近 日 ，国家能源局召开全国可再生能源电力开发建设（ 1 月）调度视频会。国家能源局党组成 员、副局长万劲松出席会议并讲话。 会议总结了 2025 年全国可再生能源发展总体情况，听取了上次月度调度会提出的意见建议落实情 况 ， 分析了可再生能源发展面临的形势和问题，部署了 2026 年重点工作。 会议指出， 在全行业共同努力下， 2025 年全国可再生能源新增装机达到 4.52 亿千瓦，同比增长 20.7% ，约占新增装机的 82.5% 。 截至 2025 年底，可再生能源 总装机 23.37 亿千瓦，约占 全国电力总装机的 60% ；可再生能源 发电量 3.99 万亿千瓦时，占全社会用电量 38.5% 。 2025 年， 全国新增并网风电、 太阳能发电 装机 4. 38 亿千瓦（其中风电 1.2 亿千瓦， 太阳能 发电 3. 18 亿千瓦），同比增长 22.3% ， 再创历史新高 ； 风电光伏累计并网装机达到 18.4 亿 千瓦，历史性超过火电，占比 47% ；风光 发电量 合计 2.3 万亿千瓦时，约占全社会用电量的 22% 。无论从新增装机还是发电量看， 2025 年新能源发展均创历史新高。 了解更多能 ...

投资评级与核心观点 - 报告首次覆盖海博思创，给予“买入”评级 [5] - 核心观点：海博思创作为国内储能系统集成龙头企业，预计其海外布局成果即将兑现为业绩；在技术及品牌优势下，公司将长期受益于全球可再生能源及储能装机增长；在“储能+X”战略下，公司有望将储能产品拓展至更多应用场景 [5][8][10] 公司基本情况与市场地位 - 海博思创是国内领先的电化学储能系统解决方案与技术服务供应商，成立于2011年，2019年起聚焦储能系统业务，2024及2025年上半年储能系统收入占比分别为99.1%和99.8% [7][14] - 根据标普全球能源统计，公司在2024年全球电化学储能系统集成商新增装机规模排名前三；根据中国电力企业联合会统计，截至2024年底，其在国内已投运电站装机量排名中位居第一 [7][15] - 截至2025年11月，公司深度参与全球超400个储能项目，累计实现45GWh以上规模储能项目的成功落地 [7][15][58] - 2025年前三季度，公司实现营业收入79.13亿元，同比增长52.23%；实现归母净利润6.23亿元，同比增长98.65% [7][19] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.3亿元、22.3亿元、29.0亿元，同比增速分别为44%、140%、30% [5][6][8] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为105.35亿元、228.84亿元、304.89亿元，同比增速分别为27.39%、117.22%、33.23% [6] - 以2026年2月11日收盘价219.00元计算，对应2025-2027年市盈率分别为42倍、18倍、14倍 [5][6][8] - 选取阳光电源、阿特斯作为可比公司，其2026年预测市盈率平均值为18倍，海博思创为18倍，估值与可比公司相当 [67] 国内储能市场机遇与公司布局 - 国内储能市场正从“政策驱动”向“市场驱动”过渡，电力现货市场全面建设和容量电价/补偿机制的推进，改善了储能项目的收益率模型，驱动装机快速增长 [29][34] - 2025年中国新型储能新增装机66.43GW/189.48GWh，功率和能量规模同比分别增长52%和73%；预计以甘肃、宁夏、新疆、内蒙古等为代表的省份将继续成为国内独立储能市场重要增长极 [7][39][42] - 公司生产基地围绕重点市场布局，已建成北京房山、广东珠海、山西大同、甘肃酒泉四大智能制造基地，并启动南通、鄂尔多斯、青海西宁等地的新基地建设，有助于提升交付能力和市场开发效率 [7][43] - 公司与宁德时代签订战略合作协议，约定2026-2028年采购电量累计不低于200GWh，年均采购量约是公司2024年全年销量的6倍，反映了公司对未来需求及订单获取的信心 [7][44] 海外储能市场机遇与公司进展 - 全球储能装机维持高增长，2025年全球储能新增装机达到106GW，同比增长46%，其中公用事业级储能占比达82% [7][44] - 美国市场大储装机未来增长潜力大，2026-2031年已规划装机达60.3GW，是2025年底预计装机的1.33倍；欧洲市场到2030年电池储能累计装机预计约160GW [45][49] - 公司产品已获得海外主要市场认证，并与Fluence、法国NW、澳大利亚Tesseract等企业建立合作，在欧洲、美洲、亚太设立本地化团队，具备项目全周期服务能力 [7][57] - 海外市场盈利能力显著高于国内，2024年及2025年上半年公司海外销售毛利率分别为42.14%和36.23%，同期国内销售毛利率分别为16.85%和16.22% [7][59] - 随着海外订单落地和业务占比提升，海外市场有望成为公司业绩的重要增长极 [7][59] 产品竞争力与关键假设 - 公司具备构网型储能技术，并通过AI赋能电力交易，在现货套利与电网辅助服务等核心盈利模式下有望维持较强的订单获取能力 [10][65] - 报告关键假设：预计公司2025-2027年储能系统销量分别约为22GWh、46GWh、70GWh [9][65]

可再生能源装机规模 - 2025年全国可再生能源新增装机4.52亿千瓦，同比增长21%，占全国电力新增装机的83% [1] - 截至2025年底，全国可再生能源装机总量达23.4亿千瓦，同比增长24%，约占全国电力总装机的60% [1] - 风电与太阳能发电新增装机合计超4.3亿千瓦，其累计装机合计18.4亿千瓦，占比达47%，历史性超过火电 [1] 各类可再生能源装机细分 - 水电新增装机1215万千瓦，累计装机达4.5亿千瓦 [1] - 风电新增装机1.2亿千瓦，累计装机达6.4亿千瓦 [1] - 太阳能发电新增装机3.18亿千瓦，累计装机达12亿千瓦 [1] - 生物质发电新增装机151万千瓦，累计装机达0.47亿千瓦 [1] 可再生能源发电量 - 2025年全国可再生能源发电量达3.99万亿千瓦时，同比增长15%，约占全部发电量的38% [2] - 可再生能源发电量占比已超过同期第三产业用电量与城乡居民生活用电量之和 [2] - 全社会用电量中绿电占比近40%，即每10度电有近4度来自可再生能源 [2] 绿色电力供应与增量覆盖 - 2025年全国新增可再生能源发电量5193亿千瓦时，已覆盖全社会用电增量 [2] - 全社会用电增量全部由可再生能源新增发电量提供 [2]

项目概况 - 固特异轮胎橡胶公司宣布其昆山制造工厂正式完成并投运一个12.3兆瓦的太阳能项目 [1] - 该项目于2025年5月建成，并于当年6月成功并网 [1] - 该项目设计年发电量约为11,500兆瓦时 [3] 项目效益 - 2025年，该太阳能系统已满足昆山工厂约10%的全年用电需求 [1] - 预计今后每年将持续为工厂提供超过12%的用电量 [1] - 项目预计在未来25年内，每年可减少约7,500吨因外购电力所产生的温室气体排放 [3] 公司可持续发展战略 - 该项目是推动固特异实现其全球可持续发展目标的重要举措 [3] - 公司的目标是到2030年实现所有工厂使用100%可再生电力，到2040年实现工厂和工艺完全使用可再生能源 [3] - 通过持续投资，固特异亚太地区的厂区内太阳能发电能力现已超过40兆瓦 [3] 管理层观点 - 固特异亚太区总裁表示，昆山工厂太阳能项目体现了公司为创造更美好未来而作出的坚定承诺，是继大连普兰店工厂太阳能项目后的又一重要里程碑 [3] - 固特异亚太区制造副总裁表示，该成就凸显了公司对卓越运营的持续追求和创新精神，体现了在生产布局中推进可再生能源投资所带来的显著环境效益和长期运营价值 [3] 公司背景 - 固特异是世界知名的轮胎制造商之一，在大中华区拥有约4000名员工 [3] - 公司在大中华区拥有3家工厂，分别位于大连、昆山和青岛 [3] - 固特异重视本地市场需求，在大连和昆山分别设立了研发中心，致力于研发更符合大中华区市场需求的产品 [3]

2025年中国可再生能源发展规模与纪录 - 2025年中国电网新增太阳能装机315吉瓦、风电装机119吉瓦，打破全球清洁能源纪录[1] - 一年内新增可再生能源装机规模已超过全球任何国家历史累计总和[1] - 太阳能新增装机量相当于除美国外其他国家历史累计总量的三倍，风电新增装机达到挪威全国水电总装机的四倍[1] - 全年新增风机约6.4万台、太阳能板近7.88亿块[2] - 新增装机总量相当于60个斯里兰卡全国电网的总容量，足以满足德国全国8倍以上的电力需求[4] - 非化石能源发电装机占比首次突破60%，太阳能与风电合计占比达47.3%[5] 建设速度与电力结构变化 - 为达成装机规模，全年近乎每小时完成两台风机安装，每小时铺设的太阳能板面积可覆盖20个足球场[1] - 2025年中国煤炭消费下降1.6%，而同期电力需求同比增长5%[6] - 这是数十年来除疫情特殊时期外，中国首次实现经济增长与煤炭消费下降并行[7] - 清洁能源增量超过电力需求增幅是煤炭消费下降的核心原因，仅太阳能与风电就新增发电量366太瓦时[7] - 自1973年以来，中国与印度的煤电发电量在2025年首次实现同步下降[7] 成功的关键驱动因素 - 可再生能源变革源于大规模投资、技术创新与体制改革的协同发力[9] - 2024年中国清洁能源投资达6250亿美元，占全球总投资的31%[9] - 2024年仅电网基础设施领域政府投入即超800亿美元[9] - 2025年末四条特高压输电线路投运，跨省输电能力提升至370吉瓦[9] - 截至2025年底，中国投运储能装机容量达1.36亿千瓦，较2020年增长超40倍[9] - 政府推进电力市场改革，促进跨区域电力交易，助力可再生能源并网[9] 全球影响与成本下降 - 国际能源署预测到2030年全球新增可再生能源装机中约60%将来自中国[9] - 2024年中国新增可再生能源装机超260吉瓦，超过全球其他地区总和[9] - 大规模部署让中国有望最早于2025年实现风电、太阳能发电总装机容量达1200吉瓦的目标，比原计划提前五年[11] - 自2010年以来太阳能电池板成本下降约90%，中国的制造规模是主要推动因素之一[11] - 中国的规模效应和制造创新推动成本下降，让全球能以更低成本获得可再生能源[11] 发展模式与经验借鉴 - 中国的大规模部署通过规模经济降低了全球成本[12] - 对发电、输电、储能和需求侧管理协同发展的重视，是高比例间歇性可再生能源并网的关键[12] - 五年长期规划和稳定的政策信号为投资者和开发商提供了稳定预期[12] - 对本土制造业的战略支持构建了强大的供应链，加速了可再生能源部署[12] - 数据表明当政治意愿、战略规划和大规模投资相结合时，以前所未有的规模部署清洁能源是可行的[13]

公司战略与业务聚焦 - 金风科技深度聚焦风电行业 [1] - 公司同时关注可再生能源相关领域的技术与市场机会 [1]

贵金属市场动态与价格驱动因素 - 投机资金从比特币迁移至贵金属交易所交易基金，例如SLV和GLD，将其视为新的炒作标的，白银因其市场规模较小、流动性相对较低而成为更易被推动的选择 [1] - 市场流动性充裕，资金正在寻找去处，导致价格波动加剧，但分析师强调应关注长期趋势而非每日波动，黄金和白银年初至今仍上涨约18%或19% [1][2] - 白银市场近期出现剧烈波动，曾出现单日下跌约15美元的大幅回调，但随后出现反弹 [3] 中国因素对市场的影响 - 有报道称，一名中国大投机者以非常引人注目的方式入场，故意压低了白银价格，在市场中建立了巨大的空头头寸 [4] - 分析师将此与2022年镍价被中国投资者以类似方式操纵的事件相类比，指出价格在被大幅打压见底后，可能迎来大幅反弹，镍价在见底后上涨了两倍 [4][5] - 中国央行持续的黄金购买行为是推动金价上涨的一个结构性驱动因素，而中国方面也时常通过行动来“震出”市场中的投机者 [6][7] 白银的工业需求与价格前景 - 白银拥有工业需求，应用于可再生能源、电动汽车和人工智能数据中心等领域，这构成了其基本面的支撑 [8] - 白银价格风险在于，如果价格上涨过多，可能导致替代效应，用户可能停止使用白银而转向其他材料，这与半导体芯片价格上涨导致下游寻求替代方案的情况类似 [8][9][10] - 中国的太阳能转型等国策对白银的需求是价格不敏感的，这为需求提供了坚实基础，分析师预测白银价格上涨幅度可能远超市场预期 [5][8][11] 全球市场资金轮动与投资机会 - 当前市场正发生资金轮动，资金正从科技股（如“美股七巨头”）和美国市场，流向其他行业（如标普500中其余的493家公司）以及其他国际市场 [12][15] - 这一现象与历史类似，例如1980年代末日本股市泡沫时期，日股曾占非美股市值的三分之二，估值极高，但泡沫破裂后长期表现不佳，当时避开日本股市就能轻松跑赢指数 [13][14][15] - 当前市场表现已初显轮动迹象：罗素指数年内上涨8点，标普500指数上涨2点，而纳斯达克指数年内持平，日经225指数则创下纪录，年内上涨超过10%，能源股和矿业股上涨了20%-30% [15][17] - 分析师认为，专注于个股选择的投资者在经历了过去几年的困难后，今年将更容易跑赢指数，并警告科技股可能面临“绝对灾难”式的下跌风险 [15][18]

行业投资与增长前景 - 2026年至2031年间，欧洲数据中心行业将获得累计1760亿欧元（约2080亿美元）的投资 [3] - 未来产能增长将主要受到电网准备程度的限制，而非资本获取能力 [3] - 欧洲数据中心正快速向传统的FLAP-D枢纽（法兰克福、伦敦、阿姆斯特丹、巴黎和都柏林）之外的地区扩散，运营商正在二线和新兴市场寻求电力、土地和许可容量 [3] AI驱动的行业变革 - AI正推动数据中心设计和运营发生根本性转变，机架密度从传统的8-12千瓦提升至AI集群的80千瓦 [4] - 高密度、计算密集型AI工作负载加速了液冷和混合冷却架构的采用 [4] - 大规模AI训练推动需求向可再生能源充足的地区集中，而对延迟敏感的AI推理则促使新产能在都市圈聚集，重塑了设施设计和选址策略 [4] - 运营商正部署更先进的监控、自动化和控制系统，包括数字孪生、全栈遥测和工作负载优化工具，以提高韧性、效率和可持续性 [4] 能源与电力挑战 - 到2031年，欧洲IT电力需求将以17%的复合年增长率增长 [4] - 67%的数据中心运营商将电力获取视为最大的运营挑战 [4] - 电力可用性和电网强化已成为欧洲多个市场新项目和园区扩建的最重要限制因素 [4] - 电网拥堵、新电力连接时间冗长、许可流程复杂、地缘政治不确定性以及AI工作负载不断增长的能源需求，都导致运营和扩张条件趋紧 [6] 可持续性与合规进展 - 欧洲数据中心90%的用电量现在来自可再生能源 [5] - 70%的运营商表示他们已达到至少75%可再生能源或小时级无碳能源标准 [6] - 超过半数（55%）的运营商报告已实现2030年水资源利用效率目标 [6] 增长模式与政策协调 - 欧洲数据中心增长模式正在发生转变，从资本部署和房地产可用性驱动，转向由电网容量、能源基础设施规划和国家政策主导 [6] - 解决行业挑战需要政策制定者、输配电运营商、地区当局和数据中心运营商之间更密切的协调 [6] - 随着可再生能源占比较高的电网引入更大变化，能源系统已成为核心运营挑战，数据中心运营商的某些做法（如在轻微电网扰动期间快速断开连接）可能会放大更广泛的系统不稳定性 [6]

公司核心战略与使命 - 公司一直秉承“为地球降温1℃”的使命 [1] - 公司致力于新能源的获取、存储和应用，推出“光储一体化” [1] - 公司推进可再生能源的生态循环利用，深耕新能源领域 [1] 行业技术发展现状 - 业内正在努力提升光伏的转化效率 [1] - 相关技术目前尚处于实验阶段 [1] - 相关技术距离量产有较长时间 [1]

公司收购事项核心信息 - 中国核能科技的全资附属公司中核（南京）拟以约人民币8038.264万元收购宁夏天平博光新能源有限公司的全部股权 [1] - 收购完成后，标的公司将成为公司的全资附属公司，其财务业绩将并入集团综合账目 [1] - 标的公司持有一座位于宁夏吴忠市同心县的共享储能电站，规模为200兆瓦/400兆瓦时 [1] 收购标的资产状况 - 标的储能电站项目已完成所有主要建设及审批程序，并于2024年10月实现全容量并网 [1] - 项目目前正处于正常商业运营阶段，被描述为一座已併网且具收益能力的共享储能电站 [1] 收购的战略与业务影响 - 收购将使集团得以在中国重要可再生能源基地宁夏收购并运营一座已运营的储能电站 [1] - 项目地点与运营状态有助于策略性地扩展集团的发电与储能业务组合 [1] - 此举可实现能源来源区域多元化，为集团创造额外且可持续的收入来源 [1] - 公司预期可通过规模经济节省潜在成本，使业务与可持续发展需求保持一致 [1] 行业与区域背景 - 宁夏被描述为中国主要可再生能源发电区域之一 [1] - 当地在电网侧及共享储能方面具备强力政策支持及市场需求 [1] - 储能需求旨在缓解风力与光伏发电限电问题，强化削峰与调频功能，保障电网稳定性 [1]