投资评级 - 投资评级为买入，并维持该评级 [7] 核心观点与业绩表现 - 公司业绩亮眼，主要得益于动画电影《浪浪山小妖怪》在票房及IP衍生业务上的优异表现 [1][2][4] - 2025年前三季度实现营业收入7.23亿元，同比增长29.09%；实现归母净利润1.39亿元，同比增长29.81% [2][4] - 2025年第三季度单季度实现营业收入3.61亿元，同比增长101.60%；实现归母净利润0.86亿元，同比增长123.51%；扣非归母净利润0.80亿元，同比增长10,679.37% [2][4] IP运营战略 - 《浪浪山小妖怪》的成功验证了公司“先短片试水（《中国奇谭》），后大电影开发”的IP孵化路径，该片成为中国影史2D动画票房冠军 [11] - 公司围绕该IP迅速推出衍生品，合作企业超40家，SKU达800余个，显示出全产业链变现能力 [11] - 公司拥有《大闹天宫》、《葫芦兄弟》等60余个国民级经典IP储备，《浪浪山》的成功促使市场对这些存量IP价值进行重估 [11] “AI+”战略布局 - 公司与字节跳动旗下即梦AI达成战略合作，共同探索AI在内容创作、IP焕新等领域的应用，以提升效率并降低成本 [11] - 公司通过旗下基金投资AI新消费赛道，其投资的珞博智能推出的AI产品“芙崽”在京东首发即售罄 [11] - 公司计划与珞博智能共同开发面向Z世代的情感陪伴AI潮玩，并积极推进与京东方合资成立“上影东方”，探索LED电影屏在沉浸式体验领域的应用 [11] 未来业务催化剂 - 《中国奇谭2》预计于2025年底/2026年初上线，“保底+分账”收入模式有望贡献千万级别收入 [11] - 沪语电影《菜肉馄饨》将于2025年11月进行重点宣发，预计可实现盈利 [11] - 参投电影《星河入梦》（王鹤棣主演）预计2026年暑期档上映；与恺英合作的游戏《黑猫警长》已获得版号，上线在即 [11] 财务数据预测 - 预测公司2025年营业收入为9.88亿元，2026年增至10.99亿元，2027年达12.19亿元 [17] - 预测公司2025年归母净利润为2.24亿元，2026年增至2.90亿元，2027年达3.63亿元 [17] - 预测每股收益（EPS）2025年为0.50元，2026年为0.65元，2027年为0.81元 [17]

公司业绩与毛利率 - 公司上半年毛利率出现同比下降 [1] - 毛利率下降主要系业务类型阶段性变化影响，定制化服务收入占比提升所致 [1] - 新拓展的境外内容审核业务目前全部采用定制化服务模式 [1] - 央企客户积极践行"AI+"战略，相关业务也以定制类服务为主 [1] 公司未来战略与展望 - 公司将持续深耕头部客户需求 [1] - 加快推进标注流程的智能化升级与标准化数据产品体系建设 [1] - 旨在不断提升项目运营效率，逐步优化毛利结构 [1]

收购交易概述 - 亿道信息正筹划通过发行股份及支付现金方式收购朗国科技和成为信息的控股权，同时拟募集配套资金 [1][2] - 本次交易预计构成重大资产重组及关联交易，但不会导致公司实际控制人变更，不构成重组上市 [2] - 公司股票自2025年9月29日起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日 [1][2] 标的公司背景 - 两家标的公司朗国科技和成为信息均曾进行上市辅导并计划IPO，在A股收购案例中较为少见 [1][3][6] - 朗国科技成立于2013年，注册资本7575.76万元，曾于2021年8月在民生证券辅导下办理辅导备案 [3][8] - 成为信息成立于2005年，注册资本5952.37万元，其上市辅导备案于2025年3月终止 [4][5] 产业协同潜力 - 亿道信息是加固型移动计算机提供商，服务全球80多个国家及地区客户，并于2024年5月将AI+战略上升为公司顶层战略 [7][8] - 朗国科技是以交互控制与设备互联为核心的智能设备解决方案提供商，拥有204项授权专利（含139项发明专利）和79项软件著作权，客户包括京东方、TCL等知名企业 [1][8][9] - 成为信息专注于工业级移动手持终端及RFID智能读写设备研发，产品应用于物流、医疗、零售等10余个行业，服务客户超5000家 [9][10] - 三家公司业务存在协同空间，收购有望推动AI技术、智能硬件与垂直场景的深度融合 [8][10] 公司经营表现 - 亿道信息在经历2022年至2024年归母净利润连续下降后，2025年上半年业绩强劲复苏，归母净利润达1141.36万元，同比增长96.02% [1][11] - 公司2025年上半年扣非归母净利润为1206.83万元，同比大幅增长608.80% [11]

公司战略转型 - 公司自去年启动以AI+为核心的战略转型 科技业务板块稳步推进并在短时间内完成全面业务布局 [1] - 公司将依托重庆产业链优势加速构建行业领先的AI+产业创新体系 [1] 品牌国际化升级 - 公司发布新英文品牌名称AFARI及标识 加快AI化和国际化发展步伐 [1] - AFARI由Afar（远方）与I（智能）结合而成 象征千里之远的视野和千里之智的技术追求 [1] - 品牌名称首尾暗藏AI 中间嵌入FAR 解读为With AI we go far 寓意携手AI行至远 [1] 技术发展愿景 - 千里计划以One Brain One OS One Agent为核心愿景 [2] - 计划构建大模型驱动的AI大脑（One Brain）打造统一操作系统（One OS）整合跨设备记忆行为与控制 [2] - 最终通过超级智能助手（One Agent）实现无缝跨终端跨场景服务 [2] - 家庭出行零售工厂等各类场景将接入智能终端提供舒适便捷高效服务 [2]

业务模式特点 - 公司以产品定义和研发设计为核心，采用轻资产运营模式，将主要生产环节委托外协厂商，但派驻专人监督质控和技术指导 [2] - 公司具备柔性化生产制造能力和抗风险能力，服务全球80多个国家和地区的客户 [2] - 自有工厂主要完成NPI中试工作，确保问题早期解决 [2] 战略规划方向 - 2024年5月正式将AI+战略上升为公司顶层战略，推动AI技术与智能硬件及垂直场景深度融合 [3] - 成立亿道数字研究院，专注于人工智能、感知技术、空间计算等领域的技术积累和产品探索 [3] - 加强XR及AIoT、自主可控国产化产品领域的适配研发，把握数字中国、新质生产力等发展机遇 [3] 发展目标 - 深挖现有客户需求，丰富产品序列，扩大生产经营规模 [3] - 发力人工智能在端侧的应用，培养研究加产品复合型创新人才 [3] - 为公司打造新的利润增长点 [3]

核心观点 - 中信证券维持网龙买入评级并给予2025年目标价16港元 基于游戏业务增长 Mynd ai业务修复及AI领域进展的乐观预期 [1] 财务表现 - 2025年中期营收23 8亿元 剔除减值损失和一次性离职补偿后的经调整净利润达2 8亿元 [1] - 销售 管理 研发费用同比分别降低4 6% 14 0% 22 4% 优化显著 [1] - 1H25游戏及应用服务业务收入17 4亿元 毛利率高达86 2% 研发销售行政费用合计同比降低14 7% [1] 业务分部估值 - 游戏及应用服务业务2025年预测净利润6 9亿元 给予9倍PE 对应市值61 9亿元 [2] - Mynd ai业务2025年预测营收17 2亿元 给予0 7倍PS 对应估值9 0亿元（公司持股74 1%） [2] - 2025年净现金20 7亿元 给予0 5倍PS估值10 4亿元 [2] 盈利预测 - 维持2025 2027年EPS预测0 64 1 10 1 82港元 [2] AI领域进展 - 子公司创奇思与中科闻歌达成独家战略合作 在海外推广中国AI模型和应用 [3] - 投资的AI端侧设备企业成功推出新一代AI眼镜 实现消费级市场应用突破 [3]

财务业绩 - 第二季度营收3.97亿元 同比增长40% [1] - 平台首年保费11.28亿元 同比增长73% [1] - 平台总促成保费17.96亿元 同比增长34% [1] - 实现净利润1088万元 [1] 产品与客户结构 - 长期险件均首年保费超过7600元 同比提升87% [2] - 分红型储蓄险战略巩固市场领导地位 年金险成为增长新引擎 [2] - 累计投保客户数突破1140万 本季度新增投保客户40万 [2] - 长期险投保客户平均年龄35.2岁 二线及以上城市客户占比超65% [2] 技术赋能与运营效率 - AI版APP日均服务用户数稳定超过1.5万人次 [1] - 新客户自主投保率同比提升超50% [1] - 智能体累计数量突破700个 赋能业务全流程 [1] - AI技术月均生成有效代码超20万行 相当于60位中级工程师产能 [1]

榜单入围情况 - 南京8家企业入围2025中国民营企业500强 同比新增3家 入围门槛为270.23亿元[1][3] - 3家宁企入围2025中国制造业民营企业500强 同比新增1家 入围门槛为157.01亿元[1][5] - 4家宁企入围2025中国服务业民营企业100强 同比新增1家 入围门槛为307.75亿元[1][5] 企业规模与贡献 - 10家上榜企业2024年营业收入总额达4137.73亿元 其中4家企业营收超500亿元[5] - 纳税总额125.11亿元 4家企业纳税额超10亿元[5] - 吸纳就业4.94万人 6家企业员工人数超3000人[5] 研发与创新能力 - 研发总投入15.50亿元 研发人员3287人 有效国内发明专利922件[6] - 行业覆盖软件与信息技术 智能制造 现代服务 商贸流通等多个领域[6] 数字化与科技应用 - 汇通达自研"千橙云AI"智能大模型覆盖数万家乡镇会员店 部署超24款Agent智能体[9] - 南京高速齿轮制造公司打造GearSight齿轮箱健康监测IoT平台[9] - 江苏满运软件科技构建"人车货路仓"全链条综合物流服务平台[9] 企业发展与战略 - 苏宁易购在核心城市布局Suning Max 打造新智家电体验专区[9] - 南京金箔控股集团坚持实业主线 推出金箔文创产品并开拓东南亚 日本 中东和欧洲市场[10][12] - 南京金鹰国际集团形成高端综合地产发展和大型全生活中心双平台格局[12] - 弘阳集团构建商业运营 地产开发与物业服务全链条体系[13] - 新华海科技涉足全国连锁商业体 IT科技 智能应用开发及房地产等多领域[14]

财务表现 - 2025年上半年营业收入5.58亿元 同比增长27.99% [1] - 经营活动现金流净额显著改善 较上年同期增长44.19% [1] AI技术体系 - 以星辰辰思公共安全行业大模型为核心AI中台底座 全面拥抱DeepSeek等主流大模型技术路线 [1] - 构建完整AI能力体系 包括智能体技术 NLP自然语言处理 计算机视觉算法及270余个灾害仿真模型 [1] - 打造超百款融合AI技术的自主知识产权公共安全产品 [1] - 形成AI底座+智能平台+场景应用三层产品架构 [1] 技术突破与应用 - 完成辰思三代智能体技术跃迁 实现业务场景需求牵引的公共安全大模型智能应用 [1] - 成功应用于能源 化工 通信 城市运营四大央国企核心领域 [1] - 覆盖危化品处置 燃气监测 通信基础设施保障 自然灾害情景推演 安全生产监管等十余项细分场景 [1] - 在公共安全领域率先打通大模型训练 优化与产业应用完整闭环 [1] 业务拓展进展 - 全面推进AI+战略 构建以人工智能为核心驱动力的全线产品体系 [2] - 城市生命线业务覆盖范围持续拓展 通过AI技术实现基础设施智能监测预警系统 [2] - 应急管理领域自主研发大模型实现销售突破 提供智能化应急决策支持 [2] - 装备与消防领域将AI技术深度融入产品设计与功能开发 [2] - 消费者业务持续提升产品能力 打造自主可控软硬一体公共安全卫士系列产品 [2] - 国际业务中标光伏电站智能安防实施项目 技术实力获国际认可 [2] 发展前景 - AI技术前瞻布局进入收获期 [3] - 公共安全数字化智能化需求持续释放 [3] - 完整产品架构和领先技术优势有望转化为市场优势和财务成果 [3]

榜单入围情况 - 中国民营企业500强入围门槛增至270.23亿元 南京8家企业入围 同比新增3家 包括江苏满运软件科技 弘阳集团 汇通达网络 苏宁易购集团 红太阳集团 南京金鹰国际集团 江苏盈泰供应链集团 南京新华海科技产业集团 [1][3] - 中国制造业民营企业500强入围门槛157.01亿元 南京3家企业入围 同比新增1家 包括红太阳集团 南京金箔控股集团 南京高速齿轮制造 [1][3] - 中国服务业民营企业100强入围门槛307.75亿元 南京4家企业入围 同比新增1家 包括江苏满运软件科技 弘阳集团 汇通达网络 苏宁易购集团 [1][3] 企业经营数据 - 2024年入围榜单的10家南京企业营业收入总额达4137.73亿元 其中4家企业营收超500亿元 [4] - 纳税总额125.11亿元 其中4家企业纳税额超10亿元 [4] - 吸纳就业总数4.94万人 其中6家企业员工人数超3000人 [4] - 研发总投入15.50亿元 研发人员3287人 有效国内发明专利922件 [4] 行业分布与创新实践 - 入围企业覆盖软件与信息技术 智能制造 现代服务 商贸流通等多个领域 [4] - 汇通达网络推出千橙云AI智能大模型 覆盖数万家乡镇会员店和数百家上游工厂 部署超24款Agent智能体 [5][6] - 南京高速齿轮制造开发GearSight齿轮箱健康监测IoT平台 完成远程诊断中心建设 [6] - 苏宁易购在核心城市布局Suning Max 联合品牌厂商打造新品首发阵地与新智家电体验专区 [6] - 江苏满运软件科技将大数据 云计算 人工智能技术引入物流行业 打造全要素一站式综合物流服务平台 [6] 企业发展路径 - 南京金箔控股集团连续九年入围制造业500强 推出金箔文创产品与现代手工艺品 在东南亚 日本 中东和欧洲建立代理商网络 [7] - 南京金鹰国际集团业务覆盖房产开发 商贸流通 酒店运营 物业服务 形成高端综合地产发展和大型全生活中心双平台协同格局 [8] - 弘阳集团以江北建材市场为起点 构建商业运营 地产开发与物业服务全链条融合的现代化企业体系 [8] - 新华海科技产业集团涉及全国连锁商业体 IT科技产业 万物互联智能应用开发 房地产开发等领域 [8]