文章核心观点 - 尽管AI板块可能略显疲态 但台积电 谷歌母公司Alphabet和AppLovin三只AI股票仍具备持续增长动力 [1][2] 台积电(TSMC)投资价值 - 全球领先半导体代工厂 占据晶圆代工市场67%营收份额 [4][6] - 为Nvidia等AI芯片公司提供高端芯片制造服务 受益于数据中心数千亿美元投资浪潮 [5][6][7] - 预计未来3-5年收益年均增长21% 当前市盈率仅25倍 年初以来股价已上涨31% [8] Alphabet投资价值 - 美国地方法院裁定无需出售Chrome浏览器 广告业务2025年上半年贡献74%营收 [10] - 当前市盈率25倍 是"美股七巨头"中最便宜标的 拥有950亿美元流动性资产 [11][12] - 过去12个月产生670亿美元自由现金流 计划2025年投入750亿美元资本支出和700亿美元股票回购 [12][13] AppLovin投资价值 - 专注AI驱动的数字广告平台 Axon 2人工智能引擎于2023年推出 [15][16] - 2025年第二季度营收12.6亿美元(同比增77%) 净利润8亿美元(同比增164%) 运营利润率76.5%创纪录 [16] - 年内股价上涨75% 自2022年以来累计上涨2000% 年复合增长率达173% [17] - 当前市销率37倍 显著高于公司历史平均的11倍 [18]

报告行业投资评级 - 行业评级为“Attractive”，表明分析师预计该行业未来12 - 18个月的表现相对于相关广泛市场基准具有吸引力 [2][228] 报告的核心观点 - 报告围绕互联网行业的10个关键辩论展开，涵盖生成式AI时代的价值分配、投资回报率、数字代理、搜索格局变化、物理AI、在线杂货、自动驾驶、在线旅游代理以及监管风险与机遇等方面，分析各领域的发展趋势、潜在机会和风险，并对相关公司给出评级和影响评估 [1][4][9] 根据相关目录分别进行总结 辩论1：生成式AI时代价值将在何处积累 - 领先的第一方数据集和分发渠道价值达到前所未有的高度，大型平台和早期采用者更具优势 [13] - 受影响公司包括META、AMZN、GOOGL等为正向影响，SNAP、KIND、YELP等为负向影响 [14] - 数据、分发渠道和投资是关键差异化因素，应用层和特定领域用途可能推动大部分价值创造，美国数字广告市场机会超1.4万亿美元 [15][16] 辩论2：生成式AI的投资回报率是多少，将首先在何处体现 - 预计到2028年生成式AI实现超1万亿美元的年收入，约60%以上由消费者互联网平台驱动，相关公司包括META、AMZN、GOOGL [30] - META的生成式AI收入预计从2024年的130亿美元增长到2028年的1010亿美元，核心平台改进是近期最大收入机会 [33][34] - GOOGL的生成式AI收入预计从2024年的120亿美元增长到2028年的590亿美元，核心搜索和YouTube是近期主要收入来源 [37] - AMZN的零售和AWS在生成式AI方面有机会，预计可推动电商转化率提升约10%，机器人技术可带来超100亿美元的经常性效率提升 [39] 辩论3：谁最有能力开发和扩展数字代理助手 - 领先的第一方数据/分发、生成式AI投资/能力和硬件是关键因素，GOOGL、META、AMZN等大型公司具有优势，最终GOOGL最具优势 [52] - 早期数字代理在多步骤研究和发现过程表现出色，但交易和货币化存在摩擦，个性化有待提高 [52] 辩论4：生成式AI如何改变（或不改变）搜索格局 - 搜索查询量加速增长，预计2023 - 2026年搜索量增长13%，GOOGL的商业查询增加，META的AI搜索仍处于早期阶段 [68][69] - 受影响公司包括GOOGL和META为正向影响 [67] 辩论5：物理AI何时对科技巨头产生重要影响 - META、AMZN、GOOGL都在增加对物理AI的关注，包括硬件、可穿戴设备、机器人等领域 [95] - AMZN的新兴机器人仓库预计可节省20 - 30亿美元/年，META的Ray - Bans预计到2028年达到3000万部的年销量 [99][101] 辩论6：在线杂货的未来将如何演变，谁将获胜并盈利 - 美国在线杂货渗透率仅约14%，广泛且本地相关的库存、平均订单价值、拣货/包装效率和广告是关键因素，1P玩家（AMZN、WMT）具有长期优势 [108] - 预计到2027年在线杂货渗透率将达到18% [110] 辩论7：自动驾驶将发展到多大规模，对拼车有何影响 - 预计自动驾驶在很长一段时间内规模较小，到2030年Waymo和TSLA的自动驾驶里程分别占美国总里程的约0.03%和0.02%，拼车占比约1% [129] - 受影响公司包括GOOGL为正向影响，UBER和LYFT为中性影响 [129] 辩论8：自动驾驶单位经济如何演变，对拼车有何影响 - 预计第6代Waymo车辆成本将从7.3万美元/辆降至4.3万美元/辆，自动驾驶每英里成本预计下降 [140] - 拼车与自动驾驶合作的长期单位经济可能较差，增量销量很重要 [143] 辩论9：生成式AI对在线旅游代理是破坏风险还是机遇 - 生成式AI对在线旅游代理（OTAs）的长期地位构成威胁，GOOGL和META可能利用优势构建数字旅游代理，OTAs可通过投资提升竞争力 [158] - 受影响公司包括EXPE和BKNG为负向影响，ABNB为中性影响 [158] 辩论10：监管风险与机遇：GOOGL、TikTok和应用商店费用 - 构建了GOOGL - DOJ审判、TikTok禁令辩论和AAPL应用商店案件的框架，GOOGL - DOJ最终决定预计8月公布 [176] - 若TikTok被禁，META和YouTube将成为主要受益者，Epic v. Apple裁决可能使移动公司EBITDA提升 [176]

全球B2B品牌价值排名 - 全球250个最有价值B2B品牌总价值达3.34万亿美元 [8] - 微软以2925亿美元品牌价值蝉联榜首 同比增长33% [48][50] - 亚马逊以1109亿美元重回第二位 品牌价值增长60% [54] - 英伟达以878亿美元位列第三 品牌价值增长98% [55] - 前150名B2B品牌总价值同比增长8% 增加近2500亿美元 [29] 行业格局与趋势 - 纯B2B品牌占比54% 其余为B2B/B2C混合模式 [12][13] - 美国品牌占榜单总价值的52% 中国和欧洲各占16% [40][43] - 半导体品牌表现突出 英伟达品牌价值占企业价值比例从3.9%降至3.1% [23][24] - 国防品牌价值增长 洛克希德·马丁等受益于全球国防支出增加 [33][39] - AI成为IT服务品牌首要考虑因素 超越传统交付能力 [32] 品牌强度分析 - 中国建设银行以93.7分成为全球最强B2B品牌 [63] - PayPal以93.6分位列第二 在多个市场获得接近满分的评分 [64] - 微软以93.2分排名第三 品牌强度与价值增长形成良性循环 [58][62] - 品牌强度前20名中 商业银行品牌占据6席 [62] 营销策略洞察 - 情感广告能显著提升B2B品牌价值 即使是在理性决策主导的行业 [84] - Adobe情感广告"Special Delivery"获得5.3星评级 远超行业平均水平 [85] - 微软疫情期间的情感营销活动与33%的品牌价值增长相关 [98][103] - B2B决策中情感因素如信任和领导力是关键考虑因素 [93] 商业模式与区域分布 - 美国111个品牌上榜 主要分布在科技、商业服务和国防领域 [40][42] - 中国32个品牌上榜 91%价值来自国内市场 24个品牌名称含"中国" [43][44] - 欧洲57个品牌上榜 集中在汽车、工业和制药领域 [45] - 亚洲(除中国)34个品牌 多为日本、韩国和印度的综合企业 [46]