Trueblue (NYSE:TBI) Q3 2025 Earnings Call November 03, 2025 05:00 PM ET Speaker4Greetings and welcome to the TrueBlue Third Quarter 2025 earnings call. At this time, all participants are in a listen-only mode. A question-and-answer session will follow a formal presentation. If anyone should require operator assistance during the conference, please press star zero on your telephone keypad. As a reminder, this conference is being recorded. At this time, I want to remind everyone that today's call and slide pr ...

Forward-looking statements and non-GAAP financial measures This presentation contains forward-looking statements relating to our plans and expectations including, without limitation, statements regarding the future performance and operations of our business, expectations regarding stabilization in demand, and expected growth from our digital investments, all of which are subject to risks and uncertainties. Such statements are based on management's expectations and assumptions as of the date of this presenta ...

公司股价表现 - 罗伯特哈夫公司股价在过去一年表现非常疲软 市值损失超过一半 [1] 行业与公司运营 - 劳动力市场疲软显著降低了对该公司人员安置和合同服务业务的需求 [1]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度全球企业收入为13.54亿美元，同比下降8% [3] - 第三季度每股净收益为0.43美元，去年同期为0.64美元 [3] - 第三季度经营活动产生的现金流为7700万美元 [5] - 第三季度投资资本回报率为13% [5] - 应收账款为8.38亿美元，隐含应收账款周转天数为55.8天 [10] - 第三季度有效税率为33%，去年同期为31% [10] - 第四季度收入指导范围为12.45亿美元至13.45亿美元，每股收益指导范围为0.25美元至0.35美元 [12] - 第四季度中点收入为12.95亿美元，经调整后同比预计下降7% [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - 人才解决方案业务第三季度经调整后收入同比下降11% [6] - 美国人才解决方案收入为6.49亿美元，同比下降11% [6] - 美国以外人才解决方案收入为2.07亿美元，同比下降12% [6] - 合同人才解决方案第三季度账单费率同比上涨3.7%，第二季度为3.8% [7] - Protiviti全球第三季度收入为4.98亿美元，经调整后同比下降3% [7] - 美国Protiviti收入下降6%，美国以外Protiviti收入增长8% [7] - 合同人才解决方案毛利率为适用收入的38.9%，与去年同期持平 [8] - 整体人才解决方案毛利率为适用收入的46.7%，去年同期为46.8% [8] - Protiviti毛利率为收入的20.9%，去年同期为24.6%，经调整后毛利率为23%，去年同期为25.8% [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 人才解决方案业务通过美国及其他18个国家的办事处运营 [6] - Protiviti及其独立拥有的成员公司通过美国及其他28个国家的据点服务客户 [7] - 第三季度汇率变动使报告的总收入同比增加900万美元，其中人才解决方案增加600万美元，Protiviti增加300万美元 [6] - 政府业务占总收入比例低于中个位数，其中联邦政府业务占比低于0.5% [51] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司拥有行业领先的品牌、人才、先进技术以及专业人员配备和业务咨询服务的独特组合 [4] - Protiviti的战略性使用合同专业人员是其成功的关键贡献者，强化了公司独特的全企业范围竞争优势 [18] - 公司致力于将自由现金流返还给股东，首先是股息，剩余部分用于股票回购 [70] - 公司保持非常保守的资产负债表，不倾向于增加杠杆 [70] - 公司使用人工智能技术来优先处理销售线索并提高招聘人员和销售人员的工作效率 [48] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 客户和求职者继续保持谨慎态度，抑制了招聘活动和新项目启动 [3] - 宏观经济背景基本未变，但出现了一些早期改善迹象，例如贸易政策波动常态化以及多次降息可能性上升 [16] - 职位空缺继续远高于历史平均水平，表明对人才存在强劲的潜在需求 [16] - 尽管整体招聘率和离职率仍然较低，但小企业招聘计划处于自1月以来的最高水平 [16] - 公司对近期每周收入趋势转为环比增长感到鼓舞 [4] - 第四季度中点收入指导反映了自2022年第二季度以来首次实现经调整后的环比正增长 [12] - 对于人工智能的影响，管理层认为短期内影响不大，主要影响早期职业的入门级人员，而这并非公司的主要业务 [56][64] 其他重要信息 - 第三季度有64.2个计费日，去年同期为64.1个计费日 [6] - 第四季度有61.4个计费日，去年同期为61.6个计费日 [6] - 9月份向股东支付了每股0.59美元的现金股息，总现金支出为5900万美元 [5] - 第三季度以2000万美元回购了约55万股公司股票，董事会批准的股票回购计划下仍有560万股可供回购 [5] - 2025年资本支出和资本化云计算成本预计为7500万至9000万美元，其中第四季度为1500万至2500万美元 [13] - 公司获得多项荣誉，包括被福布斯评为全球最佳雇主之一，被财富杂志评为咨询和专业服务最佳工作场所之一 [19] 问答环节所有提问和回答 问题: Protiviti管道转化和毛利率 - 管道在总量和加权成功概率基础上均实现同比增长，但大型项目被规模较小、期限较短、效率较低的项目所取代，导致毛利率受压 [21][22] - 毛利率下降的原因包括员工成本累积通胀、为保持全职员工部署而将其重新分配至合同工角色（其费率较低）以及项目组合向短期项目转移 [22][41][42] - Protiviti致力于恢复两位数营业利润率，预计2026年将取得进展，但不会一蹴而就 [43][44] 问题: 股息可持续性 - 股息非常重要，公司仍然非常致力于支付股息，第二、第三季度以及第四季度中点指导的自由现金流足以覆盖股息 [24][25] - 公司拥有3.6亿美元现金作为缓冲，如果趋势逆转，将审视成本结构，并致力于将所有自由现金流返还给投资者 [25][26] 问题: 第四季度收入指导是否保守 - 指导被描述为保守，因为根据9月和10月的运行率，环比增长可能达到1.5-2个百分点，而指导仅略高于持平 [30] - 过去三年未出现正常的季节性增长，因此当前趋势并非纯粹的正常季节性趋势 [30] 问题: 第四季度利润率驱动因素 - 第四季度工作日较少，导致固定成本杠杆率降低，Protiviti影响毛利率，人才解决方案影响SG&A [33] - 人才解决方案毛利率预计环比持平，Protiviti毛利率中点预计下降约20个基点，但优于去年同期的70个基点下降 [33] - 营业利润率中点指导环比下降1.3个百分点，与过去10年的历史平均水平一致 [34] 问题: 长期和合同招聘趋势 - 长期招聘比合同招聘波动性更大，预测性更低，但当前长期招聘表现实际上优于合同招聘 [36] - 长期招聘疲软更多源于候选人方面，因薪酬增长和工作灵活性不足难以吸引在职者跳槽 [37] - 9月至10月合同和长期招聘趋势均为正面 [37] 问题: Protiviti长期毛利率恢复信心 - 预计2026年毛利率有望提升100-200个基点或更多，通过项目性质改善、员工组合优化和成本控制实现 [79] - 不会在2026年一夜之间恢复至两位数营业利润率，但会取得实质性进展 [79] 问题: 长期营业利润率机会和内部举措 - 最重要的利润率提升机会是继续提升人才解决方案实践组的技能曲线，因为高技能岗位利润率更高 [48] - 计划重新杠杆化过去三年去杠杆化的运营成本，并利用技术提高招聘人员和销售人员的工作效率 [48] - 结合Protiviti的利润率恢复，下一个周期有机会实现更高的营业利润率 [49] 问题: 公共部门业务和政府停摆影响 - 政府业务占总收入比例低于中个位数，联邦政府业务占比低于0.5% [51] - 迄今为止未看到政府停摆产生有意义的影响，也不预期会有 [51] 问题: 合同人才收入每周环比增长 - 9月和10月初的环比增长率约为1.5%至2% [54] 问题: AI自动化对劳动力和公司的风险 - 管理层引用多项研究（斯坦福、哈佛、耶鲁）表明AI影响主要集中在早期职业入门级人员，而对更有经验的角色影响稳定 [56] - 公司内部对易受影响岗位的分析显示，其表现与其余业务并无差异 [64] - 行业过去三年的下滑主要源于客户谨慎控制成本、减少承包商使用，以及职位增长集中在非核心行业，而非AI影响 [65][66] 问题: 第一季度季节性影响 - 第一季度由于Protiviti收入受客户专注于年度审计影响以及1月1日生效的年度薪酬调整，利润率会环比下降中个位数百分点 [13] - 第一季度也是员工股票奖励归属的主要季度，由于当前股价低于授予价值，预计会产生400万美元的不利税收影响 [13] - 第一季度每股收益的环比影响在0.20美元以上并不罕见，第一季度是季节性低点 [62] 问题: 资本分配政策 - 政策很简单：自由现金流首先用于增长股息，剩余部分用于股票回购 [70] - 由于当前自由现金流水平，股息占用了大部分，剩余用于回购的部分很少 [70] - 公司认为业务性质不适合增加杠杆，因此保持保守的资产负债表 [70] 问题: 合同工时和计费日 - 合同工时数据未提供，将在10-Q文件中披露 [72] - 2026年各季度计费日数为：第一季度61.9天，第二季度63.1天，第三季度64.6天，第四季度61.1天 [75] 问题: Protiviti增量利润率 - 2026年目标为毛利率提升100-200个基点或更多 [79] 问题: 使用资产负债表现金回购股票 - 管理层对当前价格无法回购更多股票感到遗憾，但致力于股息支付，因此自由现金流剩余部分较少 [80] - 重申不认为业务性质适合增加杠杆 [80] 问题: Protiviti财务服务表现和资本市场 - 金融服务占Protiviti收入的40%-50%，其趋势与整体趋势难以区分，第三季度表现良好 [84] - 大型项目转小型项目的趋势在金融服务领域非常明显 [87] 问题: 企业和中小型企业客户趋势差异 - 企业客户表现一直优于中小型企业客户，这由Protiviti的增长率比人才解决方案更具韧性所证明 [89] - 企业人才解决方案（中端市场）也比中小型企业更具韧性 [89] - 当情况好转时，中小型企业反应更快，增长会超过大型企业 [89]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度全球企业收入为13.54亿美元，同比下降8% [3] - 第三季度每股收益为0.43美元，低于去年同期的0.64美元 [3] - 第三季度经营活动产生的现金流为7700万美元 [5] - 第三季度投资资本回报率为13% [5] - 第三季度应收账款为8.38亿美元，隐含应收账款周转天数为55.8天 [10] - 第三季度有效税率为33%，高于去年同期的31% [10] - 第四季度收入指引为12.45亿美元至13.45亿美元，每股收益指引为0.25美元至0.35美元 [12] - 第四季度中点收入12.95亿美元，按调整后基础计算较2024年同期下降7% [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度人才解决方案业务调整后收入同比下降11% [6] - 美国人才解决方案收入为6.49亿美元，同比下降11% [6] - 美国以外人才解决方案收入为2.07亿美元，同比下降12% [6] - 第三季度合同人才解决方案账单费率同比上涨3.7% [7] - 合同人才解决方案毛利率为适用收入的38.9%，与去年同期持平 [8] - 整体人才解决方案毛利率为适用收入的46.7%，略低于去年同期的46.8% [8] - 第三季度Protiviti全球收入为4.98亿美元，调整后同比下降3% [7] - 美国Protiviti收入下降6%，非美国Protiviti收入增长8% [7] - Protiviti毛利率为20.9%，低于去年同期的24.6%，调整后毛利率为23%，低于去年同期的25.8% [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 人才解决方案业务通过美国及其他18个国家的办事处运营 [6] - Protiviti及其独立拥有的成员公司通过美国及其他28个国家的网点服务客户 [7] - 第三季度汇率变动使报告的总收入同比增加900万美元 [6] - 联邦政府业务占收入比例不到0.5%，所有政府业务合计占收入比例略低于中个位数 [51] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司拥有行业领先的品牌、人才、先进技术以及专业人员配备和业务咨询服务的独特组合 [5] - Protiviti的战略性使用合同专业人员是其成功的关键贡献者，强化了公司独特的全企业范围竞争优势 [17] - 公司致力于通过技术投资提升效率，包括获奖的匹配引擎和利用人工智能提高招聘人员和销售人员生产力 [48] - 公司计划通过提升人才解决方案实践组的技能曲线来改善利润率 [48] - 公司对Protiviti的长期展望是恢复两位数营业利润率，预计2026年将取得进展 [42][43][78] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 客户和求职者持续保持谨慎，抑制了招聘活动和新项目启动 [4] - 宏观经济背景基本未变，但出现一些早期改善迹象，例如贸易政策波动常态化以及多次降息可能性上升 [15] - 尽管整体招聘率和离职率仍处于低位，但职位空缺继续远高于历史平均水平，表明被压抑的人才需求强劲 [15] - 合同人才收入周度趋势在第三季度大部分时间维持了第二季度末的水平，并在9月和10月开始环比增长 [4] - 第四季度收入指引中点反映了自2022年第二季度以来首次实现按相同天数不变货币基础计算的环比正增长 [4][12] - 关于人工智能对劳动力市场的影响，管理层引用多项研究指出，目前影响主要集中在早期职业入门级岗位，对经验丰富的角色影响稳定，且整体劳动力市场尚未出现明显中断 [56] 其他重要信息 - 公司在9月向股东支付了每股0.59美元的现金股息，总现金支出为5900万美元 [5] - 公司在第三季度以2000万美元回购了约55万股股票，董事会批准的股票回购计划下仍有560万股可供回购 [5] - 2025年资本支出和资本化云计算成本预计在7500万美元至9000万美元之间，其中第四季度为1500万美元至2500万美元 [13] - 公司获得多项荣誉，包括被福布斯评为全球最佳雇主之一、美国最佳企业文化雇主，被财富杂志评为咨询和专业服务最佳工作场所之一 [18] 问答环节所有的提问和回答 问题: Protiviti业务管线转化情况、定价及毛利率下降原因 [20] - Protiviti管线在总量和加权成功概率基础上均实现同比增长，项目赢得情况符合预期，但大型项目结束后被规模更小、周期更短、效率较低的项目替代 [21] - 定价环境保持竞争性，毛利率下降受多重因素影响：为保持全职员工就业而将其重新分配至合同工角色（合同工账单费率约为全职员工的三分之一）、项目结构向周期短的项目转移、以及累积通胀对员工成本的影响 [21][22][42] 问题: 股息可持续性及保障措施 [23] - 股息非常重要且公司对此保持高度承诺，第二、三季度以及第四季度指引中点的自由现金流均足以覆盖股息，第一季度是季节性现金流低点 [25] - 公司资产负债表上有3.6亿美元现金作为缓冲，如果业绩趋势逆转，公司将审视成本结构，并致力于将所有自由现金流回报给投资者 [25][26] 问题: 第四季度收入指引是否保守 [29] - 管理层认为指引是保守的，基于9月和10月以来的运行速率 extrapolate 到整个第四季度，预计将有1.5%至2%的环比增长，而指引仅略高于持平线，这提供了一个缓冲空间 [29] 问题: 第四季度利润率指引的驱动因素 [32] - 第四季度工作日较少（环比少3天）导致固定成本杠杆效应减弱，对Protiviti影响毛利率，对人才解决方案影响SG&A利润率 [32] - 人才解决方案毛利率预计环比持平，Protiviti中点毛利率指引环比下降约20个基点，但优于去年同期70个基点的降幅 [32][34] - 综合导致营业利润率中点指引环比下降1.3个百分点，这与过去10年（剔除疫情）的平均季节性趋势一致 [34] 问题: 合同工与永久安置业务趋势对比及对复苏的指示意义 [36] - 永久安置业务波动性更大，短期预测性较低，但当前永久安置业务同比表现优于合同工业务 [36] - 永久安置业务疲软更多源于候选人端（因薪酬增幅或远程工作灵活性不足而不愿跳槽），而非客户需求端 [36][37] - 9月至10月合同工和永久安置业务趋势均为正面，这为第四季度指引提供了依据 [37] 问题: Protiviti毛利率长期能否回到高位 [40] - Protiviti毛利率受压于累积通胀、竞争性咨询市场、为保留员工而影响的利用率、将全职员工分配至合同工角色、以及项目结构向规模小周期短的项目转移 [42] - 公司对Protiviti恢复两位数营业利润率抱有期望，预计2026年将取得进展，通过项目结构回归历史常态、更精细的员工资源管理等方式实现 [42][43][78] - 2026年目标为毛利率提升100至200个基点 [78] 问题: 长期营业利润率机会及内部举措 [47] - 关键举措包括提升人才解决方案技能曲线（高技能业务利润率更高）、重新杠杆化过去三年被去杠杆化的运营成本、继续投资技术（如匹配引擎、AI辅助销售线索优先级排序和信息整合）以提升生产力 [48] - 结合Protiviti利润率恢复，公司认为下一个周期有潜力实现更高的营业利润率 [49] 问题: 政府业务规模及政府停摆潜在影响 [51] - 联邦政府业务占收入不到0.5%，所有政府业务合计占收入略低于中个位数（约4%） [51] - 政府停摆迄今未产生有意义影响，预计也不会有实质性影响 [51] 问题: 合同工收入周度环比增长率 [54] - 9月和10月初的周度环比增长率约为1.5%至2% [54] 问题: AI自动化对财务部门劳动力的潜在风险 [55] - 管理层认为AI的短期影响被夸大，引用MIT研究称仅5%使用生成式AI的公司看到ROI，斯坦福、哈佛、耶鲁的研究表明影响主要集中在早期职业入门级岗位，对经验丰富角色影响稳定，整体劳动力市场未出现明显中断 [56] - 公司内部对易受影响的岗位进行分析，发现其表现与整体业务无异，当前行业下行主要源于客户谨慎控制成本（减少承包商使用）、离职率降低以及就业增长集中在非核心行业（政府、临床医疗、休闲酒店业） [63][64][65] 问题: 第一季度季节性影响 [60] - 第一季度由于Protiviti业务季节性（内部审计受外部审计影响、1月1日年度薪酬调整需通过后续定价调整回收）以及多数员工股票奖励在第一季度归属，通常是业绩低点，每股收益环比影响在0.20美元左右属历史正常范围 [13][61] 问题: 资本分配政策及股票回购考量 [68] - 政策是优先考虑股息增长，剩余自由现金流用于股票回购，目前因自由现金流水平导致股息占大部分，剩余回购金额较小 [68] - 公司保持保守的资产负债表，不倾向于增加杠杆，对在当前股价下无法更多回购表示遗憾，但坚持现有政策 [68][79] 问题: Protiviti近期的增量利润率 [78] - 2026年目标为Protiviti毛利率提升100至200个基点，通过项目结构改善、员工资源优化配置、成本控制等措施实现，但预计2026年难以完全恢复至两位数营业利润率 [78] 问题: Protiviti金融服务业表现及资本市场强劲的潜在推动 [82] - 金融服务业占Protiviti收入40%至50%，其趋势与整体趋势相近，第三季度表现良好，各主要解决方案领域实力均衡 [83] - 金融服务业同样受到大型项目被小型项目替代的趋势影响 [86] 问题: 企业客户与中小型企业客户趋势差异 [87] - 企业客户（中端市场）表现持续优于中小型企业客户，这体现在Protiviti的增长率相对于人才解决方案更具韧性 [88] - 中小型企业客户在复苏时通常反应更快，增长会超过企业客户 [88]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度全球企业收入为13.54亿美元，同比下降8%（按报告基础和调整后基础计算）[4] - 第三季度每股净收益为0.43美元，相比去年同期的0.64美元有所下降[4] - 第三季度经营活动产生的现金流为7700万美元[6] - 第三季度投入资本回报率为13%[6] - 第三季度应收账款为8.38亿美元，隐含的应收账款周转天数为55.8天[15] - 第三季度有效税率为33%，高于去年同期的31%，主要原因是税前收入较低导致不可抵扣费用的影响增加[14] - 第三季度营业利润为1400万美元，调整后营业利润为6100万美元，占收入的4.5%[13] - 2025年资本支出和资本化云计算成本预计在7500万至9000万美元之间，其中第四季度为1500万至2500万美元[19] 各条业务线数据和关键指标变化 人才解决方案 - 第三季度人才解决方案收入同比下降11%（调整后）[7] - 美国人才解决方案收入为6.49亿美元，同比下降11%；非美国人才解决方案收入为2.07亿美元，同比下降12%[7] - 合同人才解决方案账单率第三季度同比增长3.7%（经专业组合、货币和国家变化调整后），第二季度为3.8%[8] - 合同人才解决方案毛利率为适用收入的38.9%，与去年同期持平[11] - 转换或合同转正收入占合同收入的3.2%，去年同期为3.3%[11] - 长期安置收入占合并人才解决方案收入的12.9%，与去年同期持平[11] - 人才解决方案整体毛利率为适用收入的46.7%，去年同期为46.8%[11] - 人才解决方案销售、一般及行政费用占收入的48.3%（调整后为43.9%），去年同期为45.2%（调整后为42.8%）[13] - 人才解决方案调整后营业利润为2400万美元，占收入的2.8%[13] - 合同人才解决方案9月收入同比下降10%（全季度下降10.9%），10月收入同比下降9.7%[15] - 长期安置收入9月同比下降12.3%（全季度下降11.4%），10月同比下降3.3%[16] Protiviti - 第三季度全球收入为4.98亿美元，其中美国为3.98亿美元，非美国为1亿美元[9] - 第三季度Protiviti收入同比下降3%（调整后），美国收入下降6%，非美国收入增长8%[9][10] - Protiviti毛利率为收入的20.9%（调整后为23%），去年同期为24.6%（调整后为25.8%）[12] - Protiviti销售、一般及行政费用占收入的15.5%，与去年同期的15.6%基本持平[13] - Protiviti调整后营业利润为3700万美元，占收入的7.5%[13] - Protiviti第一季度部门利润率通常会环比下降中个位数百分点，主要受客户专注于年度财务报表审计以及1月1日生效的年度薪酬调整影响[20] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度美国人才解决方案收入同比下降11%，非美国下降12%[7] - 第三季度美国Protiviti收入同比下降6%，非美国收入同比增长8%[9][10] - 第三季度汇率变动使报告的总收入同比增加900万美元（人才解决方案600万美元，Protiviti 300万美元）[8] - 第三季度计费天数为64.2天，去年同期为64.1天；2025年计费天数为61.4天，2024年为61.6天[8] - 2026年各季度计费天数预计为：第一季度61.9天，第二季度63.1天，第三季度64.6天，第四季度61.1天[90] - 政府业务（联邦、州和地方）合计占收入中低个位数百分比，其中联邦政府业务占比不到0.5%[65] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过领先的品牌、人才、先进技术以及专业招聘和商业咨询服务的独特组合来区分自身，为长期成功定位[5][6] - Protiviti的战略使用通过人才解决方案部门采购的合同专业人员仍然是其成功的关键贡献者，增强了公司整体的独特竞争优势[24] - 公司致力于其经过时间考验的企业宗旨：将人们与有意义和令人兴奋的工作联系起来，并为客户提供所需的人才和咨询专业知识[24] - 公司计划通过继续提升人才解决方案实践组的技能曲线来增加利润率，因为更高技能的利润率更高[61] - 公司利用技术，包括获奖的匹配引擎和生成式AI，来提高招聘人员和销售人员的生产力[62] - 公司对Protiviti的长期展望是恢复两位数营业利润率，预计2026年及以后将有所改善[55][56][57] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济背景基本未变，但出现了一些早期改善迹象，如贸易政策波动常态化以及多次降息可能性上升[22] - 决策周期仍然审慎，但开始有更多客户讨论关于推迟项目的 staffing 和关键职位的招聘[22] - 最近的每周收入趋势已转为环比增长，令人鼓舞[5][22] - 尽管整体招聘和离职率仍然较低，但职位空缺继续远高于历史平均水平，表明对人才的被压抑需求强劲[22] - NFIB小企业乐观指数近期峰值略有下降，但过去三个月的平均值环比上升，小企业招聘计划处于1月以来的最高水平[23] - Protiviti的管道在所有主要解决方案领域继续增长，预计第四季度增长率将改善[24] - 行业已进入第三年低迷，主要原因是客户专注于控制成本、保留全职员工，从而减少了承包商的使用[81] - 对AI影响的看法是，短期内对会计/财务人才的整体影响很小，研究表明影响主要集中在早期职业/入门级人员，而这并非公司的主要业务领域[69][70][78][79] 其他重要信息 - 9月向股东支付了每股0.59美元的现金股息，总现金支出为5900万美元[6] - 第三季度以2000万美元回购了约55万股公司股票，董事会批准的股票回购计划下仍有560万股可供回购[6] - 公司现金余额为3.6亿美元[32] - 公司获得多项荣誉，包括被福布斯评为世界最佳雇主和美国最佳企业文化雇主，被财富杂志评为咨询和专业服务最佳工作场所之一[24] - 第三季度损益表包括员工递延补偿信托持有的投资产生的4800万美元收益，但被等额的更高员工递延补偿成本完全抵消，对报告净收入无影响[14] - 由于当前股价低于授予价值，预计第一季度将产生400万美元（约每股0.04美元）的不利税费[21] 问答环节所有提问和回答 问题: Protiviti管道转化和定价 - 管道在总量和成功概率加权基础上均同比增长，赢得项目符合预期，但大型项目结束后被规模更小、期限更短、效率较低的项目取代[28][29] - 定价一直具有竞争力，毛利率下降部分原因是为了保持Protiviti全职员工部署，将部分全职员工重新分配到原本由承包商担任的角色，导致利润率压缩[29][30] - 毛利率压缩的其他原因包括累积通胀对员工成本的影响、项目组合向更小更短期限项目转变以及为保持员工部署而进行的资源重新分配[54][55] 问题: 股息可持续性 - 股息非常重要，公司仍然非常致力于维持股息，第二、第三季度以及第四季度中点指引的自由现金流足以覆盖股息[32] - 现金余额提供缓冲，如果趋势逆转，将审视成本结构，但承诺将所有自由现金流返还给投资者[32][33] 问题: 第四季度收入指引是否保守 - 指引被描述为保守，基于9月和10月的运行率，如果 extrapolate 到整个第四季度，环比增长将在1.5到2个百分点，而指引仅略为正，提供了一定的缓冲[37][38] - 传统的第四季度季节性小幅环比增长在过去三年并未出现，因此当前指引并非纯粹基于正常季节性趋势[38] 问题: 第四季度利润率驱动因素 - 第四季度工作日较少（环比少3天），导致固定成本杠杆作用减弱，Protiviti影响毛利率，人才解决方案影响销售、一般及行政费用[41] - 人才解决方案毛利率预计环比持平，Protiviti毛利率中点指引环比下降约20个基点（去年第四季度下降70个基点）[42] - 营业利润率中点指引环比下降1.3个百分点，与过去十年的平均环比下降1个百分点一致，属于正常趋势[43][44] 问题: 长期安置与合同趋势 - 长期安置通常波动性更大，但此次长期安置表现实际上优于合同，部分原因是候选人方面的问题（如薪酬涨幅或远程工作灵活性不足导致拒绝offer）多于客户需求方面[45][46][47] - 合同业务的同比比较面临挑战，因为去年大选前后SMB客户存在一些乐观情绪，随后因关税不确定性而停滞[46] - 9月到10月，合同和长期安置趋势均为正面，这为第四季度指引提供了依据[48] 问题: Protiviti毛利率压缩和长期前景 - 毛利率压缩原因包括累积通胀、为保留员工对利用率的影响、将全职员工重新分配到承包商角色以及项目组合向更小更短期限项目转变[54][55] - Protiviti致力于恢复两位数营业利润率，预计2026年及以后将改善，通过项目组合恢复正常、更精细的员工资源管理以及成本控制来实现[55][56][57] - 2026年，预计Protiviti毛利率将改善100-200个基点，并有上行潜力[94] 问题: 长期利润率机会和内部举措 - 最重要的利润率提升机会是继续提升人才解决方案实践组的技能曲线，因为更高技能的利润率更高[61] - 计划重新杠杆化过去三年被去杠杆化的运营成本[61] - 技术投资，包括AI驱动的潜在客户优先级排序和生成式AI辅助公司信息整合，旨在提高招聘人员和销售人员生产力[62] - Protiviti被视为长期两位数营业利润率业务，结合其他因素，公司认为下一个周期有潜力实现更高营业利润率[63] 问题: 公共部门业务规模和政府停摆影响 - 联邦政府业务占收入不到0.5%，所有政府业务合计占收入中低个位数百分比（约4%）[65] - 政府停摆至今未产生有意义影响，预计也不会有重大影响[65] 问题: 合同人才每周环比增长率 - 9月到10月初，合同人才解决方案收入环比增长率约为1.5%到2%[68] 问题: AI自动化对公司的风险 - 认为AI的影响通常比最初预期的时间要长，目前客户通过Protiviti看到的GenAI投资回报率远未达到某些报道中的水平（如50%劳动生产率提升）[69] - 引用多项研究（斯坦福、哈佛、耶鲁）表明AI影响主要集中在早期职业/入门级人员，而公司业务不侧重于该领域，因此影响有限[70][78][79] - 过去三年行业低迷主要归因于客户控制成本、保留全职员工导致承包商使用减少，以及劳动力市场流动率（churn）下降和就业增长集中在非公司核心领域（如政府、医疗、休闲酒店业），而非AI影响[80][81] 问题: 第一季度季节性影响和EPS框架 - 第一季度由于Protiviti季节性因素（内部审计收入受负面影响、1月1日年度薪酬调整）通常是低点，营业利润率环比下降中个位数百分点[20][75] - 每股收益环比影响在0.20美元区间并不罕见，近年来一直如此[75] 问题: 资本分配政策 - 政策简单：自由现金流优先用于增长股息，剩余部分用于股票回购，这一做法已持续20-25年[84][85] - 目前自由现金流大部分用于股息，留下少量用于回购，公司认为业务性质不适合增加杠杆，保持保守的资产负债表[85][96] 问题: 合同工时和2026年计费天数 - 合同人才解决方案账单率同比增长3.7%（已调整）[87] - 平均工时数据未在电话会议中提供，将体现在10-Q文件中[89] - 2026年计费天数：第一季度61.9天，第二季度63.1天，第三季度64.6天，第四季度61.1天[90] 问题: Protiviti近期增量利润率 - 2026年目标Protiviti毛利率改善100-200个基点，可能还有上行空间，通过项目组合、员工资源管理和成本控制实现[94] 问题: 使用现金回购股票可能性 - 承认当前股价下无法更多回购股票令人遗憾，但重申对股息的承诺，因此自由现金流中用于回购的剩余部分较小[96] - 再次强调不认为业务性质适合增加杠杆[97] 问题: Protiviti金融服务表现和2026年展望 - 金融服务占Protiviti收入的40%-50%，其趋势与整体趋势难以显著差异[100] - 金融服务在第三季度表现良好，实力遍布主要解决方案领域，但也受到大型项目结束、由较小项目替代的趋势影响[101] - 对金融服务持积极态度[100] 问题: 企业客户与SMB客户当前趋势差异 - 企业客户（定义为中端市场，收入40亿至60亿美元）的表现几个季度以来一直比SMB客户更具韧性，这从Protiviti（主要服务企业客户）的增长率比人才解决方案更具韧性中可见[103] - 通常情况下，当形势好转时，SMB客户反应更快，增长会超过企业客户[104]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度全球企业收入为13.54亿美元，同比下降8% [3] - 第三季度每股净收益为0.43美元，去年同期为0.64美元 [3] - 第三季度经营活动产生的现金流为7700万美元 [5] - 第三季度投资资本回报率为13% [5] - 第三季度应收账款为8.38亿美元，隐含应收账款周转天数为55.8天 [11] - 第三季度有效税率为33%，去年同期为31% [11] - 第四季度收入指引为12.45亿美元至13.45亿美元，每股收益指引为0.25美元至0.35美元 [13] - 第四季度中点收入12.95亿美元，较2024年同期下降7% [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度人才解决方案收入同比下降11% [6] - 美国人才解决方案收入为6.49亿美元，同比下降11% [6] - 非美国人才解决方案收入为2.07亿美元，同比下降12% [6] - 第三季度合同人才解决方案账单费率同比增长3.7% [7] - 合同人才解决方案毛利率为适用收入的38.9%，与去年同期持平 [9] - 转换收入占合同收入的3.2%，去年同期为3.3% [9] - 长期安置收入占合并人才解决方案收入的12.9%，与去年同期持平 [9] - 人才解决方案整体毛利率为46.7%，去年同期为46.8% [9] - 第三季度Protiviti全球收入为4.98亿美元，其中美国3.98亿美元，非美国1亿美元 [8] - Protiviti全球收入同比下降3%，美国下降6%，非美国增长8% [8] - Protiviti毛利率为20.9%，去年同期为24.6%；调整后毛利率为23%，去年同期为25.8% [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度汇率变动使报告的总收入同比增加900万美元，其中人才解决方案600万美元，Protiviti 300万美元 [7] - 第三季度计费天数为64.2天，去年同期为64.1天 [6] - 第四季度计费天数为61.4天，去年同期为61.6天 [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司拥有行业领先的品牌、人才、先进技术以及专业人才招聘和商业咨询服务的独特组合 [4] - Protiviti的战略使用通过人才解决方案部门采购的合同专业人员仍然是其成功的关键贡献者，增强了公司独特的全企业竞争优势 [18] - 公司致力于将人员与有意义和令人兴奋的工作联系起来，并为客户提供所需的人才和咨询专业知识 [19] - 公司计划继续在人才解决方案实践组中提升技能曲线，因为高技能岗位能获得更高利润率 [46] - 公司使用获奖的匹配引擎和人工智能技术来提高招聘人员和销售人员的生产力 [46] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 客户和求职者持续保持谨慎，抑制了招聘活动和新项目启动 [4] - 宏观经济背景基本未变，但出现了一些早期改善迹象，例如贸易政策波动性成为常态以及多次降息的可能性上升 [17] - 整体招聘和离职率仍然较低，但职位空缺继续远高于历史平均水平，表明被压抑的人才需求强劲 [17] - Protiviti的销售渠道在所有主要解决方案领域继续增长，预计其增长率将改善 [18] - 公司对第三季度的每周收入趋势感到鼓舞，这些趋势在9月和10月开始环比增长 [4][17] - 第四季度收入指引中点反映了自2022年第二季度以来首次实现经调整的环比正增长 [4][13] 其他重要信息 - 9月向股东支付了每股0.59美元的现金股息，总现金支出为5900万美元 [5] - 第三季度以2000万美元回购了约55万股公司股票 [5] - 董事会批准的股票回购计划下仍有560万股可供回购 [5] - 第三季度收入报表包括员工递延补偿信托持有的投资产生的4800万美元收益，被等额的更高员工递延补偿成本完全抵消，对报告净收入无影响 [11] - 公司预计2025年资本支出和资本化云计算成本在7500万至9000万美元之间，第四季度在1500万至2500万美元之间 [15] - 公司预计2026年第一季度因员工股票补偿奖励归属和当前股价低于授予价值而产生400万美元的不利税费，约合每股0.04美元 [16] - 公司在第三季度获得多项荣誉，包括被福布斯评为全球最佳雇主和美国最佳企业文化雇主，被财富杂志评为咨询和专业服务最佳工作场所 [19] 问答环节所有提问和回答 问题: Protiviti项目转化率和定价情况 - Protiviti的销售渠道在总量和成功概率加权基础上均同比增长，项目赢得情况符合预期，但大型项目结束后被规模较小、持续时间较短、效率较低的项目所取代 [23] - 定价一直具有竞争力，毛利率受压部分原因是为了尽可能部署和雇佣Protiviti全职员工，将全职员工重新分配到原本由合同工担任的项目上，合同工账单费率约为全职员工平均费率的三分之一 [23][24] - 没有重大的定价故事，主要是项目组合向短期项目转移，以及短期内将全职员工重新分配到合同工角色 [24] 问题: 股息的可持续性和财务灵活性 - 股息非常重要，公司仍然非常致力于支付股息，第二、第三季度以及第四季度指引中点的自由现金流足以覆盖股息 [26] - 资产负债表上有3.6亿美元现金作为缓冲，如果趋势逆转，公司将审视成本结构，并致力于将所有自由现金流返还给投资者 [26] - 由于行业处于低迷期的第三年，绝对数字较低，自由现金流中不成比例的部分通过股息返还 [27] 问题: 第四季度收入指引是否保守 - 第四季度收入指引被描述为保守，如果根据9月和10月的运行率推算整个第四季度，环比增长将在1.5%至2%之间，而指引仅略高于持平，差异部分作为缓冲 [31] - 过去三年未出现正常的季节性增长，因此当前趋势并非纯粹的正常季节性趋势 [31] 问题: 第四季度利润率驱动因素和细分市场具体情况 - 第四季度工作日较少导致固定成本杠杆作用减弱，Protiviti影响毛利率，人才解决方案影响销售及行政管理费用 [33] - 人才解决方案毛利率预计环比持平，Protiviti中点毛利率环比下降约20个基点，整体营业利润率中点环比下降1.3个百分点，符合过去10年的历史趋势 [33][34] - 长期安置比合同工更具波动性，但此次长期安置表现优于合同工，部分原因是候选方因素，如薪酬增长和远程工作灵活性不足以吸引已有全职工作的候选人跳槽 [35][36][37] 问题: Protiviti毛利率下降原因和长期恢复信心 - Protiviti毛利率下降原因包括影响员工成本的累积通胀、在竞争激烈的咨询市场中难以完全转嫁成本、致力于保留员工影响利用率、将全职员工分配到合同工角色、以及项目组合向利润率较低的小型短期项目转移 [41][42] - 公司对Protiviti恢复两位数营业利润率有信心，预计2026年及以后营业利润率将改善，通过项目性质回归历史常态、更精细的员工资源管理来实现，但不会一夜之间发生 [42][43] 问题: 长期营业利润率机会和内部举措 - 最重要的利润率提升机会是继续在人才解决方案实践组中提升技能曲线，因为高技能岗位利润率更高 [46] - 计划重新杠杆化过去三年去杠杆化的运营成本，利用技术提高招聘人员和销售人员生产力，包括使用人工智能对潜在客户进行优先级排序和使用生成式人工智能整合公司信息 [46] - Protiviti是长期两位数营业利润率的业务，结合所有因素，公司认为下一个周期有潜力实现更高的营业利润率 [47] 问题: 公共部门业务规模和政府关门影响 - 联邦政府收入占比不到0.5%，州和地方政府的收入占比约为4%，所有政府形式合计略低于中个位数百分比 [48] - 迄今为止未看到政府关门的重大影响，也不预期会有 [48] 问题: 合同工收入每周环比增长率和AI自动化对劳动力的风险 - 9月至10月初的环比增长率约为1.5%至2% [51] - AI自动化对劳动力的风险被认为较低，引用多项研究显示AI影响主要集中在早期职业入门级人员，而公司业务不专注于此类人员 [53][54] - 行业过去三年的低迷主要归因于客户在累积通胀和潜在衰退担忧下更加谨慎，以及员工流动率减少，而非AI影响 [61][63][64] 问题: 第一季度季节性影响和2026年框架 - 第一季度由于Protiviti季节性因素（如内部审计收入受负面影响和员工年度薪酬调整）以及员工股票奖励归属，每股收益环比影响在0.20美元左右是正常的 [58][59] - 第一季度是低点，由于Protiviti的季节性情况 [59] 问题: 资本分配政策 - 资本分配政策是首先用自由现金流增长股息，剩余部分用于股票回购，过去20-25年一直如此 [66] - 目前自由现金流大部分用于股息，剩余部分较少用于回购，公司认为业务性质不适合增加杠杆，保持保守的资产负债表 [66] 问题: Protiviti近期增量利润率 - 2026年目标为毛利率提高100至200个基点，通过项目性质、员工分配组合和成本关注来实现，但不太可能在2026年恢复两位数营业利润率 [71] 问题: 使用资产负债表现金回购股票 - 公司对当前价格不能回购更多股票感到遗憾，但致力于股息，因此自由现金流中用于回购的部分较少，不认为业务性质适合增加杠杆 [72] 问题: Protiviti金融服务表现和2026年前景 - 金融服务占Protiviti收入的40%至50%，第三季度表现良好，优势遍布主要解决方案领域 [75] - 大型项目小型化的问题在金融服务领域同样存在，金融服务的趋势很大程度上决定了整体趋势 [76] 问题: 企业客户与中小型企业客户当前趋势差异 - 企业客户表现优于中小型企业客户，这已持续数个季度，Protiviti的增长率比人才解决方案更具韧性也证明了这一点 [78] - 在人才解决方案中，中型企业（收入40亿至60亿美元）比中小型企业更具韧性，但市场好转时中小型企业反应更快，增长会超过大型企业 [78]

Q3 2025 Earnings Supplemental Materials | | | Q3 | | | --- | --- | --- | --- | | | 2025 | | 2024 | | Results Operating | | | | | Revenues | $ 1,011.4 | $ | 1,031.0 | | Gross Profit | | 296.9 | 300.4 | | Net Income | | 38.1 | 47.5 | | Adjusted Net Income | | 57.3 | 64.3 | | Adjusted EBITDA | | 112.6 | 116.9 | | Margins | | | | | Gross | | 29.4% | 29.1% | | EBITDA Adjusted | | 11.1% | 11.3% | | Earnings per Share - Diluted | | | | | Income per Share | $ | 0.87 $ | 1.06 | | Net Income Adjusted | $ | 1.31 $ | 1 ...

公司裁员行动 - 凯利服务公司确认将裁减约2%的企业员工 [1] - 此次裁员为针对组织架构的“定向精简” 基于约5000名企业员工总数 预计影响约100名员工 [1][2] - 裁员旨在满足客户组合不断变化的需求 并进一步简化组织结构 [1] 公司运营与市场表现 - 公司2024年营收为43亿美元 每年为科学、技术、教育、制造、零售和金融等领域安置超过40万名员工 [3] - 凯利服务公司股价在周三午后交易中下跌不到1% [3] - 此次裁员发生在新任首席执行官克里斯·莱登上任初期 其于9月接替退休的前任CEO [2] 行业市场环境 - 美国劳动力市场出现放缓迹象 尽管总体裁员水平仍较低 但许多求职者难以找到职位 尤其是在企业界 [2] - 截至9月 美国雇主的招聘计划达到自2009年以来年初至今的最低水平 [3]

业务运营与市场趋势 - 中标率小幅提升，并在金融服务和生命科学等领域获得了新的企业项目 [1] - Experis产品的持续现代化，包括加强顾问发展和更紧密地集成PowerSuite AI工具，支持利润率改善和未来增长 [1] - 人才解决方案（Talent Solutions）中的托管服务（MSP）产品趋势改善，中标率和需求稳定推动强劲收入增长，部分抵消了招聘流程外包（RPO）和Right Management的疲软 [1] - 在连续十一个季度有机固定汇率收入下降后，第三季度恢复增长，北美和欧洲需求稳定是关键因素 [2] - 覆盖42个国家超过40,000名雇主的ManpowerGroup就业展望调查显示，招聘前景同比相对稳定，45%的雇主计划维持当前员工规模，为2022年初以来最高 [3] - 雇主招聘非常谨慎，劳动力市场在地缘政治复杂性和经济疲软的背景下保持稳定 [4] - 拉丁美洲和亚太中东地区（APME）势头强劲，抵消了欧洲和北美的温和趋势 [4] - 预计欧洲和北美需求保持稳定，企业渠道继续扩大，但主要市场的决策时间线仍然延长 [7] 第三季度财务业绩 - 报告收入为46亿美元，按固定汇率计算同比下降2% [5] - 全系统收入（包括不断扩大的特许经营收入基础）为49亿美元 [5] - 报告EBITDA为7400万美元，调整后EBITDA为9600万美元，按固定汇率计算同比下降22% [5] - 报告EBITDA利润率为1.6%，调整后EBITDA利润率为2.1% [5] - 报告每股摊薄收益为0.38美元，调整后每股摊薄收益为0.83美元，按固定汇率计算同比下降39% [5] - 按业务线划分，Manpower品牌增长3%，Experis品牌下降7%，Talent Solutions品牌下降8% [13] - 本季度毛利率为16.6% [13] - 毛利润构成方面，Manpower品牌占63%，Experis Professional业务占21%，Talent Solutions占16% [14] - 美洲地区收入占合并收入的24%，收入为11亿美元，按固定汇率计算同比增长6% [18] - 南欧地区收入占合并收入的47%，收入为22亿美元，有机固定汇率下降1% [21] - 北欧地区收入占合并收入的18%，收入为8.17亿美元，按固定汇率计算下降6% [23] - 亚太中东地区（APME）收入占公司总收入的11%，收入为5.21亿美元，有机固定汇率增长8% [25] - 第三季度自由现金流为4500万美元，去年同期为6700万美元 [26] - 季度末现金为2.75亿美元，总债务为12亿美元，净债务为9.41亿美元 [27] 战略举措与技术应用 - 公司正将严谨的方法应用于前台，在Global PowerSuite前台平台上优化招聘和销售流程 [32] - SoFi AI企业级AI平台正在推动可衡量的收益，约30%的新客户收入来自AI评定的概率 [34] - 在RPO和MSP领域，近期的客户胜利直接归因于AI驱动的洞察力作为差异化优势 [34] - 全球业务服务计划正在简化运营、统一流程、提高速度和质量，同时降低成本 [31] - 通过简化工作流程和整合技术，旨在建立更精简、更敏捷的业务，为长期增长定位 [32] 区域市场表现 - 在美国，Manpower品牌收入按天数调整后增长8%，Experis品牌下降9%，Talent Solutions收入同比持平 [19] - 在法国，收入为12亿美元，按天数调整固定汇率计算下降5%，第三季度趋势略有改善 [21] - 在意大利，收入为4.63亿美元，按天数调整固定汇率计算增长4% [22] - 在英国，收入按天数调整固定汇率计算下降13% [23] - 在德国，收入按天数调整固定汇率计算下降23%，汽车制造趋势持续疲弱 [24] - 在日本，收入按天数调整固定汇率计算增长6% [25] 第四季度与2025年展望 - 第四季度每股收益指导范围为0.78美元至0.88美元 [29] - 固定汇率收入指导范围在下降2%至增长2%之间，中点为零增长 [29] - 第四季度EBITDA利润率预计与去年同期相比中点持平 [30] - 预计2025年美国整体业务收入下降幅度与第三季度相似或略大 [20] - 预计英国收入下降速度在第四季度将较第三季度改善 [23] - 预计德国第四季度收入同比下降趋势与第三季度相似 [24] - 预计日本第四季度将继续强劲收入增长 [25]