公司简介与业务 - Republic Services Inc 是美国一家主要的环境服务提供商 其业务包括非危险固体废物的收集、转运、处置和回收 服务于全国数百万住宅、商业和工业客户 [1] 分析师评级与目标价 - 2026年5月8日 分析师机构CIBC维持对Republic Services的“跑赢大盘”评级 并将其目标价从251美元调整至249美元 [2] - 评级发布时 公司股价为201.52美元 [2] 2026年第一季度财务业绩 - 2026年第一季度每股收益为1.70美元 较上年同期增长7.6% 超过分析师普遍预期的1.64美元 且已连续四个季度表现一致 [3] - 季度营收同比增长2.6% 达到41.1亿美元 [4] - 调整后息税折旧摊销前利润率扩大至32.1% [4] - 季度内产生调整后自由现金流9.84亿美元 [5] 业绩驱动因素与资本配置 - 业绩增长由“严格的定价和有效的成本管理”推动 核心价格增长达到5.7% [4] - 公司利用自由现金流向股东回报5.07亿美元 形式为股息和股票回购的组合 [5]

公司概况与行业地位 - 公司是美国领先的必需环境服务提供商，业务涵盖非危险固体废物的收集、转运、处置和回收解决方案 [1] - 公司服务于全国数百万住宅、商业和工业客户，是废物管理行业的关键参与者和创新者 [1] 第一季度财务业绩概览 - 第一季度每股收益为1.70美元，显著超出分析师普遍预期的1.64美元 [2] - 第一季度总收入为41.1亿美元，略高于市场预期的41.0亿美元 [3] - 每股收益较去年同期的1.58美元实现增长，净利润从4.95亿美元增至5.25亿美元，显示显著增长 [2] 现金流与盈利能力分析 - 公司经营活动产生的现金流为12.3亿美元，经调整的自由现金流为9.84亿美元，展现了健康的现金创造能力 [4] - 经调整的息税折旧摊销前利润率扩大了50个基点，表明运营效率和成本控制能力得到提升 [5] - 利润率提升归因于“纪律性的定价和有效的成本管理”策略 [5] 业务表现与增长驱动 - 强劲的收入增长主要由核心的收集和填埋业务板块支撑，这些业务构成了公司运营和市场领导地位的基础 [3] - 财务表现突显了公司强大的财务健康状况，包括净利润的显著增长和强劲的现金流生成 [6] - 盈利能力和运营效率的提升是主要驱动因素 [6]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度收入增长2.6%，调整后EBITDA增长4.3% [5] - 调整后EBITDA利润率扩大50个基点至32.1% [5][16] - 调整后每股收益为1.70美元，调整后自由现金流为9.84亿美元，同比增长超过35% [5][17] - 核心价格（总营收）为5.7%，相关营收核心价格为6.8% [13] - 平均收益率（总营收）为3.4%，相关营收平均收益率为4.1% [7][13] - 第一季度销量使总营收减少80个基点，相关营收减少1% [7][14] - 第一季度回收商品价格为每吨120美元，上年同期为每吨155美元，目前价格约为每吨125美元 [15][16] - 总债务为140亿美元，总流动性为18亿美元，季度末杠杆率约为2.6倍 [17] - 第一季度等效税率为24.9% [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 环境解决方案业务有机收入使总营收减少1.3%，符合预期，其中超过三分之一的下滑与2025年未重复的应急响应工作有关 [8] - 环境解决方案业务调整后EBITDA利润率为19.2% [17] - 相关营收销量表现：大型容器业务下降2.5%，较第四季度改善130个基点；住宅业务下降5.2% [14][15] - 垃圾填埋量改善：城市固体废物量增长1.4%，特殊废物收入增长9.9% [15] - 临时大型容器业务收入实现两年多来首次同比增长 [7] - 聚合物中心网络产量增加，国内消费后塑料需求强劲 [9] - 可再生天然气项目：2025年上线9个项目，2026年预计有4个新项目投入运营，使垃圾填埋气转能源项目总数达到82个 [10] - 电动收集车辆：第一季度末有超过200辆在运营，预计年底将超过300辆 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 客户保留率保持高位，为94% [7] - 严重天气对第一季度销量表现造成约3000万美元的负面影响 [15] - 3月份柴油价格急剧上涨对第一季度EBITDA造成800万美元的负面影响，燃料回收费用通常滞后燃料成本变化约一个月 [16] - 第一季度环境解决方案收入较上年同期减少4400万美元 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过差异化能力、客户热情、数字化和可持续发展来获取新的增长机会 [6] - 数字化投资预计到2028年将带来至少1000亿美元的年收益，重点领域包括基于AI的预测性定价技术、RISE数字平台优化和呼叫中心数字化工具 [8][9] - 可持续发展创新投资集中在塑料循环和脱碳领域 [9] - 资本配置：本季度在价值创造型收购上投资超过7亿美元，其中第一季度投资4.33亿美元，预计全年收购投资将超过10亿美元 [11] - 本季度通过股票回购和股息向股东返还5.07亿美元 [11] - 公司致力于成为最佳工作场所，员工敬业度得分持续超过全国基准，离职率创历史新低 [11] - 公司在《财富》全球最受尊敬公司名单和Ethisphere全球最具道德公司名单中榜上有名 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 业绩反映了严格的定价执行、有效的成本管理以及持续业务投资创造的价值 [5] - 尽管面临大宗商品价格走低和燃料价格上涨的影响，公司仍实现了强劲的收益增长和利润率扩张 [5] - 环境解决方案销售渠道正在建立，预计下半年该业务将实现同比增长 [8] - 预计第二季度利润率同比大致持平或略微下降，主要受项目相关垃圾填埋量影响，但基础业务（剔除该影响）预计将实现利润率扩张 [29] - 公司目标是从整体现金流角度全面回收燃料价格上涨的影响 [33] - 尽管存在宏观不确定性，但开始看到潜在需求出现一些积极迹象，特殊废物表现尤为强劲 [36] - 预计环境解决方案业务在第二季度面临艰难同比基数，但下半年将看到收入和利润率扩张的势头 [43] - 预计住宅业务量下降趋势将在2027年有所改善，但可能仍为负增长 [70] - 收购活动受机会驱动，需要满足财务回报和战略契合度两个标准 [61] 其他重要信息 - 核心价格组成部分：小型容器8.2%，大型容器7.1%，住宅6.5% [13] - 第一季度资本支出为2.49亿美元，占全年预计支出的12% [17] - 约20%的受限合同直接与CPI挂钩，约35%与替代指数挂钩，平均滞后时间约为12个月 [69] - 公司预计2026年RNG投资组合将带来1000万美元的增量收入和EBITDA，并计划到本十年末达到1亿美元的增量收入 [52] - 有机处理业务增长受区域法规驱动，长期来看是增长动力 [55] - 公司正在推进IT和销售整合，以提供跨业务线的综合服务解决方案 [56] - CDL法规对司机留存的影响微乎其微，员工流失率连续两年创纪录新低，可能第三年再创新低 [75] 问答环节所有的提问和回答 问题: AI和数字化生产力收益的规模和实现时间表 [21] - AI收益主要来自三个领域：定价、RISE平台路由和客户服务 [23] - 定价收益将最先显现，2026年可见部分收益，并在2027-2028年持续增加；RISE平台路由收益预计2027年开始显现，2028年规模化，影响最大；客户服务收益预计在三年内稳步提升，目前是三者中最小的 [23] - AI正在业务各个领域探索，这三个领域是近期最具规模化效益的 [24] 问题: 本季度价格成本表现和利润率扩张驱动因素 [25] - 成本表现多年来一直强劲，通胀下降的同时公司也进行了大量自助措施 [26] - RISE项目带来劳动力生产率提升，MPower项目使维护成本控制得力 [26] - 团队在充满挑战的宏观环境中，通过平衡定价以长期保留客户，实现了线上利润率扩张 [26] 问题: 第二季度展望，特别是野火同比基数、燃料影响和并购整合 [28] - 预计第二季度利润率同比大致持平或略微下降，主要受项目相关垃圾填埋量影响 [29] - 若不考虑该影响，基础业务预计将实现利润率扩张 [29] - 该因素也将对第二季度和第三季度的收入量产生负面影响，第四季度转为正面，这与2月份提供的全年指引基本一致 [29] 问题: 第二季度燃料成本对EBITDA的预期影响及回收机制 [32] - 燃料回收费用通常滞后于燃料成本上涨约一个月 [33] - 随着价格上涨，公司一直在逐月追赶，预计燃料回收费用将在第二季度开始生效 [33] - 总体目标是从全面的现金流角度回收燃料价格上涨的全部影响，包括直接和间接影响 [33] 问题: 天气和事件对销量的影响及潜在销量趋势 [35] - 严重天气造成约3000万美元的销量阻力，同时上年同期有约1200万美元与事件相关的销量 [35] - 开始看到一些潜在势头和积极迹象，特殊废物表现尤为强劲，月度间有增长势头 [36] - 与三个月前相比，对宏观前景略更乐观 [36] 问题: 核心价格与平均收益率之间差距扩大的原因及未来展望 [37] - 差距扩大主要是业务组合影响，特别是临时大型容器业务表现相对改善，该业务量环比改善了500个基点 [37] - 由于临时服务不捕获价格，这体现在核心价格与平均收益率的差异中 [37] - 临时服务的回归最终会带来永久性服务机会，对业务非常重要 [37] 问题: 天气对环境解决方案业务的影响及后续利润率走势 [40] - 天气是一个影响因素，但不是主导因素，主导因素是同比基数问题 [40] - 第一季度可能已触底，预计下半年将看到收入和利润率扩张的势头 [43] - 销售周期可能较长，许多积极活动将在下半年才体现在损益表中 [44] 问题: 原生塑料价格对聚合物中心和Blue Polymers合资企业经济效益的影响 [45] - 塑料市场存在多个变动因素，亚洲过剩的PET原生料涌入美国市场带来挑战 [45] - 战争导致石油供应配给，减少了用于塑料生产的次级石油使用，从而有助于价差扩大 [45] - 目前聚合物中心和Blue Polymers JV的价差都在增加，需求前景良好 [45] 问题: 电动收集车辆的部署、盈利能力和长期潜力 [47] - 部署集中在有地方和州政府支持、愿意支付或提供激励的市场 [48] - 车辆购置成本更高，但运营成本更低，目前实际表现优于预期假设 [48] - 联邦政府激励政策的变化略微减缓了推广速度 [49] - 目前重点在住宅业务，接下来将转向小型容器，短期内不太可能用于大型容器，到本十年末将成为采购的重要组成部分 [50] 问题: RNG项目的运营表现和财务贡献预期 [51] - 预计2026年RNG投资组合将带来1000万美元的增量收入和EBITDA [52] - 贡献将逐年增加：2027年1000万美元，2028年1500万美元，2029年1500万美元，到2030年达到2000万美元，最终在本十年末实现1亿美元的增量收入 [52] 问题: 有机处理业务的投资策略、监管环境和增长机会 [54] - 该业务具有地域性，在州法规或社区支付意愿支持的地区进行投资和运营 [55] - 处理技术价格需要下降以更具规模性 [55] - 长期来看是增长动力，公司垃圾填埋场中约25%为有机物，未来可能以不同方式处理 [55] 问题: 环境解决方案业务交叉销售计划的进展 [56] - 最盈利的客户需要综合服务，公司凭借服务组合具有独特优势 [56] - 正在推进IT和销售工作，确保本地市场的销售人员掌握信息，能够提供一体化解决方案，包括单一合同和账单，以简化客户流程 [56] - 预计未来18-24个月内随着计划全面部署将看到进展 [57] 问题: 住宅合同流失的节奏及全年展望 [59] - 预计全年情况相当一致，主要受三份较大合同损失驱动 [60] - 公司坚持回报导向，若客户不愿支付合理价格，会将资源转向其他垂直领域 [60] - 下半年将略有改善，2027年展望将有所不同 [60] 问题: 并购预期上调至超过10亿美元的原因 [61] - 上调源于已完成交易和渠道中的机会 [61] - 公司很少受财务约束，主要受机会约束，交易需满足财务回报和战略契合度两个标准 [61] - 对已锁定和完成交易以及未来6-9个月的前景感到乐观 [61] 问题: 自由现金流强劲是否因资本支出时间安排，以及全年资本支出计划 [63] - 大部分时间差异来自营运资本，与应付账款和工资支付时间有关，这部分将在年内反转 [64] - 第一季度资本支出低于全年25%是正常现象，预计将完成年初指引的全年资本支出 [64] 问题: 已完成的7亿美元收购是加强现有市场还是进入新市场 [66] - 两者皆有：在回收与废物业务中，既加强现有市场，也拓展新地理区域，后者可作为未来补强收购的平台 [67] - 环境解决方案业务同样存在加强现有市场和拓展新市场的机会 [67] - 今年已关闭和已签署的交易中，90%以上是回收与废物业务，全年比例可能略有变化 [67] 问题: 与CPI挂钩的合同比例及典型滞后时间 [69] - 受限合同中，略低于20%直接与CPI挂钩，约35%与替代指数挂钩，其余约45%为固定费率或费率审查 [69] - 滞后时间平均约为12个月，包括回顾期和实施期 [69] 问题: 住宅业务量是否可能在2027年转正 [70] - 下降速度将改善，但由于已损失的大合同存在滚动影响，2027年可能仍为负增长 [70] - 公司将继续施加定价压力并坚持回报导向，若客户不愿支付，则将资源转向其他机会 [70] 问题: 住宅业务的潜在盈利能力和回报表现 [72] - 该业务盈利能力正在改善，原因包括：剔除回报不佳的合同后整体组合改善，以及住宅系统内定价强劲，远超成本通胀 [72][73] - 投标时从不以亏损为目标，但合同期内情况可能变化，公司正严格审查每个合同以确保回报 [73][74] 问题: CDL法规是否对员工流失率产生影响 [75] - 影响微乎其微，仅有个别案例 [75] - 团队在招聘和保留技术员、司机、客服等一线员工方面表现优异，流失率连续创下新低，可能第三年再创新低 [75] 问题: 环境解决方案业务是否也出现积极迹象 [77] - 情况正在改善，但速度可能不如回收与废物业务中的特殊废物业务快 [77] - 石油价格飙升等因素可能延迟某些项目工作，但趋势线肯定是向上的 [77] 问题: 建筑与拆除业务量下降的原因 [78] - 主要是同比基数问题，上年同期在东南部有飓风清理工作 [78] 问题: 环境解决方案业务量全年的变化节奏 [83] - 由于产品和服务线众多，不报告具体的量指标 [83] - 预计下半年势头将真正建立，季度环比将有渐进式改善，第二季度同比基数较难，但下半年量将增长 [83] 问题: 环境解决方案方面的收购机会是否与城市固体废物方面一样多 [84] - 机会充足，目前回收与废物业务势头略强，但这更多是卖方市场时机驱动 [84] - 环境解决方案业务同样有大量对话，公司对收购标的非常挑剔，但活动水平也很强劲 [84] 问题: RISE数字平台在动态定价和AI路径优化方面的进展 [86] - 定价方面，目前正使用AI和数十个变量为现有客户的年度涨价制定定制化价格，以最大化客户支付意愿和保留率 [87] - 路径优化方面，前期需要进行大量数据准备工作，以确保在通过AI构建动态路径和实时调度时不影响客户服务 [89] - 路径优化的收益预计在下半年开始显现，但规模化将在2028年 [89] 问题: 环境解决方案业务疲软有多少是自身定价策略所致，以及对下半年改善的具体依据 [92] - 下半年改善的判断基于销售渠道和已签约、计划开始的工作可见度 [92] - 去年下半年的疲软更多是自身原因，而随着时间推移，越来越受市场驱动，公司认为目前市场定价已调整到位 [92] - 应急响应业务在过去18-24个月较疲软（除单次工作外），预计将恢复正常水平 [93] - 各垂直领域情况不一，石化、生物科技较慢，其他领域较快 [93] 问题: 预计下半年改善的工作类型具体是什么 [94] - 类型全面，包括赢得工厂综合废物处理（回收、固体废物、特殊废物、危险液体/水）的经常性机会，或已知的大型修复项目机会 [94] - 项目持续时间从两周到八、九个月不等 [94]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收为6170万美元，同比下降10%，但环比第四季度增长5% [15] - 营收同比下降主要源于工业终端市场部分客户的持续不利因素，导致营收较上年同期减少约400万美元 [15] - 上年同期包含300万美元来自购物中心相关业务的收入，该业务已于2025年第一季度剥离 [15] - 若剔除上述特定不利因素，业务仍实现约200万美元增长，主要来自2025年第四季度新增客户及客户业务/钱包份额的扩张 [16] - 第一季度毛利润为970万美元，同比下降近12%，但环比增长6% [17] - 第一季度毛利率为15.7% [17] - 毛利润和毛利率同比下降主要集中于少数工业客户带来的不利因素，导致销量下降及个别利润率压力 [18] - 销售、一般及行政费用为840万美元，低于上次电话会议给出的预期 [20] - 销售、一般及行政费用环比增长9%，主要由于恢复了奖金支出 [21] - 销售、一般及行政费用同比下降300万美元，降幅达26% [21] - 季度末现金为110万美元，应付票据净额约为6340万美元 [22] - 第一季度经营现金流为小幅正数，约20万美元，较上年同期有显著改善 [24] - 应收账款天数在第一季度末为70多天，与第四季度基本持平 [25] - 应收账款增加300万美元，与收入环比增长一致 [25] - 应收账款天数整体呈下降趋势，已从一年前的80多天下降 [25] - 第一季度营运资本天数减少至11.5天，较一年前改善约11天 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 工业客户收入因季节性因素增加，但部分客户收入增长超出通常的季节性加速 [6] - 工业业务组合整体仍因疲软的制造业环境而面临挑战 [6] - 非工业业务部分（如餐厅、酒店、零售）表现基本符合或超出预期，部分抵消了工业业务量的下降 [6][7] - 2025年下半年启动的重要销售动能开始显现，包括现有零售客户的大幅扩张、新全服务餐厅客户的引入，以及与两家主要客户达成的钱包份额扩张 [9] - 这些新赢得的业务在第一季度末已完全贡献财务业绩，一次性启动成本已消化完毕 [9] - 近期赢得快餐行业最大加盟商之一的新合同，该客户为大型全国性运营商，为钱包份额扩张留有大量空间 [10] - 公司已为部分客户拓宽了处理的废物流种类，增加了新的增值服务，或获得了更多客户网点份额 [11] - 技术平台识别供应商发票异常的能力持续提升，并投资了自动化无接触处理能力以有效纠正异常 [12][13] 各个市场数据和关键指标变化 - 工业终端市场：部分客户面临持续不利因素，主要与客户产量下降导致的废物体积和服务减少有关 [15] - 非工业终端市场：在零售、酒店、杂货店等市场持续增长，并拓展至医疗保健等新市场 [12] - 整体宏观经济环境放缓了潜在客户的决策过程 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于业务多元化，进入餐厅、酒店、零售等行业，以抵消工业业务量的波动 [6][7] - 核心战略包括“登陆并扩张”，即获取新客户并扩大现有客户的钱包份额 [12] - 运营卓越计划持续取得成效，在异常管理、钱包份额扩张、账单与收款以及整体生产力和成本控制方面带来业绩改善 [8] - 公司高度关注可控因素，包括成本控制和采取积极措施以增加财务灵活性 [8] - 2025年加强了对钱包份额扩张的关注，建立了更强大的内部系统和流程来追踪、评估和寻求这些机会 [11] - 技术和能力是关键差异化因素，驱动客户服务水平提升和供应商管理实践改进 [12] - 2026年3月，公司用Texas Capital Bank的资产支持贷款替换了PNC的原有贷款，完成了ABL再融资 [22] - 同时与Monroe Capital（持有其定期债务）协商，在2026年至2027年期间获得了固定费用和杠杆契约的放宽 [22] - 新的ABL安排提供了更多灵活性，可利用超额可用资金提前偿还高息定期债务（利差约500个基点） [23] - 第一季度已提前偿还了Monroe定期债务200万美元，预计年内将继续执行类似操作 [23] - 2026年关键优先事项保持不变：与新老客户共同推动业务增长、通过运营卓越计划提升利润率、持续开发运营平台、改善现金流生成以及降低债务余额 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度业务表现较第四季度稳步逐月改善，符合典型的季节性趋势，且略优于去年同期 [6] - 虽然现在判断此趋势的持久性为时过早，但鉴于季度末的势头，管理层持谨慎乐观态度 [8] - 乐观情绪部分受到近期地缘政治事件以及燃料价格可能长期高企的风险所抑制 [8] - 宏观经济环境和疲软的工业环境继续导致来自大型工业客户的业务量减少 [13] - 尽管同比营收因业务量（而非客户流失）而表现疲软，但公司相信当环境改善时基础稳固 [13] - 过去一年实施的运营改进将在环境正常化时带来更高的经营杠杆 [14] - 展望第二季度及2026年剩余时间，公司持谨慎乐观态度 [14] - 预计第二季度毛利润将实现环比增长，因近期的新业务胜利和钱包份额扩张在第一季度末已完全贡献业绩，且新的快餐客户将在第二季度启动并预计快速上量 [19] - 预计2026年将继续面临利润率压力，原因包括充满挑战的工业业务量环境以及“登陆并扩张”战略带来的业务组合影响 [20] - 公司相信能够通过优化服务水平、扩大现有客户的钱包份额、优化前几年赢得的客户以及持续推动全业务运营改进来抵消这些压力 [20] - 公司对通过持续执行来改善股东回报和实现更能反映业务内在价值的估值充满信心 [27] 其他重要信息 - 2025年结束时的势头较好，但部分机会被推迟至2026年 [10] - 新客户于5月1日启动，服务变更极少 [11] - 客户保留率已恢复至历史正常水平，客户粘性历来很高 [16] - 2024年第四季度和2025年第一季度经历了高于正常水平的客户流失，现已结束 [16] - 账单和收款流程以及供应商付款流程的优化持续推动现金周期改善 [24] - ABL再融资在交易时使用了少量现金，部分抵消了现金流的改善 [24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于新赢得的快餐行业客户的详细信息（规模、门店数量、废物流、上量速度） [29] - 该客户符合公司所有新增长目标（七到八位数规模），是一个七位数的账户 [30] - 公司获得了该客户略超过50%的投资组合份额，因此有充足的扩张空间 [30] - 该客户来自另一家轻资产供应商，他们看到了Quest项目相较于现有项目的价值 [30] - 早期迹象表明，公司的启动和过渡流程比竞争对手更顺利 [30] - 主要废物流是典型的城市固体废物和可回收物 [30] 问题: 关于钱包份额扩张计划的潜在增长前景 [31] - 公司从去年开始加强了对钱包份额的关注和规范 [32] - 公司通常不讨论所有钱包份额的胜利，已有数十个此类胜利，但部分规模不足以提及 [32] - 公司讨论的钱包份额机会与新增业务属于同一类别，都是大型扩张机会 [32] - 公司与一些最大客户有五到六个机会，可以引入其业务的另一个完整板块，目前正在进行非常积极的讨论 [32] - 新业务渠道非常强劲，钱包份额渠道的规模约为新业务渠道的50%，规模可观 [33] - 鉴于整体经济的不确定性，公司决定在继续关注新业务的同时，加大对钱包份额的重视，因为这是现有关系，客户已建立信任，更容易获得认可 [33] 问题: 关于商品领域通胀的影响，以及对客户决策和供应商网络的管理 [34] - 公司已提前与供应商和客户就当前燃料价格情况展开合作 [34] - 合同中包含良好的保护条款，不可控成本可以转嫁 [34] - 公司为客户提供的价值主张之一是始终代表客户争取利益，并非简单地接受并转嫁成本上涨，而是尽一切努力推延或最小化这些成本 [34] - 截至目前，尚未出现对业务产生重大影响的情况，公司已主动制定计划以应对可能出现的重大成本上涨 [34] 问题: 工业业务收入占比，以及是否看到ISM等积极数据带来的影响 [40][41] - 公司不直接披露工业业务的具体收入占比，但过去一年一直努力说明工业集团内部分特定客户带来的变化 [40] - 工业集团规模大于所提及的变化，造成变化的客户仅限于特定行业市场的少数几个客户 [40] - 提及的少数客户处于一个非常疲软的特定工业制造类别（农业领域） [42] - 从第四季度到第一季度的业务量环比增长基本符合预期，且略好于去年同期 [44] - 公司尚未预测业务量会有显著增长，持谨慎乐观态度，但看到了良好趋势 [44] - 如果业务量持续像三月份那样表现，预计将呈现良好趋势 [44] - 从同比角度看，工业方面的挑战始于去年第一季度，目前这些挑战正在逐渐消退，尽管可能无法恢复到一年半前的业务量水平，但从同比比较来看，不会阻碍公司展示增长 [48] 问题: 新赢得的快餐客户，50%的投资组合份额是指门店还是服务线，以及客户所属细分领域 [49][52] - 50%的投资组合份额代表门店数量 [49] - 预计服务线的份额分配可能与门店份额基本呈线性关系，即公司获得略超一半的门店和略超一半的服务线 [51] - 该客户属于知名大型品牌，涉及肉类、鱼类、鸡肉等多个领域 [52][53] - 该业务线索来自一家企业客户的推荐，该客户运营其中一些品牌，并建议该加盟商考虑公司的模式 [54]

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电话会议纪要关键要点总结 **涉及的行业与公司** * 行业：环境服务、工业服务、危险废物处理、特种化学品回收、PFAS（全氟和多氟烷基物质）修复 * 公司：Clean Harbors（一家综合性环境、能源和工业服务提供商）[1] **核心财务表现与展望** * 公司第一季度业绩超预期，并上调了2026年全年指引[3] * 将全年综合EBITDA增长预期从2月份指引的5%上调至9%[14] * 将环境服务（ES）板块的收入指引上调了约1500万美元，预计该板块全年同比增长率约为6.5%[8] * 第一季度回购了2500万美元的股票[81] **各业务板块表现与驱动因素** **环境服务（ES）板块** * **整体表现**：第一季度表现强劲，克服了季度初因天气造成的疲软，3月及4月势头良好[5] * **利润率目标**：环境服务板块的长期目标是将利润率提升至30%以上，过去五六年已提升了500-600个基点，目前为27%[41][43] * **技术业务**：废物处理量保持良好，废物种类更加多样化，并充分利用了整个废物处理网络[5] * **项目工作**：第一季度项目工作表现优异，修复工作和PFAS相关项目渠道持续增长[6] **特种技术服务（SKSS）业务** * **乌克兰冲突影响**：乌克兰冲突对SKSS业务产生了最大影响，主要体现在基础油价格上[10] * **基础油价格**：过去几年低迷的基础油价格已逆转并变得更为有利，因供应紧张[11] * **客户需求**：主要石油客户正在寻求基础油供应，包括II类和III类基础油[11] * **指引上调**：基于基础油高价格至少持续到第二和第三季度的预期，该业务指引上调了3000万美元[11] **现场服务业务** * **表现与扩张**：持续表现良好，通过开设新分支、在销售和设备方面进行投资来加强组织建设[7] * **竞争优势**：凭借合适的设备和人员，能够快速响应紧急情况，从而赢得业务[7] * **市场份额**：公司认为正在通过有机增长和收购（如HEPACO）两种方式夺取市场份额[69] * **规模**：现场服务业务营收已接近10亿美元，网络覆盖广泛[70] **工业服务（IS）业务** * **市场状况**：工业服务业务仍面临艰难的市场条件[4] * **周期性影响**：炼油厂在高产环境下减少了检修工作，这与新冠疫情后的情况类似[73] * **复苏展望**：随着维护工作的推迟，预计2026年下半年或2027年初，维护计划和项目范围将增加，从而利好该业务[75] **关键增长机遇** **PFAS（全氟和多氟烷基物质）修复** * **巨大机遇**：PFAS被公司视为近期和长期的巨大机遇[6] * **增长预期**：预计PFAS相关业务的增长率将超过之前提出的20%目标，目前季度环比增长在25%-35%之间[10][27] * **市场验证**：EPA（美国环保署）和国防部的指导方针验证了焚烧技术，这对公司有利[23] * **机会来源**：机会广泛存在于受污染的水体、紧急情况（如AFFF泡沫泄漏）、机场、消防站等[24] * **军事项目**：珍珠港的安装项目提供了能见度，军事领域被视为主要机会之一[25][28] * **项目管道**：项目管道显著增长，但大型清理项目存在“观望”心态[24] * **利润率**：PFAS项目平均来看将对利润率产生增值作用，预计将帮助环境服务板块利润率提升至30%范围[40][43] **自营焚烧设施关闭** * **潜在机会**：美国有41家自营焚烧设施在运营，公司正在与其中3-5家进行密切洽谈[56] * **逻辑驱动**：自营设施利用率可能低至30-40%，且面临升级改造以符合MACT法规的资本支出压力，这逻辑上会促使它们关闭[54][58][59] * **成功案例**：3M关闭其自营设施并将业务转给Clean Harbors是一个重要信号[52] * **价值主张**：公司可以向这些企业展示，外包处理可以节省大量成本[56] **运营指标与项目动态** **焚烧业务** * **第一季度利用率**：包括2024年12月新投产的内布拉斯加州金博尔焚烧炉在内，第一季度利用率为80%，略低于预期，但符合2月指引[46] * **全年展望**：预计全年利用率将与往年一致，达到中高80%的范围，第二和第三季度可能接近90%[47] * **金博尔新厂**：进展顺利，按计划进行，预计今年将处理更多高危险废物[49] * **利润改善**：如果来自化工和制造业的更高价格、更棘手物料的废物量增加，即使利用率保持稳定，产品组合的改善也将提升盈利能力[51] **填埋业务** * **第一季度表现**：填埋量增长强劲，主要来自废物项目和修复工作[65] * **历史增长**：去年填埋量总体增长了24%[67] * **业务构成**：每年填埋量中约50%来自项目，50%来自基础业务[67] * **未来预期**：指引中假设填埋量将继续增长，但难以每年都保持高增长率[67] **资本配置与并购** * **并购渠道**：并购渠道目前相当充实和活跃，与12个月前相比，今年完成收购的可能性更高[13][80] * **关注领域**：机会主要集中在核心的技术服务、现场服务和环境服务板块[80] * **估值环境**：部分领域的估值可能略有下降，这有助于并购[80] * **回购与并购平衡**：股票回购计划将始终与收购、资本投资等其他创造价值的机会进行权衡[80] **管理层对市场的看法** * **对市场反应失望**：尽管业绩超预期并上调指引，但股价反应令人失望[4][14] * **认为价值低估**：管理层认为即使在昨日或前日的股价水平上，公司也具有巨大价值，在目前股价下价值更高[15] * **业务比喻**：将业务比作一个12缸发动机，目前许多气缸运行良好，少数运行较慢的气缸也有潜力提升当前预期[12]

战略绩效驱动因素 - 公司实现了创纪录的季度安全绩效，事故率为0.39，这归因于现场层面的认同和技术投资[5] - 环境服务（ES）增长由填埋量激增34%以及强劲的应急响应工作（包括一项价值1000万美元的单一事件）驱动[5] - 公司推出了专有的PFAS管理框架，以帮助客户应对监管不确定性并做出经济的处理决策[5] - Safety-Kleen可持续解决方案（SKSS）成功过渡到“按油收费”模式，费率同比翻倍以上，以抵消市场波动[5] - 尽管工业服务仍面临炼油厂优先生产燃料而非设备维护的挑战，但更广泛的ES部门在3月份实现了10%的收入增长[5] - 公司正在利用人工智能提高废物分类和发票审核的运营效率，这是对2017年启动的技术战略的延续[5] 2026年战略展望与指引 - 公司将2026年调整后EBITDA指引上调至12.4亿至13.0亿美元，反映了油价表现优异和环境服务需求强劲[5] - 预计随着主要维护周期完成，焚烧炉全年利用率将达到中高80%区间[5] - 公司计划在2026年开设10个新的现场服务分支机构，以抓住其60个不同业务线的交叉销售机会[5] - 指引假设SKSS将贡献1.65亿美元的EBITDA，但管理层提醒海外冲突的持续时间使得基础油价格波动[5] - 预计随着焚烧和填埋获得监管认可推动项目管道，与PFAS相关的收入增长将加速至25%至35%的区间[5] - 公司将2026年净资本支出指引区间上调至3.5亿至4.1亿美元，中点值为3.8亿美元，旨在为核心区域市场的即时增长机会提供资金[5] - Kimball焚烧炉扩建项目正在达成财务目标，其EBITDA贡献预计将比2025年实现的1000万美元增加1000万至1500万美元[5] - 公司确定了工业服务在区域市场的疲软是一个不利因素，因为炼油厂推迟全面检修以最大化当前的生产价差[5] 战略投资与风险 - 公司保持纪律性的并购策略，专注于在环境服务（ES）领域进行永久性设施和收集网络的“补强式”收购[6]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收为1110万美元，较去年同期的1390万美元下降约280万美元，降幅约20% [16] - 营收下降主要受处理量减少、达到关键收入里程碑的时间延迟以及公司主动清理现有废物库存的影响 [5][16] - 毛利润同比下降350万美元，主要受营收下降、处理部门可变成本上升、工厂固定成本增加以及服务部门项目组合和收入下降的影响 [17] - SG&A费用为430万美元，同比增加约28.4万美元，主要由于劳动力、外部服务和营销相关成本上升 [17] - 持续经营业务的EBITDA为亏损700万美元，去年同期为亏损330万美元 [18] - 净亏损为750万美元，去年同期为亏损360万美元，每股亏损0.40美元，去年同期为0.19美元 [18] - 季度末现金为670万美元，营运资本为590万美元，均低于去年同期，反映了当季的经营现金使用和资本支出 [18] - 经营现金流使用为360万美元，投资活动现金流使用约96.4万美元，融资活动现金流使用约22.7万美元 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - **处理部门**：营收同比下降约130万美元，主要原因是处理量减少和废物组合不利，抵消了部分温和的定价改善 [16] - **服务部门**：营收同比下降约150万美元，主要原因是与去年同期相比，贡献收入的大型项目减少，部分被新的小型项目贡献所抵消 [17] - **服务部门新合同**：季度内获得一份为期两年的主任务协议，价值约2400万美元，为劳伦斯利弗莫尔国家实验室进行建筑拆除和处置，该项目已于4月初启动 [11] - **PFAS业务**：成功为四河核伙伴关系完成了一个PFAS处理项目，处理了约1500加仑受PFAS污染的液体，使用其专利待决的Perma-FAS销毁技术 [12] - **PFAS业务进展**：5月活动恢复，在区域机场获得新项目，并继续与生成器和行业领导者合作，同时正在橡树岭EWOC设施安装第二代处理单元，预计将增加每班次约2000加仑的处理能力 [13] - **处理部门积压订单**：季度末为1220万美元，略高于去年年底的1190万美元，也高于2025年第一季度的1020万美元 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - **汉福德市场**：公司位于汉福德基地附近的Perma-Fix Northwest设施开始接收ETF废物，预计每季度可持续贡献超过400万美元的收入 [7] - 预计第二季度将是一个转折点，随着汉福德相关废物接收量和其他客户活动增加，Perma-Fix Northwest有望贡献更强劲的收入 [8] - 正在处理四个主要汉福德废物流：ETF（每月100万-150万美元收入）、EMF（热调试期每月约30万美元，运行后增加四倍）、干废物（估计每月约10万美元或更多）以及TRU废物（正在增加产能以实现双倍吞吐量） [22][23][24][25] - 汉福德DFLAW（直接进料低活性废物）处理厂已投入运行，但仍在调试中，能源部估计其相关机会仍为超过7000万美元的收入 [28] - **核服务市场**：除了利弗莫尔项目，还动员了几个有潜力在夏季增长的小型项目，并在拆除、修复、去污和其他政府相关现场工作领域看到了有意义的项目机会管道 [11] - **PFAS市场**：监管和客户关注度持续增加，公司认为其销毁技术使其拥有差异化优势，PFAS代表了一个引人注目的长期增长机会 [14] - **采矿市场**：获得首个采矿行业合同，涉及稀土和铀，将使用其分选技术，项目预计6月启动，这是一个重要的先例 [56][57] - **欧洲市场**：与NRC的合同进展顺利，4月开始修复桶装废物，继续接收来自墨西哥、德国和加拿大的废物，意大利的大合同按计划进行，预计2027年第一季度首次发货，每年带来约600万-700万美元的可持续废物流，持续五年 [103][104] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是利用第一季度作为过渡期，为第二季度开始的高活动水平做准备，包括主动处理和减少现有废物库存、投资人员、培训、设施改进和运营准备 [5][6] - 核心战略围绕**汉福德基地**的长期清理任务展开，将其视为公司历史上最重要的增长机会之一 [6] - 2025年12月，Perma-Fix Northwest设施的许可证更新，将液体混合废物年处理能力显著扩大至约120万加仑，并授权通过宏观封装处理多达17.5万吨废物，这增强了其支持汉福德和能源部任务的能力 [7] - 公司正在积极准备汉福德**罐装废物注浆**机会，认为其西北设施地理位置优越、许可证扩展、现有处理能力以及过去几年为将注浆能力提高到每年超过400万加仑生产水平所做的投资，使其处于非常有利的位置 [9] - 注浆机会分为东西两侧：西侧是三方协议的一部分，目标是到2040年处理22个罐，公司已回应一份价值40亿美元的提案请求，要求投标方在2028年1月准备好接收废物 [32][33]；东侧注浆作为DFLAW的补充路径正在推进，公司希望在未来6-12个月内看到进展 [35][36] - 公司已完成多项大型提案，包括汉福德罐注浆、美国陆军工程兵团和能源部Y-12的大型项目服务，以及支持海军企业号航空母舰退役项目的提案修订 [10] - 在**PFAS**领域，公司的技术旨在永久销毁PFAS化合物，而非简单转移，这符合客户减少长期环境责任的需求 [13] - 公司认为其投资于许可证、人员、基础设施、自动化、处理容量和技术，都是为了应对眼前正在发展的机会类型 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为第一季度业绩疲软在预期之中，受季节性疲软、废物接收量减少、达到收入里程碑的时间安排以及为更高活动水平做准备等因素影响 [5] - 强调第一季度不应孤立看待，而是用于为下一阶段活动定位公司 [5] - 认为公司正处于一个清晰的转折点，第二季度开始业务方向已实质性改善，对从第二季度开始、贯穿2026年剩余时间及长期内提高业绩的能力越来越有信心 [15][102][130] - 对汉福德机会非常乐观，认为这不是单一的废物流或合同机会，而是一个持续时间长、涉及多个废物流、多个项目阶段、并有可能在较长时间内支持重复处理需求的修复任务 [9][10] - 指出能源部领导层继续专注于通过注浆推进汉福德罐废物回收，作为利用现有商业处理能力的DFLAW补充路径 [8] - 认为能源部将汉福德列为本届政府的最高优先事项之一，当地官员积极行动，专注于在本届政府任期内增加可关闭的储罐数量 [29][30] - 在PFAS方面，认为市场需求是真实的，尽管商业化仍处于早期阶段 [14] - 承认季度业绩可能因客户运输、政府计划和项目动员的时间安排而继续波动，但相信随着这些机会不断扩大，公司越来越有能力改善业绩 [15] 其他重要信息 - **企业号航空母舰退役项目**：海军预计在6月授予合同，政府估算项目价值在5亿至8亿美元之间，要求在4年内完成，公司作为一家小型企业参与竞标团队，预计将承担重要工作范围 [38][39][48] - **能源再工业化**：能源部在帕迪尤卡、朴茨茅斯和橡树岭等地点的再工业化努力正在重振核市场，公司已参与其中，提供支持，特别是在朴茨茅斯，一个大型数据中心项目带来了加速清理和废物管理的增长机会 [64][65][66] - **分选技术**：公司的分选技术专注于放射性成分的分离，可用于修复（减少废物量）或采矿应用（浓缩来源），该技术先进，目前未发现直接竞争对手 [108][109] - **PFAS监管**：尽管联邦层面的政策制定（如将PFAS指定为危险废物）尚未发生，但已有12个州颁布了自己的政策和规则，目前市场主要由州级行动和对责任的最佳管理实践驱动 [123][124] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于汉福德增量废物流的更新，特别是ETF和DFLAW相关的机会 [21] - ETF废物流已于4月中旬开始接收，每月产生100万至150万美元收入，预计至少持续到第三季度并进入第四季度 [22] - EMF（废水管理设施）废物流是DFLAW产生的低放废物，监管评议期延长至5月24日，预计6月下旬接收第一批货物，热调试期每月约30万美元，运行阶段将增加四倍 [23] - 干废物预计5月中旬开始接收，估计每月约10万美元或略多 [24] - TRU废物接收量正在增加，目标是实现双倍吞吐量 [25] - DFLAW工厂已运行但仍在调试中，能源部对其超过7000万美元收入的估计未变，且实际产生的过滤器比预期更多 [28] 问题: 关于DFLAW的时间表和规模，以及能源部的承诺 [28] - DFLAW工厂正在调试中，解决进料或排放系统问题以达到设计规格 [28] - 能源部高度致力于该项目的成功，并越来越乐观，汉福德是本届政府的最高优先事项之一 [29] - 当地官员积极行动，专注于在本届政府任期内尽可能增加储罐关闭数量 [30] 问题: 关于汉福德注浆机会的更新，特别是规模和时间框架 [31] - 西侧注浆是三方协议的一部分，目标到2040年处理22个罐，公司回应的RFP价值40亿美元，要求投标方在2028年1月准备好接收废物，公司已做好准备，预计7月下次财报电话会议前会有授标公告 [32][33] - 东侧注浆作为DFLAW的补充正在推进，如果能在未来12个月内获得30万加仑的注浆量，公司将非常满意 [45] - 西侧提取系统的设计能力约为每年300万加仑，可能可扩展至600万加仑，公司的目标是至少获得其中一半的份额 [46][47] 问题: 关于企业号航空母舰退役项目的时间、规模和意义 [37][48] - 海军预计6月授标，政府估算项目价值在5亿至8亿美元之间，合同期限为4年 [48] - 公司作为团队中的主要小型企业参与，RFP中有显著的小型企业目标（约20%-30%），但具体对公司的价值需待授标后确定 [49][50] 问题: 关于公司处理稀土精炼产生的放射性材料的潜力 [55] - 公司已获得首个采矿行业合同，涉及稀土和铀，将使用其分选技术，项目预计6月启动，这是一个重要的先例，有望拓展到更广泛的采矿行业应用 [56][57] 问题: 关于全球能源形势对公司的影响 [64] - 影响主要体现在能源部在帕迪尤卡、朴茨茅斯和橡树岭的再工业化努力，这重振了核市场，公司已参与其中，提供尽职调查和废物管理支持 [64] - 特别是在朴茨茅斯，一个大型数据中心项目带来了加速清理和废物管理的增长机会 [65][66] 问题: 关于DFLAW工厂使用柴油及其效率 [67][71] - 确认DFLAW工厂使用柴油，该厂已设计和建设超过27年，预计不会改变能源来源 [68] - 管理层不了解DFLAW工厂计划将产能提升至每年200万加仑相关的具体效率数据 [70][72] 问题: EMF的含义 [73] - EMF代表废水管理设施，是接收DFLAW排放洗涤水的设施，经浓缩后交由公司处理 [78][80] 问题: 关于汉福德储罐废物处理进展的疑问 [83] - 政府项目变更需要经过监管流程和公众评议，需要时间，例如将EMF废物改为注浆处理的决策 [84] - 目前重点在于使系统投入运行，未来可能会定义其他效率改进机会 [84] 问题: 关于西侧注浆基础设施和时间线 [86][87] - 西侧目前没有管道基础设施，正在建设中 [86] - 西侧将采用与东侧类似的分离工艺（如离子交换），但规模更大、更稳健 [87][92] 问题: 如果赢得西侧注浆合同，公司需要多长时间扩大产能 [95] - 公司已开始与州政府协商修改许可证，并完成了新注浆设备安装的大部分设计 [95] - 如果7月获得授标，公司已向能源部承诺在18个月内（即2027年10月前）具备420万加仑的年处理能力 [95] 问题: 4月份业绩是否有改善 [98] - 4月份已看到改善，特别是ETF废物开始接收，预计未来两个月将显著增长，第二季度业绩将肯定比第一季度有显著改善 [100][102] 问题: 欧洲业务进展 [103] - NRC合同进展顺利，4月开始修复桶装废物，继续接收来自墨西哥、德国和加拿大的废物，意大利的大合同按计划进行，预计2027年第一季度首次发货，每年带来600万-700万美元的可持续收入，持续五年 [103][104] 问题: 采矿业务中分选技术的具体作用 [107] - 公司的分选技术用于分离放射性成分，在采矿应用中，可以浓缩源材料，使后续精炼更高效，目前专注于放射性成分 [108][111][113][116] 问题: 与亚特兰大非PFAS消防公司的合作进展 [119] - 正与该公司及其他公司合作，在机场进行消防泡沫更换，最近在亚利桑那州赢得一个机场项目，用不含PFAS的新泡沫替换原有的PFAS泡沫 [120][122] 问题: EPA暂停PFAS法规对公司的影响 [123] - 目前影响不大，因为各州正在颁布自己的政策和规则，已有12个州采取行动，市场目前由州级行动和对责任的最佳管理实践驱动 [123][124] - 如果联邦政府最终将PFAS指定为危险废物，将在一夜之间改变整个市场，公司已为此做好准备 [123]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收为1110万美元，较去年同期的1390万美元下降约280万美元 [16] - 营收下降主要由于处理量减少、达到关键收入里程碑的时间延迟以及公司有意处理现有库存 [16] - 毛利润同比下降350万美元，反映了营收下降、处理部门可变成本上升以及为预期更高产量而增加的固定工厂成本 [17] - SG&A费用为430万美元，同比增加约28.4万美元，主要由于劳动力成本、外部服务和营销相关费用增加 [17] - 持续经营EBITDA为亏损700万美元，去年同期为亏损330万美元 [18] - 净亏损为750万美元，去年同期为亏损360万美元，每股亏损0.40美元，去年同期为0.19美元 [18] - 季度末现金为670万美元，营运资本为590万美元，均低于去年同期水平，反映了运营现金使用和资本支出 [18] - 处理部门积压订单为1220万美元，略高于2025年底的1190万美元和2025年第一季度的1020万美元 [18] - 运营活动现金使用为360万美元，投资活动现金使用约为96.4万美元，融资活动现金使用约为22.7万美元 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - **处理部门**：营收同比下降约130万美元，主要由于处理量减少和废物结构不利，部分抵消了适度的定价改善 [16] - **服务部门**：营收同比下降约150万美元，主要由于与去年同期相比，贡献收入的大型项目减少，部分被新的较小项目贡献所抵消 [17] - **PFAS业务**：第一季度PFAS接收量放缓，但5月活动恢复，在区域机场获得新项目，并继续与生产商合作 [13] - **核服务业务**：获得劳伦斯利弗莫尔国家实验室价值约2400万美元的两年期主任务协议，用于拆除和处置一栋建筑，该项目已于4月初启动 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - **汉福德市场**：公司位于汉福德基地附近的Perma-Fix Northwest设施在2025年12月更新了许可证，液体混合废物年处理能力扩大至约120万加仑，并获准通过宏观封装处理多达17.5万吨废物 [7] - **汉福德市场**：ETF废物接收已于4月中旬开始，预计可持续带来每季度超过400万美元的收入 [7] - **汉福德市场**：预计第二季度将开始接收与DFLAW相关的干废物和EMF废水，这些因监管文件延期而延迟 [8] - **PFAS市场**：成功为Four Rivers Nuclear Partnership完成了一个PFAS处理项目，处理了约1500加仑受PFAS污染的液体 [12] - **PFAS市场**：正在橡树岭EWOC设施安装第二代处理单元，预计每班次增加约2000加仑的处理能力 [13] - **核服务市场**：除利弗莫尔项目外，还启动了其他几个较小的项目，并看到了拆除、修复、去污和其他政府相关现场工作的项目机会渠道 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将第一季度视为过渡期，通过处理现有库存、投资人员培训、设施改进和运营准备，为第二季度开始更高的活动水平做准备 [5][6] - 汉福德清理任务被视为公司历史上最重要的增长机会之一，公司设施地理位置优越，可支持未来多年多种汉福德相关废物流 [6] - 公司专注于汉福德更广泛的灌浆机会，其西北设施因靠近汉福德基地、扩大的许可范围、现有废物处理能力和过去几年对灌浆能力的投资而处于有利位置 [9] - 公司最近完成了几项大型提案计划，包括汉福德储罐灌浆、美国陆军工程兵团和Y-12的DOE大型项目服务，以及支持海军企业号航空母舰退役项目的提案修订 [10] - PFAS销毁平台被视为一个引人注目的长期增长机会，其销毁技术使公司具有差异化优势 [14] - 公司认为其处于一个明显的拐点，过去几年在许可、人员、基础设施、自动化、处理能力和技术方面的投资旨在为公司应对当前出现的机会做好准备 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为第一季度业绩疲软在预期之中，受季节性疲软、废物接收量减少、达到收入里程碑的时间安排以及为更高活动水平做准备等因素影响 [5] - 管理层认为第二季度是公司的一个拐点，随着汉福德相关废物接收和其他客户活动的增加，Perma-Fix Northwest有望实现更强的收入贡献 [8] - DOE领导层继续专注于通过灌浆推进汉福德储罐废物回收，作为利用现有商业处理能力对DFLAW的补充路径，这对公司意义重大 [8] - 汉福德是一个长期修复任务，具有多个潜在废物流、多个项目阶段，并有可能在较长时间内支持持续的处理需求 [10] - 尽管季度业绩可能因客户运输时间、政府计划和项目启动时间而继续变化，但公司相信随着这些机会不断扩大，从第二季度开始到2026年剩余时间及长期内，公司越来越有能力实现业绩改善 [15] - 在PFAS方面，市场是真实的，监管和客户关注度持续增加 [14] 其他重要信息 - 公司成功完成了与Four Rivers Nuclear Partnership的PFAS处理项目，这为其技术支持DOE清理活动并满足严格质量控制要求开创了重要先例 [12] - 公司正在橡树岭EWOC设施安装第二代PFAS处理单元，以扩大产能，尽管建设遇到一些供应链和制造延迟 [13] - 公司参与了美国海军企业号航空母舰退役项目的重新招标，提案已于4月24日重新提交，海军预计在6月某个时候授标 [39][40] - 公司已获得一份与采矿（包括稀土和铀）相关的合同，这是其分选技术首次用于产品而非明确废物的合同，项目预计于6月启动 [58][59] - 公司正在参与能源部的再工业化使命，并在帕迪尤卡、朴茨茅斯和橡树岭等地的加速废物管理需求和场地关闭方面看到机会 [66][68] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于汉福德增量废物流的更新，特别是ETF和DFLAW的预期收入 [21] - 目前汉福德有四个主要废物流 ETF废物流自4月中旬开始接收，每月产生100万至150万美元收入，预计至少持续到第三季度并进入第四季度 [22] - EMF（废水管理设施）废物流是DFLAW产生的低放废物，监管流程延期，预计6月底接收第一批货物，热调试期间每月约30万美元，进入运行阶段后将增加4倍 [23] - 干废物预计5月中旬开始接收，估计每月约10万美元或更多，具体总量取决于库存和生产水平 [24] - TRU（超铀）废物处理能力正在提升，目标是实现双倍吞吐量，预计4月中旬后增加 [25] - 所有废物流均已启动，预计DFLAW进入运行阶段后这些数字会增加 [26][27] 问题: DFLAW的长期收入机会和时间线是否仍如之前讨论的（约7000万美元以上，每季度300-600万美元） [28] - 是的，能源部的估算没有改变，甚至有管理人员表示产生的过滤器比预期多，EMF废物也显著多于预期 [28] - DFLAW已于上周开始运行，但在测试熔炉，仍在解决进料或排放系统问题以达到设计规格 [28] - 能源部非常致力于该项目的成功，并且每次沟通都对其性能更加乐观 [29] - 汉福德是本届政府能源部的最高优先事项之一，当地官员积极行动，专注于在本届政府任期内增加储罐关闭数量 [30] - 尽管可能有延迟，但这些是可持续的废物流，公司设施位置优越 [31] 问题: 关于灌浆机会的更新，特别是规模是否仍是约4000万美元以上，以及能源部对州内处理的支持 [32] - 灌浆计划分为西侧和东侧 西侧灌浆计划是三方协议的一部分，目标是到2040年处理22个储罐，公司回应了一份价值40亿美元、处理约5000万加仑废物的招标书，要求投标人准备在2028年1月开始接收废物 [33] - 公司已准备就绪，并提议进行许可修改和安装额外设备，以实现每年超过420万加仑的处理能力以支持该目标，预计授标公告可能在7月下次财报电话会议前发布 [34] - 公司强调其本地工会代表和本地灌浆后通过铁路运出州外进行商业处置的能力，这被认为是更低风险的运输方案 [35] - 东侧灌浆是DFLAW的补充，能源部正在研究东侧灌浆方案，可能涉及一个装有约80-100万加仑预处理废物的储罐，公司希望在接下来6-12个月内看到进展 [36][37] - 两项灌浆计划都在取得进展，但东侧涉及复杂的监管框架 [37] 问题: 企业号航空母舰退役项目的更新，包括时间、潜在规模，以及更多服务机会如何促进其他业务 [38] - 企业号项目去年5月授标，但遭遇抗议并于3月被支持，海军重新招标，最终提案修订于4月24日提交，海军预计6月授标 [39] - 政府对该项目的估算在5亿至8亿美元之间，要求约4年完成 [50] - 公司作为一家主要的小型企业参与团队，合同中有显著的小型企业目标要求，约占20%-30% [51] - 关于服务机会，公司认为服务部门活动的更新通过利用项目执行、废物管理、运输、处理和处置方面的综合能力，加强了更广泛的Perma-Fix平台 [11] 问题: 随着机会增加，特别是里奇兰工厂，对增量利润率的看法 [41] - 里奇兰工厂的所有工作都旨在维持公司长期讨论的利润率目标，预计这些目标将继续 [41] - 服务部门的利润率较低，增量利润率整体较低，公司在风险允许的情况下对一些项目（如成本加成类型）采取了更积极的定价策略 [41] - 总体而言，为PFAS、汉福德和其他站点部署的技术都在或接近公司废物处理计划的目标利润率范围内 [42] 问题: 关于灌浆量和时间框架的更具体信息 [46] - 对于东侧灌浆，推测如果能在未来12个月内获得30万加仑将是令人兴奋的目标，但这取决于DFLAW的运行情况 [46][47] - 对于西侧灌浆，设计提取能力约为每年300万加仑，可能可扩展，能源部领导层公开表示目标是超过300万加仑/年，接近600万加仑 [48] - 300万加仑/年是在2028年1月之后（可能一年左右）的年处理目标 [48] - 公司的目标是确保获得至少一半的份额，成为长期可持续的废物流 [49] 问题: 企业号项目的细节，包括重要性、开始时间、持续时间和收入 [50] - 政府估算在5亿至8亿美元之间，要求约4年完成，将在商业场地进行，涉及大量去污工作（船上有8个反应堆） [50][51] - 公司是团队中的主要小型企业，小型企业目标约占20%-30% [51] - 具体收入影响需待授标后确定 [51] 问题: 公司在处理稀土精炼产生的放射性材料方面是否具有独特许可优势及探索情况 [57] - 公司已获得一份与采矿（包括稀土和铀）相关的合同，这是其分选技术首次用于产品而非明确废物的合同 [58] - 项目预计6月启动，客户是一家拥有多个矿场的大型公司，这对公司来说是重要的先例，希望将其推广到更广泛的采矿应用 [59] 问题: 全球能源形势对公司的影响 [66] - 影响主要体现在能源部的再工业化使命上，公司在帕迪尤卡、朴茨茅斯和橡树岭等地为场地向商业活动过渡提供支持，看到了加速废物管理需求和场地关闭的机会 [66][68] - 特别是在朴茨茅斯，软银与能源部和商务部合作，计划实施10吉瓦天然气发电能力以支持大型数据中心，公司已在那里获得合同并正在加速清理工作 [67][68] 问题: DFLAW（玻璃固化厂）是否仍使用柴油，以及西海岸柴油供应问题是否影响其效率 [69][70] - 据信DFLAW仍使用柴油，该厂已设计建设超过27年，投资已定，预计不会改变能源来源 [70] - 工厂正在扩大产能以达到每年200万加仑的生产水平 [70] 问题: EMF的含义 [75] - EMF代表Effluent Management Facility（废水管理设施），接收来自DFLAW的排放废水（洗涤水），经浓缩后交由公司处理 [75][78][80] 问题: 既然DFLAW仍在过渡，为何不先提供现有储罐废物以取得进展 [83] - 政府工作方式需要预先制定计划并经过大量监管流程和公众听证会，变更需要时间 [84] - 目前重点在于使系统启动并运行，未来在确定效率机会时会有其他变更 [85] 问题: 西侧灌浆项目若中标，从授标到开始处理的时间线，以及废物分离过程是否与东侧类似 [87][88] - 西侧目前正在建设基础设施 [87] - 西侧设计包括废物分离过程（类似于东侧使用离子交换的TSCR系统），但将是更大、更 robust 的系统，东侧也在并行建设一个补充系统 [89][93] - 更多的分离系统可能对公司有益 [94] 问题: 若赢得西侧灌浆合同，公司需要多长时间扩大产能 [96] - 公司已开始与州政府合作修改许可，并完成了新灌浆设备安装设计 [96] - 公司已向能源部承诺，若7月获得授标，将在18个月内（即2027年10月前）实现420万加仑/年的处理能力 [96] 问题: 4月份业绩是否有改善 [98] - 4月份已看到改善，特别是ETF废物开始接收，但无法提供具体数字 [100] - 对未来两个月的预测显示将显著增长，第二季度业绩肯定会比第一季度有显著改善 [101] 问题: 欧洲业务进展 [102] - NRC合同进展顺利，4月开始修复桶装废物，但进度比预期慢 [102] - 继续从墨西哥、德国和加拿大接收废物 [102] - 意大利的大型合同正在推进，曾大幅超前于计划，现因挖掘桶装废物进度较慢而接近原计划，公司范围是接收、表征并运往西北设施处理，预计2027年第一季度首次运输，之后五年内每年带来约600-700万美元的可持续废物流收入 [102][103][105] 问题: 采矿业务中，公司是清理废物还是提取有价值物质 [106] - 公司技术专注于放射性成分的分离，例如将土壤中的放射性成分分离出来，以浓缩放射性组分或减少废物量 [107] - 在采矿应用中，是分离放射性成分以进行加工，减少废物成分并浓缩来源物质 [108] - 该技术是先进的，公司尚未发现其他公司能以同样方式做到，主要依靠软件应用和检测系统 [109] 问题: 公司的分选技术是否使稀土精炼更容易 [110][113] - 公司技术是在精炼前，在矿场浓缩所需来源物质（放射性成分） [111] - 这使精炼过程更高效 [117] 问题: 与亚特兰大非PFAS消防公司的合作进展，以及EPA暂停处理PFAS的规定对公司的影响 [120][124] - 正与该公司及其他公司合作进行更换项目，例如在机场更换PFAS消防泡沫，这是公司当前较令人兴奋的项目之一，为积压订单做出贡献 [121][122] - EPA的暂停规定没有帮助，但各州正在推行自己的政策和规则，目前有12个州已采取行动 [124] - 目前市场主要由各州以及基于责任的最佳管理实践驱动，行业认识到从设施中去除PFAS的重要性 [125] - 公司认为联邦层面最终会出台政策（如将PFAS列为危险废物），这将在一夜之间改变整个市场，公司已做好准备 [125]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收为1110万美元，较去年同期的1390万美元下降280万美元，降幅约20% [17] - 营收下降主要由于处理量减少、达到关键收入里程碑的时间延迟以及公司专注于处理现有废物库存 [17] - 毛利润同比下降350万美元，主要受营收下降、处理部门可变成本上升以及为预期更高处理量而增加的固定工厂成本影响 [18] - SG&A费用为430万美元，同比增加约28.4万美元，主要由于劳动力成本、外部服务和营销相关成本上升 [18] - 持续经营业务的EBITDA为亏损700万美元，去年同期为亏损330万美元 [19] - 净亏损为750万美元，去年同期为亏损360万美元，每股亏损0.40美元，去年同期为每股亏损0.19美元 [19] - 季度末现金为670万美元，营运资本为590万美元，均低于去年同期，反映了运营现金使用和资本支出 [19] - 运营活动产生的现金净流出为360万美元 [19] - 投资活动现金净流出约96.4万美元，主要用于资本支出和与许可相关的无形资产 [20] - 融资活动现金净流出约22.7万美元，主要用于计划内的债务和租赁付款 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - **处理部门**：营收同比下降约130万美元，主要由于处理量减少和废物组合不利，抵消了部分温和的价格改善 [17] - **服务部门**：营收同比下降约150万美元，主要由于与去年同期相比，贡献收入的大型项目减少，部分被新的小型项目贡献所抵消 [18] - **处理部门积压订单**：季度末为1220万美元，略高于去年年底的1190万美元，也高于2025年第一季度的1020万美元 [19] - **PFAS业务**：第一季度PFAS接收量放缓，但5月活动恢复，获得了多个区域机场的新项目，并与专注于PFAS液体销毁的废物产生方和行业领导者持续合作 [14] - **服务部门**：获得一份价值约2400万美元、为期两年的总任务协议，用于劳伦斯利弗莫尔国家实验室一栋建筑的拆除和处置，该项目已于4月初启动 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - **汉福德（Hanford）市场**：公司位于汉福德基地附近的Perma-Fix Northwest设施在4月中旬开始接收ETF废物，预计该废物流可持续带来每季度超过400万美元的收入 [8] - 公司正在与DOE承包商密切合作，预计将启动与DFLAW相关的额外干废物和EMF废水流，这些因监管文件延期而有所延迟 [9] - 公司认为第二季度是一个拐点，Perma-Fix Northwest有望随着汉福德相关废物接收量和其他客户活动的增加而贡献更强的收入 [9] - **核服务市场**：除了利弗莫尔项目，公司还启动了其他几个较小的项目，这些项目有潜力在整个夏季增长，并且在拆除、修复、去污和其他政府相关现场工作方面看到了有意义的项目机会管道 [12] - **PFAS市场**：公司成功为四河核合作伙伴完成了一个PFAS处理项目，处理了约1500加仑受PFAS污染的液体 [13] - 公司正在橡树岭的EWOC设施安装第二代PFAS处理装置，预计将为现有运营增加每班次约2000加仑的额外处理能力 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略性地利用第一季度处理现有废物库存、投资人员培训、设施改进和运营准备，为第二季度开始更高的活动水平做准备 [5][6] - 汉福德清理任务被视为公司历史上最重要的增长机会之一，公司凭借其地理位置、扩大的许可处理能力和投资，处于有利地位 [6][10] - 公司专注于汉福德更广泛的灌浆机会，其西北设施因靠近汉福德基地、扩大的许可范围、现有的废物处理能力以及过去几年为将灌浆能力提高到每年超过400万加仑罐装废物接收量而进行的投资，被认为具有独特优势 [10] - 公司最近完成了几项大型提案计划，包括与汉福德储罐灌浆、美国陆军工程兵团和DOE在Y-12的大型项目服务，以及支持海军企业号航空母舰退役项目的提案修订，反映了公司管道业务的广度及其能力与大型、复杂的政府修复和退役任务的契合度 [11] - PFAS被视为一个引人注目的长期增长机会，它补充了公司的核心核废物和混合废物处理能力，公司的销毁技术使其具有差异化优势 [15] - 在采矿行业，公司获得了一份合同，使用其分选技术对产品（而非已定义的废物）进行分选，这是一个重要的先例，有望在采矿行业获得更广泛的应用 [62][63] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为第一季度是过渡期，财务表现疲软在预期之中，受季节性疲软、废物接收量减少、达到收入里程碑的时间安排以及为第二季度开始更高活动水平所做的准备步骤影响 [5] - 公司认为已处于一个明确的拐点，过去几年在许可、人员、基础设施、自动化、处理能力和技术方面的投资，旨在为公司应对眼前正在发展的机会类型做好准备 [16] - 尽管季度业绩可能因客户发货时间、政府计划和项目启动时间而继续波动，但公司相信，随着这些机会不断扩大，从第二季度开始，到2026年剩余时间及长期内，公司越来越有能力实现业绩改善 [16] - 对于PFAS市场，监管机构和客户的关注度持续增加，虽然联邦层面的政策尚未完全到位，但各州正在推行自己的政策和规则，驱动当前市场需求 [122] - 在汉福德，DOE领导层继续专注于通过灌浆作为DFLAW的补充路径来推进储罐废物回收，利用现有的商业处理能力，这对公司意义重大 [9] - DOE将汉福德列为本届政府的最高优先事项之一，当地官员积极行动，专注于在本届政府任期内尽可能增加储罐关闭数量 [30][31] 其他重要信息 - 2025年12月，Perma-Fix Northwest设施的许可证得到更新，显著扩大了其许可液体混合废物处理能力，达到每年约120万加仑，并授权通过宏封装处理高达17.5万吨废物 [7] - 公司预计第二季度将是一个拐点，Perma-Fix Northwest有望随着汉福德相关废物接收量和其他客户活动的增加而贡献更强的收入 [9] - 在PFAS方面，公司成功完成了一个支持DOE清理活动的先例应用，满足了部门的严格质量控制要求 [13] - 公司正在橡树岭的EWOC设施安装第二代PFAS处理装置，虽然建设经历了一些供应链和制造延迟，但组装工作正在进行中，预计该系统投入运营后将显著扩大其处理能力 [14] - 公司有一份与NRC的合同进展顺利，4月开始对储罐进行修复，并从墨西哥、德国和加拿大接收废物，意大利的大型合同也在推进中，预计2027年第一季度开始首次运输，可持续五年，每年带来约600万至700万美元的可持续废物流 [102][103] - 公司的分选技术在采矿行业获得应用，专注于放射性成分的分离，以提高效率，该技术被认为是先进的，目前没有已知的竞争对手能以同样的方式实现 [106][108] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于汉福德增量废物流的更新，特别是ETF和DFLAW相关的流 [22] - ETF废物已于4月中旬开始接收，每月产生约100万至150万美元的收入，预计至少持续到第三季度并进入第四季度 [23] - EMF（来自DFLAW的低放废物）废物，由于监管程序延期，预计6月底接收第一批货物，热调试期间每月约30万美元，进入运行阶段后将增加4倍 [24] - 干废物预计5月中旬开始接收，估计每月约10万美元或略多 [25] - TRU废物处理量正在增加，目标是实现吞吐量翻倍 [26] - 一旦DFLAW进入运行阶段，这些数字预计会增加，可能在未来一两个季度内 [27] 问题: 关于DFLAW收入潜力和时间线的整体看法 [28] - DOE的估计（可能超过7000万美元收入）没有改变，事实上，管理人员表示产生的过滤器比预期更多，EMF废物也显著多于预期 [29] - DFLAW已于上周投入运行，但在测试过程中存在一些系统问题，DOE致力于该项目的成功，并对其性能越来越乐观 [29][30] - DOE将汉福德列为本届政府最高优先事项之一，当地官员积极行动，专注于在本届政府任期内尽可能增加储罐关闭数量 [30][31] - 这些废物流是可持续的，公司的设施处于有利位置 [32] 问题: 关于灌浆机会的更新和规模 [33] - 灌浆计划分为西侧和东侧两部分 [34] - 西侧灌浆计划是三方协议的一部分，目标是到2040年完成22个储罐，公司回应了一份价值40亿美元、处理约5000万加仑废物的RFP，要求投标方在2028年1月准备好接收废物 [34] - 公司已准备好，并提议进行许可修改和安装额外设备，以提供每年超过400万加仑的能力来支持该目标，预计奖项可能在7月下一次财报电话会议前宣布 [35] - 公司认为其提供本地灌浆并通过铁路运出州外进行商业处置的方案是风险较低、价值最佳的方法 [36] - 东侧灌浆作为DFLAW的补充，DOE正在研究相关方案，可能涉及一个约80万至100万加仑的预处理废物储罐，希望在接下来6-12个月内与监管机构达成方案，以便在本届政府任期内关闭更多储罐 [37][38][39] - 对于东侧，如果能未来12个月内获得30万加仑的处理量，公司将非常满意；对于西侧，DOE的设计提取能力约为每年300万加仑，领导层目标可能是接近600万加仑，公司目标是确保至少获得其中一半的份额 [49][50][51][52] 问题: 关于企业号航空母舰退役项目的更新、时间线和潜在规模 [40] - 该项目最初于去年5月授予，但经历抗议后被推翻，海军重新发布了RFP，提案于4月24日重新提交，海军预计在6月某个时候授予合同 [41] - 公司作为一家主要分包商参与竞标，其能力与舰船去污、退役的核心需求高度契合 [42] - 政府对该项目的估算在5亿至8亿美元之间，要求在大约4年内完成 [53] - 合同中有显著的小型企业目标要求，公司相信约占合同金额的20%至30% [54][56] 问题: 关于随着机会增加，尤其是里奇兰工厂的增量利润率展望 [43] - 公司在里奇兰工厂的所有业务设计和定价都旨在维持长期以来的利润率目标，预计这些目标将继续保持 [43] - 在服务业务方面，整体增量利润率较低，公司在风险允许的情况下（如成本加成合同）会采取更积极的定价策略，但不会在固定价格任务或项目上承担不当风险 [43] - 总体而言，公司在PFAS、汉福德和其他站点部署的技术，其利润率都在或非常接近公司其他废物处理计划的目标利润率范围内 [44] 问题: 关于公司处理稀土精炼产生的放射性材料的独特许可和能力 [61] - 公司参与了一份采矿（包括稀土和铀）采购合同并成功获得，这是其首次将分选技术用于产品（而非已定义的废物）分选的合同 [62] - 该项目预计下月（6月）启动，是与一家大型矿业公司的合作，有望为在采矿行业更广泛的应用开创先例 [63] 问题: 关于全球能源形势对公司的影响 [70] - 影响主要体现在DOE的再工业化使命上，公司在肯塔基州帕迪尤卡、俄亥俄州朴茨茅斯和田纳西州橡树岭等地为此提供支持 [70] - 公司对朴茨茅斯的机会感到兴奋，那里有建设大型数据中心的计划，公司已获得合同并正在加速该地的清理工作 [71] - 公司看到这些场所在从DOE活动向商业活动过渡过程中，废物管理需求加速增长的机会 [72] 问题: DFLAW vitrification工厂是否仍使用柴油，以及这是否影响其效率故事 [73][74] - 据公司所知，该工厂仍使用柴油，该设施已设计和建设超过27年，投资已成定局，不确定是否有改用替代能源的计划 [74] - 关于DFLAW效率提升的问题，公司表示无法回答 [75][77] 问题: EMF的含义 [78] - EMF代表Effluent Management Facility（废水管理设施），接收来自DFLAW的排放废水（洗涤水），进行浓缩后交由公司处理 [78][79][82] 问题: 为何不立即开始处理汉福德现有的储罐废物 [83] - 政府工作方式需要预先制定计划并经过大量监管程序、协议和公众听证会，变更需要时间 [84] - 目前DOE专注于使系统投入运行，未来随着效率机会的明确，可能会有其他变更 [85] 问题: 关于西侧灌浆合同的时间线和公司扩大产能所需时间 [87][95] - 如果公司在7月获得合同，公司已开始与州政府合作修改许可，并完成了新灌浆设备安装的大部分设计，承诺在18个月内（即2027年10月前）具备420万加仑的废物处理能力 [95] - 该产能目标适用于DOE希望发送的任何液体废物 [96] 问题: 4月份业绩是否有改善 [97][99] - 公司已看到4月份业绩有所改善，特别是ETF废物的接收，但无法透露具体数字 [99] - 对未来两个月的预测显著增加，预计第二季度业绩将较第一季度有明显改善 [101] 问题: 欧洲业务进展 [102] - 与NRC的合同进展顺利，4月开始修复储罐，并从墨西哥、德国和加拿大接收废物 [102] - 意大利的大型合同正在推进，虽然从地下取出储罐的速度比预期慢，但预计仍在正轨，2027年第一季度开始首次运输，可持续五年，每年带来约600万至700万美元的收入 [102][103] 问题: 采矿分选业务的具体内容和价值主张 [106][107] - 公司技术专注于放射性成分的分离，可以快速、准确地从土壤或碎片中分离出放射性成分 [106] - 在修复应用中，可以减少废物量；在采矿应用中，可以分离放射性成分进行加工，减少废物成分并浓缩资源 [107] - 该技术被认为是先进的，结合了软件应用和检测系统，目前没有已知的竞争对手能以同样的方式实现 [108] 问题: PFAS业务中与亚特兰大非PFAS消防公司的合作进展 [118][121] - 公司正与该公司及其他几家公司合作，进行多个机场的消防泡沫更换项目，用不含PFAS的新泡沫替换原有的PFAS泡沫 [119] - 这是公司目前比较令人兴奋的项目之一，正在为积压订单做出贡献 [120] - 合作涉及更换机场大型储罐中的泡沫 [121] 问题: EPA暂停处理PFAS的规定对公司的影响 [122] - 该暂停没有帮助，但各州正在推行自己的政策和规则，目前约有12个州已采取行动 [122] - 当前市场主要由各州以及有关PFAS污染责任的最佳管理实践驱动 [123] - 公司认为联邦层面最终会出台政策（例如将PFAS指定为危险废物），这将在一夜之间改变整个市场，公司已为此做好准备 [122]