公司第三季度销售表现 - 第三季度有机销售额增长2.8% [2] - 销售额增长由各区域的不同趋势共同驱动 [2] 区域市场业绩详情 - 美国市场连续第四个季度实现稳健增长 主要得益于较低的同比基数以及环比改善的渠道去库存 但去库存水平仍为负值且改善幅度低于预期 [2][3] - EMEA地区在第三季度恢复增长 由干邑和利口酒及烈酒两大业务部门共同驱动 [3] - 中国市场展现出相对韧性 尽管市场环境持续充满挑战 若剔除农历新年时间变化带来的不利日历效应（该效应在集团层面影响第三季度约3个百分点 在截至9个月的年度基础上影响约1个百分点） 公司9个月以来的业绩将大致持平 [3] 销售增长驱动因素分析 - 第三季度销售额增长可分解为：销量增长8.7% 价格/产品组合效应贡献5.9% [4] - 销售额增长主要由干邑业务驱动 尤其是在EMEA和中国市场 但高端产品表现不佳对此产生了影响 [4]

核心财务表现 - 2025年集团总收入为808亿欧元 在动荡的全球经济和地缘政治环境中表现出良好的韧性 [1] - 2025年下半年有机收入增长为1% 与第三季度持平 全年有机收入增长为-1% [2][8][25] - 2025年经常性业务利润为177亿欧元 营业利润率为22% 受到汇率波动的负面影响 [2][8] - 集团净利润为112亿欧元 其中归属于集团的净利润为45亿欧元 [2] - 2025年营运自由现金流为113亿欧元 同比增长8% [2][6][8] - 集团净财务负债为66.63亿欧元 较2024年大幅减少26% [8] 按业务部门划分的财务表现 - **葡萄酒与烈酒**：2025年有机收入下降5% 经常性业务利润下降25% 香槟业务表现出韧性 但干邑需求疲软 主要受中国和美国关税问题影响 [8][9][12] - **时装与皮具**：2025年有机收入下降5% 经常性业务利润下降13% 主要受不利汇率波动影响 但营业利润率仍维持在35%的非常高水平 下半年趋势改善 本地客户需求稳固 [8][9][13] - **香水与化妆品**：2025年有机收入保持稳定 经常性业务利润增长8% 营业利润率提升至8.9% 得益于持续的创新和高度精选的零售策略 [8][9][14] - **腕表与珠宝**：2025年有机收入增长3% 经常性业务利润下降2% Tiffany通过门店翻新和强化标志性产品线取得成功 [8][9][15] - **精品零售**：2025年有机收入增长4% 经常性业务利润大幅增长28% 营业利润率提升2个百分点至9.7% Sephora表现卓越 收入和利润均实现稳健增长 巩固了其全球美妆零售领导地位 [8][9][11][17] 区域市场表现 - **欧洲**：下半年收入出现下滑 [1] - **美国**：实现增长 受益于稳固的本地需求 [1] - **日本**：相较于2024年（因日元大幅贬值刺激旅游消费而表现强劲）有所下滑 [1] - **亚洲其他地区**：趋势较2024年明显改善 下半年恢复增长 [1] 环境、社会与治理（ESG）进展 - **循环设计**：集团产品及其包装所用材料中 41% 来自回收工艺 较2024年提升8个百分点 [7] - **认证原材料**：认证棉花比例提升8个百分点至84% 认证羊毛比例大幅提升20个百分点至76% 集团葡萄园葡萄和钻石的认证水平已接近100% [7] - **水资源管理**：生产基地和工坊的取水量较2019年减少19% 2030年目标为减少30% [7] - **生物多样性**：截至2025年底 已再生或恢复的动植物栖息地增至430万公顷 2030年目标为500万公顷 [7] - **外部认可**：LVMH的环境领导力再次获得碳披露项目认可 在2025年CDP企业A名单中获得AAA评级 [7] - **员工与就业**：截至2025年底 全球员工超过21.1万人 在法国提供超过4万个直接工作岗位 每个直接岗位在经济中进一步创造4.4个间接就业 是法国最大的私营部门招聘方 [7] - **技艺传承**：通过LVMH卓越工艺学院自2014年启动以来已培训超过3800名学徒 并拥有超过300位大师组成的社群 在超过280个设计、工艺和客户体验相关职业中保存和传承技艺 [7] - **社区贡献**：2025年支持了近1000家非营利组织和慈善基金会 约6.9万名集团员工参与了社区合作项目 服务超过250万人 2025年缴纳公司税55亿欧元 其中约一半在法国 是法国公司税的主要贡献者 [10] 战略举措与业务亮点 - **时装与皮具**：Louis Vuitton通过标志性产品和独特的店内体验展示强大创造力 Christian Dior Couture迎来新任创意总监Jonathan Anderson Loro Piana庆祝成立100周年 多个品牌的新创意总监首秀获得热烈反响 [13] - **香水与化妆品**：Parfums Christian Dior受益于Miss Dior Essence和Dior Homme的成功推出 Guerlain、Givenchy和Maison Francis Kurkdjian均有创新和成功发布 [14] - **腕表与珠宝**：Tiffany的HardWear、Knot和Bird on a Rock系列表现强劲 Bvlgari再创纪录年份 Chaumet持续发展其标志性珠宝系列 TAG Heuer、Hublot和Zenith在腕表领域推出创新产品 [15][16] - **精品零售**：Sephora在全球许多国家进一步获得市场份额 继续丰富其独特的品牌组合 2025年新开约百家门店 DFS通过精简运营措施显著改善了盈利能力 并已签署协议出售其大中华区业务 [17] 2026年展望与股东回报 - 尽管地缘政治和宏观经济环境仍不确定 集团保持信心 将继续执行以品牌发展为重点的战略 并追求在2026年巩固其在奢侈品行业的全球领导地位 [18][19] - 2025财年拟派发每股14.30欧元的股息 其中每股6.05欧元的期中股息已于2025年12月4日支付 余额每股8.25欧元将于2026年4月30日支付 [20]

核心观点 - 全球领先的奢侈品集团LVMH在2025年录得808亿欧元营收，尽管面临动荡的地缘政治和经济环境，公司仍展现出良好的韧性并保持了创新势头 [1] - 2025年经常性业务利润为178亿欧元，对应22%的营业利润率，受汇率波动影响；集团净利润为109亿欧元；营运自由现金流达113亿欧元，增长8% [2] - 公司对2026年保持信心，将继续执行以品牌发展为重点的战略，依托持续创新和投资，以及对产品及其分销的极致追求，目标是在奢侈品市场巩固其全球领导地位 [19][20] 财务表现 - **整体营收**：2025年总营收808亿欧元，按报告基础计算同比下降5%，有机增长（按恒定范围和汇率计算）下降1% [9] - **季度表现**：下半年有机营收增长1%，与第三季度持平，第四季度有机增长1% [1][26] - **盈利能力**：经常性业务利润178亿欧元，同比下降9%；集团净利润109亿欧元，同比下降13%；营运自由现金流113亿欧元，同比增长8% [2][9] - **资产负债表**：净财务债务为69亿欧元，较2024年下降26%；权益为689亿欧元，与2024年持平 [9] 各业务部门表现 - **时装与皮具**：营收378亿欧元，有机下降5%；经常性业务利润132亿欧元，下降13%，主要受不利汇率波动影响；营业利润率保持在非常高的35% [9][12][14] - **葡萄酒与烈酒**：营收54亿欧元，有机下降5%；经常性业务利润10亿欧元，下降25%；香槟业务保持韧性，占香槟产区总出货量的22%，但干邑需求疲软 [9][12][13] - **香水与化妆品**：营收82亿欧元，有机增长持平；经常性业务利润7亿欧元，增长8%；营业利润率提升至8.9% [9][12][15] - **手表与珠宝**：营收105亿欧元，有机增长3%；经常性业务利润15亿欧元，下降2%；蒂芙尼门店改造和标志性产品线表现强劲 [9][12][17] - **精品零售**：营收183亿欧元，有机增长4%；经常性业务利润18亿欧元，大幅增长28%；营业利润率提升2个百分点至9.7%；丝芙兰表现卓越，巩固了其全球美妆零售领导地位 [9][12][18] 区域市场表现 - **欧洲**：下半年出现下滑 [1] - **美国**：实现增长，受益于坚实的本地需求 [1] - **日本**：较2024年下滑，因2024年受日元大幅贬值刺激旅游消费而基数较高 [1] - **亚洲其他地区**：趋势较2024年明显改善，下半年恢复增长 [1] 战略举措与品牌动态 - **品牌建设与体验**：通过非凡的门店和文化体验增强品牌吸引力，例如上海的路易博物馆、全球多个城市的迪奥之家门店，以及蒂芙尼在米兰和东京的新店 [3] - **重要合作与活动**：参与大阪世博会展示法国工艺与生活艺术；与一级方程式赛车的十年合作进入第一年，共享对卓越和创新的热情 [3] - **创意更新**：多个品牌迎来新的创意总监，如乔纳森·安德森执掌迪奥高级定制及男女装系列，为品牌开启新篇章 [14] - **创新与产品**：路易威登推出由Dame Pat McGrath主导的新美妆宇宙La Beauté Louis Vuitton；品牌作为一级方程式官方合作伙伴，为每场大奖赛制作了24个奖杯箱 [14] 可持续发展与环境、社会及治理表现 - **循环设计**：集团41%用于制作产品和包装的材料来自回收工艺，较2024年提升8个百分点 [7] - **认证原材料**：认证棉花比例提升8个百分点至84%；认证羊毛比例大幅提升20个百分点至76%；来自LVMH葡萄园的葡萄和钻石的认证水平接近100%（均为99.9%） [7] - **水资源与生物多样性**：生产基地和工场的取水量较2019年减少19%；截至2025年底，已再生或恢复的动植物栖息地增至430万公顷 [11] - **社会贡献**：2025年全球员工超过21.1万人；在法国提供超过4万个直接工作岗位，每个岗位在经济中进一步产生4.4个间接就业；是法国最大的私营部门招聘方；2025年缴纳公司税55亿欧元，其中约一半在法国，是法国企业税的主要贡献者 [11] - **人才培养与社区支持**：自2014年以来，通过LVMH卓越工艺学院培养了超过3800名学徒；2025年支持了近1000家非营利组织和慈善基金会，约6.9万名员工参与社区合作，服务超过250万人 [11] 股东回报 - **股息**：将在2026年4月23日的股东大会上提议每股13欧元的股息；已于2025年12月4日支付每股5.50欧元的中期股息，余额每股7.50欧元将于2026年4月30日支付 [21]

TFF集团半年业绩分析 - 公司1月7日发布的6个月业绩表现不佳 销售额下降约25% 净利润下降33% 但经营杠杆效应意外温和 利润降幅显著小于销售额降幅[1] - 分业务看 葡萄酒业务表现相对优于波本威士忌业务 后者出现非常急剧的下滑 这源于威士忌蒸馏厂比葡萄酒生产商更容易削减年度产量[1] - 公司对当前财年剩余时间的展望略显乐观 尽管上半年收入下降25% 但现指引全年收入下降20-25%[3] - 公司成功通过管理库存降低了净债务 该问题在上一年度曾非常突出 同时公司仍保持了两位数的营业利润率 似乎已控制住成本[3] 烈酒与葡萄酒行业动态 - 行业巨头Jim Beam计划将其主要蒸馏厂关闭一整年 表明行业面临的困境远未结束[2] - 同业公司Constellation Brands在同日发布的业绩显示 葡萄酒与烈酒行业的前景亦不乐观[2] - 分析师对公司的盈利预期有所下调 目前预计2026/2027财年每股收益为1.25欧元 2027/2028财年为1.62欧元[4] 欧盟-南方共同市场贸易协定影响 - 欧盟与南方共同市场地区（包括巴西、阿根廷等国）签署了贸易协定 将取消葡萄酒和烈酒的关税 此前欧盟出口葡萄酒关税为17% 烈酒关税为20-35%[6] - 协定影响是双向的 对于欧洲葡萄酒生产商而言 净效应不确定 因为阿根廷和智利拥有优质且国际认可的葡萄酒 竞争力将因此增强[7] - 对于烈酒行业 情况可能变得有趣 虽然巴西卡莎萨酒在欧洲可能变得更便宜 但关税取消也可能使干邑、金巴利公司的阿佩罗等特定欧洲烈酒受益 香槟也可能因其全球地位而受益[8] - 该协定仅覆盖欧盟 因此英国威士忌生产商（如帝亚吉欧）将无法受益[9] - 总体来看 该协定对欧盟烈酒行业似乎是净利好 但对葡萄酒行业的影响则不确定[9]

文章核心观点 - 文章对喜力公司和人头马君度公司从多个投资维度进行比较，以评估哪家公司是更优的投资选择 [1] - 喜力公司在八个比较因素中的五个上优于人头马君度公司 [9] 股息 - 喜力公司年度股息为每股0.64美元，股息收益率为1.6% [1] - 人头马君度公司年度股息为每股0.10美元，股息收益率为2.1% [1] 收益与估值 - 喜力公司总收入为389.1亿美元，净收入为10.6亿美元 [3] - 人头马君度公司总收入为10.6亿美元，净收入为1.3021亿美元 [3] - 喜力公司市销率为1.18，人头马君度公司市销率为2.33 [3] - 喜力公司的收入和收益均高于人头马君度公司 [3] 分析师建议 - 喜力公司获得的分析师评级评分为3.33，具体包括2个买入评级、3个强力买入评级、1个持有评级、0个卖出评级 [5] - 人头马君度公司获得的分析师评级评分为2.40，具体包括1个买入评级、1个强力买入评级、2个持有评级、1个卖出评级 [5] 波动性与风险 - 喜力公司贝塔值为0.53，表明其股价波动性比标普500指数低47% [8] - 人头马君度公司贝塔值为0.86，表明其股价波动性比标普500指数低14% [8] 公司业务概览 - 喜力公司成立于1864年，总部位于荷兰阿姆斯特丹，在美洲、欧洲、非洲、中东、东欧和亚太地区酿造和销售啤酒、苹果酒、软饮料和水 [12] - 人头马君度公司成立于1724年，总部位于法国干邑，在欧洲、中东、非洲、美洲、亚洲、澳大利亚和新西兰生产、销售和分销利口酒和烈酒 [15][16]

核心观点 - 欧洲企业展现出对美国关税壁垒的显著适应能力 受关税影响的欧洲股票投资组合在10月份上涨约6% 表现远超斯托克欧洲600指数[1] - 美国市场成为欧洲公司第三季度业绩强劲的关键驱动力 多家公司实现超预期业绩并上调指引[2] - 企业通过成本控制、调整生产布局和在美投资等策略抵消关税冲击 部分行业通过谈判和投资换取关税豁免[3] - 市场对关税影响的看法存在分歧 多数观点认为影响可控 但部分行业和公司仍面临挑战[4] 企业业绩表现 - 爱马仕在包括美国在内的区域市场实现14.1%的销售额跃升[2] - 联合利华将超预期销售归功于北美市场强劲需求 公司在美国实现显著销量增长[2] - Galderma Group AG因美国销售强劲而上调全年业绩指引[1][2] - Stellantis第三季度净收入跃升13% 得益于北美业务复苏[2] - Haleon Plc在北美市场的销售额意外增长 舒适达牙膏和Tums抗酸剂等产品需求旺盛[2] - LVMH和开云集团报告在北美增长 暗示高端商品需求下滑可能接近尾声[2] 行业策略与适应 - 欧洲出口商通过削减开支来抵消能源价格上涨和关税冲击[3] - 调整生产布局和加大在美投资成为关键应对策略[3] - 制药公司诺华、葛兰素史克和罗氏与美国政府就降低药价进行谈判 承诺投入数十亿美元投资以换取关税豁免[3] - 阿斯利康于10月达成相关协议[3] 市场情绪与观点 - 财报电话会议上"关税"一词提及频率持续下降 表明企业管理层担忧减弱[1] - 市场共识预期斯托克600指数成分股公司明年每股收益增长12%[1] - 巴克莱银行报告指出欧盟企业对前景持乐观态度 对人工智能带来的效率提升充满信心[1] - 巴黎Optigestion基金经理Nicolas Domont认为除了少数例外 关税对欧洲公司的影响微不足道[4] 面临的挑战与例外情况 - 人头马君度和保乐力加警告其核心产品干邑在美国市场复苏弱于预期 因产品必须在法国特定产区生产[4] - 轮胎制造商米其林警告其在北美市场的困境预计将持续到明年[4] - 法国化妆品巨头欧莱雅报告在美国市场疲软表现[4] - 安盛投资管理的欧洲股票主管Gilles Guibout认为现在下结论为时过早 关税和汇率影响需要时间显现[4]

集团整体业绩 - 上半年有机销售额下降4.2% [1] - 第二季度销售额大幅下降11% 预计为年内最低季度 [1] - 第二季度销售额下降由销量下降4.7%和价格/组合效应下降6.2%共同驱动 [2] - 业绩受到宏观经济环境挑战以及不利的阶段效应影响 [1] 区域市场表现 - 美国市场干邑部门连续第二个季度实现强劲销售增长 [1] - 美国市场增长得益于较低的同比基数以及环比改善的出货量 [1] - 中国市场干邑销售疲软 受市场环境日益困难及中秋节时间变动影响 [2] - 中国旅游零售渠道仍存在一些残留的干扰 [2] - 美洲区域上半年销售额增长12.8% 第二季度略有增长 [3] 品牌与业务驱动因素 - 高端品牌和干邑业务表现不佳是价格/组合效应下降的主因之一 [2] - 公司进行了一些价格调整 [2] - 中国市场的负面影响在第二季度拖累集团层面业绩0.7个百分点 上半年拖累1.4个百分点 [2]

公司市场表现 - 中国市场状况恶化 [1] - 美国市场销售反弹弱于预期 [1]

集团整体业绩 - 第三季度集团总收入有机增长1%，按报告基准下降4%，达到183亿欧元[4] - 2025财年前九个月集团总收入有机下降2%，按报告基准下降4%，达到580亿欧元[4] 葡萄酒与香槟业务 - 第三季度香槟与葡萄酒业务有机收入增长7%[2] - 第三季度葡萄酒与香槟部门整体有机收入增长1%，达到13.3亿欧元[1] - 2025财年前九个月香槟与葡萄酒有机收入增长3%，按报告基准增长1%，达到21.6亿欧元[3] - 公司指出香槟与葡萄酒业务出现连续改善，普罗旺斯桃红葡萄酒表现良好[4] - 香槟业务持续受益于需求的韧性，得益于美国市场年内至今稳固的渠道消化量[5] 干邑与烈酒业务 - 第三季度干邑与烈酒业务有机收入下降6%[2] - 2025财年前九个月干邑与烈酒有机收入下降12%，按报告基准下降4%，达到17.6亿欧元[3] - 干邑需求持续受到贸易紧张局势以及美国和中国市场疲软渠道消化量的影响[5] - 2025年第一季度干邑与烈酒部门有机销售额同比下降17%至7.36亿欧元，主要由于中美市场对干邑的疲软需求以及美国关税相关的不确定性[6] - 中国市场在第三季度因VSOP等级干邑的补库存活动而受益[5] 部门整体表现 - 2025财年前九个月葡萄酒与香槟部门整体有机收入下降4%，按报告基准下降7%，至39亿欧元[2] - 报告基准的下降主要归因于负面的货币汇率影响[2] - 干邑与烈酒业务在2025年面临的趋势与2024年相似，受到主要市场美国和中国因贸易紧张局势导致需求承压的影响[3]

业绩表现 - 公司在第三季度意外恢复增长 [1] - 关键时装和皮革制品部门增长仍为负值 [1] - 陷入困境的葡萄酒和烈酒部门在经历两年半的下滑后恢复增长 [2] 增长驱动因素 - 增长由客流量和销量改善驱动 而非价格效应 [2] - 美国香槟补货和稳定的桃红葡萄酒需求助力葡萄酒和烈酒部门增长 [2] - 中国市场恢复增长 但香港和澳门地区销售仍下滑 不过情况正在改善 [3] 区域市场动态 - 欧洲地区业绩恶化 原因是美元疲软和欧元走强导致旅游支出减少 [3] - 中国市场恢复增长 中国大陆地区销售正在回升 [3] 行业影响与展望 - 公司业绩好转对更广泛的奢侈品行业具有潜在重要意义 [4] - 竞争对手如Zenyatta和Prada股价随之上涨 [4] - 公司进行了一系列设计师更换 其影响将在明年上半年显现 [3][4] - 行业其他公司如Carrying和Gucci也处于转型期 并将在11月公布业绩 [5]