财务数据和关键指标变化 - 第四季度销售额达到3.53亿美元，同比增长29%，其中内生增长率为8% [10] - 第四季度调整后每股收益为2.32美元，同比增长30% [4][10] - 第四季度调整后息税前利润率为23.9%，同比提升100个基点 [4][10] - 2025年全年订单额超过15亿美元，同比增长超过56%，其中内生订单增长11% [15] - 2025年全年销售额近11亿美元，同比增长19%，航空航天与防务以及测试业务均实现两位数内生销售增长 [15] - 2025年全年调整后息税前利润率为20.3%，同比提升180个基点 [15] - 2025年全年调整后每股收益为6.03美元，同比增长26% [15] - 2025年持续经营业务产生的运营现金流超过2亿美元，相比前一年的近1.22亿美元大幅增长 [16] - 2026年业绩指引：预计销售额增长16%-20%，调整后每股收益预计在7.50-7.80美元之间，同比增长24%-29% [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - **航空航天与防务**：第四季度订单额1.42亿美元，同比增长60%，内生增长12%；销售额超1.7亿美元，同比增长72%，内生增长13%；调整后息税前利润率为28.6% [11] - **航空航天与防务**：海军业务内生销售额在第四季度增长53%，全年增长24% [6] - **公用事业解决方案集团**：第四季度订单额创纪录超过1亿美元，同比增长17%；销售额增长2%，其中Doble收入增长7%，NRG下降20%；调整后息税前利润率为29.1%，同比提升270个基点 [12][13] - **测试业务**：第四季度订单增长6%，销售额增长10%至7200万美元；调整后息税前利润率为17.5% [14] - **测试业务**：2025年全年订单增长25%，期末未交付订单达1.87亿美元，同比增长近20% [8][14] 各个市场数据和关键指标变化 - **海军市场**：美国和英国客户高度关注提高潜艇建造速率，公司从中受益于销售和订单增长 [6] - **航空航天市场**：第四季度收入增长超过10%，全年增长14%；受益于波音737月产量提升至42架等增产计划 [7] - **可再生能源市场**：受新立法下税收抵免政策到期影响，国内短期增长放缓，开发商专注于完成现有项目 [8][13] - **测试与测量及屏蔽工业市场**：除无线领域外，所有市场均呈现强劲活力 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年是转型之年，通过收购Maritime业务和剥离VACO业务优化投资组合 [4][5] - 退出航天市场后，航空航天与防务板块更专注于航空航天和海军终端市场，这两个市场均呈现持久的长期增长机会 [5] - 公司未来并购将重点聚焦于能完美融入其航空航天、海军或公用事业终端市场的业务，这些市场具有持久、长期的增长特性 [42][43] - 公司财务状况强劲，未偿债务与税息折旧及摊销前利润比率为0.56倍，为未来增长和并购提供了资金实力 [16][42] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对飞机和海军市场的长期前景保持乐观，预计生产率的提高将推动未来增长 [6] - 尽管可再生能源市场近期面临政策逆风，但长期来看可再生能源仍是一种具有成本竞争力的发电来源，将在满足电力需求增长方面发挥重要作用 [8] - 测试业务已经稳定，对其进入2026年的发展轨迹感到乐观 [9] - 公司对未来感到兴奋，核心航空航天、海军和电力市场存在强劲的增长动力，并拥有创纪录的未交付订单和强大的资产负债表 [9] 其他重要信息 - Maritime业务整合进展顺利，文化、财务和运营整合按计划或略超前于计划，其财务表现优于最初收购时的预期 [22] - 在2026财年的第一个月，Maritime业务已获得超过2亿美元的新订单，这些订单与英国潜艇项目相关，将在超过两年的时间内逐步确认收入 [6][22][27][29] - 公司资本支出在2025年增至略超3600万美元，三个业务板块均有适度增加 [16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 请提供对各业务板块未来增长率和利润率趋势的看法 [21] - 公司指引显示，航空航天与防务核心业务内生增长6%-8%，Maritime收入额外贡献2.3-2.45亿美元；Doble增长6%-8%；测试业务增长3%-5% [21] - 预计所有三个业务板块的利润率在明年均将有所改善 [21] 问题: 请提供关于SM&T整合的最新进展 [22] - Maritime业务的整合在文化、财务和运营方面按计划或略超前进行，进展非常顺利 [22] - 在财务业绩方面，Maritime业务的表现优于最初收购时沟通的计划 [22] 问题: 能否详细说明超过2亿美元的Maritime订单涉及哪些项目？对该业务的未来增长有何看法？ [27] - 超过2亿美元的订单来自英国潜艇相关项目，由于当地安全规定，无法透露具体项目细节 [27] - 这些订单将在超过两年的时间内逐步确认收入，从2026财年第二、三季度开始预订少量收入，并在第四季度开始爬升，持续至2027年及以后 [29] 问题: 航空航天业务是否受到空中交通管制停摆导致的航班取消影响？2026年6%-8%的增长假设是什么？ [30][34] - 未观察到停摆对飞机制造或维护、修理和大修领域产生影响，预计该领域将无延迟地向前发展 [31] - 6%-8%的增长基于所服务平台建造速率的良好增长，特别是787和737项目，以及包括F-15和第六代平台在内的军事内容增长 [35] 问题: 能否扩展谈谈能源业务？是否预计会出现拐点？ [38] - 评估认为，当前可再生能源行业正处于调整期，开发商专注于使在建项目获得即将到期的税收抵免资格，预计今年行业将出现下滑 [39] - 预计明年此时将开始回归公司所称的正常增长，即高个位数增长，太阳能因其可负担性将表现良好，但国内陆上风电将面临挑战 [40] - 公司业务未涉及海上风电或屋顶太阳能，在目前的市场环境下仍能维持利润率，并在下行市场中获取份额，为2027年恢复正常增长做好准备 [41] 问题: 对未来的资本配置有何想法？优先事项是什么？ [42] - 公司资产负债表强劲，有大量资金可用于并购，目前并购市场在去年下半年显著改善 [42] - 并购重点将严格集中于能融入公司航空航天、海军或公用事业终端市场的业务，因为这些市场具有持久的长期增长特性 [42][43] - 并购管道正在重新建立，公司将保持纪律性 [42][43]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度销售额达3.53亿美元，同比增长29%，有机增长8% [10] - 第四季度调整后每股收益为2.32美元，同比增长30% [4][10] - 第四季度调整后息税前利润率为23.9%，同比提升100个基点 [4][10] - 全年订单超过15亿美元，增长超过56%，有机订单增长11% [15] - 全年销售额近11亿美元，增长19%，A&D和测试业务均实现两位数有机销售增长 [15] - 全年调整后息税前利润率为20.3%，提升180个基点，所有三大业务利润率均提高 [15] - 全年调整后每股收益为6.03美元，增长26% [15] - 全年持续经营业务运营现金流略超2亿美元，上年同期为近1.22亿美元 [16] - 2026年指引：预计销售额增长16%-20%，调整后每股收益7.50-7.80美元，增长24%-29% [17] 各条业务线数据和关键指标变化 航空航天与防务 - 第四季度订单1.42亿美元，同比增长60%，有机增长12%，期末积压订单略超8亿美元 [11] - 第四季度销售额略超1.7亿美元，同比增长72%，有机增长13% [11] - 第四季度调整后息税前利润增长近63%，利润率为28.6%，同比略有下降 [11] - 海军业务有机销售额本季度增长53%，全年增长24% [6] - 航空航天业务收入本季度增长超过10%，全年增长14% [7] 公用事业解决方案集团 - 第四季度订单增长17%，主要由Doble推动，期末积压订单略超1.43亿美元，同比增长20% [12][13] - 第四季度销售额增长2%，Doble增长7%，NRG下降20% [13] - 第四季度调整后息税前利润增长12%，利润率提升270个基点至29.1% [13] - 2026年指引：预计该集团增长4%-6%，Doble增长6%-8% [17] 测试业务 - 第四季度订单增长6%，期末积压订单1.87亿美元，同比去年9月增长近20% [14] - 第四季度销售额增长10%至7200万美元 [14] - 第四季度调整后息税前利润率为17.5% [14] - 全年订单增长25% [8] - 2026年指引：预计销售额增长3%-5% [17] 各个市场数据和关键变化 - 海军市场：美国和英国客户高度关注提高潜艇建造速率，订单和销售受益 [6] - 航空航天市场：波音成功提高产量，737月产量获准提升至42架，终端市场需求强劲 [7] - 可再生能源市场：受政策逆风影响，近期国内增长放缓，开发商专注于完成现有项目以获取即将到期的税收抵免 [7][39] - 电力市场：电力需求增长因素众多，公用事业公司需维护和扩建电网 [7] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司通过收购Maritime和剥离VACO完成投资组合转型，扩大在海军市场的影响力 [4][5] - 退出航天市场后，A&D部门更专注于航空航天和海军终端市场，这两个市场具有持久的长期增长机会 [5] - 测试业务服务的终端市场多样化，除无线领域外，所有测试测量和屏蔽工业市场活动强劲 [9] - 资本配置优先考虑并购，重点关注能融入航空航天、海军或公用事业终端市场的业务，这些市场具有持久、长期的增长特征 [42][43] - 公司资产负债表强劲，为并购提供充足火力 [42] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对飞机和海军市场的长期前景保持乐观，预计生产速率提高将推动未来增长 [6] - 尽管可再生能源市场近期面临挑战，但长期来看仍是具有成本竞争力的发电来源，将在公用事业满足电力需求增长中发挥重要作用 [8][40] - 测试业务已趋于稳定，对进入2026年的发展轨迹感到满意 [9] - 公司凭借创纪录的积压订单、强劲的资产负债表和在所服务市场的稳固地位，有望继续为股东创造价值 [9] - 2025年是变革性的一年，公司未来依然光明 [19] 其他重要信息 - Maritime业务整合进展顺利，文化、财务和运营整合按计划或略超前，财务表现超出最初预期 [22] - 2026财年伊始，Maritime业务在第一个月已获得超过2亿美元的订单 [6][22] - 这些超过2亿美元的订单与英国潜艇项目相关，将在两年多的时间内实现收入，从2026年第二、三季度开始预订，并持续到2027年及以后 [27][29] - 公司预计2026年所有三个部门的利润率都将提高 [21] 问答环节所有提问和回答 关于增长率和利润率趋势 - 提问：请提供关于未来部门层面增长率和利润率趋势的思考背景 [21] - 回答：A&D核心业务增长6%-8%，Maritime收入在此基础上增加；Doble增长6%-8%；测试增长3%-5%；预计所有三个部门明年利润率均会提高；26%的利润率符合近年趋势和当前周期 [21] 关于Maritime整合进展 - 提问：请更新SM&T整合情况，交易完成后是超前还是落后于计划 [22] - 回答：文化、财务和运营整合按计划或略超前；财务上，Maritime业务表现超出最初公布计划；第四季度和2026年第一季度初有新订单活动；一切进展顺利，甚至超出预期 [22] 关于Maritime订单细节和增长前景 - 提问：请扩展关于2亿美元ESCO Maritime订单的评论，这些订单与哪些项目相关，对该收购业务的未来增长有何看法 [27] - 回答：订单额超过2亿美元，来自英国潜艇相关项目，由于安全方案限制无法提供具体细节 [27] - 提问：能否披露这些订单预计在何时实现收入 [28] - 回答：将在两年多的时间内实现，从第二、三季度开始预订少量收入，第四季度开始增加，持续到2027年及以后，属于长期项目 [29] 关于航空航天业务前景和增长假设 - 提问：航空航天方面是否预期因航班取消/ATC关闭带来阻力，这对公司是否重要；2026年6%-8%增长率的潜在假设是什么，特别是考虑到OEM提高产量预测 [30] - 回答：未看到关闭带来的任何影响，飞机制造或MRO领域预计将顺利推进；6%-8%的增长源于各平台产量提高，特别是787和737的增长，以及军事内容（如更多F-15、新一代平台）的受益 [35] 关于能源业务前景 - 提问：能否扩展对能源业务的看法，是否预计会出现拐点，或者随着公司消化新政策可能面临进一步下行 [38] - 回答：2022年《通胀削减法案》曾推动行业高速增长；新政府上台后政策视角不同，主要税收抵免将于明年年中到期，开发商目前专注于使在建项目获得抵免资格；行业今年将经历下行，预计明年此时回归正常增长（高个位数）；太阳能成本可承受，国内陆上风电面临挑战但国际业务仍繁荣；公司业务不涉及海上风电或屋顶太阳能；在低迷市场中保持利润率并可能夺取份额，为2027年恢复正常增长做好准备 [39][40][41] 关于资本配置优先级 - 提问：对资本配置有何想法，公司现金流强劲，预计约一年内还清Maritime债务，当前的优先事项是什么 [42] - 回答：通过收购和剥离，公司资产负债表强劲，有充足火力；非常活跃地寻找并购机会，并购市场在过去半年显著改善，出现许多有吸引力的资产；将保持纪律，重点关注能融入航空航天、海军或公用事业终端市场的业务，这些市场具有持久的长期增长特征；正在重新建立并购渠道 [42][43]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度销售额达到3.53亿美元，同比增长29%，有机增长率为8% [10] - 第四季度调整后每股收益为2.32美元，同比增长30% [4][10] - 第四季度调整后息税前利润率为23.9%，同比提升100个基点 [4][10] - 2025年全年订单超过15亿美元，同比增长超过56%，有机订单增长率为11% [15] - 2025年全年销售额接近11亿美元，同比增长19%，A&D和测试业务均实现两位数有机销售增长 [15] - 2025年全年调整后息税前利润率为20.3%，同比提升180个基点，所有三大业务利润率均有所提高 [15] - 2025年全年调整后每股收益为6.03美元，同比增长26% [15] - 2025年持续经营业务产生的运营现金流略超2亿美元，而前一年为近1.22亿美元 [16] - 2025年资本支出增至略超3600万美元 [16] - EBITDA与净负债比率为0.56倍 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 航空航天与防务 - 第四季度订单为1.42亿美元，同比增长60%，有机增长率为12% [11] - 第四季度销售额略超1.7亿美元，同比增长72%，有机增长率为13% [11] - 第四季度调整后息税前利润增长近63%，利润率为28.6%，略低于去年同期的创纪录水平 [11] - 期末积压订单略超8亿美元 [11] - 海军业务有机销售额在第四季度增长53%，全年增长24% [6] 公用事业解决方案集团 - 第四季度订单同比增长17% [12] - 第四季度销售额增长2%，其中Doble收入增长7%，NRG下降20% [12] - 第四季度调整后息税前利润增长12%，利润率扩张270个基点至29.1% [12] - 期末积压订单略超1.43亿美元，同比增长20% [12] - Doble第四季度订单创纪录超过1亿美元 [7] 测试业务 - 第四季度订单增长6% [13] - 第四季度销售额增长10%至7200万美元 [14] - 第四季度调整后息税前利润率为17.5% [14] - 期末积压订单为1.87亿美元，较去年9月增长近20% [13] - 全年订单增长25% [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 航空航天市场收入在第四季度增长超过10%，全年增长14% [7] - 海军市场受益于潜艇建造速率提升，订单和销售表现强劲 [6] - 可再生能源市场因政策逆风面临短期挑战，增长放缓 [7][12] - 测试与测量以及屏蔽工业市场（无线除外）活动强劲 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过收购Maritime和剥离VACO完成了投资组合转型，扩大了在海军市场的存在 [4][5] - 退出太空市场后，A&D部门更加专注于航空航天和海军终端市场 [5] - 公司对航空航天、海军和电力核心市场的长期增长驱动力保持乐观 [9] - 公司拥有创纪录的积压订单、强劲的资产负债表和稳固的市场地位 [9] - 资本配置优先考虑符合航空航天、海军或公用事业终端市场的并购机会 [40] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为2025年是变革性的一年，财务业绩卓越 [4][19] - 对飞机和海军市场的长期前景保持积极，预计生产速率提高将推动增长 [6] - 尽管可再生能源市场近期面临挑战，但长期来看其仍具有成本竞争力，将在电力结构中扮演重要角色 [8] - 测试业务已经稳定，对进入2026年的发展轨迹感到满意 [9] - Maritime整合进展顺利，甚至略超预期，财务表现优于最初预期 [23] 其他重要信息 - Maritime业务在2026财年第一个月已获得超过2亿美元的订单 [6][23] - 2026财年指引：报告销售额增长16%-20%，其中A&D业务有机增长6%-8%，Maritime收入在2.3亿至2.45亿美元之间 [17] - 公用事业集团增长预计为4%-6%，其中Doble增长6%-8% [17] - 测试业务顶线增长预计为3%-5% [17] - 预计调整后每股收益在7.50美元至7.80美元之间，增长24%-29% [17] - 截至2025年的四年复合年销售额增长率为16%，调整后每股收益复合年增长率为27.5% [18] 问答环节所有的提问和回答 问题: 请提供对各细分市场未来增长率和利润率趋势的看法 [21] - 回答: A&D核心业务预计增长6%-8%，加上Maritime的贡献；Doble预计增长6%-8%；测试业务预计增长3%-5%；预计所有三个细分市场明年利润率都会提高，26%的利润率符合近年趋势 [21][22] 问题: 请提供SM&T整合的最新进展 [23] - 回答: 在文化、财务和运营整合方面按计划或略超前进行；Maritime业务的财务表现优于最初宣布的计划；第四季度和2026年第一季度初有新订单活动，整体进展良好且超出预期 [23] 问题: 请详细说明Maritime超过2亿美元订单的相关项目以及对该业务未来增长的看法 [28] - 回答: 订单来自英国潜艇相关项目，由于安全协议无法透露具体细节；这些订单将在两年多的时间内实现收入，从第二、三季度开始预订少量收入，第四季度开始增加，并持续到2027年及以后 [28][29] 问题: 航空航天业务是否受到航班取消或ATC关闭的影响？2026年6%-8%增长率的假设是什么？ [30][32] - 回答: 未看到关闭带来的任何影响，飞机制造和MRO领域预计将顺利推进；6%-8%的增长基于各平台建造速率的提高，包括787、737的增长，以及F-15和第六代平台等军事内容的贡献 [30][33] 问题: 能否扩展对能源业务的看法？是否预计会出现拐点或进一步下行？ [36] - 回答: 评估认为《通胀削减法案》此前推动了行业增长，新政府政策变化及税收抵免到期导致开发商专注于完成现有项目；预计行业今年将下行，明年此时回归正常增长（高个位数增长）；公司业务未涉足海上风电或屋顶太阳能，在低迷市场中保持利润率并可能获得市场份额，为2027年恢复正常增长做好准备 [37][38][39] 问题: 对资本配置有何想法？产生强劲现金流且预计一年内还清Maritime债务后的优先事项是什么？ [40] - 回答: 资产负债表强劲，有大量资金可用于并购；并购市场在过去半年显著改善，出现许多有吸引力的资产；重点寻找符合航空航天、海军或公用事业终端市场的业务，因为这些市场具有持久、长期的增长特性；将保持纪律性，目前正在重建并购渠道 [40][41]