报告公司投资评级 - 报告给予光线传媒“买进”评级，目标价23元 [1][7] 报告的核心观点 - 《哪咤》IP持续发酵，“动画+IP”模式有望打开高成长空间，公司围绕《哪咤》IP开展多种业务，未来IP业务利润可观，结合主业后续业绩有望增长 [7] - 《哪咤2》带动一季度业绩大幅增长，后续产品储备丰富，有望贡献增量利润 [7] - AI或将带动动画电影行业效率提升，光线传媒积极应用AI技术，有望加速研发、扩大制作规模并降低成本 [7] - 预计公司2025 - 2027年净利润分别为22.47亿、10.86亿、13.56亿元，YOY分别为+670%、-52%、+25%；EPS分别为0.77、0.37、0.46元，当前股价对应A股2025 - 2027年P/E为26/56/47倍，给予“买进”建议 [7] 公司基本资讯 - 产业别为传媒，2025年6月12日A股股价18.95元，深证成指10234.33，股价12个月高/低为41.22/6.36，总发行股数2933.61百万，A股数2781.31百万，A股市值527.06亿元，主要股东为光线控股有限公司（持股37.40%），每股净值3.47元，股价一个月、三个月、一年涨跌分别为1.5%、-17.5%、113.1% [2] 近期评等 - 2025年2月5日前日收盘9.53元，评等为强力买进；2024年12月11日前日收盘9.82元，评等为买进；2024年10月30日前日收盘8.40元，评等为买进 [3] 产品组合 - 传媒占比100%，机构投资者占流通A股比例中基金为9.8%，一般法人为57.2% [4] 财务数据 盈利预测 | 年度 | 净利润（百万元） | 同比增减（%） | EPS（元） | 同比增减（%） | A股市盈率（X） | 股利（元） | 股息率（%） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2023 | 417.81 | - | 0.14 | - | 66 | 0.10 | 1.27 | | 2024 | 292.02 | -30.11 | 0.10 | -30.13 | 188 | 0.20 | 1.07 | | 2025E | 2247.36 | 669.59 | 0.77 | 670.12 | 26 | 0.30 | 1.52 | | 2026E | 1086.31 | -51.66 | 0.37 | -51.66 | 56 | 0.40 | 1.93 | | 2027E | 1355.50 | 24.78 | 0.46 | 24.78 | 47 | 0.50 | 2.30 | [9] 合并损益表 | 项目（百万元） | 2023 | 2024 | 2025F | 2026F | 2027F | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 1546 | 1586 | 4316 | 2887 | 3453 | | 经营成本 | 929 | 988 | 1274 | 1348 | 1543 | | 营业税金及附加 | 2 | 3 | 9 | 6 | 7 | | 销售费用 | 5 | 3 | 39 | 29 | 38 | | 管理费用 | 139 | 134 | 371 | 245 | 290 | | 财务费用 | (42) | (27) | 0 | 0 | 0 | | 资产减值损失 | (40) | (30) | (40) | (50) | (60) | | 投资收益 | 61 | (58) | 50 | 50 | 50 | | 营业利润 | 491 | 359 | 2636 | 1272 | 1588 | | 营业外收入 | 2 | 3 | 5 | 5 | 5 | | 营业外支出 | 1 | 4 | 1 | 1 | 1 | | 利润总额 | 492 | 358 | 2640 | 1276 | 1592 | | 所得税 | 73 | 67 | 370 | 179 | 223 | | 少数股东权益 | 1 | (1) | 23 | 11 | 14 | | 归属于母公司所有者的净利润 | 418 | 292 | 2247 | 1086 | 1355 | [11] 合并资产负债表 | 项目（百万元） | 2023 | 2024 | 2025F | 2026F | 2027F | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 货币资金 | 2482 | 1621 | 3838 | 4316 | 4906 | | 应收帐款 | 349 | 168 | 1079 | 722 | 863 | | 存货 | 1255 | 1286 | 1500 | 1600 | 1700 | | 流动资产合计 | 4538 | 4541 | 5835 | 6701 | 7737 | | 长期股权投资 | 3730 | 3608 | 3800 | 3800 | 3800 | | 固定资产合计 | 21 | 25 | 25 | 25 | 25 | | 在建工程 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 非流动资产合计 | 5394 | 5190 | 5400 | 5500 | 5600 | | 资产总计 | 9932 | 9731 | 11235 | 12201 | 13337 | | 流动负债合计 | 1076 | 789 | 1295 | 866 | 1036 | | 非流动负债合计 | 170 | 168 | (468) | 137 | 117 | | 负债合计 | 1246 | 957 | 827 | 1003 | 1153 | | 少数股东权益 | 8 | 7 | 30 | 41 | 55 | | 股东权益合计 | 8686 | 8774 | 10408 | 11198 | 12184 | | 负债及股东权益合计 | 9932 | 9731 | 11235 | 12201 | 13337 | [11] 合并现金流量表 | 项目（百万元） | 2023 | 2024 | 2025F | 2026F | 2027F | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 经营活动产生的现金流量净额 | 642 | 339 | 3021 | 577 | 691 | | 投资活动产生的现金流量净额 | 74 | (1009) | 200 | 200 | 200 | | 筹资活动产生的现金流量净额 | (182) | (194) | (1000) | (300) | (300) | | 现金及现金等价物净增加额 | 534 | (863) | 2221 | 477 | 591 | [11]