公司概况与市场地位 - 公司Suplay（超级玩咖）主营业务为收藏级卡牌，产品包括故宫文化非遗工艺珍藏卡、“哈利·波特”收藏卡及“线条小狗”等盲盒，并向港交所递交上市申请[4] - 按2024年GMV计，公司旗舰品牌「卡卡沃」在中国收藏级非对战卡牌市场排名第一，市场份额超过第二、三名总和，且是全球前五大该类品牌中唯一的中国品牌[4] - 2025年前9个月公司收入达2.83亿元人民币，经调整后净利润接近亿元[4] 发展历程与商业模式演变 - 公司始于2019年底上线的二手交易平台，初期定位为潮玩二级市场交易平台，提供“一键转卖”和“在线抽盒”功能，以加速流通效率并积累核心用户[5][6] - 2020年至2021年为关键转型期，公司从交易平台转向打造自有品牌，避开竞争激烈的盲盒公仔，切入集换式卡牌赛道[6][7] - 公司推出自有品牌“卡卡沃”，定位高端收藏级卡牌（单卡发行价超10元人民币），引入复杂工艺并主动对接PSA、CGC等国际权威评级机构，成为中国首个获得全球四大权威评级机构全面认证的品牌[8] 产品结构与IP战略 - 公司营收主要由收藏品（主要是卡牌）和消费级产品构成，2025年前三季度收藏品收入占比已提升至70%[9] - 产品核心竞争力在于强大的IP阵容，包括全球顶级IP授权（如迪士尼、哈利·波特、星球大战、三丽鸥）和作为股东的米哈游授权的《原神》、《崩坏：星穹铁道》等游戏IP[9][12] - 自有IP（如原创潮玩形象）的收入贡献率已骤降至4.1%，显示公司对第三方顶级IP存在高度依赖[15] 财务表现与盈利能力 - 公司营收快速增长：2023年营收1.46亿元人民币，2024年翻倍至2.81亿元人民币，2025年前三季度营收已达2.83亿元人民币，超过2024年全年[13] - 净利润增速惊人：2023年净利润295万元，2024年飙升至4912万元（增长超15倍），2025年前三季度经调整净利润达8642万元，净利率接近30%[13] - 毛利率显著提升：整体毛利率从2023年的41.7%升至2025年前三季度的54.5%，核心卡牌业务毛利率据称已突破70%[14] 融资历程与股东结构 - 公司成立至今完成5轮融资，累计融资金额约1.02亿元人民币，最近一轮融资于2025年7月7日完成，投后估值达1亿美元，较2019年末种子轮后的500万美元估值增长20倍[11] - 米哈游是公司最大的外部机构股东，通过旗下全资子公司持有约11.86%的股份，其入局被视为公司从“平台商”转型“品牌商”的关键背书，并带来了顶级游戏IP的独家卡牌授权[12] - IPO前，创始人黄万钧控制的HLB Group Limited持股72.86%[13] 行业背景与市场定位 - 中国潮玩市场进入“2.0阶段”，消费者需求从娱乐悦己向资产收藏偏移[4] - 中国泛娱乐卡牌市场规模在2025年已突破300亿元，预计2027年将冲击500亿元[19] - 公司聚焦18-35岁的“Z世代”与“千禧一代”成年人市场，与主要面向K12人群的卡游形成差异化竞争，用户视卡牌为“另类资产”和社交货币[20] 渠道策略与运营特点 - 公司收入绝大部分来自经销商渠道，而非直接面对消费者（DTC），是一家典型的“To B”公司[16] - 公司深耕垂直电商与直播渠道，在抖音、得物以及微信小程序上的销量占比超过80%[20] - 公司App保留强大的社区与交易功能，提供卡牌在二级市场的实时成交价查询，通过“即时报价”机制和“股市化”运营手段，构建了“IP情感+精湛工艺+二级市场预期”的闭环，以激发购买并创造流动性溢价[22] 未来战略与挑战 - 公司IPO募集资金将用于扩充产能和“IP矩阵的全球化”，未来重点选择具备国际影响力的IP，并尝试推出基于自有世界观的TCG（集换式对战卡牌游戏）[24] - 公司面临结构性挑战，包括对少数头部IP的依赖、对经销商渠道的依赖（缺乏终端定价权和用户数据掌控）以及随着业务规模扩大而快速攀升的存货撇减风险[15][16][17] - 市场猜测公司未来可能与股东米哈游深度联动，开发打通线上游戏数据与线下实体卡牌的“Phygital”（物理+数字）新产品[24]