公司债券发行概况 - 本期债券信用评级为AA+，发行总额不超过6亿元，期限3年，票面利率为固定利率，按年付息，到期一次还本 [3] - 债券募集资金扣除发行费用后用于置换已偿还到期公司债券本金的自有资金，清偿顺序等同于普通债务 [3][9] 行业竞争地位 - 公司是江西省水泥龙头企业，产能位居省内前三，区域规模优势突出，品牌知名度高 [14][15] - 2024年水泥产品在江西省内市占率超25%，位居省内第一且份额略有提升 [18] - 公司位列2025年中国水泥上市公司综合实力排名第13名 [15] 产能与生产情况 - 截至2024年末拥有熟料产能1,375万吨/年、水泥产能2,600万吨/年、商砼产能2,425万立方米/年，产能规模保持稳定 [15][16] - 2024年水泥产量1,697.04万吨，同比下滑20.4%；熟料产量1,262.72万吨，商砼产量471.33万立方米 [17][18] - 产能利用率分化：水泥65.27%、熟料91.83%、商砼仅19.44%，商砼产能未有效释放 [17][18] 经营与财务表现 - 2024年营业总收入59.57亿元，同比下滑27.2%；2025年一季度收入10.63亿元，同比继续下降16.63% [5][24][27] - 盈利承压明显：2024年净利润0.19亿元，同比大幅下降94.0%；EBIT利润率从2023年7.25%降至3.66% [5][24][27] - 毛利率相对稳定：2024年营业毛利率17.33%，2025年一季度回升至17.48% [5][27] - 经营现金流保持健康：2024年经营活动现金流净额7.98亿元，2025年一季度为1.79亿元 [5][27] 成本与资源控制 - 石灰石资源储备丰富：截至2025年3月末拥有储量约7.1亿吨，自供比例近100%，具备成本优势 [19][20] - 煤炭采购渠道稳定：直供量占比超80%，2024年前五大供应商采购占比31.46%，主要为煤企 [21] - 余热发电能力提升：装机容量82.50MW，可满足窑系统65.9%用电需求，2024年发电3.96亿度 [22] 财务结构与偿债能力 - 债务规模可控：2024年末总债务31.35亿元，2025年3月末小幅上升至32.97亿元 [5][27][29] - 财务杠杆较低：2024年末资产负债率37.95%，总资本化比率23.67% [6][27] - 偿债指标强劲：2024年末非受限货币资金26.79亿元，非受限货币资金/短期债务达2.16倍 [24][29] - 银行授信充足：截至2025年3月末获得授信额度38.48亿元，其中未使用额度27.48亿元 [29] 行业环境与挑战 - 水泥行业持续承压：2024年全国水泥产量连续第四年下滑，江西省产量同比下降18.1% [12][13][16] - 价格下行压力显著：2024年水泥和商砼销售均价分别同比下降约22元/吨和56元/立方米 [18] - 需求端疲软：基建投资增速放缓、房地产市场低迷导致销量下滑，2024年水泥销量同比下降20.45% [18] - 商砼业务账期问题：下游客户结算周期长（月结70%，剩余30%竣工后半年到一年付清），资金占用明显 [18] 资产与权益结构 - 资产规模稳步下降：2024年末总资产165.33亿元，2025年3月末进一步降至162.35亿元 [5][24] - 少数股东权益占比高：2024年末少数股东权益占净资产的32.79%，重要子公司南方万年青对公司财务指标影响较大 [25] - 受限资产比例适中：2025年3月末受限资产账面价值20.15亿元，占总资产12.41%，主要为定期存单及抵押资产 [29]