纪要涉及的公司 Henry Schein (HSIC) 纪要提到的核心观点和论据 1. **业务增长趋势** - 1月业务疲软，归因于天气因素，2 - 3月业务有所回升，4月市场因关税和监管变化存在不确定性，但整体趋势仍令人鼓舞 [2][3][4] - 牙科业务相对稳定，医疗业务1月开局缓慢，2 - 3月因流感季，诊断试剂盒带来良好收入 [5] - 第一季度欧洲植入物市场增长良好，尤其是DACH地区（德国、奥地利、瑞士），获得中到高个位数增长，美国市场相对平稳；美国植入物市场受宏观经济条件影响较大，欧洲因国家健康计划覆盖较好，受影响较小 [20][21][22] 2. **业务举措** - 分销销售团队销售特色产品，在美国市场，牙髓病业务的Edge产品组合此前因市场份额和合作伙伴问题，收购业务后才开始将部分利润转移到分销业务；国际市场该举措效果良好，支持了高端高服务、低价挑战者的销售策略 [9][10][13] - 推出全球电子商务平台new Irishine.com，去年底在英国和爱尔兰推出，今年下半年将在美国和加拿大分阶段推出，预计2026年产生影响；该平台有助于夺回市场份额、提高客户忠诚度和销售效率 [25][26][31] 3. **长期目标与市场增长** - 实现8% - 11%的每股收益（EPS）增长需要约6% - 8%的营收增长，这依赖于各细分市场的增长，包括核心牙科2% - 4%、核心医疗4% - 7%、牙科专科5% - 8%、技术和增值服务8% - 12%；目前核心牙科和核心医疗市场增长率可能略低于预期，需密切关注2025年下半年至2026年的市场增长情况 [35] - 去年夏季启动的重组计划预计可实现每年7500万 - 1亿美元的成本节约，到今年年底将接近实现1亿美元的年度成本节约 [37] 4. **各业务板块情况** - **美国牙科设备**：本季度美国牙科设备同比增长4% - 5%，新诊所建设增加带来乐观预期，但关税环境带来宏观经济担忧，设备订单量符合预期，预计下半年设备业务更乐观 [39][40] - **技术业务**：长期技术增长率有望回到高个位数，核心业务是实践管理系统，包括Dentrix（本地部署）和Dentrix Ascend（SaaS模式），目前新客户更多选择SaaS模式，但本地部署客户仍占较大比例；通过整合患者体验模块，第一季度技术业务实现约3%的收入增长和超过20%的运营收入增长 [44][46][47] - **DSO客户**：与DSO客户不能仅建立交易关系，要建立战略合作伙伴关系，帮助他们提高利润；公司凭借广泛的产品和服务，如BioHorizons产品，可帮助客户开展更多植入业务并获得认证 [58][59][60] - **医疗业务**：长期来看，医疗业务复合年增长率（CAGR）达到4% - 7%是可行的，收购将有所贡献，家庭解决方案业务增长较快，第一季度实现9%的内部增长，未来有望继续保持高个位数增长 [60][61][62] 5. **KKR的参与** - 与KKR分享了公司的各项举措，包括收入提升、利润率提升、总务和行政费用优化等，KKR可帮助加速或提高这些举措的成功率；目前仍处于早期阶段，主要是数据共享 [63] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 植入物销售后，基台和修复体的销售通常在6 - 9个月后开始，TPC产品的植入物与修复体连接是专有的，可锁定未来销售 [16] 2. 技术业务中，Dentrix本地部署客户和SaaS客户的比例约为9:1，本地部署客户转换为SaaS模式的过程较慢 [45] 3. 第一季度每股收益增长受多种因素影响，包括1Q表现略好于预期、业务投资和GIP推出的成本时间安排等 [51]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度全球销售额为32亿美元，与2024年第一季度相比下降0.1%，其中外汇汇率导致销售额下降1.5%，收购带来1.2%的增长 [26] - 2025年第一季度GAAP营业利润率为5.53%，较上一年提高81个基点；非GAAP营业利润率为7.25%，较上一年提高14个基点 [27] - 2025年第一季度GAAP净收入为1.1亿美元，即每股摊薄收益0.88美元；非GAAP净收入为1.43亿美元，即每股摊薄收益1.15美元 [27][28] - 2025年第一季度调整后EBITDA为2.59亿美元，2024年第一季度为2.55亿美元 [28] - 第一季度重组费用为2500万美元，预计到2025年底实现7500万 - 1亿美元成本节约目标的高端水平 [33][34] - 第一季度回购约230万股普通股，总价1.61亿美元，季末还有7.18亿美元授权用于未来股票回购 [34] - 2025年第一季度经营现金流为3700万美元，预计全年经营现金流超过净收入 [35] 各条业务线数据和关键指标变化 全球分销和增值服务集团 - 受益于收购增长0.9%，排除PPE和新冠检测试剂盒后，固定货币销售额增长1.5% [29] - 美国牙科商品销售额排除PPE后增长0.7%，牙科设备销售额下降8.9%，调整后与上一年持平 [29][30] - 美国医疗分销业务排除PPE和新冠检测试剂盒后销售额增长4.7%，家庭解决方案业务销售额增长23%，其中内部增长9% [31] - 国际牙科商品固定货币销售额增长1.1%，国际牙科设备固定货币销售额增长4.3% [32] - 全球增值服务销售额受业务交易时间影响 [32] 全球特色产品集团 - 固定货币销售额增长4.3%，受益于4%的收购增长 [32] - 植入物和生物材料业务增长良好，植入物销售额在固定货币下增长中个位数 [20] - 牙髓病业务因供应链问题有轻微负增长，正畸业务负增长且正在重组 [33] - 骨科产品第一季度销售额实现高个位数增长 [22] 全球技术集团 - 总销售额增长2.9%，营业收入较上一年增长24% [33] - 实践管理系统和收入周期管理产品增长强劲，部分被遗留产品销售下降抵消 [22] - 实践管理软件增长得益于云客户增加20%，现有9500个云客户 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国牙科植入物市场本季度略有下降，公司美国销售额与市场增长一致 [20][21] - 公司在服务市场的植入物和生物材料业务持续获得市场份额 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 推进Bold plus One战略计划（2025 - 2027年），聚焦通过提高运营效率和增强客户体验来发展分销业务，发展牙科和医疗特色业务、企业品牌产品，以及拓展数字业务和解决方案 [9] - 成立全球分销和增值服务集团、全球技术集团和全球特色产品集团，本季度开始运营并对其表现满意 [9][10] - 持续推出新产品和解决方案，拓展家庭解决方案平台，扩大特色产品销售，实施重组举措，英国和爱尔兰的全球电子商务平台已全面运营，北美计划在第三季度分阶段推出 [10][11] - 预计到2027年，高增长、高利润率业务的营业收入占比超过一半，企业品牌产品营业收入占比超过10% [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对第一季度财务结果和业务势头感到满意，尽管1月销售受天气影响缓慢，但2月和3月销售表现良好，处于全年指导范围内 [6] - 排除美元、PPE和新冠检测试剂盒影响后，销售增长约2%，且季度内销售加速增长 [8] - 认为商品设备市场和美国医疗市场总体稳定，各业务在本季度持续获得市场份额 [13][21] - 预计外汇对销售增长影响不大，维持2025年财务指导，预计非GAAP摊薄每股收益在4.8 - 4.94美元之间，调整后EBITDA实现中个位数增长，总销售额增长2% - 4% [38] 其他重要信息 - 公司几年前开始将企业品牌产品采购转移到低关税国家，多数特色产品在当地市场生产，正与供应商和客户合作应对关税影响 [24] - 公司会继续为价格敏感客户提供企业品牌替代产品，认为当前和未来行动能有效减轻关税对财务结果的影响 [24][25] 问答环节所有提问和回答 问题1：美元对收入和利润的影响 - 第一季度外汇带来1.5%的逆风，目前汇率下预计与上一年基本持平，销售指导已考虑外汇因素 [44] 问题2：当前市场环境和业务趋势 - 4月市场总体稳定，美国市场牙科和医疗业务稳定，设备端有新实践建设和扩张，国际市场因国家而异 [47][50][51] 问题3：指导输入是否调整及关税影响 - 销售指导假设多数增长为内部增长，外汇目前对全年影响中性；公司有信心减轻关税影响，通过采购转移、产品替代等方式应对 [56][57] 问题4：牙医在当前市场的行为 - 目前牙医行为相对稳定，设备预订稳定，投资实践意愿较强，市场表现好于一般消费者情绪 [61] 问题5：第一季度成本节约情况及后续计划 - 1亿美元成本节约为年化运行率，年初约6000万美元运行率，全年继续采取成本节约措施 [78] 问题6：新董事会成员及战略方向 - Max于周五加入董事会，Dan待欧洲批准KKR投资后加入；KKR支持公司创造股东价值，与公司合作推进Bold plus One战略 [81][82] 问题7：家庭解决方案业务内部增长原因及收入情况 - 业务增长得益于扩大业务范围、增加推荐来源和良好的报销管理；年收入接近360万美元，有望很快达到4亿美元 [86][88] 问题8：美国植入物市场疲软原因及新产品表现 - 消费者对高端牙科的情绪可能较弱，低价程序用的植入物市场相对稳定；新产品如Tapered Pro Conical和Smart Shape Healer表现良好 [92][93] 问题9：新牙科诊所建设情况 - 与2024年相比，新建诊所增多，DSO和中小诊所均有扩张，因牙医和DSO财务管理者适应利率水平 [95] 问题10：牙科业务成本传递机制及与大客户讨论情况 - 目前通过库存、产品替代等方式应对，必要时按产品逐个调整价格，目前部分产品价格上调约5% [97][99][100] 问题11：医疗分销业务受呼吸道季节影响程度 - 2 - 3月医疗业务销售好于1月，部分是回归正常，呼吸道疾病季节使医疗业务有一定提升 [102] 问题12：产品采购来源及占比 - 墨西哥采购较少且无关税影响，中国采购部分产品正转移生产地，欧盟采购情况未提及 [106] 问题13：牙科资本设备市场情况 - 设备订单符合预期，传统和数字设备需求健康，未出现因宏观因素导致的订单下降 [109][110] 问题14：全年指导中有机增长预期是否变化 - 与原预期基本一致 [114] 问题15：DSO业务表现和预期 - DSO总体稳定向好，大部分已适应高利率，部分财务状况好的DSO正在扩张 [117] 问题16：IDS展会对业务的影响 - 展会对设备销售影响不大，主要促进企业间交易，推动牙科数字化发展，设备市场总体稳定向好 [119][120] 问题17：自有品牌和合作品牌应对关税的灵活性 - 自有品牌在特色领域多在销售地生产，受影响小；企业品牌部分产品从中国采购，若关税不降低将考虑替代来源，目前有库存可缓冲 [122][123][124]