行业与公司 - 公司：京东健康（JD Health International，6618 HK）[1] - 行业：在线医疗健康、医药电商、O2O配送服务[2] --- 核心财务表现 **1H25业绩超预期** - **收入**：353亿人民币（同比+25%），高于高盛预期（GSe）2%及Visible Alpha共识4%[1] - **分业务**： - **1P自营药品销售**：293.3亿人民币（同比+23%，较GSe高1%）[1] - **服务收入（平台业务等）**：59.6亿人民币（同比+34%，较GSe高8%）[1] - **调整后营业利润（Adj. OP）**：24.8亿人民币（同比+57%，较GSe/VA共识高14%/11%）[1] - **营业利润率（OPM）**：7.0%（接近历史高位），主因毛利率提升至25.2%及配送投资未完全体现[1] - **2Q25增速**：收入同比+24%，调整后OP同比+41%（OPM 6.3%）[1] **全年指引上调** - **FY25收入**：预期同比+20%（原指引未明确），驱动因素为药品与广告增长[2] - **药品销售**：2H25预计同比+25%（1H25为+30%），受益于原研药持续放量及减肥药增量贡献[2] - **营养品**：维持全年同比高十位数增长目标[2] - **医疗设备**：维持全年同比低十位数增长指引[2] - **利润率**：2H25调整后OPM至少持平，全年净利润增速预计中十位数%[2] --- 运营与战略重点 1. **即时配送（O2O）与AI投入优化** - 全年预算降至3亿人民币（原计划3-5亿），利用母公司（京东）外卖业务流量协同[2] - **仓储建设**：目标2025年自建200个前置仓（覆盖10城），当前已完成100+[2] - **单位亏损**：低于预期，但2H25（尤其4Q25）投入将加大[2] 2. **毛利率提升驱动因素** - 广告收入占比提高（如营养品品牌客户扩展）[5] - 供应链规模效应降低药品采购成本[5] - 履约费用率下降（受益于客单价提升及OPEX管控）[6] --- 风险提示 1. **销售增速放缓**：2H25药品或非药品销售不及预期[7] 2. **政策延迟**：医保在线报销政策落地慢于预期[7] 3. **竞争加剧**：来自在线药房、O2O及直播电商的同业压力[7] --- 其他关键数据 - **1H25净利润**：35.7亿人民币（同比+35%，较GSe高16%）[8] - **估值与目标价**：高盛维持“买入”评级，12个月目标价45.8港元（基于2026年27倍PE）[6] --- 可能被忽略的细节 - **母公司协同**：京东外卖业务为京东健康导流，降低营销费用[2] - **减肥药贡献**：虽未明确数据，但管理层提及为药品增长增量因素[2] - **非IFRS指标差异**：1H25调整后净利润与报表净利润差值为9.8亿人民币（主要因股权激励等调整）[9]

公司概况 - PetMed是一家在线宠物药房 提供处方药 非处方药 宠物补充剂和用品 直接面向全国消费者[3] 涉嫌违规行为 - 2025年6月10日 PetMed宣布推迟发布2025年第四季度及全年财报 原因是需要更多时间完成年度审计流程 消息公布后股价下跌0.47美元(11.2%)至3.72美元/股[3] - 2025年7月1日 PetMed宣布推迟向SEC提交年度报告 因审计委员会正在进行内部调查 调查涉及关于特定自动发货订单收入确认的举报投诉 促销优惠券对绩效指标的影响 以及公司文化和控制环境问题 消息公布后股价下跌0.05美元(1.51%)至3.27美元/股[3] 法律调查进展 - Edelson Lechtzin律师事务所正在调查PetMed可能违反联邦证券法的行为 涉及向投资公众提供潜在误导性商业信息的指控[1] - 调查方正在征集可能协助调查的非公开信息 或遭受损失的投资者信息[1]

公司背景 - Hims & Hers是一家提供远程医疗和在线药房服务的公司，通过直接面向消费者的平台在美国和英国销售处方药、非处方药、心理健康服务和个人护理产品 [3] 证券欺诈指控 - 公司被指控在2025年4月29日至6月23日期间就与诺和诺德的合作关系作出重大虚假和误导性陈述，并隐瞒重要事实 [4] - 具体指控包括未披露公司以欺骗方式推广和销售诺和诺德的减肥药Wegovy®，以及这种欺骗行为导致合作终止的重大风险 [4] 合作与终止事件 - 2025年4月29日，公司宣布与诺和诺德达成长期合作，立即在其平台上销售诺和诺德的Wegovy®捆绑产品 [5] - 2025年6月23日，诺和诺德终止合作，理由是公司违反法律禁止大规模销售复合药物，并以“个性化”为幌子进行欺骗性营销，危及患者安全 [5] 股价影响 - 合作终止消息公布后，公司股价在2025年6月23日下跌22.24美元，跌幅达34.63%，收盘价为41.98美元 [5]

文章核心观点 公司因未及时向美国证券交易委员会提交2025财年的10 - K表格年度报告，收到纳斯达克不符合上市规则通知，公司正努力完成报告并计划尽快提交以重新符合上市规则 [1][4] 分组1：事件背景 - 2025年7月2日公司收到纳斯达克通知，因其未及时向美国证券交易委员会提交截至2025年3月31日财年的10 - K表格年度报告，不符合纳斯达克上市规则5250(c)(1) [1] - 通知对公司普通股在纳斯达克的上市和交易暂无直接影响 [2] 分组2：整改要求 - 公司须在60个日历日内（即2025年9月1日前）提交恢复合规计划，纳斯达克收到计划后可能给予最长180个日历日（即2025年12月29日前）的宽限期让公司恢复合规 [3] 分组3：公司行动 - 2025年6月16日公司提交12b - 25表格迟交通知，称因继续汇编、审查和分析完成财务报表及相关披露所需信息，无法在规定日期提交10 - K表格 [3] - 公司正努力完成截至2025年3月31日财年的财务报表和10 - K表格，并计划尽快提交以重新符合上市规则 [4] 分组4：公司概况 - 公司成立于1996年，是宠物医疗保健直销领域先驱，是全国性在线药房，在全美50个州均有执照，有专业药剂师，通过PETS品牌提供宠物健康解决方案 [5]

亚马逊医疗业务重组 - 公司正在进行医疗业务重组，将亚马逊健康服务分为六个新部门，目标是简化结构[2][3] - 重组由亚马逊资深领导人和One Medical高管共同负责，Neil Lindsay表示过去几个月一直在进行改革[3] - 领导团队致力于简化结构以加快创新速度，解决医疗行业碎片化体验问题[4] 高管变动情况 - 近期多位高级医疗主管离职，包括亚马逊药房首席医疗官Vin Gupta(2月离职)、One Medical CEO Trent Green(4月离职)[5] - 医疗副总裁Aaron Martin和首席医疗官Sunita Mishra也于近期离职，Martin表示将协助过渡后休假[5][6] - One Medical CEO职位在Green离职后不再设立新CEO[6] 医疗业务发展历程 - 2018年以7.5亿美元收购在线药房PillPack，2020年推出亚马逊药房[8] - 2023年以39亿美元收购One Medical，获得实体诊所网络和会员基础[9] - 曾关闭远程医疗服务Amazon Care(2022年)和解散与伯克希尔、摩根大通的合资企业Haven[10] 业务现状与竞争 - 药房业务客户数量在过去一年翻倍，2024年将在20个新城市开设药房，45%美国客户可享受当日送达[15] - One Medical在2022年最后一季作为独立实体时净亏损1.011亿美元，收入2.724亿美元[14] - PillPack创始人新创立的General Medicine将成为竞争对手，前高管Mishra担任顾问[12] 新组织结构 - 六大业务支柱分别由不同负责人领导：临床护理交付、临床运营、战略增长、商店技术营销、合规和药房服务[16] - 公司未披露医疗业务具体财务数据，但表示各项服务增长强劲[13] - One Medical正在新泽西、纽约和俄亥俄等州开设新办事处[14]

文章核心观点 探讨马克·库班对亚马逊因关税面临困境的预测，分析其观点并给出投资者应对建议 [2][8] 库班对亚马逊的看法 - 库班不看好对亚马逊有依赖的公司，批评亚马逊向卖家收取的费用 [2] - 亚马逊是库班在线药房Cost Plus Drugs的竞争对手 [3] - 库班认为特朗普政府对中国加征的145%关税会使亚马逊受损，因美国亚马逊平台上中国卖家销售产品占比惊人 [3] 对库班观点的反驳 - 消费者可从其他低关税国家的卖家处购买原中国卖家的产品，美国卖家或从中受益 [4][5] - 中国卖家销售额下降及亚马逊收费减少的负面影响，可在一定程度上被其他方面的购买增加抵消，亚马逊有低成本的Amazon Haul店面且连续八年被评为美国成本最低的在线零售商 [6] - 特朗普称中国关税将大幅下降，库班的预测有“关税持续”这一前提 [7] 投资者应对建议 - 若高关税持续且亚马逊受影响，投资者应定期买入并长期持有亚马逊股票 [8] - 亚马逊会尽力降低关税对利润的影响，且关税不会永远有效，可能被联邦法院宣布违宪、白宫达成贸易协议降低关税或2028年新总统上台改变政策 [9][10]