核心观点 - 公司正处于战略转型期 净利润下滑与稳健的现金获取能力构成核心矛盾 本质是利用传统业务现金流支持新业务孵化与未来科技投资 [15] - 北向资金持仓可能反映了市场对其“IP+科技+消费”跨界转型逻辑的长期价值期待 [3][11][15] 财务表现分析 - 公司第三季度净利润为5054.90万元 同比下降29.05% [1] - 销售毛利率为42.61% 同比下降0.02个百分点 在行业中仍属不错水平 [4][5] - 销售净利率为2.64% 同比下降22.81% [5] - 销售商品、提供劳务收到的现金为19.49亿元 高于当期营业收入 同比变化-8.06% [5][6] - 公司短期借款为4.93亿元 账户现金为4.35亿元 现金储备不足以覆盖短期债务 [12][13] 业务运营与市场状况 - 公司收到客户订单金额为1.17亿元 同比增长3.37% 显示市场需求基本盘稳中有升 [7][9] - 公司正重点拓展卡牌业务 围绕“铠甲勇士”、“喜羊羊”等自有IP开发系列产品 深度挖掘IP价值 [9] - 公司持有诺亦腾、光年无限等前沿科技公司的股权 为IP的跨媒介、智能化表达进行长远布局 [9] 战略转型与未来布局 - 公司传统动漫玩具业务能产生稳定现金流并维持尚可的盈利能力 但增长可能进入平台期 [10] - 净利润下滑是“以旧养新”战略的财务体现 公司将传统业务产生的现金用于支持卡牌等“谷子经济”的研发营销投入 以及对未来科技独角兽的长期战略投资 [10][11] - 公司正从“内容制造商”向“IP资产管理人”和“生态构建者”转型 其长期价值在于IP在新时代科技与消费语境下的持续商业生命力 [15]

证券日报网讯1月27日，孩子王（301078）在互动平台回答投资者提问时表示，面向中大童，公司已于 2025年6月推出KidswantUltra店，深度融合潮玩IP、谷子经济与AI科技，精准覆盖亲子家庭从孕育到成 长的全面需求，进一步拓展消费场景与客群边界。 ...

贵州将清理消费领域不合理或"一刀切"限制性措施，落实职工带薪错峰休假制度，让大家有时间、有场 景、有意愿消费。 为着力优化消费供给，贵州将强化品牌引领、标准升级，适应消费新趋势，挖掘服务消费潜力，大力发 展首发经济、银发经济、演艺经济、票根经济、谷子经济、悦己经济等，因地制宜打造玩具手办、国潮 IP等年轻化消费产品，推出一批非遗夜市、中医药文化夜市等主题消费场景，培育更多消费增长点。 贵州在政府工作报告中首次明确提出带薪错峰休假，发展演艺经济、票根经济、谷子经济、悦己经济 等，目标直指"有意愿消费"的人群。官方公布，2026年上半年贵州将围绕"跟着赛事来贵州、参赛观赛 享健康"专项行动举办640项、1800场体育赛事活动。被誉为"爱乐之城"的贵州省会贵阳计划在2026年举 办大型演唱会及音乐节45场以上、路边音乐会200场以上。贵州将以演艺经济等为支点，撬动文旅消费 市场全面升级，实现从"流量聚集"到"消费赋能"的质变，让文化资源转化为经济动能。(完) 贵州促消费新举：落实带薪错峰休假 发展谷子经济、悦己经济 中新网贵阳1月27日电 (记者 张伟)贵州省第十四届人民代表大会第四次会议27日在贵阳开幕，贵州省政 ...

贵州2026年将大力发展悦己经济 本文为转载内容，授权事宜请联系原著作权人 中新经纬版权所有，未经书面授权，任何单位及个人不得转载、摘编或以其它方式使用。 关注中新经纬微信公众号(微信搜索"中新经纬"或"jwview")，看更多精彩财经资讯。 编辑：付健青 广告等商务合作，请点击这里 中新网1月27日电 27日，贵州省第十四届人民代表大会第四次会议开幕。谈及2026年工作安排，贵州省 政府工作报告提出，着力优化消费供给。强化品牌引领、标准升级，适应消费新趋势，挖掘服务消费潜 力，大力发展首发经济、银发经济、演艺经济、票根经济、谷子经济、悦己经济等，因地制宜打造玩具 手办、国潮IP等年轻化消费产品，推出一批非遗夜市、中医药文化夜市等主题消费场景，培育更多消费 增长点。 来源：中国新闻网 ...

文章核心观点 - “谷子经济”代表的二次元文化消费已成为河南省消费新风尚和商业体转型、消费升级的新动能 河南省正从活跃的消费市场向具有全国影响力的二次元产业高地迈进 其关键在于完成从“引流”到“留流”、从“消费”到“生产”的跨越 并打造具有全国吸引力的原创IP [1][3][7][10][11] 二次元消费市场现状与潜力 - “谷子经济”在河南持续升温 郑州大上海城已聚集50余家“谷子”店 单日人流量突破5万人次 [1] - 二次元经济已成为旧商业体转型和引流的关键路径 例如郑州大上海城、TK360（原新田360广场）、无限城及平顶山、洛阳等地商场通过转型泛二次元文化消费重获流量 [3] - 大型二次元展会能显著拉动城市消费 2025年7月上海BilibiliWorld2025三天吸引40万人次入场 带动上海文旅预订增速环比上涨35% 周边高星酒店预订增速达475% “二次元商场”搜索量月增10倍 [4] - 2025年5月杭州CP31同人展吸引16万人参会 其中94.3%游客来自外地 显著提升了展会周边10公里半径内的酒店预订率 [4] 上游产业规模 - 二次元上游产业规模庞大 2024年广东省游戏产业营业收入达2604.31亿元 2023年底杭州市动漫游戏产值已突破500亿元 [5] 从消费市场到产业高地的升级路径 - 河南需推动商业空间从销售商品向提供“情绪价值”和“社交体验”转型 以将瞬时人气转化为持续消费力 [7] - 部分商场已开始转型尝试 如设立免费市集供爱好者交换闲置谷子或个人创作 并引入画师工作室 向“社交与创作场所”转型 [7] - 政府层面可通过引入大型二次元主题活动并配套精准消费政策（如发放含“次元券”的消费券包）来放大活动对本地餐饮、住宿、零售的拉动效应 [8] - 河南可积极引入首演、首展等二次元主题活动 并配合促消费政策以最大化引流收益 [8] 构建产业竞争力的关键：原创IP与政策扶持 - 国内二次元产业高地如杭州和广东 均有强劲的内容创作与IP生产能力及长期政策扶持作为根基 [10] - 河南本地企业（如洛阳晶体动漫设计有限公司、洛阳一诺文化发展有限公司）虽已参与《哪吒2》等头部项目制作 但多数仍处于“代工”环节 缺乏有影响力的原创IP [10] - 独立开发IP成本高、风险大 是中小型公司面临的主要挑战 [10] - 河南已将动漫产业纳入重点发展规划 《河南省重点文化和旅游产业链群建设三年行动方案(2025—2027年)》提出实施国家动漫产业发展基地(河南基地)重塑工程 并推动高起点规划建设郑州航空港科幻产业园 支持其建设“科幻动漫之都”和科幻动漫版权交易中心 [10] - 河南需将深厚的文化资源转化为受当代青年喜爱的IP资产 创造能吸引全国爱好者的原创IP与作品 才能建立起富有生命力的二次元新地标 [10][11]

行业概览与市场趋势 - 2025年至今，共有六家泛娱乐公司在港交所递表，包括卡游、乐自天成、TOP TOY、金添动漫、桑尼森迪和Suplay [1] - 港股新消费板块估值持续下行，反映投资者对商业模式可持续性的担忧，焦点在于核心概念公司泡泡玛特能否维持高增长 [1] - 2026年泛娱乐行业和“谷子经济”的发展方向，可从上述六份招股书中探寻 [1] - 行业未来将一切向IP和IPO靠拢 [3] IP运营模式与收入结构 - 授权IP已成为相关公司业绩和增长的绝对贡献者，但部分公司在上市前快速购入大量IP为长期发展埋下隐患 [3] - 除了乐自天成自有IP比重相对可观，其他公司的授权IP收入对自有IP呈碾压态势，贡献比例基本达到9:1甚至更高 [5] - 授权IP是公司收入的主要来源和增长关键，多家公司通过在短时间内快速买入IP实现收入的爆发式增长 [6] - 从长期视角看，授权模式的核心痛点在于未来的不确定性，而非过去的成本 [22] 公司财务与运营效率 - 两家卡牌公司卡游和Suplay的毛利率显著高于潮玩类公司，最新一期毛利率分别为67.3%和69.5% [9] - 潮玩类公司的毛利率处于30%-40%区间，乐自天成以39.9%领先，其后是桑尼森迪35.3%、金添动漫34.7%和TOP TOY 32.4% [9] - 授权IP产品收入与授权费用的比值可衡量IP运营能力，TOP TOY和金添动漫的比例较高，而桑尼森迪的比例保持低位，说明其IP“性价比”相对有限 [9][10] - 多家公司在递表前发生授权费用占销售成本比重的激增，指向为打造“IP矩阵”而激进“买买买”，部分公司同时出现应付授权费用暴增，相当于“赊账”买IP [12][14] 上市动因与资本压力 - 潮玩公司扎堆递表港交所，因素包括：港股上市融资难度低于沪深、新消费赛道资本化路径清晰、以及满足海外扩张需求以接触海外投资者 [15] - 另一大递表因素是来自现有投资者的压力，例如卡游因2021年向红杉中国和腾讯融资1.35亿美元而面临对赌协议，若不能在2026年6月前上市，需以年利率8%回购，金额超13亿元人民币 [16] - 各公司股东结构呈现分化，TOP TOY、金添动漫、桑尼森迪相对简单，主要为创始人及员工持股；而乐自天成、Suplay则经历了多轮融资 [16] 行业风险与监管环境 - 行业面临两大主要挑战：对外部授权IP的依赖制约盈利想象空间，非理性消费的社会舆论引发投资者对监管风险的担忧 [18] - 监管压力是更能引发长期焦虑的“黑天鹅”，拟上市公司在招股书表述上趋于谨慎，例如卡游二次冲刺时回避“未成年”等敏感话题，Suplay则强调其消费者“99%以上是成年人”以划清界限 [18][21] - 卡游二次冲击IPO失败后，仍通过连续设立5家合资公司以深化下游销售网络布局，但其能否在六月前平衡社会舆论和论证学生消费习惯的可持续性仍是未知数 [21] IP集中度与授权期限 - 多家公司对头部IP存在高度依赖，例如卡游2028年及以后到期的IP（奥特曼、叶罗丽、小马宝莉）收入占比达76%，金添动漫的奥特曼贡献收入超40%，前两大IP（奥特曼+小马宝莉）贡献超65% [22][23] - 常见授权期限通常在1-3年不等，桑尼森迪面临的不确定性最强，其近50%收入来自《哪吒2》、《浪浪山小妖怪》两部2025年爆款动画电影IP，但合约只签了一年 [23] - 公司规模与稳定性通常与剩余授权期限正相关，卡游的重点IP如奥特曼、小马宝莉等至少签到了2029年；乐自天成、TOP TOY的王牌产品所属IP蜡笔小新、三丽鸥的合约则剩下3年 [24] 产业链整合与未来模式 - 内容行业和潮玩行业未来将进入“先做蛋糕、再分蛋糕”的自有IP“开发+授权+销售”一条龙模式 [3][28] - 上游内容公司正更早介入IP授权，例如上影元在《浪浪山小妖怪》创作时就开启授权合作，上映时已与30+品牌联名，推出800+周边单品，这种“从IP开发阶段就同步考虑授权”的先验模式涉及对消费者预期的预设和引导 [29] - 多家内容行业上市公司近期通过投资或自建品牌介入潮玩行业，例如万达电影参与乐自天成融资、上海电影收购上影元、猫眼娱乐成立动画厂牌并推出IP新零售品牌等，显示上下游产业正前所未有地紧密相连 [30]

文章核心观点 - 河南省消费市场展现出强劲活力与结构性升级 社会消费品零售总额达2.9万亿元 同比增长5.6% 增速高于全国1.9个百分点 消费增长由传统生活类消费驱动 并涌现出新品牌、新地标、新场景、新业态 绿色智能产品及为情绪价值买单的体验式消费增长迅猛 [1][2][3] 消费市场整体表现 - 全省社会消费品零售总额达2.9万亿元 同比增长5.6% 增速高于全国平均水平1.9个百分点 [1] - 全省超八成商品零售保持增长 基本生活类消费增长较快 限额以上单位日用品、粮油食品、饮料类零售额同比分别增长21.8%、16.8%、16.0% [1] - 2025年 全省餐饮收入530.86亿元 同比增长5.9% 商品零售超7400亿元 同比增长8.4% [3] 本土零售品牌崛起与新消费场景 - 以胖东来为代表的河南本土商超强势崛起 带动淘小胖、鲜风生活、华豫佰佳、农夫刘先生等本土超市以质优价廉和用心服务赢得市场 [1] - 消费新场景人气爆棚 如蜜雪冰城总部旗舰店成为打卡地 年轻人到河南打卡商业新地标以满足社交、购物、体验等多元需求成为新风尚 [2] - 商圈通过引入首店、策划快闪活动、联动IP等方式吸引客流 例如郑州亳都·新象的国潮市集、艺术陈列及郑东万象城的各类活动 [3] 消费结构升级与新增长点 - 绿色智能产品消费高速增长 在消费品以旧换新等政策推动下 2025年限额以上单位照相器材、智能手机、新能源汽车商品零售额同比分别增长108.7%、67.0%、19.3% [3] - 为情绪价值买单的体验式消费快速增长 去年1-11月艺术表演场馆营业收入同比增长76.1% 增速较2024年加快47.9个百分点 演唱会带动餐饮、住宿等消费 [3] - 文创手作、汉服体验、动漫周边等“谷子经济”、“国潮消费”从小众走向大众 丰富了消费生态 [3] 行业趋势与政府导向 - 当前消费需求呈现集聚性、便利化、多元化、个性化特点 消费者既追求一站式沉浸式体验 也看重家门口的便利 [4] - 政府将进一步聚焦释放消费内需潜力 持续叫响“乐享河南”消费品牌 并加强消费商贸枢纽与基础设施建设 [4]

公司概况与市场定位 - 公司Suplay（超级玩咖）正式向港交所递交上市申请，冲刺“卡牌第一股” [1] - 公司成立于2019年，已坐稳中国收藏级非对战卡牌市场龙头地位，2024年在该细分领域GMV稳居第一 [1] - 公司主打“收藏级非对战”赛道，弱化游戏性，产品价值锚定在IP影响力、限量发行、专业评级与时间沉淀上 [1] - 公司瞄准成年消费群体，招股书显示其99%以上的消费者为18岁及以上成年人 [2] - 公司是全球前五大收藏级非对战卡牌品牌中唯一的中国品牌 [2] 财务与运营表现 - 2023年营收达1.46亿元，2024年实现翻倍增长至2.81亿元 [1] - 2025年前三季度，营收已突破2.83亿元，提前超越去年全年水平 [1] - 净利润表现分别为：2023年294.9万元、2024年4911.5万元、2025年前三季度3707.4万元 [1] - 单张卡牌发行价超10元，单包零售价介于59.9元至89.9元之间，定价显著高于同行 [1] - 作为对比，此前递交招股书的卡游，2024年单包卡牌均价仅1.7元 [1] - 2024年卡游营收达100.57亿元，是Suplay同期营收的近36倍 [2] 业务风险与挑战 - 公司营收严重依赖授权IP，授权IP收入占比从2023年的54.2%飙升至2025年前三季度的95.0% [2] - 自有IP收入占比从2023年的40.6%骤降至2025年前三季度的4.1% [2] - 公司与最大收入贡献授权IP合作方的协议已届满失效，目前仍在洽谈续约，招股书提示“无法保证能续约或恢复合作” [2] 行业背景与市场潜力 - 公司上市是“谷子经济”市场潜力的体现 [3] - 按商品交易总额计，中国泛娱乐产品行业的市场规模由2019年的919亿元增加至2024年的1741亿元，复合年增长率为13.6% [3] - 预计2029年中国“谷子经济”市场规模将超过3000亿元 [3]

宏观经济概览 - 2025年全年实际GDP增长5.0%，四季度增长4.5%，完成年度目标[3] - 2025年名义GDP增长4.0%，GDP平减指数为-1.0%，较此前略有收窄[3] - 经济增长动能向第三产业集中，其全年增长5.4%，对GDP贡献率逐季抬升至61.7%[11] - 第二产业增长动能减弱，全年增长4.5%，对GDP贡献率逐季下降至32.9%[11] 固定资产投资 - 2025年固定资产投资同比下降3.8%，增速较上年回落7.0个百分点[4][25] - 基建投资降温，广义与狭义基建投资全年同比分别为-1.5%和-2.2%，较2024年分别回落10.7和6.6个百分点[4][25] - 制造业投资全年累计增长0.6%，结构体现升级特征，设备工器具购置同比上升11.8%[4][26] - 房地产投资深度调整，全年同比下降17.2%，但资金到位、新开工及销售数据在12月显现边际改善迹象[4][27] 工业生产与结构 - 2025年工业增加值同比增长5.9%，12月单月增长5.2%[18] - “新质生产力”相关产业增长强劲，2025年工业机器人、新能源汽车、集成电路产量同比分别增长28.0%、25.1%、10.9%[20] 消费市场 - 2025年社会消费品零售总额同比增长3.7%，修复整体偏缓，12月单月增长0.9%[5][42] - 商品消费（全年+3.8%）韧性优于餐饮消费（全年+3.2%）[5][42] - 补贴类及新兴消费支撑明显，家电、家具、通讯器材全年同比分别增长11.0%、14.6%、20.9%[6][43] 未来展望与风险 - 报告展望2026年，在“提质增效”基调下，名义增速修复有望加快，需求端（消费、基建、制造业、地产）改善是主要支撑[7][47] - 风险提示包括国内政策落地不及预期和海外政策变动超预期[8][48]

科技变革与社会范式重构 - 科技领域正处在“狂奔”状态，AI、量子计算、机器人等技术进展突飞猛进，超越想象[7] - 技术进步与个体现实生活之间存在“鸿沟”，这种不确定性是焦虑的主要来源，尤其对白领或脑力劳动者的冲击比以往更切实际[7][8][9] - 当前技术迭代的速度极快，“AI三天，人间三年”的感觉已经出现，新模型发布频繁，加剧了学习与适应的压力[8] - AI并非简单地替代工作岗位，而是在重塑岗位，改变了基础技能的定义、工作流程、协作方式以及拆解任务的思维方式[10][11] - 大型科技公司正凭借其掌握的“私权利”，行使着传统上属于主权国家的“公权力”，如司法仲裁权、征税权、立法与惩罚权、铸币权，构建起“云上帝国”[24][25] - AI技术正在加速权力结构的改变，例如利用AI生成虚假内容可能直接影响民意和政治走向，这意味着技术操控者获得了影响现实政治的巨大能力[25] - 生产力的“狂奔”导致生产力与生产关系发生深刻变化，生产要素以前所未有的速度全球化流动，需要新的全球治理框架，这被称为“底层操作系统的转变”或“范式转换”[26][27] - 此次技术迭代带来的社会结构冲击，其复杂性和量级远超以往，没有任何前车之鉴，未来发展方向难以预测[27] 消费趋势与情绪需求 - 在AI技术滚滚而来的同时，普通人的线下消费狂欢（如Labubu、二次元经济、黄金）却似乎与新技术无关，形成一种割裂感[14][15] - Labubu作为中国盲盒代表在全球引发消费狂欢，其成功在于形象结合了古怪、古灵精怪和幽默感，符合社交媒体病毒式传播需要“多停留一下”的新要素[16][17] - 成年人愿意为Labubu这类具体物品消费，反映了在充满不确定性的时代，人们需要通过花“小钱”获得确定的小快乐、小安全感和小幸福，以回应普遍的焦虑[18] - “谷子经济”本质是围绕IP的衍生消费，年轻人购买徽章、立牌等实物，是为了承载与角色、故事的情感联结，并借此表达自我，这反映了对线下实体“实感”和慰藉的需求[19][20] - AI陪伴类产品是当前盈利较明确的AI赛道之一，满足了年轻女性等用户对“随时可倾诉、不被评判”的陪伴对象的强烈需求，市场增长很快[21] - 然而，AI提供的仅是一种情绪价值，无法替代真实人际互动中的摩擦、争吵与痛苦处理过程，而这些过程对于人的情绪健全发展至关重要[23] 代际视角与未来展望 - 青少年作为“数字原住民”，自然地接受并“拥抱”AI，他们思考的问题已从“要不要用”转变为“怎么用好”，并关心未来如何利用AI获得更好的生活[35][36] - 青少年比成年人更关心全球性议题，如全球变暖、地面沉降、南极环境保护等，并展现出通过具体行动（如节约用水）改变世界的意愿[42][44][45] - 青少年也关心具体的人与事，例如“女厕所排队”问题，并希望推动改变让世界变得更好[45] - 在初中阶段激发并保护好奇心至关重要，这能为个体未来持续探索世界埋下火种，DeepMind联合创始人的成长史即是一个例证[46][47] - 面对技术冲击，建议不必过度焦虑，应以自己的节奏去适应，同时强化如判断、思考、创意等“无法被AI替代”的人类独特能力[48] - 在普遍“求稳”的心态下，在自身承受范围内尝试小的冒险，有助于增强“反脆弱性”，摆脱对正在坍塌的旧路径的依赖[51] - 走进真实世界，感受没有屏幕干扰的物理世界的温度、气息以及与真实人事物的互动，这种“实感”变得格外宝贵，是AI目前无法替代的[52] 行业与岗位演变 - 有传言称腾讯花费1亿聘请AI科学家领导部门，AI人才年薪可达数千万，这与普通程序员担忧的“斩杀线”形成巨大反差，体现了宏大叙事与个体现实之间的鸿沟[13] - 未来的岗位创造可能存在滞后性，新技术可能需要5年、10年时间才能催生出像“外卖小哥”这样的新职业[39] - 若技术进步到足够程度，人类可能不必每个人都扮演“生产者”的角色，而是可以更多地寻找个人快乐与意义[40] - 每个人都应该学习利用AI来写代码，但关键障碍不在于“怎么写”，而在于“为什么要写”，即发现真问题、定义并想要解决具体场景问题的能力变得非常宝贵[50]