公司概况与市场定位 - 公司正式向港交所递交招股书，拟主板挂牌上市 [2] - 公司创立于2015年，品牌名称源自创始人杨杰（Sunny）及其女儿Sandy [3] - 公司主打平价IP玩具，建议零售单价通常为9.9元或以下，以“质价比”在下沉市场开辟差异化赛道，有“国潮文创界蜜雪冰城”之称 [2] - 按2024年销量计，公司在中国定价20.0元及以下的平价立体IP玩具市场中排名第一 [2] 财务表现与资本运作 - 2023年、2024年及2025年前三季度，公司收入分别为1.07亿元、2.45亿元、3.86亿元 [3] - 同期，公司期内利润分别为-1992.1万元、-50.5万元、5195.9万元，在2025年前三季度实现扭亏为盈 [3] - 2025年10月，公司获得高瓴资本注资约2.35亿元，投后估值达34亿元 [3] - 2025年12月，公司再获Aurora Management投资约4858万元，投后估值升至40亿元 [3] 业务模式与IP依赖 - 公司以食品附赠玩具代工起家，后转向获取授权生产IP玩具 [3] - IP玩具业务占收入的比例从2023年的28%增长至2025年前三季度的78.3% [3] - 2025年，公司押中《哪吒之魔童闹海》与《浪浪山小妖怪》两大热门动画电影IP，据公开报道，仅这两大IP就贡献了公司约2亿元收入 [3] - 公司尚无自有IP，主要依靠非独家授权IP开发玩具，与超过20个IP展开了合作 [8] - 2023年、2024年及2025年前三季度，公司的授权费分别为648.1万元、1758.9万元、5076.8万元，占销售成本的比例分别为7.3%、9.4%、20.3% [8] 增长驱动与行业前景 - 2024年中国平价IP玩具领域规模为290亿元，预计2024至2030年间将保持27.7%的复合年增长率 [4] - 公司所处的平价IP潮玩赛道正处于“情绪消费下沉化”与“国漫IP爆发”的交汇期 [4] - 公司拟将IPO募集资金用于提升产品竞争力及丰富IP组合、加强智能制造能力及数字化能力、扩大全渠道销售网络、寻求战略性投资及收购机会，以及营运资金 [4] 营销策略与销售表现 - 2023年、2024年以及2025年前三季度，公司营销及推广开支分别为1222万元、2076.6万元、3682.4万元，占收入的比例分别为11.5%、8.5%、9.5% [5] - 营销开支增加主要由于在电商平台加大了流量获取投入以及销售及营销团队规模扩大 [5] - 在抖音官方旗舰店中，《哪吒之魔童闹海》与《浪浪山小妖怪》系列潮玩分别已售79.2万件、12.5万件，稳居店内销量前三，而其他系列产品销量存在显著落差 [5][6] 潜在挑战 - 公司存在对单一热门IP的过度依赖问题 [2] - 在社交平台和第三方投诉平台上，存在对公司产品破损、内含残次品等相关质量问题的投诉 [7] - 在品牌忠诚度低、价格高度敏感的下沉市场，单纯依赖营销投放难以形成长期壁垒 [7]