核心财务表现 - 2025年上半年实现营收16.73亿元，同比增长7.03%，归母净利润0.63亿元，同比增长18.68% [1] - 第二季度营收9.91亿元，同比增长0.7%，归母净利润0.39亿元，同比增长20.86% [2] - 公司下调2025年盈利预测19%，预计2025-2027年营收分别为36.25亿元、40.14亿元、43.78亿元，归母净利润分别为1.54亿元、2.00亿元、2.62亿元 [5] 经营状况分析 - 基建项目回暖带动产销量明显回升，三代减水剂销量同比增长2%，功能性材料销量同比增长31% [3] - 公司参与川藏铁路、海太长江隧道、三澳核电、旭龙水电等重大项目，工程类订单增长 [3] - 第二季度产销量同比增长，装置运行效率提升，摊销压力下行 [4] 盈利能力变化 - 第二季度毛利率达35.51%，环比第一季度提升近2个百分点 [4] - 原材料环氧乙烷价格小幅下降，高性能减水剂价格小幅调整，盈利空间相对平稳 [4] - 高壁垒项目结构性占比提升，带动整体盈利能力回暖 [4] 产品与市场策略 - 在基建类项目具有长周期经验基础，产品布局和技术水平行业领先 [3] - 加大西部地区重大工程开拓力度，持续扩展水电、核电、铁路等优势项目 [3] - 延伸功能性材料产品种类，与减水剂形成产品协同效应 [3] 估值表现 - 公司股票现价对应2025-2027年PE估值分别为31倍、24倍、18倍 [5] - 维持"增持"评级 [5]