非GAAP调整后的销售、一般和行政费用为56,031万美元[62] - 2025年第二季度的销售、一般和行政费用占销售额的18.0%[62] 融资与信贷 - 公司在Q2 2025关闭了5亿美元的新信贷设施，以支持未来的增长[42]

财务数据关键指标变化：收入和利润（同比环比） - 净销售额同比下降0.6%至3.116亿美元[2] - 摊薄每股收益为0.19美元，同比下降69.4%；非GAAP调整后摊薄每股收益为0.22美元，同比下降64.5%[5][7] - 第二季度净销售额为3.116亿美元，同比下降0.6%[28] - 第二季度毛利润为8270万美元，同比下降26.8%[28] - 第二季度运营收入为2360万美元，同比下降64.9%[28] - 第二季度净利润为1550万美元，同比下降70.3%[28] - 上半年净销售额为6.336亿美元，同比增长10.1%[28] - 上半年净利润为4480万美元，同比下降50.9%[28] - 2025年第二季度GAAP净收入为1548.7万美元，同比下降70.3%[37][41] - 2025年第二季度非GAAP调整后净收入为1786.1万美元，同比下降65.8%[37] - 2025年第二季度调整后EBITDA为4656.6万美元，同比下降43.1%[41] - 2025年第二季度调整后EBITDA利润率为14.9%，同比下降11.2个百分点[41] 财务数据关键指标变化：成本和费用（同比环比） - 毛利率为26.6%，较去年同期36.1%下降950个基点[3] - 销售和管理费用增至5910万美元，占销售额的19.0%，去年同期为4590万美元（占14.6%）[4] - 2025年第二季度非GAAP调整后SG&A费用为5603.1万美元，占销售额比例18.0%[42] - 2025年上半年折旧摊销费用为3887.9万美元，同比增长39.3%[41] - 2025年第二季度利息支出净额为400.9万美元，同比增长992.9%[41] - 2025年第二季度所得税费用为401.8万美元，同比下降72.8%[41] - 孟菲斯激励费用2025年第二季度确认340.5万美元[37][41][42] - 2025年第二季度利润分成影响为减少28.9万美元[37][41][42] 各条业务线表现 - AAON Oklahoma部门净销售额下降18.0%至1.851亿美元，毛利率收缩970个基点至27.5%[9][10][11] - AAON Coil Products部门销售额同比增长86.4%至5846.5万美元，但毛利率收缩1990个基点至22.0%[12][13][14] - BASX部门销售额同比增长20.4%至6798.2万美元，毛利率为27.9%[15][16] - AAON Oklahoma分部第二季度外部销售额为1.851亿美元，同比下降18%[30] - AAON Coil Products分部第二季度外部销售额为5850万美元，同比增长86.4%[30] - BASX分部第二季度外部销售额为6798万美元，同比增长20.4%[30] 管理层讨论和指引 - 公司修订2025年全年展望，预计全年销售额低两位数增长，毛利率28%-29%[22] - 公司获得5亿美元新信贷额度，维持2025年2.2亿美元资本支出计划不变[18] 其他财务数据 - 调整后未完成订单同比增长71.9%至11.176亿美元[7][19][20] - 公司短期债务从1600万美元降至0，长期债务从1.389亿美元增至3.173亿美元[32]