报告行业投资评级 - 对联合利华 (Unilever) 给予“增持”评级 (JPM OW) [3] 报告的核心观点 - 人工智能 (AI) 在必需消费品 (Staples) 行业具有巨大潜力，能够通过优化产品创新、精准投放内容和优化贸易支出，成为提升企业竞争力的关键推动因素 [2] - 对于领先于产品差异化并拥有高质量、清洁数据资产库的企业，AI 可能带来更大的增量销售增长潜力 [2] - 在成本节约方面，AI 工具有可能显著节省人力成本和非工作媒体支出，但节省下来的资金能否被企业保留存在不确定性，可能被技术支出增加所抵消或重新投入定价 [2] - 人头马君度 (Remy Cointreau) 管理层对增长目标保持信心，包括美国市场销售恢复良好水平，以及未来几年新兴市场和全球旅游零售业务翻倍 [2] - 联合利华 (Unilever) 预计 2026 财年将实现由销量引领的稳健业绩，上半年业绩应能证明其在更具挑战性的市场中专注于执行 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 欧盟必需消费品与人工智能 - 企业成功部署 AI 的关键在于：1）战略部署的雄心和决心；2）拥有清洁、高质量的数据、平台和内部系统（据咨询公司观点，AI 成功 10% 取决于技术，20% 取决于数据，70% 取决于变革管理）；3）在智能商务世界中，重点应使产品属性可被读取，并战略性地提供部分数据供智能体推荐产品 [2] - 大品牌拥有的科学和消费者知识可以被利用 [2] 人头马君度 (Remy Cointreau) - 管理层对新兴市场 (EM) 表现持乐观态度，认为“只能做得更好”，并将在一些“微小”的市场（如印度、埃塞俄比亚）基础上继续发展 [2] - 非洲市场存在机会，部分非洲市场（如尼日利亚）与美国有文化共通性 [2] - 美国市场方面，公司认为渠道变化带来的干扰风险很小，并对 2028 年第一季度基于市场的创新驱动潜在增长充满信心，该创新将是一款价格较低的白兰地产品 [2] - 尽管 2027 财年指引令人鼓舞（尤其是考虑到潜在的关税退款利好），但报告认为其利润率增长将比市场共识更为温和 [2] - 在终端市场疲软的背景下，收入增长的基础仍不清晰，存在收入不达预期的风险，创新渠道和地域扩张可能需要时间才能贡献业绩 [2] 联合利华 (Unilever) 预览 - 预计第二季度/上半年内生性销售额 (LFL) 将加速至 **4.3%**（前值为 **+4.4%**），其中销量增长 **+2.7%**，定价增长 **+1.6%** [3] - 内生性销售额增长将由拉丁美洲引领（增长 **+8.7%**），在基数效应下增长势头改善；亚太/非洲地区依然稳健（增长 **+5.9%**），没有迹象显示冲突影响需求，而价格上涨很可能集中在下半年 [3] - 发达市场表现更为分化，北美地区逐步改善（摩根大通预计增长 **+3.0%**），欧洲地区仍然疲软（预计为 **-1.0%**） [3] - 上半年息税前利润 (EBIT) 率预计同比上升 **10** 个基点至 **20.3%**，调整后每股收益 (EPS) 为 **€1.58** [5] - 2026 财年预期基本不变：内生性销售额增长 **+4.5%**（销量 **+2.3%**，定价 **+2.2%**），息税前利润率上升 **10** 个基点至 **20.1%**，每股收益增长 **5%** 至 **€3.22** [5] 数据与横向比较 - 欧盟饮料行业：Circana 数据显示持续压力，销量疲软持续；尼尔森 (Nielsen) 双周数据显示烈酒持续放缓，百威英博 (ABI) 份额增长放缓 [5] 其他公司评级变动（其他经纪商） - 拜尔斯道夫 (Beiersdorf) 评级从“增持”下调至“中性” [6] - 阿迪达斯 (adidas) 评级从“与板块持平”上调至“跑赢大盘”；耐克 (Nike) 评级从“跑赢大盘”下调至“与板块持平” [6] - 易捷航空 (easyJet) 评级从“卖出”上调至“持有” [6]