公司业绩概览 - 公司第二季度调整后每股收益为1.92美元，超出市场预期的1.68美元，但同比下降2% [3] - 季度销售额为41.63亿美元，同比下降1.6%，但超出预期的40.57亿美元 [4] - 有机销售额增长3.9%，其中销量增长5%，创五年新高 [5][2] 财务表现分析 - 调整后毛利率为36.9%，同比下降180个基点，主要受价格投资和关税成本影响 [6] - 调整后营业利润下降2.2%至7.13亿美元，营销和研发费用缩减部分抵消了毛利下滑 [7] - 经营活动现金流为10.97亿美元，资本支出4.01亿美元，股东回报9.44亿美元 [13] 分业务表现 - 北美地区销售额27.3亿美元，同比下降1.9%，但有机销售额增长4.3%，市场份额提升60个基点 [9][10] - 国际个人护理业务销售额14.33亿美元，同比增长0.4%，有机销售额增长3.3% [11][12] 2025年展望 - 上调全年指引，预计有机销售额增速将超过行业平均2%的水平 [15] - 预计汇率影响将造成100个基点的负面影响，业务剥离影响290个基点 [15] - 调整后营业利润预计实现低至中个位数增长，EPS增速预期相同区间 [16][17] 市场表现 - 公司股价过去三个月下跌3.5%，优于行业5.2%的跌幅 [18]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净收入为9.38亿美元，较去年同期的9.3亿美元有所增加 [17] - 零售收入为8.87亿美元，与2024年持平，好于最初预期，非零售收入增至5100万美元 [17] - 第二季度调整后EBITDA为1亿美元，处于预期范围高端，去年同期为1.72亿澳元 [18] - 调整后每股收益为0.39美元，去年同期为0.41美元（排除0.05美元离散税收优惠） [18] - 重申2025年净收入将较2024年下降低个位数，调整后EBITDA在6.5 - 6.7亿美元之间，调整后每股收益在1.54 - 1.61美元之间 [19] - 预计第三季度净收入较2024年第三季度的9100万美元下降低个位数，调整后EBITDA在1.6 - 1.7亿美元之间，调整后每股收益在0.37 - 0.41美元之间 [20] - 第二季度末净杠杆率为EBITDA的2.4倍，处于2 - 2.5倍的目标范围内 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 商业上，绝大多数品类实现销量增长，如泡沫品类表现符合预期，在多个领域获得市场份额，包括Hefty垃圾袋、自有品牌食品袋和Hefty派对杯 [6] - 产品创新推动销量和市场份额增长，优先投资Hefty Fabuloso香味垃圾袋、Hefty Eco Save可堆肥餐具、Reynolds Kitchens空气炸锅杯等新产品 [7] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国消费者信心在2025年下降15点，预期指数下降更明显 [8] - 约15%的美国家庭使用SNAP福利，且福利正在减少 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 推进多个工作流以实现长期增长和结构性利润率扩张，利用美国业务的竞争优势 [8] - 增加团队关键新成员，如新首席商务官Carlin Hooker和Hefty餐具负责人Ryan Clark [15] - 应对消费者需求，提供新的入门价格点、不同包装尺寸以及高端和非高端产品，如25平方英尺包装的羊皮纸、调整数量的Hefty垃圾袋和派对杯 [9] - 实施贸易计划，利用新工具和流程，将贸易资金从低回报项目转移到高回报项目 [13] - 加强可持续产品创新，如Hefty EcoSave餐具，具有可堆肥、耐用、价格有竞争力等特点，有望改变10亿美元的零售餐具市场 [14] - 将部分小产品生产转移回美国 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 在具有挑战性的消费者和运营环境中，公司本季度表现符合预期 [6] - 尽管面临挑战，但对2025年盈利预期有信心，正在执行相关计划以提高长期增长、盈利和现金流潜力 [22] 其他重要信息 - 会议包含前瞻性陈述，受风险、不确定性和情况变化影响，公司不打算更新或修改这些陈述 [4] - 会议提及某些非GAAP或调整后财务指标，GAAP与非GAAP财务指标的对账可在收益新闻稿、投资者演示文稿和10 - Q表格中找到 [5] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司有哪些新的增量投资机会 - 自动化资本管道是资本部署的主要优先事项，同时考虑将部分海外小产品制造业务转移回美国 [25] 问题2: 从创新或品牌方面，是否有新的品类或更远离核心的创新正在被考虑或推进 - 继续投资Hefty Fabuloso香味垃圾袋，上个季度零售销量增长约10%；关注Hefty EcoSave餐具等可持续产品的投资 [26][27] 问题3: 请解释毛利率情况，以及如何考虑定价和定价节奏来抵消成本压力，价格弹性如何 - 预计全年商品和关税带来2 - 4个百分点的成本逆风，同样预计有2 - 4个百分点的定价来抵消；指南中考虑了价格和销量的相互作用，包含一定的价格弹性 [34][35] - 铝成本自4月以来上涨，同时商店品牌铝箔价格也大幅上涨，公司在制定指南时会考虑品牌产品和商店品牌在消费者层面的价格与成本关系 [36][37] - 第二季度毛利润同比下降主要是成本增加与定价到位的时间差导致 [39] 问题4: 第三季度定价和毛利率是否会达到更好的平衡，何时能完全恢复；在垃圾袋和食品袋方面是否获得了市场份额 - 全年来看，预计成本逆风与定价恢复能相互抵消，第三季度EBITDA指引与第二季度表现相似，意味着第三季度毛利润结果会更好 [42][43] - 本季度在Hefty品牌垃圾袋中获得约1个百分点的市场份额，在自有品牌食品袋中也获得了市场份额 [41] 问题5: 消费者购买模式和寻求价值的行为如何，公司对执行价格上涨有何信心 - 价格上涨执行符合预期，第三季度将有增量定价，公司对品牌定价能力有信心 [48][49] - 整体促销水平与去年同期相当，品牌与商店品牌的组合保持稳定，未出现明显的消费降级迹象 [49][50] 问题6: 对全年剩余时间的品类增长看法是否有变化 - 公司对消费者的看法保持不变，品类整体表现符合预期，对零售收入的展望保持不变 [55][56][57] 问题7: 第二季度零售库存去库存对公司有何影响 - 第二季度整体来看，去库存对公司影响中性，没有实质性事件，第一季度零售商平均从渠道中取出约一周的供应量，预计这种情况将持续全年 [60][61][66] 问题8: 请分析垃圾袋市场份额增长的驱动因素，是更高的促销还是创新 - 本季度垃圾袋促销水平与去年同期相差在1个百分点以内，Hefty垃圾袋和储物产品净价格影响为1个百分点，部分原因是在垃圾袋和储物方面的分销投资带来的收益 [70][71] 问题9: 目前关税逆风情况与几个月前相比如何 - 关税逆风仍为2 - 4个百分点，铝在其中占比更大，随着关税税率稳定在较低水平，整体逆风与4月时预期相当 [73] 问题10: 如何看待下半年毛利率情况，空气炸锅杯表现如何 - 指南预计全年定价恢复与成本增加相当，但第二季度定价与成本增加的时间差导致两者并非一一对应，随着收入增长，部分高成本库存先于定价进入市场 [76] - 对创新产品的表现感到满意，公司认为在家烹饪的创新能创造价值，会继续投资相关产品 [78][79]

核心观点 - 宝洁公司(PG)近期股价回调至52周低点，为寻求稳定被动收入的投资者提供了买入机会 [2] - 公司拥有强大的品牌组合、全球化供应链和稳健的财务表现，使其在消费必需品行业中具备竞争优势 [4][5][6] - 尽管股息率仅为2.6%，但公司连续69年增加股息，且过去十年总回报率达167% [10] 竞争优势 - 宝洁在美容、剃须护理、医疗保健、织物及家居护理、婴儿及女性护理等多个领域拥有领先品牌组合 [4] - 国际销售额超过国内销售额，体现全球化布局优势 [4] - 更注重现有品牌扩展而非依赖收购，最近一次重大收购是20年前以570亿美元收购吉列 [6] 财务表现与股息 - 自由现金流(FCF)持续增长，支持连续69年股息增长，成为"股息之王"成员 [10] - 过去五年通过股票回购减少流通股5.5%，过去十年减少13.6% [12] - 通过销量增长、提价、运营利润率提升和股票回购四重杠杆推动每股收益增长 [12] 估值分析 - 当前市盈率(P/E)26.3倍，接近五年中位数水平 [13][15] - 价格对自由现金流比率同样处于五年中位数附近 [15] - 若股价停滞而盈利持续增长，前瞻市盈率显示估值可能变得更具吸引力 [15] 投资定位 - 不适合追求高股息率的投资者，但适合寻求长期稳定回报的防御型配置 [16] - 在经济下行和地缘政治不确定性中表现稳健，能有效应对消费支出疲软 [17] - 在同行面临利润率侵蚀时仍保持优异运营管理能力 [17]