文章核心观点 - 基础设施软件的主要使用者正从人类开发者转变为AI Agent，这要求基础设施的架构范式发生根本性变革，以支持AI Agent的自主、高并发、低延迟和不确定性任务处理 [1] - 当前的基础设施仍主要为人类开发者设计，无法满足AI Agent的需求，因此面向“原生智能体”的基础设施建设将成为未来的关键门槛和巨大市场机会 [1][3] - AI Agent的开发和落地范式与传统App完全不同，其核心区别在于系统从确定性转向概率性，这要求工程思维、基础设施和商业模式进行彻底重塑 [3][4][6] Agent Infra 与传统软件工程的根本区别 - **核心区别在于不确定性**：传统软件依赖确定的if/else逻辑，而AI Agent依赖概率性目标规划和提示词调教，其行为更像教育孩子而非修复水管 [4] - **系统性质发生改变**：AI Agent是由模型、提示词、上下文等多因素共同决定效果的“不确定性的复杂系统”，而传统的微服务是调用关系清晰的“确定性简单系统” [6] - **交付物与工作方式转变**：传统工程交付确定的功能，判断标准非对即错；AI Agent工程交付的是一种概率性能力，工程师需要从追求确定性转向驾驭不确定性 [6][7] Agent Infra 的定义、现状与挑战 - **定义尚未明确**：Agent Infra的边界尚未完全定型，其核心作用是帮助解决AI Agent落地过程中的“偶然复杂度”，但不同应用场景的偶然复杂度差异巨大 [11] - **解决公共的偶然复杂度**：行业领先者正聚焦于所有场景下偶然复杂度的“最大公共子集”，包括安全问题、执行环境、工具体系、记忆管理和可观测性 [11] - **安全沙箱是突出需求**：由于AI Agent自主运行带来的风险，全方位的安全沙箱服务成为关键，需从虚拟化、网络和凭证层面限制其操作边界 [12] - **完备范式尚未出现**：当前云厂商提供的Agent Infra产品多是从上一代技术演进而来，并非基于全新范式思考，行业仍在探索完备的Agent Infra形态 [15][16] 当前Agent Infra的主要服务场景 - **主要应用方向**：根据LangChain报告，客户服务、研究与数据分析是当前Agent最火热的两大应用方向 [17] - **具体服务场景**：主要包括Vibe Coding、深度研究与数据处理、GUI Agent以及强化学习场景，这些场景普遍依赖云端沙箱环境来实现安全隔离与资源弹性 [18][19] - **开发者核心需求**：开发者对Agent Infra的需求聚焦于极致的使用体验和完善的生态兼容性，以降低开发成本，统一的API标准至关重要 [20] 行业参与者的实践与优势 - **腾讯云的实践**：腾讯云推出了Agent Runtime解决方案，其沙箱服务实现了全球领先的80毫秒启动速度，这依赖于从底层计算到调度层的全栈深度优化 [21][22] - **显著的效益提升**：腾讯内部一些Agent产品从传统方案切换到Agent Runtime沙箱后，成本节省了90%以上 [23] - **性能标杆**：在典型应用生成场景中，Agent Runtime能做到端到端200毫秒的全流程响应，而全球多数同类产品需要秒级等待 [24] Agent Infra 的未来重点与创业机会 - **下一阶段技术重点**：可调试性、语义化的情景记忆管理以及支撑实时交互的低延迟性能是未来的发展重点 [27][29] - **核心演进方向**：Agent Infra需要完成从“服务Agent的构建与运行”到“服务Agent的智能进化”的跨越，即利用Agent产生的真实业务数据反哺模型与Agent的迭代优化，形成智能进化闭环 [30][31][32] - **创业机会存在**：在范式标准未明确时，并非只是大厂的赛道，谁能更快更好地支持Agent的特性需求，谁就有可能更快占领市场 [26] - **商业模式变革**：AI Agent极大地民主化了“计算”，降低了原型验证和开发的边际成本，使得许多过去不经济的商业模式变得可行 [26]

文章核心观点 - 市场抱团行为是股市产生波动和吸引力的必然现象，不应被道德批判 [1] - 抱团行为的根源在于投资者共同的取利欲望和价值取向，并通过网络效应放大 [1][2] - 股市作为复杂系统，其活力依赖于抱团行为所引发的洪波巨澜 [2] 抱团行为的类型与本质 - 股票市场存在三种主要抱团模式：基于安全边际理念的企业经营现金流和股息溢出抱团、基于成长和反转增量理念的企业经营利润和股票估值溢出抱团、基于强者恒强价格博傻理念的情绪和交易资金溢出抱团 [1] - 三种抱团模式风格迥异但本质相同，其形成原因是这些特点最容易被辨识和接受 [1] - 抱团模式多数时候各自分离，有时也会糅合在一起 [1] 抱团行为的形成机制与市场影响 - 抱团是马太效应的具体形式，有共同目的和相同价值取向的投资者通过信息传播产生网络效应，使抱团规模成几何级数增加 [1] - 如果没有抱团行为，市场将如同水分子随机运动的一碗水，表面平静且毫无波动，股市将陷入死寂而失去意义 [1] - 抱团行为能掀起洪波巨澜，使股市精彩并使参与者欲罢不能 [2]

文章核心观点 - A股市场自2024年9月24日以来，成长风格正经历十五年维度的历史长期均值回归，但高轮动特性加剧了波动与不确定性[1] - 在当前风格切换、主线模糊的时点，采用均衡配置思路、能够穿越周期变化的主动权益基金经理值得关注[2] - 上银基金的基金经理赵治烨因其长期投资理念和稳健业绩，被视为能够穿越周期的“常青树”[7][18] A股市场风格与轮动 - 市场存在潜在变化，三季度弱势的红利（如银行、煤炭）可能在10月回归，而强势的TMT等可能在10月开启下行[1] - 市场存在“老登、中登、小登”的主线之争，以及“打不过就加入”还是“坚持己见”的投资策略选择[2] - 市场的牛熊起伏决定了每个时期弄潮儿的出场时机[3] 基金经理赵治烨的投资经历与业绩 - 赵治烨于2015年5月13日就任上银新兴价值基金经理，恰逢上证指数历史大顶5178.19点前三十天[10] - 2015年市场经历“杠杆牛”，使其认识到基本面与市场行情并非精准同频[11] - 通过综合归因和理性判断，其成功把握了此后房地产热潮带来的消费长牛，核心抓手是白酒和家电[13] - 2016-2020年间，上银新兴价值A取得105.68%的收益率，同期万得全A仅上涨9.56%[14] - 其代表作上银新兴价值成长A成立以来取得年化12.27%的收益率，累计回报277.09%[18] 赵治烨的投资理念与风格 - 自我形容为“悲观的乐观者”，对市场长期乐观但买入时清晰评估敞口风险[18] - 坚持价值与均衡取向，以“少数派”的逆向坚守锁定长期收益可持续性[18] - 风控体系分为公司、行业与估值三个层面：公司需具备可持续盈利能力；行业持仓分散；组合估值控制在低位[18] - 认为投资是持续不断认识条件概率的过程，没有“万能公式”[21] - 作为灵活配置型基金经理，能力圈涉及周期、科技、红利、消费等领域，行业分散旨在降低净值波动[21] 对具体行业的投资逻辑 - 红利股：认为红利股并非“涨不动”，例如2022年商品价格上涨曾带动煤炭红利股大涨，只要宏观无明确拐点，其中长期调整空间有限[21] - 周期股：投资逻辑是需求侧不能太弱，供给侧不能同质化扩张，并在PB低位时左侧布局[21] - 消费领域：传统消费如白酒需博弈宏观拐点，等待一线城市二手房价格转暖；新消费需自下而上找细分机会，如宠物食品[21] - 科技领域（2025年）：投资需先看产业趋势，再看企业先发优势，最后考察管理层，具体标准包括是否海外大厂供应链、是否细分赛道龙头、管理层是否“蹭热点”[22] - 半导体行业：认为国产替代进程从“被动应对”转向“主动破局”，应采取“双主线配置+动态风控”策略，主线为国产算力芯片和AI端侧芯片[22] 上银基金的投研团队支持 - 上银基金构建“投委引领、专委深化、小组攻坚”的一体化投研平台[19] - 设置宏观策略、行业研究等六大专业小组，通过团队化平台支撑和长期主义策略提升投资者收益[19]