2024年9.24行情以来的A股一大叙事结构，是成长风格在十五年维度下的历史长期均值回归。但A股的高轮动特性，又加剧了这一过程中波动与不确定 性。特别是考虑到各类金融机构的季末排名效应（单一季度强势风格出现资金虹吸）以及短期估值消化等因素，可以说市场无论宽泛到风格，具体到行 业，细分到概念都存在着潜在的变化，比如从当前A股实际投资反馈来看，三季度弱势的红利（银行、煤炭）可能在10月再度回归，而强势的TMT等则在 10月开启下行，总体而言当前主线仍有些水中望月。 如果用当下戏谑的说法来表述，那便是"老登、中登、小登"的主线之争，以及到底是"打不过就加入"，还是"坚持己见"，这是每一个A股投资者需要思考 的问题。 在风格切换的当前时点、主线模糊之际，那些采用均衡配置思路，能够穿越周期变化的主动权益基金经理格外值得让人关注。 主动权益基金： 能否成为一棵常青树？ 伴随着底层市场行业、风格轮动，国内主动权益基金市场也演绎着同样的变化。市场的牛熊起伏，决定了每个时期弄潮儿的出场时机。莎士比亚说过：人 生如舞台，众人皆演员。在投资的舞台上，做盛极一时的主角虽然快意；但从长期角度看，聚光灯旁的那棵常青树，反而是更值得托付的 ...

市场行情与基金表现 - 自去年9月24日以来，沪指累计大涨近四成，带动主动权益类基金净值集体上涨 [1] - 在行情启动前的2024年7月、8月，股票型基金成立份额均为50多亿份，而今年同期分别达到355亿份、472亿份 [2] - 纳入统计的49只主动权益类产品全部实现正收益，平均收益率高达35.94% [2] 高收益基金产品 - 永赢融安基金自去年8月23日成立以来收益率高达89% [2] - 安联中国精选、东吴科技创新等基金成立以来收益率均超过70% [2] - 嘉实产业精选、上银数字经济、兴业品质睿选等8只产品成立以来收益率超过50% [2] 基金表现限制因素 - 多数基金因重仓表现一般的红利板块，加上调仓速度欠缺，错过了更为迅猛的行情 [1] - 部分基金成立后保持较低仓位运行，例如一只“精选”基金在三季度末仓位不足27%，限制了收益率表现 [5] - 尽管整体表现亮眼，但因持仓和仓位控制相对谨慎，这些基金均未能成为“翻倍基” [3] 基金发行策略与持仓变化 - 在行情低迷期，多只基金借助“红利”、“价值”等字眼得以顺利发行 [4] - 安联中国精选基金成立初期重仓招商银行、渝农商行等高股息个股，后期转向茂莱光学、信达生物等高弹性个股，收益率随之明显上浮 [4] - 机构投资者在低迷期倾向于加仓高股息类资产，并采取中性稳健的建仓节奏 [4] 红利板块前景分析 - 观点认为，随着行业度过资本开支高峰期，上市公司分红比例将持续提高，红利资产的长期表现值得看好 [6] - 红利策略的本质是投资于盈利韧性强、现金流稳定的成熟企业，通过稳定分红提升ROE [7] - 预计未来将从“+红利”行情进入“红利+”时代，红利作为基本面因子长期有效，银行、煤炭、公用事业等低估值高股息行业值得关注 [7]