财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度（12月季度）收入为28.3亿美元，环比增长7%，同比增长22% [14] - 2025年第四季度非GAAP毛利率为42.2%，环比提升210个基点 [14] - 2025年第四季度非GAAP营业利润率为31.9%，环比提升290个基点 [14] - 2025年第四季度非GAAP每股收益为3.11美元，环比增长19% [14] - 2025年全年收入增长超过25%，毛利率提升近740个基点，营业利润率提升幅度更大 [4] - 2025年第四季度非GAAP营业利润为9.01亿美元，环比增长18%，占收入的近32% [18] - 2025年第四季度非GAAP净收入为7.02亿美元，基于约2.26亿的稀释后股份数 [18] - 2025年第四季度资本支出为1.16亿美元，约占收入的4% [19] - 2025年第四季度自由现金流为6.07亿美元，环比增长42%，为八年来最高水平 [14][19] - 2025年第四季度末现金及现金等价物略高于10亿美元，总流动性为23亿美元 [19] - 2025年第四季度偿还了5亿美元总债务，季度末总债务余额约为45亿美元 [14][20] - 净杠杆率改善至1.1倍，基于9.62亿美元的调整后EBITDA [20] - 2026年第一季度收入指引为29亿美元±1亿美元，中点同比增长34% [21] - 2026年第一季度非GAAP营业费用指引约为2.9亿美元 [21] - 2026年第一季度非GAAP营业利润率指引接近中个位数30%范围 [21] - 2026年第一季度非GAAP每股收益指引为3.40美元±0.20美元 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年第四季度总出货量为190艾字节，同比增长26%，而单位产能保持相对平稳 [15] - 数据中心市场占出货量的87%，出货165艾字节，环比增长4%，同比增长31% [15] - 数据中心收入为22亿美元，环比增长5%，同比增长28% [15] - 边缘物联网市场收入为6.01亿美元，占剩余21%的收入 [16] - 近线硬盘平均容量同比增长22%，接近23TB/台，销售给云客户的硬盘平均容量显著更高 [8] - 云客户近线硬盘平均容量在2025年第四季度增至近26TB/台 [16] - 每TB销售的收入保持相对稳定 [8] - 2025年第四季度HAMR季度出货量超过150万台 [5] - 2025年第四季度每TB收入环比小幅增长，预计这一趋势将持续到2026年第一季度 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 数据中心市场需求强劲，特别是全球云客户 [5][20] - 企业OEM市场受益于传统服务器单位的轻微改善，以及对存储服务器需求的增加，主要受AI应用采用和企业边缘数据存储需求驱动 [16] - 边缘物联网市场受益于消费产品和VIA客户端市场的预期季节性改善 [16] - 全球云数据中心对公司高容量近线硬盘的需求持续增长 [6] - 企业边缘市场需求持续改善 [6] - 近线产能已完全分配至2026年全年，预计将在未来几个月开始接受2027年上半年的订单 [7] - 与主要云客户签订的长期协议使2027年及以后的需求可见性增强 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是通过保持供应纪律和利用面密度提升来满足艾字节增长，而不增加单位产量 [7] - HAMR技术被确立为海量存储的长期推动力，2025年底开始向首个云服务提供商客户出货基于Mozaic的3TB/盘片HAMR产品 [5] - Mozaic 3+ HAMR硬盘已获得所有美国主要云服务提供商客户的认证，Mozaic 4TB/盘片第二代产品的认证进展顺利 [5][11] - 公司长期面密度路线图延伸至10TB/盘片，预计将在下一个十年初实现 [5] - 公司最近在实验室展示了7TB/盘片的能力 [12] - 公司专注于通过更高容量的产品组合（以HAMR的强大经济性为支撑）来扩大盈利能力 [12] - 视频应用（如YouTube每日2000万视频上传）继续推动硬盘的强劲需求，AI驱动的视频应用预计将带来更大的内容生成激增 [8] - Agentic AI（代理式AI）等新兴应用依赖于对大量历史数据的持久访问，预计将推动数据生成和存储的持续、有意义增长 [9] - 现代数据中心采用复杂的数据分层架构，硬盘是海量容量数据层的基石，用于存储绝大多数艾字节数据 [10] - 公司预计2026年全年收入和盈利能力将逐季改善 [22][35] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司处于异常强劲的需求环境中，特别是在数据中心终端市场 [5] - 基于按订单生产的渠道，公司预计这些积极的需求趋势将持续一段时间 [6] - 多个云客户正在讨论其2028年的需求增长预测，强调供应保证仍是他们的最高优先级 [7] - 新兴的AI应用开始补充传统工作负载，为2026年提供了强大的需求背景 [12] - 公司认为，随着AI时代数据创建和存储需求加速，其面密度路线图使公司能够维持硬盘的核心总拥有成本和效率优势 [13] - 需求环境依然强劲，特别是全球云客户，预计数据中心需求将抵消边缘物联网市场典型的2026年第一季度季节性影响 [20] - 管理层对需求将持续强劲相当长一段时间持乐观态度 [33] - 客户行为发生变化，开始为未来年份进行更好的规划，这为公司提供了更好的能见度 [33][72] - 公司预计自由现金流在2026年第一季度将进一步扩大 [19] 其他重要信息 - 2025年第四季度向股东返还了1.54亿美元股息 [20] - 公司预计2026财年资本支出将保持在目标范围（收入的4%-6%）内 [19] - 非GAAP营业费用占收入的比例下降至10.3%，正快速趋近10%的长期目标 [17] - 2026年第一季度指引基于约16%的税率和2.3亿非GAAP稀释后股份数，其中包括2028年可转换票据带来的约760万股稀释影响 [21] - 公司预计净杠杆率将随着盈利能力和现金生成的增加而呈下降趋势，同时继续评估进一步减少债务的机会 [20] - 公司表示，其系统业务表现良好，但规模相对较小 [64] - 折旧基于10年使用寿命，跟随资本支出变动 [103] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于未来毛利率框架和平均定价趋势 [24] - 管理层表示，定价将由需求决定，鉴于当前需求强劲，展望2027和2028年，随着产品过渡带来更多艾字节供应，定价持平或小幅上涨是可能的 [26] - 关于毛利率，公司执行情况优于投资者日上提出的模型（收入超过26亿美元时，增量利润率为50%），目标是继续优化生产、销售和盈利能力，这一模型适用于未来2-3年的较长时期 [27][28] 问题: 关于毛利率驱动因素（产品组合 vs 定价）以及长期协议中的定价机会 [32] - 管理层重申，定价持平或小幅上涨是可能的，这取决于需求的持续性，他们观察到客户行为改变，开始为未来年份进行更好规划，这带来了更远的良好对话 [33] - 管理层强调，对于本日历年的剩余时间，预计收入和盈利能力将逐季改善，趋势并未改变，实际上正在变得更好 [35] 问题: 关于艾字节供应增长形状和HAMR交叉点的影响 [38] - 管理层表示，计划积极过渡到4TB/盘片，但由于制造产能紧张且产品已承诺给客户，产能提升将是相当规范的，不会像过去某些扩产那样快，但会非常盈利 [40] - 管理层对4TB/盘片产品持乐观态度，认为它将开始取代一些传统产品，从而带来更多机会 [41] 问题: 关于HAMR达标的上行空间以及成本削减展望 [45] - 管理层对向HAMR的过渡感到满意，已获得美国最后一家大型云服务提供商认证，目前正在认证4TB/盘片的新产品，这将有助于提高艾字节组合占比和降低成本每TB，从而进一步增加毛利率 [46][47] 问题: 关于长期协议中固定/多季度定价的比例以及协议到期重新定价的机会 [49][52] - 管理层解释，随着协议到期和产品升级（例如从2.4TB/盘片到3.2TB或4TB/盘片），定价动态会发生变化，2026年的产能已基本预订完毕，执行若超出计划，边际增量部分将在公开市场以良好盈利出售，2027年的讨论即将开始，已有良好的数量和协议意向，但价格尚未确定 [53][54][95][96] 问题: 关于2026日历年艾字节出货量预期 [57] - 管理层未提供2026日历年指引，但重申在财务模型中预计近线艾字节增长为中个位数20%范围，过去几个季度表现略好，公司始终致力于从制造中提取尽可能多的艾字节 [58] - 管理层补充，从2.4TB/盘片过渡到3TB再到4TB，公司正处于所述的增长轨迹上，若过渡顺利，可能表现更好 [59][60] 问题: 关于2026年第一季度毛利率大幅提升的驱动因素，以及旧系统业务是否贡献 [62] - 管理层表示，这主要基于定价策略和产品组合，随着又一个客户完成HAMR认证，HAMR产量将小幅增加，从而帮助提升利润率，但执行方式与以往并无根本不同，增量利润率看起来非常好 [63] - 管理层澄清，系统业务并非主要贡献因素，其规模相对较小 [64] 问题: 关于是否有机会进行更显著的价格上涨以及HAMR组合进展更新 [67][68] - 关于HAMR组合，管理层表示，由于工厂产能相当满，且计划转向4TB/盘片产品，公司有意限制了3TB/盘片产品的生产，正积极推进4TB产品的开发和认证，未来将积极转向4TB/盘片，需求将集中在高容量点 [69][70] - 关于定价，管理层重申，随着长期协议滚动更新，在满足现有供应承诺后，新产品供应受限，公司将根据需求决定定价，目前看法仍是持平或小幅上涨，这取决于需求强度，客户为未来数据中心采购进行规划的行为改善了能见度，有助于工厂优化成本 [71][72] 问题: 关于HAMR占艾字节出货量的百分比，以及毛利率提升中定价、产品组合、成本削减各自的贡献 [75] - 管理层表示，没有将生产离岸化等制造战略变化，所见的收益主要来自产品组合改善，不仅因为向更高容量产品过渡，也因为对这些产品的需求很高 [76] - 管理层未提供定价、组合、成本影响的具体细节，但指出它们相互关联，组合变化有助于降低成本，供需状况支持定价策略，这些都是毛利率增长的良好贡献因素，且这一趋势将在本日历年内持续 [78] - 关于HAMR占比，管理层指出，之前已给出上季度出货量单位数据，可以据此计算 [79] 问题: 关于在供应紧张环境下，公司如何控制产品组合升级以帮助客户 [84] - 管理层解释，晶圆厂的前置时间很长，公司必须为客户提供可预测性，因此在这些长期协议中，公司以年为单位进行规划，根据已知可交付的产能启动晶圆生产，混合升级是公司的目标 [85] - 关于产品过渡时间表的执行情况，管理层表示，公司按计划或略微超前，执行良好，客户行为的改变（因需要更多艾字节而大力推动）有助于快速完成认证和路线图对齐，从而帮助工厂运营 [86] 问题: 关于成本每TB下降曲线以及4TB/盘片HAMR硬盘的影响 [89] - 管理层对4TB/盘片产品在成本方面的影响非常乐观，单位成本大致相似，但每单位增加了大量内容，这将有助于降低成本和提高盈利能力，随着主要客户认证完成和产量提升，影响将在本日历年末和下一个日历年显现 [90] - 管理层计划在未来几年大规模过渡到4TB/盘片，然后达到5TB/盘片，过渡会增加复杂性，但产品前景光明，公司需要专注于供应链的良率和废品率 [91] 问题: 关于2026年定价是否锁定，以及2027年协议的性质 [94] - 管理层确认，2026日历年，公司基本上已有所有季度的采购订单，数量和价格都已明确，绝大部分产能已分配，若一个季度能多生产一些，将在公开市场以良好盈利出售，2027日历年，公司很快将开始相关工作，已有良好的数量和协议意向，但价格尚未确定 [95][96] 问题: 关于资本支出增加对折旧的影响 [100] - 管理层表示，资本支出符合收入4%-6%的目标范围，目前处于该范围底部，支出用于支持HAMR过渡和扩产，与之前所述一致 [101] - 管理层预计将保持在4%-6%范围内，随着收入增长，支出会略有增加，优先事项是维护设备和几年前未进行的投资 [102] - 关于折旧，将跟随资本支出变动，按10年使用寿命计算，折旧并非主要的成本驱动因素，还有许多其他成本部分可以管理 [103][104] 问题: 关于“温存储”层的活动以及其是否正在成为NAND层 [107] - 管理层认为，对于大数据存储，数据中心的分层架构已经相当稳定，可能不会因经济性或已知架构而改变，硬盘并非仅在后台存储数据，而是7x24小时工作，通常针对流式性能进行优化，随机小块工作负载更多是内存的任务，未来涉及检查点、物理AI和视频等海量数据的应用，存储数据的架构层可能在未来十年保持不变 [109][110][111] 问题: 关于HAMR扩产对毛利率的推动以及营业费用趋势 [114][117] - 管理层表示，2026年第一季度指引已包含HAMR扩产，指引显示毛利率将再次大幅改善，预计本日历年内剩余季度收入和盈利能力将逐季改善，部分原因来自额外的HAMR产品 [115] - 关于营业费用，占收入比例已接近10%的长期目标，预计在2026年第一季度达到，公司将继续控制成本，随着收入增长，比例可能进一步改善 [117] - 管理层补充，随着HAMR过渡完成，未来清晰，公司将在现有模型内，将资金再投资于自身，以继续推动面密度提升 [118]

**涉及的公司与行业** * 公司：希捷科技（Seagate Technology Holdings, STX）[1] * 行业：数据存储、硬盘驱动器（HDD）行业 [2] **核心观点与论据** **供应与需求动态** * 供应紧张状况已持续两年多 需求持续高于供应 [2] 近六个月供需缺口甚至扩大 [8] * 公司策略是增加总容量（exabytes）而非单位出货量 通过HAMR等技术将客户转向更高容量硬盘（如从30TB到40TB 再到50TB及以上）[2][3] 公司认为无需增加单位产能 [2][4] * 公司已为2026日历年分配了几乎所有近线产能 订单已排至2027甚至2028年 [8][20][21] 若完全满足需求 收入将显著高于当前水平 [8] **技术路线图：HAMR** * HAMR技术是满足需求的关键 已有5家云服务提供商（CSP）完成认证 另有2-3家将在明年上半年认证 [23] 认证速度快于预期 [23] * 预计到本财年末（2026年6月） HAMR产品将贡献公司40%的exabytes出货量 四个季度后（2027财年末）该比例将达70% [25][27] * HAMR将显著降低每TB成本 第二代HAMR（40TB）的成本降低幅度将大于第一代 [31][40] 这是提升盈利能力的主要驱动力 [31] **盈利能力与财务策略** * 毛利率在过去10个季度实现翻倍 [5] 提升主要来自产品组合优化（向高容量驱动器转移）以及持续但不具破坏性的定价策略 [5][6][29] 产品组合优化是最大贡献因素 [6][29] * 公司现金流强劲 债务已从超过60亿美元降至45亿美元 [35] 未来将更注重股东回报 包括增加股息和股票回购 [36] * 公司对需求增长的长期预测是exabytes复合年增长率（CAGR）约为25% [37] 近期表现优于该模型 [37] **需求驱动因素与竞争格局** * AI是存储需求的主要驱动力之一 特别是AI视频应用正在消耗大量存储 [11][12] AI基础设施和应用的扩展将持续推动需求 [11] * 公司不认为HDD和SSD在数据中心的存储用途上存在直接竞争 因为SSD的成本高出6到8倍 [14][15] 客户不会因HDD短缺而大规模转向SSD [14][15] * HDD在数据中心资本支出中的占比中长期来看约为中个位数百分比（mid-single digit）[45] **其他重要内容** **潜在风险与监测指标** * 公司认为当前数据中心建设的瓶颈可能是电力等其他组件 而非HDD [8][10] * 未来需求放缓的早期迹象包括：新订单量低于当前订单量 或公司增加的exabytes产能未能被市场快速吸收 [34] **运营细节与挑战** * 公司通过将部分需求推至未来来管理供需失衡 这有助于平滑未来可能出现的行业周期影响 [18][19] * 向HAMR过渡的挑战包括更长的生产周期（尤其是磁头）可能影响单位产出 [41] 公司正努力提高内部效率以维持单位产量 [41] 目前是HAMR磁头的唯一生产者 [41]

公司盈利前景 - 公司盈利前景显著改善，使其成为有吸引力的选择 [1] - 覆盖分析师一致上调盈利预期，推动共识预期大幅提高 [3] - 盈利预期修正的上行趋势与短期股价走势存在强相关性 [2] 当前季度业绩预期 - 当前季度每股收益预期为1.85美元，较去年同期增长4.5% [6] - 过去30天内，Zacks共识预期因两次上调而无下调，增幅达8.28% [6] 全年业绩预期 - 全年每股收益预期为7.06美元，较上年同期大幅增长43.2% [7] - 过去一个月内，全年共识预期因三次上调而无下调，增幅为5.71% [7][8] 投资评级与市场表现 - 公司获得Zacks Rank 1（强力买入）评级，该评级股票自2008年以来年均回报率达+25% [3][9] - 公司股价在过去四周内上涨26.1%，显示投资者看好其盈利增长前景 [10]

财务数据和关键指标变化 - 第一财季营收为26.3亿美元，环比增长8%，同比增长21% [15] - 非GAAP毛利率创下公司新纪录，达到40.1%，环比提升220个基点 [6][15] - 非GAAP营业利润率攀升至29%，环比提升280个基点 [6][15] - 非GAAP每股收益为2.61美元，超过指引区间的高端 [6][15] - 季度出货量为182艾字节，同比增长32% [15] - 调整后EBITDA为8.31亿美元，环比增长19%，同比增长67% [22] - 自由现金流为4.27亿美元，与上季度持平 [21] - 现金及现金等价物环比增长25%至24亿美元 [22] - 资本支出为1.05亿美元，约占营收的4% [20] - 季度股息增加约3%至每股0.74美元 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 数据中心市场（包括近线产品及销售至云、企业和VIA客户的系统）营收占总营收80%，达21亿美元，环比增长13%，同比增长34% [6][16] - 边缘物联网市场（包括消费级、客户端市场及网络附加存储）营收占总营收20%，为5.15亿美元 [18] - 数据中心市场出货量达159艾字节，高于上一季度的137艾字节 [17] - 云客户艾字节需求连续第九个季度增长，近80%的近线产品容量达到或超过24TB [17] - 近线硬盘平均容量在过去一年增长了26% [17] - 预计边缘物联网营收在12月季度将出现季节性改善 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球云服务提供商是需求增长的主要驱动力，企业OEM市场也出现显著改善 [6][16] - 预计云增长将超过企业需求 [16] - 视频内容是目前非结构化数据生成的主要贡献者，推动了硬盘存储需求 [8] - 新兴的混合云环境和数据主权法规催生了新的存储用例 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于执行基于HAMR（热辅助磁记录）的产品路线图，以支持客户不断增长的艾字节需求 [7][10] - Mosaic平台（基于HAMR，每盘片3+TB）现已获得五家全球云服务提供商认证，可提供高达36TB的硬盘容量 [10] - 预计在2026日历年上半年完成剩余三家全球云服务提供商的认证 [10] - 9月季度出货超过100万台Mosaic硬盘 [10] - 已开始与第二家主要云服务提供商进行Mosaic 4+TB平台认证，初始量产预计在明年上半年开始，容量将高达44TB [11] - 预计在2026日历年下半年实现近线HAMR硬盘的艾字节交叉点超过50% [10] - 面密度路线图旨在实现每盘片10TB，为硬盘提供优于替代技术的总拥有成本优势 [12] - 公司战略是通过产品转型（如向HAMR过渡）来增加艾字节产能，而非增加单位产能 [28][43] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - AI正在通过提升数据和数据存储的经济价值来重塑硬盘需求，AI推理的扩展将进一步增加数据价值 [7] - 视频内容的爆炸式增长，特别是AI生成视频，正在推动存储需求 [8] - 需求环境强劲，特别是全球云数据中心，高容量近线生产在按订单生产合同下已基本排期至2026日历年 [6][7] - 与全球数据中心客户的长期协议提供了直至2027日历年的清晰可见性 [7] - 预计12月季度营收约为27亿美元±1亿美元，中点同比增长16%，非GAAP营业利润率预计扩大至约30%，非GAAP每股收益预计为2.75美元±0.20美元 [23] - 由于数据中心营收占主导地位，传统季节性（如3月季度）的影响预计将减弱 [52] 其他重要信息 - 公司宣布季度股息增加约3% [6][21] - 本季度以平均每股187美元的价格回购了2900万美元普通股 [21] - 公司承诺长期将至少75%的自由现金流返还给股东 [21] - 标准普尔在本月初上调了公司的信用评级 [22] - 公司正在探索进一步减少债务的机会以支持杠杆率下降的趋势 [22] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于产能增加计划和HAMR技术推广的更新 [26][27] - 公司策略是通过产品转型（如向HAMR过渡）来增加艾字节产能，而非增加单位产能，这通常会导致单位产能因工艺含量增加而略有下降，但会提升艾字节产能 [28] - HAMR推广按计划进行，五个主要云客户已完成认证，推广的持续性取决于产品转型的可预测性和良率提升 [29][32][33] 问题: 关于增量利润率可持续性的探讨 [37] - 近期60%-70%的增量利润率得益于向更高利润产品组合的转变以及HAMR驱动盘的推广，但每个季度情况不同，长期来看，分析师日提出的模型（约50%增量利润率）仍是强劲的基准，短期表现可能优于预期 [39][40][123] 问题: 关于成本削减预期和产能策略的澄清 [42] - 每TB成本的改善主要来自向更高容量硬盘的过渡，随着更多客户认证40TB驱动盘以及HAMR的推广，预计2026日历年每TB成本将进一步下降 [44] - 关于产能，公司计划将传统PMR产能转向HAMR等新技术以增加艾字节产能，而非并行运行增加总单位产能 [43] 问题: 关于AI推理需求可见性及季节性影响 [49] - AI推理需求主要由视频内容的创造和消费驱动，目前难以精确预测其进展速度，但趋势积极 [50] - 由于数据中心营收占比高达80%，传统3月季度的季节性影响预计将减弱 [52] 问题: 关于定价策略和每TB价格下降的原因 [55] - 定价策略保持稳定，当客户转向更高容量产品时，每TB价格通常会有所下降，但公司会在重新谈判合同时对同一产品进行小幅提价，盈利能力受益于同款提价和因产品组合变化带来的每TB成本下降 [56][57][58] 问题: 关于季节性供应调配和SSD替代风险 [61] - 在边缘物联网市场存在季节性的情况下，公司可以一定程度上将供应转向需求更强的云市场，但这取决于产品平台的通用性，需要时间 [64] - 目前没有证据表明客户因HDD供应紧张而转向SSD架构，因为从经济性和架构上看并不合理 [62][63] 问题: 关于HAMR定价策略和营收指引范围收窄 [67] - 定价策略注重可预测性和长期合同，客户从高容量硬盘的总拥有成本优势中获益，市场将逐步调整 [68] - 此前仅对一位协助产品认证的客户提供了略低的价格，这种情况将在未来几个季度逐步过渡 [69] - 营收指引范围收窄至±1亿美元是由于按订单生产的模式提高了可见性 [67] 问题: 关于客户共同投资可能性和HAMR出货量估算 [73][74] - 客户主要寻求供应链的可预测性，而非直接共同投资CapEx，公司通过加速产品转型来增加艾字节产能 [75][76] - 确认本季度出货的100多万台Mosaic硬盘容量在30-36TB范围内 [78] 问题: 关于系统业务披露和近线需求增长预期 [82] - 系统业务包含在数据中心营收中，客户群体和业务模式稳定 [83][84] - 近线需求的中期增长预期（20%+复合年增长率）保持不变，行业焦点仍是通过更高容量驱动器增加艾字节供应 [83] 问题: 关于Mosaic 3+和4+平台过渡时间表 [87] - Mosaic 4+平台的推广速度预计会快于第一代，但具体时间取决于认证进度和工厂良率提升，公司正积极执行以加速转型 [88] 问题: 关于2027年可见性和艾字节增长轨迹 [90] - 长期协议提供了直至2027年的可见性，随着向4+产品系列的过渡，艾字节供应将显著增加，公司正努力推动更多客户认证以释放更多产能 [91] 问题: 关于HAMR艾字节交叉点时间表 [94] - 尽管认证进度良好，但从认证到大规模量产存在供应链时间差，需要完成工厂内部的产品过渡和良率提升，因此艾字节份额超过50%的交叉点预计仍需约一年时间 [95][96] 问题: 关于供应链瓶颈和组件采购 [98] - 公司未从TDK采购HAMR磁头，TDK是技术合作伙伴但不拥有HAMR技术，公司专注于内部推进HAMR技术 [98] 问题: 关于HDD成为瓶颈的担忧和应对措施 [101] - 短期内行业无法快速增加供应，关键在于客户提供可预测的长期需求计划，以便公司进行长期产能规划，目前未见架构改变的证据 [102][103] 问题: 关于客户向更高容量点迁移的速度 [109] - 由于高容量驱动器（如30TB至40TB及以上）的总拥有成本优势显著，客户迁移速度快于历史上的小容量升级，AI视频生成等应用也推动了这一需求 [110][111] 问题: 关于长期协议细节和交期展望 [114][115] - 长期协议（包括按订单生产）在条款上因客户而异，但绝大部分2026日历年的近线艾字节产能已被预订 [114] - 向HAMR过渡增加了工艺含量和交期，预计当前交期水平将维持，后续世代技术升级有望逐步缩短交期 [115] 问题: 关于HAMR与PMR的利润率和良率比较 [119] - 新一代HAMR产品（如4TB/盘片）的良率提升是当前重点，其利润率尚未与成熟的高产PMR产品达到完全持平 [119] 问题: 关于毛利率展望和长期艾字节增长潜力 [122][125] - 毛利率提升快于预期，得益于向HAMR和高容量驱动器的快速过渡，但季度间会有波动，分析师日模型仍是长期基准 [123] - AI生成视频等趋势可能为长期艾字节增长（原预计20%-25%复合年增长率）带来上行潜力，但仍在评估中 [126]

财务数据和关键指标变化 - 第一财季营收为26.3亿美元，环比增长8%，同比增长21% [13] - 非GAAP毛利率创下公司新纪录，达到40.1%，环比上升220个基点 [13] - 非GAAP营业利润率环比上升280个基点至29% [13] - 非GAAP每股收益为2.61美元，超过指引区间的高端 [13] - 调整后EBITDA为8.31亿美元，环比增长19%，同比增长67% [20] - 季度股息增加约3%，至每股0.74美元 [19] - 资本支出为1.05亿美元，约占营收的4% [18] - 自由现金流为4.27亿美元，与上季度持平 [19] - 现金及现金等价物环比增长25%至24亿美元，流动性充足 [20] - 总债务约为50亿美元，净杠杆率为1.5倍 [20] - 预计12月季度营收约为27亿美元±1亿美元，同比增长16% [22] - 预计12月季度非GAAP营业利润率将扩大至约30% [22] - 预计12月季度非GAAP每股收益为2.75美元±0.20美元 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 数据中心市场（包括近线产品及系统）营收占总营收的80%，达到21亿美元，环比增长13%，同比增长34% [15] - 边缘物联网市场营收占总营收的20%，为5.15亿美元 [17] - 预计边缘物联网营收在12月季度将出现季节性改善 [17] - 当季总出货量为182艾字节，同比增长32%，其中大部分交付给全球数据中心客户 [14] - 向数据中心客户出货159艾字节，高于上一季度的137艾字节 [16] - 近线产品中，容量达到或超过24TB的驱动器占比接近80% [16] - 过去一年，平均近线驱动器容量增加了26% [16] - 超过100万块Mosaic驱动器在9月季度出货 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 数据中心终端市场（包括云、企业和VIA客户的近线销售）占整体营收的80% [5] - 全球云服务提供商的需求强劲，企业OEM市场也出现显著改善 [15] - 预计云增长将超过企业需求 [15] - 云艾字节需求连续第九个季度增长 [16] - 高容量近线生产主要通过按订单生产合同锁定，直至2026日历年 [6] - 与全球数据中心客户的长期协议提供了直至2027日历年的清晰可见性 [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于执行基于HAMR的产品路线图，以支持客户不断增长的艾字节需求 [6] - Mosaic平台（3+TB/盘）已获得五家全球CSP的认证，可提供高达36TB/驱动器的容量 [9] - 预计剩余三家全球CSP将在2026日历年上半年完成认证 [9] - 已开始与第二家主要CSP进行Mosaic 4+TB/盘平台的认证，初始量产于2026日历年上半年开始 [10] - 该平台将提供高达44TB的容量 [10] - 面密度路线图旨在实现每盘10TB的目标，为硬盘提供卓越且可持续的TCO优势 [10] - 预计在2026日历年下半年，近线HAMR驱动器的艾字节交叉点将达到50% [9] - 公司战略是通过产品转型增加艾字节容量，而非单位产能 [27] - 定价策略在过去10个季度保持一致，在重新谈判合同时对相同产品略微提价，客户转向更高容量产品时每TB价格可能略降 [52] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - AI通过提升数据和数据存储的经济价值正在重塑硬盘需求 [6] - AI推理预计将迅速增长并扩大规模，进一步增加数据价值 [6] - 视频内容是非结构化数据的主要贡献者，目前正推动对硬盘的巨大需求 [7] - AI生成视频有望进一步推动需求增长，例如谷歌报告其VO平台在前五个月内生成了超过2.75亿个视频 [8] - 混合云环境等新兴趋势带来了新的存储用例 [8] - 需求环境依然强劲，特别是全球云数据中心 [21] - AI从模型训练转向推理，推动了对大容量硬盘存储的需求 [15] - 公司对需求环境持乐观态度，长期协议提供了可见性 [6] 其他重要信息 - 标准普尔在本月初上调了公司的信用评级 [20] - 公司探索进一步减少债务的机会，以支持积极的杠杆率轨迹 [20] - 公司仍致力于随着时间的推移将至少75%的自由现金流返还给股东 [19] - 在9月季度，公司以每股187美元的平均价格回购了2900万美元的普通股 [19] - 非GAAP营业费用为2.91亿美元，环比增长2%，符合预期 [17] - 其他收入/支出为7400万美元，预计12月季度将基本持平 [18] - 非GAAP净收入增至5.83亿美元 [18] - 稀释后股数约为2.23亿股，包括2028年可转换票据的约700万股净输入 [18] - 预计12月季度非GAAP稀释股数为2.27亿股，包括来自2028年可转换票据的估计1000万股稀释 [22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于产能增加计划和供应紧张情况 [25] - 公司策略是通过产品转型增加艾字节容量，而非增加单位产能 [27] - 由于产品转型过程中工艺含量增加，单位产能可能略有损失，但艾字节容量会增加 [27] - 客户签订长期协议是因为对更高容量点的可见性，这有助于优化其数据中心的TCO [27] 问题: HAMR技术采用情况和未来展望 [25][26] - HAMR认证和量产按计划进行，已有五家主要云客户获得认证 [30] - 向更高容量驱动器的混合转型有助于营收和盈利能力的提升，速度快于预期 [30] - 向40TB及以上容量产品的转型将释放更多艾字节产能 [27] 问题: 关于增量利润率可持续性 [33] - 近期60%-70%的增量利润率得益于向更高利润产品（如HAMR驱动器）的混合转型 [34] - 每个季度的具体情况不同，取决于新谈判的数量和产品混合情况 [34] - 长期来看，分析师日提出的模型（约50%增量利润率）是稳健的，但短期执行可能更好 [34][35] 问题: 成本削减预期和产能影响 [37] - 每TB成本的改善主要来自向更高容量驱动器的转型 [40] - 随着更多客户转向HAMR（如40TB驱动器），预计2026日历年每TB成本将进一步下降 [40] - 从传统PMR技术向HAMR转型时，公司不会回头增加PMR产能，而是将资源转向新平台 [38][39] 问题: AI推理需求的可见性和季节性 [44] - 视频内容（占互联网流量80%以上）是需求的主要驱动力，AI推理工具的普及有望进一步加速存储需求 [45] - 新应用使视频生成更便捷，格式更长、内容更丰富，但具体增长节奏难以精确预测 [45] - 由于数据中心营收占比达80%，传统季节性（如3月季度）的影响预计将减弱 [47] 问题: 定价策略和每TB价格趋势 [50] - 当前环境下的业务具有高度可预测性，合同提供了稳定的经济性 [51] - 定价策略保持一致：重新谈判合同时对相同产品提价，客户转向更高容量产品时每TB价格可能略降 [52] - 每TB价格的下降主要反映了向更高容量产品的混合转型，但盈利能力受益于同款产品提价和每TB成本下降 [52] 问题: 供应紧张是否会导致客户转向SSD或公司增加产能 [55] - 未发现客户因HDD供应紧张而改变其架构的证据，现有架构在未来几年内已相对固定 [56] - 需求与供应之间的缺口每季度都在扩大，需求被推迟而非被其他技术取代 [57] - 公司可以在一定程度上将边缘物联网的供应转向云需求，但这取决于产品平台的通用性 [58][59] 问题: HAMR定价策略和营收指引范围变化 [62] - 长期合同中，随着需求上升和市场发展，定价会逐步调整，但客户更看重高容量驱动器带来的TCO优势 [63] - 此前仅对个别协助产品认证的客户提供略低价格，这种情况将在几个季度内逐步取消 [64] - 营收指引范围从1.5亿美元收窄至1亿美元，反映了因按订单生产模式带来的更好可见性 [62] 问题: 客户共同投资可能性和面密度是否足够 [67] - 公司专注于通过产品转型（如向4+TB/盘平台发展）稳定地增加艾字节产能，而非快速增加单位产能 [69][71] - 客户需求存在不确定性，但推动力是供应链的稳定性和可预测性 [70] - 公司维持当前供需平衡很重要，避免未来行业供应过剩 [72] 问题: 系统业务占比和近线需求增长预期 [74] - 系统业务包含在数据中心营收中，客户群体和业务模式稳定，未看到重大变化 [75] - 近线需求的中期增长预期（20%+复合年增长率）仍在研究中，公司专注于通过更大容量驱动器增加艾字节供应来满足需求 [75] 问题: Mosaic 3+与Mosaic 4+平台转换时间表 [79] - Mosaic 4+平台的认证和量产预计在2026日历年下半年开始，由于新旧平台之间存在部件通用性，量产爬坡速度可能比第一代更快 [80] - 具体爬坡速度取决于新产品的良率等因素，公司正积极推动以加速转型 [80] 问题: 长期协议下的需求能见度和增长轨迹 [81] - 直至2027日历年的能见度主要基于艾字节需求，随着向4+产品系列的转型，艾字节供应将显著增加 [82] - 公司正积极推动更多客户认证4+平台，以释放更多艾字节产能 [82] 问题: HAMR艾字节交叉点时间 [85] - 尽管认证进度良好，但从认证到大规模量产存在供应链时间差，需要时间在自有工厂完成产品转换 [86] - 产能爬坡需要数个季度，产品生产周期较长 [87] 问题: 硬盘会否成为云厂商扩张的瓶颈及应对措施 [90] - 行业无法在短期内快速增加供应，当前重点是客户制定可预测的长期计划，这有利于行业健康 [91] - 供需缺口更多是时间问题（临时性），公司通过加速产品转型来增加艾字节产能，未发现架构改变的证据 [92] 问题: 客户向更高容量点迁移的速度 [96] - 与过去从16TB到18TB等PMR产品的小幅升级相比，客户对30TB到40TB及以上HAMR产品的迁移意愿强烈，因为TCO优势显著 [98] - 视频内容的爆炸式增长和AI生成内容的普及是背后的根本驱动力，预计这一趋势将持续 [99] 问题: 长期协议细节和营收占比 [101] - 长期协议的期限、 volume 和混合情况因客户而异，但绝大多数近线艾字节产能已承诺至整个2026日历年 [101] - 向更高面密度HAMR转型增加了工艺含量和交付周期，预计当前较长的交付周期将维持一段时间，后续世代转型时交付周期有望缩短 [102] 问题: HAMR驱动器利润率与良率 [104] - 传统PMR驱动器良率优异，而新一代4TB/盘产品仍处于早期阶段，良率提升是当前工作重点 [104] - 公司正全力投入以提高新产品的良率 [104] 问题: 毛利率展望和长期增长预期 [106] - 公司在营收26亿美元和毛利率40%的目标上达成时间早于预期，短期进展良好 [107] - 每季度情况会有不同，但分析师日提出的长期财务模型仍是稳健的基准 [107] - AI生成内容（如视频）的快速增长可能为长期艾字节增长（原预计20%-25%）带来上行潜力，但仍在评估中 [109]

行业背景与驱动因素 - 人工智能技术需求增长推动了对底层硬件和数据中心能源的需求 [3] - 内存和数据存储解决方案面临持续短缺的供应问题 [1][5] - 硬件供应商作为“铲子型”投资标的，成为人工智能需求热潮的主要受益者 [3] 美光科技 - 公司股价在2025年价值已翻倍有余 [9]，并于周四飙升至历史新高 [2] - 瑞银将目标价上调至华尔街最高的245美元，理由是面对旺盛需求，短缺状况正在“加剧” [4] - 花旗将目标价从200美元上调至240美元，认为公司可能继英伟达、AMD和博通之后，与OpenAI达成大额合同 [4] - 公司为英伟达和AMD等AI芯片领导者提供内存解决方案 [4] 西部数据与希捷科技 - 两家硬盘制造商股价在周四下午上涨 [2] - 西部数据股价在2025年已上涨近两倍，希捷科技股价亦翻倍有余 [9] - Wedbush将西部数据目标价从90美元上调至135美元，希捷科技目标价从175美元上调至260美元 [5] - 分析师认为，鉴于供应短缺问题多年内“似乎不太可能缓解”，两家公司可能在2026年及以后实现更高的定价和利润率 [5] 华尔街观点与市场表现 - 华尔街普遍看好这三只股票，Visible Alpha追踪的大多数分析师均给出“买入”评级 [6] - 这三只股票是标普500指数周四下午的领涨股，尽管科技板块和整体市场表现疲软 [2][8] - 公司近期涨幅已超过分析师的普遍目标价 [6]

市场整体表现 - 美国主要股指在联邦政府停摆后首个交易日从早盘跌势中反弹收高 标普500指数上涨0.3% 道琼斯指数微涨0.1%并创下历史新高 纳斯达克指数上涨0.4% 略低于其收盘纪录[3] - 股市连续第四天上涨 标普500指数创下新高[7] 并购与交易活动 - 可再生能源供应商AES股价飙升近17% 成为标普500指数中表现最佳的股票 此前有报道称资产管理巨头贝莱德旗下的Global Infrastructure Partners正洽谈收购AES 交易价值可能约为380亿美元 这将成为有史以来规模最大的基础设施收购案之一[4][8] - 营销公司Interpublic Group和Omnicom宣布其计划中的合并监管审批程序仍在进行中 预计交易将在年底前完成[10] 制药与医疗保健行业 - 制药股及医疗保健板块其他股票延续涨势 此前辉瑞成为首家响应白宫号召 同意将美国药品价格降至其他较低国家水平的大型制药商 媒体报道称其他主要制药公司可能效仿辉瑞 寻求与政府达成定价协议[5] - 百健 赛默飞世尔科技 礼来 再生元制药等公司股价均位列基准指数当日表现最佳之列[5] 科技与数据存储行业 - 内存芯片制造商美光科技及其合作伙伴英伟达股价上涨近9% 硬盘制造商希捷科技和西部数据股价也上涨 这些公司延续近期涨势 市场预期它们可能受益于支持人工智能的数据存储需求增长[6] 企业分拆与重组 - 农业科学公司Corteva股价暴跌9.1% 录得标普500指数最弱表现 此前该公司宣布计划将其作物保护业务和种子业务分拆为两家独立公司 该交易预计将于2026年下半年完成[7][8] 其他个股表现 - 专注于技术的研究公司Gartner股价下跌4.5% 尽管美国联邦政府收入占其总收入不足5% 但政府停摆影响了咨询行业的整体情绪 该公司股票还面临人工智能可能颠覆研究业务担忧带来的压力[9] - 营销公司Interpublic Group股价下跌5% 逆转了前一交易日的涨幅 此前德国生物技术巨头拜耳任命其为消费者健康业务的独家创意和媒体合作伙伴[10]