Iron Mountain (NYSE:IRM) 2025 Conference November 18, 2025 01:20 PM ET Company ParticipantsBarry Hytinen - EVP and CFOAlex Hess - Equity Research Team VPAlex HessGood afternoon, everyone. I'm Alex Hess, a Vice President on Andrew Steinerman's Business and Information Services Equity Research Team here at JPMorgan. We're really excited to have with us today Barry Hytinen from Iron Mountain. Many of you know Barry very well. He's been the EVP and CFO of Iron Mountain for about six years now. Barry, it's alway ...

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收创历史新高，达到18亿美元，同比增长13% [3][15] - 第三季度调整后EBITDA创历史新高，达到6.6亿美元，同比增长16%，超出此前指引1000万美元 [3][15] - 第三季度AFFO创历史新高，达到3.93亿美元，同比增长18% [3][15] - 第三季度AFFO每股为1.32美元，同比增长17% [15] - 调整后EBITDA利润率为37.6%，同比提升110个基点 [15] - 增量流经利润率达到47%，与上季度持平 [15] - 董事会批准将季度股息提高10%，这将是连续第四年增加股息，也是连续第三次提高10% [7][22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 全球RIM业务收入达到创纪录的13.4亿美元，同比增长6%，有机增长5% [16] - RIM存储收入有机增长5%，服务收入有机增长4.7% [16][17] - 数据中心业务收入为2.04亿美元，同比增长33%，有机存储租金增长32% [18][19] - 数据中心业务调整后EBITDA为1.07亿美元，利润率达52.6%，同比提升900个基点 [19] - 资产生命周期管理业务收入为1.69亿美元，同比增长65%，有机增长36% [20] - ALM业务近期收购贡献了3000万美元收入，其中ACT Logistics在第三季度贡献不到200万美元 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 在印度收购的CRC公司贡献了600万美元收入，包括120万美元存储收入和74万立方英尺体积 [18] - 数据中心业务在第三季度租赁了13兆瓦，并在第四季度初租赁了整个芝加哥站点36兆瓦 [9][34] - 数据中心续约价格表现强劲，现金和GAAP基础下的续约价格涨幅分别为14%和19% [19] - 物理存储业务保持中个位数增长，预计2025年将贡献约5个百分点的综合增长 [5] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司增长业务组合包括数据中心、数字解决方案和ALM，推动了本季度三分之二的收入增长，占综合增长的8个百分点 [5] - 增长业务组合占总收入的比例预计在2025年底将达到近30% [5] - 公司通过交叉销售成功扩展业务，例如为德国一家全球公司提供数据中心退役和再营销服务 [11][12] - 数字解决方案业务势头强劲，在10月底成功推出了Insight DXP 2.0平台 [7] - 公司服务的总可寻址市场高达1650亿美元 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 数据中心市场需求非常强劲，超大规模客户重新聚焦于推理和云容量建设 [9][34] - 基于目前已签署的租约，数据中心业务在2026年有望实现超过25%的增长 [4] - 公司拥有450兆瓦的容量将在未来18-24个月内通电，相当于当前运营组合的规模 [10] - 对于第四季度，公司预计收入约为18亿美元，同比增长14%；调整后EBITDA约为6.9亿美元，同比增长14%；AFFO约为4.15亿美元，同比增长13% [23][24] - 公司重申了全年指引范围 [23] 其他重要信息 - 公司与美国财政部签订了一项新的长期数字化服务合同，为期五年，价值高达7.14亿美元 [8] - 在第三季度，该财政部合同确认了约200万美元收入，预计第四季度确认400万美元 [17] - 公司在9月收购了ACT Logistics，以加强在澳大利亚的ALM市场领导地位 [11] - 公司成功完成了12亿欧元的债务发行，固定票面利率为4.75%，于2034年到期 [22] - 第三季度增长性资本支出为4.72亿美元，经常性资本支出为4200万美元 [22] - 期末净租赁调整后杠杆率为5.0倍，符合预期 [22] 问答环节所有提问和回答 问题: 美国财政部新合同的收入确认计划 [26] - 该合同收入将线性确认，并随纳税人数量增加略有增长，具有季节性特点，预计在2026年春季出现高峰 [26] - 公司已开始提前建设能力，确保为税收季节做好准备 [26] 问题: ALM业务的量和价的影响 [29] - ALM业务预计今年收入约为6亿美元，增长主要由量驱动，特别是企业量 [30] - 部分组件价格有所上涨，但不同组件涨幅不一，公司使用当前价格视图进行第四季度规划 [31] 问题: 数据中心业务管道和需求展望 [33] - 观察到超大规模客户对推理和云建设的需求回升，管道深度显著增加 [34][35] - 未来24个月有450兆瓦容量将通电，其中未来18个月有250兆瓦 [40][41] 问题: 财政部合同金额范围的决定因素 [37] - 合同金额取决于业务量，公司已与财政部商定价格，具体取决于发送的表单数量 [37] 问题: 近期数据中心租赁活动和未来产能 [39] - 未来18个月有250兆瓦产能通电，随后6个月再有200兆瓦，总计450兆瓦 [40][41] - 这些资产位于伦敦、弗吉尼亚、马德里、迈阿密、阿姆斯特丹等一级市场，已有2.5亿美元收入的积压订单 [43] 问题: 远期资本支出目标 [45] - 公司专注于推理和云建设市场，而非大型语言模型园区建设 [46] - 随着预租赁积压订单的增加，数据中心资本支出预计将逐步上升，但属于高回报的预租赁投资 [47] 问题: 客户跨市场转移的原因和影响 [49] - 客户因负载转移而调整市场，公司以客户为中心协助调整，实现了双赢 [52][53] - 该客户在伦敦的站点尚未启用，因此调整是可行的，空出的伦敦站点有强劲的租赁兴趣 [55] 问题: RIM存储业务的量和价展望 [57] - 物理存储有机体积持续增长，预计未来仍保持积极态势，收入管理行动预计带来中个位数增长 [58] - 已克服Clutter消费者存储业务的不利影响，并考虑了汇率挑战 [58][59] 问题: 存储和服务毛利率的连续变化 [61] - 存储毛利率下降主要受数据中心电力成本影响，电力收入为传递性质，不产生增量利润 [62] - 服务毛利率下降主要受业务组合影响，ALM和数字业务增长较快但利润率较低，同时保留率提高减少了高利润的终止服务收入 [63]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收创历史新高，达到18亿美元，同比增长13% [3][14] - 第三季度调整后EBITDA创历史新高，达到6.6亿美元，同比增长16%，超出此前指引1000万美元 [3][14] - 第三季度AFFO创历史新高，达到3.93亿美元，同比增长18% [3][14] - 第三季度调整后EBITDA利润率为37.6%，同比提升110个基点 [14][15] - 第四季度指引：营收约18亿美元（同比增长14%），调整后EBITDA约6.9亿美元（同比增长14%），AFFO约4.15亿美元（同比增长13%） [22][23] - 公司实现47%的增量流经利润率，与上季度持平 [15] - 公司净租赁调整后杠杆率为5.0倍，符合预期 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 全球RIM业务：营收13.4亿美元，同比增长6%（有机增长5%），调整后EBITDA为5.98亿美元，利润率44.7% [15][16] - 数据中心业务：营收2.04亿美元，同比增长33%，有机存储租金增长32% [17][18] - 数据中心业务：第三季度新增签约3兆瓦，续约11兆瓦，续约定价利差（现金/GAAP基础）分别为14%和19% [18] - 数据中心业务：调整后EBITDA为1.07亿美元，利润率52.6%，同比提升900个基点 [18] - 资产生命周期管理业务：营收1.69亿美元，同比增长65%（有机增长36%），近期收购贡献3000万美元营收 [19][20] - 服务总收入：7.21亿美元，同比增长10%（有机基础） [14] - 存储总收入：10.3亿美元，同比增长9%（有机基础） [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 印度市场收购的CRC公司贡献600万美元营收，其中存储收入120万美元，新增体积74万立方英尺，但因其单价约为公司平均的20%，拉低存储平均售价约100个基点 [17] - 欧洲市场赢得医疗记录存储合约，取代竞争对手，并赢得公共部门新客户 [7] - 数据中心市场需求强劲，管道增加，超大规模客户重新聚焦于推理和云容量建设 [9][34] - 数据中心有450兆瓦容量将在未来18-24个月内通电，其中未来18个月有250兆瓦通电 [41][44] - 数据中心未来通电资产位于伦敦、弗吉尼亚、马德里、迈阿密、阿姆斯特丹等一级市场，里士满市场也有大量容量 [44] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 增长业务组合（数据中心、数字化、ALM）贡献了本季度三分之二的营收增长，即合并基础的8个百分点，预计到2025年底将占总营收近30% [5] - 物理存储业务以中个位数速率增长，预计2025年贡献约5个百分点的合并增长 [5] - 公司利用协同商业模式成功交叉销售所有关键业务线给长期客户 [12] - 公司服务的总可寻址市场达1650亿美元 [13] - 公司专注于为推理和云建设提供服务，而非追逐大型语言模型园区市场，但也不排除在超过500兆瓦的园区有相关可能性 [48] - 公司以客户为中心，灵活满足客户需求，例如协助客户将负载从伦敦迁移至芝加哥 [54][55] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 数据中心行业需求非常强劲，超大规模客户已恢复对推理和云容量建设的关注 [9][34] - 基于目前已签署的租约，数据中心业务2026年增长将超过25% [4][42] - ALM市场庞大且高度分散，公司通过扩展现有客户业务、交叉销售新客户和战略性收购来把握增长机会 [10] - 公司对维持过去几年的数据中心营收增长充满信心，这由其预租赁积压、强大管道和即将通电的资产支持 [10] - 外汇环境预计更具挑战性，已纳入第四季度指引 [61] 其他重要信息 - 董事会批准将季度股息增加10%，这是连续第四年增加股息，也是连续第三次增加10% [7][21] - 股息支付率目标维持在AFFO每股的低60%水平 [21] - 第三季度增长性资本支出4.72亿美元，经常性资本支出4200万美元 [21] - 公司成功发行12亿欧元债券，固定票息4.75%，2034年到期 [22] - 与美国财政部签订的新长期数字化服务合同价值最高达7.14亿美元，为期五年，第三季度确认收入约200万美元，第四季度预计确认400万美元 [8][16] 问答环节所有提问和回答 问题: 与美国财政部新合同的收入确认阶段 - 合同收入预计将线性增长，并伴随纳税人数量增加，但存在与报税季相关的季节性，预计2026年春季将出现高流量 [25] - 公司已开始建设能力，并对自身技术平台感到兴奋 [25][26][27] 问题: ALM业务的量价分析及内存价格影响 - ALM业务预计今年营收约6亿美元，略高于上季度指引，增长主要由企业量驱动 [29][30] - 内存和硬盘等部分组件价格有所上涨，但不同组件涨幅不一，公司使用当前价格视图进行第四季度规划 [31] 问题: 数据中心管道和需求展望 - 观察到超大规模客户需求回升，专注于推理和云建设，管道深度显著改善 [34][35] - 未来18个月有250兆瓦容量通电，随后6个月再增加200兆瓦，为维持2027年及以后的增长奠定基础 [41][42][43] - 已预租赁的积压收入超过2.5亿美元，增长轨迹良好 [44] 问题: 远期资本支出目标 - 数据中心资本支出预计将随着预租赁积压和管道而逐步增加，但资本主要用于已签约的高回报项目，而非投机性建设 [48][49] 问题: 客户跨市场转移负载的驱动因素及未来预期 - 客户转移负载源于其战略重点市场变化，公司以客户为中心灵活应对 [54][55] - 此类情况不常见，且发生在客户尚未入驻的地点，对公司而言是双赢 [56][57] 问题: RIM存储业务量价展望 - 有机体积增长保持稳定（季度增长30-40个基点），预计未来持续 positive [60] - 营收管理行动预计维持中个位数增长，已克服Clutter消费者存储业务的不利影响，但外汇因素带来挑战 [60][61] 问题: 存储和服务毛利率的连续变动原因 - 存储毛利率下降主要与数据中心电力成本（转嫁性质，不产生增量利润）和较低利润率的数据中心业务占比提升有关 [64] - 服务毛利率下降主要与ALM和数字化业务（利润率较低）占比提升以及保留率改善导致永久性取回/终止减少有关 [65]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收达17亿美元，同比增长12%，超出预期3200万美元[5][20] - 调整后EBITDA为6.28亿美元，同比增长15%，超出预期800万美元[5][21] - AFFO达3.7亿美元，同比增长15%，每股AFFO为1.24美元[5][22] - 全球RIM业务营收13.2亿美元，同比增长7300万美元，存储有机增长6%[23][24] - 数据中心业务营收1.89亿美元，同比增长3700万美元，有机存储租赁增长26%[25][26] - ALM业务营收1.53亿美元，同比增长70%，有机增长42%[15][28] 各条业务线数据和关键指标变化 物理存储业务 - 实现连续37年有机存储租赁增长，Q2存储收入10.1亿美元，同比增长9%[5][21] - 赢得美国银行42,000立方英尺记录存储合同，以及英国和挪威医疗行业50,000立方英尺合同[9][10] 数字解决方案业务 - DXP平台推动数字业务创纪录增长，预计年化收入达5.4亿美元[12][88] - 赢得全球SaaS公司数字HR解决方案合同，AI代理即将发布以支持复杂工作流[12][85] - 与美国财政部签订1.4亿美元数字化合同，已提交更大规模长期合作报价[12][66] 数据中心业务 - 新签2兆瓦企业业务，年内累计签约6兆瓦，预计2025年新签30-80兆瓦[14][73] - 北弗吉尼亚、里士满、阿姆斯特丹等关键市场拥有500兆瓦待开发容量[36][81] - 2025年数据中心收入预计接近8亿美元，2026年将超10亿美元[26][27] 资产生命周期管理(ALM) - 企业渠道和数据中心退役渠道均实现强劲增长，赢得法国食品公司1,500个站点合同[16][48] - 组件价格回升推动利润率改善，内存价格在Q3初继续上涨[49][51] 各个市场数据和关键指标变化 - 印度市场通过收购CRC India强化数字化服务能力[11][31] - 欧洲市场在医疗和金融领域实现突破，挪威和英国医疗合同体现安全声誉优势[10][16] - 北美数据中心市场保持强劲，北弗吉尼亚和芝加哥等核心区域租赁价格维持高位[13][81] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 增长组合(数据中心/数字/ALM)将占2025年总营收30%，推动6%整体增长[6][28] - 四大核心竞争优势：客户关系、安全合规、端到端解决方案、全球覆盖61国的运营规模[7][8] - 数据中心战略聚焦AI推理和云基础设施，避开大语言模型训练市场竞争[35][79] - 通过交叉销售实现协同效应，ALM业务70%客户来自现有RIM客户[16][47] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 上调2025年全年指引：营收67.9-69.4亿美元(原+50M)，EBITDA 25.2-25.7亿美元(原+15M)[31][32] - Q3预计营收17.5亿美元(+12%)，EBITDA超6.5亿美元(+14%)，AFFO 3.85亿美元(+16%)[32] - 数据中心租赁活动在Q2后显著增强，客户重新关注云和AI推理需求[35][40] - 组件价格回升和运营杠杆推动ALM利润率持续改善[51][61] 其他重要信息 - 完成5亿美元美国定期贷款和4亿澳元澳大利亚贷款融资，延长后者期限至2030年[30] - 季度股息维持每股0.785美元，派息率63%符合长期目标[29] - 净杠杆率维持在5.0倍，与预期一致[30] 问答环节所有的提问和回答 数据中心业务放缓原因 - 客户上半年优先建设大语言模型训练设施，近期转向云和AI推理需求[35][40] - 500兆瓦待开发容量集中在北弗吉尼亚等核心市场，无需新增租赁即可支持2026年25%增长[36][76] ALM业务增长驱动 - 企业渠道和数据中心退役均衡增长，企业业务带来更高利润率和持续性[48][51] - 内存等组件价格回升贡献有限，主要增长来自业务量扩张[49][51] 数字业务差异化 - DXP平台通过AI处理非结构化数据能力赢得SaaS公司合同，区别于传统文档数字化[85][86] - 财政部项目已产生100万美元Q2收入，Q3预计低于500万美元，主要收入在2026年[66][69] 数据中心竞争格局 - 在阿姆斯特丹等电力紧缺市场，30兆瓦容量具有稀缺性优势[81] - 不参与低延迟零售业务竞争，专注云和AI推理基础设施[79][82] 利润率提升因素 - 数据中心EBITDA利润率超50%且持续上升，全球RIM业务达44.3%[61][24] - 增量流经利润率达47%，反映运营杠杆和收入管理成效[22][61]

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年营收增长12%至61亿美元，调整后EBITDA增长14%至22亿美元，AFFO增长11%至13亿美元；第四季度营收增长11%，调整后EBITDA增长15%，AFFO增长12% [8] - 第四季度营收达15.8亿美元，按报告基准增长11%，按固定汇率计算增长12%，受存储业务8%和服务业务17%增长驱动；调整后EBITDA为6.05亿美元，同比增长15%；AFFO为3.68亿美元，同比增长12%，每股AFFO为1.24美元 [37][40][41] - 2025年预计总营收在66.5 - 68亿美元之间，中点同比增长9%，固定汇率下中点增长11%；调整后EBITDA在24.75 - 25.25亿美元之间，中点同比增长12%，固定汇率下中点增长13%；AFFO在14.5 - 14.8亿美元之间，中点同比增长9%，固定汇率下中点增长11%；每股AFFO为4.85 - 4.95美元 [56][57][58] 各条业务线数据和关键指标变化 记录与信息管理业务 - 2024年增长7%，近期客户签约证明了解决方案组合和交叉销售的成功 [15] - 第四季度营收12.6亿美元，同比增加6600万美元，有机存储业务增长超5%，有机服务收入增长8%，调整后EBITDA为5.79亿美元，同比增加4500万美元，调整后EBITDA利润率同比提高130个基点 [44][45][47] 数字解决方案业务 - 2024年实现创纪录营收，经常性存储、服务和软件收入占数字营收超30%，SaaS平台InSight DXP势头良好，第四季度签约39笔交易 [17][18] 数据中心业务 - 2024年营收增长25%至6.2亿美元，第四季度营收1.7亿美元，同比增长24%，调整后EBITDA为8800万美元，增长51%，调整后EBITDA利润率提高930个基点 [22][47][49] - 土地组合总容量近1.3吉瓦，同比增加420兆瓦，增长近50%；2024年租赁活动良好，连续第三年租赁超100兆瓦，2025年预计租赁125兆瓦 [23][24] 资产生命周期管理业务 - 2024年营收增长119%，有机增长近30%；第四季度营收1.12亿美元，同比增加6000万美元，有机业务实现两位数增长 [27][51] 各个市场数据和关键指标变化 - 数据中心市场需求强劲，公司数据中心业务全年和第四季度营收均显著增长，新租赁和续租价格呈上升趋势，全年每千瓦平均价格较2023年增长超40% [22][47][50] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司执行Project Matterhorn项目，以客户为中心加速增长，在各业务领域取得广泛成功，超越2022年投资者日设定的增长目标 [9] - 战略重点包括推动实体存储记录管理业务增长、提供差异化数字解决方案、供应数据中心服务和提供资产生命周期管理能力 [15] - 公司作为端到端解决方案提供商，利用商业平台，提升规模和运营杠杆，拓展解决方案，以巩固市场地位 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年是创纪录的一年，各业务表现出色，为2025年增长奠定坚实基础，对2025年前景充满信心，预计将实现两位数营收增长 [7][8][35] - 行业数据中心需求持续强劲，客户未因DeepSeek等事件减少资本支出，公司数据中心业务有望继续增长 [82] 其他重要信息 - 董事会批准将季度股息提高10%，体现公司对业绩和前景的信心 [14] 问答环节所有提问和回答 问题: 第四季度ALM业务有机增长在销量和组件价格上的拆分及趋势 - 主要由销量驱动，数据中心退役业务组件价格基本持平；2025年数据中心和企业业务有望增长，预计组件价格与2024年末相比变化不大 [63][65][68] 问题: 2025年第一季度及全年RIM业务量和定价增长预期 - 2025年业务量预计持平或略有上升，增长主要来自收入管理和定价，整体营收有望实现中个位数到上位数增长 [71][72] 问题: DeepSeek对数据中心业务的长期影响、市场定价和远期回报情况 - 公司认为DeepSeek将推动数字化业务加速发展，客户未减少数据中心资本支出；公司基于强大的业务管道制定租赁指导，不会为短期租赁目标牺牲回报 [81][82] 问题: 美国对中国出口IT硬件限制对ALM业务的影响 - ALM业务销售到中国的产品多为旧代产品，不受出口限制影响；公司实施多元化战略，减少对中国市场的依赖，未来企业业务将向帮助OEM客户重新引入组件到供应链方向发展 [88][90][91] 问题: 第四季度数据中心业务客户流失率为4.4%的原因及未来预期 - 年末有两个长期客户将负载转移到云服务导致流失，剔除这两个客户后，流失率低于正常预期；预计2025年流失率低于历史水平 [94][95] 问题: 第四季度有机存储收入环比下降的原因，是否受外汇和消费者业务影响 - 主要受美元在第四季度大幅升值和公司优化消费者存储业务盈利能力的影响；核心记录业务环比增长符合正常趋势，消费者业务已实现盈利 [101][104][105] 问题: 第四季度营收略低于预期的因素 - 主要是外汇影响和消费者业务调整，ALM业务表现符合预期，新收购业务略超预期 [110][112] 问题: 2025年数据中心资本回收、现金续约利差预期，以及土地开发的许可和建设情况 - 暂无具体资本回收计划，预计现金续约利差将继续上升；多个市场土地开发许可进展符合预期，与租赁125兆瓦的指导一致 [117][118][119]