公募基金打新策略变化 - 2024年网下专业机构投资者"白名单"制度出台，博时基金、大成基金、富国基金等21家机构入围，公募基金打新策略从"集体躺赚"转向"优中选优"和"精英游戏" [1] - 传统狭义打新基金被淘汰，打新策略成为公募产品收益增厚手段之一，中小基金退出市场，头部公募成为主流玩家 [1] - 2024年10月起打新赚钱效应回归，新股首日收盘价平均涨幅超250%，2025年前7个月平均涨幅236%，吸引大量资金导致网下申购中签率大幅下降至0.0191% [2] 公募基金参与打新数据 - 截至2025年7月末，3530只公募产品获配新股，金额54亿元，较2024年同期的3100余只和41亿元显著增长 [3] - 公募基金每月获配新股产品数量从2024年9月的2200余只增至2025年7月的近3200只，获配金额从3.8亿元增至14.8亿元 [3] - 部分指数增强型产品通过科创板、创业板打新获取超额收益，如万家沪深300指数增强基金获配影石创新、屹唐股份等新股首日涨幅翻倍 [3] 打新策略历史演变 - 2019-2021年网下打新制度红利期，2亿元规模A类账户打新收益贡献可达10%以上，2025年预计降至4.54% [4] - 传统打新基金采用"固收+"或"指数+对冲"策略，前者配置5%-10%股票仓位满足打新底仓要求，后者通过股指期货对冲市场波动风险 [5] - 单一打新策略基金在市场突变时表现脆弱，IPO放缓后资金撤离导致规模缩水至几十万级别 [5] 监管政策影响 - 2024年11月《网下投资者分类评价和管理指引》实施，对报价偏离上市后60/120个交易日均价±80%/-90%的情形重点关注，监测期延长至三个月 [6] - 2025年4月某中小基金因未审慎报价、定价依据不充分等问题被列入限制名单六个月，暴露内控缺陷 [8] - "白名单"制度通过绿色通道、优先办理等激励措施引导专业机构参与，遏制协商报价等乱象 [9][10] 行业格局与趋势 - 头部公募凭借合规流程和投研能力主导打新市场，中小机构因合规成本高逐步退出 [9] - 沪深交易所2025年3月修订规则，给予银行理财、保险资管与公募基金同等的A类投资者待遇 [9] - 天相投顾建议机构加强投研能力建设，大型公募应全面覆盖，中小机构可深耕特定行业，减少短期博弈 [10]