财务数据和关键指标变化 - 2026财年第一季度营收为3.33亿美元，较去年同期的3.14亿美元增长6% [7][15] - 第一季度经调整EBITDA为5000万美元，较去年同期的4600万美元增加400万美元，利润率达到15% [7][12][15][18] - 第一季度经调整自由现金流为3100万美元，较去年同期的2200万美元增加900万美元 [7][16] - 第一季度经调整净收入为3250万美元，较去年增加200万美元，经调整稀释后每股收益为1.00美元，同比增长0.08美元 [18] - 第一季度毛利率创纪录，达到21.4%，较去年同期提升220个基点 [17] - 第一季度末现金余额为2.42亿美元，流动性达到创纪录的3.85亿美元，较一年前增加1.06亿美元 [16][19][20] - 第一季度末债务较去年减少500万美元 [19] - 第一季度经营现金流为3700万美元，部分得益于为未来电动车订单收到的大额预付款，抵消了营运资本季节性增加的影响 [20] - 公司更新2026财年全年指引：营收区间为14.5亿至15.5亿美元，经调整EBITDA区间为2.15亿至2.35亿美元（中值2.25亿美元），利润率约为15%，经调整自由现金流区间为4000万至6000万美元 [21][22] - 公司确认中期展望：销量达10,000辆（包括500辆剥离底盘），营收约16亿美元，经调整EBITDA为4000万美元 [23] - 长期目标为营收18亿至20亿美元，销量12,000至13,500辆（包括1,000至1,500辆剥离底盘），经调整EBITDA达2.8亿至3.2亿美元以上，利润率达到15.5%至16%以上 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - **巴士业务**：第一季度巴士净营收为3.08亿美元，较去年同期增加2000万美元，主要得益于所有产品的价格上涨（包括关税）[17] - **电动车业务**：第一季度电动车销量为121辆，占单位销量的6% [7][17]；第一季度末电动车订单积压为855辆，已预订121辆，部分订单已排至2027财年第一季度 [10][16]；2026财年电动车销量指引更新为约800辆 [10][21] - **替代动力业务**：第一季度替代动力巴士（包括电动车、丙烷、天然气）占单位销量的48% [9]；公司在丙烷动力领域保持独家地位，拥有最低的总运营成本 [4][5]；电动车订单积压已排至2027年 [5] - **零部件业务**：第一季度零部件营收为2500万美元，与去年同期基本持平 [9][17] - **商业底盘业务**：公司于1月获得首个商业底盘订单（首批30辆）[8]；预计生产将于2026财年第四季度末开始，销售将计入2027财年 [8][82]；原计划2026财年的100辆销量已替换为巴士销量，以维持9500辆的总销量指引 [82] 各个市场数据和关键指标变化 - **订单与积压**：第一季度订单接收量同比增长45% [4][49]；第一季度末订单积压为3,400辆，处于季节性高位，其中包括创纪录的25%为电动车订单 [4][8][16]；截至1月底，电动车已售和积压订单合计接近1,000辆 [16] - **定价**：巴士平均售价同比上涨约8,800美元/辆，从13.5万美元增至14.4万美元，涨幅6.5% [9][17]；价格上涨部分归因于关税转嫁，但剔除关税因素后，价格仍同比上涨 [9]；公司对定价保持高度自律 [4] - **销量**：第一季度巴士销量为2,135辆，略高于去年同期 [7][15]；2026财年总销量指引为9,500辆 [25]；长期销量目标为13,500辆（包括校车和商业底盘）[24][25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **制造战略**：公司正在推进“未来工厂”概念，包括工业3.0和4.0的自动化计划 [5][27]；已完成自动化用例分析并确定了路线图，该计划将纳入新的装配厂 [5][28] - **新工厂投资**：获得美国能源部8000万美元MESC合同，用于支持在Fort Valley建设新装配厂 [11]；该项目预计增加400个美国就业岗位 [12]；新厂预计2028年投产 [26]；公司2026财年将承担7500万美元的额外资本支出作为新厂投资的一部分 [23] - **市场扩张**：战略包括通过进入新的相邻市场（如Blue Bird商业底盘和与America Shuttle Bus的Micro Bird合资企业）来有机扩大总可寻址市场，实现盈利增长 [24][27] - **资本配置**：公司拥有强劲的资产负债表和现金流，战略上具有灵活性 [28]；资本配置策略包括股票回购、战略收购或垂直整合机会 [28][52]；第一季度执行了1500万美元的股票回购，其中500万美元属于新的1亿美元回购计划 [20]；未来可能考虑股息计划，但目前尚未实施 [60] - **行业环境**：校车车队老化，正进入密集的更换周期，且过去几年行业存在供应问题，积累了被压抑的需求 [8]；校车市场预计将以6%的复合年增长率增长 [25]；竞争对手的供应问题似乎已得到解决，市场份额趋于正常化 [62] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **关税与成本**：公司受到政府关税政策的影响和波动，但定位良好，能够以实现利润率中性的结果来应对 [3][6][7]；关税被视为一种税收，公司正与供应链伙伴努力在波动环境中将其影响最小化 [68]；目标是在关税上保持利润率中性 [69]；第二季度预计将面临来自关税、劳动力成本和SG&A通胀的额外成本压力 [21] - **电动车前景**：管理层对校车领域的电动车长期前景保持乐观 [7][10]；电动车非常适合校车的运行周期、可用充电间隔、续航里程，并对儿童健康有益 [10]；市场需求得到美国环保署第二、三轮清洁校车计划资金以及各州约15亿美元资金（如纽约、加州、俄勒冈、伊利诺伊、密歇根）的支持 [49][79]；关于第四、五轮资金可能中断的媒体报道存在误解，公司从后续讨论中了解到该计划仍得到两党支持，环保署仍在研究资金发放方式和时间 [10]；短期指引不依赖于联邦第四、五轮资金 [11] - **柴油车动态**：柴油车需求依然强劲，且未影响公司整体盈利能力 [40]；由于2027年排放法规存在不确定性，可能会看到部分柴油车需求提前或预购 [40][41] - **总体展望**：公司对2026年开局良好感到兴奋，凭借行业基本面和战略执行力，对未来持乐观态度 [25][29][86] 其他重要信息 - 公司连续第13个季度业绩超过指引 [3][12] - 公司即将迎来成立100周年 [26][87] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于利润率提升的驱动因素（定价 vs. 效率）[32] - **回答**：根据Slide 11的分析，利润率提升约三分之二来自定价（已扣除材料成本上涨），约三分之一来自运营效率和质量的改善 [33][34]；效率和质量改善是持续性的，而定价方面存在变数，因为材料成本、供应商通胀和关税存在波动，且最近一次定价行动在11月，其效果将在本财年下半年显现 [35] 问题: 关于电动车订单积压和柴油车市场份额趋势 [36] - **回答**：电动车订单积压非常强劲，已排至2027财年第一季度，部分原因是客户场地基础设施准备需要时间 [37][40]；柴油车第一季度表现强劲，且未损害公司盈利能力 [40]；由于2027年排放法规的不确定性，可能会看到部分柴油车需求提前 [40][41] 问题: 关于丙烷动力车的趋势和优势 [45] - **回答**：市场仍认可丙烷具有最低的总运营成本，且车队转换相对容易，因为丙烷销售商可以相对容易地安装基础设施 [46]；目前该领域的动态没有显著变化 [47] 问题: 关于当前订单趋势和订单季展望 [48] - **回答**：第一季度订单接收量同比增长45%，验证了定价稳定的策略 [49]；强劲的州级资金也促进了订单增长 [49]；部分增长可能包含上一季度（Q4）延迟订单的追赶效应 [49][50]；目前订单接收情况正常 [63] 问题: 关于资本配置策略和潜在收购 [51] - **回答**：公司资产负债表非常强劲，能够战略性地评估增长和垂直整合方面的机会 [52]；任何潜在行动都将以安全、增值为关键考量 [53]；除股票回购和新厂投资外，公司也在增加常规资本支出和工程投入 [59]；未来可能考虑股息计划，但尚未提上日程 [60] 问题: 关于自动化对利润率的影响 [56] - **回答**：自动化用例分析已完成，回报率良好，符合公司的长期展望，并可能为达到目标提供助力 [57] 问题: 关于现金充裕情况下的资本配置计划 [58] - **回答**：资本配置策略包括已批准的1亿美元股票回购计划（第一季度已执行500万美元）、为期两年总额约2亿美元的新厂投资、增加的常规资本支出以及工程投资 [59]；公司将每年重新评估该策略，未来可能考虑股息等其他途径 [59][60] 问题: 关于市场竞争格局和份额变化 [61] - **回答**：此前遇到供应问题的竞争对手似乎已解决问题，市场份额目前看来已恢复正常 [62]；从订单接收看，业务如常 [63] 问题: 关于客户对包含关税的价格上涨的反馈及对长期利润率的影响 [67] - **回答**：内燃机巴士的关税目前低于5000美元/辆，电动车关税高于10000美元/辆 [68]；公司正努力在波动的环境中最小化关税影响，并向经销商和客户提供截至6月的固定关税定价，以提供确定性 [68][69]；客户可能对价格上涨不满，但他们认识到所有制造商都面临关税，且由于车队老化（大量巴士进入10年更换期），更换车辆是经济上的必然选择 [72][73] 问题: 关于电动车市场整体动态和指引上调的原因 [77] - **回答**：电动车订单走强，得益于美国环保署第二、三轮资金和各州补贴 [77]；公司将2026财年电动车销量指引上调至800辆，这部分是上调营收和EBITDA指引的上行因素之一；而下行风险则来自难以完全预测的关税相关成本 [78]；联邦资金、各州约15亿美元资金以及大型车队的电动化 mandates 共同支撑了电动车的持续相关性 [79] 问题: 关于商业底盘项目的更新和2026年预期 [80] - **回答**：公司已获得首个30辆订单，目前正在进行正常的工程循环、物料清单汇总等工作 [80]；生产启动预计在第四季度末，因此销售将计入2027财年 [80][82]；重点是确保产品在设计、成本和质量上的正确性，而非强行赶工 [81]；原计划2026财年的100辆商业底盘销量已被替换为巴士销量，以维持总销量指引 [82]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收为3.33亿美元，较去年同期的3.14亿美元增长6% [7][13] - 第一季度调整后息税折旧摊销前利润为5000万美元，较去年同期的4600万美元增长400万美元，利润率为15% [7][13][16] - 第一季度自由现金流为3100万美元，较去年同期的2200万美元增长900万美元 [7][14] - 第一季度毛利率创纪录，达到21.4%，较去年同期提升220个基点 [15] - 第一季度调整后净利润为3250万美元，较去年同期增长200万美元，调整后稀释每股收益为1美元，同比增长0.08美元 [16] - 季度末现金余额为2.42亿美元，流动性总额达到创纪录的3.85亿美元，较一年前增加1.06亿美元 [14][17][18] - 第一季度订单量同比增长45%，推动未交付订单积压达到3400辆，创季节性高位 [3][4][7] - 第一季度平均每辆校车收入为14.4万美元，较去年同期的13.5万美元增长9000美元或6.5% [15] - 公司提高了2026财年全年指引：营收维持在14.5亿至15.5亿美元区间，调整后息税折旧摊销前利润指引上调至2.25亿美元（利润率约15%），区间为2.15亿至2.35亿美元 [19][20][24] 各条业务线数据和关键指标变化 - **校车业务**：第一季度共销售2135辆校车，略高于去年同期水平 [7][13] - **电动汽车业务**：第一季度销售121辆电动汽车，占单位销量的6%，长期前景保持乐观 [7][9] - **零部件业务**：第一季度零部件销售收入为2500万美元，与去年同期基本持平 [9][15] - **动力总成结构**：第一季度“全动力”（包括丙烷、天然气和电动）校车占单位销量的48% [9] - **电动汽车订单积压**：季度末有121辆电动汽车已预订，855辆电动汽车在未交付订单中，部分已排期至2027财年第一季度生产交付 [9][14][36] - **商业底盘业务**：1月份获得了首份商业底盘订单（共30辆），预计生产启动将推迟至第四季度末，销售收入将计入2027财年 [8][79][81] 各个市场数据和关键指标变化 - **整体市场**：校车车队老化，进入密集更换周期，过去几年的行业供应问题留下了被压抑的需求，市场基本面依然强劲 [8] - **电动汽车市场**：联邦环保局清洁校车计划第二和第三轮资金仍在向终端客户流动，第四和第五轮计划未被取消的迹象 [10] - **州级资金**：纽约、加利福尼亚、俄勒冈、伊利诺伊、密歇根等州提供了约15亿美元的电动汽车补贴资金 [48][78] - **丙烷动力市场**：公司在该领域保持独家地位，拥有最低的总运营成本，市场接受度依然强劲 [4][44] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **制造战略**：已完成自动化用例分析并确定了路线图，该战略具有强劲回报，并为通过工业3.0和4.0机会持续降低成本创造了路径 [5][26] - **新工厂投资**：获得美国能源部8000万美元资助，用于在Fort Valley建设新组装厂，该项目将新增400个工作岗位，预计2028年投产 [11][21][25] - **市场扩张**：通过Blue Bird商业底盘和与American Shuttle Bus的Micro Bird合资企业，有机扩展总可寻址市场，进入新的相邻市场 [23][26] - **长期目标**：中期目标（至2029年）为销量达1万辆（包括500辆裸底盘），营收约16亿美元，调整后息税折旧摊销前利润达15% [22] - **长期目标**：长期目标（2029年及以后）为驱动盈利增长至更高水平，营收达18-20亿美元（包括1.2万-1.35万辆，含1000-1500辆裸底盘），调整后息税折旧摊销前利润达2.8-3.2亿美元以上，利润率达15.5%-16%以上 [22][24] - **资本配置**：资产负债表强劲，现金流稳健，有能力进行战略性的机会主义收购或垂直整合 [27][51] - **股票回购**：第一季度执行了1500万美元股票回购，其中1000万美元完成了之前的6000万美元计划，500万美元启动了新的1亿美元回购计划（剩余9500万美元额度） [18][58] - **行业竞争**：主要竞争对手之前的供应问题似乎已解决，市场份额可能已恢复正常，目前订单情况显示业务如常 [61][62] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **关税影响**：尽管存在与政府关税政策相关的影响和波动，公司继续良好应对，目标是实现利润率中性结果 [3][6][68] - **定价策略**：公司定价保持高度纪律性，校车价格高于去年和上一季度，此过程是公司管理业务的方式 [4] - **电动汽车前景**：电动汽车非常适合校车的使用周期、可用充电间隔、续航里程以及对儿童的健康益处，公司对该市场保持乐观 [10] - **柴油动力前景**：柴油动力仍有需求，由于2027年排放法规存在不确定性，今年可能会看到一些柴油车辆的提前购买或需求前置 [38][39] - **第二季度展望**：预计第二季度将与第一季度类似，但面临来自关税、劳动力成本以及销售管理费用通胀的额外成本压力 [19] - **下半年展望**：计划下半年实现15%-16%的调整后息税折旧摊销前利润率，全年计划销售800辆电动汽车 [19] - **资本支出**：2026财年将有7500万美元的额外资本支出，作为公司对新工厂2亿美元总投资的一部分（由能源部资助） [20][58] 其他重要信息 - 公司已连续13个季度超过业绩指引 [3][11] - 公司重申其目标是成为一项强大的长期投资 [6] - 公司预计2026财年销量为9500辆，长期销量目标（校车和商业底盘合计）为13500辆 [24] - 公司长期展望中，电动汽车年销量预计在750-1000辆之间 [25] - 公司即将迎来成立100周年 [25][27] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于利润率提升的驱动因素，定价和效率改善各占多少比例 [31] - 回答: 根据幻灯片11，约三分之二的利润率改善来自定价（已扣除材料成本上涨），约三分之一来自效率和质量提升 [32] 问题: 展望今年剩余时间，定价是否能够持续传导 [34] - 回答: 效率和质量改善是可持续的，但定价方面（扣除材料成本后）存在变数，包括供应商通胀和关税波动，去年11月针对新车型年度的定价行动效果将在下半年显现，目前判断下半年商品销售成本走势为时过早 [34] 问题: 鉴于电动汽车交付可能延迟，积压订单中客户是否转向其他替代动力，柴油车份额是否在增加 [35][36] - 回答: 电动汽车积压订单非常强劲，部分已排至2027财年第一季度，延迟主要与客户场地基础设施准备时间有关。柴油车第一季度表现强劲，且未影响整体盈利能力。由于2027年排放法规存在不确定性，今年可能会看到一些柴油车辆的提前购买 [36][38][39] 问题: 丙烷动力校车的当前趋势和未来展望如何 [43] - 回答: 市场仍然认可丙烷具有最低的总运营成本，且车队转换相对容易，因为丙烷销售商可以相对容易地安装基础设施。目前该领域的动态没有显著变化 [44][46] 问题: 第一季度订单表现强劲，进入第二季度及订单季节，目前订单趋势如何 [47] - 回答: 第一季度订单量同比增长45%，验证了稳定定价策略的效果，给予了学区采购确定性。电动汽车方面，持续的州级资金也提供了支持。部分增长可能包含上一季度未下单订单的追赶效应 [48][49] 问题: 关于资本配置策略，能否详细阐述对收购或垂直整合的看法 [50] - 回答: 公司资产负债表非常强劲，正在战略性地评估增长和垂直整合方面的机会。目前没有具体事项可讨论，但公司有能力进行机会主义操作，任何行动的关键要素是安全性和增值性 [51][52] 问题: 自动化进程对利润率的影响是否已包含在之前15%+的指引中，其潜在影响规模如何 [55] - 回答: 自动化用例分析已完成，回报率良好，符合公司的长期展望，可能为迈向长期目标提供一些顺风 [56] 问题: 如果没有合适的并购机会，对于超额现金有何常规计划，是否会考虑股息 [57] - 回答: 资本配置策略包括已批准的1亿美元股票回购计划（第一季度已执行500万美元）、新工厂约2亿美元的分期资本投资、增加的常规资本支出以及工程投资。未来每年会重新评估该策略，可能会考虑股息计划，但目前尚未到那一步 [58][59] 问题: 对于2026年剩余时间的市场份额有何看法，竞争格局是否稳定 [60] - 回答: 主要竞争对手的供应问题似乎已解决，市场份额可能已正常化。从订单情况看，业务如常 [61][62] 问题: 关于每辆车9000美元的提价，分销商和行业有何反馈，定价在长期利润率指引中扮演什么角色 [67][70] - 回答: 每辆车8800美元的同比提价中，约一半是关税，一半是定价行动。关税被视为政府征税，公司正努力与供应链合作伙伴合作以最小化其影响，同时向经销商和客户提供直至6月的固定关税价格以保证确定性，目标仍是实现关税的利润率中性。市场可能对高价不满，但所有制造商都面临关税，且车队老化进入密集更换周期，更换车辆在经济上更为有效 [67][68][69][71][72] 问题: 电动汽车市场整体情况如何，全年指引上调的背景是什么 [77] - 回答: 电动汽车订单更加强劲，得到环保局第二、三轮资金和州级补贴的支持。公司将今年电动汽车销量指引上调至800辆，指引的上行空间部分来自电动汽车，下行风险则来自难以完全预测的关税相关成本 [77] 问题: 商业底盘项目的进展和2026年销量预期更新 [79] - 回答: 已获得首份30辆订单，目前正在进行正常的工程循环和物料清单汇总。生产启动预计在第四季度末，因此销售收入将计入2027财年第一季度。在全年指引中，已用校车销量替代了原计划的100辆商业底盘销量，维持了9500辆的总销量目标 [79][81]

公司高层变动 - 蓝鸟公司宣布其前首席执行官兼董事会成员菲尔·霍洛克将立即退出董事会 [1] - 菲尔·霍洛克曾担任公司总裁兼首席执行官超过12年 [1] - 在其领导期间，公司经历了转型增长、卓越运营和长期价值创造 [1] 公司业务与市场地位 - 蓝鸟公司是电动和清洁排放校车领域的领导者 [1]

财务数据和关键指标变化 - 2025财年第四季度营收创纪录达到4.09亿美元，同比增长5900万美元或17% [14] - 2025财年全年营收创纪录达到14.8亿美元，比去年增加1.33亿美元 [7] - 2025财年第四季度调整后EBITDA创纪录达到6800万美元，利润率16.6%，同比改善2660万美元或64% [14][17] - 2025财年全年调整后EBITDA达到2.21亿美元，利润率15%，同比改善3800万美元或21% [7][20] - 2025财年全年自由现金流达到创纪录的1.53亿美元，接近调整后EBITDA的70% [7][23] - 2025财年第四季度调整后每股收益为1.32美元，同比增加0.55美元 [17] - 2025财年全年调整后每股收益为4.38美元，同比增加0.92美元 [21] - 期末现金余额为2.29亿美元，流动性达到创纪录的3.71亿美元，同比增加1亿美元 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025财年第四季度巴士业务营收3.84亿美元，同比增加6100万美元 [16] - 2025财年全年巴士业务营收13.77亿美元，同比增加1.34亿美元或11% [18] - 2025财年第四季度巴士平均售价为每单位15.3万美元，同比增加2.1万美元 [16] - 2025财年全年巴士平均售价为每单位14.6万美元，同比增加8000美元 [19] - 2025财年第四季度零部件营收2500万美元，同比略有下降 [16] - 2025财年全年零部件营收1.03亿美元，与去年持平 [19] - 2025财年第四季度销售电动汽车233辆，同比增加149辆 [16] - 2025财年全年销售电动汽车901辆，占总销量9.6%，同比增加197辆或30% [7][19] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025财年第四季度末订单积压为3100辆，包括680辆电动汽车 [3][15] - 当前订单积压已增至近4000辆，包括超过850辆电动汽车 [3][15] - 2025财年替代动力巴士（燃气和丙烷）占单位销售组合的56%，而主要竞争对手通常低于10% [9] - 电动汽车长期前景乐观，预计2026财年销售约750辆，部分订单将推至2027财年 [10] - 公司为2026年6月前的新订单锁定了关税费用，带来了订单量的改善 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正推进长期制造战略，为新工厂开发自动化业务案例，应用生产自动化、物料自动搬运和制造执行系统 [4] - 投资具有清晰和强劲回报前景的项目，以改善整体业务 [6] - 定价保持极度纪律性，巴士价格保持高于去年和上季度 [5] - 实施每辆巴士3500美元的涨价，以覆盖新的标准安全功能（如行业首个驾驶员安全气囊）和预期的可变成本增加 [29] - 计划在未来两年投资高达2亿美元用于未来制造能力，同时通过股票回购为股东回报价值 [30] - 中期目标为销量达10,500辆（包括500辆商用底盘），营收约16亿美元，调整后EBITDA约2.4亿美元，利润率15% [31] - 长期目标为营收18-20亿美元，销量12,000-13,500辆（包括1,000-1,500辆商用底盘），EBITDA 2.8-3.2亿美元，利润率15.5%-16%以上 [31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业基本面依然强劲，车队老化、进入重大更换周期、过去几年行业供应问题留下被压抑的需求 [8] - 政府对关税的政策继续在整体市场中造成一些定价不确定性 [3] - 对电动汽车在校车领域的前景保持乐观，电动汽车在 duty cycle、可用充电间隔、续航里程以及对儿童的健康益处方面是校车的完美选择 [10] - 环保局清洁校车计划的第二轮和第三轮资金继续流向终端客户，第四轮和第五轮仍在进行中，政府停摆造成了一些延迟 [10] - 与能源部的8000万美元MESS合同报销资金继续流动，该项目为一家百年美国公司增加了400个高薪工作岗位 [11] - 预计2026财年将面临关税不可预测、材料成本、人员及医疗成本以及供应商通胀压力等不利因素 [24] 其他重要信息 - 公司连续第12个季度及全年业绩超出指引 [11] - 新的商用底盘产品计划在2026财年末推向市场 [24] - Micro Bird合资企业的新工厂于今年夏天在纽约州投产 [32] - 公司宣布了一项新的高达1亿美元的回购计划，将在未来两年内执行 [30] - 2026财年指引：营收14.5-15.5亿美元，调整后EBITDA 2.1-2.3亿美元，自由现金流1000-3000万美元（扣除新工厂1亿美元非凡资本支出后） [27] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 联邦电动汽车巴士计划对2026财年指引的重要性以及州和地方补贴计划的作用 [39] - 电动汽车需求稳定，州授权支持需求，2026财年指引不依赖于第四轮或第五轮资金，对750辆的电动汽车指引感觉良好，有高达1000辆的上行潜力 [40][41] 问题: 对2026年行业需求展望和公司保守立场的看法 [42][43] - 行业长期需求强劲，基于更换周期到来、学生入学率稳定等因素，公司对积压订单感到满意，持较少观望态度 [44][45][46] 问题: 商用底盘项目的进展和早期市场反应 [47] - 已建造几台原型车并完成车身安装，正在进行校准和测试，产品受到客户好评，市场对新的竞争者持开放态度，公司拥有产能 [48][49] 问题: 商用底盘对2026财年业绩贡献的规模 [56] - 指引中包含约100辆商用底盘，在指引范围内从低到高移动时，目前影响不大 [57] 问题: 2026财年业绩逐季上升的主要驱动因素 [58][59] - 因素包括生产周数（第一季度最少）、新涨价（主要影响第三和第四季度的新订单）、对关税的保守估计导致上半年指引保守，预计下半年加速 [60][61] 问题: 当前订单环境是否已从关税不确定性中恢复正常 [62][63] - 订单环境趋于稳定，公司为截至6月的订单锁定了关税价格，表明订单周期正在恢复稳定 [63][64] 问题: 当前积压订单中电动汽车的比例以及新泽西州激励计划的影响 [68][70] - 当前电动汽车积压订单为850辆，电动汽车数量在本季度也有所增加 [69] 新泽西州计划证明了州级资金是真实存在的，全国各州级项目呈现增长趋势 [71][72] 问题: 2026财年下半年与上半年相比价格组合略低的原因 [78][79] - 除了提到的涨价（仅在财年末尾生效）外，产品组合、车队组合等因素已纳入预测，总体定价预计基本持平，关税仍是变数 [80] 问题: 积压订单的美元价值数据 [83] - 目前更关注单位数量，但如果需要，可以在后续沟通中提供美元价值数据 [83] 问题: 行业竞争动态是否因关税而发生变化，以及校车路线优化软件的影响 [87][89] - 目前判断竞争动态变化为时过早，尚未看到有意义的变化 [88] 校车路线优化软件由第三方提供，公司未观察到其对订单或总体需求产生有意义的影响 [90][91]

财务数据和关键指标变化 - 2025财年第四季度营收创纪录，达到4.09亿美元，比去年同期增加5900万美元，增长17% [14] - 2025财年全年营收创纪录，达到14.8亿美元，比去年增加1.33亿美元 [7] - 2025财年第四季度调整后息税折旧摊销前利润创纪录，为6800万美元，比去年同期增加2660万美元，增长64% [14] - 2025财年全年调整后息税折旧摊销前利润创纪录，为2.21亿美元，比去年增加3800万美元，增长21%，利润率为15% [7][11][20] - 2025财年第四季度调整后每股收益为1.32美元，比去年同期增加0.55美元 [17] - 2025财年全年调整后每股收益为4.38美元，比去年同期增加0.92美元 [20] - 2025财年全年自由现金流创纪录，为1.53亿美元，接近调整后息税折旧摊销前利润的70% [15][22] - 2025财年末现金余额为2.29亿美元，流动性达到创纪录的3.71亿美元，比一年前增加1亿美元 [21][22] - 2025财年第四季度平均每辆校车营收为15.3万美元，比去年同期增加2.1万美元 [16] - 2025财年全年平均每辆校车营收为14.6万美元，比去年同期增加8000美元 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025财年第四季度校车业务营收为3.84亿美元，比去年同期增加6100万美元 [16] - 2025财年全年校车业务营收为13.77亿美元，比去年同期增加1.34亿美元，增长11% [18] - 2025财年第四季度零部件业务营收为2500万美元，略低于去年同期 [16] - 2025财年全年零部件业务营收为1.03亿美元，与去年持平 [19] - 2025财年第四季度电动汽车销量为233辆，比去年同期增加149辆 [16] - 2025财年全年电动汽车销量为901辆，比去年增加197辆，增长30%，占总销量的9.6% [7][19] - 2025财年替代动力校车（包括燃气和丙烷）占总销量的56%，而主要竞争对手通常低于10% [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025财年第四季度末订单积压为3100辆，包括680辆电动汽车 [3][15] - 当前订单积压已增至近4000辆，包括超过850辆电动汽车 [3][15] - 电动汽车订单积压足够深，部分预订将推至2027财年 [10] - 公司预计2026财年电动汽车销量约为750辆，并有潜力达到1000辆 [10][39] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正推进长期制造战略，为新工厂进行范围开发和自动化业务案例，应用生产自动化、自动化物料搬运和制造执行系统，以降低成本并提高长期竞争力 [4] - 定价策略保持高度纪律性，校车价格保持高于去年和上一季度的水平 [5] - 公司专注于有机增长，重点是替代燃料，同时仍为有需求的客户提供柴油车，不盲目追求市场份额，但正重新与一些全国性大车队接触 [26] - 公司已为邻近市场增长播下种子，包括商用台阶和底盘业务，以及Micro Bird合资企业的新工厂 [26][30] - 公司计划在未来两年投资高达2亿美元用于未来制造能力，同时通过股票回购为股东创造价值，已完成5000万美元回购，并宣布新的1亿美元回购计划 [28] - 中期目标是实现15%的利润率，销量达到10,500辆（包括500辆商用底盘），营收约16亿美元，调整后息税折旧摊销前利润约2.4亿美元 [29] - 长期目标是实现18亿至20亿美元营收，包括12,000-13,500辆整车（含1,000-1,500辆商用底盘），调整后息税折旧摊销前利润达到2.8亿至3.2亿美元以上，利润率达到15.5%-16%以上 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业基本面依然强劲，车队老化、进入重大更换周期、过去几年行业供应问题导致被压抑的需求，这些因素表明当前订单积压减少是暂时性而非结构性 [8] - 对电动汽车在校车领域的前景保持乐观，认为其非常适合校车的运行周期、可用充电间隔、续航里程以及对儿童的健康益处 [10] - 美国环保局清洁校车计划第二轮和第三轮资金正流向终端客户，第四轮和第五轮仍在进行中，政府停摆造成了一些延迟，但预计将很快公布资金管理方式 [10] - 关税和管理层关于电动汽车的政策仍然不可预测，是主要的阻力，但公司通过提供截至2026年6月的稳定关税费用来应对 [23][58] - 材料成本、人力、医疗成本和供应商通胀压力仍然存在 [23] - 学生入学人数稳定，支持需求增长 [42] 其他重要信息 - 公司与美国能源部的8000万美元MESS合同报销资金继续流动，用于资助其在Fort Valley的新工厂，该项目将增加400个高薪美国工作岗位 [10] - 公司从11月18日起对所有新订单实施每辆车3500美元的涨价，以覆盖新的标准安全功能（如行业首个驾驶员安全气囊）和预期的可变成本增加 [27] - 新商用底盘产品计划在2026财年末推向市场，目前已有几辆原型车建成并正在进行测试，客户反馈良好 [23][45] 问答环节所有的提问和回答 问题: 联邦电动汽车校车计划对2026财年业绩指引的重要性，以及州和地方补贴计划的作用 [37] - 回答: 电动汽车是相关的，第二轮和第三轮资金正在流动，但业绩指引并不依赖于第四轮或第五轮资金的到位，州层面的授权支持了需求 [38] 2026财年的指引不依赖任何第四轮或第五轮资金，公司对实现750辆电动汽车的指引感觉良好，并有潜力达到1000辆 [39] 问题: 对2026财年指引的看法是否保守，以及如何 reconcile 行业展望与公司指引 [41] - 回答: 远期需求强劲，行业基本面如更换周期到期、学生入学稳定等支持需求增长，公司有能力满足额外需求，对新工厂的产能有信心，对当前指引感到满意，并非采取观望态度 [42] 问题: 商用底盘项目的进展情况、客户测试反馈以及2027年放量的信心 [44] - 回答: 已有几辆原型车建成并安装了车身，正在进行校准和测试，产品受到看过它的客户的良好评价，市场对新的竞争者持开放态度，公司拥有产能，在产品发布后会有更多信息 [45][46] 问题: 2026财年商用底盘的贡献是否微小，以及对业绩指引范围的影响 [53] - 回答: 指引中包含了大约100辆商用底盘，但在影响业绩指引范围方面目前并不重要 [54] 问题: 定价是否是2026财年业绩逐季上升的主要决定因素 [55] - 回答: 影响因素包括生产周数的季节性（第一季度最少，第三季度最多），新涨价（每辆车3500美元）主要在下半年体现，因为新订单通常排在积压订单末尾，关税风险依然存在，因此对上半年指引持保守态度，预计下半年会加速 [57][58] 问题: 当前订单环境的稳定性是否反映了关税不确定性影响后的正常化趋势 [60] - 回答: 年初关税的持续变化对学区下单产生了影响，现在情况开始稳定，公司提供了截至6月的稳定定价，这表明订单周期正在恢复稳定 [60] 问题: 当前订单积压中电动汽车的比例是否与整体积压增长一致 [64] - 回答: 电动汽车对应的订单积压数量是850辆，本季度电动汽车订单也有所增加 [65] 问题: 新泽西州宣布新的激励计划，这是否是预期之内，其他州是否会跟进 [66] - 回答: 各州分配资金的方式不同，但这证明了州级资金是真实存在且在流动的，一些州在电动汽车授权方面很积极，这个具体项目并非沟通的重点，但看到了州级项目增长的总体趋势 [67][68] 问题: 2026财年指引中点是否暗示下半年价格组合低于上半年，除底盘和关税外是否有其他因素 [74] - 回答: 提到的涨价仅在财年末尾体现，其他因素如产品组合、车队组合都已纳入详细预测，总体看预计价格基本持平，关税仍是变数，公司预计下半年调整后息税折旧摊销前利润率仍保持在15%-16%的强劲水平 [75][76] 问题: 是否提供订单积压和电动汽车积压的美元价值数据 [79] - 回答: 如果需要，可以在后续沟通中提供这些详细数据，目前更关注数量 [79] 问题: 拥有A级卡车业务的竞争对手是否会因关税而试图在校车市场夺取份额，从而改变竞争动态 [83] - 回答: 目前判断还为时过早，可能更需要问竞争对手如何平衡不同业务部门，目前尚未看到有意义的改变 [84] 问题: 校车路线优化软件是否会影响需求，公司是否提供此类软件 [86] - 回答: 公司不生成或生产此类软件，但与拥有该软件的车队或供应商合作，目前尚未看到校车利用率提高对订单或总体需求产生有意义的影响 [87][88]

公司概况与市场定位 - 公司Blue Bird Corporation在替代燃料校车市场处于领导地位 [1] - 公司有望成为美国环保署50亿美元清洁校车计划的主要受益者 [1] 分析师背景与研究方法 - 分析师专注于发掘中小市值公司的投资机会 [1] - 分析方法包括深入研究财务报表和市场趋势 [1] - 分析涵盖可能影响公司或行业的重大事件 [1]

机构观点 - BTIG维持对Blue Bird Corporation的看涨观点 [3] 行业背景 - 北美校车平均车龄约为11年 [3]

业绩总结 - FY2025预计总收入为14.25亿至14.75亿美元，较FY2024增长78百万至128百万美元[49] - FY2025调整后EBITDA预计为1.9亿至2.1亿美元，调整后EBITDA利润率约为14%[47] - FY2025第一季度实际收入为3.14亿美元，调整后EBITDA为4580万美元，调整后EBITDA利润率为14.6%[45] - 预计FY2025将创下Blue Bird在收入和利润方面的新纪录[49] - 2025财年第二季度单位销量为2295辆，同比增长41辆，净销售额为3.59亿美元，同比增长1300万美元[69] - 2025财年第二季度调整后EBITDA为4900万美元，较2024财年第二季度增加340万美元[71] - 预计2025财年收入指导为14.5亿美元，长期目标为20亿美元[58][59] 用户数据 - 预计FY2025电动汽车销售预计达到800至1000辆，整体生产单位预计为9300辆[44] - 目前电动车订单积压约为2.33亿美元，包含1100多辆电动车[66] - 60%以上的Blue Bird销售为非柴油产品，竞争对手的比例低于10-20%[31] 未来展望 - 预计FY2025 EBITDA利润率将达到14%至14.5%[47] - 预计2025财年调整后EBITDA利润率将达到15%以上[60] - 预计FY2025行业总产量将达到约31,000辆，恢复到疫情前的订单水平[22] 新产品和新技术研发 - Blue Bird获得了来自美国能源部的8000万美元MESC补助，用于新工厂建设[50] - 新建600,000平方英尺的电动车生产设施，总投资约为1.6亿美元，其中50%由公司资助[52] - 预计新工厂将增加约400个新工作岗位，并带来约1000万美元的社区收益[52] 负面信息 - 预计FY2025电动汽车销售将面临关税风险，尤其是在第四季度[45] 其他新策略 - 预计2025财年自由现金流资本支出影响高达3000万美元[52] - 2025财年第二季度现金流为2780万美元，调整后自由现金流为1870万美元[76]

财务数据和关键指标变化 - 2025财年第二季度调整后EBITDA达4900万美元，利润率14%，较去年同期提高6.5%，创季度纪录 [6][11] - 第二季度营收3.59亿美元，较去年增加1300万美元，创季度纪录 [12] - 第二季度调整后自由现金流1900万美元，较去年减少3500万美元，主要因2024年有税收结转优惠 [14] - 2025财年上半年营收6.73亿美元，调整后EBITDA 9500万美元，均创历史纪录 [24] - 第二季度毛利润率19.7%，较去年提高130个基点；调整后EBITDA 4900万美元，利润率13.7%，较去年增加400万美元，提高50个基点 [26] - 2025财年第二季度调整后净利润3200万美元，较去年增加200万美元；调整后摊薄每股收益0.96美元，较去年增加0.07美元 [27] - 公司维持全年营收14 - 15亿美元的指引，确认调整后EBITDA 2亿美元，利润率约14%，范围在1.9 - 2.1亿美元，利润率13.5% - 14.5% [37] - 预计全年调整后自由现金流6000 - 8000万美元，符合约为调整后EBITDA 50%的目标 [40] 各条业务线数据和关键指标变化 巴士业务 - 第二季度巴士净营收3.33亿美元，较去年增加1500万美元，平均每辆巴士营收从14.1万美元增至14.5万美元，约增长3% [25] - 第二季度EV巴士销量创纪录，达265辆，是第一季度的两倍，较去年增加55辆，增长26% [25] 零部件业务 - 第二季度零部件营收2600万美元，与第一季度持平，较去年减少200万美元 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 市场对校车需求强劲，季度末积压订单近5000辆，代表超六个月的产量，对应营收约7.7亿加元 [8][14] - 第二季度巴士平均售价每辆增加约4000加元，约增长3% [15] - 第二季度替代动力巴士占单位销量的57%，主要竞争对手该比例通常低于10% - 15% [15] - 截至季度末，已销售和积压的EV巴士共1100辆，最新预测全年EV巴士销量800 - 1000辆 [16] - 目前700辆电动巴士的积压订单代表2.33亿美元营收 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续执行几年前制定的计划，专注于全业务改进，保持对定价的关注，提升运营和产品组合 [7][9] - 公司选择性更新设施，专注精益生产系统，开发新产品，计划2026年推出蓝鸟商用底盘，产品有丙烷或EV版本 [10][20] - 行业中，公司在替代动力巴士领域保持领先，是行业内唯一的丙烷校车供应商，拥有较高利润率和客户忠诚度 [10][15] - 因关税影响，公司优先生产ICE巴士，减少EV巴士产量，同时实施价格上调措施应对成本上升 [33][34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司发展势头良好，尽管受当前政府关税政策影响，但第二季度仍实现创纪录营收和利润，维持全年指引 [6][7] - 市场对校车需求持续强劲，积压订单情况有利于运营稳定和利润率提升 [8] - 公司认为EV巴士适合校车市场，核心ICE业务同样强劲，整体业务基础稳固 [13][14] - 公司对清洁校车计划持续有信心，认为该计划是两党倡议，对儿童和社区有益 [48] - 行业存在一些不确定性，如EPA第四和第五轮资金发放情况、供应链稳定性、材料成本和供应商通胀压力以及新关税影响，但公司也有诸多利好因素，如巴士需求强劲、定价稳定、行业积压订单高、在各动力类型巴士市场有优势等 [39] 其他重要信息 - 公司2025财年第二季度财报电话会议音频在bluebird.com的投资者关系板块直播，相关幻灯片可在网站IR页面的演示文稿框中获取 [3] - 公司在2025财年第二季度加速进行了2000万美元的股票回购，过去九个月共完成4000万美元，董事会批准的现有计划还剩2000万美元待执行 [29] - 公司与美国能源部（DOE）有8000万加元的合同，用于佐治亚州福特谷新工厂扩建，目前正在推进，该项目将为公司增加400个高薪工作岗位 [17][18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 新CEO背景能否带来超出预期的利润率提升 - 新CEO表示刚加入公司不久，目前难以确定，但公司正专注于长期制造战略，其有丰富运营和制造经验，或能提供支持 [53][56] 问题2: EV巴士价格预期和表现，以及关税影响 - 公司曾采取措施降低EV巴士价格约2.5万美元，但关税使降价目标受阻，需评估影响程度，预计未来关税情况明朗后可继续推进降价 [58][59] 问题3: 整体指引大致不变，各业务板块情况 - 公司第一季度表现强劲，为全年提供动力；ICE和丙烷业务前景有所改善，一定程度抵消了EV业务的不利因素；因关税影响，公司可能将第四季度部分EV产量推迟到2026年 [60][62] 问题4: 经销商和市场对价格上涨的反馈 - 公司与经销商和客户密切合作应对关税挑战，首次价格上调幅度约2%，因大部分供应链来自美国和北美，影响可控；EV业务受中国关税影响较大；行业内竞争对手也有类似价格调整行动 [68][69][73] 问题5: 清洁校车计划资金来源及EV和丙烷巴士市场情况 - 清洁校车计划资金中，州和联邦资金大致各占一半，目前第二轮和第三轮资金发放正常，对第四轮资金发放持乐观态度；公司在替代动力巴士领域有独特优势；目前等待第三轮资金的订单从250辆减至150辆，且正在处理中 [75][76][78] 问题6: 如何平衡定价和中标率，以及如何利用市场领先地位 - 目前难以判断客户是否会从EV转向丙烷巴士，但公司产品有优势；行业内主要制造商受关税影响相似，目前价格调整未对中标率产生重大影响 [81][82][83] 问题7: 与供应商的成本分摊情况 - 公司与供应商密切合作，根据不同国家、供应商、组件和交货时间进行一对一讨论，采取识别替代来源或逐步提高成本等措施，但无通用解决方案 [84][85] 问题8: 第四财季指引变化及关税解决后的潜在影响 - 若关税问题得到有利解决，第四财季有潜在增长空间，目前指引上限考虑了这一因素 [89][90] 问题9: 商用底盘客户对动力系统的偏好 - 目前客户对丙烷动力表现出更大兴趣，可能与EV关税情况有关，且丙烷动力在该领域有机会，公司产品有优势 [92][94][95] 问题10: 竞争对手推出丙烷巴士对公司的影响 - 公司未确认竞争对手有丙烷巴士产品进入市场，对自身丙烷发动机产品有信心，拥有超2万辆丙烷巴士运营经验和高客户忠诚度，欢迎竞争 [96][97][98] 问题11: 清洁校车计划资金发放的推动因素及第四轮情况 - 公司对第二轮和第三轮资金发放有信心，因存在法律义务；第四轮资金尚未授予，情况不确定；目前讨论第四或第五轮资金发放细节尚早 [104][105][107] 问题12: EV巴士在不同情况下的定价能力和利润率影响 - 第四或第五轮资金发放细节未明确，目前难以确定对EV巴士定价和利润率的影响，需等待关税情况和资金发放情况明确 [108][109] 问题13: 加速回购和剩余资金对投资者的影响 - 本季度公司加速回购，目前计划还剩2000万美元，下一次财报电话会议将公布本季度情况和未来计划 [110][111]

文章核心观点 - 过去一年，因电动校车关键行业顺风因素的不确定性，蓝鸟公司（BLBD）回吐了2024年5月产生的大部分涨幅 [1] 分析师投资偏好与经验 - 分析师专注价值投资，对化工、住宅建筑商、建筑材料、工业、金属与矿业等行业进行基本面研究 [1] - 分析师倾向投资价格便宜且近期有催化剂的股票，投资期限为一个季度至两年 [1] - 分析师有超3年积极投资经验，曾在精品研究公司和家族办公室担任买方分析师 [1]