投资评级 - 维持"买入"评级，目标价6052日元（前值5803日元），对应29倍FY26E PE [1][6][11] 核心业绩表现 - 1QFY26总收入3004.3亿日元（同比+7.1%），超彭博一致预期2968亿日元 [1] - 经营利润519.2亿日元（同比+17.9%），显著高于预期的441亿日元 [1][4] - 归母净利润383.3亿日元，超出预期321亿日元 [1] 游戏业务亮点 - 网络游戏收入556亿日元（同比+30.8%），主因新手游《SD高达G世代》上线后稳居日本iOS畅销榜前15位 [2] - 主机游戏收入427亿日元（同比-23.5%），受去年同期《艾尔登法环》DLC高基数影响 [2] - 上调1HFY26网络游戏收入指引至1220亿日元（原指引995亿日元） [2] IP衍生价值兑现 - 玩具业务收入1468.9亿日元（同比+10.6%），《高达》卡牌游戏及影视联动推动衍生品收入254亿日元（同比+35.1%） [3] - 1HFY26玩具收入指引上调至3000亿日元（原指引2900亿日元），其中高达相关产品指引调升至470亿日元（原400亿日元） [3] 利润结构优化 - 游戏业务经营利润217亿日元（同比+47.3%），1HFY26指引大幅上调至320亿日元（原205亿日元） [4] - 玩具业务经营利润285.7亿日元（同比+6%），中长期利润率有望持续扩张 [4] 盈利预测调整 - 下调FY26/27E总收入4.6%/3.2%至12851.7/13838.3亿日元，引入FY28E预测14408.2亿日元 [5] - 下调FY26/27E归母净利润7.1%/5.6%至1356.5/1473.5亿日元，引入FY28E预测1549.1亿日元 [5] 行业估值参考 - 可比公司平均PE为29倍（任天堂45.3倍、索尼20.4倍、迪士尼21.5倍） [12] - 当前股价4908日元对应23.9倍FY26E PE，较目标价存在23.3%上行空间 [7][11]