股票投资评级 - 报告对华策影视（300133）给予“买入”评级，并予以维持 [8][9][10] 核心观点 - 报告核心观点为：华策影视内容主业储备丰富，看好算力业务持续业绩兑现 [4] - 2025年公司优质内容集中释放带动业绩高增，但2026年第一季度因项目节奏放缓导致短期业绩回落 [5] - 公司后续影视项目储备充足，并积极拓展微短剧、版权出海及IP商业化等多元化业务，预计内容主业将逐步修复 [6] - 公司积极推进“AI+”战略，已在影视制作中应用AI，并布局算力租赁新业务，该业务在2025年实现高速增长，未来有望进一步扩张 [7] - 基于审慎假设，报告下调了公司2026-2028年营业收入预测，但因高附加值业务拓展及费用优化，上调了同期归母净利润预测，预计利润率将稳步提升 [10] 公司基本情况与财务数据 - 公司最新收盘价为7.42元，总市值140亿元，流通市值124亿元 [3] - 公司52周内最高/最低价分别为11.23元/6.93元，资产负债率为34.2%，市盈率为74.20 [3] - 2025年，公司实现营业收入28.28亿元，同比增长45.87%；归母净利润1.91亿元，同比下滑21.36% [4] - 2026年第一季度，公司实现营业收入3.93亿元，同比下降32.94%；归母净利润0.81亿元，同比下降11.78% [4] - 2025年影视板块收入达26.26亿元，同比增长39.54%，其中五大核心作品合计贡献收入13.66亿元，占影视业务比重52.02% [5] - 2025年算力业务收入达1.26亿元，同比增长602.65% [7] - 公司已建成约8000P智算规模，并拥有超5万小时正版影视版权库及约2万TB高清原始素材 [7] - 报告预测公司2026-2028年营业收入分别为30.24亿元、33.49亿元、36.54亿元 [10][12] - 报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为3.51亿元、4.08亿元、4.72亿元，对应EPS分别为0.19元、0.22元、0.25元 [10][12] - 按2026年6月5日收盘价计算，对应2026-2028年PE分别为40倍、34倍、30倍 [10] 业务发展与项目储备 - 2025年公司重点项目密集落地，包括《国色芳华》《锦绣芳华》等头部剧集及《刺杀小说家2》《寻秦记》等电影项目 [5] - 2026年第一季度上线项目有限，主要推进《太平年》《你是迟来的欢喜》等项目发行 [5] - 公司目前影视项目储备充足，《奉陪到底》《七月的一天》等作品已进入制作后期，《想把你和时间藏起来》《我们的少年时代2》等新作已于2026年Q1开机 [6] - 2025年公司累计上线短剧36部，长剧累计海外发行超18万小时 [6] - 在IP商业化方面，截至2026Q1，《太平年》已实现与超24个品牌联动，覆盖18个品类及150余个SKU [6]