市场整体表现与预期 - 欧洲股市预计开盘涨跌互现 此前美国主要股指因对人工智能引发行业颠覆的担忧而隔夜下跌[1] - 美国股指期货变动不大 市场关注即将发布的Alphabet财报以及周四的亚马逊财报[1] - 隔夜美国股市从接近纪录高位回落 资金从科技股轮动至对经济敏感的股票[6] - 纳斯达克综合指数重挫1.4% 标普500指数下跌0.8% 道琼斯指数下跌0.3%[7] - 欧洲股市周二收盘表现平淡 泛欧斯托克600指数微涨0.1% 德国DAX指数和法国CAC 40指数小幅收低 英国富时100指数下跌0.3%[7] - 亚洲股市涨跌互现 美元在纽约时段下跌后持稳[4] 重点公司动态 - 超微公司股价在盘后交易中下跌8% 因公司预测第一季度营收将略有下降 尽管其人工智能芯片对中国的销售带来了意外提振[1] - 餐饮公司Chipotle预测2026年销售额将无增长[2] - 在线约会应用Match Group第四季度营收超出预期[2] - 生物技术巨头安进公司第四季度营收和利润均大幅超过预期[2] 宏观经济与政策 - 美国总统签署了价值1.2万亿美元（合8800亿英镑）的预算案 以结束部分政府停摆 该预算将为大多数政府机构提供资金直至9月底本财年结束 但国土安全部的资金只能维持到下周末[2] - 欧洲央行将于周四公布货币政策决定 预计利率将保持不变 市场关注焦点在于央行对经济增长和通胀前景的看法[3] - 英国央行同样预计在周四维持利率不变 其更新的经济预测不太可能与此前的预测有重大变化[4] - 美联储理事斯蒂芬·米伦重申了今年央行应积极降息的理由[5] - 里士满联储主席汤姆·巴金表示 美联储在实现其充分就业和物价稳定的双重目标达到平衡之前 仍有“一些距离要走”[5] 大宗商品与地缘政治 - 黄金价格上涨近3% 至每盎司5,079美元 延续了前一交易日自2008年以来最佳单日表现 原因是美伊紧张局势出现新的迹象[6] - 油价延续涨势 此前周二上涨约2% 因美军在阿拉伯海击落了一架“咄咄逼人”地接近亚伯拉罕·林肯号航空母舰的伊朗无人机[6] 经济数据前瞻 - 当日晚些时候 欧元区CPI初值 以及美国私营部门就业和服务业活动报告可能吸引投资者关注[3]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度总收入为8.78亿美元，同比增长2%，按固定汇率计算持平[19] - 2025年第四季度付费用户数下降5%至1380万，每付费用户平均收入增长7%至20.72美元[19] - 2025年第四季度调整后EBITDA为3.7亿美元，同比增长14%，调整后EBITDA利润率为42%[19] - 2025年全年总收入为35亿美元，按报告和固定汇率计算均持平[20] - 2025年全年调整后EBITDA为12亿美元，同比下降1%，调整后EBITDA利润率为35%[20] - 2025年全年产生超过10亿美元自由现金流，并通过近7.89亿美元股票回购和1.86亿美元股息返还给股东[4][25] - 截至2026年1月31日，公司已发行稀释股数同比减少7%[26] - 董事会宣布将季度现金股息提高5%至每股0.20美元[26] - 2026年第一季度总收入指引为8.5亿至8.6亿美元，同比增长2%-3%，按固定汇率计算预计下降1%至持平[27] - 2026年全年总收入指引为34.1亿至35.35亿美元，中点约与上年持平[28] - 2026年全年调整后EBITDA指引为12.8亿至13.25亿美元，中点利润率为37.5%[29] - 2026年全年自由现金流指引为10.85亿至11.35亿美元，同比增长8%[32] 各条业务线数据和关键指标变化 - **Tinder**：2025年第四季度直接收入为4.64亿美元，同比下降3%（按固定汇率计算下降5%），付费用户下降8%至880万，每付费用户平均收入增长5%至17.63美元，调整后EBITDA利润率为55%[21]。2025年全年直接收入为19亿美元，同比下降4%（按固定汇率计算下降5%），调整后EBITDA利润率为49%[21]。预计2026年直接收入下降幅度与2025年相似，调整后EBITDA利润率约为50%[29][30] - **Hinge**：2025年第四季度直接收入为1.86亿美元，同比增长26%（按固定汇率计算增长24%），付费用户增长17%至190万，每付费用户平均收入增长8%至32.96美元，调整后EBITDA利润率为36%[21]。2025年全年直接收入为6.91亿美元，同比增长26%（按固定汇率计算增长25%），调整后EBITDA利润率为33%[21]。预计2026年直接收入将保持20%出头的强劲增长，调整后EBITDA利润率在35%-39%之间[30] - **Evergreen & Emerging (E&E)**：2025年第四季度直接收入为1.45亿美元，同比下降7%（按固定汇率计算下降9%），付费用户下降14%至210万，每付费用户平均收入增长8%至22.53美元，调整后EBITDA利润率为33%[22]。2025年全年直接收入为5.94亿美元，同比下降8%（按固定汇率计算下降9%），调整后EBITDA利润率为23%[22]。预计2026年直接收入将出现低两位数的下降，调整后EBITDA利润率将扩大至接近30%[31] - **Match Group Asia**：2025年第四季度直接收入为6600万美元，同比下降2%（按固定汇率计算下降1%），付费用户增长3%至100万，每付费用户平均收入下降5%至20.91美元，调整后EBITDA利润率为25%[22][23]。2025年全年直接收入为2.67亿美元，同比下降6%（按固定汇率计算下降5%）[23]。预计2026年直接收入将出现高个位数下降，调整后EBITDA利润率在20%出头至25%之间[31] 各个市场数据和关键指标变化 - **Tinder全球用户指标**：全球Sparks（六方对话）指标在2025年12月同比下降11%，较2024年12月同比下降5%有所改善；同期全球Spark覆盖率从同比下降1%改善至同比增长4%[7]。全球新注册用户趋势显著改善，第四季度同比下降5%，而第二季度同比下降12%[8]。全球月活跃用户在第四季度同比下降9%，较第三季度同比下降10%略有改善[8] - **Tinder区域市场表现**：在代表约三分之一全球月活跃用户的15个国家，2025年12月的月活跃用户同比下降幅度较上年同期改善了至少2个百分点[8]。例如，韩国月活跃用户从2024年12月同比下降8%改善至2025年12月同比增长2%；日本从同比下降12%改善至同比下降6%；澳大利亚从同比下降12%改善至同比下降9%[49] - **Hinge国际市场扩张**：在欧洲12个扩张市场，Hinge在2025年12月是下载量最高的应用，月活跃用户从推出时的20万增长至超过330万，2025年同比增长近50%[14]。预计2026年其在欧洲扩张市场的直接收入将超过1亿美元[14]。Hinge于2025年下半年在墨西哥和巴西成功推出，截至2025年12月已成为这两个市场下载量第二高的约会应用[15]。计划于2026年扩展至阿根廷、智利、秘鲁和印度[15]。在印度已有超过100万月活跃用户，2025年同比增长40%且未进行营销投入[15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司转型分为三个阶段：重置公司、振兴产品、驱动用户和财务复苏，目前正处于振兴阶段[3] - 将用户成果置于中心，从孤立的组织架构转向更协作的“一个Match集团”模式[3] - 将去年裁员和替代支付计划节省的资金重新投资于Tinder和Hinge的产品及营销，以驱动长期增长[5] - 为旗下品牌引入了一个基于解决用户需求的内部定位框架：以Tinder为首的“乐趣”（社交、低压连接）、以Hinge为首的“专注”（有意图、深度），以及Affinity品牌服务的“熟悉感”（基于共同意图和目的的社区）[16] - 该框架有助于识别未满足用户需求的白灰空间，指导未来的增长、并购和孵化[17] - 相信人工智能是提升匹配相关性、加强信任与安全以及加快学习迭代速度的核心推动力[18] - 计划继续通过回购和股息向股东返还大量资本，同时进行选择性并购[32] - 目标净杠杆率维持在2-3倍[33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计2026年Tinder直接收入同比下降幅度与2025年相似，因为继续为改善用户成果和驱动长期可持续增长进行产品更改，但会带来短期收入权衡[5] - 预计2026年Match集团总收入同比相对持平，调整后EBITDA利润率与上年基本一致[6] - 产品工作正在取得成效，Sparks指标驱动用户留存，稳定的月活跃用户将支持收入随时间恢复[7] - 早期指标让管理层对Tinder的战略充满信心，预计月活跃用户等滞后指标将在2026年随着产品路线图的执行而改善[10] - 目标是在2027年及以后将Tinder重新建立为可持续增长的业务[10] - Hinge有望在2027年实现10亿美元收入，并持续扩大利润率[30] - 公司愿景的核心是帮助人们建立真实连接，在面临日益严重的孤独感和心理健康危机的世界中发挥独特作用[17] - 长期价值创造取决于为用户提供成功的成果[18] 其他重要信息 - Tinder于2025年第四季度在澳大利亚进行了名为“Project Aurora”的重点测试，集成了多项产品改进和营销策略[40] - 在澳大利亚测试中，Sparks从2024年12月同比下降14%改善至2025年12月同比下降约8%，Spark覆盖率从同比下降2%改善至同比增长2%，月活跃用户趋势从2025年1月同比下降12%改善至12月同比下降9%，女性用户改善更为明显[9][40] - “FaceCheck”身份验证功能在已推出的市场使与不良行为者的互动减少了50%以上，对收入影响最小[12]。预计Tinder在2026年第一季度末将在大多数市场全球推出，Hinge也将在其主要市场推出[12] - Tinder计划于2026年3月12日在洛杉矶举办首次产品活动，展示即将推出的功能更新和人工智能驱动创新[11] - Hinge正在测试“Direct to Date”等功能，以帮助用户更快进行线下约会，并将在更多国家推出人工智能驱动的“Convo Starters”功能[12][13] - 公司正在孵化新的应用概念，例如在韩国测试的“Slide”（三对三约会应用）[68] - 公司进行了名为“Project Prism”的全集团营销效果分析，促使营销策略更侧重于漏斗下层的绩效营销和用户获取[91] - Tinder的2026年营销预算将增加5000万美元，达到约2.3亿美元[30][83] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Project Aurora的早期经验以及Tinder第四季度新注册用户、月活跃用户和Sparks指标改善之间的联系[39] - **回答**: Aurora是第四季度在澳大利亚的重点项目，集成了截至当时的所有产品改进、营销支出和策略。澳大利亚的Sparks从2024年12月同比下降14%改善至2025年12月同比下降8%，Spark覆盖率从-2%改善至+2%，月活跃用户从-12%改善至-9%，女性月活跃用户改善幅度更大。澳大利亚使用“Double Date”功能的用户比例也有所上升。这些结果表明良好的产品路线图和有效的营销可以改变用户指标。Aurora中的部分内容（如FaceCheck、营销策略）已开始全球推广，但如“Chemistry”等功能仍主要限于澳大利亚。关于指标联系，产品驱动的转型最容易影响漏斗底部的Sparks指标，而推动漏斗顶端的月活跃用户和新注册用户增长则更具挑战性，因为需要改变用户认知。目前在新注册和月活跃用户方面看到的任何改善都令人鼓舞[40][41][42][43][44][45][46] 问题: 关于15个国家用户参与度改善的驱动因素以及用户体验测试对收入的影响小于预期的原因[48] - **回答**: 在代表约三分之一月活跃用户的15个国家，月活跃用户同比下降幅度改善了至少2个百分点，例如韩国从-8%改善至+2%，日本从-12%改善至-6%，澳大利亚从-12%改善至-9%。驱动因素主要有四个：推荐算法改进、Double Date功能、FaceCheck提升真实性以及营销。关于收入影响，以FaceCheck为例，最初在加拿大推出时造成10%的收入冲击，通过迭代优化已降至约1%的冲击，同时使与不良行为者的互动减少50%。另一个例子是针对新用户的测试功能，虽然能提升Spark覆盖率，但初期对收入影响过大，需要通过迭代来减轻影响。第四季度，公司在用户体验测试上的实际收入影响（600万美元）远低于预期（1400万美元）。2026年公司为此预留了6000万美元预算，并相信有能力通过迭代在保留用户利益的同时减轻收入影响[49][50][51][52][53][54][55] 问题: 关于如何衡量对女性用户相关性的改善，以及从用户指标改善到付费用户增长的预期滞后时间[57] - **回答**: 公司通过用户留存率、Spark覆盖率和用户满意度等指标，按年龄、人口统计、性别、性取向等多个维度进行分析。以Double Date功能为例，该功能深受美国Z世代女性欢迎，48%的美国Z世代女性将其列为使用Tinder的独特理由，69%表示知晓该功能，46%认为它是Tinder最定义性的功能。在澳大利亚，女性月活跃用户的改善幅度也超过整体。这些产品举措和营销正在推动女性留存和月活跃用户增长。关于付费用户转化，管理层预计2026年月活跃用户趋势的改善也将带动付费用户趋势改善，预计第一季度付费用户趋势将比第四季度好1-2个百分点，并将在全年持续改善[58][59][60][61] 问题: 关于Hinge领导层过渡、新孵化应用Overtone，以及基于新品牌框架的未来并购和孵化策略[65] - **回答**: Hinge在第四季度更换CEO后并未错过任何节奏，因为新任CEO已在2025年实际运营业务，团队稳定且对业务理解深刻。关于品牌框架，该工作帮助公司理解旗下品牌如何协同。Hinge作为“专注”领域的领导者，其长期潜力巨大，目标用户 demographic 更广，且未来 monetization 潜力可能优于“乐趣”领域。该框架也有助于识别产品组合中的空白或灰色地带。公司一直在孵化新想法，例如目前在韩国测试的“Slide”应用，并持续探索新概念以及潜在的投资或收购机会[66][67][68] 问题: 关于新注册用户改善的主要来源，以及对Chemistry功能的早期观察[70] - **回答**: 新注册用户的改善有多种来源：营销是重要部分，Double Date功能也促使现有用户邀请朋友成为约会伙伴，从而带来新注册。此外，有机社交媒体（如TikTok、Instagram）上用户关于Tinder体验改善的讨论也推动了有机增长。Chemistry功能主要包括两个方面：一是通过AI互动回答问题以获得个性化推荐，二是连接手机相册让Tinder从中提取洞察。该功能有助于解决用户的“滑动疲劳”问题，让用户更快地获得高质量匹配。公司仍在从中学习，并计划未来进一步整合相册洞察到用户体验中[72][73][74] 问题: 关于2026年业绩指引的主要影响因素，以及Tinder的EBITDA利润率是否会在收入恢复增长后回升[76] - **回答**: 2026年收入指引较一年前的预期有所下调，主要原因有三：E&E和亚洲业务表现疲软（约3个百分点的增长阻力）、Tinder用户体验测试（约1.5个百分点阻力，对应6000万美元预算）以及FaceCheck在全产品组合的全球推广（约1个百分点阻力）。外汇则有约1个百分点的有利影响。这些投资对于改善业务的长期前景是必要的。关于Tinder利润率，公司不认为这些用户让利是Tinder盈利能力的结构性改变，而是改善用户增长和生态系统健康所必需的。一旦实现用户增长，将有机会改善Tinder的 monetization 并在2027年及以后恢复收入增长。从澳大利亚的数据看，在月活跃用户改善的同时，每月活跃用户收入基本持平，这支持了利润率不会发生结构性变化的观点[77][78][79][80][83][84][85][86] 问题: 关于平衡资本回报与产品投资，以及Project Prism的早期经验[89] - **回答**: 得益于公司巨大的盈利能力，管理层正在同时做五件事：增加Tinder营销预算、通过用户让利预算为Tinder用户提供更多价值、全力投资Hinge、进行大规模股票回购以及支付并增加股息。目前对这五个方面的投资规模设置是合理的。关于Prism，这是公司首次进行的全集团范围营销效果分析，能够将每个品牌的所有广告支出放在同一标准下比较。分析表明，像Tinder这样的品牌应更侧重于漏斗下层的绩效营销和用户获取广告，而非漏斗上层的品牌广告。这为Tinder增加营销预算提供了依据，并在E&E和Hinge品牌中解锁了许多其他经验。原Tinder营销高级副总裁现已调任E&E首席营销官，促进了跨品牌的经验交流[90][91][92] 问题: 关于Tinder增加5000万美元营销预算的决策过程，以及是否会根据效果中途调整[94] - **回答**: 公司遵循每季度提供指引的哲学，并在2月财报中提供全年指引。营销决策是实时进行的，Tinder营销团队每三天就会与管理层回顾全球实时数据。目前给出的预算是基于对全年最可能情景的判断。如果投资回报率不达标，公司会缩减支出；如果回报率很好，则会评估其他潜在调整。目前管理层对营销投入保持高度关注和亲力亲为[94][95] 问题: 关于Hinge在新市场的货币化时间线，以及从墨西哥和巴西市场获得的经验[98] - **回答**: Hinge在新市场实现货币化需要时间。欧洲市场是最好的案例研究，经过几年的运营，先实现了月活跃用户增长，现在才开始看到收入增长。预计2026年欧洲扩张市场的收入约为1亿美元，与Tinder在该地区的收入相比仍然很小。拉丁美洲市场预计在2026年甚至2027年都不会对Hinge收入有重大贡献。货币化优化需要随着流动性构建自然提高付费用户渗透率和每付费用户平均收入。目前Hinge在新市场的推出方式与过去不同，现在在“一个Match集团”理念下运营，与Tinder、E&E的协调性更高，拥有更统一的上市策略[99][100]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度总营收为8.78亿美元，同比增长2%，按固定汇率计算持平 [19] - 2025年第四季度付费用户数下降5%至1380万，每付费用户平均收入增长7%至20.72美元 [20] - 2025年第四季度调整后EBITDA为3.7亿美元，同比增长14%，调整后EBITDA利润率为42% [20] - 2025年全年总营收为35亿美元，按报告和固定汇率计算均持平 [20] - 2025年全年调整后EBITDA为12亿美元，同比下降1%，调整后EBITDA利润率为35% [20] - 2025年全年产生超过10亿美元自由现金流，通过近7.89亿美元股票回购和1.86亿美元股息返还给股东 [4][25] - 截至2025年第四季度末，12个月总杠杆率为3.2倍，净杠杆率为2.4倍 [24] - 2026年第一季度总营收指引为8.5亿至8.6亿美元，同比增长2%-3% [27] - 2026年全年总营收指引为34.1亿至35.35亿美元，按区间中点计算同比持平 [28] - 2026年全年调整后EBITDA指引为12.8亿至13.25亿美元，调整后EBITDA利润率指引为37.5% [29] - 2026年全年自由现金流指引为10.85亿至11.35亿美元，同比增长8% [32] 各条业务线数据和关键指标变化 - **Tinder**：2025年第四季度直接营收为4.64亿美元，同比下降3%（按固定汇率计算下降5%）；付费用户下降8%至880万；每付费用户平均收入增长5%至17.63美元；调整后EBITDA为2.63亿美元，同比增长1%，利润率55% [21] - **Tinder**：2025年全年直接营收为19亿美元，同比下降4%（按固定汇率计算下降5%）；调整后EBITDA为9.41亿美元，同比下降7%，利润率49% [21] - **Tinder**：2026年预计直接营收下降幅度与2025年相似，用户测试和FaceCheck全面推出预计分别带来3个和1个百分点的营收阻力 [29][30] - **Hinge**：2025年第四季度直接营收为1.86亿美元，同比增长26%（按固定汇率计算增长24%）；付费用户增长17%至190万；每付费用户平均收入增长8%至32.96美元；调整后EBITDA为6700万美元，同比增长54%，利润率36% [21] - **Hinge**：2025年全年直接营收为6.91亿美元，同比增长26%（按固定汇率计算增长25%）；调整后EBITDA为2.26亿美元，同比增长36%，利润率33% [21] - **Hinge**：2026年预计直接营收将保持低至中20%的强劲增长，调整后EBITDA利润率预计在中高30%区间 [30] - **Evergreen & Emerging (E&E)**：2025年第四季度直接营收为1.45亿美元，同比下降7%（按固定汇率计算下降9%）；付费用户下降14%至210万；每付费用户平均收入增长8%至22.53美元；调整后EBITDA为4800万美元，同比持平，利润率33% [22] - **E&E**：2025年全年直接营收为5.94亿美元，同比下降8%（按固定汇率计算下降9%）；调整后EBITDA为1.4亿美元，同比下降18%，利润率23% [22] - **E&E**：2026年预计直接营收将出现低双位数下降，调整后EBITDA利润率预计将扩大至高20%区间 [31] - **Match Group Asia**：2025年第四季度直接营收为6600万美元，同比下降2%（按固定汇率计算下降1%）；付费用户增长3%至100万；每付费用户平均收入下降5%至20.91美元；调整后EBITDA为1600万美元，同比增长2%，利润率25% [22][23] - **Match Group Asia**：2025年全年直接营收为2.67亿美元，同比下降6%（按固定汇率计算下降5%） [23] - **Match Group Asia**：2026年预计直接营收将出现高个位数下降，调整后EBITDA利润率预计在低至中20%区间 [31] 各个市场数据和关键指标变化 - **Hinge欧洲扩张市场**：截至2025年12月，在12个欧洲国家拥有超过330万月活跃用户，较推出时的20万大幅增长；2025年月活跃用户同比增长近50%；预计2026年欧洲扩张市场直接营收将超过1亿美元 [14] - **Hinge拉丁美洲市场**：2025年下半年在墨西哥和巴西成功推出，截至2025年12月已成为两国下载量第二的约会应用；计划2026年扩展至阿根廷、智利、秘鲁以及亚太区的印度 [15] - **Hinge印度市场**：2025年已拥有超过100万月活跃用户，在没有营销支出的情况下同比增长40% [15] - **Tinder全球用户指标**：全球SPARKS（六方对话）在2024年12月同比下降11%，到2025年12月同比降幅收窄至5%；同期，全球SPARK覆盖率从同比下降1%改善至同比增长4% [7] - **Tinder全球用户指标**：全球新注册趋势显著改善，第四季度同比下降5%，而第二季度同比下降12% [8] - **Tinder全球用户指标**：月活跃用户数在第四季度同比下降9%，较第三季度同比下降10%有所改善；2025年12月，在约占Tinder全球月活三分之一的15个国家中，月活同比下降幅度改善了至少2个百分点 [8] - **Tinder澳大利亚市场（Project Aurora）**：SPARKS从2024年12月同比下降14%改善至2025年12月同比下降约8%；SPARK覆盖率从同比下降2%改善至同比增长2%；月活从2025年1月同比下降12%改善至2025年12月同比下降9%，女性用户改善更为明显 [9][40] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司转型分为三个阶段：重置公司、振兴产品、驱动复苏，目前正处于“振兴”阶段，专注于为用户提供明确价值并建立促成真实人际联系的体验 [3] - 引入“1MG”方法，从孤立的组织转向更具协作性的模式 [3] - 公司品牌组合定位框架基于“乐趣”（Tinder引领）、“专注”（Hinge引领）和“熟悉度”（亲和品牌）三个维度来满足不同用户需求 [16] - 人工智能被视为提升匹配相关性、加强信任与安全以及加速学习迭代的核心推动力 [18] - 计划将2025年 workforce reductions 和 alternative payments initiative 节省的资金重新投资于Tinder和Hinge的产品及营销，以驱动长期增长 [5] - 资本配置策略优先考虑业务有机投资、通过回购和股息向股东返还资本以及选择性并购 [32] - 计划在2026年继续净出售员工股权奖励以减少稀释，并目标长期使用100%的自由现金流用于回购、股息和净出售员工股权奖励 [32] - 目标净杠杆率维持在2-3倍 [33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2026年，预计Tinder直接营收同比下降幅度与2025年相似，因为继续为改善用户结果和驱动长期可持续增长进行产品变更，但会带来短期营收权衡 [5] - 预计2026年Match Group总营收同比相对持平，调整后EBITDA利润率与去年大体一致 [6] - 目标是在2027年及以后将Tinder重新确立为可持续增长的业务，通过恢复持久的用户参与度和大规模相关性 [10] - 相信随着用户结果和整体生态系统改善，Tinder的长期货币化引擎将得到加强，并将提供增加付费用户渗透率和每付费用户收入的机会 [10] - Hinge有望在2027年实现10亿美元营收，并持续扩大利润率 [30] - 应用商店费用可能因美国和其它司法管辖区的诉讼和监管变化而改变，公司正在密切关注相关事件 [29] - 对Tinder的扭亏为盈进展感到鼓舞，早期指标显示策略正在奏效 [9][18] 其他重要信息 - Tinder将于2026年3月12日在洛杉矶举办首次产品活动，展示即将推出的功能更新、AI驱动创新以及更深入的产品路线图 [11] - FaceCheck功能：在已推出的市场，导致与不良行为者的互动减少超过50%，对营收影响微乎其微；预计到第一季度末，Tinder将在大多数市场全球推出，Hinge也将在其主要市场推出 [12] - Hinge正在测试“Direct to Date”等功能，以帮助用户更快进行线下约会 [12] - Hinge将在美国成功推出后，将AI驱动的“Convo Starters”功能推广到更多国家 [13] - 董事会宣布每股现金股息为0.20美元，较上一季度股息增加5% [26] - 截至2026年1月31日，公司已同比减少稀释后流通股7% [26] - 2025年第四季度，以平均每股33美元的价格回购了730万股股票，总计2.39亿美元，并支付了4500万美元股息 [25] - 2025年全年，以平均每股32美元的价格回购了2470万股股票，总计7.89亿美元，支付了1.86亿美元股息，并部署了1.29亿美元现金用于员工股权奖励的净股份结算以减少稀释 [25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Project Aurora的早期经验以及其与Tinder第四季度新注册和月活用户改善、12月SPARKS增长4%之间的关系 [39] - **回答**: Aurora是第四季度在澳大利亚的重点项目，汇集了当时所有的产品改进、营销支出和策略，相关指标如SPARKS、SPARK覆盖率和月活均呈现改善 [40] - **回答**: Aurora中的部分内容（如FaceCheck、营销策略）已推广至全球，但部分功能（如Chemistry）仍主要在澳大利亚测试 [41][42][43] - **回答**: 产品驱动的扭亏为盈首先体现在漏斗底部的SPARKS指标改善上，推动顶部漏斗的新注册和月活增长更具挑战性，但已看到初步改善，令人鼓舞 [44][45][46] 问题: 关于除澳大利亚外其他15个国家用户参与度改善2个百分点的驱动因素，以及用户测试对营收的阻力低于预期的具体表现 [48] - **回答**: 在约占Tinder全球月活三分之一的约15个国家中，月活同比下降幅度改善了至少2个百分点，例如韩国、日本和澳大利亚 [49] - **回答**: 驱动因素主要包括推荐算法改进、Double Date功能、FaceCheck提升真实性以及营销策略 [50] - **回答**: 关于营收阻力，以FaceCheck为例，通过迭代将其对营收的影响从最初的-10%降低至约-1%，同时保持了用户收益 [50][51] - **回答**: 第四季度用户测试对Tinder直接营收的负面影响为600万美元，比上次电话会议时的预期少了800万美元 [19][53][54] - **回答**: 2026年已预留6000万美元用于用户测试，并计划使用该预算，但公司擅长通过迭代来减轻营收影响 [55] 问题: 关于如何衡量女性用户体验的相关性改善，以及从用户指标改善到付费用户增长的预期滞后时间 [57] - **回答**: 公司通过留存率、SPARK覆盖率和用户满意度等指标，按年龄、人口统计、性别等多个维度进行分析 [58] - **回答**: Double Date功能特别吸引女性Z世代用户，在美国推出仅几个月，已有48%的Z世代女性将其列为使用Tinder的独特理由 [59] - **回答**: 在澳大利亚，女性月活的改善幅度超过整体月活 [59][60] - **回答**: 预计月活趋势在2026年的改善也将带动付费用户趋势改善，预计第一季度付费用户趋势将比第四季度好1-2个百分点 [61] 问题: 关于Hinge领导层过渡、Overtone的创建，以及基于新的品牌组合框架对潜在并购和孵化的看法 [65] - **回答**: Hinge在第四季度更换CEO时未受影响，领导团队稳定且能力出色 [66] - **回答**: 新的品牌组合框架（乐趣、专注、熟悉度）有助于明确品牌定位和增长机会，Hinge作为“专注”领域的领导者，拥有巨大的增长和货币化潜力 [66][67] - **回答**: 公司一直在孵化新想法（如韩国的Slide应用），并探索潜在的投资或收购机会，以填补用户需求未满足的空白领域 [68] 问题: 关于新注册趋势改善的主要来源，以及对Chemistry功能的学习心得 [70] - **回答**: 新注册改善来源多样，包括营销、Double Date带来的用户邀请以及有机社交媒体（如TikTok, Instagram）的正面讨论 [72] - **回答**: Chemistry功能包含AI互动和连接相机卷获取洞察，旨在解决滑动疲劳，帮助用户更快获得匹配，公司仍在学习中 [73][74] 问题: 关于2026年业绩指引的主要影响因素，以及Tinder的EBITDA利润率长期展望 [76] - **回答**: 2026年营收指引较一年前预期下调，主要受三个因素影响：E&E和亚洲业务疲软（约3个百分点阻力）、Tinder用户测试（约1.5个百分点阻力）、FaceCheck全球推广（约1个百分点阻力） [77][78] - **回答**: 各业务单元展望：Hinge表现优异；Tinder预计下降约4%，主要受用户测试和FaceCheck影响；E&E和亚洲业务表现不佳 [79][80] - **回答**: 2026年利润率指引为37.5%，季度间利润率走势将不同于往年，预计Q1-Q3利润率相似，Q4因营销支出减少而上升 [84] - **回答**: 不提供Tinder利润率长期指引，但认为当前用户价值回馈并非结构性盈利能力改变，一旦用户增长和生态系统改善，Tinder将有充足机会提升货币化并恢复营收增长 [84][85] - **回答**: 澳大利亚数据显示，随着月活改善，每月活用户营收基本持平，支持了关于Tinder盈利能力未发生结构性变化的观点 [86] 问题: 关于平衡资本回报（回购、股息）与产品投资/用户价值回馈之间的关系，以及Project Prism的早期学习成果 [88] - **回答**: 得益于公司强大的盈利能力，能够同时进行五项投资：增加Tinder营销预算、Tinder用户价值回馈、全力投资Hinge、股票回购和股息 [90] - **回答**: 认为这五个投资层面的规模已根据各自需求进行了适当调整 [90] - **回答**: Project Prism是公司范围内首次统一衡量各品牌营销效果的举措，结果显示Tinder应更侧重于漏斗下层的效果营销和用户获取广告，而非漏斗上层的品牌广告，这为Tinder增加营销预算提供了依据 [91] - **回答**: Prism的洞察也应用于E&E和Hinge品牌，并促进了跨品牌的人才流动（如前Tinder营销高级副总裁调任E&E首席营销官） [92] 问题: 关于Tinder增加5000万美元营销预算的决策依据，以及年中根据效果调整的可能性 [94] - **回答**: 公司遵循一个季度的指引原则，但营销决策是实时进行的，Tinder营销团队会频繁审查全球实时数据 [94] - **回答**: 当前指引是基于对全年最可能情景的预测，但如果投资回报率不达标会削减支出，如果表现优异则会评估其他潜在调整，目前对营销投入非常关注 [94][95] 问题: 关于Hinge在新市场（如墨西哥、巴西）的货币化时间线，以及从这些早期市场中学到的经验 [98] - **回答**: 货币化需要时间，可参考Hinge在欧洲的经验：先建立月活用户增长，然后才开始看到营收增长 [99] - **回答**: 预计2026年Hinge在欧洲扩张市场的营收约为1亿美元，占比较小，拉丁美洲市场预计在2026年甚至2027年也不会成为Hinge营收的主要贡献者 [99] - **回答**: 随着流动性建立，可以优化区域货币化策略，付费用户渗透率和每付费用户平均收入也会自然增长 [99] - **回答**: 目前Hinge在新市场的推出方式与过去不同，现在在“1MG”理念下，与Tinder、E&E的协调和协作更加紧密 [100]

Match Group (NasdaqGS:MTCH) Q4 2025 Earnings call February 03, 2026 05:00 PM ET Speaker0Welcome to the Match Group 4th Quarter 2025 Earnings Conference Call. All participants will be in listen-only mode. Should you need assistance, please signal a conference specialist by pressing the star key followed by 0. After today's presentation, there will be an opportunity to ask questions. To ask a question, you may press star then 1 on your telephone keypad. To withdraw your question, please press star then 2. Ple ...

业绩总结 - 2025年Q4总收入为8.78亿美元，同比增长2%[8] - 2025年Q4直接收入为8.6亿美元，同比增长2%[8] - 2025年Q4净收入为2.1亿美元，同比增长32%[8] - 2025年全年自由现金流为10.24亿美元[8] - 2025年全年资本回报为9.75亿美元，占自由现金流的95%[32] - 2025年12月31日的净杠杆率为2.4倍[36] 用户数据 - 2025年Q4的付费用户数为1380万，同比下降5%[8] - 2023年Q4 Tinder的付费用户为996.8万人，2024年Q1为971.3万人，2024年Q2为963.4万人[39] - 2023年Q4 Hinge的付费用户为136.2万人，2024年Q1为142.4万人，2024年Q2为148.4万人[39] 收入与利润 - 2025年Q4每位付费用户的平均收入（RPP）为20.72美元，同比增长7%[8] - 2025年Q4调整后EBITDA为3.7亿美元，调整后EBITDA利润率为42%[8] - 2023年净收入为651,539千美元，净收入率为19%[53] - 2024年净收入为551,276千美元，净收入率为16%[54] - 2025年净收入为613,446千美元，净收入率为18%[55] 未来展望 - 2024年预计总收入为3,479.4百万美元，2025年为3,487.2百万美元[39] - 2025年第一季度总收入为831,178千美元[49] - 2025年第二季度总收入为863,738千美元[50] - 2025年第三季度总收入为914,275千美元[51] - 2025年第四季度总收入为878,006千美元[52] 新产品与技术研发 - Hinge在2023年Q4的直接收入为116.1百万美元，2024年Q1为123.8百万美元，2024年Q2为133.6百万美元，2024年Q3为145.4百万美元[39] - 2025年Hinge的直接收入为186.5百万美元，同比增长38.8百万美元，增幅为26%[56] 负面信息 - 2025年Q4的付费用户数同比下降5%[8] - 2025年Tinder的直接收入为463.8百万美元，同比下降12.2百万美元，降幅为3%[56] - 2025年调整后的EBITDA为1,236,391千美元，较2024年下降15,976千美元[60] 其他新策略与有价值的信息 - 2025年净现金提供的经营活动为1,080,380千美元，较2024年增长183,589千美元[59] - 2025年自由现金流为1,023,615千美元，较2024年增长194,236千美元[59]

财报业绩与市场反应 - 公司第四季度每股收益为83美分 超出市场预期的70美分 [4] - 公司第四季度营收为8.78亿美元 超出市场预期的8.71亿美元 [4] - 财报发布后 公司股价在盘后交易中上涨12% 但周二收盘时下跌8% [1] 未来业绩指引 - 公司发布了弱于预期的2026年营收指引 预计在34.1亿美元至35.4亿美元之间 低于FactSet预估的35.9亿美元 [1] - 财务负责人将弱于预期的展望归因于对Tinder的战略投资、亚洲品牌的疲软以及包括OkCupid和Plenty of Fish在内的长青与新兴业务板块的疲软 [2] 人工智能投资与产品战略 - 公司已为Tinder的人工智能和产品推出分配了6000万美元预算 [3] - 这些人工智能举措将对近期货币化造成1.5个百分点的阻力 但将支持更好的应用体验 [3] - Face Check功能的推出预计将对业绩指引产生1个百分点的影响 [3] - 管理层愿意接受此权衡 因为这将推动产品体验 使用户增长重回正轨 [3]

公司品牌营销活动 - 猫砂品牌Fresh Step与明星Ariana Madix合作，在2026年情人节期间发起名为“Date Cats, Not Humans”的营销活动，旨在帮助单身人士通过领养猫寻找情感连接 [1] - 该活动包含一项首创的合作伙伴关系：从2月3日开始，全国领先的动物福利组织Best Friends Animal Society的可领养猫信息将“接管”约会应用Bumble，用户可以在Bumble上“向右滑动”选择领养猫 [1] - 作为活动激励措施，Fresh Step将在整个2月为通过Best Friends领养猫的人提供一个月免费猫砂的优惠券，并在情人节周末（2月13日至16日）为通过该组织在休斯顿、洛杉矶、纽约市等地指定地点领养的猫支付领养费 [6][13] 市场研究与消费者洞察 - Fresh Step委托YouGov进行的一项新研究证实，养猫有助于约会生活，猫主人更愿意分享情感和脆弱性，也更容易获得“向右滑动”的匹配 [2] - 具体数据显示，仅有8%的猫主人表示无法信任任何人倾诉情感，而非猫主人的这一比例为16%；猫主人较少独自处理情绪（11%对非猫主人的19%） [7] - 在约会应用用户中，近四分之一（24%）的猫主人表示，照片中有猫会让他们更有可能匹配，而整体约会应用用户的这一比例仅为11%；猫主人因对方照片中有猫而“向右滑动”的可能性是非猫主人的五倍多（11%对2%） [7] - 该研究样本总量为2,617名美国成年人，其中835人为猫主人，调查于2026年1月12日至14日在线进行 [12] 公司战略与品牌焕新 - 此次营销活动是Fresh Step品牌焕新的一部分，其重点是为当今宠物主人提供卓越体验，包括为线上和线下购物设计的新包装，以及基于宠物家长最关注因素（如更清晰的产品益处、更便捷的导航、同样强大的异味控制）进行的产品更新 [9] - 品牌焕新基于深入的消费者洞察，反映了宠物主人最看重的价值：产品功效的清晰度、便利性和信心 [9] - Fresh Step作为领先的猫砂品牌，致力于追求猫与其主人的福祉，并加强猫与人的纽带，作为承诺的一部分，该公司已向超过1,400家收容所捐赠了数百万美元和超过一百万磅猫砂，以帮助收容所的猫在等待领养时更舒适 [10] 合作伙伴与行业影响 - 合作伙伴Best Friends Animal Society是一个领先的动物福利组织，其使命是使美国成为“零扑杀”国家，即拯救收容所中每一只健康、可治疗的宠物 [8][11] - 该组织成立于1984年，与全美超过5,500家收容所和救援组织合作运营救生设施和项目，并运营着全美最大的“零扑杀”动物庇护所 [11] - Best Friends Animal Society的数据显示，猫的救生率处于历史最高水平，但仍有工作要做，此次情人节周末的领养活动旨在持续推进这一目标 [8]

Apptopia对Match Group 2025年第四季度业绩预览 - 核心观点：Apptopia的移动性能指数显示，Match Group旗下Tinder的表现可能超出华尔街共识预期，主要得益于用户参与度的改善，尤其是Z世代用户 而另一主要资产Hinge则面临用户参与度下降的挑战 [1][2][8] Tinder关键运营指标 - **用户增长与下载**：美国市场下载量同比下降4.2%，但自2025年第二季度以来已出现连续环比改善 美国市场日活跃用户同比下降7.5% [4] - **用户参与度**：所有用户的日均使用时长同比增长5.1% 其中，17-25岁年轻用户的日均使用时长同比显著增长13.9% 女性用户日均使用时长同比微降2.8%，但环比增长0.7% [4] - **付费用户展望**：下载量复苏与参与度上升的结合，预示着Tinder在2025年第四季度的付费用户表现可能优于预期 [5] Hinge关键运营指标 - **用户增长与下载**：美国市场下载量同比下降4.1% 日活跃用户表现强劲，同比增长7.1% [7] - **用户参与度恶化**：所有用户的日均使用时长同比下降16.2% 其中，17-25岁年轻用户的日均使用时长同比大幅下降29.7% 男性用户日均使用时长同比锐减25.4% 女性用户日均使用时长同比上升4.5%，但环比大幅下降26.8% [7] 行业与数据方法论 - **数据来源**：Apptopia拥有一个包含1500万台设备的专有消费者面板，用于追踪用户参与度和跨应用行为，为机构投资者提供移动应用情报 [10] - **核心指标**：移动性能指数融合了增长、参与度和用户细分等关键消费者信号，是衡量客户健康状况并领先于上市公司关键绩效指标的综合性专有指标 [9]

财报发布安排 - Match Group将于2026年2月3日美股盘后发布2025年第四季度及全年财务业绩 [1] - 公司将于业绩发布当天美东时间下午5点举行季度电话会议讨论业绩 [1] 投资者信息获取 - 电话会议的实时网络直播及补充投资者材料可通过公司投资者关系网站访问 [2] - 网络直播的回放将在电话会议结束后通过同一链接提供 [2] 公司业务概况 - Match Group是一家通过其投资组合公司运营的领先数字技术提供商 致力于帮助人们建立有意义的联系 [3] - 公司全球品牌组合包括Tinder、Hinge、Match、Meetic、OkCupid、Pairs、PlentyOfFish、Azar、BLK等 每个品牌都旨在增加用户与他人建立联系的可能性 [3] - 公司通过其受信任的品牌 提供量身定制的服务以满足用户的不同偏好 [3] - 公司的服务以超过40种语言向全球用户提供 [3]

行业与公司概览 * 本次电话会议纪要覆盖北美互联网行业，涉及多个细分领域，包括网站建设、数字广告、电子商务、教育科技、在线约会等[1] * 具体讨论的公司包括：WIX, GDDY, TTD, CRTO, IAC, ZETA, EBAY, W, ETSY, KSPI, DUOL, MTCH, BMBL[1] 网站建设 (Web Builders) * **GoDaddy (GDDY)**： * 公司对专注于现有客户和网站建设的“vibe coding”战略持积极态度，并对相关成本设置了控制措施[5] * ANS（人工智能命名系统）市场已推出，其货币化模式类似SSL证书（订阅制），预计2026年不会成为主要财务贡献者，但被视为智能代理网络的主要信任和权威层[5] * 2026年应用与商务（A&C）预订量的增长驱动力将围绕Airo、P&B战略、无缝体验和商务展开[5] * Airo正在推动更高的平均订单价值（AOV）和附加/留存指标，公司专注于获取高终身价值（LTV）客户，而非低质量客户[5] * 公司可能为Airo.ai进行绩效营销，但会聚焦于回报周期更快的方面[5] * **Wix (WIX)**： * 管理层预计2026年自由现金流（FCF）利润率约为25%，尽管预计利润率会受压，但目标是在年底实现更高的利润率[5] * 利润率波动将主要围绕毛利率，因为Base44已在全力进行营销投入[5] * 毛利率因用户群组而异，虽然波动大但整体已在改善；付费用户毛利率为正，但计入免费用户（常尝试/建站后放弃项目，推高成本）后总毛利率转为负[5] * Base44等正在研究降低大语言模型（LLM）成本的方法，包括测试更具成本效益的LLM替代方案[5][7] * Lovable对Wix核心网站建设业务未产生影响，Lovable的网站主要是落地页，没有内置商业解决方案，不足以从Wix平台夺取份额[7] * 新的自助创作平台正在由员工和顶级客户测试，将嵌入更多生成式AI；由于新平台发布，2026年提价的可能性比六个月前降低[7] * 核心Wix业务继续表现良好，11月尤其强劲；但由于2026年提价可能性降低且2025年用户群组表现特别强劲，核心业务增长加速将更加困难[7] 数字广告 (Digital Advertising) * **The Trade Desk (TTD)**： * 近期裁员（影响1%的员工）并非重大事件，旨在整合产品与工程（以及品牌与代理商团队）[8] * 管理层预计OMC和IPG的整合不会产生影响，强调与双方均有牢固关系[8] * 新数据市场平台仍处于测试阶段，预计年中才能全面上市，目标是让更多品牌和广告主使用更多数据[8] * Kokai采用率在11月达到85%，预计不久将达到100%（届时Solimar将完全弃用）[8] * 宏观环境无新增变化，自2025年第二季度关税宣布以来，消费品（CPG）领域一直疲软，但属个案，其他领域仍有增长投资[8] * **Criteo (CRTO)**： * 管理层认为智能代理商务（agentic commerce）是重要机遇，公司因拥有商务数据能提供更好结果和改进产品推荐而处于有利地位[8] * ChatGPT更多地被用作发现来源，导致发现渠道更加碎片化，但截至目前Criteo未发现零售商网站流量下降的证据[8] * 零售媒体核心业务（剔除先前客户流失影响）表现良好，基于竞价的展示产品获得良好反响，新宣布的合作伙伴进展顺利，谷歌需求整合也在按计划进行[8] * CommerceGo的推广正在进行，管理层预计将在2026年第一季度更全面开放，而2025年主要用于迁移现有客户[8] * **Zeta Global (ZETA)**： * OneZeta战略仍是2026年最大影响因素，这是运行该战略的第二个完整年度，2025年已为2026年做了更多准备；该战略也是收购Marigold策略的一部分[8] * Athena平台预计在2026年第一季度全面上市，管理层不想在2026年设定过高期望，因为采用和推广需要时间；在CES上看到了对Athena的大力推广和对该端到端智能代理平台的兴奋[8][9] * Marigold收购开局良好，但第一季度不会看到太多成本节约，将在第二季度开始加速；长期目标是将Marigold的电子邮件产品迁移至Zeta，但可能晚于2026年[9] * 公司业务存在季节性，但也足够多元化，并未完全暴露于第四季度的消费者假日支出[9] * **IAC**： * 管理层重申People和MGM是核心资产，认为IAC和MGM的股价都被低估并将回购股票；对于计划剥离的资产，不会进行甩卖，而是寻求强力出售[9] * 并购策略可以是多方面的，但会对估值保持纪律；近期更关注当前涉足的类别（本质上是数字出版），长期仍可能对更广泛的数字去中介化资产感兴趣[9] * 关于搜索对流量影响的评论无新增，但管理层认为尚未触底；公司看好其站外内容策略，尽管利润率较低，但管理层有信心维持数字利润率并增加利润额[9] * 与Meta新达成的AI许可协议类似于与OpenAI的协议，采用“随心用”模式，Meta可使用授权的People内容创建AI内容[9] * D/Cipher继续表现良好，是其一半站内广告交易的组成部分；站外业务每季度都有显著增长[9] 电子商务 (Ecommerce) * **eBay (EBAY)**： * 业绩指引暗示美国消费者支出持续健康，但欧洲趋势疲软；eBay的假日窗口期延伸至2026年第一季度，且退税可能有利于支出[10] * 尽管第四季度面临收藏品业务的强劲同比基数，该品类（包括规模超过宝可梦的体育交易卡）继续表现良好[10] * 重点品类、横向投资和地域投资仍是2026年商品交易总额（GMV）的主要驱动力；管理层认为2025年GMV增长中有1-2个百分点不可重复，若趋势保持不变，关税将带来1个百分点的净逆风；2026年收入增长更接近GMV增长，主要是由于低佣金率的高GMV商品增长；管理层预计2026年将继续回购90-100%的正常化自由现金流（FCF）[10] * 管理层认为eBay Live与业务有很多协同效应，能创造卖家忠诚度；eBay Live的费率卡与整体类似，但早期为卖家提供激励以推动使用；尽管流媒体成本较高，但管理层认为这些成本会随时间推移而缓和且具有杠杆效应[10] * eBay正朝着智能代理未来努力，目前正在扩大站内购物代理的测试，并预计在站外智能代理方面做更多工作[10] * **Wayfair (W)**： * 管理层在12月的会议上重申了第四季度指引，并澄清其评论基于行业销量水平在第四季度较第三季度略有恶化（花旗电子商务信用卡数据支持此点），而Wayfair保持了其市场份额；公司认为行业目前没有变得更好或更差，可能正触及一些基础需求水平，且数据并未表明更换周期开始启动[10][11] * 第四季度保持的市场份额扩张是一个积极信号，因为Wayfair的品类组合通常导致其第四季度的份额扩张低于全年其他季度；管理层认为这得益于其忠诚度计划、Wayfair Verify、网红营销投资和实体零售等举措的成功[11] * 实体零售店的开发需要有限的资本支出，且对营运资金需求无影响，因为库存由其供应商存储在Wayfair的仓库中[11] * 管理层在关税环境不会改善的假设下运营，但也认为比2025年更高的确定性/可见性本身可能就是积极的[11] * 管理层预计2026年将是AI举措推出的重要一年，包括在其网站上提供更加个性化和对话式的体验，图像至关重要（Discover标签反响良好）；尽管尚未宣布与任何LLM的具体合作伙伴关系，但公司希望在这些形式中占有一席之地并实现交易[11] * **Etsy (ETSY)**： * 假日季节长度同比相同，但关键日期分布不同；促销策略也有所不同，更少关注Etsy资助的优惠券，更多直邮，以及媒体组合转变；对于今年可能更高的退税，管理层认为消费者债务增加会形成抵消[13] * 二手时尚正在复兴，Depop处于有利地位，但管理层的首要重点仍是发展核心Etsy业务[13] * Etsy通过与Stripe智能代理商务套件集成，以及本季度晚些时候与Microsoft Copilot Checkout集成，在智能代理商务方面做得更多；公司将继续关注此领域，并指出与谷歌的密切关系；目前仍处于早期阶段，对流量和支出的整体影响有限[13] * **Kaspi.kz (KSPI)**： * 影响第三季度增长的负面因素持续到第四季度和2026年，其中2026年第一季度受影响最大；随着时间进入下半年，公司将完全度过每个因素的影响期，并希望其中一些能转为顺风[13] * 新的更高银行税率将使Kaspi的税率提高200个基点（银行税从20%升至25%，但Kaspi并非全部是银行业务）[13] * 智能手机影响在第三季度对净收入造成3%的影响，预计第四季度相同，到第二季度应完全体现在数据中；管理层目前未看到智能手机市场出现转机的证据；苹果认为供应问题应在今年上半年恢复正常[13] * 哈萨克斯坦坚戈（KZT）基准利率上调在第三季度对净收入造成4%的影响，其影响将在今年4月结束[13] * 另一方面，Hepsi在2025年第一季度是全年最差季度，因此2026年第一季度的同比基数应更容易；此外，管理层继续购买Hepsi股票，持股比例从66%增至85%；预计Hepsi在2026年的投资/亏损将与2025年相似，但收入基础更大[13] * 管理层预计2026年将恢复现金回报，派息率约为40-60%[13] 教育科技 (EdTech) * **Duolingo (DUOL)**： * 投资者焦点仍主要围绕用户增长趋势[12] * 公司近期将“解释我的答案”和练习课程等功能移回付费墙前，这可能表明其旨在推动用户增长的投资策略[12] * 管理层重申投资的三个主要领域是：员工人数、生成式AI和绩效营销；生成式AI成本正在下降，这使Duolingo能够灵活地在不同层级间移动功能，预计今年会进行相关实验[14] * 回归社交功能的进展慢于预期，但已获得良好反响，目前达到第一季度前水平的70-75%，目标仍是完全恢复到先前水平[14] * “双语”功能现已向80%的Max订阅用户推出，虽然尚不清楚确切影响，但引起了用户共鸣并获得了良好反馈[14] * “能量”功能取得了成功，在推动用户参与和转化方面完全达到了管理层的预期[14] 在线约会 (Online Dating) * **Match Group (MTCH)**： * Tinder正在进行大量产品测试，仍需时间显现效果；管理层已将产品开发理念转向追求产品成果，这可能有时与短期货币化相冲突，Tinder将继续在此迭代（澳大利亚的Aurora项目即与此相关）[15] * “面容检查”（Face Check）功能最初在加拿大对收入产生高个位数影响，但经过优化已降至低个位数；该功能现已在美国推出，并将在未来几个月在大多数司法管辖区推出（部分因隐私限制不允许）[15] * 所有产品及信任与安全举措的测试和结果将为2026年的产品和投资路线图提供信息（管理层将在第四季度财报中给出指引）[15] * 应用内购买（IAP）费用节省将继续成为2026年产品举措再投资的主要领域，但投入多少与留存多少仍在研究；目前Match已优化其投资组合，使替代支付方式的佣金率达到40-60%[15] * “模式”（Modes，如双人约会和大学）是关键产品焦点，连同“化学反应”（Chemistry，其AI匹配算法，目前在澳大利亚和新西兰上线）旨在使产品从单一的滑动功能多样化[15] * Hinge的CEO变更在意料之中，新任CEO Jackie Janton此前为总裁；2026年最大的增长驱动力预计是核心产品改进（如通过AI实现更好匹配）、核心市场增长、在现有国际市场建立流动性以及推出新市场[15] * **Bumble (BMBL)**： * 管理层认为其控制着所面临的下滑幅度，其中80%的付费用户下降是自身原因造成，20%来自基础因素；预计第四季度是下滑高峰，从第一季度开始将稳步缓和，因为信任与安全等关键举措的影响将改善[15] * 这些举措旨在为“约会2.0”奠定基础，配合即将到来的春季产品发布和更现代化的技术栈[15] * 尽管未提供指引，管理层预计可以继续投资并维持当前的高20%到低30%的利润率范围[15] * 新的独立AI应用旨在作为测试案例，以改善整体AI体验而不干扰核心产品，最终将这些功能引入核心Bumble应用；目标是通过测试不同界面，提供更好的入门体验、更好的匹配和整体更好的体验[15] 财务数据概览 (Comp Table) * 会议纪要包含一份覆盖公司的财务比较表，提供了截至2026年1月9日的股价、市值、估值倍数（EV/Revenue, EV/EBITDA, EV/FCF）、增长预期（CAGR, Revenue Growth）和利润率（EBITDA Margin）等数据[17][18] * 表格按细分行业（在线广告、电子商务、SMB/在线存在、房地产科技、约会应用、教育科技）列出公司，并附有花旗的评级（Rating）和风险评级（Risk）[17] * 部分关键数据示例如下： * **The Trade Desk (TTD)**：市值190.02亿美元，2026年预期EV/Revenue为5.2倍，2023-2026年预期收入复合年增长率（CAGR）为18%，2026年预期EBITDA利润率为40.5%[17] * **eBay (EBAY)**：市值383.16亿美元，2026年预期EV/Revenue为3.6倍，2023-2026年预期收入CAGR为7%，2026年预期EBITDA利润率为30.5%[17] * **GoDaddy (GDDY)**：市值176.16亿美元，2026年预期EV/Revenue为3.8倍，2023-2026年预期收入CAGR为8%，2026年预期EBITDA利润率为33.3%[17] * **Match Group (MTCH)**：市值84.89亿美元，2026年预期EV/Revenue为3.2倍，2023-2026年预期收入CAGR为0%，2026年预期EBITDA利润率为38.8%[17] * **Duolingo (DUOL)**：市值91.26亿美元，2026年预期EV/Revenue为6.2倍，2023-2026年预期收入CAGR为38%，2026年预期EBITDA利润率为30.4%[17]