高盛2026年中国私人科技巡礼关键要点总结 一、 活动与行业概览 * 高盛于2026年4月20日至28日在香港、上海、北京、武汉、深圳和西安举办了2026年中国私人科技巡礼，与创始人及高管进行交流，并参观了多个领域的产品和工厂[1] * 涉及的行业包括：AI基础设施与软件、量子计算、卫星、脑机接口和Robotaxi[1] * 具体涵盖的12个技术领域包括：AI基础模型、AI智能体、鸿蒙OS AI软件、AIGC计算平台、AI服务器、AI芯片、存储芯片、光学芯片、Robotaxi、低轨卫星、量子计算、脑机接口[4] 二、 AI基础设施与硬件 AI服务器与需求 * **需求驱动**：从2026年开始，**超级计算集群**的部署将成为中国市场的关键驱动力，规模将从64个GPU扩展到256/1024个GPU[9] * **中美市场差异**：与美国市场相比，中国AI服务器需求更侧重于**推理**，因为大多数基础模型基于开源，训练过程所需算力较少[9] * **政策支持**：中国政府在“十五五”规划中展现出对生成式AI的坚定承诺，目标是在2030年前将生成式AI渗透率提升至**90%**，这对中国AI基础设施投资构成利好[9] * **供应链机会**：超级计算集群的部署将为计算和网络两侧的供应链带来机会[9] AI芯片 * **发展重点**：本地供应商主要专注于**GPGPU、ASIC或通用GPU**，更强大的芯片预计在2026年下半年推出，用于多模态基础模型训练[11] * **推理芯片新架构**：尽管目前全球消费级显卡在中国广泛用于推理，但并非最优方案。本地供应商正在开发用于推理的新架构：**可重构并行处理器**，其计算性能相似，但能效更高、灵活性更好、内存更大[11] * **竞争环境**：由于市场强劲增长、本土化趋势上升以及中国政府支持，公司对竞争环境的担忧较少[11] 存储芯片 * **AI SSD重要性上升**：随着AI工作负载增加，为AI推理设计的**AI SSD**可以显著改变整体效率，其重要性日益凸显[41] 光学网络 * **需求增长**：受生成式AI高速连接需求驱动，光网络需求强劲增长，规格持续升级[6] * **市场预测**：**超级计算集群**将成为2026年中国**800G光模块**的新驱动力，供应链对2027年**800G+光模块**的增长持乐观态度，预计全球市场（主要由美国云服务提供商驱动）将实现**中双位数增长**，而中国市场（主要由中国云服务提供商驱动）将从低基数实现**三位数增长**[6] * **技术发展**：为高速连接开发了多种格式和材料[8] * **格式**：用于扩展的12.8T XPO可插拔模块、6.4T NPO、3.2T CPO[8] * **材料**：对于400G每通道，受访公司认为**薄膜铌酸锂**在性能上优于硅光子和磷化铟，在3.2T光模块中表现更好。TFLN芯片的制造成本也低于硅光子芯片，因为TFLN可以使用更成熟的节点（如180纳米），并且需要的光刻工艺更简单[8] * **供应链**：关于激光器短缺的评论不一，取决于公司对EML或CW激光器的依赖程度（后者供应商相对较多）、采购规模和库存准备情况（一些模块制造商已与激光器供应商签署了5年长期协议）[7] 三、 AI软件与应用 AI基础模型 * **多模态与具身智能**：多模态基础模型持续发展，有潜力成为**具身AI的“大脑”**[21] * **记忆科学**：红熊AI利用**记忆科学**技术减少AI幻觉，提高AI智能体应用的服务效率和用户体验[17] * **视频生成**：AISphere专注于消费级市场的视频生成AI模型，其PixVerse模型V6能够生成音效、实时和交互式AI内容[19] * **世界模型**：生数科技的专有基础模型是统一的世界模型，集成了视频生成、规划和行动专家，与经典的视觉语言模型方法相比，大大提高了模型性能和训练数据效率[21] AI智能体 * **制造业应用**：Profet AI为半导体、PCB、面板、汽车零部件、EMS等各种制造商提供AI智能体/数字劳动力，其**领域孪生**解决方案有助于保留经验丰富的工程师的知识，加速新产品导入的良率提升，并促进工厂复制[24] * **需求驱动**：生成式AI推动硬件规格快速迭代，地缘政治紧张局势促使公司在多个地点分散生产，而经验丰富的员工短缺以及日益国际化的劳动力因语言障碍和不同工作习惯给产能扩张带来挑战，这些因素都推动了对AI智能体的强劲需求[12] * **营销与销售应用**：iSales为企业客户提供AI智能体解决方案，用于寻找客户、生成线索并利用AI高效跟进订单，帮助企业以更高的效率和更低的门槛探索和扩大客户群[27] 消费级AI应用 * **多模态与个人AI助手**：**多模态应用**和**个人AI助手**最受欢迎。多模态降低了终端用户的入门门槛，个人AI助手可提供安全的隐私保护，帮助用户搜索文件/图片、陪伴儿童或生成数字孪生[13] * **成本优化**：随着中国推理需求增长，通过新AI芯片架构提高单芯片推理效率、**去中心化物理基础设施网络**（利用闲置AI芯片资源）等多种方法，成本端也在改善[13] 鸿蒙OS AI软件 * **生态整合**：爱聚科技基于华为鸿蒙OS API提供元服务，专注于智能旅游应用，其积极态度呼应了生成式AI本地生态系统形成的积极观点，涵盖GPU、服务器、交换机、基础模型、应用软件和操作系统[29] AIGC计算平台 * **去中心化网络**：端脑科技提供去中心化物理基础设施网络，其基于DePIN架构的Cephalon Network可将计算成本降至传统公有云的**10%**，让更多消费者享受生成式AI[32] 四、 前沿科技领域 量子计算 * **应用场景**：量子处理单元用于大规模计算节点或参数众多的复杂应用，包括：投资组合管理、价格预测、电力系统调度管理、移动通信基站的调度系统等[14] * **技术路径多样**：中国的量子计算在组件、系统和软件方面的自给自足水平相对较高，正在开发多种技术路径，包括：**超导、核磁共振、冷原子和光子技术**[14] * **与AI协同**：生成式AI的快速崛起也为量子处理单元带来了潜在机会，可能解锁推动更广泛应用的杀手级应用[14] * **发展阶段**：该技术正从研发走向商业化，并进一步向通用量子计算机发展，以促进更广泛的超级计算任务[59] Robotaxi * **加速扩张**：受访公司预计，考虑到技术进步、单位经济效益改善和运营区域扩大，中国Robotaxi车队将在2026/2027年加速扩张[15] * **出海**：本地Robotaxi运营商也在向海外市场扩张，包括中东、新加坡、欧洲等[15] * **市场规模预测**：预计中国Robotaxi车队将从2025年的**5千辆**增长到2026年预计的**1.4万辆**，并在2030年预计达到**70.5万辆**[46][50] * **技术推动**：硬件成本下降也推动了领航辅助驾驶的采用，并使其从高速领航辅助驾驶扩展到城市领航辅助驾驶[15] 低轨卫星 * **商业化进展**：椭圆时空对其LEO卫星网络商业化持乐观态度，强调其收入在商业运营的第一年就已覆盖折旧与摊销成本[52] * **技术集成**：公司内部卫星平台通过将通信、导航、遥感和计算功能集成在单颗卫星上而脱颖而出，实现了全面且高性价比的服务[52] * **终端发展**：谱域科技主要提供LEO卫星用户终端，并开发其内部的LEO基带系统和毫米波相控阵技术，认为LEO卫星将成为在多种场景（如船只、飞机和岛屿）下提供网络接入的高性价比解决方案[54] * **高精度定位**：六分科技提供高精度定位服务，专注于厘米级和毫米级全球导航卫星系统定位解决方案，看到高精度定位功能正被添加到多个边缘AI设备中[57] 脑机接口 * **医疗康复应用**：臻泰智能通过BCI、VR和康复机器人，为患者提供数字化、智能化的康复训练，缩短治疗时间[68] * **技术优势**：公司的关键技术优势在于其专有的电极材料、放大电路和AI算法[68] * **应用扩展**：除了康复这一潜力巨大的市场，管理层还期待更广泛的应用场景，如脑控轮椅、步行辅助设备和残疾人家庭辅助设备[68] 五、 供应链与生态系统 * **本地生态系统发展**：本地生态系统正在发展，包括本地CPU、交换机ASIC、内存、AI芯片和晶圆厂，支持本地AI服务器/交换机供应商[10] * **组件供应**：关于组件短缺，受访公司强调，鉴于晶圆厂产能主要被GPU吸收，采购CPU比内存更困难[10] * **生成式AI本地生态形成**：在生成式AI领域，正形成跨GPU、服务器、交换机、基础模型、应用软件和操作系统的本地生态系统[29][32][39] * **AI基础设施投资可持续性**：从训练基础模型到模型货币化，再到提高终端用户的生产力和效率，AI智能体/数字劳动力的积极前景呼应了对AI基础设施投资可持续性的积极看法[24]

公司股价表现与估值 - 公司股票年初至今上涨87.5%，表现优于其行业、板块以及Zacks S&P 500综合指数 [1] - 公司股价已突破其50日及200日简单移动平均线，这通常被视为看涨趋势的信号 [2] - 公司股票目前市销率为27.52倍，远高于行业平均的2.49倍和三年中位数的3.65倍，估值偏高 [4] - 与同行相比，公司估值相对Rocket Lab便宜，但比BlackSky Technology昂贵 [5] 公司业务与财务表现 - 公司是全球领先的地球成像数据和地理空间分析提供商，运营着全球最大的地球观测卫星群 [1] - 公司收入主要来自固定价格订阅协议和基于用量的合同，通过其云平台向政府实体和大型企业提供卫星图像和数据分析 [9] - 截至2026财年，公司积压订单达9亿美元，同比增长79% [8][11] - 公司在2026财年首次实现了调整后EBITDA盈利 [8][11] - 公司预计2027财年收入在4.15亿美元至4.4亿美元之间，按中点计算同比增长约39% [8][12] - 公司预计2027财年毛利率在50%至52%之间，调整后EBITDA预计在盈亏平衡至1000万美元之间 [12] 增长动力与战略 - 增长由订阅模式的持续发展、政府客户需求增加以及向更高价值的卫星服务和先进分析解决方案的战略转型所推动 [9] - 公司近年来日益注重获取大规模的政府和国防合同，这些合同提供了更高的收入可见性和长期稳定性 [10] - 管理层仍将商业市场视为重要的长期机遇，其产品服务的持续改进有望推动在商业用户中的更广泛采用 [10] - 最初为政府应用开发的人工智能分析能力的扩展，预计将开辟新的商业用例，如供应链监控、运营优化、保险风险评估和农业等 [10] 盈利状况与挑战 - 尽管有积极指标，公司目前仍处于亏损状态，且短期内预计不会扭亏为盈 [13] - 公司在卫星开发、部署和更换方面的持续投资，以及高昂的研发、销售、营销和管理费用，继续对利润率构成压力 [13] - 公司过去五年持续亏损，预计在2027财年之前仍将保持亏损 [13] - 公司的股本回报率和投入资本回报率仍低于行业平均水平 [13] 分析师预期与同行比较 - Zacks对该公司2027财年收入的共识预期为同比增长39.4%，盈利预期同比持平 [14] - 对2028财年收入的共识预期为同比增长32.2%，盈利预期同比增长266.7% [14] - 过去30天内，对公司2027财年盈利的共识预期没有变化 [14] - 同行Rocket Lab和BlackSky Technology的股票年初至今分别上涨了18.3%和89.3% [3] - 过去30天内，对Rocket Lab的2026年盈利共识预期有所下调，而BlackSky Technology的预期则没有变化 [15]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年实现审计后收入1930万瑞士法郎，同比增长62% [3][13] - 2025年第四季度收入为800万瑞士法郎，是2024年第四季度400万瑞士法郎的两倍 [3][13] - 子公司SEALSQ贡献收入1830万瑞士法郎，同比增长66% [3] - 2025年全年净亏损3820万瑞士法郎，部分原因是830万瑞士法郎的非现金股权激励费用以及收购IC'Alps后的整合成本 [15] - 截至2025年12月31日，现金及短期投资达4.29亿瑞士法郎，较2024年底的9100万瑞士法郎增长370% [3][16] - 截至2026年4月30日，集团现金及短期投资超过5.35亿瑞士法郎，主要得益于SEALSQ在2026年3月完成的1.25亿瑞士法郎融资 [3][16] - 重申2026年全年收入指引为同比增长50%-100%，主要由SEALSQ驱动 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - **SEALSQ**：2025年收入增长66%，其中包含来自传统半导体和PKI产品线（PAN）的需求复苏，以及后量子产品的首次采样收入 [4][13] - **SEALSQ商业管道**：目前价值超过2亿美元，覆盖2026年至2029年的潜在收入机会，其中超过6000万美元与QS7001和QVault TPM项目直接相关 [5] - **WISeSat**：已发射21颗卫星，其中14颗目前在低地球轨道运行，目标是在2026年下半年通过与哥伦布收购公司（Columbus Acquisition Corporation）的业务合并，实现在纳斯达克上市 [8][19] - **SEALSQ量子基金**：可用资本资源从2025年启动时的2000万瑞士法郎增长至2026年4月30日的2亿瑞士法郎，已部署约2320万瑞士法郎于五个投资项目 [9] - **WISe.ART / WISeID / INES / SEALCOIN**：作为五大技术支柱之一，与SEALSQ和WISeSat整合运营 [6] 各个市场数据和关键指标变化 - **监管驱动需求**：美国CNSA 2.0指令要求所有新的国家安全系统采购在2027年1月1日前合规，这直接推动了公司在国防、智能电表等领域的管道活动 [11][12][32] - **全球监管趋势**：类似法规正在欧洲出现，并预计将在亚洲（如新加坡、印度）推行，预计到2030年，所有关键基础设施运营商都需要后量子密码（PQC）合规 [29] - **商业应用案例**：已宣布与全球领先的无人机公司Parrot合作，在其无人机中安装QS7001芯片，作为PQC合规的案例研究 [33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **2026年为“融合之年”**：公司将五大技术支柱（SEALSQ, WISeSat, SEALCOIN, WISeID/INES, WISe.ART）整合为单一的垂直集成量子安全平台 [4][6] - **量子安全轨道云（QSOC）计划**：WISeSat负责运营空间基础设施，SEALSQ拥有并运营量子云作为托管订阅服务，目标在2033年实现全面运营能力 [8][49] - **垂直整合投资**：通过SEALSQ量子基金进行战略投资，旨在强化核心业务，而非进行相邻业务押注，例如收购IC'Alps以增强ASIC工程能力，投资Quantix Edge Security以建立半导体个性化中心 [9][10][11] - **产品认证进展**：QS7001芯片已通过EAL5+级别的故障注入和侧信道攻击抵抗评估，并完成NIST验证，预计2026年晚些时候产生首次生产收入 [5][18] - **基础设施扩张**：计划在2026年下半年将WISeKey和SEALSQ搬迁至日内瓦更大的Lancy-Pont-Rouge设施，并建立日内瓦量子卓越中心 [22] - **资本市场规划**：WISeSat计划通过业务合并于2026年下半年在纳斯达克上市，WISeKey也计划在年底前直接转板至纳斯达克 [8][19][50] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **监管与地缘政治环境**：监管和地缘政治环境正决定性地朝着有利于公司的方向发展 [4] - **量子威胁迫近**：量子计算机对当前加密基础设施的威胁在数学上是确定的，并且正在迅速逼近，谷歌、英伟达等公司的最新公告确认“Q日”可能近至2028-2030年 [23] - **市场机遇**：引领后量子时代的公司将是那些将主权硅信任身份、安全卫星密钥分发和抗量子交易基础设施结合到单一集成平台的公司 [24] - **行业趋势**：空间正在成为非常重要的基础设施，许多当前基于地球的基础设施（如数据中心、节点）正在向空间转移 [19] - **资金用途**：强大的现金状况使公司能够资助后量子研发、扩大制造能力、进行选择性并购，并通过SEALSQ量子基金继续部署资本 [16][20] 其他重要信息 - **SEALSQ量子基金投资组合**：包括对IC'Alps（1400万瑞士法郎）、Quantix Edge Security（420万瑞士法郎）、WeCan Group（400万瑞士法郎）、EeroQ（美国量子硬件公司）以及ColibriTD（法国量子求解器合作伙伴）的投资 [9][10][11] - **卫星发射成本**：每颗卫星的发射和制造成本在30万至50万美元之间 [42] - **地面站**：公司已在西班牙南部和瑞士洛桑拥有两个运营中的地面站 [46] - **SEALCOIN与Hedera合作**：在卫星中嵌入了加密钱包，使卫星能够与其他卫星或地面站交换加密代币 [43] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于量子芯片管道（约6000万瑞士法郎，2026-2029年）的驱动因素，有多少是法规驱动，多少是独立于法规的需求？ [26] - 回答：需求由市场创新和政府监管共同推动。美国CNSA 2.0是关键参考，要求到2028年必须通过后量子能力防范量子攻击。类似法规正在欧洲和亚洲出现。公司正与集成商合作，将PQC安全作为其服务合同的一部分。到2030年，所有关键基础设施都需要PQC合规。这类似于汽车安全气囊，最终将成为强制标准。 [26][27][28][29][30] 问题: 除了提到的法规，在世界其他哪些地区看到了要求关键基础设施采用量子安全（PQC）技术的法规出现？ [31][32] - 回答：美国CNSA 2.0是基准。任何向美国政府销售的产品都需要PQC合规，否则将被视为遗留技术。这也会影响进口产品，如摄像机、汽车、无人机、卫星设备、思科路由器等。没有PQC能力的产品将无法部署在关键基础设施上。商业机会也随之而来，例如与Parrot无人机的合作案例，正被其他无人机公司效仿。医疗健康领域的连接设备也需要PQC部署。 [32][33][34] 问题: 关于卫星业务，目前看到的对星座服务的需求是拉动式还是推动式？商业发展情况如何？ [40] - 回答：需求来自物流、货运、军事应用等领域，需要跟踪地球90%未连接地区的物体。已通过前21次发射验证了市场需求。公司正在测试搭载最新QS7001芯片和SEALCOIN加密钱包的卫星，实现卫星间的代币支付。正在与战略专业服务公司敲定协议，由他们向客户转售此功能。随着SpaceX IPO，太空发射需求将激增。公司目标是在未来几个月发射100颗卫星，作为太空中的节点，为现有星座（如星链）提供安全互联层。已宣布与瑞士军队合作，并与多家金融机构洽谈。拥有此关键基础设施是公司的战略资产。 [41][42][43][44][45][46][47][48][49]

核心观点 - 文章核心观点：Spire Global 近期遭遇重大挫折，其与加拿大政府签订的 5270 万美元关键合同被终止，这对其短期营收和盈利前景构成严重打击，直接逆转了公司此前被看好的增长态势 [1][2][4] 公司近期动态与合同事件 - Spire Global 在4月23日提交的8-K文件中披露，加拿大公共工程和政府服务部以“便利”为由，终止了价值7180万加元（约合5270万美元）的合同 [2] - 该合同内容是为加拿大航天局设计并建造10颗立方体卫星，以组成名为“WildFireSat”的新卫星星座，用于监测加拿大野火 [3] - 合同终止意味着 Spire Global 将无法获得这5270万美元的合同收入 [3] 财务影响分析 - 根据标普全球市场财智数据，Spire Global 2025年的总营收仅为7160万美元 [4] - 失去的加拿大航天局合同金额相当于公司约9个月的营收 [4] - 若合同确认终止，这将使公司实现盈利的时间点推迟近一年 [4] - 目前，接受标普全球调查的分析师中，无人预测 Spire Global 能在未来几年内实现盈利 [5] 公司业务与前景 - 尽管在去年出售了其海事卫星数据业务，公司仍保持7900万美元的年销售额，且华尔街分析师曾预测其明年销售额将增长22%，并可能在2029年实现盈利 [1] - 对于合同状态，公司方面认为其被“暂停”而非彻底取消，并正在积极向加拿大航天局寻求“澄清” [5] - 有消息确认，加拿大航天局“仍然致力于在2029年前实现从太空监测野火的能力”，但尚不清楚其是否继续与 Spire Global 合作，问题可能源于预算或技术方案 [6]

AST SpaceMobile - 美国联邦通信委员会于4月22日授权公司部署并运营一个由最多248颗卫星组成的星座 该星座将使用低频段频谱实现手机直连宽带覆盖 [1] - 公司股价在周四上涨5.8% 收于73.90美元 [4] Oklo - 公司股票被评论为“投机性极强”且交易波动过大 建议投资者不要增持 [1] - 公司预计将于5月12日周二收盘后公布第一季度财报 分析师预计其季度每股亏损为0.18美元 而去年同期每股亏损为0.07美元 [2] - 公司股价在周四上涨11.6% 收于72.50美元 [4] Gladstone Land Corporation - 公司被评论为缺乏增长性 [2] - 公司于2月24日公布了超出市场预期的第四季度财报 [2] - 公司股价在周四下跌1% 收于9.59美元 [4]

Tanager卫星新版本合作计划 - 公司宣布计划设计一款专门针对短波红外光的专用版Tanager航天器 [1] - 该SWIR专用版Tanager将与Carbon Mapper合作，并得到喷气推进实验室支持 [1] - Tanager-1仍是广谱环境洞察的首选解决方案，而SWIR专用版将作为补充性专业架构，旨在突破甲烷和痕量气体检测灵敏度的极限 [1] 技术规格与性能提升 - SWIR专用版Tanager将利用由Carbon Mapper主导、与JPL合作的先进排放监测成像光谱仪机载系统，通过聚焦于与大气气体检测最相关的光谱带来优化性能 [2] - 该高光谱卫星旨在将成像幅宽扩大至100公里，同时保持30米的地面采样距离分辨率 [2] - 这些改进有望增强对关键商业应用的支持，包括矿产勘探、火灾燃料监测和火源探测等 [2] 合作背景与战略意义 - 此次合作建立在与Carbon Mapper和JPL的长期合作基础之上，旨在不断突破高光谱技术的边界 [3] - 通过扩大Tanager星座，公司计划进一步展示其快速高效建造尖端航天器的能力，这对全球客户和合作伙伴具有巨大价值 [3] - 该专用Tanager预计最早于2028年发射，将成为Carbon Mapper长期规划的分层观测系统的核心组成部分 [3] 现有成果与未来部署 - 最初的Tanager任务结合了公司的敏捷航空航天方法、JPL的遥感技术和Carbon Mapper的科学专业知识 [4] - Tanager-1已于2024年8月成功发射，迄今已在全球近5000个来源中识别出超过11000个甲烷羽流 [4] - 展望未来，公司计划建造并部署至少三颗额外原始设计的Tanager卫星以及至少一颗SWIR专用Tanager卫星，以提供更频繁、可操作的数据 [4] 公司业务与近期动态 - 公司是全球领先的每日卫星影像和地理空间解决方案提供商，拥有并运营着全球最大的地球观测成像卫星群 [6] - 公司近期宣布了与NVIDIA的战略合作，并取得了一项里程碑式的技术成就：成功在其Pelican-4卫星上直接部署并执行了AI驱动的目标检测 [9] - 公司已将三颗额外的Pelican卫星运往发射场，以进一步扩大Pelican星座的行业领先能力和快速重访率 [10] - 公司宣布将赎回其所有流通在外的公开认股权证 [11]