Henry Schein (NasdaqGS:HSIC) 2025 Conference September 24, 2025 04:50 AM ET Company ParticipantsRonald South - SVP & CFOGraham Stanley - VP - IR & Strategic Finance Project OfficerConference Call ParticipantsAllen Lutz - Senior Equity Research AnalystNone - AnalystAllen LutzWe have CFO, Ron South and Head of Investor Relations and Strategic Financial Products Officer, Graham Stanley. Thank you both for you, Ron. Joining Really appreciate it. Ron, would love to get your latest thoughts on the macro environme ...

纪要涉及的公司 Henry Schein (HSIC) 纪要提到的核心观点和论据 1. **业务增长趋势** - 1月业务疲软，归因于天气因素，2 - 3月业务有所回升，4月市场因关税和监管变化存在不确定性，但整体趋势仍令人鼓舞 [2][3][4] - 牙科业务相对稳定，医疗业务1月开局缓慢，2 - 3月因流感季，诊断试剂盒带来良好收入 [5] - 第一季度欧洲植入物市场增长良好，尤其是DACH地区（德国、奥地利、瑞士），获得中到高个位数增长，美国市场相对平稳；美国植入物市场受宏观经济条件影响较大，欧洲因国家健康计划覆盖较好，受影响较小 [20][21][22] 2. **业务举措** - 分销销售团队销售特色产品，在美国市场，牙髓病业务的Edge产品组合此前因市场份额和合作伙伴问题，收购业务后才开始将部分利润转移到分销业务；国际市场该举措效果良好，支持了高端高服务、低价挑战者的销售策略 [9][10][13] - 推出全球电子商务平台new Irishine.com，去年底在英国和爱尔兰推出，今年下半年将在美国和加拿大分阶段推出，预计2026年产生影响；该平台有助于夺回市场份额、提高客户忠诚度和销售效率 [25][26][31] 3. **长期目标与市场增长** - 实现8% - 11%的每股收益（EPS）增长需要约6% - 8%的营收增长，这依赖于各细分市场的增长，包括核心牙科2% - 4%、核心医疗4% - 7%、牙科专科5% - 8%、技术和增值服务8% - 12%；目前核心牙科和核心医疗市场增长率可能略低于预期，需密切关注2025年下半年至2026年的市场增长情况 [35] - 去年夏季启动的重组计划预计可实现每年7500万 - 1亿美元的成本节约，到今年年底将接近实现1亿美元的年度成本节约 [37] 4. **各业务板块情况** - **美国牙科设备**：本季度美国牙科设备同比增长4% - 5%，新诊所建设增加带来乐观预期，但关税环境带来宏观经济担忧，设备订单量符合预期，预计下半年设备业务更乐观 [39][40] - **技术业务**：长期技术增长率有望回到高个位数，核心业务是实践管理系统，包括Dentrix（本地部署）和Dentrix Ascend（SaaS模式），目前新客户更多选择SaaS模式，但本地部署客户仍占较大比例；通过整合患者体验模块，第一季度技术业务实现约3%的收入增长和超过20%的运营收入增长 [44][46][47] - **DSO客户**：与DSO客户不能仅建立交易关系，要建立战略合作伙伴关系，帮助他们提高利润；公司凭借广泛的产品和服务，如BioHorizons产品，可帮助客户开展更多植入业务并获得认证 [58][59][60] - **医疗业务**：长期来看，医疗业务复合年增长率（CAGR）达到4% - 7%是可行的，收购将有所贡献，家庭解决方案业务增长较快，第一季度实现9%的内部增长，未来有望继续保持高个位数增长 [60][61][62] 5. **KKR的参与** - 与KKR分享了公司的各项举措，包括收入提升、利润率提升、总务和行政费用优化等，KKR可帮助加速或提高这些举措的成功率；目前仍处于早期阶段，主要是数据共享 [63] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 植入物销售后，基台和修复体的销售通常在6 - 9个月后开始，TPC产品的植入物与修复体连接是专有的，可锁定未来销售 [16] 2. 技术业务中，Dentrix本地部署客户和SaaS客户的比例约为9:1，本地部署客户转换为SaaS模式的过程较慢 [45] 3. 第一季度每股收益增长受多种因素影响，包括1Q表现略好于预期、业务投资和GIP推出的成本时间安排等 [51]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收27亿美元，同比增长1.5% [25] - 第四季度毛利润5.8亿美元，占净营收的21.5%，与去年第四季度基本持平，较2024年第三季度扩大93个基点 [28] - 第四季度分销、销售和管理费用为4.93亿美元，占营收的18.3%，高于去年第四季度的4.57亿美元（占比17.2%） [29] - 第四季度调整后营业收入为9500万美元，较第三季度增加1100万美元，较2023年第四季度减少1500万美元 [30] - 第四季度利息支出略低于3600万美元，较上年第四季度减少约120万美元 [31] - 第四季度调整后有效税率为26.5%，与2023年第四季度的26.8%基本持平 [31] - 第四季度调整后净收入为4300万美元，合每股0.55美元，去年同期为5400万美元，合每股0.69美元 [31] - 第四季度调整后EBITDA为1.38亿美元，而2023年第四季度为1.7亿美元 [32] - 第四季度记录了3.05亿美元的税后商誉减值费用 [32] - 第四季度产生了7100万美元的运营现金流，全年债务减少2.44亿美元，过去两年共偿还6.47亿美元债务 [33] - 2025年全年预计营收在108.5亿 - 111.5亿美元之间，中点为110亿美元 [35] - 2025年调整后EBITDA预计在5.6亿 - 5.9亿美元之间，中点为5.75亿美元，较2024年增长约10% [35] - 2025年调整后每股收益指导范围为1.6 - 1.85美元，中点为1.73美元，较2024年增长约13% [35] - 2025年预计至少有2亿美元可用于进一步减少债务 [36] 各条业务线数据和关键指标变化 产品和医疗保健服务（P&HS）业务 - 与2023年第四季度相比，整体增长0.5%，主要因今年第四季度比去年多一个销售日，医疗分销部门同店销售被全球油价和静脉输液短缺的连锁反应抵消 [26] - 全年和季度医疗分销部门同店销售持续增长，但被较低的手套价格部分抵消 [20] 患者直接（Patient Direct）业务 - 与2023年第四季度相比，收入增长5%，睡眠用品和糖尿病业务再次表现出强劲增长，家庭呼吸疗法如无创通气（NIV）和氧气业务同比下降，但预计2025年将恢复增长，第四季度末有好转迹象 [27][28] - 全年和季度均实现中个位数增长，全年新增运营收入超过1300万美元，在收入周期管理和睡眠旅程计划方面取得显著进展，推动了睡眠用品的强劲增长，新增销售团队助力多个小类产品实现两位数增长 [18] 各个市场数据和关键指标变化 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于优化产品和医疗保健服务（P&HS）业务，拓宽产品组合，发展精简高效的制造基地，提升分销能力；同时利用领先的患者直接平台，支持数百万慢性病患者的家庭护理服务；通过去杠杆化增强资产负债表灵活性 [9] - 过去18个月考虑了多种战略选择，积极推进P&HS业务的潜在出售，目前已取得积极进展，董事会已授权最高1亿美元的股票回购计划 [10][13] - 计划收购Rotech，待监管部门最终决定，预计2025年上半年完成收购，将利用此前收购的Apria平台优化运营，实现协同效应，认为此前讨论的成本协同效应预测在价值和时间上都较为保守 [14][15] - 2025年公司将专注于扩大自由现金流以加强资产负债表，推动盈利性增长，争取监管部门批准并整合Rotech，推进P&HS业务相关流程 [21][22] - 预计到2028年，患者直接业务收入将达到50亿美元，通过有机增长和收购实现 [87] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年公司在执行长期战略的同时，实现了中个位数的营收增长和13%的调整后每股收益增长，对未来发展充满信心 [17] - 患者直接业务前景乐观，受益于积极的人口趋势和不断扩大的家庭治疗选择，尽管在家庭呼吸疗法领域仍有提升空间，但整体发展态势良好 [10][19] - 产品和医疗保健服务业务在2024年取得了显著进展，未来将继续优化，目前该业务受到市场关注，潜在出售进程顺利 [20][13] - 收购Rotech将为公司带来长期股东价值，协同效应有望超预期 [10][15] 其他重要信息 - 公司在电话会议中会做出前瞻性陈述，这些陈述存在风险和不确定性，实际结果可能与预测有重大差异，具体风险可参考SEC文件 [4][5] - 电话会议中提及的非GAAP财务指标有助于投资者更好理解公司业绩和业务趋势，相关指标及与GAAP财务指标的调节信息包含在新闻稿中 [6] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：Rotech的业绩是否有意外情况 - 回答：没有意外情况，2024年与2023年相比，75/25立法的取消对行业产生了重大影响，Rotech对政府报销的敞口略高于公司，目前与Rotech团队沟通良好，其业绩与交易模型一致 [46][47] 问题2：如何考虑1亿美元股票回购和2亿美元自由现金流用于偿还债务的关系 - 回答：公司首要目标是继续偿还债务，但如果股票持续被低估，将在全年进行机会性回购 [50] 问题3：患者直接业务的增长驱动因素（销量、价格、市场份额） - 回答：该业务全年和第四季度均实现中个位数增长，运营收入增加超1300万美元，糖尿病和睡眠用品业务表现出色，新增资源的小类产品实现近两位数增长，家庭呼吸疗法业务有待提升，行业人口趋势对公司有利，市场份额仍有提升空间 [56][57][59] 问题4：如何考虑股票回购的节奏以及为何设定1亿美元的回购规模 - 回答：公司认为当前股票被严重低估，一季度通常是净借款期，不影响回购决策，将根据股票表现决定是否积极回购，考虑到市值和现金流情况，1亿美元是合理规模，若股票未达到预期水平，董事会将重新考虑 [64][66][67] 问题5：墨西哥关税对公司业务的影响 - 回答：关税对公司的影响不如其他行业参与者显著，公司会将增加的产品成本转嫁给客户，公司大部分产品不在中国生产，墨西哥业务占P&HS业务总营收的1.5%，影响较小 [72][73][77] 问题6：2025年SG&A支出的投资思路 - 回答：公司将继续优化SG&A支出，在不影响客户服务的前提下降低成本 [79] 问题7：为何现在出售P&HS业务，未来资本是否会全部投入患者直接业务 - 回答：出售P&HS业务是因为收到了多个意向，公司与顾问和董事会协商后决定推进出售流程，若交易完成，短期内公司将专注于偿还债务和优化患者直接业务，长期来看，患者直接业务到2028年有望实现50亿美元营收，是否拓展其他领域待定 [82][86][87] 问题8：Rotech交易的成本协同效应是否会提前到前两年，以及前两年的 accretion 情况是否有变化 - 回答：公司认为有额外的协同效应，且实现速度会更快，原预计到第三年实现5000万美元协同效应，目前认为该预测保守，监管批准后将对协同效应的时间和金额进行调整 [90][91][92] 问题9：Apria 人头费合同对2025年的影响及合同详情 - 回答：患者直接业务中除该合同外，其他人头费合同很少，行业中人头费占比也较小，公司对该合同采取严格的谈判策略，已将其影响纳入2025年的预测中，预计不会产生重大影响，更换合同成本高、时间长，公司有能力应对合同变化 [97][98][104] 问题10：2025年两个业务板块的营收和EBITDA表现框架 - 回答：营收增长主要来自患者直接业务，预计该业务增长优于2024年，两个业务板块的EBITDA利润率都会有小幅提升 [109][110][111] 问题11：LIFO费用和信贷对报告EBITDA的影响及2025年预期 - 回答：本季度LIFO信贷基本持平或最多为100万美元，2025年预计有相对较小的费用 [113] 问题12：P&HS业务过去12个月调整后EBITDA情况 - 回答：P&HS业务占EBITDA的20% - 25% [117] 问题13：Rotech债务融资路演情况及债务成本预期 - 回答：路演预营销情况良好，市场反应积极，未来几周将保持灵活性，预计债务成本与整体模型一致 [119][120] 问题14：第四季度NIV和氧气业务的积极迹象及恢复增长的条件 - 回答：第四季度末，NIV和氧气业务开始回升，疫情后报销要求变化使公司和行业参与者需要时间调整，目前公司已做好准备，有望实现增长，这两个业务毛利率高，加速增长将带来额外收益 [124][125][126] 问题15：手套价格周期现状及2025年指导中手套价格的情况 - 回答：手套价格已下降，公司通过调整运营模式降低成本以抵消部分影响，目前价格有所企稳，未来可能根据投入成本调整价格 [128][129]