报告投资评级与核心观点 - 报告未明确给出对行业的整体投资评级，但针对不同细分领域提出了具体的投资分析意见 [4][8] - 核心观点聚焦于电力与天然气两大行业：电力方面，绿证市场呈现量价齐升态势，三季度绿证均价较一季度增长210%，市场机制完善、需求拓展及认可度提升是主要驱动力；天然气方面，全球气价涨跌互现，美国气价创近半年新高，而9月中国天然气表观消费量同比回落1.6%，但四季度在低基数及冷冬预期下，城燃销气增速有望提升 [4][7][9][30] 电力行业要点 - 绿证市场量价齐升：2025年9月全国核发绿证2.29亿个，可交易量1.58亿个（占比68.86%）；1-9月累计核发21.08亿个，可交易量14.35亿个；三季度绿证均价较一季度增长210% [4][7] - 市场驱动因素包括：多年期绿色电力交易规模超300亿千瓦时，分布式项目聚合交易规模达28亿千瓦时；政策推动钢铁、水泥等重点行业设定可再生能源消费比例要求；国际组织RE100完全认可中国绿证 [7] - 投资建议覆盖多个细分领域：水电（推荐国投电力、川投能源等）、绿电（关注新天绿色能源、龙源电力等）、核电（关注中国核电、中国广核）、火电（推荐国电电力、华电国际等）、电源装备（推荐东方电气）及气电（建议广州发展、深圳能源等） [4][8] 天然气行业要点 - 全球气价分化明显：截至10月31日，美国Henry Hub现货价格周涨11.16%至$3.57/mmBtu，创近半年新高；欧洲TTF现货价格周跌5.42%至€30.35/MWh；东北亚LNG现货价格周跌0.89%至$11.10/mmBtu；中国LNG出厂价周涨3.11%至4407元/吨 [4][9][10][28] - 美国气价上涨主因LNG原料气需求达166亿立方英尺/日（创历史新高），叠加产量小幅下滑；欧洲气价震荡因库存水平达945.76太瓦时（占容量的82.84%），供需平稳 [11][16] - 中国天然气消费疲软：9月表观消费量331.9亿立方米，同比下降1.6%；1-9月累计消费量3177.5亿立方米，同比下降0.2%，主要受工业用气需求拖累；展望四季度，冷冬预期及低基数（2024/25冬季气温较高）或推动城燃销气增速提升 [4][30] - 投资建议关注两条主线：港股城燃企业（推荐昆仑能源、新奥能源等）及天然气贸易商（推荐新奥股份、新天绿色能源等） [31] 其他行业动态与市场回顾 - 政策动态：生态环境部发布2024年电力碳足迹因子数据，为各行业核算碳足迹提供依据 [39] - 公司业绩：多家上市公司发布2025年三季报，如京能电力归母净利润同比增125.66%，龙净环保拟定增募资不超过20亿元 [39][40] - 板块行情：本期电力设备、公用事业及环保板块相对沪深300指数跑赢，其中公用事业板块涨幅达4.29% [33][34]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 公司业绩增长显著提速，25Q3单季度营收同比+22.0%，归母净利润同比+85.3%，增速远高于收入端，表明产品结构优化、高毛利产品占比提升 [1] - AI驱动通信连接器业务高速增长，公司高速连接器及高速模组已在华为、中兴等客户处规模商用，有望深度受益于国产算力推进 [2] - 光伏支架业务稳步推进，受益于全球光伏装机需求稳定增长，公司核心客户覆盖Nextracker等全球知名企业，海外生产基地布局增强供应链韧性 [3] 业绩表现 - 2025年前三季度实现营收49.6亿元，同比+4.6%，归母净利润2.7亿元，同比+16.3% [1] - 25Q3单季度实现营收19.2亿元，同比+22.0%，环比+14.1%，归母净利润1.1亿元，同比+85.3%，环比+11.4% [1] 业务驱动因素 - AI算力高景气驱动通信连接器高增，国内超节点发展超预期带动产业链放量机会，公司作为高速连接器核心供应商有望深度受益 [2] - 全球光伏新增装机量预计中值2025-2030年复合增速约6.9%，为公司光伏支架业务提供稳定增长环境 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润为3.6亿元、4.6亿元、5.9亿元，对应PE 25倍、20倍、15倍 [4] - 根据财务摘要，预计2025-2027年每股收益分别为1.85元、2.37元、3.04元 [6] 财务指标预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为69.39亿元、79.82亿元、92.91亿元，同比增长13.82%、15.03%、16.40% [6] - 预计2025-2027年毛利率分别为19.83%、20.44%、20.92%，净利率分别为5.16%、5.93%、6.41% [6] - 预计2025-2027年ROE分别为13.24%、14.55%、16.13% [6]

报告行业投资评级 - 看好 [3] 报告核心观点 - 绿证市场呈现量价齐升态势，2025年三季度绿证平均交易价格较一季度增长210% [8] - 全球天然气价格涨跌互现，美国Henry Hub现货价格周度环比上涨11.16%至$3.57/mmBtu，创近半年新高 [4][11] - 2025年9月全国天然气表观消费量331.9亿立方米，同比下降1.6%，主要受工业用气需求疲软拖累 [4][32] - 拉尼娜现象导致冷冬概率较高，叠加2024/25冬季供暖需求较弱形成的低基数，预计4Q25及1Q26城市燃气销售增速有望快速提升 [4][32] - 国际油价中枢下降利好挂钩油价的长协资源成本回落，推动我国进口天然气综合成本下降 [4][32] 电力行业总结 - 2025年9月全国核发绿证2.29亿个，其中可交易绿证1.58亿个，占比68.86%；1-9月累计核发绿证21.08亿个，可交易量14.35亿个 [4][8] - 绿证市场量价齐升，三季度均价较一季度增长210%，主要因市场机制完善、需求拓展和国际认可度提升 [8] - 多年期绿色电力交易规模超300亿千瓦时，分布式项目聚合参与绿电交易规模达28亿千瓦时 [8] - 水电受益于秋汛来水偏丰，扭转三季度发电形势；绿电运营商环境价值释放增强长期回报；核电延续高速核准节奏，2025年已核准10台机组 [4][9] 燃气行业总结 - 全球气价分化明显：美国Henry Hub现货周涨11.16%，荷兰TTF现货周跌5.42%至€30.35/MWh，英国NBP现货周跌5.42%至73.15便士/色姆 [4][11] - 美国10月LNG原料气需求达166亿立方英尺/日，创历史新高，推动气价回升；欧洲天然气库存水平为82.84%，约为五年均值的90.7% [13][18] - 中国LNG全国出厂价4407元/吨，周度环比上涨3.11%；LNG综合进口价格3693元/吨，周度环比上涨6.93% [4][30] - 城市燃气行业受益于成本回落和价改推进，推荐关注港股城燃企业和天然气产业链一体化标的 [4][33] 其他板块投资建议 - 火电：煤价下跌后部分电价稳定地区盈利能力大幅改善，降息周期中财务费用有下降空间 [4][9] - 电源装备：雅下工程开工推动需求长期释放 [4][9] - 气电：广东容量电费提升将提振气电盈利稳定性 [4][9] - 环保：受益于化债和互换便利推进，关注业绩稳健的高股息标的 [4]

光伏和风能项目集中在未来两年投产并网，仅这两年的光伏项目就分别占到高盛预测新增容量的94%和99%。同时，与去年同期相比，当前规划中的天 然气和储能项目总容量分别激增了127%和60%，且这些新增项目大多计划在2028-2030年投产。 在AI驱动的电力需求激增背景下，美国能源结构正迎来深刻变革，短期可再生能源项目井喷，而长期天然气与储能规划则显示出惊人增长，但这一切都 面临着一个巨大的现实制约：劳动力。 高盛基于美国能源信息署（EIA）数据的最新分析报告显示，截至2025年9月，美国年内新增发电装机容量约32吉瓦（GW），主要由19吉瓦的太阳能 和11吉瓦的电池储能贡献，完成高盛全年预测的54%，符合历史季节性规律。 在未来的项目储备中， 规划中的太阳能项目总容量达到122吉瓦的历史新高，而天然气和储能的规划容量同比分别激增127%和60%，达到40吉瓦和67 吉瓦。 光伏储能引领当前增长，但项目延期问题凸显 尽管增长势头强劲，但项目执行层面的挑战不容忽视。报告强调，可再生能源项目的延期率"仍处于高位，并高于历史平均水平"。截至9月，约36.5%的 规划光伏项目和38.6%的规划风电项目面临超过6个月的延期 ...

在AI驱动的电力需求激增背景下，美国能源结构正迎来深刻变革，短期可再生能源项目井喷，而长期 天然气与储能规划则显示出惊人增长，但这一切都面临着一个巨大的现实制约：劳动力。 据追风交易台消息，高盛基于美国能源信息署（EIA）数据的最新分析报告显示，截至2025年9月，美 国年内新增发电装机容量约32吉瓦（GW），主要由19吉瓦的太阳能和11吉瓦的电池储能贡献，完成高 盛全年预测的54%，符合历史季节性规律。 在未来的项目储备中，规划中的太阳能项目总容量达到122吉瓦的历史新高，而天然气和储能的规划容 量同比分别激增127%和60%，达到40吉瓦和67吉瓦。 光伏储能引领当前增长，但项目延期问题凸显 数据显示，美国当前的电力扩张主要由绿色能源驱动。高盛报告指出，今年前九个月新增的32吉瓦容量 中，光伏和电池储能合计占比超过90%。 这一进度已达到高盛对2025年全年预测的54%，考虑到年底通常是装机高峰期，全年目标达成前景乐 观。 尽管增长势头强劲，但项目执行层面的挑战不容忽视。报告强调，可再生能源项目的延期率"仍处于高 位，并高于历史平均水平"。截至9月，约36.5%的规划光伏项目和38.6%的规划风电项目面临 ...

随着陆上可再生能源的大力开发，剩余资源日趋稀缺，海洋可再生能源受到越来越多的重视，我国及 欧、美、日等一大批国家都制订了海洋能的发展规划。我国自然资源部、发改委等六部门于2025年2月 联合出台的《关于推动海洋能规模化利用的指导意见》指出："海洋能开发利用有利于发展新质生产 力，对于缓解东部沿海地区、海岛和深远海设施设备电力短缺，推动构建新型能源体系、发展海洋经 济、建设海洋强国具有重要意义"。波浪能作为海洋能的主要形式之一，具有丰富的储量、较高的能量 密度和良好的可预测性，展现出巨大的发展潜力。 全球能源正加速向低碳方向发展，全球海洋能资源丰富，理论年发电量超过76×1012kW·h，有望成为全 球应对气候变化、发展高比例可再生能源的重要保障。美国、英国、欧盟等主要经济体纷纷发布中长期 海洋能发展目标，将海洋能作为推动能源转型和经济增长的重要战略方向，并进行前瞻布局。据统计， 2024年全球IEA OES成员国波浪能运营容量为3.2MW，已授予和在建容量为3.2MW，已或许可容量为 1.4MW。 与其他海洋新能源如海上风能、太阳能等相比，波浪能的能量密度最高，波浪能开发成为当前全球海洋 能开发的热点方向之一 ...

日前，记者从国家电力投资集团有限公司（以下简称国家电投）获悉，由其开发的吉林大安风光制绿氢合成氨一体化示范项目（一期）正式通过国际可持 续发展和碳认证系统（ISCC EU）审核，获颁全球首张"非生物来源可再生燃料氨"认证证书。 绿氨作为绿氢核心载体与低碳原料，正成为钢铁、化工等高耗能行业实现深度脱碳的关键路径。本次证书的取得，标志着大安项目所生产的绿氨成功获得 进入国际绿色氨市场的"通行证"，对推动全球氢能及氢基能源的规范化、商业化发展具有重要示范意义。 ▲国家电投大安风光制绿氢合成氨一体化项目储氨罐（国家电投供图） 据了解，此次认证中的"可再生"属性，指项目所产的绿氨完全由风能、太阳能等可再生能源制备；"非生物来源"则区别于传统利用秸秆、沼气等生物质原 料制氨方式，特指通过"风光发电—电解水制氢—氢合成氨"这一全流程工业化路径生产的氨产品。 ...

另一方面，可再生能源发电量稳步增长，有力支撑全社会电力供应。最新数据显示，2025年前三季度，全国可再生能源发 电量达2.89万亿千瓦时，同比增加15.5%，约占全部发电量四成左右，达到同期工业用电量的六成左右。 国家能源局发展规划司副司长邢翼腾在发布会上介绍，今年以来，能源重点项目资金和要素保障不断强化，项目投资加快 形成实物工作量，全国能源投资保持较快增长，前8个月能源重点项目完成投资额达到1.97万亿元，同比增长18.2%。（ 王希 戴小河 ） （来源：新华社） 记者31日从国家能源局获悉，2025年前三季度，全国可再生能源新增装机3.1亿千瓦，同比增长47.7%，约占新增装机的 84.4%。其中，水电新增716万千瓦，风电新增6109万千瓦，太阳能发电（含光热）新增2.4亿千瓦，生物质发电新增105 万千瓦。 国家能源局综合司副司长张星在当日召开的国家能源局例行新闻发布会上介绍，2025年前三季度，国家能源局锚定碳达峰 碳中和目标，深入践行能源安全新战略，全力推动可再生能源更大规模、更高质量发展。 一方面，可再生能源装机规模持续扩大，有力推动能源结构优化。截至今年9月底，全国可再生能源装机接近22亿千 ...

可再生能源行业 - 前三季度全国可再生能源新增装机3.10亿千瓦，同比增长47.7% [1][3] - 可再生能源新增装机约占全部新增装机的84.4% [3] - 可再生能源发电量达到2.89万亿千瓦时，约占全部发电量的四成 [3] 钢铁行业 - 前三季度全国累计粗钢产量7.46亿吨，实现产量调控目标 [5] - 重点统计钢铁企业利润总额为960亿元，同比增长1.9倍 [5] - 行业总体运行情况好于预期，抗风险能力提升 [5] 对外贸易 - 前三季度全国贸促系统签发原产地证书等各类证书数量同比增长17.64% [7] - RCEP原产地证书签证份数共计24.25万份，同比增长25.57% [7]

央视网消息：国家能源局、中国贸促会、住房城乡建设部等多部门，10月31日发布前三季度最新数据，涉及能源生产、钢铁企 业运行、外贸、老旧小区改造等多方面。 今年前三季度：可再生能源新增装机同比增长47.7% 国家能源局10月31日公布的数据显示，今年前三季度，全国可再生能源新增装机3.10亿千瓦，同比增长47.7%，约占新增装机的 84.4%。可再生能源发电量达到2.89万亿千瓦时，约占全部发电量的四成左右，有力支撑了全社会电力供应。 今年前三季度：贸促系统签发原产地证书同比增长17.64% 中国贸促会10月31日举办新闻发布会介绍，今年前三季度，全国贸促系统累计签发原产地证书等各类证书，较上年同比增长 17.64%。RCEP原产地证书签证份数共计24.25万份，同比增长25.57%，印证了前三季度，我国外贸展现出较强韧性。 今年前三季度：钢铁企业利润总体提升 抗风险能力增强 记者从中国钢铁工业协会了解到，今年前三季度，全国累计粗钢产量7.46亿吨，实现粗钢产量调控目标。钢协重点统计钢铁企 业利润总额为960亿元，同比增长1.9倍，行业总体运行情况好于预期，抗风险能力不断提升。 ...