市场趋势与投资者情绪 - 人工智能热潮持续推动科技股在10月进一步上涨 [1] - 市场关于行情是否已见顶的讨论日益增多 [1] - 此轮涨势已延续至10月的第二周 [1] 投资者背景与策略 - 投资者为退休人士，其投资目标为获取高收益以支持退休生活 [1] - 投资策略侧重于寻找支付股息的高收益股票和基金，包括商业发展公司、房地产投资信托基金、封闭式基金和交易所交易基金 [1] - 投资目标为通过投资收入补充养老金和社会保障 [1]

沃伦·巴菲特对房地产和抵押贷款的观点 - 沃伦·巴菲特个人保持节俭的房地产足迹 自1958年以31,500美元购买奥马哈住宅后一直居住于此 与其他亿万富翁相比规模很小 [1] - 巴菲特认为30年期固定利率抵押贷款若使用得当是一种强大的工具 他从未建议人们避免拥有住房 [1] 巴菲特在2014年对抵押贷款的具体看法 - 2014年10月 巴菲特在财富会议上表示 人们应该排队申请抵押贷款买房 并称这是一个不用动脑的决策 [2] - 其逻辑在于 通过30年期固定抵押贷款 借款人可以用未来可能贬值的美元还款 即做空美元的概念 若利率下降可选择再融资 若利率上升则合同保护房主 [3] - 2014年抵押利率在低至中位4%区间徘徊 年底甚至跌至3.8%区间 而房价正从2008年住房危机中稳步复苏 [3] 美国住房市场的历史表现 - Case-Shiller数据显示 美国房价在2014年已反弹 并以中单位数年率上涨 虽不及危机后的快速反弹 但表现稳健 [4] - 自1987年以来 美国名义房价上涨约410% 经通胀调整后的涨幅约为77% 表明住房在长期可作为通胀对冲和持久的价值储存手段 [4] 巴菲特对房地产投资与股票投资的比较 - 2024年5月 巴菲特在伯克希尔·哈撒韦年会上解释不购买更多房产的原因 针对房地产投资而非住房所有权 [5] - 他认为房地产投资比股票困难得多 涉及交易谈判 时间投入以及多方参与所有权 房地产出问题时通常涉及不止权益持有人 [5] - 巴菲特指出证券市场存在比房地产多得多的机会 [5]

股息股票市场现状 - 当前增长导向的股票市场使大多数股息股票陷入困境 不仅总回报表现落后 且股息支付竞争力因过去几年的事件而减弱[1] - 疫情期间经济环境导致多家公司削减或取消股息 数个前知名派息股的持有者季度现金流中断[2] 股息投资策略挑战 - 算法交易、指数化投资及年轻投资者涌入使股息投资策略边缘化[3] - 2022年美联储加息使债券利率处于近二十年高位 削弱了股息投资的吸引力[3] - 期权市场发展使期权领口策略在风险控制方面优于依赖股息的安全措施[4] 股息贵族股票分析 - 股息贵族指连续50年以上增加股息支付的公司 要求自1976年以来从未中断派息[5] - 这类股票具有财务稳定性特征 但当前市场环境下其投资价值面临不确定性[5]

纪要涉及的行业或公司 * 该纪要为摩根大通发布的长期策略研究报告 主要分析美国及全球市场中小型股与大型股的长期相对回报表现 [2][4] * 研究基于Kenneth French的按市值分类数据 MSCI ACWI系列指数 罗素指数等 [5][6][40] 纪要提到的核心观点和论据 * **研发投入是核心驱动因素** 企业资助的研发强度增加长期利好大型股 因其构成进入壁垒并提高行业集中度 例如1963-2024年间数据显示企业研发强度与大型股超额回报同向变动 [2][11][25] 而政府资助的研发强度增加则长期利好小型股 因其减轻了小型企业的财务约束 数据显示联邦研发资金增长与大型股超额回报呈反向关系 [2][19][21] * **利率影响与传统认知相悖** 长期来看 利率下降反而有利于大型股 因其借贷成本下降幅度更大 并能更多地增加债务发行 投资 收购和回购 数据显示利率下降时期大型股表现更好 [2][33][36] * **估值是重要信号** 经过约15年的表现不佳后 全球小盘股相对于大盘股的估值已变得便宜 这应能支撑其未来的长期相对表现 MSCI ACWI小盘股与大盘股的盈利收益率差显示小盘股处于相对便宜一侧 [2][40][43] * **时间分散化效应** 小盘股和中盘股具有长期低贝塔特性 当整体市场回报率较低时 它们通常表现更佳 鉴于当前对股市的长期回报预期较低 这有利于小盘股和中盘股 [2][44][52] 公司预测标普500未来10年回报率为约4.4% MSCI美国除外世界指数当地货币回报率为5.8% [52] * **全球化与反垄断影响不明确** 全球化对大型股的影响证据模糊 反垄断执法力度自1970年代后减弱 与小型股溢价的消失时间大致吻合 但难以量化其具体影响 [2][27][31] * **未来展望基本中性略偏小盘股** 综合模型显示 若企业研发强度以2013-2023年速度增长 未来十年各市值板块的长期回报差异将很小 情况略微有利于小盘股和中盘股 但人工智能的发展是主要风险 可能利好大型股 因此建议在美国市场中对小盘股和中盘股采取中性战略配置 [2][76][83] 在美国以外市场 由于企业研发强度增长较慢 政府研发强度下降较少 且大型股估值并不像美国那样昂贵 因此对小型股持完全中性看法 [2][85] 其他重要但是可能被忽略的内容 * **历史表现回顾** 小型股在美国几十年间表现大幅超越大型股 直到1980年代 此后呈现周期性波动 过去十年大型股在美国表现大幅领先 但在世界其他地区 大小盘股表现大致持平 [4] * **摩擦因素影响减弱** 较高的信息和交易摩擦可能历史上支撑了小盘股的优异表现 但随着成本和壁垒的下降 这些因素现在可能已无关紧要 [2][38] * **具体数据变化** 2013年至2023年间 企业资助的研发占GDP比例从1.76%上升至2.56% 而联邦资助的研发占GDP比例从0.71%下降至0.62% 为战后低点 [72] 高收入国家的研发强度从1996年的2.13%上升至2022年的2.92% [12]

投资策略 - 动量投资者通常不进行市场择时 其核心理念是“买高卖更高”而非“低买高卖” [1] - 仅依赖传统动量参数投资存在风险 因趋势股可能因增长潜力无法支撑高估值而失去动能 [2] - 更安全的策略是投资于具有近期价格动能且估值合理的股票 即“折价动能股”策略 [3] TerrAscend Corp (TSNDF) 投资亮点 - 公司近期价格动能强劲 过去四周股价上涨117.1% 显示投资者兴趣增长 [4] - 公司具备持续动能 过去12周股价上涨83.1% 且贝塔系数为1.39 显示其波动性比市场高39% [5] - 公司获得B级动量评分 表明当前是入场利用动能的合适时机 [6] TerrAscend Corp (TSNDF) 基本面与估值 - 公司盈利预测修正呈上升趋势 获得Zacks Rank 2（买入）评级 [7] - 公司估值合理 市销率仅为0.82倍 投资者为每美元销售额仅需支付82美分 [7] - 结合强劲动能与合理估值 公司股价被认为拥有充足的上涨空间 [8]

文章核心观点 - 2025年3月美国市场因贸易紧张局势再度升温受挫，标普500和纳斯达克指数较近期高点均下跌超10%进入回调区间 [1] 投资情况 - 一位从业者专注构建股息增长投资组合，涵盖高低端收益率范围，主要关注有长期股息记录的蓝筹股，已投资2年，此前观望许久 [1] - 从业者喜欢用谷歌和Excel开发电子表格分析财务表现并整合数据 [1]