核心观点 - 报告对近期市场表现、重要行业新闻及精选的行业与公司研究报告进行了总结 [1][3][5] 市场回顾 - 上周五A股震荡攀升，上证指数收涨0.63%报3913.72点，深证成指涨1.13%，创业板指涨0.71%，万得全A涨1.05%，沪深两市成交额1.85万亿元 [1][7] - 申万行业中，医药生物、有色金属、基础化工等领涨，公用事业、通信、银行等领跌 [1][7] - 概念板块方面，细胞免疫治疗、CRO概念、减肥药等上涨 [1][7] - 港股震荡走高，恒生指数收涨0.38%报24951.88点 [1][7] - 美国三大股指全线收跌，道指跌1.73%，标普500指数跌1.67%，纳指跌2.15% [1][7] 重要新闻 - 生态环境部召开长江中游城市群大气污染防治攻坚工作座谈会，强调聚焦重点行业结构调整和煤炭清洁高效利用 [2][8] - 国家药监局表示，今年一季度我国创新药对外授权交易总额超过600亿美元，接近2025年全年的一半 [2][8] - 截至2026年3月27日，我国已批准10款创新药，其中8款为国产 [2][8] 研报精选：逆变器出口 - 2026年2月，我国逆变器出口金额为56.83亿元，环比下降4.13%，同比增长75.24% [9] - 2026年1-2月累计出口金额为116.11亿元，同比增长52.14% [9] - 分地区看，亚洲市场出口金额21.14亿元，环比增长15.69%，同比增长76.93%，其中阿联酋出口同比大增261.98% [9] - 欧洲市场出口金额19.91亿元，环比下降15.92%，同比增长83.81%，波兰市场同比大增347.83% [9][11] - 北美市场出口金额1.79亿元，环比增长23.08%，同比增长104.68% [11] - 大洋洲市场出口金额3.91亿元，环比下降27.03%，同比增长237.65% [13] - 分发货地看，广东出口金额22.07亿元，同比增长92.65%，浙江同比增长100.35% [13] - 投资建议关注海外布局完善、市场地位领先的龙头个股 [14] 研报精选：游戏版号发放 - 2026年3月，国家新闻出版署共发放133款游戏版号，较2月（152款）环比下降13%，与去年3月（134款）基本持平 [15][16] - 其中国产游戏版号130款，进口游戏版号3款 [15][16] - 腾讯《粒粒的小人国》过审，该游戏主打生活模拟类赛道，已开启测试 [16] - 投资建议关注产品储备丰富、研发能力突出及题材多元化的头部厂商 [17] 研报精选：电力设备出口 - 2026年2月，电力设备合计出口金额78.13亿元，环比下降5.80%，同比增长54.74% [18] - 1-2月累计出口金额161.06亿元，同比增长33.69% [18] - 变压器出口金额44.47亿元，同比增长58.13%，对非洲出口同比大增676.48% [20] - 电表出口金额8.84亿元，同比增长42.44%，对非洲出口同比大增101.94% [20] - 开关出口金额6.69亿元，同比增长41.51%，对非洲出口同比大增253.35% [21] - 电缆出口金额18.12亿元，同比增长58.58%，对非洲和亚洲出口分别同比增长177.79%和106.32% [22] - 投资建议关注海外市场开拓顺利、技术领先的龙头个股 [23] 研报精选：岭南控股（000524） - 公司是广州市属综合性旅游集团，实控人为广州市国资委，核心业务为旅行社与酒店运营 [24] - 2025年前三季度营收34.1亿元，毛利率17.7% [24] - 2025年上半年，旅行社与酒店业务营收占比分别为73.5%和26.1%，出境游业务境外营收占比升至40.6% [24] - 旅行社业务方面，核心子公司广之旅2025年上半年营收15.4亿元，出境游占比55.3% [25] - 酒店业务方面，子公司岭南酒店管理规模居华南首位，2020年至2024年营收复合增长率24.0% [25] - 公司控股股东收购的都市酒店预计2026年下半年注入上市公司，有望每年贡献近1亿元收入增量 [26] - 公司拓展银发旅游市场，2025年60岁以上人口达3.2亿 [26] - 预计公司2025-2027年营收同比增速为10.10%/10.25%/13.34% [27]

核心观点 - 国际可再生能源机构总干事认为，近期中东冲突凸显了能源安全与韧性的重要性，并证明以可再生能源为基础的能源体系是确保能源安全、提升国家经济竞争力的最佳途径，尽管当前存在保护主义等障碍，但其终将被克服 [3][4][5] 能源转型的驱动因素 - 中东冲突导致霍尔木兹海峡通行受阻和油气设施遇袭，冲击全球贸易与经济发展，促使高度依赖能源进口的经济体重审能源战略并加速绿色转型 [3] - 例如，英国政府因此出台新规，要求英格兰所有新建住宅必须安装热泵与太阳能板，旨在摆脱对不可控的化石燃料市场的依赖 [3] - 冲突让各国深切意识到能源体系韧性、相对独立性和去中心化的重要性 [3] 可再生能源的多重优势 - 可再生能源不仅是一种清洁方案或物理上最具竞争力的能源生产方式，更是保障能源安全的技术 [4] - 凭借规模经济、技术突破和全球化供应链，可再生能源价格已大幅下降 [5] - 清洁能源体系优越性在于其高效便捷，是彰显并提升国家整体竞争力的最佳途径，若不采用可能面临被时代淘汰的风险 [5] 当前挑战与未来展望 - 可再生能源的全球发展速度仍受到保护主义以及关税等贸易壁垒的拖累 [5] - 联合国报告指出，在向可再生能源转型中存在“重大的政治和经济障碍” [5] - 行业专家认为，保护主义在某种程度上已经发生，但相信其将会被战胜 [3] - 构建一套能以最低成本提供支持的能源体系，对于国家参与国际竞争至关重要，否则将举步维艰甚至不可能 [5]

项目概况与投资规模 - 巴斯夫在广东湛江的一体化基地于3月26日全面投产，是公司迄今最大投资项目，投资总额约87亿欧元 [1] - 项目占地约4平方公里，相当于565个标准足球场面积，已成功投产18套装置、32条生产线，生产70多种产品 [1] - 这是中国首个外商独资重化工项目，也是巴斯夫全球第三大一体化生产基地，仅次于德国路德维希港和比利时安特卫普基地 [1] - 基地拥有2000多名员工，生产涵盖基础化学品、中间体及特性化学品等产品 [1] 核心生产装置与产能 - 项目拥有一套计划年产能为100万吨的乙烯联合装置，已于今年1月投产，是众多价值链的起点 [1][20] - 乙烯联合装置是世界级灵活进料装置，可处理石脑油和丁烷等多种原料，并拥有全球首套主压缩机100%采用可再生能源驱动 [20] - 热塑性聚氨酯装置是巴斯夫全球最大的单一热塑性聚氨酯生产线 [17] - 工程塑料装置、非离子表面活性剂装置、聚乙烯装置等均已投产，产品覆盖多个下游领域 [17] 战略意义与市场定位 - 湛江基地是巴斯夫全球低碳转型与技术创新的标杆项目，设计时考虑了深入的本地化，约80%的设备向中国本地采购 [12][15] - 基地生产的大部分产品将直接供应中国市场，旨在跟上客户的增长速度 [11] - 2025年，大中华区销售额约占巴斯夫收入总额的14%，湛江基地全面运营后，该比例预计很快将达到18%至19%，快速增加约5个百分点 [12] - 截至2025年底，巴斯夫在大中华区累计投资已超过150亿欧元，在全国共有29个生产基地 [11] 区位优势与产业协同 - 湛江位于广东西南部，是中国西南各省主要出海口，凭借深水良港优势，为大宗化工原料与产品的仓储、物流提供基础支撑 [3] - 湛江以绿色石化、临港高端钢铁制造为核心支柱产业，是广东省重点布局的世界级绿色石化产业基地 [3] - 当地布局了巴斯夫、中科炼化、宝钢湛江钢铁、廉江清洁能源四个重大产业项目，绿色石化和海洋经济产业规模均已突破千亿元 [3] - 广东为巴斯夫提供了广阔的市场空间，其产品与解决方案覆盖汽车制造、电子电气、涂料油墨等众多下游赛道，与大批行业客户形成深度产业链协同 [11] 经济效益与产业拉动 - 2025年，湛江市GDP达到3952.94亿元，其中第二产业增加值1287.53亿元，占比超过30% [5] - 2025年，湛江市规上工业增加值增长10.7%，增速位居全省第一，工业对地区生产总值增长贡献率达47% [5] - 重大项目的推进带动上下游产业高增长：化学原料及化学制造业增长24.9%，石油和天然气开采业增长33.4%，铁路船舶和其他运输设备制造业增长25.4% [9] - 项目聚焦石化产业链后端高附加值环节，将基础石化原料转化为高性能新材料，部分产品可实现对传统钢材的有效替代，补齐了粤西石化产业高端化发展的关键短板 [16] 绿色低碳与技术创新 - 得益于集成化布局、工艺升级与可再生能源规模化应用，湛江基地相较传统石化基地最多可减少50%的二氧化碳排放 [15] - 基地将借助长期绿电直购协议及海上风电投资，实现100%可再生能源供电 [15] - 2025年，可再生电力在巴斯夫全球生产基地的总用电占比为36%，湛江基地的全面投产将显著提升这一指标 [16] - 基地签订的长期绿电采购协议，价格通常比灰电还便宜 [16] 产品应用与下游市场 - 基地拥有从乙烯裂解到下游高附加值产品的全流程生产能力，为汽车、电子、医药、服装、日化等各个产业提供稳定、高质量的原材料 [17] - 工程塑料产品可用于汽车外壳、汽车底盘，覆盖汽车、建筑、日常用品等下游 [17] - 热塑性聚氨酯产品具有高弹性及耐磨性，用于座椅皮革方向盘、仪表盘等 [17] - 非离子表面活性剂产品可添加到洗衣液、洗衣凝珠等洗涤用品中；聚乙烯材料可用于塑料袋、包装瓶等 [17] 发展历程与未来规划 - 巴斯夫在湛江的投资可追溯至2018年签署合作谅解备忘录，2019年项目启动，2022年9月首套装置投产 [5] - 2024年1月，热塑性聚氨酯装置正式投产，标志着首批装置正式竣工 [5] - 公司表示，中国化学工业目前供应充足，像湛江基地如此大规模的投资在短期内不是优先事项，当前首要任务是确保湛江项目的稳定运营，包括稳定运营数月、实现高利用率和产品成功交付 [20]

报告行业投资评级 - 电力设备行业投资评级为 **“强于大市”** (维持) [1][5] 报告核心观点 - **整体出口保持高景气**：2026年2月，中国逆变器出口金额为56.83亿元，环比下降4.13%，但同比增长75.24% [1][15]。2026年1-2月累计出口金额达116.11亿元，同比增长52.14% [1][15] - **区域表现分化**：亚洲和大洋洲市场表现高景气，北美市场需求回升，欧洲市场环比回调但同比仍保持高增长 [1][3][4][10] - **长期增长动力明确**：全球可再生能源装机快速增长及电网不稳定性增加，将持续驱动储能需求提升 [12][42] 全球出口情况总结 - **月度数据**：2026年2月出口金额56.83亿元，环比-4.13%，同比+75.24% [1][15] - **累计数据**：2026年1-2月累计出口金额116.11亿元，同比+52.14% [1][15] 分地区出口情况总结 亚洲地区 - **整体表现**：2026年2月出口金额21.14亿元，环比+15.69%，同比+76.93%，实现环比与同比高增长 [2][16] - **主要国家**： - **阿联酋**：出口金额3.69亿元，同比+261.98%，表现亮眼 [2][16] - **印度**：出口金额4.64亿元，同比+53.85%，延续稳健复苏 [2][16] - **沙特**：出口金额0.80亿元，同比-25.53%，主要因大储装机集中导致出口波动 [2][16] - **巴基斯坦**：出口金额1.56亿元，同比-17.31%，环比显著回升 [2][16] 欧洲地区 - **整体表现**：2026年2月出口金额19.91亿元，环比-15.92%，同比+83.81%，环比回调但同比保持高位 [3][26] - **主要国家**： - **荷兰**：出口金额8.17亿元，同比+83.48% [3][26] - **德国**：出口金额3.54亿元，同比+119.46% [3][26] - **波兰**：出口金额0.89亿元，同比+347.83%，呈现爆发式增长 [3][26] - **英国**：出口金额1.00亿元，同比+38.18%，显著回升 [3][26] 北美地区 - **整体表现**：2026年2月出口金额1.79亿元，环比+23.08%，同比+104.68%，市场需求显著反弹 [4][31] - **主要国家**：对美国出口金额1.46亿元，环比+16.99%，同比+88.88% [4][31] 拉丁美洲地区 - **整体表现**：2026年2月出口金额4.70亿元，环比+2.46%，同比+5.53% [9][31] - **主要国家**： - **墨西哥**：出口金额0.63亿元，同比+798.22%，延续高增长 [9][31] - **巴西**：出口金额2.70亿元，同比-3.92%，同比降幅收窄 [9][31] 非洲地区 - **整体表现**：2026年2月出口金额5.82亿元，环比-5.19%，同比+76.34% [9][32] - **主要国家**： - **尼日利亚**：出口金额1.99亿元，环比+17.32%，同比+281.37%，持续提升 [9][32] - **南非**：出口金额1.30亿元，环比+0.72%，同比-22.24% [9][32] 大洋洲地区 - **整体表现**：2026年2月出口金额3.91亿元，环比-27.03%，同比+237.65%，保持高景气 [10][32] - **主要国家**：对澳大利亚出口金额3.74亿元，环比-26.09%，同比+233.75% [10][32] 分发货地出口情况总结 - **广东省**：出口金额22.07亿元，环比+3.45%，同比+92.65% [11][36] - **浙江省**：出口金额14.83亿元，环比-18.14%，同比+100.35% [11][36] - **江苏省**：出口金额8.11亿元，环比-7.95%，同比+74.94% [11][36] - **安徽省**：出口金额5.40亿元，环比-13.76%，同比-6.77% [11][36] 投资建议总结 - **欧洲市场**：能源价格提升驱动户储需求回暖，大储装机增长提速，整体市场有望保持高增长 [12][42] - **美国市场**：大储装机需求大，AIDC建设增加电网不稳定性，驱动储能需求，项目并网有望加速 [12][42] - **新兴市场**：亚洲、非洲、南美、大洋洲等地区户储空间广阔，为储能需求增长提供新动能 [12][42] - **中东市场**：可再生能源投资增长，储能项目投建加速，沙特、阿联酋的大储装机有望稳定增长 [12][42] - **关注标的**：建议关注海外布局完善、市场地位领先的龙头个股 [12][42]

全国发电装机容量总体情况 - 截至2月底 全国累计发电装机容量达39.5亿千瓦 同比增长15.9% [2] - 1至2月期间 全国新增发电装机容量为6591万千瓦 [2] 太阳能发电发展情况 - 截至2月底 太阳能发电累计装机容量为12.3亿千瓦 同比增长33.2% [2] - 1至2月期间 太阳能发电新增装机容量为3248万千瓦 [2] 风电发展情况 - 截至2月底 风电累计装机容量为6.5亿千瓦 同比增长22.8% [2] - 1至2月期间 风电新增装机容量为1104万千瓦 [2] 新能源发电装机结构与贡献 - 1至2月 太阳能与风电新增装机合计占全国新增发电装机容量的66%以上 [2] - “十四五”以来 风电与光伏年均新增装机2.6亿千瓦 [2] - 截至2025年底 风电与光伏总装机达到18.4亿千瓦 占全部电源装机比重达47% 历史性超过火电成为系统第一大电源 [2] 未来发展规划与重点 - “十五五”时期 行业将全力扩大可再生能源供给 推动新增清洁能源发电量逐步覆盖全社会新增用电需求 [2] - 未来将推进重大工程建设 包括加快推进“沙戈荒”新能源基地建设 推动海上风电规范有序建设 加快主要流域水风光一体化基地规划建设 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价短期内可能受利空扰动，但长期在供需偏紧下易涨难跌，整体基本面供弱需强，下方支撑强，高库存抑制上涨幅度，短期内或高位震荡，关注98000 - 105500区间波动并及时调整持仓 [3][21] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 2026年沪铜合约加权价格高位震荡，1月30日创历史新高后逐步回落，在供应弱、预期强基本面下，即使累库仍呈较强态势，下跌空间有限，符合之前文章预期 [2] 行情分析与展望 中东战火纷飞，是否加速能源升级 - 美伊战争持续超预期引发对未来经济担忧，通胀交易兴起，高油价推升能源成本，美联储降息预期延后，短期内或压制铜价，战争结束且全球经济恢复后市场关注将回到基本面 [6] - 美伊战争使各国反思对单一能源过度依赖，凸显可再生能源、光伏、储能战略价值 [6] - 欧盟将设2亿欧元担保机制支持创新核能技术投资并公布小型模块化反应堆新战略 [7] - 欧盟2022年新增光伏装机41.4GW，同比增长47%，储能在2022 - 2023年爆炸性增长；中国两大电网公司出台重大投资计划，“十五五”期间总投资逼近5万亿元，电网订单交付是铜需求回升主要动力 [8] - 截至3月5日，SMM铜线缆企业开工率回升至60.9%，环比提升33.2个百分点；截至2月27日，精铜杆企业待交付订单达12.36万吨，处于同期最高水平 [8] - 今年1月新能源汽车产销同比分别增长2.5%和0.1%，新车销量占比40.3%，纯电动车用铜量约为传统燃油车4倍，化石燃料价格高企或使新能源汽车需求增加 [8] 全球矿产争夺，铜战略属性增强 - 中国是最大铜消费国，依赖海外进口，全球铜矿供应总量温和增长但扰动频发、预期趋紧 [15] - 2025年4月至今COMEX铜库存走高，去年底以来SHFE、LME库存也走高，铜价仍高位，因铜成为“战备物资”，需求端结构性增长支撑铜价，新兴领域成铜消费主要增长点，AI数据中心用铜是关键增量 [16] - 美国推出“资源地缘战略合作论坛”，启动“金库计划”，高盛预测美国需建立约27.9万吨铜储备，或使市场从供应过剩转为供需平衡 [18] - 资源民族主义时代来临，资源国从“被动供应者”向“主动定价者”转变 [18] - 截至3月8日，COMEX铜库存微量去库，LME和SHFE库存仍累库，当前铜价小幅回落激活逢低采购意愿，3 - 5月为传统消费旺季，但下游建筑、基建项目恢复不及预期，需关注下游电池厂商开工率和国内电网建设需求速度 [19][20] 行情总结 - 近两周受美伊局势、美元走强和库存新高影响，铜价小幅走弱，传统消费旺季来临，下游消费回暖，基本面供弱需强，下方支撑强，高库存抑制涨幅，需关注去库速度 [21]

巴斯夫湛江一体化基地全面投产 - 巴斯夫（广东）一体化基地于3月26日在湛江市东海岛举行全面投产仪式 [2] - 该基地是中国首个外商独资大型石化一体化项目，也是德国企业在华投资规模最大的独资单体项目，总投资约87亿欧元 [2] - 基地由巴斯夫独立运营管理，成为其全球第七个一体化生产基地，也是继德国路德维希港和比利时安特卫普后的第三大一体化生产基地 [2] - 基地占地约4平方公里，现有两千多名员工，已成功投产18套装置、32条生产线，可生产70余种基础化学品、中间体及特性化学品 [4] - 产品广泛服务于交通运输、消费品、电子、家居护理及个人护理等多个行业 [4] - 基地于2018年宣布项目，2019年启动建设，2022年首套工程塑料装置投产，2024年热塑性聚氨酯装置投产，2025-2026年之交核心装置首批产品下线，此次全面投产标志着项目建设圆满落地 [4] 基地核心装置与低碳生产 - 作为基地核心的乙烯联合装置，是全球首套主压缩机（电驱）100%采用可再生能源驱动的同类装置 [4] - 该乙烯联合装置年产能达100万吨，可处理石脑油、丁烷等多种原料，产出高品质低碳产品 [4] 2026年新材料行业展会信息 - 2026年6月10日至12日，将在上海新国际博览中心（N1-N5馆）举办“轻量化高强度与可持续材料展”（FINE 2026） [6][7][8][12] - 展会主题为“中国未来产业崛起，引领全球新材料创新发展” [12] - 展会涵盖30+主题论坛，涉及具身机器人、低空经济、消费电子、半导体、AI数据中心、智能汽车、航空航天等领域 [10] - 主要展示范围包括：高性能纤维与复合材料（如碳纤维、玻纤、UHMWPE纤维等）、高性能高分子与改性材料、低碳可持续材料（如回收与再生材料、生物基材料等）、镁/铝/钛/铜合金、3D打印装备与材料、自动化生产技术与加工装备、智能检测设备与分析仪器 [12]

业绩总结 - 截至2025年12月31日，公司的总资产为33,156.99百万人民币，同比增长3.2%[7] - 2025年公司的收入为2,544.01百万人民币，同比下降7.6%[7] - 归属于公司所有者的利润为139.72百万人民币，同比下降82.6%[7] - 2025年完全稀释每股收益为1.78分人民币，同比下降82.3%[7] - 2025年发电业务收入为2,395.15百万人民币，同比下降4.8%[27] - 2025年发电业务净利润为420.39百万人民币，同比下降47.3%[27] - 2025年毛利润为1,038,944,000人民币，较2024年的1,515,848,000人民币下降31.5%[50] - 2025年净利润为156,634,000人民币，较2024年的875,575,000人民币下降82.1%[50] 用户数据 - 截至2025年，公司的可归属装机容量为4,928MW，其中风电4,044MW，太阳能光伏884MW[33] - 2025年公司在中国的风电场可用率达到98.8%[39] 财务状况 - 2025年总负债为24,504,544,000人民币，较2024年的23,223,533,000人民币增长5.5%[50] - 2025年净现金流来自经营活动为2,293,030,000人民币，较2024年的2,190,825,000人民币增长4.7%[50] - 2025年现金及现金等价物为1,290,816,000人民币，较2024年的2,229,188,000人民币下降42.2%[50] - 2025年短期负债为522,006,000人民币，较2024年的588,228,000人民币下降11.2%[50] - 2025年长期负债为16,683,440,000人民币，较2024年的14,524,145,000人民币增长14.9%[50] - 2025年公司股本为67,422,000人民币，较2024年的68,390,000人民币下降1.4%[50] 成本与费用 - 2025年公司管理费用减少了66.88百万人民币[39] - 2025年公司综合融资成本下降了47个基点[39]

项目投产与运营现状 - 巴斯夫（广东）一体化基地已成功投产18套装置和32条生产线，生产70多种产品，整个一体化基地已实现全面投产 [1] - 该基地目前拥有两千多名员工，生产多元化产品组合，涵盖基础化学品、中间体及特性化学品 [3] - 产品服务于交通运输、消费品、电子、家居护理及个人护理等多个行业 [3] 项目投资与战略地位 - 该项目是巴斯夫迄今最大的单笔投资项目，投资总额约87亿欧元 [4] - 该基地是巴斯夫全球第三大一体化生产基地 [4] - 该项目是我国首个外商独资大型石化一体化项目 [4] 项目建设历程与核心装置 - 巴斯夫于2018年宣布湛江一体化基地项目，并于2019年启动建设 [3] - 2022年，基地首套装置（用于生产工程塑料）投产 [3] - 2024年，热塑性聚氨酯装置投产 [3] - 作为一体化基地的核心，其乙烯联合装置已于2024年1月如期顺利投产，为基地内多套装置供应乙烯和丙烯等重要基础化学品 [3] 技术与环保优势 - 该基地拥有全球首套主压缩机（电驱）100%采用可再生能源驱动的乙烯联合装置，年产能高达100万吨 [3] - 该世界级灵活进料乙烯联合装置可处理多种类型的原料，例如石脑油和丁烷 [3] - 通过一体化整合、工艺创新以及可再生能源的应用，湛江一体化基地二氧化碳排放量较传统石化基地可降低多达50% [3] - 凭借长期绿电直购协议及海上风电场的投资项目，该基地将实现100%可再生能源供电 [3] 公司背景 - 巴斯夫股份公司（BASF SE）是一家德国的化工企业，成立于1865年，总部位于莱茵河畔的路德维希港 [6] - 公司业务涵盖保健和营养品、涂料和染料、农业解决方案等 [6]

投资评级 - 报告对香港中华煤气维持“买入”评级 [2][8] 核心观点 - 报告核心观点认为，香港中华煤气内地燃气销售毛差稳步回升，同时可再生能源及绿色燃料业务发展提速，公司各业务发展稳中向好，分红高度稳定，具备持续股息价值 [1][8] 财务表现与预测 - 2025年公司实现营业收入543.26亿港元，同比下降2.6%，实现归母净利润56.88亿港元，同比下降0.4% [8] - 2025年公司核心利润为59.99亿港元，同比提升4.2% [8] - 公司拟派发2025年末期股息0.23港元/股，加上中期股息0.12港元/股，全年合计派息0.35港元/股，以2026年3月23日收盘价计算股息率达4.94% [8] - 盈利预测方面，报告下调了2026-2027年归母净利润预测，预计2026-2028年归母净利润分别为61.83亿港元、64.25亿港元和67.16亿港元，同比增长率分别为8.7%、3.9%和4.5% [7][8] - 预计2026-2028年每股收益分别为0.33港元、0.34港元和0.36港元 [7] - 当前股价对应2025-2027年预测市盈率分别为21.4倍、20.6倍和19.7倍 [7][8] 香港业务 - 2025年香港公用分部利润为36.40亿港元，同比增长2% [8] - 香港全年燃气销售量达27181太焦耳，同比基本持平，其中居民用气及餐饮用气提升抵消了工业、酒店、社服及主题乐园用气下降的影响 [8] - 香港政府加快发展北部都会区，预计将入住150万人口，公司测算此举可提升潜在销气量达5500太焦耳，为香港城燃主业打开长期发展空间 [8] 内地燃气业务 - 2025年公司内地燃气总销气量为363.5亿立方米，同比基本持平 [8] - 销气结构为：工业156.2亿立方米、商业49.9亿立方米、居民81.5亿立方米、分销及发电75.9亿立方米，居民及分销气量增长抵消了工业及商业用气下降的影响 [8] - 2025年公司城燃销气毛差为0.54元/立方米，较上年提升0.02元/立方米 [8] - 截至2025年底，工商业用户基本完成顺价，民用顺价覆盖率已达90% [8] - 公司给出的2026年城燃价差指引为0.56元/立方米，较2025年基础再提升0.02元/立方米 [8] - 受接驳业务下降影响，2025年内地公用业务（含供水等）税后经营利润为30.41亿港元，同比下降2% [8] 延伸业务 - 2025年公司延伸业务税后净利润为4.68亿港元，同比基本持平 [8] - 业务主体“名气家”净利润达4.95亿港元，其中香港及内地市场分别贡献4.35亿港元和0.6亿港元 [8] - 公司在内地市场覆盖率为15%，相较于在香港80%的覆盖率提升潜力巨大 [8] - 公司聚焦智慧厨房、保险和安全家居三大主线，2025年内地市场保险额及安全家居营业额分别同比提升19%和10% [8] 可再生能源业务 - 2025年公司光伏发电量提升36%至24.8亿千瓦时，储能并网规模由2024年的60兆瓦跃升至2025年的487兆瓦 [8] - 可再生能源业务全年净利润合计4.13亿港元，归属公司利润3.22亿港元，均同比下降14%，主要原因是发电毛利下降 [8] - 2026年公司发电量指引为32亿千瓦时，计划电力交易150亿千瓦时，计划装机并网1吉瓦，同比2025年均有显著成长 [8] 绿色燃料业务 - 2025年绿色燃料业务税后经营利润为-1.58亿港元，同比实现减亏 [8] - 年内内蒙古绿色甲醇厂销量为1.7万吨，2026年计划销售4万吨 [8] - 预计2026年第四季度该工厂产能有望扩张50%至15万吨，2028年有望提升至30万吨/年 [8] - 马来西亚可持续航空燃料项目投产顺利，2025年已完成首批发货 [8] - 报告认为，随着油价走高叠加碳排放政策收紧，绿色燃料兼具减碳合规价值与中长期降本潜力，有望加速对传统化石燃料的替代 [8]