核心财务表现 - 2025年第三季度营收为21.8亿美元，同比下降1%，环比下降不足1% [2] - 净利润为4200万美元，同比下降68%，环比下降61%，每股收益为0.11美元 [2] - 营业利润为1.07亿美元，同比下降45%，营业利润率为4.9% [2] - 调整后税息折旧及摊销前利润为2.58亿美元，同比下降10%，环比增长2%，利润率为11.9% [2] - 经营活动产生的现金流为3.52亿美元，自由现金流为2.45亿美元 [2][3][8] 业务分部业绩 - 能源产品与服务部门营收为9.71亿美元，同比下降3%，营业利润为3800万美元，利润率为3.9%，调整后税息折旧及摊销前利润为1.35亿美元，利润率为13.9% [7] - 能源设备部门营收为12.47亿美元，同比增长2%，营业利润为1.3亿美元，利润率为10.4%，调整后税息折旧及摊销前利润为1.8亿美元，利润率为14.4%，连续十三个季度实现利润率同比增长 [8][9] - 能源设备部门新订单额为9.51亿美元，订单出货比为141%，截至2025年9月30日，资本设备订单积压总额为45.6亿美元，较2024年第三季度增加7700万美元 [4][10] 运营亮点与战略重点 - 公司在第三季度通过股票回购和股息向股东返还1.08亿美元资本，其中回购620万股普通股耗资8000万美元，支付股息2800万美元 [12] - 管理层强调对海上生产积压项目的强执行力、严格的成本控制以及持续的效率提升，帮助公司在能源和工业市场活动减少的情况下保持稳定的营收和利润率 [3] - 海上投资复苏和新地区非常规资源开发等趋势为公司差异化的工具和技术带来机遇 [5] 技术成就与项目签约 - 公司获得为黑海项目提供乙二醇回收系统的合同，支持中东、东地中海和黑海地区的天然气开发项目 [14] - 海上钻井自动化技术取得进展，在圭亚那作业的深水钻井船使用公司自动化系统后连接时间改善超过17%，并获得三座超深水钻井船升级合同 [15] - 公司的ATOM RTX机器人技术首次在美国陆地市场二叠纪盆地部署，提高安全性和钻井效率 [16] - 获得黑海、圭亚那和巴西深水生产项目的柔性立管和流线系统订单，包括第二次获得主动加热柔性立管系统合同 [17] 财务与流动性状况 - 截至2025年9月30日，公司总债务为17.3亿美元，现金及现金等价物为12.1亿美元，主要循环信贷额度有15亿美元可用额度 [13] - 第三季度记录了6500万美元的其他项目，主要与某些长期资产和存货的减记，以及与设施整合和其他重组活动相关的遣散费有关 [13]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后EBITDA为12.4亿美元，超过指引区间中点 [5] - 第三季度调整后EBITDA同比增长2% [26] - 第三季度营收同比增长1% [26] - 第三季度综合调整后EBITDA利润率同比提升20个基点至17.7% [5][26] - 全年公司调整后EBITDA预期超过47亿美元 [5] - 全年公司调整后EBITDA指引中点提升至47.4亿美元 [36] - 第三季度GAAP稀释后每股收益为0.61美元，调整后每股收益为0.68美元 [26] - 第三季度产生自由现金流6.99亿美元 [26] - 全年自由现金流转化率预期为45%-50% [26] - 季度末现金为27亿美元，净债务与调整后EBITDA比率为0.7倍，流动性为57亿美元 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 工业与能源技术（IET）订单达41亿美元，其中液化天然气设备订单超8亿美元 [6][31] - IET未交付订单（RPO）增长3%至创纪录的321亿美元 [6][31] - IET部门营收同比增长15%至34亿美元 [31] - IET部门EBITDA同比增长20%至6.35亿美元，利润率提升90个基点至18.8% [31] - 油田服务与设备（OFSE）营收为36亿美元，环比增长1% [32] - OFSE部门EBITDA为6.71亿美元，略高于指引中点 [32] - OFSE部门EBITDA利润率为18.5%，环比下降30个基点 [32] - 海底、地面和压力控制系统（SSPS）订单达创纪录的12亿美元 [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美地区营收环比增长6% [32] - 国际营收环比下降1%，其中沙特阿拉伯、阿根廷和北海地区下降，但亚太和中东（除沙特外）地区增长 [32] - 在土耳其获得扎卡里亚气田三期海底生产系统重要订单 [11] - 在巴西与Petrobras达成框架协议，涉及最多50台海底采油树 [12] - 在沙特阿拉伯获得阿美公司多年期连续油管钻井作业扩展订单 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司目标到2028年实现总利润率20% [38][40] - 未来三年目标获得至少400亿美元的IET订单 [7][38] - 目标到2028年实现至少50%的自由现金流转化率 [38] - 收购Chart Industries被视为重要里程碑，预计将带来3.25亿美元的成本协同效应 [24][29][30] - 业务系统持续推动全公司绩效提升和生产力提高 [23][26] - 公司致力于投资组合优化，目标通过非核心资产出售获得至少10亿美元收益 [65] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境在2025年保持相对韧性，生成式AI的投资浪潮是主要推动力 [15] - 预计未来三年数据中心基础设施投资将超过1.5万亿美元 [15] - 石油市场面临需求疲软和OPEC+增产的担忧，但地缘政治风险支撑价格 [16] - 预计2025年全球上游支出将出现高个位数百分比下降，2026年可能继续下降 [16][37] - 天然气需求前景乐观，预计到2040年需求增长超过20%，全球LNG需求增长至少75% [17] - LNG需求今年增长6%，长期产能预计到2035年增至约9.5亿吨/年 [18][19] 其他重要信息 - 贸易政策变化的净关税影响预计处于1亿至2亿美元区间的低端 [33] - 正在监测中美贸易政策的演变，特别是可能于11月10日结束的90天暂停期 [34] - 已完成对Continental Disc Corporation的收购 [28] - Precision Sensors and Instrumentation的出售以及与Cactus成立Surface Pressure Control合资企业预计明年年初完成 [28] - Ganesh Ramaswamy将离任，Maria Claudia Boras将担任IET临时执行副总裁 [25] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于发电业务未来几年的机遇和市场规模 [47] - 发电业务需求广泛，不仅限于数据中心应用，还包括油气和工业市场 [48] - 本季度发电相关订单达8亿美元，管道非常强劲 [48] - 年内已预订约12吉瓦的数据中心电力解决方案，有信心提前实现15亿美元的数据中心订单目标 [50] - 地热发电方面，为Fervo项目提供300兆瓦电力，可为约18万户家庭供电 [51] - 发电业务的增长将扩大装机基数，带来高利润持久性和经常性收入 [52] 问题: 关于Horizon 2战略的关键财务目标构成 [58] - 对在未来三年获得超过400亿美元的IET订单充满信心，主要驱动力来自LNG、发电和新能源市场 [59] - 预计未来15个月需要2500万吨/年的LNG项目最终投资决策（FID）以实现目标 [60] - 到2028年实现20%的总利润率目标意味着约250个基点的提升 [64] - 提升路径包括持续的业务系统改进、AI驱动的效率提升以及投资组合优化 [65] - IET部门目标在2026年实现20%的利润率，并有进一步上升空间 [66] - OFSE部门在挑战性市场中优先保持利润率 [67] 问题: 关于公司对资本分配和业务运营的全面评估 [74] - 评估旨在加速公司向差异化能源和工业技术公司转型 [75] - 这是公司持续为股东创造价值的纪律性方法的一部分 [75] - 公司不满足于近期的高回报，相信仍有巨大价值可释放 [76] - 将与董事会一起探索所有提升股东价值的途径 [76] 问题: 关于Chart Industries收购的整合进展和协同效应加速 [83] - 收购将增强IET部门的产品组合，并在关键增长市场扩大能力 [83] - 整合管理办公室已成立，14个工作组专注于系统、供应链和商业整合 [85] - 两家公司文化高度一致，均以客户为核心 [85] - 整合由拥有25年经验的Jim Apostolides领导，预计2026年中完成交易 [86][87] 问题: 关于OFSE业务利润率表现和2026年展望 [95] - OFSE利润率韧性得益于成本削减举措和业务简化 [96] - 第三季度利润率小幅下降主要受业务组合和成本通胀影响，但被生产力提升所抵消 [97] - 第四季度指引反映了典型的东半球季节性因素以及年末产品销售温和 [97] - 2026年预计运营商活动将持续低迷，公司将优先考虑利润率质量而非业务量 [98] 问题: 关于Nova LT燃气轮机的订单趋势和交付周期 [103] - 预计2025年Nova LT订单将超过10亿美元，其中油气应用约占三分之一 [104] - 产品需求广泛，制造产能正在显著增加，交付档期已排到2028年及以后 [104] - Nova LT装机基数的扩大将带来重要的售后市场服务增长机会 [104]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后EBITDA增至12.4亿美元，超过指引区间中点 [5] - 调整后EBITDA利润率同比提升20个基点至17.7% [5] - 公司预计全年调整后EBITDA将超过47亿美元 [5] - 第三季度总订单额为82亿美元，其中工业与能源技术部门订单为41亿美元 [6][26] - 工业与能源技术部门未交付订单创纪录，达到321亿美元，环比增长3% [6] - 第三季度自由现金流为6.99亿美元，预计全年自由现金流转化率为45%至50% [26] - 公司季度末现金为27亿美元，净债务与调整后EBITDA比率为0.7倍，流动性为57亿美元 [28] - 第三季度GAAP稀释后每股收益为0.61美元，调整后每股收益为0.68美元 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 工业与能源技术部门收入同比增长15%至34亿美元，部门EBITDA同比增长20%至6.35亿美元，利润率提升90个基点至18.8% [31] - 油田服务与设备部门收入环比增长1%至36亿美元，部门EBITDA为6.71亿美元，利润率环比下降30个基点至18.5% [32] - 油田服务与设备部门中国际市场收入环比下降1%，北美市场收入环比增长6% [32] - 海底与地面压力系统部门订单创纪录，达到12亿美元，主要得益于土耳其和巴西的重大合同 [8][32] - 新能源业务订单在前三季度已达到16亿美元，处于14亿至16亿美元指引区间的高端 [7] 各个市场数据和关键指标变化 - LNG需求今年增长6%，长期承购合同签署活跃，前九个月达到8400万吨，超过去年全年 [18] - 数据中心电力需求强劲，年内已获得超过7亿美元相关设备订单，预计将提前实现15亿美元的三年目标 [10] - 北美陆地钻机活动下降6%，但公司生产相关业务表现强劲，收入小幅增长 [32] - 国际市场上，沙特阿拉伯、阿根廷和北海的收入下降被亚太地区和中东其他地区的增长所抵消 [32] - 地热发电市场取得进展，获得为Fervo能源公司犹他州Cape Station项目提供五座有机朗肯循环发电厂的合同 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司宣布收购Chart Industries，以增强在LNG、数据中心、氢能和碳捕集等关键增长市场的能力 [24][30] - 目标在未来三年内获得至少400亿美元的工业与能源技术部门订单 [7] - 致力于到2028年实现公司整体20%的调整后EBITDA利润率目标 [38][40] - 通过业务系统部署和人工智能应用，持续推动运营效率和生产力提升 [64][65] - 正在进行投资组合优化，目标通过非核心资产出售获得至少10亿美元收益，以减少对周期性油田服务市场的敞口 [65] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境在2025年保持韧性，生成式人工智能的快速部署是新的增长动力，预计未来三年数据中心基础设施投资将超过1.5万亿美元 [15] - 石油市场面临需求疲软和OPEC+增产的担忧，但地缘政治风险继续支撑价格，预计2025年全球上游支出将出现高个位数百分比下降 [16] - 天然气基本面强劲，预计到2040年需求将增长20%以上，全球LNG需求将增长至少75% [17] - 公司对LNG长期前景乐观，预计到2035年全球LNG装机容量将增至约9.5亿吨/年 [19][20] - 贸易政策变化对EBITDA的净影响预计处于1亿至2亿美元区间的低端 [33] 其他重要信息 - 公司完成了对Continental Disc Corporation的收购，并正在推进Precision Sensors and Instrumentation的出售以及Surface Pressure Control合资企业的建立 [28] - Chart Industries收购案已获得股东批准，预计将于2026年中完成，目标在交易完成后24个月内将净债务与调整后EBITDA比率降至1至1.5倍 [29] - 公司任命Maria Claudia Boras为工业与能源技术部门的临时执行副总裁 [25] - 整合管理办公室已成立，并启动了与Chart Industries的整合规划，涉及14个专项工作流，目标实现3.25亿美元的协同效益 [29][30] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于发电业务的各种机遇 - 发电业务需求广泛，不仅限于数据中心的Nova LT技术，还包括油气和工业市场的分布式发电、热电联产和地热解决方案 [47][48] - 本季度发电相关订单达8亿美元，管道非常强劲，特别是在美国页岩盆地，电网限制推动了对分布式电力需求的急剧变化 [48][49] - 数据中心解决方案年内已预订约12吉瓦，预计将提前实现15亿美元的订单目标，地热项目如Fervo的300兆瓦合同展示了综合解决方案的能力 [50][51] - 不断扩大的装机基础将转化为服务业务，带来长期的利润持久性和经常性收入 [52] 问题: Horizon 2战略的关键财务目标 - 对实现未来三年400亿美元的工业与能源技术部门订单目标充满信心，基于LNG、发电、工业和新能源等领域强大的项目管道和技术组合 [59][63] - 公司整体20%的利润率目标意味着从2025年预计的约17.5%提升约250个基点，将通过持续改进、人工智能应用和投资组合优化实现 [64][65] - 工业与能源技术部门近期重点是确保在2026年实现20%的利润率，长期有进一步上行空间，油田服务与设备部门则优先保持利润率弹性 [66][67] - Chart Industries收购完成后预计将对利润率目标产生增值作用 [67] 问题: 关于公司全面评估的更多细节 - 收购Chart Industries是向差异化能源和工业技术公司转型的重要里程碑，现在是对额外价值创造机会进行评估的合适时机 [74][75] - 公司一贯采取行动为股东创造价值，在Horizon 1阶段实现了EBITDA利润率提升超过300个基点的切实成果 [75] - 评估将包括对资本配置重点、业务成本结构和运营的全面审视，旨在释放近期、中期和长期的巨大价值 [76] 问题: Chart Industries收购的整合进展 - 收购具有战略和产业逻辑，将增强客户价值，使投资组合更偏向工业且周期性更弱 [83] - 整合管理办公室已成立，团队运作良好，文化高度一致，专注于系统、供应链、商业和运营等14个专项工作流的整合 [85][86] - 整合由具有丰富经验的Jim Apostolides领导，预计在2026年中完成交易，目标实现3.25亿美元的成本协同效应 [86][87] 问题: 油田服务与设备部门的利润率表现和展望 - 在市场需求下降8%的背景下，2025年油田服务与设备部门利润率预计仅下降10个基点，体现了团队在成本削减和简化方面的努力 [96] - 第三季度利润率小幅下降主要由业务组合和成本通胀驱动，但被成本削减举措抵消；第四季度预计因季节性因素和预算约束出现温和下降 [97] - 展望2026年，预计运营商活动将持续低迷，全球上游支出可能小幅下降，但海底与地面压力系统部门的强劲未交付订单将带来积极势头 [98] - 重点将继续放在成本效率、定价纪律和提升销售机会上，优先考虑利润率质量而非业务量 [98] 问题: Nova LT涡轮机的订单前景和交付能力 - 2025年Nova LT订单预计将超过10亿美元，其中油气应用约占三分之一，数据中心和更广泛的工业应用占其余部分 [103] - 产品需求多样化，制造产能正在显著增加，并对产品性能进行针对性投资，交付档期需求已排至2028年及以后 [104] - 不断扩大的装机基础为售后市场服务增长带来巨大潜力，这是该领域的关键机遇 [105]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后EBITDA增至12.4亿美元，超过指引区间中点[7] - 调整后EBITDA利润率同比提升20个基点至17.7%[7] - 基于年初至今强劲运营表现，公司预计全年调整后EBITDA将超过47亿美元[8] - 第三季度GAAP稀释后每股收益为0.61美元，调整后每股收益为0.68美元[34] - 第三季度产生自由现金流6.99亿美元，预计全年自由现金流转化率为45%至50%[34] - 公司季度末持有现金27亿美元，净债务与调整后EBITDA比率为0.7倍，流动性为57亿美元[35] 各条业务线数据和关键指标变化 - 工业与能源技术（IET）订单额达41亿美元，订单出货比为1.2倍，未完成订单（RPO）创纪录达321亿美元[8][39] - IET收入同比增长15%至34亿美元，部门EBITDA增长20%至6.35亿美元，利润率扩大90个基点至18.8%[39] - 油气服务与设备（OFSE）收入环比增长1%至36亿美元，EBITDA为6.71亿美元，利润率环比下降30个基点至18.5%[40][41] - 水下与地面压力系统（SSPS）订单额创纪录达12亿美元[9] - 年初至今新能源订单已达16亿美元，处于14亿至16亿美元指引区间的高端[8] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美地区收入环比增长6%，陆上收入小幅增长，显著优于北美陆地钻机活动6%的降幅[41] - 国际市场收入环比下降1%，沙特阿拉伯、阿根廷和北海的下降被亚太地区和中东（除沙特外）的增长所抵消[41] - 在巴西，公司与Petrobras签署了框架协议，提供多达50套水下采油树，标志着公司重返水下采油树市场[14] - 在土耳其，公司获得Zakaria气田三期综合水下生产和智能完井系统订单[14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司宣布收购Chart Industries，预计将增强在LNG、数据中心、燃气基础设施、氢能和CCUS等关键增长市场的能力[30][38] - 公司目标到2028年实现总利润率20%，并在未来三年内获得至少400亿美元的IET订单[48] - 公司致力于到2028年实现至少50%的自由现金流转化率[48] - 整合Chart后，预计将实现3.25亿美元的成本协同效应，并带来显著的商业机会[37][38] - 公司正在进行全面的资本配置、业务、成本结构和运营评估，以释放额外的股东价值创造机会[31][84] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境在2025年保持相对韧性，生成式AI的快速部署是新的增长动力，预计未来三年数据中心基础设施投资将超过1.5万亿美元[18][19] - 石油市场面临需求疲软和欧佩克+增产的担忧，但中东和俄罗斯的地缘政治风险继续支撑大宗商品价格，预计2025年全球上游支出将出现高个位数下降，2026年可能进一步下降[20][21] - 天然气基本面与石油出现分化，预计到2040年天然气需求将增长超过20%，全球LNG需求将增长至少75%[22] - LNG需求今年增长6%，长期看，预计全球LNG产能到2030年将达到8亿吨/年，到2035年将进一步增至约9.5亿吨/年[23][24][25] - 天然气因其丰富性、低成本、可靠性和较低排放，在满足AI驱动的电力需求方面具有优势，特别是在新兴市场[26][53] 其他重要信息 - 公司祝贺Ganesh Ramaswamy开启CEO新篇章，由Maria Claudio Boros担任IET临时执行副总裁[31][32] - 公司于8月7日完成对Continental Disc Corporation的收购，出售Precision Sensors and Instrumentation以及与Cactus成立Surface Pressure Control合资企业的交易预计在明年初完成[36] - Chart收购交易已于10月6日获得股东批准，预计在2026年中完成，目标在交易完成后24个月内将净债务与调整后EBITDA比率降至1-1.5倍[36][37] - 贸易政策的净关税影响预计处于1亿至2亿美元区间的低端[42] - 公司正在监测中美贸易政策的演变，特别是11月10日可能结束的90天暂停期[43] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于未来几年发电领域的各种机遇[58] - 发电需求广泛增长，不仅限于数据中心应用的NovaLT，公司设备产品包括发电机、同步调相机、电动机和地热解决方案，服务于电力、工业和油气市场[59][60] - 本季度发电相关订单额达8亿美元，管道非常强劲，需求在油气和工业市场加速，特别是美国页岩盆地的电气化和电网限制推动分布式电力需求激增[61][62] - 年初至今已预订约1.2吉瓦的数据中心电力解决方案，有信心提前实现15亿美元的数据中心订单目标[63] - 地热发电方面，与Fervo的合作关系良好，获得了300兆瓦有机朗肯循环电厂订单，可为18万户家庭供电，未来还有综合解决方案机会[64] 问题: 关于Horizon Two战略的关键财务目标[69] - 公司对未来三年获得至少400亿美元的IET订单充满信心，支撑因素包括LNG项目最终投资决定（预计未来15个月需25吨/年FID以达到100吨/年目标）、燃气基础设施、发电（分布式、热电联产、地热）、数据中心和新能源（氢能、地热、碳捕集）以及数字化解决方案的强劲管道和多样化技术组合[70][71][72][73] - 实现20%总利润率的目标（较2025年指引隐含的约17.5%提升约250个基点）的路径包括：通过贝克休斯业务系统持续改进、利用AI提升效率和生产力、以及组合优化（目标通过非核心资产出售获得至少10亿美元收益，减少对周期性OFSE市场的敞口）[75][76][77][78] - IET部门近期重点是2026年实现20%利润率，长期有进一步上行空间；OFSE部门在挑战性市场中优先保持利润率，缩小与同行差距；Chart收购完成后预计将对利润率目标产生增值效应[78][79] 问题: 关于公司宣布的全面评估[83] - 此次评估是公司持续为股东提升价值、加速向差异化能源和工业技术公司转型的一部分，Chart收购是一个重要的战略里程碑[84] - 公司过去几年已采取行动推动股东价值，在Horizon One期间EBITDA利润率提升超过300个基点，EBITDA增长约60%，驱动了股价显著超额收益[85] - 评估反映了公司持续释放额外价值创造机会的纪律性方法，公司与董事会将继续探索所有路径，不会推测具体细节，但相信近期、中期和长期仍有巨大价值可被认可[85][86] 问题: 关于加速Chart整合和协同效应捕获[89] - Chart收购与IET部门高度契合，增加了关键的热管理和空气与燃气处理解决方案，扩展了在关键增长市场的能力，解锁了商业协同效应，组合后的产品组合更偏向工业、周期性更低，将带来显著的营收协同效应和售后市场潜力[90][91] - 整合管理办公室已成立，团队运作节奏良好，文化高度一致，14个专项工作流专注于系统、供应链、商业、运营等方面的整合，目标实现3.25亿美元成本协同效应[92][93] - 整合工作由拥有25年运营和跨行业领导经验的Jim Apasolie领导，他过去在GE和贝克休斯领导过复杂的并购后整合团队，目前进展顺利，交易预计2026年中完成[93][94] 问题: 关于OFSE业务利润率表现和2026年展望[100] - 在市场条件下，OFSE团队表现良好，展现了韧性，2025年指引中点显示，在收入下降8%的情况下，OFSE利润率预计仅下降10个基点，这得益于去年底开始的成本削减举措和持续简化[101] - 第三季度利润率小幅下降主要受业务组合和成本通胀影响，但被成本削减和生产力提升所抵消；第四季度指引中点显示收入和利润率小幅下降，原因包括东半球的典型季节性、离岸和国际市场年底产品销售温和以及美国陆地勘探与生产预算限制[102][103] - 展望2026年，预计运营商活动将保持低迷，全球上游支出可能小幅下降，但SSPS强劲的未完成订单将推动积极势头（不考虑SPC分拆影响），公司将继续强调成本效率、定价纪律和向上销售，优先考虑利润率质量而非数量[104][105] 问题: 关于NovaLT的近期表现和前景[109] - 年初至今NovaLT订单大幅增长，涉及数据中心、传统和新兴工业市场，预计2025年NovaLT订单将超过10亿美元，其中油气应用约占三分之一，数据中心和更广泛工业应用占其余部分[110] - 需求广泛且强劲，公司已大幅提高制造产能，并持续投资提升产品性能（如扩大功率范围、减少启动时间），交付档期需求已排到2028年及以后[111][112] - NovaLT庞大的新机组管道为售后服务业增长带来巨大潜力，随着装机量扩大，经常性收入机会显著[113]

核心财务业绩 - 第三季度调整后每股收益为0.68美元，超出市场预期的0.61美元，并高于去年同期的0.67美元 [1] - 季度总营收为70.1亿美元，超出市场预期的68.32亿美元，并高于去年同期的69.08亿美元 [1] - 总成本和费用为61.89亿美元，高于去年同期的58.99亿美元，且超出预期 [6] 业务部门表现 - 工业与能源技术部门营收为33.74亿美元，同比增长15%，超出预期 [5] - 工业与能源技术部门EBITDA为6.35亿美元，同比增长20%，主要受销量、积极定价和有利汇率推动 [5] - 油田服务与设备部门营收为36.36亿美元，同比下降8%，但略高于预期 [3] - 油田服务与设备部门EBITDA为6.71亿美元，同比下降12%，原因包括整体销量下降、通胀和业务组合变化 [4] 订单与现金流 - 所有业务部门订单总额为82.07亿美元，同比增长23%，远超预期，两大部门订单均实现强劲增长 [7] - 自由现金流为6.99亿美元，低于去年同期的7.54亿美元 [8] - 净资本支出为2.3亿美元 [9] 资产负债表 - 截至2025年9月30日，现金及现金等价物为26.93亿美元 [11] - 长期债务为59.88亿美元，债务与资本化比率为24.8% [11] 行业动态与同业公司 - 行业关注液化天然气相关业务，Cheniere Energy公司其科珀斯克里斯蒂第三阶段液化项目首条生产线已投产，旨在扩大产能 [13] - 行业对可靠清洁电力需求增长，Bloom Energy公司受益于数据中心、加密挖矿设施增长及美国制造业回流 [14] - 天然气在能源转型中作用日益重要，Archrock公司作为中游天然气压缩基础设施提供商，其服务需求预计将持续 [15]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为26亿美元 [5] - 调整后EBITDA为5.31亿美元，剔除外汇影响后利润率为20.1% [5] - 第三季度订单总额超过26亿美元，过去16个季度中有15个季度的订单出货比大于1 [5] - 自由现金流为4.48亿美元 [5] - 通过股息和股票回购向股东分配了2.71亿美元 [5] - 公司总积压订单为168亿美元 [11] - 海底业务收入为23亿美元，环比增长5% [11] - 海底业务调整后EBITDA为5.06亿美元，环比增长5%，利润率为21.8% [11] - 表面技术业务收入为3.28亿美元，环比增长3% [11] - 表面技术业务调整后EBITDA为5400万美元，环比增长3%，利润率为16.4% [11] - 公司费用为2800万美元，净利息支出为1100万美元，税费为7600万美元 [12] - 经营活动现金流为5.25亿美元，资本支出为7700万美元 [12] - 第三季度回购了2.5亿美元股票，加上2000万美元股息，股东总回报为2.71亿美元 [12] - 期末总债务为4.38亿美元，现金及等价物为8.77亿美元，净现金头寸增至4.39亿美元 [13] - 将全年调整后EBITDA指引上调3000万美元至约18.3亿美元（剔除外汇影响）[14] - 将全年自由现金流指引上调至13亿至14.5亿美元的范围 [14] - 预计2025年将通过股息和回购向股东返还超过70%的自由现金流 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 海底业务第三季度订单额为24亿美元 [5] - 海底业务收入增长主要由非洲、澳大利亚和美洲的iEPCI™项目活动增加推动，部分被挪威项目活动减少所抵消 [11] - 表面技术业务收入增长主要由北海和亚太地区活动增加推动，部分被北美活动减少所抵消 [11] - 2026年海底业务收入指引范围为91亿至95亿美元，调整后EBITDA利润率指引范围为20.5%至22% [15] - 预计第四季度海底业务收入将环比下降中个位数百分比，调整后EBITDA利润率下降约300个基点至18.8% [13] - 预计第四季度表面技术业务收入环比下降低个位数百分比，利润率与第三季度的16.4%相似 [14] - 目前Subsea 2.0订单占订单总额的比例已超过50% [41] - 预计到2025年底，公司约40%的产能将用于生产Subsea 2.0产品 [41] 各个市场数据和关键指标变化 - 商业成功得益于南美市场的持续强劲，包括从巴西国家石油公司获得多个柔性管道合同和海底生产系统合同 [6] - 在圭亚那，从埃克森美孚获得Hammerhead项目，这是Stabroek区块的第七个绿地开发项目，将采用Subsea 2.0技术 [6] - 北海和亚太地区活动增加推动了表面技术业务的增长 [11] - 海底业务在非洲、澳大利亚和美洲的项目活动增加 [11] - 公开的机会清单中新增了三个天然气项目 [60] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的核心目标是持续追求缩短项目周期时间，这推动了Subsea 2.0预工程配置订单产品平台和iEPCI™完全集成执行模型的开发 [8] - 这些创新通过降低风险和加速海底项目，对客户的投资决策产生了深远影响，并导致直接授予公司的奖项显著增加 [9] - 公司致力于资本轻量运营，资本支出指引范围在3.5%至4.5%之间，并计划维持在该范围的低端 [50] - 董事会授权额外高达20亿美元的股票回购，体现了对前景的信心和对股东价值最大化的承诺 [10] - 公司80%的业务是通过直接授予的方式获得，无需经过竞争性招标 [80] - 公司专注于执行高质量项目，对于不符合门槛的工作会选择放弃投标 [83] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层相信海上项目将继续获得越来越多的资本投资份额，这是由于在开发大型、高质量海上储层方面取得的显著改进 [7] - 海上市场的变化由多种因素驱动，包括地震数据质量和解释的改进、大型生产基础设施交付时间的缩短、钻完井活动所需时间的大幅减少以及新商业模式和创新技术的引入 [8] - 更高的经济回报和更大的项目确定性相结合，为当前的活动水平提供了可持续性，支撑了2026年获得100亿美元海底订单的前景，并相信活动水平将在本十年末保持强劲 [9] - 表面技术业务的前景不确定性较高，因此未包含在2026年早期指引中 [66] - 全电动海底基础设施的机会正在进展，但预计绿地开发向全电动转型的力度不会如最初预期的那样强劲，重点将集中在碳捕获与封存、棕地回接以及现有液压树的电动改造等领域 [70][71][73] 其他重要信息 - 自2022年首次授权以来，公司已通过回购和股息分配了超过16亿美元，约占该期间产生的自由现金流的近60% [13] - 公司预计第四季度公司费用约为3500万美元 [14] - 公司拥有23亿美元的当前股票回购授权 [12] - 公司专有的直接授标机会清单的增长速度甚至超过了公开清单 [61] - 公司开发了一种新颖的解决方案，可以在海底通过远程操作车辆将液压驱动控制器更换为电动驱动 [71] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于2026年股东现金回报水平的框架 - 公司承诺至少将70%的自由现金流返还给股东，与2025年的水平相同 [24] - 公司资产负债表状况良好，资本支出计划保持低位，债务结构没有重大调整计划，因此超额现金将主要用于股东回报 [50][51] 问题: 关于尚未宣布的订单和营运资本预期 - 仍有更多订单等待客户批准后宣布，这是正常流程的一部分 [28][29] - 2025年营运资本表现异常强劲，但展望未来通常会以中性头寸作为指引起点 [31] 问题: 关于2026年海底业务指引的解读和周期时间缩短的影响 - 2026年指引的底气来自于高质量的积压订单和卓越的执行力，这不仅能推动收入增长，还能以更快的速度提升利润率 [37][38] - 海底服务业务的增长率预计与整体业务增长保持一致 [39] - 缩短周期时间确实有助于积压订单的转化，这是公司实现更高回报的"秘诀"之一 [39] - Subsea 2.0和iEPCI™订单比例的增长将为公司带来巨大杠杆效应 [41] 问题: 关于2026年海底利润率扩张的驱动因素 - 利润率扩张的驱动因素包括Subsea 2.0产品组合、海底服务业务组合以及持续的全公司工业化进程，这些因素比单纯的价格改善更具可持续性 [45][47] - 遗留项目在积压订单中的占比已低于10%，未来将有更多高利润率的Subsea 2.0和iEPCI™项目执行 [46] 问题: 关于资产负债表和自由现金流的未来使用 - 公司净现金头寸强劲，资本配置策略不变，将继续保持资本轻量运营，股东回报是最主要的超额现金使用方向 [49][51] 问题: 关于Subsea 2.0在海上安装方面的潜在催化剂 - 存在进一步工业化整个iEPCI™范围的重大机会，但具体细节暂未透露 [55][57] 问题: 关于大额项目机会增加的原因和趋势 - 大额项目机会增加是由于最好的储层位于海上，且公司通过提供执行确定性增强了客户的信心，促使他们将更多资本配置到海上项目 [59][60] - 公司专有的直接授标机会清单增长更快 [61] 问题: 关于表面技术业务2026年展望和2025年利润率指引上调的原因 - 表面技术业务前景不确定性较高，因此未提供2026年早期指引 [66] - 该团队通过聚焦核心业务和提供高技术解决方案（如iComplete™）实现了出色的业绩 [66][67] 问题: 关于全电动海底基础设施的机遇 - 全电动转型在碳捕获与封存、棕地回接以及现有液压树电动改造领域存在重要机遇，但绿地开发的全面电动化力度可能不及最初预期 [70][71][73] 问题: 关于2025年订单周期与预期对比及2026年关键区域 - 公司的订单表现符合预期，并未经历市场所说的放缓，这得益于80%业务的直接授标模式带来的高可见性 [80][81] - 公司的市场可见性和客户信心使其能够提前讨论2026年指引 [37] 问题: 关于执行大量积压订单的资源配置和行业瓶颈 - 公司只承接有能力执行的工作，否则会放弃投标，这确保了高执行水准和客户满意度 [83] - 公司的运营模式侧重于通过提高效率（缩短周期时间）来"以少做多"，而非单纯增加人员 [85] 问题: 关于海底服务业务的构成和长期机会 - 海底服务业务包括安装、检查维护维修、设备翻新和干预服务等多个部分 [89] - 该业务规模已增长至约18亿美元，几乎是之前水平的两倍，庞大的在役资产基数带来了持续的增长机会 [90][91] 问题: 关于第四季度收入指引和船舶停运时间 - 第四季度收入下降主要与船舶使用率有关，特别是北海的季节性活动减少 [93] - 尽管第四季度环比下降，但全年收入预期仍将高于中点指引 [94] 问题: 关于2026年收入指引低于近年订单水平的解读和执行重点 - 执行阶段的重点是高质量订单（更多iEPCI™和Subsea 2.0）和持续缩短周期时间，以提高效率和项目回报 [101][102] 问题: 关于55%的正常化自由现金流转换率的假设和营运资本动态 - 在假设营运资本中性的情况下，正常的自由现金流转换率指引约为55% [23][104] - 在订单持续强劲增长的情况下，营运资本有可能保持中性或更好，但鉴于近年订单规模相似，大幅超越中性的机会可能减少 [105] 问题: 关于安装产能和市场合并的影响 - 公司在圭亚那的项目中不负责安装部分，安装范围由客户另行招标 [110] - 关于市场合并，公司已应客户或监管机构要求提供了市场细分和运营方式的澄清，最终由监管机构和客户决定 [111] - 通过缩短周期时间提高效率，公司可以在现有船队基础上创造更多产能 [111]

公司概况与市场地位 - 公司是能源行业技术和服务的领先供应商，专注于油田服务和设备，满足北美地区不断增长的需求 [1] - 公司通过提供创新解决方案和保持强大的市场地位，与哈里伯顿和贝克休斯等主要参与者竞争 [1] 2025年第三季度财务业绩 - 每股收益为0.69美元，超过市场预估的0.66美元 [2][6] - 总收入约为89.3亿美元，略高于市场预估的89.2亿美元 [3][6] - 收入环比增长4%，但同比去年下降3% [3] - 按GAAP准则计算的税前利润为10亿美元，环比大幅下降22%，同比下降34% [3] 公司估值指标 - 市盈率约为10.88倍 [4][6] - 市销率约为1.39倍 [4] - 企业价值与销售额比率约为1.68倍，企业价值与营运现金流比率约为8.98倍 [4] 财务健康状况与盈利能力 - 收益率为9.19% [5] - 债务权益比率约为0.67，表明债务水平相对适中 [5][6] - 流动比率约为1.31，表明公司有能力用短期资产覆盖短期负债 [5]

核心财务表现 - 2025年第二季度调整后每股收益0.63美元 超出市场预期的0.55美元 较去年同期0.57美元增长10.5% [2] - 季度总收入69.1亿美元 超出市场预期的66.33亿美元 较去年同期64.18亿美元增长7.6% [2] - 自由现金流达2.39亿美元 较去年同期1.06亿美元大幅增长125% [9] 业务部门表现 - 油服设备板块（OFSE）收入36.17亿美元 同比下降10% 但高于预期的35.69亿美元 [4] - 该板块EBITDA为6.77亿美元 同比下降5% 主要受通胀和收入结构影响 [5] - 工业与能源技术板块（IET）收入32.93亿美元 同比增长5% 超出预期的30.38亿美元 [5] - 该板块EBITDA达5.85亿美元 同比增长18% 主要受益于生产效率提升和正向汇率影响 [6] 成本与资本结构 - 总成本与费用降至59.43亿美元 去年同期为63.15亿美元 [7] - 资本支出净额为2.71亿美元 [10] - 截至2025年6月末持有现金及等价物30.87亿美元 长期债务59.68亿美元 负债资本化率为25.8% [10] 订单与市场预期 - 整体订单额70.32亿美元 同比下降7% 主要因OFSE板块订单减少 [8] - 近期市场预期呈现上调趋势 [11] - 公司获得Zacks评级第3级（持有）预期未来数月回报与市场持平 [13] 投资评分表现 - 增长评分D级 动量评分F级 价值评分B级（位于前40%）[12] - 综合VGM评分D级 显示整体投资吸引力有限 [12]

公司概况 * 公司为NCS Multistage Holdings 纳斯达克股票代码为NCSM 是一家技术导向的油田服务与设备公司 直接向石油和天然气生产商销售产品和服务 核心客户包括Chevron、Conoco、Oxy、BP、Equinor以及在加拿大的CNRL、Tourmaline、Whitecap等[4] * 公司通常与斯伦贝谢(SLB)、哈里伯顿(Halliburton)、NOB、Innovex、Core Lab等更大、更成熟的竞争对手展开竞争 并在能够取得领导地位和获得有吸引力利润率的特定市场领域开展业务[5] * 公司采用资本轻量化商业模式 将大部分产品组件的制造外包 自身负责组件质量检验和产品组装监督 从而最大限度地减少资本投资需求 并在商业周期中产生有意义的自由现金流[6] * 公司市值和企业价值均略低于9000万美元 过去十二个月的EBITDA和自由现金流分别为2600万美元和1000万美元 交易倍数相对较低 但自由现金流收益率非常可观[7] 核心业务与产品线 * 压裂系统业务是最大产品线 约占收入的60% 公司自认为是该产品线的全球领导者 帮助客户通过更可控的完井方法最大化资源采收率 销售滑动套阀并提供现场服务[8][9] * 在加拿大 约30%的油气井完井使用该公司的技术 并已成功扩展至国际和海上市场 最近完成的一口井使用了超过290个滑动套阀 间距约每40英尺一个 并单次作业向地层注入了超过2300万磅支撑剂[10] * Repeat Precision是第二大产品线 服务于一个巨大的可寻址市场 特别是在美国 为不使用其压裂系统技术的客户提供桥塞产品 以其高性能复合材料桥塞闻名 并增加了可溶解桥塞产品[11] * 该产品线已成功向加拿大客户推广技术 并迅速获得市场份额 虽然压裂系统技术覆盖加拿大约30%的完井作业 但该公司还可能通过提供桥塞覆盖另外5%至10%的使用射孔完井的作业[12] * 示踪剂诊断业务于2017年收购 通过向井的各个阶段泵入独特化学示踪剂 然后收集分析样品 为客户提供报告以优化井距和完井设计 从而改善油藏设计和油田开发策略[13][14] * 公司于2024年7月31日宣布收购竞争对手Resmetrics 以加强此产品线[14] * 建井业务是另一个产品线 核心技术是Airlock套管浮力系统 帮助客户应对更长的水平段钻井趋势 确保客户能最大程度利用这些长水平段 节省安装时间[15][16] * 所有产品和服务组合的关键共同点是帮助客户最大化非常规资源开发的投资回报 在北美主要侧重于实现运营效率 在国际市场则帮助客户加速学习曲线并应用这些技术最大化成熟资产和现有基础设施的价值[16] 发展战略与财务表现 * 公司三大核心业务战略包括：建立在领先的市场地位上 利用海上和国际机遇 以及将创新解决方案商业化以解决复杂的客户挑战[17][18][19] * 国际收入在2024年相比2023年增长超过一倍 从占总收入的5%增加到10% 通过利用在压裂系统和示踪剂诊断领域的领导地位 利用在国际市场的长期业务发展努力以及增强海上井的服务交付能力来实现[20] * 商业化创新解决方案的一个亮点是 去年年中启动了一个为7英寸套管开发压裂系统技术套件的项目 开发时间不到一年 首次现场试验非常成功 客户随后追加了五口井的套阀订单[21] * 战略的两项指导原则是最大化财务灵活性和恪守承诺 资本轻量化商业模式使其能够保持强大的资产负债表、净现金头寸并在行业周期中产生自由现金流[22] * 2024年收入增长14%或2000万美元 并预计2025年收入将继续增长 尽管面临充满挑战的油气活动市场环境[23] * 毛利率约为40% 反映了所提供产品和服务的价值 2024年毛利率较2023年改善了约200个基点 并预计这一势头将持续到2025年[24] * 销售、一般及行政费用相对固定 为公司提供了有吸引力的经营杠杆 使EBITDA增速快于收入或毛利的增速 从2020年疫情后低谷到2024年 收入增长了约5600万美元 同期调整后EBITDA增长了约2000万美元 增量调整后EBITDA利润率约为35%[25] * 资本轻量化模式使其能够产生自由现金流 预计长期可将约50%至60%的调整后EBITDA转化为自由现金流[25] * 基于分析师共识数据 公司当前企业价值与预计2025年EBITDA的倍数为3.7倍 较同行中位数5.3倍有约30%的折价 倍数扩大一倍至4.7倍 将导致股权价值增加近2400万美元或每股约9美元[26][27] * 公司相信随着运营表现持续良好并实现增长战略的财务效益 将能够随着时间的推移获得更高的估值倍数[28] Resmetrics收购案 * Resmetrics是一家示踪剂诊断技术和服务提供商 构建了优秀的业务 与公司现有的示踪剂诊断产品线高度互补[28] * Resmetrics的成功源于其端到端的科学方法 包括精确的化学品制造、精确的示踪剂注入和取样程序以及强大的化学品组合性能测试 这种方法使其能够从成本效益高的示踪剂诊断研究中提供更量化的结果[28] * 此次收购互补性强 将拥有更广泛的服务产品 增强服务客户群的能力 Resmetrics团队在设计和执行用于提高采收率应用(如注水)和高温应用(如加拿大的蒸汽辅助重力泄油或地热应用)的示踪剂诊断项目方面拥有专业知识[29] * 尽管两家公司曾在美国市场竞争 但客户基础重叠有限 合并后更广泛的服务产品将使各自的现有客户受益 拥有更大的客户群和地理覆盖范围 也使该产品线正在开发的新服务和新产品更具可扩展性和影响力[30] * 在国际上 收购Resmetrics将其在中东的业务范围扩展至阿联酋和科威特 通过与该地区服务公司的战略合作伙伴关系实现 结合公司在中东其他市场取得的进展 认为在该地区拥有了强大的客户和应用组合[30] * 交易的重点是创建全球领先的示踪剂诊断业务 并为更广泛的储层诊断建立强大的产品和服务开发平台 整合将需要时间并进行广泛的实验室分析 以确认最终能为客户提供什么[31] * 交易不基于成本协同效应 但相信随着时间的推移 将通过实施最佳实践、优化化学品使用、实现规模经济以及更好地利用员工技能而受益[31] * Resmetrics在截至2024年6月的过去十二个月未经审计的收入超过1000万美元 EBITDA利润率超过30%[32] * 强大的资产负债表、资本轻量化商业模式和自由现金流生成能力使其能够利用手头现金为此次收购提供资金 同时保持净现金余额和强大的流动性 通过战略收购一家成长中的盈利企业来部署现金 能够提高资本回报率并为股东创造额外价值[32] * 随着北美勘探开发业务成熟以及客户为获益于规模经济而整合 认为油田服务提供商也需要这样做 进行类似的战略横向整合[32] * 公司的人员能力、基础设施、产品线广度、运营地域以及强大的资产负债表 使其能够通过类似Resmetrics收购这样的互补性交易来补充强大的有机增长战略[33] 投资亮点与财务状况 * 公司拥有有吸引力的有机增长记录 并专注于增加在非常规资源开发增长市场的存在 正在实现收入、毛利和EBITDA的增长 并具有强大的增量利润率[33] * 持续为客户带来创新技术 特别是那些需要技术实力的应用 这提供了获得更高利润率的机会[34] * 资本轻量化商业模式最大限度地减少了资本投资 并使其能够在行业周期中产生自由现金流[35] * 拥有强大的资产负债表 并预计今年将通过自由现金流进一步强化它 截至6月30日 拥有约2500万美元现金 并通过循环信贷额度获得约1700万美元的可用资金 这使其能够有机会参与行业整合或评估未来向股东返还资本的框架[35] * 2025年自由现金流预期为700万至1100万美元(扣除向合资伙伴分配后) 按中点900万美元计算 对股权的自由现金流收益率约为10% Resmetrics在过去十二个月产生了约300万美元的EBITDA 预计其自由现金流生成能力具有非常相似的特征[49][50] * 过去四五年 资本支出占收入的比例约为1%至2% 未来可能在某些特定投资项目年份升至2%或3% 但基本维持该水平 这种资本纪律与销售、一般及行政费用方面的纪律一起 保持了业务良好的运营杠杆和自由现金流生成能力[52][53][54] 市场前景与战略重点 * 北美非常规开发市场正在成熟 客户追求价值而非产量 因此需要前瞻性地识别增长市场并参与其中 公司已进行多年努力以参与阿根廷Vaca Muerta、沙特Jafurah非常规气田开发等市场 并瞄准中东其他非常规开发[40] * 北海是另一个国际亮点 运营商刚开始部署带增产措施的完井(酸压或支撑剂压裂) 公司五年前在北海只有约2个客户 去年有5个 今年有7个 正在将历史上北美陆上技术部署到该地区 帮助运营商利用现有的棕色地带资产[41][42] * 需要参与那些推动非常规开发并在中长期内实现产量增长的国际市场[42] * 示踪剂诊断是一个相对较小的可寻址市场 其使用取决于运营商的裁量 但该产品线将继续随公司成长 并且拥有部分固定成本投资(实验室、仪器) 规模的扩大有助于在这些固定资产上实现杠杆效应[44][45] * 示踪剂诊断也是加速进入国际市场的产品线之一 因为使用的化学品在全球各地相同 与压裂系统等产品线相比 进入新市场的销售周期更短 可以先通过示踪剂诊断建立市场立足点 再逐步引入其他产品线[46][47] * 在并购环境中最重要的是现金 许多机会以及私募股权持有的寻求退出的企业都偏好现金 而非股权 因此强大的资产负债表是审视这些并购机会时的战略资产[59][60][61] * 现金的主要用途是进行战略并购 若能找到类似Resmetrics的交易(以约700万美元现金收购年产生300万美元EBITDA且具有协同潜力的业务) 其回报远高于持有现金(年化约4%即30万美元)或回购自身股票 若找不到合适的并购交易 则会考虑资本回报策略 任何并购交易都需要与回购自身股票的回报进行比较[56][57][58]

业绩总结 - 2025年第二季度总收入为22亿美元，同比下降1%[11] - 能源产品和服务部门的收入为10.25亿美元，同比下降2%[15] - 能源设备部门的收入为12.07亿美元，同比增长0%[19] - 调整后的EBITDA为2.52亿美元，同比下降21%[15] - 调整后的EBITDA利润率为11.5%，同比下降330个基点[15] - 2025年第二季度的自由现金流为1.08亿美元[29] - 2025年第二季度的资本支出为8,300万美元[29] - 2025年第二季度的净债务杠杆比率低于1倍[24] 未来展望 - 预计2025年第三季度的调整后EBITDA将在2.3亿到2.5亿美元之间[26] 产品与市场 - 资本设备占收入的62%，售后市场占38%[18]