财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收为2.02亿美元，超过指引范围上限，环比增长3% [13] - 第四季度调整后EBITDA为2300万美元，达到指引范围上限 [13] - 2025年全年自由现金流为8000万美元，达到上调后指引范围的上限 [10] - 2025年净债务减少28%，至1.07亿美元，净杠杆率为1.2倍 [10][16] - 第四季度自由现金流为2200万美元 [15] - 第四季度账面订单与出货比率（book-to-bill）为93% [14] - 2025年全年账面订单与出货比率为113% [6] - 公司预计2026年营收在8亿至8.8亿美元之间，EBITDA在9000万至1.1亿美元之间，调整后净利润在1800万至3800万美元之间 [11] - 公司预计2026年自由现金流在5500万至7500万美元之间，相当于EBITDA的65% [11] - 公司预计2026年第一季度营收在1.9亿至2.1亿美元之间，EBITDA在2100万至2500万美元之间，调整后净利润在500万至900万美元之间 [17] - 2026年第一季度EBITDA指引中值同比增长约15% [17] - 2025年公司通过股票回购向股东返还3500万美元，回购约140万股，占年初流通股的11% [18] - 股票回购平均价格低于25美元 [19] - 2025年通过优化净营运资本产生近3400万美元现金，并通过售后回租交易产生1500万美元净现金收益 [15] - 若排除售后回租收益，2025年自由现金流转化率将达到76%，基于年末市值的收益率接近15% [16] - 公司预计2026年利息和现金税支出为3500万美元，资本支出为1000万美元，净营运资本进一步减少1000万美元 [18] - 在可比基础上（排除净营运资本和售后回租收益），2026年自由现金流指引中值比2025年高出约75% [18][43] - 第四季度所得税费用包含一笔与2017至2020纳税年度相关的300万美元外国税务和解款，大部分为非现金递延税资产减少 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - 钻井与完井（Drilling and Completion）部门第四季度营收为1.27亿美元，环比增长8% [14] - 海底产品线（Subsea）第四季度营收增长25%，主要得益于ROV项目和6月宣布的大型救援潜艇订单的收入确认 [14] - 连续油管（Coiled Tubing）营收增长13%，北美油管销售强劲，连续管线管（coiled line pipe）势头持续 [14] - 钻井产品线（Drilling）营收增长11%，受国际资本设备需求推动 [14] - 人工举升与井下（Artificial Lift and Downhole）部门第四季度营收为7500万美元，环比下降4%，主要因生产设备产品线出货量减少 [15] - 人工举升与井下部门第四季度账面订单与出货比率为107%，受天然气处理装置大额订单推动 [15] - 海底产品线2025年全年账面订单与出货比率接近190% [6] - 钻井与完井部门第四季度EBITDA基本持平，成本节约抵消了不利的产品组合影响 [15] - 人工举升与井下部门第四季度EBITDA持平，利润率改善约90个基点，得益于有利的产品组合和成本削减 [15] - 公司2025年商业化10款新产品 [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度国际营收连续第二个季度超过美国营收 [13] - 第四季度离岸市场营收增长7%，国际市场营收增长8% [13] - 第四季度美国营收下降2%，原因是项目时间安排以及阀门和人工举升产品需求疲软 [13] - 自2022年“超越市场”战略启动以来，公司单台全球钻机收入增长了20%，2025年在全球钻机数量大幅下降的背景下再次实现增长 [5] - 公司预计2026年第一季度全球钻机数量将同比下降5% [17] - 公司在中东地区通过Secura Series级间压裂套筒等创新产品迅速获得市场份额 [8] - 公司最近为阿根廷的页岩开发调试了一套DuraLine管汇系统，并有望获得更多销售 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略愿景为“FET 2030”，旨在通过市场份额增长、创新和成本控制实现长期目标 [5] - 核心战略是“超越市场”，通过客户互动、产品创新和地域扩张实现 [5] - 公司认为未来五年，随着石油和天然气（特别是LNG出口和AI驱动的电力需求）需求增长，其可服务市场将扩大50%以上 [10] - 结合目标市场份额增长，公司收入有望在5年内翻倍，EBITDA和自由现金流将显著增长 [11] - 公司通过定价行动、供应链优化和利用全球制造布局来减轻贸易和关税政策影响 [9] - 公司执行了显著的结构性成本削减，将四家制造工厂合并为两家，每年产生约1500万美元的持续节约 [9] - 公司通过产品创新扩大可服务市场，例如推出用于复杂井的行业最小直径级间压裂套筒Secura Slim，以及用于腐蚀性环境的差异化连续油管解决方案DuraCoil 95 [8] - 公司拥有11年来最高的年末订单积压，自2025年初以来增长46% [7] - 公司致力于轻资本运营模式和高运营杠杆 [11] - 公司有通过收购扩大可服务市场的历史，收购标准包括：业务优质、产品差异化、目标市场明确、对每股指标有增值作用且不压垮资产负债表 [19][30] - 公司正在评估数据中心散热（如固定式散热器）等非传统油气市场的机会，认为这是潜在的巨大市场 [82][83] - 公司认为美国陆地钻机数量若反弹，将对业务产生巨大杠杆效应，因为其在美国的单台钻机收入远高于国际 [76] - 公司看到美国客户对升级钻井设备和压裂设备资本支出的兴趣在增加 [77] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临全球钻井活动减少、关税和地缘政治不确定性等挑战背景，公司团队仍严格执行并取得成绩 [5] - 对长期前景保持乐观，预计未来五年石油需求将随全球经济增长而增加，天然气需求将通过LNG出口和AI驱动的电力需求快速增长 [10] - 能源行业在满足这些需求的同时，还必须克服现有产量的快速递减 [10] - 在此情景下，客户需要显著提高效率并增加新产能 [11] - 尽管行业共识是活动量相对平稳，但公司预计将通过份额增长、强劲的订单积压转化以及结构性成本削减的效益来超越市场 [11] - 公司预计2026年营收增长6%，EBITDA增长16% [11] - 公司认为其远期自由现金流收益率约为10%，仍然是一项引人注目的投资 [20] - 近期市场条件仍然多变，但订单积压、市场份额增长和结构性成本节约让公司对2026年充满信心 [22] - 公司认为海底业务（包括国防领域）是一个长期的增长领域 [82] - 关于关税，美国最高法院的裁决仅推翻了IEEPA关税，而对公司影响更大的232和301条款关税仍然有效，公司已采取措施减轻其影响 [95][96] 其他重要信息 - 公司已将信贷额度到期日延长至2031年2月，定价改善，信用证容量增加，总额度承诺为2.5亿美元 [16] - 根据债券条款，只要净杠杆率低于1.5倍，公司今年可回购约3000万美元股票 [20] - 公司预计2026年股票回购可能更多集中在今年下半年进行 [46][47] - 公司已获得法律批准，可以预订委内瑞拉的连续油管订单 [93] - 随着在国际市场盈利增长，公司的实际税负在增加，正在关注税务优化 [97][98] - 公司提及其产品出现在电视剧《Landman》第二季第六集中 [78] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 海底业务在2026年和2027年的发展轨迹如何？全球非常规油气开发中，FET哪些产品受益最大？ [26] - 海底业务在2025年取得了190%的订单出货比，正在执行多年的潜艇项目，这是战略增长领域，预计能源和国防领域需求强劲。2026年将主要转化积压订单，并为2027年及以后增加新订单 [26] - 在非常规油气方面，公司已向阿根廷交付DuraLine系统，并看好沙特阿拉伯的非常规天然气项目。长期来看，最大的增长将来自进军增长市场，并将已在美国验证的人工举升等技术方案推广到国际市场 [26][27][28] 问题: 在收购方面，哪些产品线或相邻行业对FET最有并购逻辑？ [29] - 公司上一次收购Variperm非常成功，以低于4倍EBITDA的估值完成，利润率高，增值显著。另一项井下类型业务会很有趣。主要标准是：是否是一项优质业务、能否增加差异化解决方案、是否针对目标市场、能否在不压垮资产负债表的情况下对FET每股指标增值。符合这些标准的相邻领域或现有产品线扩展，公司都感兴趣 [30] 问题: 第四季度业绩达到指引范围上限，哪些方面好于预期？ [33] - 团队执行稳健，第四季度未出现往年因节假日（如“压裂假期”）导致的典型活动放缓 [33][35] - 海底产品线营收增长25%，部分原因是项目执行进度超前（采用完工百分比法会计） [36] - 人工举升与井下部门利润转化良好，有利的产品组合带来了效益 [37] 问题: 考虑到第一季度可能是钻机数量同比降幅最大的季度，公司如何实现EBITDA同比增长约15%的强劲指引？ [38] - 这是“超越市场”战略的延续，公司正在获得市场份额 [38] - 进入2026年时有订单积压作为支撑 [39] - 去年下半年执行的结构性成本节约措施也带来了帮助，目前大约实现了三分之二，下半年将实现100% [39][40] 问题: 在增长市场中维持强劲的自由现金流指引面临营运资本挑战，公司如何实现？ [41] - 关键组成部分：EBITDA扣除3500万美元现金税和利息，1000万美元资本支出（与过去几年一致），以及1000万美元的营运资本释放 [42] - 团队将继续专注于库存等领域的管理，去年从营运资本中释放了约3400万美元现金 [42] - 在可比基础上（排除售后回租和两年中的营运资本收益），2026年的自由现金流比2025年高出75% [43] 问题: 第四季度股票回购的时间和2026年的回购计划？ [46] - 第四季度回购了约40万股 [46] - 2025年的策略是使用约一半现金流进行回购，且回购多集中在下半年。2026年可能类似，回购更多集中在下半年。与去年不同的是，净杠杆率已从高位降至1.2倍，因此限制更少 [46][47] 问题: 未来几年，钻井与完井业务以及人工举升与井下工具业务最大的增长途径是什么？ [54] - 在钻井与完井部门，海底业务是重点，订单量可观，且业务多元化，不局限于油气（如国防订单） [54] - 在人工举升方面，公司在美国市场占有率高、价值主张明确（更低成本、更多石油），这一价值主张在国际市场同样适用，是巨大的机会。公司将利用全球布局，推动国家石油公司采用这些在美国已验证的技术 [54][55] - 公司已确定增长市场，目标是在这些市场将份额翻倍，这将是未来营收、自由现金流和EBITDA增长的主要驱动力 [56] 问题: 新订单的利润率是否在改善？订单的平均交付周期是多久？ [57] - 约75%的营收来自基于活动消耗品，订单周转非常快，从一天到3-4个月不等。资本设备订单约占营收的四分之一，通常从下单到交付需要6个月 [58] - 随着业务量增长，公司通常会获得更多增量利润，目标是实现30%的增量EBITDA利润率 [58] - 海底业务由于一些过手项目，其利润率组合不那么强劲，但大量订单带来的规模经济有望部分抵消这一点 [59] 问题: 目前并购机会如何？卖方估值预期如何？ [63] - 过去几个季度，待售公司的数量在增加，机会集在扩大，其中一些符合公司的收购标准 [63] - 卖方预期有所上升，主要因上市公司股票倍数上涨。预计一些交易会以稍高的估值完成。公司会保持资产负债表纪律，谨慎且有目标地推进 [64] 问题: 并购偏好是离岸还是陆地，国际还是北美？ [65] - 重点是寻找最优质的业务，无论其属于陆地、离岸，只要适合公司的业务组合 [66][67] 问题: 如果美国市场哪怕小幅反弹，对业务的杠杆效应有多大？ [75] - 公司在美国的单台钻机收入远高于国际，因此美国钻机数量反弹将带来巨大的杠杆效应 [76] - 尽管钻机和压裂车队数量下降，但总钻井进尺和完井级数在增加，这种服务强度的提升意味着对公司基于活动的消耗品需求更多 [76] - 美国客户的设备正在老化，公司开始看到客户对升级钻井和压裂设备资本支出的兴趣 [77] 问题: 非油气相关市场（如海底国防、数据中心散热）的机会有多大？ [79][80][81] - 海底国防是一个长期的增长机会，公司已参与其中，随着各国重整军备和避免卫星探测，水下作业能力至关重要 [82] - 数据中心方面，公司为移动发电提供关键热交换器和散热器。固定式散热器是一个潜在的巨大市场，公司正在评估开发相关产品。目前尚处早期阶段 [82][83] - 连续管线管也已应用于非油气领域，如可再生天然气 [83] - 总体而言，数据中心机会更多是衍生性增长，天然气总需求（无论是LNG还是数据中心）的增长将驱动美国钻井和完井活动，这才是公司主要受益点 [84] 问题: 目前并购市场的估值倍数（EBITDA或现金流）大概在什么水平？ [85] - 看到交易以较高的企业价值/EBITDA倍数完成，相对于上市公司可比估值仍较低，但已从低位有所上升。具体情况因交易而异 [86] - 市场上存在家族企业、业务分拆以及持有时间较长的私募股权等多种类型的卖家，机会集良好 [86] 问题: 与投资自身有机增长和股票回购相比，收购需要达到多高的门槛率？ [88][89][90] - FET 2030增长计划是基于有机增长自下而上制定的。收购可以加速这一计划，前提是能带来收入协同效应、成本协同效应，并能推动现有有机故事更快增长 [90] - 收购必须符合标准：差异化、目标市场明确、对财务指标有增值作用。回购股票一直是很好的资本运用方式，但并购是资本配置策略的另一部分，只要符合标准并能增强FET 2030故事，公司会认真考虑 [91] 问题: Variperm的产品能否用于委内瑞拉等国际市场？ [92] - Variperm过去曾向拉丁美洲的重油应用销售产品。随着委内瑞拉的发展，可能存在应用机会 [92] - 更宏观来看，公司的大客户对委内瑞拉市场热情高涨。当他们部署设备时，将需要公司的消耗品（连续油管、电缆测井、套管硬件、人工举升产品）。公司本周刚获得法律批准，可以预订委内瑞拉的连续油管订单 [92][93] 问题: 今天的关税裁决有何净影响？递延税资产对未来有何增量益处？ [94] - 最高法院的裁决仅推翻了IEEPA关税，而对公司影响更大的232和301条款关税仍然有效。这些关税主要影响钢材供应，公司已采取措施减轻影响 [95][96] - 随着公司在国际市场的盈利增长，税负在增加。许多递延税资产位于美国，形成了税务盾牌。这导致了复杂的有效税率。未来，公司将优化应税收入的来源地（例如在美国产生收入更有利），并确保在全球各国的税务合规 [97][98]

财务数据和关键指标变化 - **2025年第四季度及全年业绩**：第四季度营收为2.02亿美元，超过指引区间上限，环比增长3% [13] 全年自由现金流为8000万美元，位于上调后指引区间的上限 [10] - **盈利能力**：第四季度调整后EBITDA为2300万美元，达到指引区间上限 [13] 2025年全年调整后EBITDA指引为9000万至1.1亿美元 [11] - **现金流与债务**：2025年全年自由现金流为8000万美元，净债务减少28%至1.07亿美元，净杠杆率为1.2倍 [10][16] 第四季度自由现金流为2200万美元 [15] - **订单与积压**：2025年全年订单出货比为113%，年底积压订单达到11年来最高水平，较2025年初增长46% [6][7] 第四季度订单出货比为93% [14] - **2026年财务指引**：公司预计2026年营收在8亿至8.8亿美元之间，EBITDA在9000万至1.1亿美元之间，调整后净利润在1800万至3800万美元之间 [11] 预计将EBITDA的65%转化为自由现金流，即5500万至7500万美元 [12] - **2026年第一季度指引**：预计营收在1.9亿至2.1亿美元之间，EBITDA在2100万至2500万美元之间，调整后净利润在500万至900万美元之间 [17] 预计EBITDA中位数同比增长约15% [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - **钻井与完井业务**：第四季度营收为1.27亿美元，环比增长8% [14] 其中，海底产品线营收增长25%，连续油管营收增长13%，钻井产品线营收增长11% [14] 该部门EBITDA基本持平，成本节约抵消了不利的产品组合 [15] - **人工举升与井下业务**：第四季度营收为7500万美元，环比下降4%，主要由于生产设备产品线出货量下降 [15] 该部门第四季度订单出货比为107%，EBITDA持平，利润率改善约90个基点 [15] - **产品创新**：2025年成功商业化10款新产品 [8] 包括Secura系列分级箍（帮助在中东快速提升份额）、DURACOIL 95耐腐蚀连续油管解决方案以及DuraLine管汇系统 [8] 各个市场数据和关键指标变化 - **国际市场表现强劲**：第四季度国际和海上市场营收分别增长8%和7%，连续第二个季度国际营收超过美国营收 [13] 美国营收因项目时间安排以及阀门和人工举升产品需求疲软而下降2% [13] - **市场战略成果**：自2022年启动“超越市场”战略以来，单台钻机收入增长了20%，2025年在全球钻机数量大幅下降的背景下再次实现增长 [5] - **非传统油气市场**：公司正在向阿根廷的页岩开发和沙特阿拉伯的非常规天然气项目输出技术 [27] 人工举升产品线在美国市场占有率高，其价值主张（以更低成本获得更多石油）在国际市场同样具有吸引力 [28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **长期战略（FET 2030）**：公司目标是在未来五年内，通过市场扩张和有针对性的市场份额增长，使营收翻倍 [11] 预计公司的可服务市场将扩大50%以上 [11] - **增长驱动力**：增长动力包括市场份额增长、强大的积压订单转化以及结构性成本削减带来的效益 [11] 公司专注于在增长市场（目前份额较低但规模较大的市场）实现份额翻倍 [55] - **创新与成本控制**：新产品开发是核心战略 [8] 2025年通过定价行动、供应链优化和利用全球制造布局来减轻贸易和关税政策影响，并执行了显著的结构性成本削减，合并了四家制造工厂为两家，带来约1500万美元的持续年度化节约 [9] - **资本配置策略**：资本回报框架包括债务削减、股票回购和战略性收购 [10][19] 2025年通过回购近140万股（占年初流通股的11%）向股东返还了3500万美元 [18] 公司有能力在净杠杆率低于1.5倍的情况下，进行约3000万美元的股票回购 [20] - **并购战略**：公司寻求收购拥有差异化产品、针对目标市场、并能提升每股财务指标的业务，评估标准是与回购公司股票进行比较 [19][30] 收购标准包括业务质量、差异化解决方案、目标市场以及在不给资产负债表带来压力的情况下对FET具有增值效应 [30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **行业背景与挑战**：尽管面临全球钻井活动减少、关税和地缘政治不确定性等挑战，公司团队仍保持了纪律性和专注力 [5] - **长期能源需求展望**：未来五年，随着全球经济增长，石油需求预计将增加，而天然气需求预计将通过液化天然气出口和人工智能驱动的电力需求快速增长 [10] 能源行业在满足这些需求的同时，还需克服现有产量快速下降的挑战 [10] - **近期前景**：尽管行业共识是活动相对平稳，但公司预计将通过份额增长、强劲的积压订单转化和结构性成本削减效益来超越市场 [11] 对2026年的前景充满信心 [22] - **成本节约进展**：结构性成本节约措施已完成约三分之二，预计到2026年下半年将实现100% [39] 其他重要信息 - **资产负债表与流动性**：年底流动性为1.08亿美元，其中循环信贷额度下可用7300万美元 [16] 季度结束后，公司将信贷额度到期日延长至2031年2月，并改善了定价，提高了信用证容量 [16] - **非经常性项目**：第四季度所得税费用包括一笔与2017年至2020年纳税年度相关的300万美元境外税收结算，大部分费用来自非现金的递延所得税资产减少 [14] - **非石油天然气市场机会**： - **国防**：海底国防业务被视为长期增长机会 [82] - **数据中心**：为移动发电提供关键热交换器和散热器，并正在探索固定散热器市场 [82][83] - **其他**：连续油管产品也应用于可再生天然气等非传统油气领域 [84] - **关税影响**：美国最高法院的裁决仅推翻了IEEPA关税，而对公司影响更大的232和301条款关税仍然有效，公司已采取措施减轻影响 [95] - **税务状况**：随着美国以外地区盈利增长，税单在增加，而公司的大量递延税资产位于美国，这导致了复杂的有效税率，公司正在关注税务优化 [96][97] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 海底业务的轨迹以及非常规油气发展对FET的益处 [26] - 海底业务在2025年订单出货比达到190%，是多年度潜艇计划的一部分，预计能源和国防领域需求强劲，2026年将重点转化积压订单并为2027年及以后补充订单 [26] 在非常规油气方面，向阿根廷交付DuraLine系统以及在沙特阿拉伯的非常规天然气项目是主要机会，长期来看，将美国已验证的技术（如人工举升）推广到国际市场是最大增长点 [27][28] 问题: 收购的目标领域或具有工业逻辑的相邻行业 [29] - 收购标准是寻找具有差异化解决方案、目标市场明确、在不给资产负债表带来压力的情况下能提升FET每股指标的优质业务 [30] 另一家井下类型的企业会很有趣，重点是业务质量、差异化和增值效应 [30] 问题: 第四季度业绩超出指引上限的原因 [33] - 团队执行力强，未出现往年围绕圣诞节的“压裂假期”导致的年末活动放缓 [35] 海底产品线营收增长25%，执行积压订单进度超前，以及人工举升与井下部门有利的产品组合带来了良好的利润转化 [36] 问题: 第一季度EBITDA预计同比增长15%的原因，尽管钻机数量预计下降 [38] - 这是“超越市场”战略的延续，包括市场份额增长、年初的积压订单以及去年下半年执行的结构性成本节约 [38] 成本节约措施目前完成了约三分之二 [39] 问题: 在增长市场中维持强劲自由现金流指引的构成，特别是营运资本管理 [40] - 2026年自由现金流指引包括3500万美元的现金税和利息、1000万美元的资本支出以及1000万美元的营运资本释放 [41] 团队将继续专注于库存等领域，在营收增长的同时释放营运资本现金 [41] 剔除2025年的售后回租和营运资本收益后，2026年的现金流中位数比2025年高出约75% [42] 问题: 第四季度股票回购时间及2026年回购展望 [46] - 第四季度回购了略超过40万股 [46] 2026年的回购可能像2025年一样更侧重于下半年，因为现金流通常下半年更好，且目前净杠杆率较低（1.2倍），相比去年初有更多操作空间 [46][47] 问题: 未来几年钻井与完井业务以及人工举升与井下工具的主要增长途径 [53] - 海底业务是重要增长点，订单强劲且业务多元化（包括国防） [53] 人工举升产品在美国市场价值主张和份额稳固，将其技术和产品通过全球布局推广到国际石油公司是巨大机会 [53][54] 目标是在增长市场实现份额翻倍 [55] 问题: 新订单的利润率改善情况以及平均交货周期 [56] - 约75%的营收来自活动性消耗品，订单周转快（数天至3-4个月） [57] 约25%的营收来自资本设备，通常从下单到交付约6个月 [57] 随着产量增加，公司通常能获得更高的增量利润率，目标是实现30%的增量EBITDA利润率 [57] 海底业务由于某些过手项目，利润率组合不那么强劲，但大量订单带来的规模经济有助于克服部分影响 [58] 问题: 并购机会和卖家估值预期 [62] - 近期待售公司数量增加，其中一些符合收购标准 [63] 随着上市公司股票倍数上升，卖家预期也有所提高，预计一些交易会以稍高的估值完成 [64] 公司会保持资产负债表纪律，谨慎评估 [64] 问题: 收购偏好（海上 vs. 陆地，国际 vs. 北美） [65] - 重点是寻找最好的业务，无论是陆地、海上，都需符合公司的业务组合 [66][67] 问题: 如果美国市场边际反弹，对业务的潜在杠杆作用 [76] - 公司在美国的单台钻机收入远高于国际，因此美国钻机数量反弹将带来巨大杠杆 [77] 尽管钻机和压裂车队数量下降，但总钻井进尺和完井阶段数在增加，这种服务强度的提升增加了对公司活动性消耗品的需求 [77] 此外，美国陆地设备老化，客户开始有兴趣升级钻机和压裂车队的关键部件 [78] 问题: 非油气相关市场（如数据中心）的机会规模 [80] - 海底国防是长期增长领域 [82] 数据中心方面，公司为移动发电提供热交换器和散热器，并探索固定散热器市场，目前处于早期阶段 [82][83] 连续油管也用于可再生天然气等非油气应用 [84] 总体而言，数据中心机会更多是二次衍生增长，其驱动的天然气需求增长将最终利好美国钻完井活动 [85] 问题: 当前并购市场的估值倍数以及收购与股票回购的权衡 [86] - 观察到交易的企业价值/EBITDA倍数有所上升，但仍低于上市公司可比估值，具体交易情况各异 [87] 公司会谨慎行事，避免过度支付 [88] 收购被视为对有机增长故事的“超级充电”，如果能够增加收入协同效应、成本协同效应并加速现有增长，且符合收购标准（差异化、目标市场、财务指标增值），公司会认真考虑 [90][91] 回购股票一直是良好的资本运用方式，但并购也是资本配置策略的一部分 [91] 问题: Variperm产品在委内瑞拉等国际重油市场的应用潜力 [92] - Variperm产品过去曾销往拉丁美洲用于重油应用 [92] 随着委内瑞拉市场发展，公司已获得法律批准预订用于该国的连续油管订单，将通过部署设备到该地区的客户来参与机会 [92][93] 问题: 关税裁决的净影响以及递延所得税资产的未来效益 [94] - 最高法院裁决仅推翻了IEEPA关税，而影响更大的232和301条款关税仍然有效，公司已采取措施减轻影响 [95] 税务方面，随着美国以外地区盈利增长，税单在增加，而大量递延税资产位于美国，导致复杂的有效税率 [96] 公司正专注于优化不同国家的应税收入来源（例如在美国产生收入更有利），并确保在全球范围内的税务合规 [97]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年公司总收入为99亿美元 同比增长9% [5] - 2025年全年调整后EBITDA为18亿美元 同比增长33% [5] - 2025年全年自由现金流为14亿美元 较前一年增长超过一倍 [5] - 2025年全年股东回报总额为10亿美元 较前一年增长超过一倍 [5] - 2025年第四季度收入为25亿美元 调整后EBITDA为4.4亿美元 [16] - 2025年第四季度自由现金流为3.59亿美元 全年自由现金流为14.5亿美元 [18] - 2025年第四季度回购了1.68亿美元股票 加上2000万美元股息 股东回报总额为1.88亿美元 [18] - 2025年末现金及现金等价物为10亿美元 净现金头寸增加至6.02亿美元 [18] - 2025年全年公司新增订单为112亿美元 年末积压订单为166亿美元 同比增长15% [5][23] - 2025年全年Subsea业务收入增长11% 调整后EBITDA利润率提升340个基点至20.1% [16] - 2025年全年Surface Technologies业务收入基本持平 但调整后EBITDA利润率提升170个基点至16.7% [17] - 2025年第四季度Subsea业务收入为22亿美元 环比下降5% 调整后EBITDA为4.16亿美元 环比下降18% 利润率为18.9% [16] - 2025年第四季度Surface Technologies业务收入为3.23亿美元 环比下降2% 调整后EBITDA为5800万美元 环比增长8% 利润率为18% [17] - 2025年第四季度公司费用为3500万美元 净利息支出为500万美元 税费为3300万美元 [17] - 2025年第四季度资本支出为9400万美元 [18] - 2026年全年Subsea业务收入指引为94亿美元 调整后EBITDA利润率指引中值为21.5% 预计Subsea调整后EBITDA将比2025年增长16% [19] - 2026年全年Surface Technologies业务收入指引为略高于12亿美元 调整后EBITDA利润率指引中值为17.25% [20] - 2026年全年公司费用指引为1.2亿美元 [20] - 2026年全年资本支出预计约为3.4亿美元 约占收入的3% [21] - 2026年全年自由现金流指引为13亿至14.5亿美元 中值转换率约为65% [22] - 2026年预计将通过股息和股票回购将至少70%的自由现金流返还给股东 [22] - 2026年公司调整后EBITDA指引中值预计将超过21亿美元 同比增长15% [23] - 2026年第一季度Subsea业务收入预计将环比增长低个位数 调整后EBITDA利润率预计将从第四季度的18.9%提升约50个基点 [20] - 2026年第一季度Surface Technologies业务收入预计将比第四季度下降约10% 调整后EBITDA利润率预计约为16.5% [20] - 2026年第一季度公司费用预计约为4000万美元 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - Subsea业务2025年第四季度订单为23亿美元 全年新增订单为101亿美元 iEPCI项目是2025年新增订单的最大贡献者 [6] - Subsea业务积压订单达到159亿美元 其中遗留项目占比已低于10% [7] - 直接授标 iEPCI和Subsea服务在2025年合计占Subsea总新增订单的80%以上 [8] - Subsea服务业务预计2026年收入约为20亿美元 与总收入增长保持一致 [56] - Surface Technologies业务中 国际业务组合占比已达到65% [61] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年第四季度Subsea业务收入环比下降主要由于北海和拉丁美洲活动减少 但亚太地区活动增加部分抵消了影响 [16] - 2025年第四季度Subsea调整后EBITDA环比下降主要受季节性船基活动减少以及计划内维护导致船队可用性降低的影响 [16] - 2025年第四季度Surface Technologies业务收入环比下降主要受北美活动减少以及中东项目相关活动时机影响 但亚太地区活动增加部分抵消了影响 [17] - 2025年第四季度Surface Technologies调整后EBITDA环比增长主要由于中东服务活动增加以及业务转型举措带来的运营效率提升 [17] - 公司注意到在巴西赤道边缘和哥伦比亚等新兴盆地的新机会 [37] - 公司预计将有更大比例的资本支出转向海上 因为那里的储层资源丰富 质量高 且项目经济性持续改善 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司优先选择那些利用其iEPCI和Subsea 2.0按订单配置方案的项目 [8] - 服务业务利用行业最大的已安装基础 成为明显的差异化来源 [8] - 公司致力于不懈追求缩短项目周期时间 为客户创造可持续价值 [15] - 客户行为正在发生变化 更多客户采用组合投资组合方法来开发海上项目 [8] - 运营商正在从单一项目转向更全面的组合投资组合视角 这得益于公司的差异化优势 [10] - 公司是唯一一家同时具备“架构师”和“建造者”能力的公司 [71] - 公司预计2026年Subsea新增订单将达到100亿美元 并预计2027年及以后新增订单将进一步增长 [48] - 公司正在采取简化和工业化行动以进一步提高运营效率 这些措施将在2026年及以后带来可持续的改善 [19] - 公司对海上活动将持续强劲到本十年末及以后充满信心 [12] - 公司专注于通过简化 标准化和工业化原则来推动内部运营 [13] - 公司预计将通过扩展按订单配置方案到更多产品平台 并实现比行业历史水平更高的运营杠杆来获益 [14] - 公司认为其iEPCI和Subsea 2.0模式在技术上或商业上没有限制 理论上可以达到100%的采用率 [79] - 公司认为其战略难以被竞争对手复制 因为需要多年的详细工程规划 [110] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司2025年业绩表现卓越 全球22000名员工功不可没 [12] - 2025年是公司的又一个重要里程碑 但距离实现最佳绩效还有很长的路要走 [13] - 公司有信心在综合项目执行方面取得进一步进展 [14] - 公司看到对绿地开发的兴趣重燃 正在考虑进行绿地开发的新前沿地区比以往任何时候都多 [11] - Subsea机会清单连续第六个季度价值增长 目前中点价值约为290亿美元 创历史新高 [11] - 该机会清单仅反映24个月的视野 并不代表公司的全部机会 [11] - 海上市场的一个好处是 客户对近期波动的敏感性较低 因为他们关注的是丰富的储层资源和长期商品价格前景 [63] - 公司认为客户正处于将资本转向海上的早期阶段 并且前方有很长的跑道 [74] - 公司注意到机会清单中天然气导向的项目越来越多 [96] - 天然气设备通常比石油设备更复杂 成本更高 这更有利于公司的差异化优势 [99] 其他重要信息 - 公司已获得迄今为止已批准的6个20K项目中的5个 [7] - 过去三年 Subsea订单总额超过300亿美元 [7] - bp的Tiber和Kaskida项目是公司同时执行组合投资组合方法的例证 [9] - 公司预计2026年Subsea积压订单将进一步增长 [8] - 第一季度收入指引中的季节性因素部分是由于北海地区船队进行干船坞维护或升级 [85] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于通过工业化SURF流程推动利润率扩张的潜力 [26] - 公司正在将按订单配置应用扩展到海底环境其余部分 包括SURF（水上部分） 认为那里的机会与海底Subsea 2.0架构带来的机会一样巨大 [27][28] 问题: 关于当前积压订单的利润率与2026年指引相比 以及未来利润率扩张的可见性 [29] - 新增订单的利润率对积压订单利润率具有增值作用 并将逐步体现在收入和EBITDA中 [30] - 公司的重点不是定价或利润率 而是不懈追求缩短周期时间和确定性 通过与客户分享所创造的经济价值来实现共赢 [31][32] 问题: 关于对绿地开发兴趣重燃的广泛性和地域分布 [36] - 兴趣重燃具有全球性 不仅包括等待勘探的新项目 也包括许多勘探已完成但此前因经济性或执行不确定性而未推进的现有绿地项目 [36][37] - 勘探预算增加和新盆地发现将继续为未来机会提供储备 [38] 问题: 关于SURF标准化进程的当前阶段和剩余机会 [39] - 公司一直在推进相关工作 但希望确保正确执行 未来将有更多消息分享 [40][42] 问题: 关于现有业务设置（特别是Subsea 2.0设施）内的产能能否支持超过100亿美元的年订单量 [45] - Subsea机会清单正在增长和加速 公司完全预计这将在2027年及以后的新增订单增长中体现出来 [46][48] 问题: 关于bp的Tiber和Kaskida项目组合方法如何具体降低成本和提高效率 以及对公司盈利和利润率的影响 [51] - 组合方法通过标准化 可重复性以及供应链的连续性和可见性 使客户和公司都受益 [52][53][54] - 公司更倾向于讨论改善海底项目回报 这既有利于客户 也有利于公司 [54] 问题: 关于2026年Subsea服务的预期 [55] - Subsea服务收入预计约为20亿美元 与总收入增长保持一致 [56] 问题: 关于Surface Technologies利润率大幅提升与预期对比 以及未来还有多少提升空间 [59] - 利润率提升得益于公司决定专注于高质量客户和地区 优化业务组合 而非追求市场份额 [60] - 该业务板块预计将继续保持高水平运营 国际业务组合（占65%）和在中东的本地化投资是优势 [61] 问题: 关于在宏观环境波动下与客户的讨论 以及市场现货价格波动是否影响与客户的定价讨论 [62] - 海上市场的特点平滑了短期波动 客户关注的是丰富的储层资源和项目执行信心 [63] - 公司不与客户讨论价格 而是讨论改善项目回报 这使公司能够更早地参与客户规划 并获得前所未有的项目可见性 [64][65] - 超过80%的业务是通过直接授标获得 无需经过竞争性招标 [65] 问题: 关于组合投资组合方法是否会为公司带来更多业务内容 以及该方法是否仅限于少数大型石油公司 [69] - 作为架构师和建造者 公司有能力在设计中融入自有技术 从而创造更多机会 [70] - 组合方法适用于任何在特定区域拥有多个绿地开发资产的客户 而不仅限于bp [71][72] 问题: 关于运营商将资本转向海上的进程目前处于哪个阶段 [73] - 从客户行为来看 公司认为他们仍处于早期阶段 并且前方有很长的跑道 [74] 问题: 关于iEPCI和Subsea 2.0的长期采用预期 以及这将如何推动未来几年的利润率扩张 [77] - iEPCI和Subsea 2.0理论上没有技术或商业限制 可以达到100%的采用率 [79] - 公司对待每个机会都优先考虑iEPCI 2.0方案 直到被证明不适用 预计这两者在新订单中的占比将继续增长 [80] 问题: 关于第一季度Subsea收入环比低个位数增长指引的原因 是否与季节性减弱或特定区域活动有关 [81] - 第一季度指引主要反映季节性因素 例如北海地区船队进行计划内维护 并无其他结构性变化 [84][85] - 海底基础业务运行率非常强劲 [85] 问题: 关于组合投资组合方法在销售漏斗中的占比 以及未来订单中有多少将来自该方法 [88] - 目前占比较小 但这取决于客户及其在特定地理区域的资产组合 该方法正得到客户良好响应 [89] - 公司与客户的合作方式已从等待招标书转变为早期共同审视客户的机会清单 [89][90] 问题: 关于直接授标项目在收入中的占比情况 [91] - 直接授标占比从几年前的约50% 提升到两年前或一年前的约70% 再到目前的80% [92] - 由于项目执行周期为2-3年 这为未来的收入构成提供了清晰的路线图 [92] 问题: 关于机会清单中天然气项目增多 以及天然气与石油项目对收入强度 复杂性和利润率的影响 [96] - 公司观察到向天然气项目的转变 这部分是由于全球LNG产能扩张及后续的原料气需求 [98] - 天然气采油树通常因腐蚀性环境和操作安全要求而更复杂 单位成本更高 这更有利于公司的差异化优势 [99] 问题: 关于如果订单在2027年及以后从100亿美元年化运行率进一步增长 营运资本是否会成为自由现金流转换的长期顺风 [101] - 2025年自由现金流转换率实际上接近80% 2026年有望再次改善营运资本 [102] - 长期来看 虽然存在持续改善的机会 但不应假设营运资本可以无限期地逐年改善 因为起点越来越高 且项目执行会产生现金流出的时机问题 [104][105] - 公司业务资本密集度低 在完整周期内自由现金流生成能力非常强 [106] 问题: 关于竞争对手复制iEPCI或Subsea 2.0模式的风险 [109] - 复制非常困难 需要多年的详细工程规划 [110] - 其他公司有能力做到 但公司是唯一选择这条道路的 其战略是整合 而其他公司可能选择合并 [110]

业绩总结 - 2025年第四季度收入为23亿美元，环比增长5%[5] - 能源产品和服务部门的收入为9.89亿美元，环比增长2%，同比下降7%[20] - 能源设备部门的收入为13.34亿美元，环比增长7%，同比增长4%[17] - 调整后EBITDA为2.67亿美元，调整后EBITDA率为11.7%[29] - 2025年全年经营活动提供的总现金流为1,251百万美元，较2024年的1,304百万美元下降4%[30] 现金流与资本支出 - 自由现金流转换率约为177%，自由现金流为4.72亿美元[7] - 2025年超额自由现金流为8.76亿美元，过去两年调整后EBITDA的转换率超过85%[22] - 2025年资本支出为3.75亿美元，较2024年的351百万美元增加7%[30] - 2025年第四季度自由现金流为472百万美元[30] - 2025年全年自由现金流为876百万美元，较2024年的953百万美元下降8%[30] 技术与市场表现 - NOV的下井宽带解决方案技术在2025年钻探了超过75万英尺的记录年钻探深度，同比增长74%[8] 股东回报 - 2025年向股东返还的总额为5.05亿美元，包括约7800万美元的补充股息[24] 未来展望 - 预计2026年第一季度收入同比下降1%至3%[27]

核心财务表现 - 2025年第四季度营收为22.8亿美元，同比下降1% [2] - 2025年第四季度净亏损7800万美元，或每股亏损0.21美元，而去年同期净利润为1.6亿美元 [2][8] - 2025年第四季度调整后息税折旧摊销前利润为2.67亿美元，同比下降12%，占销售额的11.7% [2] - 2025年全年营收为87.4亿美元，同比下降1% [3] - 2025年全年净利润为1.45亿美元，或每股0.39美元，较2024年减少4.9亿美元 [3][8] - 2025年全年调整后息税折旧摊销前利润为10.3亿美元，同比下降7%，占销售额的11.8% [3] 现金流与资本回报 - 2025年第四季度经营活动现金流为5.73亿美元，自由现金流为4.72亿美元 [8] - 2025年全年经营活动现金流为12.5亿美元，自由现金流为8.76亿美元 [5][8] - 公司连续第二年实现超过85%的调整后息税折旧摊销前利润向自由现金流的转化率 [5] - 2025年全年通过股票回购和股息向股东返还了5.05亿美元资本，其中第四季度返还1.12亿美元 [8][13] - 公司承诺每年将至少50%的超额自由现金流返还给股东，并预计在2026年上半年通过补充股息实现2025年的这一目标 [13] 业务部门业绩 - **能源产品与服务部门**：2025年第四季度营收9.89亿美元，同比下降7% [9] - **能源产品与服务部门**：2025年第四季度调整后息税折旧摊销前利润为1.4亿美元，同比下降3300万美元，利润率14.2% [9] - **能源设备部门**：2025年第四季度营收13.3亿美元，同比增长4% [10] - **能源设备部门**：2025年第四季度调整后息税折旧摊销前利润为1.8亿美元，同比下降500万美元，利润率13.5% [10] - 能源设备部门营收连续第四年增长且息税折旧摊销前利润率扩大，其高质量、生产导向的订单执行表现强劲，抵消了售后零件和服务需求下降的影响 [4] 订单与积压订单 - 2025年全年新接订单23.4亿美元，期末积压订单为43.4亿美元 [8] - 2025年第四季度新接订单5.32亿美元，订单出货比为73% [11] - 截至2025年12月31日，能源设备部门的资本设备订单积压为43.4亿美元，较2024年第四季度减少9300万美元 [11] 管理层评论与展望 - 管理层认为，稳健的执行力和市场份额增长在很大程度上抵消了行业支出水平的下降 [4] - 短期内，预计石油市场供应过剩和地缘政治不确定性将使客户保持谨慎，预算将倾向于2026年下半年 [6] - 预计市场将在2026年下半年开始重新平衡，并看到越来越多的迹象表明海上钻井活动正在触底，这将支持公司钻井设备售后业务的需求在今年晚些时候改善 [6] - 预计2026年第四季度的财务表现将较2025年同期有所改善，假设大宗商品价格维持在当前或更高水平，2026年全年息税折旧摊销前利润将与2025年持平或略低 [7] - 展望2027年及以后，预计更高水平的海上和国际活动以及行业资产基础的长期投资不足，将为公司创造一个更具吸引力的运营环境 [7] - 公司提供2026年第一季度指引，预计营收同比下降1%至3%，调整后息税折旧摊销前利润预计在2亿至2.25亿美元之间 [12] 技术成果与合同奖项 - Downhole Broadband Solutions™ 技术在2025年创纪录地钻进了超过75万英尺，同比增长74% [15] - 为沙特阿拉伯International Maritime Industries (IMI)建造的Kingdom 4号自升式钻井平台提供全套钻井设备包 [16] - 包含NOVOS™、Kaizen™和SoftSpeed™系统的地面自动化包在中东国家石油公司的首次海上部署中，与对比井相比总钻井天数减少了68% [17] - 获得中东某天然气厂项目的天然气脱水包供应合同 [18] - 获得电缆铺设船的综合电缆铺设系统和折臂起重机合同 [19] - 新型电气潜油双螺旋泵在二叠纪盆地非常规井中的初步部署，运行寿命超过240天，比同井之前的电潜泵性能延长约100天 [20] - 获得为巴西海上两艘浮式生产储卸油装置提供大直径复合管道，以及为二叠纪盆地运营商提供超过20英里管道的合同 [21] - 商业化并获得其快速应急断开系统技术的订单 [22] - 获得为伊拉克巴士拉大型注水项目提供TK™-Ring II玻璃钢内衬系统的订单 [23] - 与一家全球主要钻井承包商签订多年合同，为其国际船队提供仪器仪表和数字服务 [24] 资产负债表要点 - 截至2025年12月31日，公司总债务为17.2亿美元，主要循环信贷额度有15亿美元可用，现金及现金等价物为15.5亿美元 [14] - 2025年第四季度记录了8600万美元的税前其他项目，主要与商誉和长期资产减值有关 [14]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收实现环比增长5% [6] - 第四季度营业利润环比和同比均有所增长 [5] - 第四季度调整后EBITDA利润率为22.6%，环比改善74个基点 [9] - 第四季度调整后自由现金流为2.22亿美元，自由现金流转换率为76.3% [5][17] - 2025年全年调整后自由现金流为4.66亿美元，转换率为43.7%，较2024年改善超过100-200个基点的初始预期 [9][10] - 2025年净杠杆率降至0.42倍，2021年初为3.3倍 [10][22] - 2025年资本支出为2.26亿美元，占营收的4.6% [20] - 2025年股东回报总额为1.73亿美元，包括7200万美元股息和1.01亿美元股票回购 [11][21] - 2025年净营运资本占收入的比例为28.9%，较2024年的24.5%上升约450个基点，但预计将随着收款实现而改善 [18] - 2025年第四季度产生700万美元额外重组和遣散费，全年总计5800万美元 [19] - 2025年通过人员费用削减节省了超过1.5亿美元 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 完井业务（WCC）和人工举升业务（PRI）是营收增长的最大贡献者 [8] - 完井业务作为低资本密集度业务，在同比和环比基础上均实现显著增长，并已成为公司最大的产品线 [9] - 人工举升业务得益于强大的装机基础、良好的客户关系以及利用国际足迹来扩展北美专业知识 [9] - 电缆测井、完井和即插即用衬管系统等产品线在新合同和运营里程碑方面取得进展 [11] - Modus（性能级MPD解决方案）在2025年首个完整商业年度完成了70多个作业，覆盖几乎所有运营地区 [28] - MARS（通过监测实现成熟资产复苏）光纤解决方案在生产优化领域创造了重大机遇 [28] - 干预、钻井服务和人工举升等产品线在委内瑞拉市场有中长期潜力 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - **拉丁美洲**：第四季度营收环比增长16%，主要由墨西哥和巴西推动 [6] - **墨西哥**：2025年全年营收较上年下降超过50%，但最坏时期已过，活动水平已稳定并恢复付款 [8][9] - **北美**：第四季度温和增长，加拿大活动增加和美国海上活动部分抵消了美国陆地活动的下降 [6] - **欧洲、撒哈拉以南非洲和俄罗斯地区**：第四季度环比下降2%，该地区持续表现疲软 [6] - **中东、北非和亚洲地区**：第四季度环比增长4%，由科威特、阿曼、阿联酋和印度尼西亚引领 [7] - **沙特阿拉伯**：活动仍然低迷，但对2026年下半年健康复苏抱有希望 [7][8] - **国际展望**：预计2026年上半年将因地缘政治冲突、贸易政策影响、大宗商品价格波动以及对全球石油供需失衡的担忧而出现比正常更明显的季节性下滑 [13] - 预计2026年下半年将因合同授予和项目启动而实现增长，类似2025年下半年相对于上半年的情况 [13] - 预计2026年国际活动水平与上年相比持平至略有下降，但2026年下半年国际收入可能同比增长，并推动2027年增长 [13] - 海上深水活动出现早期改善迹象，核心盆地如美洲湾、巴西、加勒比海和里海的服务相关需求上升 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点在于通过“四个P”——人员、产品组合、合作伙伴关系和绩效——推动变革 [27] - 基础设施计划改革正在进行中，将使公司能够更高效、有效地应对周期 [27] - 正在推动产品创新，如MARS光纤解决方案和Modus MPD解决方案 [28] - 已与行业领导者签署了技术开发、基础设施提供、客户协作和新能源平台方面的合作伙伴协议 [28] - 公司运营模式旨在无论市场周期如何，都能实现一流的盈利能力和现金利润率 [29] - 公司计划在周期内将约50%的调整后自由现金流回报给股东 [21] - 正在通过共享服务、数字平台和人工智能最大化当前成本基础的生产力 [19] - 公司愿意在收入上做出权衡，以确保更高质量的利润和现金表现组合 [27] - 预计2027年活动将显著增加，公司运营模式、举措和人员将推动公司实现更强劲的业绩 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年是充满挑战的一年，市场状况迅速变化，但也是完善运营模式并展示其在两个周期内有效性的一年 [26] - 客户支出预计将在2026年年内增加，但对2026年及以后感到鼓舞 [12] - 2026年上半年需要通过生产率和成本控制来缓解遗留的定价波动性 [12] - 北美支出预计今年将下降，运营商继续维持紧缩预算，导致全年活动水平出现中高个位数下降 [12] - 对2027年更强劲的前景保持乐观，预计活动水平将实现同比增长 [16] - 公司已做好充分准备，从稳定或改善的活动中受益，同时正在采取积极措施，在市场横盘时加强利润率 [16] - 对委内瑞拉市场持谨慎乐观态度，该市场在高峰期曾贡献超过5亿美元收入，但重新开放需要稳定的治理和监管环境、运营稳定性以及有强力付款计划的棕地再开发批准 [15] - 公司正在密切关注委内瑞拉局势，并将在机会出现时迅速果断地采取行动 [15] 其他重要信息 - 2026年第一季度营收指导范围为11.25亿至11.65亿美元，调整后EBITDA指导范围为2.3亿至2.4亿美元 [23] - 2026年第一季度调整后自由现金流预计因典型的营运资本积累而略为正数 [23] - 2026年全年营收指导范围为46亿至50.5亿美元，调整后EBITDA指导范围为9.8亿至11.2亿美元 [24] - 2026年全年调整后自由现金流转换率预计在40%中低区间 [24] - 2026年有效税率预计在20%中低区间 [24] - 2026年资本支出预计为1.9亿至2.3亿美元，中点预计低于2025年，服务工具资本支出将随市场活动下降，但IT相关支出（ERP系统）将增加 [20] - 公司目标是将营运资本效率提高至25%或更好 [18] - 公司继续专注于通过数字业务和产品创新（如生产优化）来推动北美业务的差异化和增长 [75] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于沙特阿拉伯市场前景和定价 [32] - 沙特是公司国际业务中最重要的国家，预计随着新钻井平台投入使用，2026年下半年将出现健康复苏，并持续到2027年 [33] - 公司在沙特仍有巨大增长机会，因为市场份额仍然不足，团队正与阿美石油公司合作开发新技术 [33] - 定价方面竞争激烈，阿美石油公司非常关注成本和效率，公司致力于通过提供总拥有成本解决方案来创造价值，而非单纯折扣，以保持利润率 [34][35] 问题: 关于更广泛的中东和北非地区市场 [40] - 中东和北非地区是公司最大且历史表现强劲的区域，拥有完整的产品组合 [41] - 不同国家表现存在差异：阿联酋、科威特等地势头持续强劲，卡塔尔可能因开发活动生命周期而略有下降，阿曼过去几年增长显著但面临大合同结束的影响，埃及预计下半年活动增加 [42][43] - 该地区预计将继续为未来几年的活动水平和增长提供基础负荷 [44] 问题: 关于墨西哥业务趋势、收款情况和2026年展望 [50] - 墨西哥市场已连续三个季度环比改善，最坏时期已过，活动水平已稳定，预计2026年将实现同比小幅增长 [51] - 公司正在墨西哥拓展除大客户以外的业务，例如宣布了Trion深水开发项目奖项 [52] - 收款方面，2025年第四季度收到了多笔付款，包括2025年运营款和一些旧应收账款，付款机制运行良好，沟通透明，通常有约两周的预先通知，对2026年持续收款感到乐观 [53][54] 问题: 关于委内瑞拉市场的潜在机会和进入条件 [59] - 公司未在2026年业绩指引中假设任何委内瑞拉业务增长，任何进展都将是额外贡献 [60] - 在高峰期，委内瑞拉收入超过5亿美元，干预、钻井服务和人工举升等产品线将是最初受益最大的领域 [60][61] - 重新进入市场需要明确的治理和法律框架、团队安全保障、稳定的监管环境（特别是许可方面）以及清晰的付款路径 [61] - 公司正在密切关注局势演变并制定计划，但预计不会一夜之间重新开放 [62] 问题: 关于海上业务前景 [66] - 海上深水活动出现早期改善迹象，MPD和TRS业务自然受益 [67] - 公司对MPD业务感到兴奋，重点是让更多MPD-enabled钻井平台配备MPD套件；TRS业务则专注于提高利润率、效率和自动化 [67] - 完井等其他产品线也取得了巨大进步，产品组合更广，例如已获得巴西国家石油公司Cycle Ten部分合同 [68] - 干预是海上领域的另一个重点，随着市场全面反弹，公司定位良好 [68] 问题: 关于北美业务定位和应对活动下降的策略 [72] - 北美业务（尤其是美国陆地）更加以生产为导向，人工举升是重要产品线 [73] - 公司正优化运营足迹以提高效率，并专注于通过创新实现差异化以应对市场压力 [73] - 虽然无法完全避免活动下降的影响，但重点是通过数字业务、生产优化等手段获取更高质量的收入，以保持利润和现金贡献 [74][75] 问题: 关于第一季度业绩指引的详细解读 [79] - 第一季度营收和利润率环比下降主要源于典型季节性因素、部分订单从第一季度提前至第四季度（巴西和美洲湾各一例）以及德克萨斯州天气影响导致生产停工数日 [79][80][81] - 同比来看，2025年第一季度包含已剥离的阿根廷业务的完整季度贡献，而2026年第一季度则受到关税影响，若剔除剥离影响，营收基本持平 [81] - 公司预计2026年将重现2025年下半年的增长势头，为2027年及以后奠定坚实基础 [82] 问题: 关于资本支出重点和业务组合的影响 [87] - 2026年资本支出预计仍将维持在营收的3%-5%范围内，但支出构成将显著不同：服务工具支出将随市场活动下降，而ERP相关IT支出将增加 [87] - 公司正严格评估资本支出，要求有明确的回报前景，而非投机 [87] - 重点领域包括：提高现有资产利用率（以更少投入做更多事情）、探索将资本支出转化为运营支出的方式、以及利用已投入资本推动增量业务（如与巴西国家石油公司的合同） [88] - 公司高度关注已部署资本的回报，并优先考虑优化现金和利润率的投资 [89] 问题: 关于成本削减举措和长期利润率展望 [92] - 2025年公司通过裁员2000多人等措施，实现了约1.5亿美元的成本节约，从而保护了利润率，全年EBITDA利润率保持在21%以上 [93][94] - 公司将持续评估并调整全球运营足迹以匹配活动水平 [94] - 结构性改进方面，公司是持续改进的组织，不断评估组织结构、流程外包可能性（转向低成本地区）以及ERP系统实施（预计持续至2027/2028年） [95] - ERP升级将改变供应链采购、市场进入、营运资本和库存管理方式，有望带来显著效率提升 [96] - 管理层对公司在市场顺风时结合结构性改进所能达到的增速感到兴奋 [97] 问题: 关于转型举措的性质及其对收入组合的影响 [101] - 转型是持续主题，但当前重点已变化：新的ERP系统将实现流程自动化、AI赋能和无缝集成，从而以不同方式应对周期并更好地共享全球最佳实践 [102] - 产品组合重点从优化现有产品转向开发针对重大市场机遇、资本密集度较低的新产品和技术 [103] - 运营模式持续聚焦于日常运营的持续改进，目标是即使在市场持平的情况下，每年也能实现25-75个基点的利润率改善，市场活动增减只会影响改善幅度 [103] 问题: 关于Modus MPD解决方案的成功和未来增长 [106] - Modus MPD在2025年取得成功，因为它使公司能够进入之前难以触及的性能级市场领域（高端系统过于复杂或昂贵），并涉足浅水市场 [107] - 公司将MPD概念从钻井扩展到“管理压力井”，应用于固井、下衬管悬挂器等场景，预计增长潜力更大 [108] - 目前已在各区域配备完整套件和工具，客户兴趣浓厚，预计该产品线将在2026年成为整体业务的重要组成部分 [108]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度收入实现环比增长5% [6] - 第四季度调整后EBITDA利润率为22.6%，环比改善74个基点 [9] - 第四季度调整后自由现金流为2.22亿美元，自由现金流转换率为76.3% [9][17] - 2025年全年调整后自由现金流为4.66亿美元，转换率为43.7%，较2024年改善576个基点 [10] - 2025年全年资本支出为2.26亿美元，占收入的4.6% [20] - 净杠杆率降至0.42倍，总流动性为16亿美元 [10][22] - 2025年通过股息和股票回购向股东返还1.73亿美元 [11][21] - 2026年第一季度收入指引为11.25亿至11.65亿美元，调整后EBITDA指引为2.3亿至2.4亿美元 [23] - 2026年全年收入指引为46亿至50.5亿美元，调整后EBITDA指引为9.8亿至11.2亿美元 [24] - 2026年全年调整后自由现金流转换率预计在40%中低区间 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 完井业务（WCC）和人工举升业务（PRI）是收入增长的最大贡献者 [8] - 完井业务作为低资本密集度业务，已实现显著的同比和环比增长，并成为公司最大的产品线 [9] - 人工举升业务得益于强大的装机基础、客户关系以及国际布局 [9] - 产品线如钢丝绳测井（罗马尼亚）、完井（科威特）以及挪威超过25套即插即用衬管系统的安装，均取得新合同和运营里程碑 [11] - 新型Modus控压钻井解决方案在2025年完成超过70次作业，覆盖几乎所有运营地区 [28][106] - MARS（通过监测实现成熟资产复苏）光纤解决方案，在增产领域创造了重大机遇 [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 拉丁美洲地区收入环比增长16%，主要由墨西哥和巴西驱动 [6] - 北美地区温和增长，加拿大活动增加和美国海上活动部分抵消了美国陆地活动的下降 [6] - 欧洲、撒哈拉以南非洲和俄罗斯地区环比下降2%，持续表现疲软 [6][7] - 中东、北非和亚洲地区环比增长4%，由科威特、阿曼、阿联酋和印度尼西亚引领 [7] - 沙特阿拉伯活动仍然低迷，但预计2026年下半年将健康复苏 [8] - 墨西哥市场在2025年经历显著下滑，全年收入同比下降略超50%，但情况已稳定，活动水平企稳且付款在2025年下半年恢复 [8][51] - 国际活动展望呈现“上下半年两重天”态势，预计2026年上半年因地缘政治冲突、贸易政策影响、大宗商品价格波动及对全球石油供需失衡的担忧而出现比正常季节性更大幅度的下滑 [13] - 预计2026年下半年，受益于沙特阿拉伯、阿根廷、阿联酋、巴西、澳大利亚、印度尼西亚和埃及等地的合同授予和项目启动，将实现显著增长 [13] - 2026年国际活动水平预计与上年持平或略有下降，但下半年国际收入可能实现同比增长，并为2027年增长奠定基础 [13] - 海上深水活动出现早期改善迹象，核心盆地如美洲湾、巴西、加勒比海和里海的服务需求上升 [14] - 委内瑞拉市场在高峰期曾为公司贡献超过5亿美元收入，近期发展可能重新打开这一市场，中期至长期内对公司的干预、井服务和人工举升业务组合有巨大潜力 [15][60] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点在于通过“四个P”——人员、产品组合、合作伙伴关系和绩效——推动转型变革 [27] - 正在进行的ERP系统升级将带来自动化、人工智能赋能和流程效率提升，预计在2027-2028年全面生效 [20][87][95][102] - 持续进行成本优化，包括调整人员规模、房地产和供应链足迹，以更好地适应活动水平，并利用共享服务、数字平台和人工智能提高生产率 [19] - 2025年通过裁员2000多人，实现了约1.5亿美元的人员费用节省 [27][93] - 资本配置策略承诺将约50%的调整后自由现金流返还给股东 [21] - 2026年资本支出预算为1.9亿至2.3亿美元，其中服务工具相关支出将随市场活动下降，但IT/ERP相关支出将增加 [20] - 公司专注于在平市中获得25-75个基点的利润率改善，在活动增加时放大收益，在活动减少时保持利润率韧性 [103] - 通过技术差异化和创新来应对市场压力，特别是在北美市场 [73] - 积极寻求合作伙伴关系，在技术开发、基础设施提供、客户协作和新能源平台等领域与行业领导者合作 [28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年市场环境疲软且充满挑战，但公司团队执行力强劲 [5] - 客户支出预计在2026年全年将增加，但对2026年下半年及以后更为乐观 [12] - 2026年上半年需要通过生产率和成本控制来缓解遗留的定价波动性 [12] - 北美支出预计今年将下降，因运营商维持紧缩预算，导致全年活动中高个位数百分比下降 [12] - 对2027年前景持乐观态度，预计活动水平将实现同比增长 [16][29] - 对沙特阿拉伯市场复苏持希望，预计随着新钻机投入使用，影响将在2026年下半年及2027年显现 [33] - 在沙特阿拉伯，竞争加剧，客户（阿美）高度关注成本和效率，公司致力于提供总拥有成本解决方案而非单纯折扣 [34][35] - 中东和北非地区被视为未来几年驱动活动水平和增长的基石区域 [44] - 墨西哥市场已连续三个季度环比改善，最坏时期已过，活动水平趋于稳定，预计2026年将实现小幅同比增长 [51][52] - 墨西哥付款机制已就位，付款流程变得透明且有规律，增强了公司对2026年持续收到付款的信心 [53][54] - 委内瑞拉机会的实现在于稳定的治理和监管环境、运营稳定性、棕地再开发批准以及明确的付款计划，公司尚未在2026年指引中计入任何委内瑞拉增长 [61][62] - 海上深水活动前景乐观，公司的完井、控压钻井、钻井和干预等业务组合将受益 [66][68] - 北美业务（特别是美国陆地）更加以生产为导向，人工举升是重要产品线，公司通过优化运营、创新和数字化来应对活动下降，注重高质量收入和利润贡献 [73][75] 其他重要信息 - 公司上周宣布将股息增加10% [11] - 2025年第四季度产生了5800万美元的重组和遣散费，全年总计5800万美元 [19] - 2025年，股东回报（1.73亿美元）和偿还高息债务（1.61亿美元）合计占全年调整后自由现金流的72% [23] - 2026年第一季度指引的环比下降主要受典型季节性因素、部分工作从第一季度提前至第四季度以及德克萨斯州天气影响生产等因素驱动 [23][79][80][81] - 与2025年第一季度相比，2026年第一季度受到阿根廷业务剥离（2025年第一季度有完整季度贡献）和关税的轻微影响，经剥离影响调整后，收入基本持平 [23][81] - 2025年下半年收入较上半年增长5.2%，调整后EBITDA增长10%，这为2026年下半年的增长提供了良好先例 [25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 沙特阿拉伯市场在2026年的具体展望和定价情况 [32] - 沙特阿拉伯是公司最大的国际市场，预计随着约40台钻机重新投入工作，将在2026年下半年实现健康复苏，影响更多体现在下半年及2027年 [33] - 公司在沙特仍有巨大机会，因为市场份额仍然不足，团队正与阿美合作开发技术以超越市场表现 [33] - 当前环境竞争加剧，定价压力存在，阿美非常关注成本和效率，公司致力于提供总拥有成本解决方案，通过价值创造而非单纯折扣来维持利润率 [34][35] 问题: 更广泛的中东和北非地区市场动态 [40] - 中东和北非地区是公司最大且历史表现强劲的区域，拥有完整的产品组合 [41] - 不同国家表现存在差异：阿联酋、科威特等地势头持续强劲；卡塔尔因开发活动周期可能出现下滑；阿曼过去几年增长显著，但一项大型综合服务合同即将结束会带来一些波动；埃及预计下半年活动将增加 [42][43] - 该地区被视为未来几年驱动活动水平和增长的基石区域 [44] 问题: 墨西哥市场2025年趋势、收款情况以及2026年活动展望 [50] - 墨西哥市场已连续三个季度环比改善，最坏时期已过，活动水平趋于稳定 [51] - 预计2026年全年将实现小幅同比增长，下半年活动水平大致与上半年持平，不会有戏剧性增长，但稳定至关重要 [51][52] - 2025年第四季度收到多笔付款，包括一些旧应收账款，付款机制已就位，流程透明且有规律（通常提前两周通知），增强了公司对2026年持续收款的信心 [53][54] 问题: 委内瑞拉市场重新开放所需的条件、时间框架以及受益的产品线 [59] - 公司未在2026年指引中计入任何委内瑞拉增长，所有增长都将是额外贡献 [60] - 市场重新开放需要稳定的治理和监管环境、运营安全与稳定、棕地再开发批准以及明确的付款计划 [61] - 不会一蹴而就，公司正在密切关注，并制定计划以便在机会出现时迅速行动 [62] - 干预、井服务和人工举升等产品线将首先受益 [61] 问题: 海上业务展望及公司相关产品线的定位 [66] - 海上深水活动出现早期改善迹象 [14] - 公司的控压钻井和钻井业务自然受益，特别是推动更多钻机配备控压钻井系统 [67] - 完井业务也取得重大进步，产品组合更广，已获得巴西国油等客户合同 [68] - 干预业务是海上领域的另一个重点 [68] - 随着市场全面反弹，公司处于有利地位 [68] 问题: 北美市场活动预计下降中高个位数，公司如何定位以取得优于市场的表现 [72] - 北美业务（特别是美国陆地）更加以生产为导向，人工举升是重要产品线 [73] - 公司通过优化运营足迹以提高效率和服务响应速度，并通过差异化和创新来应对市场压力 [73] - 数字化业务和生产优化是重点，旨在获得更高质量的收入和更好的利润及现金流贡献 [75] - 公司无法完全免疫于活动下降，但重点是通过创新和效率抵消影响，保持利润率 [74][75] 问题: 2026年第一季度指引环比下降11%、利润率收缩200个基点的具体原因 [79] - 环比下降主要受典型季节性因素、部分订单从第一季度提前至第四季度（巴西和美洲湾各一例）以及德克萨斯州天气影响生产等因素驱动 [79][80][81] - 与2025年第一季度相比，2026年第一季度受到阿根廷业务剥离（2025年第一季度有完整季度贡献）和关税的轻微影响 [81] - 经剥离影响调整后，2026年第一季度收入与2025年第一季度基本持平，公司预计2026年下半年将重现2025年下半年的强劲增长势头 [81][82] 问题: 2026年资本支出同比下降的原因、重点投资领域以及业务组合变化的影响 [87] - 资本支出将继续保持在收入3%-5%的范围内，但支出构成将发生变化 [20][87] - 服务工具相关资本支出将随市场活动下降，但IT/ERP相关支出将增加一倍 [20][87] - 公司正严格评估资本支出，要求有明确的回报前景，并寻求提高资产利用率、以资本支出换取运营支出或利用现有资本支出驱动增量业务的机会 [87][88] - 业务组合向低资本密集度的完井业务倾斜，以及剥离阿根廷等高资本密集度业务，也对资本支出需求产生了影响 [87] 问题: 2025年约1.5亿美元成本削减的驱动因素、2026年利润率改善的持续性以及长期利润率前景 [92] - 2025年成本削减主要通过裁员2000多人实现，这带来了约1.5亿美元的利润率节省 [93] - 公司对市场环境做出早期判断并迅速行动，保护了全年利润率，使调整后EBITDA利润率保持在21%以上 [94] - 公司将持续评估并调整运营足迹以匹配活动水平，并在组织结构、流程外包和ERP系统实施等方面进行结构性改进，以持续提升效率 [94][95][96] - ERP系统升级预计将在2027-2028年全面生效，有望在供应链、采购、库存管理和营运资本等方面带来显著效率提升 [95][96] 问题: 转型变革举措的性质及其对收入/产品组合结构的潜在影响 [101] - 转型变革的核心是新ERP系统的实施，这将带来自动化、人工智能赋能和流程整合，改变公司应对周期的方式 [102] - 产品组合重点从深化现有产品转向开发针对重大市场机遇、资本密集度较低的新产品和技术 [103] - 公司坚持其运营模式，即在平市中追求25-75个基点的利润率改善，在活动增加时放大收益，在活动减少时保持韧性 [103] 问题: Modus控压钻井解决方案在2025年取得成功的原因及未来增长展望 [106] - Modus解决方案的成功在于其进入了公司此前难以触及的“性能级”市场，并为进入浅水市场提供了机会 [107] - 该技术将控压概念从钻井扩展到完井、固井、下衬管悬挂器等更广泛的“控压井”应用，增长潜力巨大 [108] - 公司已准备好全套工具包并在各区域部署，客户兴趣浓厚，预计该产品线将在未来成为重要组成部分 [108]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度调整后EBITDA为13.4亿美元，超过指引区间中点，推动全年调整后EBITDA达到创纪录的48.3亿美元 [4] - 第四季度调整后每股收益为0.78美元，全年调整后每股收益为2.60美元，较2024年增长10% [4] - 第四季度调整后EBITDA利润率同比增长30个基点，达到创纪录的18.1% [4] - 全年公司调整后EBITDA利润率增长90个基点，达到创纪录的17.4% [5] - 第四季度产生强劲自由现金流13亿美元，全年创纪录自由现金流达27亿美元，自由现金流转化率为57%，高于45%-50%的目标区间 [7] - 公司现金增至37亿美元，净债务与调整后EBITDA比率降至0.5倍，流动性增至67亿美元 [31] - 2025年通过股息和股票回购向股东返还13亿美元 [31] - 2026年全年指引：预计公司收入为272.5亿美元，调整后EBITDA为48.5亿美元，有机调整后EBITDA增长率在中个位数范围 [39] - 2026年第一季度指引：预计公司总收入为64亿美元，调整后EBITDA为10.6亿美元 [43] 各条业务线数据和关键指标变化 **工业与能源技术** - 第四季度IET订单额为40亿美元，全年订单额创纪录达149亿美元，超过指引区间上限 [6] - IET年末积压订单创纪录，达324亿美元，订单出货比超过1倍 [7] - 第四季度IET收入为38.1亿美元，超过指引区间上限 [34] - 第四季度IET EBITDA同比增长19%至创纪录的7.61亿美元，利润率扩大160个基点至20% [34] - 全年IET收入增长10%至134亿美元，EBITDA增长21%至25亿美元，利润率扩大170个基点至历史新高18.5% [35] - 2026年IET订单指引为135亿至155亿美元，中点持平于有机基础 [40] - 2026年IET收入指引为135亿美元，EBITDA指引为27亿美元，预计今年将实现20%的利润率目标 [42] - 2026年第一季度IET EBITDA指引为6亿美元 [43] **油田服务与设备** - 第四季度OFSE收入为35.7亿美元，EBITDA为6.47亿美元，利润率环比下降40个基点至18.1% [36] - 全年OFSE收入下降8%至143亿美元，EBITDA为26.2亿美元，利润率保持韧性为18.3%，同比基本持平 [37] - 2026年OFSE收入指引为137.5亿美元，EBITDA指引为24.75亿美元，有机利润率预计同比持平 [42] - 2026年第一季度OFSE EBITDA指引为5.4亿美元 [44] **各细分业务表现** - 2025年LNG设备订单额为23亿美元 [8] - 2025年电力系统订单额增至25亿美元，其中10亿美元与数据中心应用相关 [8] - 2025年NovaLT工业燃气轮机订单约为2吉瓦 [8] - 第四季度新签订约1吉瓦NovaLT产能的槽位预留协议，预计2026年转为正式订单 [9] - 第四季度新订单达4.34亿美元，全年创纪录达20亿美元，远超14亿至16亿美元的目标 [10] - 2025年Cordant Solutions软件订单增长20% [10] - 2025年在中东获得约30亿美元的生产解决方案订单，其中第四季度从科威特石油公司、阿曼石油开发公司和阿布扎比国家石油公司获得约10亿美元的多年期合同 [11] - 第四季度海底和地面压力系统订单额为11亿美元，订单出货比为1.4倍 [13] 各个市场数据和关键指标变化 **宏观与行业展望** - 尽管存在地缘政治和贸易不确定性，2025年全球宏观环境保持韧性，预计2026年GDP将实现同比小幅增长 [14] - 人工智能基础设施支出在2025年总计超过5000亿美元，预计到2020年代末将接近每年1万亿美元 [14] - 全球天然气需求到2040年预计增长约20% [15] - 2025年LNG需求增长约7%，到2040年预计至少增长75% [16] - 预计2026年全球上游支出将出现低个位数下降，北美支出将以中个位数速率下降，国际支出预计小幅下降，但中东和非洲表现坚韧 [17] - 全球电力需求预计到2040年将翻倍，达到约60,000太瓦时，复合年增长率超过4% [19] - 数据中心电力需求预计到2040年将以12%的复合年增长率增长 [21] - 全球电动汽车车队预计到2030年将增长约两倍，到2040年增长近八倍 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正进一步扩展其电力系统产品组合，以抓住该领域不断增长的需求 [3] - 通过整合互补的地面和地下OFSE技术与广泛的IET产品组合，公司正在解锁油田管理、海上生产、地热和碳捕集与封存领域越来越多的协同机会 [10] - 公司战略围绕燃料灵活性、电气化、数字化集成和产品组合扩展构建，旨在为工业、数据中心、电网、可再生能源和油气市场提供全生命周期电力解决方案 [22] - 电力系统产品组合面向一个预计到2030年将超过1000亿美元的年市场机会 [23] - 公司电力系统业务围绕三大核心能力构建：发电、电网稳定和能源管理 [23] - 待完成的Chart收购将增加差异化的热管理能力，进一步补充发电产品组合，并支持为客户开发集成的三联产解决方案 [28] - 公司正在进行全面的战略评估，旨在确保长期价值创造，评估与Chart交易的完成与整合、运营绩效改进、投资组合优化和资本配置等关键执行重点保持一致 [83] - 公司近期的投资组合行动（出售PSI业务、成立SPC合资企业、收购CDC、待收购Chart）旨在将公司转型为更强大、更工业化的能源解决方案公司 [49] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管OFSE面临宏观逆风和关税相关的贸易摩擦，公司通过持续执行贝克休斯业务系统以及对定价优化和生产力提升的专注，实现了90个基点的利润率扩张 [29] - 公司预计2026年有机调整后EBITDA将实现中个位数增长，主要由另一年的稳健利润率扩张推动 [46] - 全球能源基础设施投资前景依然乐观，特别是在天然气、液化天然气、发电和工业能源系统等关键领域 [46] - 数字化和电气化需求的快速增长加强了对可靠、可扩展和低碳能源解决方案的需求 [46] - 公司对实现三年内IET订单至少400亿美元的目标充满信心 [47] - 作为全面评估的一部分，公司已启动进一步的降本计划，这些计划将带来快速回报，并推动2026年及以后的利润率进一步扩张 [47] - 在Chart交易整合规划方面取得实质性进展，对实现3.25亿美元的成本协同目标越来越有信心 [48] - 公司仍有信心实现到2028年公司调整后EBITDA利润率达到20%的目标 [49] 其他重要信息 - 公司预计Chart收购将于第二季度完成 [31] - 收购完成后，目标是在交易结束24个月内将净债务与调整后EBITDA比率降至1-1.5倍 [32] - 近期完成了Precision Sensors and Instrumentation业务的出售以及与Cactus成立Surface Pressure Control合资企业，这些交易产生了约15亿美元的毛现金收益 [32] - 2025年，已剥离的PSI业务贡献了3.74亿美元收入和4800万美元EBITDA [35] - 2025年，SPC业务贡献了6.27亿美元收入和1.37亿美元EBITDA，其业绩将从2026年起不再合并报表 [37] - 所有有机指标均排除了自2025年初以来已剥离、不再合并或收购的业务的影响 [38] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于电力系统业务未来增长战略的阐述 [52] - 公司认为全球电力需求正进入一个多年的增长周期，预计到2040年将翻倍，由数据中心、人工智能、电动汽车普及和工业过程电气化等因素驱动 [53] - 人工智能基础设施投资预计到本十年末将翻倍至1万亿美元，为公司带来巨大机会 [54] - 电力系统已确定到2030年每年1000亿美元的市场机会，2025年订单达25亿美元，其中10亿美元与数据中心直接相关 [54] - 数据中心相关订单预计在2025年至2027年间达到30亿美元，较去年增长超过150% [55] - 增长不仅限于NovaLT，还涵盖发电、电网稳定和能源管理等核心能力，并在油气、地热、电网稳定（如Brush发电机、同步调相机）以及核能等领域获得订单 [55] [56] [57] [58] - 待收购的Chart将进一步加强电力产品组合，增加热管理能力 [58] 问题: 关于2026年IET订单指引的构成及潜在上行驱动因素 [63] - 2026年订单指引反映了IET产品组合广泛且多样的潜在实力，是开启2026-2028年三年400多亿美元订单目标的有力开端 [64] - 自2023年以来，非LNG设备订单实现了超过20%的复合年增长率，约占2024和2025年IET总订单的85%，展示了产品组合的广度和多元化 [65] - 2026年各细分领域展望：电力系统拥有强劲的订单渠道，数据中心订单渠道健康增长，天然气基础设施因满足全球能源需求的天然气产量增长而持续增加，新能源（包括碳捕集利用与封存、灵活燃料发电和地热解决方案）预计继续保持增长轨迹，目标为24-26亿美元 [65] [66] - 公司对实现三年400多亿美元订单目标感到满意，并认为存在潜在上行空间 [67] 问题: 关于2026年OFSE和IET利润率展望的详细说明 [70] - **IET利润率**：预计2026年实现20%的利润率，意味着同比增长约150个基点，自2023年以来累计提升500个基点 [71] - 驱动因素包括：高利润的天然气技术设备积压订单转化、增速超过板块的天然气技术服务、Cordant业务更高的利润积压订单和运营杠杆、在利润率落后领域的持续成本优化，以及PSI和CDC业务轻微的利润率增厚效应 [72] - **OFSE利润率**：2026年指引中点（经SPC交易影响调整后）意味着有机利润率同比基本持平 [72] - 尽管收入预计下降约10%，但与2024年峰值相比，利润率仅下降约50个基点，展现了韧性 [72] - 面临的利润率压力包括：增加的关税成本、收入组合变化（SSPS有机增长而利润率较高的OFS业务小幅下滑）以及不同市场的定价波动 [73] - SPC业务不再合并将对OFSE利润率产生轻微的稀释影响 [73] - 通过持续的生产力提升和供应链优化等举措来应对逆风，这些举措能带来快速的现金回报 [74] - **公司整体利润率**：2026年指引意味着利润率接近18%，为2028年达到20%的目标奠定了基础 [74] 问题: 关于全面战略评估的最新进展及未来预期 [82] - 全面评估是一个持续性的、有纪律的过程，旨在确保公司为股东创造可持续的长期价值 [83] - 评估与关键执行重点紧密结合，包括完成并整合Chart交易、推动运营绩效改进、优化投资组合以及进行有纪律的资本配置 [83] - 当前首要重点是完成待定的Chart收购，并确保进行有纪律的、创造价值的整合 [83] - 评估旨在使公司定位于实现强劲回报、可持续增长和为股东创造长期价值 [85] 问题: 关于公司在委内瑞拉的市场机会 [89] - 委内瑞拉的政治变化和增产潜力需要对该国油气行业进行新的投资 [89] - 公司对该市场持谨慎的长期观点，并持续评估机会和现有活动 [89] - 历史上，公司在委内瑞拉曾有大量业务，例如2012年收入达5亿美元，并拥有庞大的技术基础和已安装设备基数 [90] - 考虑到委内瑞拉产量下降和基础设施老化，适度的产量增长将需要在对井完整性、离网发电、设备更换、升级和服务方面进行大量投资 [90] - 石油产量的大幅提升将为贝克休斯整个企业（包括油田服务和工业能源技术）带来机会 [90] - 公司正在与当局合作，主要考虑因素是员工安全和运营条件的安全保障，以及长期投资所需的法律和监管框架的明确性 [91] - 收入增量机会显著，但将是渐进式的，公司将在前景更清晰时进行评估 [91] 问题: 关于NovaLT产能是否因数据中心订单目标上调而扩大 [94] - 公司正按计划在2027年上半年将Nova产能翻倍 [96] - 包括计划中的产能增加后，Nova的槽位在2028年前已基本排满，这反映了跨多个终端市场（包括表后电力应用）强劲且多样化的需求 [96] - 新增产能将支持2025年已计入积压订单的2吉瓦Nova订单 [96] - 任何在现有翻倍计划基础上进一步扩大NovaLT产能的决定，都将基于对中长期供需基本面的严格评估，并遵循明确的回报门槛 [97] - 公司已做好准备，如果市场条件和客户需求需要，将快速做出反应 [97]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度调整后EBITDA为13.4亿美元，超过指引区间中点，推动全年调整后EBITDA达到创纪录的48.3亿美元 [4] - 第四季度调整后每股收益为0.78美元，全年调整后每股收益为2.60美元，较2024年增长10% [4] - 第四季度调整后EBITDA利润率同比增长30个基点，达到创纪录的18.1% [4] - 全年公司调整后EBITDA利润率增长90个基点，达到创纪录的17.4% [5] - 第四季度产生强劲自由现金流13亿美元，全年创纪录自由现金流达27亿美元，自由现金流转化率为57%，高于45%-50%的目标区间 [7] - 公司现金增至37亿美元，净债务与调整后EBITDA比率降至0.5倍，流动性增至67亿美元 [31] - 2025年通过股息和股票回购向股东返还13亿美元 [31] - 第一季度指引：预计总收入64亿美元，调整后EBITDA 10.6亿美元 [43] - 全年指引：预计总收入272.5亿美元，调整后EBITDA 48.5亿美元，有机调整后EBITDA增长率预计为中个位数范围 [39] 各条业务线数据和关键指标变化 工业与能源技术 - 第四季度IET订单额为40亿美元，全年订单总额创纪录，达149亿美元，超过指引区间高端 [6] - IET年末积压订单创纪录，达324亿美元，订单出货比超过1倍 [7] - 第四季度IET收入为38.1亿美元，超过指引区间高端 [34] - 第四季度IET EBITDA同比增长19%至创纪录的7.61亿美元，利润率扩大160个基点至20% [35] - 全年IET收入增长10%至134亿美元，EBITDA增长21%至25亿美元，利润率扩大170个基点至创纪录的18.5% [35] - 2025年非液化天然气设备订单连续第二年约占IET总订单的85% [6] - 2025年液化天然气设备订单额为23亿美元 [8] - 2025年电力系统订单额增至25亿美元，其中10亿美元与数据中心应用相关 [8] - 2025年新能源订单额达创纪录的20亿美元，远超14-16亿美元的目标 [10] - Cordant Solutions在2025年实现连续第三年订单两位数增长，软件订单增长20% [10] - 2026年IET订单指引为135-155亿美元，中点与有机基础持平 [40] - 2026年IET收入指引为135亿美元，EBITDA指引为27亿美元，目标实现20%的利润率 [42] 油田服务与设备 - 第四季度OFSE收入为35.7亿美元，EBITDA为6.47亿美元，利润率环比下降40个基点至18.1% [36] - 全年OFSE收入下降8%至143亿美元，EBITDA为26.2亿美元，利润率保持韧性为18.3%，与上年基本持平 [37] - 尽管收入下降8%，OFSE利润率保持韧性 [5] - 第四季度海底和地面压力系统订单额为11亿美元，订单出货比为1.4倍 [13] - 2025年SSPS订单增长13%至35亿美元，订单出货比为1.1倍 [36] - 2025年在中东地区获得约30亿美元的生产解决方案订单，其中第四季度从科威特石油公司、阿曼石油开发公司和阿布扎比国家石油公司获得约10亿美元的多年期合同 [11] - 2026年OFSE收入指引为137.5亿美元，EBITDA指引为24.75亿美元，有机利润率预计与上年持平 [42] 各个市场数据和关键指标变化 - 液化天然气需求在2025年增长约7% [15] - 预计到2040年，液化天然气需求将至少增长75%，主要由亚洲增长推动 [16] - 预计到2040年，全球天然气需求将增长约20% [15] - 预计2026年全球上游支出将出现低个位数下降，北美支出预计以中个位数速率下降，国际支出预计略有下降，中东和非洲的韧性抵消了其他地区的持续疲软 [17] - 行业估计，2025年人工智能基础设施支出超过5000亿美元，预计到2020年代末将接近每年1万亿美元 [14] - 预计到2040年，数据中心电力需求将以12%的复合年增长率增长 [21] - 预计到2040年，全球电力需求将翻倍，达到约60,000太瓦时，复合年增长率超过4% [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在进一步扩展其电力系统产品组合，以抓住该领域不断增长的需求 [3] - 通过整合互补的地面和地下OFSE技术与广泛的IET产品组合，公司正在解锁油田管理、海上生产、地热和碳捕集与封存领域日益增长的协同机会 [10] - 公司计划继续推进其电力系统产品组合，重点扩展在发电、电网稳定和能源管理三大能力方面的解决方案 [19] - 电力系统产品组合涉及一个预计到2030年将超过1000亿美元的年市场机会 [23] - 公司战略围绕燃料灵活性、电气化、数字化集成和产品组合扩展构建，旨在为工业、数据中心、电网、可再生能源和油气市场提供全生命周期电力解决方案 [22] - 待完成的Chart收购将增加差异化的热管理能力，进一步补充发电产品组合，并支持为客户开发集成的三联产解决方案 [28] - 公司正在进行全面的战略评估，旨在确保长期价值创造，评估与Chart交易的完成和整合、运营绩效改进、投资组合优化和资本配置等关键执行重点保持一致 [81] - 公司的目标是在交易完成后24个月内，将净债务与调整后EBITDA比率降至1-1.5倍 [32] - 公司宣布完成Precision Sensors and Instrumentation业务的出售，以及与Cactus成立Surface Pressure Control合资企业，这些战略交易产生了约15亿美元的毛现金收益 [32] - 公司致力于通过差异化解决方案组合，抓住市场机遇，实现到2028年公司调整后EBITDA利润率达到20%的目标 [45] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管存在持续的地缘政治和贸易相关不确定性，但全球宏观环境在2025年保持韧性，预计2026年同比GDP增长将略有加强，得益于对生成式人工智能的持续投资、通胀缓解以及几个主要经济体的支持性财政背景 [14] - 长期能源需求继续上升，由人口增长、生活水平提高和电气化加速推动，同时数字基础设施、人工智能和数据中心正在增加一个新的、持久的能源需求层 [14] - 弹性电力供应已成为一个关键瓶颈，这为贝克休斯创造了重大机会，因为数据中心的建设增加了对表后电力解决方案的需求 [15] - 鉴于其丰富性、成本效益的可靠性和相对较低的排放特征，天然气在数据中心供电中继续发挥核心作用 [15] - 天然气和电力基础设施的加速投资，预计将在Horizon Two期间占公司400多亿美元IET订单目标中越来越大的份额 [15] - 在近期订单可见性的支持下，公司预计将超过其2024-2026年液化天然气最终投资决定展望的1亿吨/年 [16] - 石油市场方面，在动态地缘政治风险的背景下，油价在最近几个月保持波动，在石油输出国组织及其盟友和海上产量增加的背景下，市场权衡潜在的供应中断 [16] - 公司认为，在油田服务活动出现广泛拐点之前，需要进一步减少闲置的石油输出国组织及其盟友供应，以及更具建设性的石油供需平衡，该拐点可能是2027年该行业的催化剂，并可能标志着一个上升周期的开始 [17] - 长期前景具有建设性，特别是在国际和海上领域，需要大量投资来维持产量增长并满足不断增长的全球石油需求 [17] - 随着运营商专注于提高采收率和延长现有资产寿命，运营支出驱动的上游投资持续增长，这将利用公司差异化的井建和生产解决方案组合 [18] - 全球电力需求正进入一个多年周期 [19] - 数字化和人工智能驱动的计算正在从根本上重塑电力需求，数据中心是能源需求快速增长的来源，需要不间断和高度可靠的电力供应 [20] - 交通和工业领域持续向电气化转型，导致电力需求结构性增长，预计到2030年全球电动汽车车队将增长约两倍，到2040年增长近八倍 [21] - 工业公司通过从燃料驱动工艺转向电力驱动替代方案来推进脱碳计划 [21] - 可再生能源整合、通过电解生产氢气以及碳捕集系统都需要大量的增量电力 [21] - 这些因素预计将共同促成电力需求的长期增长期，凸显了对可靠、灵活和节能电力解决方案的需求 [22] - 公司预计在2025年至2027年间将获得约30亿美元与数据中心相关的订单 [15] - 公司对实现三年期Horizon Two内至少400亿美元的IET订单目标充满信心 [47] 其他重要信息 - 公司预计Chart收购将于第二季度完成 [31] - 公司设定了3.25亿美元的成本协同目标，并对实现该目标的能力越来越有信心 [48] - 在第四季度，公司获得了一份大型槽位预留协议，预留约1吉瓦的NovaLT产能以支持数据中心应用，预计将在2026年转化为正式订单 [9] - 公司预计NovaLT产能将在2027年上半年翻倍，并且NovaLT槽位在2028年之前已基本排满 [94] - 在委内瑞拉市场，公司历史上曾产生可观收入，并保持持续存在，拥有大量技术基础和已安装设备，该国产量增长将需要大量投资，为公司带来潜在机会 [87][88] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于电力系统业务未来增长和战略的阐述 [51] - 管理层认为全球电力需求正处在一个多年的增长周期，预计到2040年将翻倍，由数据中心、人工智能、电动汽车和工业电气化等因素驱动 [52] - 人工智能基础设施投资预计将在本十年末达到1万亿美元，为贝克休斯带来巨大机会，公司已确定到2030年电力系统年市场机会超过1000亿美元 [53] - 2025年电力系统订单达25亿美元，其中10亿美元直接与数据中心应用相关，数据中心订单目标已上调，预计2025-2027年间总额达30亿美元，显示出加速趋势和客户认可 [53][54] - 增长不仅限于NovaLT燃气轮机，还包括航改燃气轮机在油气领域的订单、地热项目、Brush发电机、同步调相机技术、能源存储、核能领域的蒸汽轮机以及Cordant数字解决方案和售后市场服务，形成了一个广泛的应用和市场组合 [55][56][57] - 待完成的Chart收购将通过增加热管理能力进一步强化电力产品组合 [57] 问题: 关于2026年IET订单指引的构成和潜在上行驱动因素 [61] - 2026年订单指引反映了IET产品组合的广泛性和多样性，是实现2026-2028年三年400多亿美元订单目标的强劲开端 [62] - 自2023年以来，非液化天然气设备订单的复合年增长率超过20%，约占IET总订单的85%，展示了产品组合的广度 [63] - 2026年的增长动力包括：电力系统强劲的订单渠道、数据中心订单增长、天然气基础设施因满足全球能源需求而持续增长、以及新能源订单（预计24-26亿美元）的持续增长，特别是在碳捕集利用与封存、灵活燃料发电和地热解决方案方面 [63][64] - 管理层对实现指引中点和三年订单目标充满信心，并认为存在上行潜力 [65] 问题: 关于IET和OFSE业务2026年利润率展望的详细说明 [68] - **IET利润率**：预计2026年将达到20%，意味着同比增长约150个基点，自2023年以来累计提升500个基点 [69]。驱动因素包括：高利润的GasTech设备积压订单转化、GasTech服务业务增速超过板块平均水平、Cordant业务凭借高利润积压订单带来运营杠杆、以及持续的成本优化 [70] - **OFSE利润率**：在有机基础上，预计2026年利润率与上年持平，尽管面临宏观逆风 [70]。与2024年峰值相比，在收入下降约10%的情况下，利润率仅下降约50个基点，展现了韧性 [70]。2026年面临的主要利润率压力包括：关税成本增加、收入结构变化（SSPS增长而利润率较高的OFS业务略有下滑）以及不同市场的定价波动 [71]。公司通过持续的生产力提升、供应链优化和成本结构调整来抵消这些压力，这些措施能带来快速的现金回报 [72] - **公司整体利润率**：2026年指引隐含公司调整后EBITDA利润率接近18%，为到2028年达到20%的目标铺平道路 [72] 问题: 关于公司全面战略评估的进展和未来展望 [80] - 全面评估是一个持续的、有纪律的过程，旨在确保公司为股东创造可持续的长期价值，涉及对广泛战略选项的战略、运营和财务评估 [81] - 评估与公司的关键执行重点紧密结合，包括完成并整合Chart交易、推动运营绩效改善、优化投资组合以及进行有纪律的资本配置 [81] - 当前首要重点是完成待定的Chart收购，并确保实现有纪律的、创造价值的整合 [81] - 评估旨在将贝克休斯定位为实现强劲回报、可持续增长和为股东创造长期价值 [83] 问题: 关于公司在委内瑞拉的市场机会 [87] - 委内瑞拉的政治变化可能带来油气领域的新投资机会，公司正以审慎的长期视角评估市场机会和现有活动 [87] - 公司历史上在委内瑞拉有重要业务，例如2012年收入达5亿美元，并保持持续存在，支持获得许可的运营商，拥有庞大的技术基础和最大的油田发电、石油生产系统等设备安装基数 [87][88] - 考虑到委内瑞拉产量下降和基础设施老化，适度的产量增长将需要大量投资于井完整性、离网发电、设备更换升级和服务，大幅增产将为贝克休斯在整个企业范围内（包括OFSE和IET）带来机会 [88] - 公司的主要考虑因素是员工安全和运营条件的安全，以及长期运营所需的法律和监管框架的明确性，收入增量机会显著，但将根据情况逐步推进 [89] 问题: 关于NovaLT燃气轮机产能是否因数据中心订单目标上调而扩大 [92] - 公司正按计划在2027年上半年实现NovaLT产能翻倍，包括计划中的产能增加后，NovaLT的槽位在2028年前已基本排满，这反映了跨多个终端市场的强劲且多样化的需求 [94] - 新增产能将支持2025年获得的2吉瓦NovaLT订单，公司通过动态规划流程密切关注市场，任何进一步扩大产能的决定都将基于对中长期供需基本面的严格评估，并遵循明确的回报门槛 [94][95] - 公司已做好准备，如果市场条件和客户需求需要，将快速响应 [95]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度调整后息税折旧摊销前利润为13.4亿美元，超过指引区间中点，推动全年调整后息税折旧摊销前利润达到创纪录的48.3亿美元 [4] - 第四季度调整后每股收益为0.78美元，全年调整后每股收益为2.60美元，较2024年增长10% [4] - 第四季度调整后息税折旧摊销前利润率同比增长30个基点，达到创纪录的18.1% [4] - 全年公司调整后息税折旧摊销前利润率增长90个基点，达到创纪录的17.4% [5] - 第四季度产生强劲自由现金流13亿美元，全年创纪录自由现金流达27亿美元，自由现金流转化率为57%，高于45%-50%的目标区间 [6] - 公司现金增至37亿美元，净债务与调整后息税折旧摊销前利润比率降至0.5倍，流动性增至67亿美元 [28] - 2025年通过股息和股票回购向股东返还13亿美元 [28] - 2026年全年指引：预计公司收入为272.5亿美元，调整后息税折旧摊销前利润为48.5亿美元，有机调整后息税折旧摊销前利润增长率在中个位数范围，自由现金流转化率预计接近50% [37] - 第一季度指引：预计公司总收入为64亿美元，调整后息税折旧摊销前利润为10.6亿美元 [40] 各条业务线数据和关键指标变化 **工业与能源技术** - 第四季度IET订单额为40亿美元，全年订单总额创纪录达149亿美元，超过指引区间高端 [5] - IET年末未交付订单创纪录，达324亿美元，订单出货比超过1倍 [6] - 第四季度IET收入为38.1亿美元，超过指引区间高端 [31] - 第四季度IET息税折旧摊销前利润同比增长19%至7.61亿美元，利润率扩大160个基点至20% [32] - 全年IET收入增长10%至134亿美元，息税折旧摊销前利润增长21%至25亿美元，利润率扩大170个基点至历史高点18.5% [33] - 2025年非液化天然气设备订单连续第二年约占IET总订单的85% [5] - 2025年液化天然气设备订单额为23亿美元 [7] - 2025年电力系统订单额增至25亿美元，其中10亿美元与数据中心应用相关 [7] - 2025年NovaLT工业燃气轮机订单约2吉瓦 [7] - 第四季度新能源订单额为4.34亿美元，全年创纪录达20亿美元，远超14-16亿美元的目标 [9] - Cordant Solutions软件订单在2025年增长20% [9] - 2026年IET订单指引为135-155亿美元，中点与有机基础持平 [38] - 2026年IET收入指引为135亿美元，息税折旧摊销前利润指引为27亿美元，预计今年将实现20%的利润率目标 [39] **油田服务与设备** - 2025年OFSE收入下降8%至143亿美元 [5] - 第四季度OFSE收入为35.7亿美元，息税折旧摊销前利润为6.47亿美元，利润率环比下降40个基点至18.1% [34] - 全年OFSE息税折旧摊销前利润为26.2亿美元，利润率保持韧性为18.3%，与上年基本持平 [35] - 第四季度海底和地面压力系统订单额为11亿美元，订单出货比为1.4倍 [11] - 2025年SSPS订单增长13%至35亿美元，订单出货比为1.1倍 [34] - 2025年在中东获得约30亿美元的生产解决方案订单，其中第四季度从科威特石油公司、阿曼石油开发公司和阿布扎比国家石油公司获得约10亿美元的多年期合同 [10] - 2026年OFSE收入指引为137.5亿美元，息税折旧摊销前利润指引为24.75亿美元，经SBC交易影响调整后，有机利润率预计与上年基本持平 [39] 各个市场数据和关键指标变化 **液化天然气市场** - 2025年全球液化天然气需求增长约7% [13] - 预计到2040年，液化天然气需求将至少增长75%，主要由亚洲增长推动 [14] - 公司在过去两年已就8300万吨/年的项目达成最终投资决定，预计将超过2024-2026年1亿吨/年的最终投资决定展望 [14] - 公司维持到2030年8亿吨/年、2035年9.5亿吨/年的液化天然气装机容量展望 [14] - 预计2026年液化天然气设备订单量与2025年相似，包括美国以外的重要订单 [7] **电力与数据中心市场** - 行业估计2025年人工智能基础设施支出超过5000亿美元，预计到2020年代末将接近每年1万亿美元 [12] - 预计数据中心电力需求到2040年将以12%的复合年增长率增长 [18] - 公司预计在2025年至2027年间将获得约30亿美元与数据中心相关的订单 [13] - 预计到2040年，全球电力需求将翻倍，达到约60,000太瓦时，复合年增长率超过4% [17] - 预计到2030年，全球电动汽车保有量将增长约两倍，到2040年将增长近八倍 [18] - 公司电力系统业务到2030年面临的年度市场机会预计将超过1000亿美元 [21] **油气市场** - 预计2026年全球上游支出将出现低个位数下降 [15] - 预计北美支出将以中个位数速率下降 [15] - 预计国际支出将略有下降，中东和非洲的韧性将抵消其他地区的持续疲软 [15] - 预计到2040年，全球天然气需求将增长约20% [13] - 公司认为油田服务活动的广泛拐点可能是2027年的催化剂 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略围绕燃料灵活性、电气化、数字化集成和产品组合扩展构建，旨在为工业、数据中心、电网、可再生能源和油气市场提供全生命周期电力解决方案 [20] - 通过整合互补的地面和地下OFSE技术与广泛的IET产品组合，公司正在释放油田管理、海上生产、地热和碳捕集与封存领域日益增长的协同机会 [9] - 电力系统业务围绕发电、电网稳定和能源管理三大核心能力构建，数字化集成系统和售后服务于三者 [21] - 公司正在推进其电力系统产品组合，重点扩展在这三大能力领域的解决方案 [17] - 待完成的Chart收购将增加差异化的热管理能力，进一步补充发电产品组合，并支持为客户开发集成的三联产解决方案 [25] - 公司正在进行全面的战略评估，旨在确保长期价值创造，评估与Chart交易的完成与整合、运营绩效改进、投资组合优化和资本配置等关键执行重点保持一致 [80] - 公司目标是在Chart交易完成后的24个月内，将净债务与调整后息税折旧摊销前利润比率降至1-1.5倍 [29] - 公司致力于通过投资组合管理举措获得10亿美元的额外收益 [29] - 公司目标到2028年实现20%的公司调整后息税折旧摊销前利润率 [42] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管存在持续的地缘政治和贸易相关的不确定性，但2025年全球宏观环境保持韧性 [12] - 预计2026年同比GDP增长将略有增强，得到生成式人工智能持续投资、通胀缓解以及几个主要经济体支持性财政背景的支持 [12] - 长期能源需求持续上升，受人口增长、生活水平提高和电气化加速推动 [12] - 数字化基础设施、人工智能和数据中心正在增加一个新的、持久的能源需求层，加强了对可靠、可扩展和可调度电力的需求 [12] - 有弹性的电力供应已成为一个关键瓶颈，这为贝克休斯创造了重要机会，因为数据中心的建设增加了对表后电力解决方案的需求 [13] - 考虑到当前的宏观因素，预计2026年全球上游支出将出现低个位数下降 [15] - 从长期来看，前景仍然是建设性的，特别是在国际和海上领域，需要大量投资来维持产量增长并满足不断增长的全球石油需求 [15] - 公司还看到运营支出驱动的上游投资持续增长，因为运营商专注于提高采收率和延长现有资产寿命 [16] - 全球电力需求正在进入一个多年的增长周期 [17] - 数字化和人工智能驱动的计算正在从根本上重塑电力需求 [17] - 向电气化的持续过渡正在导致电力需求的结构性增长 [18] - 可再生能源整合、电解制氢和碳捕集系统都需要大量的增量电力 [18] - 这些因素预计将共同推动电力需求进入一个长期的增长期 [19] - 公司预计2026年有机调整后息税折旧摊销前利润将实现中个位数范围的增长 [43] - 全球能源基础设施投资的前景仍然乐观，特别是在天然气、液化天然气、发电和工业能源系统等关键领域 [43] 其他重要信息 - 公司完成了Precision Sensors and Instrumentation业务的出售，并与Cactus成立了Surface Pressure Control合资企业，这些战略交易产生了约15亿美元的总现金收益 [29] - PSI业务在2025年贡献了3.74亿美元的收入和4800万美元的息税折旧摊销前利润 [33] - SPC业务在2025年贡献了6.27亿美元的收入和1.37亿美元的息税折旧摊销前利润，其业绩将从2026年起不再合并报表 [35] - Chart收购预计将在第二季度完成 [28] - 公司对实现Chart交易3.25亿美元的成本协同目标越来越有信心 [45] - 公司正在推进额外的针对性降本计划，这些计划具有快速的现金回报，预计将支持2026年持久的利润率扩张 [30] - 公司正在进入“地平线二”阶段，目标是三年内获得超过400亿美元的IET订单 [38] - 公司NovaLT燃气轮机的产能到2028年已基本排满，计划在2027年上半年将产能翻倍 [91] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于电力系统业务未来增长和战略的阐述 [49] - 公司认为全球电力需求正处在一个多年的增长周期初期，预计到2040年需求将翻倍，由数据中心、人工智能、电动汽车和工业电气化等因素驱动 [50] - 人工智能基础设施投资预计将在本十年末达到1万亿美元，为公司带来巨大机会 [51] - 电力系统业务到2030年面临的年度市场机会预计超过1000亿美元 [51] - 2025年电力系统订单达25亿美元，其中10亿美元与数据中心直接相关，2025-2027年数据中心订单目标已上调至30亿美元，显示出加速趋势和客户认可 [52] - 增长不仅限于NovaLT，还涵盖发电、电网稳定和能源管理等核心能力，并在油气分布式发电、地热、大型发电机、同步调相机、能源存储、核能以及数字化和售后服务等多个领域看到新机会 [53][54] - 待完成的Chart收购将通过增加热管理能力来进一步加强电力产品组合 [54] 问题: 关于2026年IET强劲订单指引的构成部分和潜在上行空间 [58] - 2026年订单展望反映了IET产品组合广泛且多样的潜在实力，是实现三年400多亿美元订单目标的良好开端 [59] - 自2023年以来，非液化天然气设备订单的复合年增长率超过20%，占2024年和2025年IET总订单的约85%，展示了产品组合的广度 [60] - 2026年的增长动力包括：电力系统的强劲订单渠道（以2025年25亿美元订单为基础）、数据中心订单渠道的健康增长、天然气基础设施的持续增长、以及新能源订单的创纪录势头（2026年目标24-26亿美元，由碳捕集利用与封存、灵活燃料发电和地热解决方案引领） [60][61] - 在地热领域，公司凭借其独特的地下和地面发电综合能力处于有利地位 [61] - 总体对2026年持乐观态度，并有潜在上行空间，对三年订单目标充满信心 [62] 问题: 关于2026年OFSE和IET利润率展望的详细说明 [66] - **IET利润率**：预计2026年将达到20%，意味着同比增长约150个基点，自2023年以来累计提升500个基点 [67]。驱动因素包括：高利润的GasTech设备未交付订单的转化、增长快于整体板块的GasTech服务、Cordant业务凭借高利润未交付订单带来的运营杠杆、以及在利润率落后领域的持续成本优化 [68]。PSI和CDC业务对2026年利润率仅有轻微增值影响 [68]。凭借强大的未交付订单可见性和持续的生产力措施，公司有信心实现20%的目标 [69] - **OFSE利润率**：2026年展望反映了富有韧性的利润率特征，在有机基础上预计与上年基本持平 [69]。与2024年峰值相比，在收入下降约10%的情况下，2026年展望仅意味着利润率下降约50个基点，这得益于系统的成本行动和运营结构改革 [70]。2026年面临的主要利润率压力包括：增加的关税成本、收入组合变化（SSPS有机增长而利润率较高的OFS业务略有下降）以及不同市场的定价波动性 [71]。SBC业务不再合并报表将对OFSE利润率有轻微稀释影响 [71]。公司通过生产力提升和供应链优化等措施来应对这些不利因素，并为市场条件改善做好准备 [71] - **公司整体利润率**：2026年指引意味着公司调整后息税折旧摊销前利润率接近18%，为到2028年实现20%的目标还需提升200个基点，公司对此战略充满信心 [72] 问题: 关于全面战略评估的最新进展和未来预期 [79] - 全面评估是一个持续的、有纪律的过程，旨在确保公司为股东创造可持续的长期价值 [80] - 评估涉及对战略、运营和财务的广泛考量，并与关键执行重点紧密结合，包括完成并整合Chart交易、推动运营绩效改进、优化投资组合以及进行有纪律的资本配置 [80] - 当前 immediate focus 是完成待定的Chart收购并确保其整合过程能创造价值 [81] - 评估的总体目标是使公司定位在实现强劲回报、可持续增长和为股东创造长期价值 [81] 问题: 关于公司在委内瑞拉的市场机会 [85] - 委内瑞拉的政治变化可能带来油气产量的增长，但这需要对该国油气行业进行新的投资 [85] - 公司对委内瑞拉市场并不陌生，历史上（如2012年）曾在该国产生5亿美元的收入，并保持着持续的业务存在，是美国少数几家仍在运营的服务公司之一 [86] - 公司在当地拥有庞大的技术装机基础，包括超过1200套石油生产系统 [86] - 考虑到该国产量下降和基础设施老化，即使适度的产量增长也需要在井完整性、离网发电、设备更换升级和服务方面进行大量投资 [86] - 石油产量的大幅提升将为公司的OFSE和IET业务带来全企业范围的机会 [86] - 公司正在与当局合作，首要考虑是员工安全和运营条件的安全，以及长期运营所需的法律和监管框架的清晰度 [87] - 收入增长机会显著，但将是渐进式的，公司正在评估中并期待随着活动增加而继续对话 [87] 问题: 关于NovaLT产能是否因数据中心订单目标上调而扩大，以及交付排期情况 [90] - 公司按计划将在2027年上半年实现NovaLT产能翻倍 [91] - 考虑到这些计划中的产能增加，NovaLT的产能档期实际上已排满至2028年，这反映了跨多个终端市场（包括表后电力应用）的强劲和多样化需求 [91] - 新增的产能将用于支持2025年已计入未交付订单的2吉瓦NovaLT订单 [91] - 公司将继续通过动态规划流程密切关注市场，任何在现有翻倍计划基础上进一步扩大产能的决定，都将基于对中长期供需基本面的严格评估，并遵循明确的回报门槛 [92] - 总结：当前计划的NovaLT产能已承诺至2028年，但如果市场条件和客户需求需要，公司已准备好快速响应 [93]